PERBANDINGAN CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) DAN THREE FACTORS MODEL FAMA AND FRENCH (TFMFF) DALAM MENGESTIMASI RETURN SAHAM KOMPETENSI TERAPAN

Transkripsi

1 PERBANDINGAN CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) DAN THREE FACTORS MODEL FAMA AND FRENCH (TFMFF) DALAM MENGESTIMASI RETURN SAHAM KOMPETENSI TERAPAN SKRIPSI KADEK MIRA PITRIYANTI JURUSAN MATEMATIKA FAKULTAS MATEMATIKA DAN ILMU PENGETAHUAN ALAM UNIVERSITAS UDAYANA BUKIT JIMBARAN 2015

2 LEMBAR PERSEMBAHAN Kupersembahankan buat mereka yang selalu kucintai dan memberikan makna dalam hidupku : Ida Sang Hyang Widhi Wasa atas segala berkah dan anugerah yang begitu besar terasa dalam hidupku. Kedua orang tuaku yang yang teramat aku sayangi yang selalu membimbingku dan mencintaiku dengan sepenuh hati. Kakak dan adik-adikku (Kakak Hita, Mang Mia, Wira Adi) yang selalu membantu, memotivasi, menghibur dan memberikan senyuman semangat. Kalian yang sudah seperti saudaraku (The rumpyuk), tempat berbagi keluh kesah dan canda tawa. Sahabat-sahabatku di jurusan Matematika yang selalu memberikan uluran tangan kerjasama dan warna warni kebahagiaan. Beautiful life begins with a beautiful mind A.K ii

3 PERBANDINGAN CAPITAL ASSET PRICING MODEL (CAPM) DAN THREE FACTORS MODEL FAMA AND FRENCH (TFMFF) DALAM MENGESTIMASI RETURN SAHAM KOMPETENSI TERAPAN [SKRIPSI] Sebagai syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Sains bidang Matematika pada Fakultas Matematika dan Ilmu Pengetahuan Alam Universitas Udayana Tulisan ini merupakan hasil penelitian yang belum pernah dipublikasikan KADEK MIRA PITRIYANTI Pembimbing II Pembimbing I Drs. G.K. Gandhiadi,M.T. NIP Ir. Komang Dharmawan, M.Math, Ph.D NIP iii

4 LEMBAR PENGESAHANTUGAS AKHIR Judul : Perbandingan Capital Asset Pricing Model (CAPM) dan Three Factors Model Fama And French (TFMFF) dalam Mengestimasi Return Saham Kompetensi : Terapan Nama : Kadek Mira Pitriyanti NIM : Disetujui oleh, Pembimbing II Pembimbing I Drs. G.K. Gandhiadi,M.T. NIP Penguji I Ir. Komang Dharmawan, M.Math., Ph.D. NIP Penguji III Ni Ketut Tari Tastrawati, S.Si., M.Si. NIP Penguji II Ni Made Asih, S.Pd.,M.Si. NIP Drs. I Nyoman Widana, M.Si. NIP Mengetahui, Ketua Jurusan Matematika FMIPA UNUD Ir. Komang Dharmawan, M.Math, Ph.D NIP iv

