CAPITAL ASSET PRICING ODEL 1. Konsep CAP 2. Perumusan CAP (CL dan SL) 3. Pelonggaran CAP unya Alteza
Konsep Dasar CAP Drumuskan oleh Sharpe, Lntner & ossn (1960an) odel yang menghubungkan expected return dengan rsk dar aset bersko pada konds ekulbrum. Ddasar oleh teor portoolo arkowtz
Asums CAP 1. Tdak ada baya transaks 2. Tdak ada pajak penghaslan bag pemodal 3. Investor tdak bsa memengaruh harga saham dengan cara menjual/ membel saham. Semua adalah prce taker. 4. Investor semata-mata bertndak atas pertmbangan expected return dan rsko 5. Investor bsa melakukan short sales 6. Semua nvestor memlk perode nvestas yang sama. 7. Investor memlk pengharapan yang homogen 8. Investor dapat memnjam (borrowng) maupun memnjamkan (lendng) pada tngkat return bebas rsko 9. Pasar dalam keadaan sembang (ekulbrum)
Perumusan CAP Apabla semua asums terpenuh maka pasar dkatakan berada dalam ekulbrum (kesembangan) Dalam ekulbrum maka nvestor tdak akan dapat memperoleh return abnormal (return ekstra) dar tngkat harga yang terbentuk, termasuk bag nvestor spekulat semua nvestor akan memlh portoolo pasar. Portoolo pasar terdr dar semua aset bersko d pasar yang sudah terdverskas dengan bak. Portoolo pasar tersebut akan berada pada gars permukaan yang esen (ecent ronter) dan sekalgus merupakan portoolo yang optmal. Apabla portoolo terdr dar aset bebas rsko dan aset bersko maka ecent ronter yang dperoleh berbentuk gars lurus dan dsebut Captal arket Lne (CL).
Captal arket Lne E(R) E(R ) R CL Prem rsko portoolo pasar [E(R )-R ] Rsko portoolo pasar () P
Slope CL Slope CL menunjukkan harga pasar rsko bag portoolo esen. Besarnya slope mengndkaskan tambahan return yang dsyaratkan pasar untuk setap 1% kenakan rsko portoolo. Slope CL E(R ) R σ CL hanya vald untuk portoolo yang esen.
Persamaan CL Dengan mengetahu slope CL dan ntersep (R ), maka dapat dbentuk persamaan CL sebaga berkut: E(R p ) R E(R) R σ σ p E(R p ) R R P = expected return portoolo esen = return aset bebas rsko = return portoolo pasar = devas standar return portoolo pasar = devas standar return portoolo esen
Konsep CL CL terdr dar portoolo esen yang merupakan kombnas dar asset yang bersko dan asset bebas rsko. Slope CL akan cenderung post karena adanya asums bahwa nvestor bersat rsk averse. Berdasarkan data hstors, adanya rsko akbat perbedaan return aktual dan return yang dharapkan akan dapat menyebabkan slope CL menjad negat. Slope negat terjad apabla tngkat return aktual portoolo pasar lebh kecl dbandngkan tngkat keuntungan bebas rsko (R) Gars pasar modal dapat dgunakan untuk menentukan tngkat return yang dharapkan untuk setap rsko portoolo yang berbeda.
Securty arket Lne Untuk menggambarkan hubungan expected return dan rsk bag portoolo yang tdak esen maupun sekurtas ndvdual dgunakan Securty arket Lne (SL). Dasar rumusan SL: Kontrbus masng-masng aset terhadap rsko portoolo pasar dpengaruh besarnya kovaran aset terhadap portoolo pasar. Drumuskan: σ σ Jad ukuran rsko yang danggap relevan adalah kovaran aset terhadap portoolo pasar
Persamaan SL (Standard CAP) E(R p ) R E(R) R σ σ p E(R ) E(R ) R R E(R) R σ σ σ β E(R ) R E(R ) R R β = expected return sekurtas = return aset bebas rsko = return portoolo pasar = beta sekurtas
E(R ) E(R) Gambar SL SL Q Rsko aset>pasar P R Rsko aset<pasar β =1 β
Konsep SL Rsko sekurtas dcermnkan dar beta karena pada pasar yang sembang portoolo yang terbentuk sudah terdverskas dengan bak rsko yang relevan adalah beta. enurut CAP: Tk. keuntungan yang dharapkan = tk. keunt. bebas rsko + prem rsko atas suatu sekurtas. E(R ) R β E(R ) R Prem rsko atas suatu sekurtas= beta x prem rsko pasar (market rsk premum) Prem rsko β x E(R ) R
anaat SL Pada konds ekulbrum maka semua portoolo akan berada d gars SL tngkat return yang dharapkan (expected return) = tngkat return yang dsyaratkan nvestor (requred rate o return) k R β E(R ) R k = tngkat return yang dsyaratkan nvestor (requred rate o return) Penentuan sekurtas yang undervalued/ overvalued. Sekurtas undervalued: berada d atas SL expected return > requred rate o return Sekurtas overvalued: berada d bawah SL expected return < requred rate o return
Return yang dharapkan Sekurtas Under/Overvalued E (R B ) E (R A ) E (R B ) E (R A ) A B SL β A β B Beta (β)
Pelonggaran CAP 1. Tdak Ada Short Sales CL merupakan gars yang menghubungkan R dengan portoolo pasar (). E(R) E(R ) CL R β =1 β
2. Tdak ada rskless lendng dan borrowng rate Dalam ekulbrum semua kesempatan nvestas berada pada gars lurus dalam dagram β dan E(R). Ddentkas portoolo dengan β=0 (zero beta nvestment), yatu kesempatan nvestas yang menawarkan E(R z ) dan kovarans R Z dengan R =0. R Z tdak rsk ree sehngga E(R Z ) > R Persamaan CAP menjad (zero beta CAP): E(R ) E(R Z ) E(R ) E(R Z )
Zero Beta CAP E(R) E(R ) CL R z Slope: [E (Rm)] [E (Rz)] β =1 β