Prosiding Manajmn ISSN: 2460-6545 Pngaruh Prtumbuhan Prusahaan dan Agncy Cost trhadap Rturn Saham (Studi Kasus pada Prusahaan LQ45 Priod 2013-2015) Effct of Growth Companis and Agncy Costs Against Rturn of Shars (Cas Study in LQ45 Priod 2013-2015) 1 Laili Fitri Maddaniah Nurkharomi, 2 Nurdin, 3 Azib 1,2,3 Prodi Manajmn, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Univrsitas Islam Bandung. Jl. Tamansari No. 1 Bandung 46116 mail: 1 laili.maddaniah@yahoo.com, 2 psm_f_unisba@yahoo.com, 3 azib_asroi@yahoo.com Abstract. This study aims to xamin th dvlopmnt of growth companis, th agncy cost, and to xamin th ffct of th company's growth, and agncy cost on stock rturns. Th objct of this study is a company rgistrd in LQ45 Indx in th priod 2013-2015. Th mthod usd is th mthod dkskriptif and vrification. Whil th cofficint of dtrmination and analysis tools for tsting hypothss F tst for hypothsis tsting and simultanous partial t tst. Th rsult of th corrlation valu variabl simultanous growth of th company, and th cost to th Agncy Rturn stak of 0.043. This mans thr is no strong ffct btwn th Company and Agncy Cost Growth to Rturn Shars. Th cofficint of dtrmination obtaind squar r = 0.002 mans that th variabl Rturn Shars can b xplaind by th variabl Prussahaan and Agncy Cost Growth of 2% whil th rmaining 98% is xplaind by othr factors not xamind. Rsults of tsting Takn togthr (simultanously) is not a significant diffrnc btwn th growth of th Company, and Agncy Cost to Rturn Shars. And th rsults of th tsts Partially no significant diffrnc btwn th growth of th company, and th Agncy cost to Rturn stock. Kywords: Growth Companis, Agncy Cost, Stock Rturn, LQ45. Abstrak. Pnlitian ini brtujuan untuk mnliti prkmbangan prtumbuhan prusahaan, agncy cost dan untuk mnliti tntang pngaruh prtumbuhan prusahaan, dan agncy cost trhadap rturn saham. Objk pnlitian ini adalah prusahaan yang trdaftar dalam Indks LQ45 pada priod 2013-2015. Mtod pnlitian yang digunakan adalah mtod dkskriptif dan vrifikatif. Sdangkan alat analisis kofisin dtrminasi dan untuk pngujian hipotsis digunakan uji F untuk hipotsis simultan dan uji t pngujian parsial. Hasil pnghitungan dari Nilai korlasi simultan variabl Prtumbuhan prusahaan, dan Agncy cost trhadap Rturn saham sbsar 0.043. ini artinya tidak trdapat pngaruh yang kuat antara Prtumbuhan Prusahaan dan Agncy Cost trhadap Rturn Saham. Nilai kofisin dtrminasi di prolh r squar = 0,002 brarti variabl Rturn Saham dapat dijlaskan olh variabl Prtumbuhan Prussahaan dan Agncy Cost sbsar 0,2% sdangkan sisanya 99,8% dijlaskan olh faktor-faktor lain yang tidak ditliti. Hasil dari pngujian Scara brsama-sama (simultan) tidak trdapat pngaruh yang signifikan antara Prtumbuhan Prusahaan, dan Agncy Cost trhadap Rturn Saham. Dan hasil dari pngujian Scara parsial tidak trdapat pngaruh yang signifikan antara prtumbuhan prusahaan, dan Agncy cost trhadap Rturn saham. Kata Kunci: Prtumbuhan Prusahaan, Agncy Cost, Rturn Saham, LQ45. A. Pndahuluan Latar Blakang Prkonomian pada masa skarang ini mngalami prkmbangan psat. Orang mulai mlakukan transaksi konomi mlalui brbagai cara, salah satunya yaitu dngan mnginvstasikan harta atau uangnya mlalui pasar modal. Pasar modal mmprtmukan antara pihak yang mmiliki klbihan dana dngan pihak yang mmbutuhkan dana dngan cara mmprjual blikan skuritas (Enduardus Tandlilin, 2007). Dngan adanya pasar modal maka invstor dapat mnginvstasikan dananya trsbut k dalam prusahaan Prkmbangan pasar modal di Indonsia saat ini mnuju karah yang fsin, 548