5 Judul : Perbandingan Capital Asset Pricing Model (CAPM) dan Three Factors Model Fama And French (TFMFF) dalam Mengestimasi Return Saham Nama : Kadek Mira Pitriyanti (NIM: ) Pembimbing : 1. Ir. Komang Dharmawan, M.Math., Ph.D. 2. Drs. G.K. Gandhiadi,M.T. ABSTRAK Fama dan French (1996) mengembangkan CAPM dalam Three Factor Model Fama and French (TFMFF) untuk menganalisis hubungan antara risiko dengan tingkat pengembalian (return) dengan menambahkan faktor ukuran perusahaan (firm size) yang diproksi dengan Small Minus Big (SMB) dan faktor value pada rasio Book Equity to Market Equity yang diproksi dengan High Minus Low (HML) pada model CAPM. Penelitian ini bertujuan untuk melihat perbandingan kemampuan CAPM dan TFMFF dalam mengestimasi return pada 6 jenis portofolio yang dibentuk berdasarkan firm size dan BE/ME. Sampel yang dipilih ialah saham-saham LQ-45 periode pebruari 2014 yang lolos seleksi laba perusahaan dan ROE kriteria Warren Buffett dalam buku The Guru Investor: How to Beat Market Using History s Best Investment Strategies yang ditulis oleh Reese dan Forehand (2009). Alat uji statistik yang digunakan adalah uji Regresi Linier Sederhana, uji Regresi Linier Berganda dengan statistik uji F dan uji t digunakan untuk menunjukkan pengaruh dan tingkat signifikansi masing-masing variabel. Hasil penelitian menunjukkan bahwa CAPM lebih baik dari TFMFF pada khasus portofolio dengan kriteria big size dan high BE/ME yaitu portofolio B/H. Sedangkan 5 bentuk portofolio lainnya yakni portofolio S/L, S/M, S/H, B/L dan B/M menunjukkan TFMFF lebih unggul dari CAPM. Faktor risiko pasar merupakan faktor yang secara konsisten berpengaruh pada setiap portofolio. Dengan penambahan faktor SMB dan HML dapat meningkatkan koefisien determinasi di setiap portofolio terbentuk. Kata Kunci : Return, Risiko Pasar, Firm Size (SMB), Book Equity to Market Equity (HML) v

6 Title : Comparison of Capital Asset Pricing Model (CAPM) and Three Factors Model Fama And French (TFMFF) in Estimating Stock Return Name : Kadek Mira Pitriyanti (NIM: ) Supervisor : 1. Ir. Komang Dharmawan, M.Math., Ph.D. 2. Drs. G.K. Gandhiadi,M.T. ABSTRACT Fama and French (1996) developed the CAPM in the Three Factor Model Fama and French (TFMFF) to analyze the relationship between the risk with the rate of return by adding the firm size factor that is proxied by the Small Minus Big (SMB) and value factor at Book to Market Ratio that is proxied by the High Minus Low (HML) on the CAPM model. The aims of this research is to compare the ability of CAPM and TFMFF in estimating the returns on six types of portfolios that are formed based on firm size and BE/ME. Selected samples are shares of LQ-45 period of February 2014, which passed the selection of firm profits and ROE Warren Buffett in the book "The Guru Investor: How to Beat the Market Using History's Best Investment Strategies" written by Reese and Forehand (2009). Simple linear regression and Multiple linear regression with the t test and F test statistics are used to demonstrate the influence and significance level of each variable. The results showed that the CAPM was more superior than TFMFF in the case of the portfolio with the criteria of big size and high BE / ME (portfolio of B/H). While 5 other portfolios form (portfolio of S/L, S/M, S/H, B/L and B/M) show TFMFF was more superior than CAPM. Market risk factor consistently affected each portfolio. With the addition of SMB factors and HML factors could increase the coefficient of determination in each formed portfolio. Keywords: Return, Market Risk, Firm Size (SMB), Book Equity to Market Equity (HML) vi

7 KATA PENGANTAR Puji syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa karena berkat rahmat-nya penulis dapat menyelesaikan tugas akhir yang berjudul Perbandingan Capital Asset Pricing Model (CAPM) dan Three Factors Model Fama And French (TFMFF) dalam Mengestimasi Return Saham. tepat pada waktunya. Pada kesempatan ini penulis mengucapkan terima kasih kepada berbagai pihak yang telah memberikan bantuan sehingga tugas akhir ini dapat tersusun dengan baik, antara lain: 1. Bapak Ir. Komang Dharmawan, M.Math.,Ph.D. selaku Ketua Jurusan Matematika Fakultas Matematika dan Ilmu Pengetahuan Alam Universitas Udayana sekaligus pembimbing I yang telah banyak membantu dan membimbing dalam pelaksanaan penelitian dan penyusunan tugas akhir ini. 2. Bapak I Wayan Sumarjaya, S.Si., M.Stats.selaku Ketua Komisi Seminar dan Tugas Akhir di Jurusan Matematika Fakultas Matematika dan Ilmu Pengetahuan Alam Universitas Udayana. 3. Bapak Drs. G.K. Gandhiadi,M.T. selaku dosen pembimbing akademis sekaligus pembimbing II yang telah banyak memberikan bimbingan, dukungan, dan arahan dalam pelaksanaan penelitian dan penyusunan tugas akhir ini. 4. Ibu Ni Ketut Tari Tastrawati, S.Si., M.Si. sebagai penguji I yang senantiasa memberikan saran dan motivasi dalam penyelesaian tugas akhir ini. 5. Bapak Drs. I Nyoman Widana, M.Si. sebagai penguji II yang telah memberi banyak masukan bagi penulis dalam menyelesaikan tugas akhir ini. 6. Ibu Ni Made Asih, S.Pd.,M.Si. sebagai penguji III yang senantiasa memberikan saran dan masukan dalam penyelesaian tugas akhir ini. vii

