Sector Update Commodity Sector Samuel Equity Research 11 January 2017 Sharlita Malik +62 21 2854 8339 Sharlita.malik@samuel.co.id Pasar nikel China tumbuh 6% mom, serta defisit nikel global yang diperkirakan masih melebar. Harga timah masih berpeluang menguat namun dibayangi aksi produsen yang menggenjot produksi Pemulihan produksi CPO dan melimpahnya supply soy bean, pada akhirnya dapat menekan harga CPO. Harga batubara rawan terkoreksi, namun masih di kisaran level US$ 70/ton Top pick: PTBA dan LSIP, INCO dan ANTM: buy on momentum. The supportive inventory level Sesuai dengan view kami, harga komoditas hingga YE 16 berhasil mencatatkan kenaikan signifikan. Kami perkirakan hingga 1H17 secara umum harga komoditas masih dalam tren kenaikan, merespon berkurangnya pasokan di pasar global disertai demand yang relatif membaik. Kami masih merekomendasikan PTBA dan LSIP sebagai saham pilihan kami. Namun ada peluang untuk sektor metal sejalan dengan outlook nikel yang membaik. Nikel (Netral). Pasar stainless steel China meningkat sejalan dengan industri property China yang tumbuh 6.2% ytd. Hingga Nov 16 volume ekspor nickel pig iron China mencapai 120 mt ton naik 50% yoy. Sementara, defisit nikel di pasar global masih terlihat (10M16 defisit 57.000 ton) seiring dengan rencana pemerintah Filipina untuk menutup beberapa tambang nikel yang mengakibatkan produksi turun. Hal ini kami perkirakan akan menyokong harga nikel hingga 1H17 mencapai US$ 12,000/ton, naik 37% yoy. Timah (Netral). Kami proyeksikan harga timah masih dalam fase uptrend dengan rerata harga di 1H17 sebesar US$21,000 ton (1H16 US$16,144/ton, naik 30% yoy). Kenaikan ini merespon persediaan timah LME yang menurun signifikan hingga dibawah 10,000 ton, disertai defisit timah pada 10M16 mencapai 28 ribu ton. Defisit pasokan berasal dari Myanmar (produsen bijih timah terbesar ke-3) yang berencana mengurangi produksi menjadi 5 juta ton pada FY 17 (produksi FY 15 50 juta ton). Namun perlu diwaspadai aksi produsen yang akan menggenjot produksi demi memanfaatkan kenaikan harga. Perkebunan (Overweight). Harga CPO Jan 17 yang lebih stabil di level 3,000RM/Ton memfaktorkan permintaan global yang lebih stabil. Permintaan China yang diprediksi meningkat 12% mom di akhir Jan 17 sejalan dengan perayaan Imlek turut mendorong harga CPO. Kami perkirakan rerata harga CPO mencapai 3100RM/ton di 1Q17, naik 27,2% yoy. Secara global produksi CPO tahun ini relatif meningkat, 5% yoy menjadi 62 juta ton, didorong oleh pulihnya kondisi cuaca. Pemulihan pasokan CPO serta supply soybean yang melimpah di 2H17 kami perkirakan akan menekan harga CPO nantinya, sehingga bepotensi mengubah view kami. Batubara (Overweight). Kami melihat harga batubara di 1Q17 berpeluang terkoreksi, hal ini disebabkan oleh kebijakan China yang berusaha mengatur perdagangan batubara dibawah US$ 100 per ton, yaitu dengan mengaktifkan kembali working days menjadi 330 hari per tahun. Namun, kebijakan pengetatan tersebut direncanakan hanya sampai 1Q17. Secara jangka panjang, asumsi rerata harga 2017 lebih baik dibanding FY 16, yaitu mencapai US$ 70/ton, +16% yoy. PTBA dan LSIP tetap menjadi saham pilihan. Production cycle untuk sektor batubara juga masih konservatif sehingga kondisi oversupply di pasar domestik akan membaik dengan PTBA sebaga top pick. Disisi lain, kami masih menyukai sektor perkebunan, ditengah harga CPO yang masih akan tetap tinggi hingga 1H17,sementara volume penjualan emiten CPO meningkat dengan LSIP merupakan saham pilihan kami. Sementara itu, ada peluang untuk INCO dan ANTM sejalan dengan outlook nikel yang membaik ditopang oleh deficit yang masih terlihat besar. www.samuel.co.id
