BAB III METODOLOGI PENELITIAN

Transkripsi

1 BAB III METODOLOGI PENELITIAN III.1 Metode Penelitian Menurut Hilway(1956) penelitian tidak lain dari suatu metode studi yang dilakukan sesorang melalui penyelidikan yang hati-hati dan sempurna terhadap suatu masalah. Sedangkan Parsons (1946), mendefinisikan penelitian sebagai suatu pencarian atas sesuatu secara sistematis dengan penekanan bahwa pencarian ini dilakkan terhadap masalah-masalah yang dapat dipecahkan. Menurut Uma Sekaran (2000) penelitian adalah suatu proses mencari solusi atas permasalahan yang ada melalui satu tahapan studi dan analisis terhadap faktorfaktor atau variabel yang berpengaruh. Sebagai satu proses studi dan analisis, tentu penelitian harus mengikuti kaidah-kaidah penelitian sehingga hasilnya bisa dipertanggungjawabkan secara ilmiah. Sekaran (2000) lebih spesifik lagi menyebut tipe penelitian bisnis (business research) yang dibedakan antara applied research dan basic atau fundamental research yang juga dikenal dengan pure research. Applied research disini artinya sebagai satu penelitian yang berusaha mencari jalan pemecahan terhadap satu masalah yang terjadi. Sedangkan fundamental research

2 diartikan sebagai penelitian yang menitikberatkan pada pemahaman atau pengetahuan bagaimana satu masalah terjadi dan bagaimana metode untuk pemecahannya. Jika merujuk pada berbagai pemahaman penelitian di atas, maka penelitian ini termasuk dalam kategori penelitian murni (basic research). Hal ini didasarkan bahwa penelitian in bukan bertujuan untuk mencari pemecahan atas masalah yang timbul, melainkan untuk menilai kemampuan market timing, stock selection, dan kinerja risk dan return pada portofolio reksa dana campuran. Pada penelitian ini akan melihat lebih detil tentang kemampuan market timing dari reksa dana campuran khususnya yang dikelola Manajer Investasi serta mengukur tingkat keberhasilan stock selection beberapa portofolio reksa dana campuran yang dikelola oleh manajer investasi. III.2 Pembatasan Sampel reksa dana Sample reksa dana yang akan digunakan adalah keseluruhan reksa dana campuran yang memiliki NAB dari Januari 2005 sampai Desember Dari evaluasi kenerja reksa dana campuran dapat memberikan gambaran mengenai performa reksa dana campuran selama periode tersebut, dilihat dari sisi market timing, stock selection, risk dan return yang dilakukan oleh para manajer investasi.

3 III.3 Pembatasan NAB Nilai wajar sekuritas ditentukan oleh manajer investasi berdasarkan harga pasar. Nilai Nab dihitung oleh bank kustodian setiap hari berdasarkan nilai wajar sekuritas-sekuritas dalam portofolio kelolaan manajer investasi. Nilai NAB yang digunakan adalah data harian, yaitu setiap akhir penutupan hari aktif bursa. III.4 Pengumpulan data 1. Data pengamatan NAB harian dari semua reksa dana campuran yang di jual di Indonesia. Data ini diambil dari Januari 2005 sampai Desember 2007, sehingga didapat data pengamatan secara time series untuk masing masing reksa dana. 2. Data Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) harian di bursa efek jakarta, data ini juga diambil pada periode yang sama dengan data NAB reksa dana saham harian,yaitu dari Januari 2005 sampai Desember Tingkat suku bunga risk free, yaitu SBI mingguan dengan periode yang sama dari Januari 2005 sampai Desember 2007 dapat dilihat dari atau statistik Ekonomi Keuangan Indonesia (SEKI). 4. Indeks Obligasi Bulanan, data yang diambil pada periode Januari 2005 Desember Return Market didapat dari perkalian bobot komposisi instrumen portofolio dengan return jenis instrumen tersebut. Komposisi portofolio diambil dari prospektus masing-masing reksa dana (lampiran 2).