8 7. Seluruh dosen di Jurusan Matematika yang telah memberikan ilmu selama penulis mengikuti perkuliahan, sehingga tugas akhir ini dapat terselesaikan. 8. Teman-teman di Jurusan Matematika yang telah memberikan dukungan moral dalam penyelesaian tugas akhir ini. 9. Seluruh keluarga dan orang-orang terdekat yang telah memberikan dukungan dan semangat untuk menyelesaikan tugas akhir ini. Penulis menyadari bahwa apa yang telah dipaparkan pada tugas akhir ini masih jauh dari tingkat sempurna. Oleh karena itu kritik dan saran yang membangun sangat penulis harapkan. Penulis berharap semoga tulisan ini bermanfaat bagi pembaca. Bukit Jimbaran, Oktober 2015 Penulis viii

9 BIODATA ALUMNI Nama Lengkap : Kadek Mira Pitriyanti NIM : Jenis Kelamin : Perempuan Tempat, Tanggal Lahir : Sempidi, 12 Maret 1993 Alamat : Jl. Pratu Rai Madra, Gg Rajawali IA, Br. Jumpayah, Mengwitani, Mengwi, Badung, Bali Agama : Hindu Tanggal Lulus : 9 Oktober 2015 Kompetensi : Terapan IP Kumulatif : 3,51 Predikat Kelulusan : Sangat Memuaskan Nilai TOEFL Lokal : kadek.mira.pitriyanti@gmail.com Nomor Handphone : Nama Ayah : I Putu Wiratnyana, SH Nama Ibu : Ni Ketut Padmi Alamat Ayah/Ibu : Jl. Pratu Rai Madra, Gg Rajawali IA, Br. Jumpayah, Mengwitani, Mengwi, Badung, Bali

10 DAFTAR ISI Halaman HALAMAN JUDUL... i LEMBAR PERSEMBAHAN... ii LEMBAR PERNYATAAN...iii LEMBAR PENGESAHAN......iv ABSTRAK...v ABSTRACT......vi KATA PENGANTAR... vii BIODATA ALUMNI...ix DAFTAR ISI... x DAFTAR TABEL DAFTAR GAMBAR viii BAB I PENDAHULUAN Latar Belakang Rumusan Masalah Batasan Masalah Tujuan Penelitian Manfaat Penelitian... 5 BAB II TINJAUAN PUSTAKA Investasi Saham Indeks Harga Saham LQ Kriteria Pemilihan Saham Warren Buffett Risiko Risiko Sistematis (Systematic Risk) x

11 2.4.2 Risiko Tidak Sistematis (Unsystematic Risk) Tingkat Pengembalian (Return) Pengembalian yang Telah Terjadi (Actual Return) Pengembalian yang Diharapkan (Expected Return) Capital Asset Pricing Model (CAPM) Ekuilibrium Pasar Modal Variabel dalam CAPM Asumsi-asumsi CAPM Three Factors Model Fama and French (TFMFF) Risiko dalam TFMFF Variabel-Variabel TFMFF Pembentukan Three Factors Model Fama and French Estimasi Parameter Estimasi Parameter CAPM dengan Metode OLS Estimasi Parameter TFMFF dengan Metode OLS Pengujian Asumsi pada Analisis Regresi Linier Pengujian Kenormalan Univariat Pengujian Kekonstanan dan Kehomogenan Ragam Galat Uji Signifikansi Parameter CAPM dan TFMFF Pengujian Parameter Secara Serentak (Simultan) Pengujian Parameter Secara Individu (Parsial) Koefisien Determinasi Ganda Terkoreksi BAB III METODOLOGI PENELITIAN Jenis dan Sumber Data Identifikasi Variabel Populasi dan Sampel Metode Analisis BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN Pengumpulan Data Populasi Penelitian xi