Pngaruh Prtumbuhan Prusahaan dan Agncy Cost 549 smua informasi rlvan bisa digunakan sbagai masukan bagi invstor untuk mnilai prgrakan harga saham sbagai dasar untuk kputusan invstasinya. Smakin cpat informasi baru trcrmin pada harga saham, maka smakin fsin pasar modal trsbut. Sbagai pmgang saham, invstor harus mnganalisis trlbih dahulu kinrja baik atau buruknya suatu prushaan untuk mminimalisir risiko. Invstor dapat mnganalisis mlalui laporan kuangan, didalam laporan kuangan dijlaskan bagaimana kondisi kuangan prusahaan trsbut. Slain itu baik atau buruknya suatu prusahaan dapat dilihat dari harga saham prusahaan trsbut di bursa fk. Bursa Efk Indonsia (BEI) mrupakan prusahaan swasta yang mnydiakan jasa fasilitas prdagangan skuritas. Salah satu saham yang diprjual-blikan di Bursa Efk Indonsia yaitu saham-saham yang masuk dalam katgori indks LQ45. Prusahaan yang trgabung kdalam katgori Indks LQ45 trmasuk dalam prusahaan yang mmpunyai kinrja mmuaskan. Prusahaan LQ45 mmiliki tingkat prsaingan yang tinggi, shingga mnuntut kinrja prusahaan slalu prima agar unggul dalam prsaingan. Untuk mmprdiksi rturn saham banyak factor yang dapat digunakan sbagai paramtr, salah satunya adalah informasi kuangan prusahaan. Laporan kuangan mrupakan informasi yang pnting bagi calon invstor, karna dari laporan kuangan inilah dapat diktahui kinrja dari suatu prusahaan. Kinrja manajmn dan kgitan oprasional yang baik shingga dapat mningkatkan laba brsih agar harga saham mnjadi tinggi. Dalam mnanamkan modalnya, invstor akan mmprtimbangkan dngan sbaik-baiknya prusahaan mana yang sahamnya dapat mnjadi wahana invstasi. Prusahaan-prusahaan yang dapat mmprtahankan posisinya dalam Indks LQ45 stiap priod akan dianggap sbagai prusahaan yang mmiliki nilai likuiditas dan kapitalitas pasar yang tiggi dan stabil shingga hal ini kan mmpngaruhi minat invstor untuk trus mnanamkan invstasinya. Smakin tinggi volum prmintaan dan pnawaran saham prusahaan yang diprdagangkan di pasar modal maka akan smakin tinggi juga nilai prusahaan yang scara tidak langsung akan brdampak pada pningkatan nilai pngmbalian invstasi saham dan rturn saham. Adapun tujuan lain yang diharapkan olh invstor saat ingin mlakukan invstasi pada saham yaitu mngharapkan dvidn pada saham dan mngharapkan capital gain dari saham trsbut brupa pningkatan harga saham shingga ada bbrapa rspon yang dilakukan olh invstor ktika mnrima informasi tntang prtumbuhan prusahaan. Invstor dan manajr prusahaan trtarik kpada prtumbuhan prusahaan karna mmbrikan aspk yang positif, prtumbuhan prusahaan mrupakan signal atau tanda bahwa prusahaan mmiliki prospk yang mnguntungkan bagi invstor (Sriwardany, 2006). Di dalam prusahaan trdapat bbrapa fungsi, antara lain fungsi pnglolaan dan fungsi kpmilikan. Jnsn dan Mcklin (1976) mngatakan bahwa pmisahan fungsi pnglolaan dan fungsi kpmilikan sangat rntan dngan agncy conflict (konflik kagnan). Konflik kagnan trjadi karna adanya prbdaan kpntingan antara principal dan agn, dimana pmgang saham lbih mnyukai invstasi yang brsiko lbih tinggi dngan harapan mmprolh rturn yang lbih tinggi, smntara manajmn lbih mmilih invstasi dngan risiko yang lbih rndah untuk mlindungi posisinya (Komariah, 2012). Adanya konflik kagnan yang trjadi akan mnimbulkan biaya-biaya yang digunakan untuk mngndalikan konflik. Biaya-biaya trsbut dinamakan sbagai biaya kagnan atau agncy cost. Mnurut Jnsn dan Mckling (1976), agncy cost Manajmn, Glombang 1, Tahun Akadmik 2016-2017