Figure 1. Nickel price & inventory, Oct 2015 16 USD/mt 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 22 Des 2016 Price: USD10,585/mt, -7.0% m-m Stocks: 37,1568mt, 1.0% m-m 7,500 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 (mt) 460,000 410,000 360,000 LME Nickel stocks (RHS) LME official nickel price (LHS) Figure 2. Tin price & inventory, Oct 2015 16 USD/mt (mt) 24,000 22,000 22 Des 2016 Price: USD21,060mt, -1.8% m-m Stocks: 3,660mt, +19.2% m-m 8,000 7,000 20,000 6,000 18,000 5,000 16,000 4,000 14,000 3,000 12,000 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 Dec-16 2,000 LME Tin stock (RHS) Tin price (LHS) www.samuel.co.id Page 2 of 5
Figure 3. CPO price & inventory, Oct 2015 16 (USD/mt) 2750 30 Nov 2016 Price: USD3,082/mt, +11.5% m-m Stocks: 897.9 mt, +6.6% m-m Malaysian CPO inventory decreased 44.5% ytd ('000 mt) 2,100 1,600 2500 2250 1,100 2000 Oct-15 Dec-15 Feb-16 Apr-16 Jun-16 Aug-16 Oct-16 600 Malaysian CPO inventory (RHS) CPO prices (LHS) Figure 4. Coal price & inventory, Dec 2015 16 118 108 98 88 78 68 58 23 Des 2016 Price: USD89.6/mt, -3.0% mom Stocks: 1,957mt, +12.4% mom 3000 2500 2000 1500 1000 500 48 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 0 China's port thermal coal stocks (RHS) Coal prices (LHS) www.samuel.co.id Page 3 of 5
Figure 5. Valuation table for coal sector Adaro Energy (ADRO IJ) 1685 2100 15.1 12.8 1.1 1.1 7.6 8.5 Bukit Asam (PTBA IJ) 12050 15000 20.2 13.3 2.8 2.5 14.1 19.9 Indo Tambang Megah (ITMG IJ) 15775 19000 14 7.1 1.6 1.4 11.3 19.6 Average 16.4 11.1 1.8 1.7 11.0 16.0 Figure 6. Valuation table for base metal sector Aneka Tambang (ANTM IJ) 865 990 432.5 123.6 1.1 1.1 0.3 0.9 Vale Indonesia (INCO IJ) 2880 3500 221.5 31.3 1.2 1.2 0.5 3.7 Timah (TINS IJ) 1110 1200 111.0 52.9 1.6 1.5 1.4 2.9 Average 255.0 69.3 1.3 1.3 0.7 2.5 Figure 7. Valuation table for plantation sector Astra Agro Lestari (AALI IJ) 16875 19800 19.5 18.5 2.1 2 10.7 10.7 London Sumatera (LSIP IJ) 1720 2050 24.2 15.5 1.5 1.4 6.3 9.1 Salim Ivomas (SIMP IJ) 500 600 17.9 11.4 0.6 0.6 3.1 4.9 Average 20.5 15.1 1.4 1.3 6.7 8.2 www.samuel.co.id Page 4 of 5
Research Team Andy Ferdinand, CFA Head Of Equity Research,Strategy, andy.ferdinand@samuel.co.id +6221 2854 8148 Banking, Consumer Rangga Cipta Economist rangga.cipta@samuel.co.id +6221 2854 8396 Muhamad Makky Dandytra, CFTe Technical Analyst makky.dandytra@samuel.co.id +6221 2854 8382 Akhmad Nurcahyadi, CSA Auto, Aviation, Cigarette, Construction akhmad.nurcahyadi@samuel.co.id +6221 2854 8144 Healthcare, Heavy Equipment, Property Arandi Ariantara Cement, Telecommunication, Utility arandi.ariantara@samuel.co.id +6221 2854 8392 Marlene Tanumihardja Poultry, Retail, Small Caps marlene@samuel.co.id +6221 2854 8387 Sharlita Lutfiah Malik Mining, Plantation sharlita.malik@samuel.co.id +6221 2854 8339 Adde Chandra Kurniawan Research Associate adde.kurniawan@samuel.co.id +6221 2854 8338 Private Wealth Management Evelyn Satyono Head of PWM / evelyn.satyono@samuel.co.id +6221 2854 8380 Head of Institutional Marketing Muhamad Alfatih CSA, CTA, CFTe Senior Technical Portfolio Advisor m.alfatih@samuel.co.id +6221 2854 8129 Ronny Ardianto Institutional Equity Sales ronny.ardianto@samuel.co.id +6221 2854 8399 Clarice Wijana Institutional Equity Sales clarice.wijana@samuel.co.id +6221 2854 8395 Wahyudi Budiono Dealer wahyudi.budiyono@samuel.co.id +6221 2854 8152 Equity Sales Team Kelvin Siwah Long Head of Equities kelvin.long@samuel.co.id +6221 2854 8150 Yulianah Institutional Equity Sales yulianah@samuel.co.id +6221 2854 8146 Indra S. Affandi Institutional Equity Sales indra.siswandi@samuel.co.id +6221 2854 8334 Lucia Irawati Head of Retail Equity Sales lucia.irawati@samuel.co.id +6221 2854 8173 Ferry Khusaeri Equity Sales ferry.khusaeri@samuel.co.id +6221 2854 8304 Iwan Setiadi Equity Sales iwan.setiadi@samuel.co.id +6221 2854 8313 Lia Chaterina Equity Sales liachaterina@samuel.co.id +6221 2854 8315 Amelia Sintama Equity Sales amelia@samuel.co.id +6221 2854 8308 Salt World Widjaja Equity Sales salt@samuel.co.id +6221 2854 8163 Jovita Widjaja Equity Sales jovita.widjaja@samuel.co.id +6221 2854 8314 James Wihardja Equity Sales james.wihardja@samuel.co.id +6221 2854 8397 Joseph Soegandhi Equity Sales joseph.soegandhi@samuel.co.id +6221 2854 8872 Dian Anggraeni Equity Sales dian.anggraeni@samuel.co.id +6221 2854 8301 Sylviawati Equity Sales sylviawati@samuel.co.id +6221 2854 8112 Verawati Gunawan Equity Sales verawati.gunawan@samuel.co.id +6221 2854 8312 Cenni Liawisusi Equity Sales cenni.liawisusi@samuel.co.id +6221 2854 8303 Frans Ferdiansah Equity Sales frans.ferdiansah@samuel.co.id +6221 2854 8337 Muhamad Faisyal Dealer m.faisal@samuel.co.id +6221 2854 8155 Wulan Budi Setyowati Dealer wulan.setyowati@samuel.co.id +6221 2854 8369 Bismar Ferryaman Dealer bismar.ferryaman@samuel.co.id +6221 2854 8368 Online Trading Sales Team Nugroho Nuswantoro Head Of Marketing OLT nugroho@samuel.co.id +6221 2854 8372 Wahyu Widodo Marketing wahyu.widodo@samuel.co.id +6221 2854 8371 Rina Lestari Customer Service rina.lestari@samuel.co.id +6221 2854 8180 Martha Lamtiurma Tampubolon Customer Service martha.lamtiurma@samuel.co.id +6221 2854 8182 Mohamad Andhika Prasetia Customer Service andhika@samuel.co.id +6221 2854 8183 DISCLAIMERS : Analyst Certification : The views expressed in this research accurately reflect the personal views of the analyst(s) about the subject securities or issuers and no part of the compensation of the analyst(s) was, is, or will be directly or indirectly related to the inclusion of specific recommendations or views in this research. The analyst(s) principally responsible for the preparation of this research has taken reasonable care to achieve and maintain independence and objectivity in making any recommendations. This document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Samuel Sekuritas Indonesia. www.samuel.co.id Page 5 of 5