12 4.1.2 Pemilihan Sampel dengan Kriteria Warren Buffett Perhitungan Faktor-faktor yang Digunakan Return Saham Return Asset Bebas Risiko Return Market Firm Size BE/ME Pembentukan Portofolio Fama and French Return SMB dan HML Deskripsi Data Deskripsi Sampel Deskripsi Data pada Pengelompokkan Fama and French Estimasi Model Penuh CAPM dan TFMFF Pengujian Asumsi Klasik pada CAPM dan TFMFF Pengujian Asumsi Normal Univariat Pengujian Kekonstanan dan Kehomogenan Ragam Galat Uji Simultan Uji Simultan CAPM Uji Simultan TFMFF Uji Parsial Uji Parsial CAPM Uji Parsial TFMFF Perbandingan CAPM dan TFMFF Interpretasi Model Terpilih BAB V Simpulan dan Saran Simpulan Saran DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN xii

13 DAFTAR TABEL Tabel Halaman 2.1 Kombinasi Portofolio berdasarkan Size dan BE/ME Tabel ANOVA untuk Uji Simultan Parameter Regresi Saham LQ-45 Periode Februari Saham-saham yang Lolos Kriteria Warren Buffett Pengurutan dan Pengelompokkan Saham Berdasarkan Firm Size Pengurutan dan Pengelompokkan Saham Berdasarkan BE/ME Statistik Deskriptif Return Saham Bulanan Statistik Deskriptif Variabel Penelitian ANOVA untuk Return Portofolio S/L (CAPM) ANOVA untuk Return Portofolio S/M (CAPM) ANOVA untuk Return Portofolio S/H (CAPM) ANOVA untuk Return Portofolio B/L (CAPM) ANOVA untuk Return Portofolio B/M (CAPM) ANOVA untuk Return Portofolio B/H (CAPM) ANOVA untuk Return Portofolio S/L (TFMFF) ANOVA untuk Return Portofolio S/M (TFMFF) ANOVA untuk Return Portofolio S/H (TFMFF) ANOVA untuk Return Portofolio B/L (TFMFF) ANOVA untuk Return Portofolio B/M (TFMFF) ANOVA untuk Return Portofolio B/H (TFMFF) Hasil Uji Parsial CAPM Hasil Uji Parsial TFMFF Perbandingan Nilai Koefisien Determinasi pada Model Tereduksi...68 xiii

14 DAFTAR GAMBAR Gambar Halaman 2.1 Kurva Efficient Frontier Capital Market Line Security Market Line Plot Normal Q-Q untuk Respon Return Portofolio (S/L) Plot Normal Q-Q untuk Respon Return Portofolio (S/M) Plot Normal Q-Q untuk Respon Return Portofolio (S/H) Plot Normal Q-Q untuk Respon Return Portofolio (B/L) Plot Normal Q-Q untuk Respon Return Portofolio (B/M) Plot Normal Q-Q untuk Respon Return Portofolio (B/H) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio S/L (CAPM) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio S/M (CAPM) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio S/H (CAPM) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio B/L (CAPM) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio B/M (CAPM) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio B/H (CAPM) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio S/L (TFMFF) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio S/M (TFMFF) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio S/H (TFMFF) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio B/L (TFMFF) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio B/M (TFMFF) Plot Galat dengan untuk Respon Portofolio B/H (TFMFF)...57 xiv

15 DAFTAR LAMPIRAN Lampiran Halaman 1 Data Laba Bersih dan ROE Return Saham Return Aset Bebas Risiko Return Market Excess Return Market Firm Size dan BE/ME Pembentukan Portofolio Fama and French Excess Return Bulanan Portofolio Fama and French ( ) Hasil Perhitungan SMB Hasil Perhitungan HML Output CAPM Menggunakan Software SPSS Output TFMFF Menggunakan Software SPSS Output TFMFF Tereduksi Menggunakan Software SPSS xv