550 Laili Fitri Maddaniah Nurkharomi, t al. adalah biaya-biaya yang ditanggung olh pmgang saham untuk mncgah atau mminimalkan masalah-masalah kagnan dan mmaksimumkan kuntungan pmgang saham. Adapun pnlitian yang dilakukan Mga Lstari (2014) mnyatakan bahwa prtumbuhan prusahaan tidak mmpunyai pngaruh trhadap rturn saham. Pnlitian trsbut brtntangan dngan dngan pnlitian Isndi Hamid, dkk (2013) mnyatakan bahwa prtumbuhan prusahaan brpngaruh trhadap rturn saham.pnlitian trdahulu yang dilakukan olh Suskim Riantani dan Achmad Faisal (2012) mnyatakan bahwa scara simultan agncy cost mmpngaruhi harga saham scara signifikan, sdangkan scara parsial agncy cost tidak brpngaruh signifikan trhadap harga saham. Tujuan Pnlitian 1. Untuk mngtahui prkmbangan prtumbuhan prusahaan dan agncy cost pada prusahaan yang trdaftar dalam Indks LQ45 priod 2013-2015. 2. Untuk mngtahui prkmbangan rturn saham pada prusahaan yang trdaftar dalam Indks LQ45 priod 2013-2015. 3. Untuk mngtahui bagaimana pngaruh prtumbuhan prusahaan dan agncy cost trhadap rturn saham pada prusahaan yang trdaftar dalam Indks LQ45 priod 2013-2015 scara parsial dan simultan. B. Landasan Tori Prtumbuhan Prusahaan Prtumbuhan mrupakan dampak atas arus dana prusahaan dari prubahan oprasional yang disbabkan olh prtumbuhan dan pnurunan volum usaha. Prtumbuhan prusahaan sangat diharapkan olh pihak intrnal maupun kstrnal prusahaan, karna prtumbuhan yang baik mmbri tanda bagi prkrmbangan prusahaan. Dari sudut pandang invstor, prtumbuhan suatu prusahaan mrupakan tanda prusahaan mmiliki aspk mnguntungkan, dan invstor pun akan mngharapkan tingkat pngmbalian (rat of rturn) dari invstasi yang dilakukan mnunjukan prkmbangan yang baik (Safrida,2008:34). Agncy Cost Agncy cost mrupakan ongkos atau risiko yang trjadi ktika pmgang saham mmbayar manajr untuk mnjalankan sbuah tugas dimana kpntingan manajr brtntangan atau tidak slaras dngan kpntingan pmgang saham. Pmgang saham mnghndaki manajr mnjalankan prusahaan dngan kaidah-kaidah yang mmungkinkan maksimalisasi nilai saham, smntara manajr brkmpntingan mmbangun bisnis mlalui kspansi scara cpat yang bisa jadi malah mnurunkan harga saham prusahaan. Monitoring cost yang mrupakan salah satu bagian dari agncy cost adalah fokus dari pnlitian ini. Agncy cost diukur mnggunakan proksi SG&A (Slling And Gnral Administrativ). Singh dan Davidson (2003) mngungkapkan untuk mngukur kinrja agncy cost dngan mnggunakan rasio bban Slling, Gnral and Administrativ (SG&A) dibagi dngan total pnjualan untuk mngukur agncy cost. Rasio ini mngukur pmbayaran dan konsumsi brlbihan yang dilakukan olh manajmn. Slain itu bban SG&A dianggap mncrminkan dirksi manajmn dalam pmblanjaan sumbr daya prusahaan. Bban SG&A trdiri dari bban gaji, yang mrupakan lmn pnting dari total bnfits yang mngalir k manajmn, srta bban Volum 3, No.1, Tahun 2017
Pngaruh Prtumbuhan Prusahaan dan Agncy Cost 551 swa, utilitas, las paymnts dan prlngkapan yang mncrminkan bban-bban atas bangunan kantor, furnishings, automobils dan fasilitas srupa lainnya. Biaya oprasi mncrminkan dirksi manajmn dalam mmblanjakan sumbr daya pada prusahaannya. Rturn Saham Pngrtian rturn adalah hasil yang diprolh dari invstasi sdangkan saham mrupakan tanda bukti kpmilikan dalam suatu prusahaan yangbrbntuk Prsroan Trbatas (PT). Jadi Rturn Saham mrupakan pmbayaran yang ditrima karna hak kpmilikannya, ditambah dnganharga prubahan pada harga pasar, yang dibagi dngan harga