BAB III METODOLOGI PENELITIAN

Transkripsi

1 BAB III METODOLOGI PENELITIAN 3. Kerangka Pemikiran Penelitian ini dimulai dengan adanya ermasalahan yang ditemukan oleh enulis yakni mengenai validitas CAPM di dalam engalikasiannya terhada engukuran exected return saham-saham di BEI untuk membantu engambilan keutusan investasi, beranjak dari sini enulis mengumulkan data-data historikal untuk melakukan tes terhada validitas CAPM ini. Data-data historikal yang sudah dikumulkan akan diroses terlebih dahulu untuk ersiaan enghitungan, aabila ada data-data yang mengandung noise atauun tidak lengka, maka tidak akan diikut-sertakan dalam enelitian ini lebih lanjut. Setelah engumulan data-data historikal, enelitian ini akan dilanjutkan dengan engumulan data lainnya seerti data suku bunga SBI mingguan sebagai risk-free rate dan data historikal IHSG untuk mencari beta dari IHSG dengan masing-masing data. Data saham akan dikelomokan menjadi ortofolio dan digunakan untuk ujicoba berlaku atau tidaknya CAPM dengan menggunakan two-ste regression yaitu first ass regression dan second ass regression (atau biasa disebut cross-sectional regression). Hasil dari cross-sectional regression ini akan diuji dengan t-test dengan tingkat keercayaan 95%. 8

2 9 3. Model dan Metode Analisis Metodologi enelitian yang digunakan meliuti :. Metode Penelitian Keustakaan Dilakukan dengan membaca buku-buku dan artikel yang menunjang untuk keentingan landasan teori dalam mendukung analisis yang dilakukan.. Metode Analisis Metode analisis ini dilakukan dengan: a. Model matematika biasa untuk mencari actual return. Vt V R = V t t dimana: R adalah return; V t adalah harga saham ada waktu t; V t- adalah harga saham ada waktu t- b. Model statistikal regresi seerti standar deviasi, covariance dan variance untuk mencari beta. dimana: im = Cov( ri, rm ) Var( r ) r i adalah excess return dari investasi ada sekuritas I (R i R f ) adalah koefisien korelasi antara saham dengan IHSG; im r m adalah tingkat return IHSG (R m R f ) m

3 c. Model CAPM untuk menghitung exected return. E( R ) = R i f + R R im m f d. Model Testing CAPM (Fama-MacBeth, 973) untuk melakukan crosssectional regression. Test for Estimation of SML r = γ. + e Test for Non-linearity. r = γ. + e Test of the Non-Systematic risk. 3. r = γ. σ + e dimana: r adalah average excess return dari ortofolio (R R f ). adalah beta dari ortofolio. σ adalah residual variance dari return ortfolio. e adalah random disturbance ada ersamaan regresi dari ortfolio. γ adalah zero-beta rate, exected return dari aset yang memiliki nilai beta, menurut CAPM, γ seharusnya memiliki nilai sama dengan nol secara statistikal. γ adalah variabel market rice of risk atau risk remium, menurut CAPM, γ seharusnya memiliki nilai ositif lebih besar dari nol secara

4 statistikal, artinya ada harga ositif dari risk ada asar modal (Elton, 995). γ adalah variabel nonlinearitas ada SML, menurut CAPM, γ seharusnya memiliki nilai nol secara statistikal, artinya SML bersifat linear. γ 3 adalah variabel residual risk, menurut CAPM, γ 3 seharusnya memiliki nilai nol secara statistikal, artinya residual risk tidak memengaruhi return. e. Model Ujicoba Statistik t-test untuk embuktian terhada kebenaran hiotesis Pengujian dilakukan dengan menggunakan tingkat keercayaan sebesar 95%, nilai t test dengan tingkat keercayaan 95% adalah.96, maka kita akan membandingkan nilai absolut t-test yang didaat dari erhitungan dengan.96, bila nilai absolut dari t-test lebih kecil dari.96 maka nilai koefisien yang diuji diercaya tidak berbeda signifikan dengan nilai. 3.3 Variabel Variabel yang akan diukur ada enelitian ini adalah tingkat validitas CAPM terhada saham-saham di BEI eriode 3-7, engukuran variabel ini dilakukan mengikuti enelitian Black, Jensen, Scholes dan Fama-MacBeth yakni dengan melakukan first-ass regression dan second-ass regression.