awal (VanHorn, JC dan Walkr, JM,2005). Rturn (kmbalian) adalah tingkat kuntungan yang dinikmati olh pmodal atas suatu invstasi yang dilakukannya. Rturn ini brdasar dari 2 sumbr, yaitu pndapatan (dividn) dan prubahan harga saham (capital gain/loss). Bsarnya rturn ralisasi dapat dihitung dngan formula sbagi brikut Jogiyanto (2010;200): R t = P t -P t-1 P t-1 Dimana: R t : rturn saham P t : harga saham skarang (priod t) P t-t : harga saham priod lalu (priod t-1 C. Hasil dan Pmbahasan Brikut adalah pnlitian mngnai Prtumbuhan Prusahaan dan Agncy Cost trhadap Rturn Saham yang di uji mnggunakan tknik uji kofisin dtrminasi. Hasil pngujian dijlaskan pada tabl brikut. M od l R R Squ ar Tabl 1. Uji Kofisin Dtrminasi Adjust d R Squar Std. Error of th Estima t Modl Summary b R Squar Chang Chang Statistics Durbin - Watso n Brdasarkan tabl di atas diprolh r squar = 0,002 brarti variabl Rturn Saham dapat dijlaskan olh variabl Prtumbuhan Prussahaan dan Agncy Cost sbsar 0,2% sdangkan sisanya 99,8% dijlaskan olh faktor-faktor lain yang tidak ditliti. Slanjutnya dilakukan uji analisis rgrsi linar brganda dan mndapatkan hasil sbagai brikut: F Cha ng df1 df2 Sig. F Chang.04 2714.4 1 a.002 -.046.002.040 2 42.961 1.756 3 6003 a. Prdictors: (Constant), Agncy Cost, Prtumbuhan Prusahaan b. Dpndnt Variabl: Rturn Saham Manajmn, Glombang 1, Tahun Akadmik 2016-2017
552 Laili Fitri Maddaniah Nurkharomi, t al. Tabl 2. Uji Analisis Rgrsi linar Brganda Modl Unstandardizd Cofficints Standard izd Coffici nts t Sig. 1 (Constant) B 250.68 7 Std. Error 2157.64 5 Bta.116.908 Prtumbuhan Prusahaan 13.380 47.589.045.281.780 Agncy Cost 1.457 22.851.010.064.949 Brdasarkan hasil prhitungan tabl diatas, maka dapat diprolh bntuk prsamaan rgrsi linir sbagai brikut: Y=250.687+13.380X1+1.45 Apabila diasumsikan Prtumbuhan Prusahaan sbsar 1, dan Agncy Cost sbsar 0, maka rturn saham akan mningkat sbsar Y=250.687+13.380(1)+1.457(0) = 264.067. Apabila diasumsikan untuk Agncy Cost sbsar 1, dan Prtumbuhan Prusahaan sbsar 0, maka rturn saham akan mningkat sbsar Y=250.687+13.380(0)+1.457(1)= 252.144 Pada tabl diatas diprolh tingkat signifikasi sbsar 0,780 > α = 0,05, maka H 0 ditrima, yang artinya bahwa tidak trdapat pngaruh yang signifikan scara parsial antara Prtumbuhan Prusahaan (X 1 ) trhadap Rturn saham (Y). Brdasarkan hasil yang diprolh dnngan nilai t tabl, untuk Agncy Cost (X 2 ) adalah H 0 ditrima karna t hitung = 0.064 < t tabl = 2,701, yang artinya scara parsial variabl Agncy Cost (X 2 ) tidak mmpngaruhi Rturn Saham (Y). Pada tabl di atas diprolh tingkat signifisi sbsar 0,949 > α = 0,05, maka H 0 ditrima, yang artinya bahwa tidak trdapat pngaruh yang signifikan scara parsial antara Agncy Cost (X 2 ) trhadap Rturn saham (Y). Modl Volum 3, No.1, Tahun 2017 1 Rgrss ion Rsidua l Total Tabl 3. Uji Simultan Sum of Squars 582422.6 14 30946831 6.154 31005073 8.768 ANOVA a df Man Squar 2 291211.3 07 42 7368293. 242 Brdasarkan kritria pngujian nilai F hitung (0,040) < F tabl (3,32) dan nilai sig (p-valu) = 0,961 > 0,05, maka H 0 ditrima artinya bahwa dngan tingkat kprcayaan 95% dapat disimpulkan scara ksluruhan variabl Prtumbuhan Prusahaan (X 1 ), dan Agncy Cost (X 2 ) tidak mmpunyai pngaruh scara simultan trhadap variabl Rturn Saham (Y). Brdasarkan prhitungan yang tlah trcantum sblumnya, maka pnulis mnyimpulkan alasan mngapa tidak ada pngaruh antara Prtumbuhan Prusahaan (X 1 ), dan Agncy Cost (X 2 ) trhadap Rturn Saham (Y), diantaranya adalah sbagai brikut: Pada tahun priod 2013-2015 tingkat kamanan makro mngalami knaikan dan pnurunan, dan biaya agn yang dikluarkan prusahaan mngalami knaikan dan 44 F Sig..040.961 b
Pngaruh Prtumbuhan Prusahaan dan Agncy Cost 553 pnurunan, artinya konfilk antara manajr dan pmgang saham mngalami kaikan dan pnurunan juga hal ini disbabkan olh naik turunnya harga BBM (Bahan Bakar Minyak) pada tahun 2013-2015 atau pada ra kpmimpinan SBY dan kpmimpinan Jokowi pada tahun 2015, turunnya kuntungan prusahaan akan mmbuat rturn saham di bursa akan mngalami pnurunan. D. Ksimpulan 1. Pngaruh prtumbuhan prusahaan dan agncy cost trhadap rturn saham pada prusahaan yang trdaftar dalam Indks LQ45 priod 2013-2015 scara parsial. a. Pngaruh Prtumbuhan Prusahaan Trhadap Rturn Saham Untuk uji hipotsis pngaruh antara Prtumbuhan prusahaan dngan Rturn Saham diprolh t hitung = 0,281 < t tabl = 2,701, dngan tingkat signifikasi sbsar (0,750) > α (0,05) maka H 0 ditrima, artinya tidak trdapat pngaruh yang signifikan antara Prtumbuhan Prusahaan dngan Rturn Saham. b. Pngaruh Agncy Cost Trhadap Rturn Saham Untuk uji hipotsis antara agncy Cost dngan Rturn Saham diprolh t hitung = 0,064 < t tabl = 2,701, dngan tingkat signifikasi sbsar 0,949 > α (0,05) maka H 0 ditrima, artinya tidak trdapat pngaruh yang signifikan antara Agncy Cost dngan Rturn Saham. 2. Pngaruh prtumbuhan prusahaan dan agncy cost trhadap rturn saham pada prusahaan yang trdaftar dalam Indks LQ45 priod 2013-2015 scara simultan. Hasil pnghitungan pada tabl Anova, mnunjukan nilai F hitung dngan df 1 = 2 dan df 2 = 41 adalah= 0.40 dngan sig= 0.961. pngujian dngan mmbandingkan sig= 0.961 dngan α= 5%(0.05) maka H 0 ditrima. Olh karna itu dapat disimpulkan dari uji ini bahwa scara brsama-sama (simultan) tidak trdapat pngaruh yang signifikan antara Prtumbuhan Prusahaan, dan Agncy Cost trhadap Rturn Saham. E. Saran Stlah mlakukan analisis trhadap data hasil pnlitian, pnulis mrasa pnlitian ini masih prlu dismpurnakan. Olh karna itu pnulis mmbrikan saran yang bisa dijadikan masukan lagi bagi pnliti lain, yaitu: 1. Prtumbuhan Prusahaan (X 1 ) dan Agncy Cost (X 2 ) blum dapat digunakan untuk mngamati Rturn Saham (Y) dikarnakan Prtumbuhan Prusahaan (X 1 ) dan Agncy Cost (X 2 ) tidak mmpunyai pngaruh trhadap Rturn Saham (Y). 2. Pnlitian slanjutnya diharapkan untuk mncari faktor lain yang mmpngaruhi rturn saham. Daftar Pustaka Lstari Mga. 2014. Pngaruh Prtumbuhan Prusahaan, Ukuran Prusahaan, dan Agncy Cost TrhadapRturn Saham. Bandung: Univrsitas Widyatama Tandlilin, Eduardus. 2010. Portofolio dan Invstasi Tori dan Aplikasi, Edisi Prtama. Yogyakarta: Kanisius. Sriwardany. 2006. Pngaruh Prtumbuhan Prusahaan trhadap Kbijakan Struktural Modal dan Dampaknya trhadap Prubahan Harga Saham pada Prusahaan Manufaktur Tbk. Tsis. Mdan: Univrsitas Sumatra Utara Jnsn, M. C and Mckling, W.H. 1976. Thory of th Firm : Managrial Bhavior, Manajmn, Glombang 1, Tahun Akadmik 2016-2017
554 Laili Fitri Maddaniah Nurkharomi, t al. Agncy Costs and Ownrship Structur. Journal of Financial Economics, Oktobr, 1976, V. 3, No. 4, pp. 305-360. Avalaibl from: http://paprs.ssrn.com Komariah, t all. 2012. Th Influnc Of Agncy Cost, Invstmnt Risk And Profitability To Invstmnt Dcision. Yogyakarta: Forum Manajmn Indonsia k 4. Hamid, Isndi, t all. 2013. Pngaruh Prtumbuhan Prusahaan dan Profitabilitas Trhadap Harga Saham pada Prusahaan Non Manufaktur di Bursa Efk Indonsia. E-jurnal Bung Hatta, Vol. 2 No. 1. Volum 3, No.1, Tahun 2017