5 3.4 Hiotesis Hiotesis yang diercaya sekarang adalah bahwa metode enghitungan return dengan CAPM adalah valid untuk mengukur hubungan return dan risk ada saham. Penulis ingin membuktikan kebenaran hiotesis ini, sehingga test dilakukan untuk men-challenge hiotesis yang berlaku saat ini. Ho: ρ = (Tidak ada korelasi linear antara return dan systematic risk) Hı : ρ (Ada korelasi linear antara return dan systematic risk) 3.5 Poulasi dan Samel Poulasi dari data yang akan diolah adalah data historikal dari semua saham di BEI dari seluruh eriode mulai dari saham melakukan listing di BEI (BEJ dan BES), oulasi data ini tidak tersedia secara keseluruhan oleh karena data-data eriode yang lamau sudah tidak tersedia lagi. Samel dari data yang akan diolah adalah data historikal yang diambil dari saham-saham yang sudah terdaftar di BEI (sebagian besar data diambil dari data historikal saham yang termasuk dalam indeks LQ45), total data historikal saham yang akan diteliti adalah sebanyak data historikal saham dari eriode 3 samai 7, data yang diambil adalah data mingguan. Selain dari data historikal mingguan, juga diambil data indeks asar yakni data historikal mingguan IHSG untuk menghitung market remium risk, kemudian juga dierlukan data SBI rate yang diambil dari data ini diakai sebagai acuan untuk risk-free-rate untuk ujicoba rumus CAPM.

6 3 3.6 Metode Pengumulan Data Metode engumulan data adalah dengan engambilan data dari berbagai sumber terutama dari internet yaitu dari situs htt://finance.yahoo.com. Selain dari data historikal mingguan, juga diambil data indeks asar yakni data historikal mingguan IHSG untuk menghitung market remium risk, kemudian juga dierlukan data SBI rate yang diambil dari data ini diakai sebagai acuan untuk risk-free-rate untuk ujicoba rumus CAPM. 3.7 Metode Pengujian Emiris Dalam enelitian ini, enulis mengikuti Black, Jensen, Scholes (BJS) dan membagi data historikal selama lima tahun menjadi emat kelomok eriode data ujicoba, tia kelomok eriode mencaku dua tahun data historikal:. Periode ertama : Januari 3 samai 3 Desember 4. Periode kedua : Januari 4 samai 3 Desember 5 3. Periode ketiga : Januari 5 samai 3 Desember 6 4. Periode keemat : Januari 6 samai 3 Desember 7 Berikut ini adalah tabel engelomokan data: Tabel : Pengelomokan Periode Ujicoba Periode (3-4) Periode (4-5) Periode 3 (5-6) Periode 4 (6-7) Pembentukan Portfolio Ujicoba Portfolio

7 4 Langkah ertama adalah mengelomokan saham menjadi ortofolio. Mulamula kita menghitung return mingguan saham, SBI rate (sebagai risk-free) dan return IHSG, setelah itu dilakukan erhitungan untuk mengestimasi koefisien beta untuk setia saham menggunakan return mingguan. Nilai beta diestimasi dengan meregresi-kan setia return mingguan saham terhada return IHSG. Setelah nilai beta estimasi untuk setia saham sudah didaatkan, kita membagi saham menjadi lima ortofolio, setia ortofolio terdiri dari emat saham yang memiliki kelomok nilai beta sejenis. Portofolio ertama terdiri dari emat saham dengan nilai beta terendah dan ortofolio terakhir terdiri dari emat saham dengan nilai beta tertinggi. Menggabungkan saham menjadi ortofolio ditujukan untuk mendeversifikasikan saham-saham yang returnnya lebih terengaruh secara firm-secific, selain itu enggabungan saham akan meningkatkan resisi dari nilai beta estimasi dan exected rate of return dari ortofolio (Yang, 6). Langkah ini yang disebut sebagai firstass regression. Langkah kedua adalah menghitung beta dari ortofolio yang sudah dibentuk menggunakan ersamaan CAPM, data yang diakai bukanlah data saham untuk embentukan ortofolio melainkan data untuk ujicoba ortofolio. Proses enelitian dilanjutkan dengan mengestimasi ex-ost Security Market Line (SML) dengan me-regresi-kan return ortofolio terhada nilai beta estimasi ortofolio yang sudah didaat dari langkah sebelumnya sesuai erumusan: r = γ. + e

8 5 Untuk melakukan test nonlinearitas antara total return ortofolio dan beta, kita melakukan regresi ada return rata-rata ortofolio, beta estimasi ortofolio, dan betakuadrat dengan rumus:. r = γ. + e Pada akhirnya, untuk melihat aakah residual variance dari stok memengaruhi return ortofolio, dilakukan regresi dengan rumus:. 3. r = γ. σ + e Hasil arameter estimasi ini akan kita gunakan untuk melakukan serangkaian ujicoba berkaitan dengan validasi CAPM. Ujicoba tersebut adalah:. γ =, artinya intercet dari SML lebih kecil dari risk-free rate,. γ >, artinya ada harga ositif dari risk ada asar modal, 3. γ =, artinya SML bersifat linear sesuai teori CAPM, dan 4. γ 3 =, artinya residual risk aset tidak memengaruhi return ortofolio.