4 III.5 Data Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa data perkembangan harian NAB/Unit reksa dana campuran yang tercatat pada BAPEPAM dan mulai aktif sejak 1 januari Obyek Penelitian terdiri atas 35 reksa dana campuran yang aktif pada kurun waktu 1 januari Desember berikut adalah daftar reksa dana yang aktif pada periode tersebut : Tabel 3.1 Daftar Reksa dana campuran yang di pergunakan dalam penelitian No Reksa dana 1 AAA Balanced Fund 2 Bahana Dana Infrastruktur 3 Bahana Dana Selaras 4 Bangun Indonesia 5 Batasa Syariah 6 BIG Palapa 7 BNI Dana Fleksible 8 BNI Dana Plus Syariah 9 Dana Investa Bersama 10 Dana Selaras Dinamis 11 Danareksa Anggrek 12 Danareksa Syariah Berimbang 13 Dhanawibawa Progresif 14 First State Ind. Balanced Fund 15 Fortis Pesona 16 Garuda Satu 17 Jisawi Mix 18 Mahanusa Dana Kapital Sumber : BAPEPAM No Reksa dana 19 Manulife Dana Campuran 20 Mega Dana Kombinasi 21 MR.FLEX 22 Reksa Dana Paramitra Optimum 23 Reksa Dana PNM Syariah 24 Reksa Dana Prima 25 Reksa dana DANA TIRTA 26 Reksa dana PG Synergy 27 SAM Dana Berkembang 28 Schroder Dana Kombinasi 29 Schroder Dana Prestasi 30 Schroder Dana Terpadu 31 Semesta Dana Maxima 32 Si Dana Dinamis 33 Simas Satu 34 Tiga Pilar Dana Flexi 35 Trimegah Dana Kombinasi

5 III.6 Metode analisa regresi model Henrikssson Merton dan Treynor - Mazuy Menurut Sharpe (1995), ada dua yang bisa digunakan untuk mengukur kemampuan market timing yang dilakukan oleh Manajer Investasi, dimana secara statistik digunakan parameter pengukuran a,b, dan c yaitu : Regresi Kuadratik (Treynor Mazuy)...(2-28) Regresi Variabel Dummy (Henriksson Merton)...(2-29) Dimana merupakan random error term, dan adalah dummy variable, dengan memberikan nilai nol (0) untuk setiap periode t ketika atau pada down market (bear market) dan nilai minus (-1) untuk periode t pada saat atau pada saat up market (bull market). Persamaan tersebut di atas terdiri dari tiga variable, sehingga menurut prinsip analisa regresi nilai kuadrat terkecil penduga koefisien-koefisiennya akan terletak pada ruang tiga dimensi. Tetapi karena hubungan x1 dan x2 sangat khusus. Yaitu salah satu bernilai tidak sama dengan nol bila lainnya sama dengan nol,maka akan hanya terdapat dua garis lurus dalam ruang tiga dimensi tersebut. Metode regresi yang bertujuan untuk membuktikan kemampuan market timing dan keberhasilan pemilihan sekuritas ini, dilakukan pada setiap sample reksa dana dengan cara :

6 1. memisahkan data-data dari sample reksa dana menjadi dua bagian berdasarkan excess market return, yaitu menjadi kelompok kondisi downmarket return (x(t)=zm(t)-r(t) 0) dan kondisi up market return (x(t)=zm(t)-r(t) >0). 2. Memperkirakan garis kuadrat terkecil pada dua kondisi pasar tersebut, dengan syarat bahwa kedua titik potong (intercept) atau nilai α kedua garis tersebut sama. 3. menguji apakah taksiran koefisien kemiringan kedua garis B 1 dan B 2 tersebut secara signifikan berbeda. III.7 Metode Penilaian Kinerja dengan Sharpe Measure Tujuan dari analisa koefisien Sharpe adalah untuk mengukur sejauh mana diversivikasi portofolio kombinasi yang optimal dapat menghasilkan keuntungan dengan risiko tertentu. Sharpe s Measure menyajikan suatu rasio ukuran kinerja dengan memperhitungkan tingkat imbal hasil dan risiko standar deviasi sekaligus. Formula Sharpe s Measure adalah : Sharpe Measure = R p R f σ p (3.1) Dimana, R p = rata-rata tingkat imbal hasil suatu portofolio pada suatu periode R f = rata-rata tingkat imbal hasil aset bebas risiko pada suatu periode σ p = standar deviasi portofolio

7 Sharpe mengukur seberapa besar penambahan hasil investasi yang diperoleh (risk premium) untuk tiap unit risiko yang diambil. Semakin tinggi nilai Sharpe s Measure maka semakin baik kinerja reksa dana tersebut. Penghitungan rata-rata harian pertahun imbal hasil reksa dana (R p ) dapat menggunakan metode aritmethic mean. Formula sampel aritmethic mean (Levin, 1998) adalah : X ΣX = (3.2) N Dimana, X = aritmethic mean Σ X = penjumlahan nilai dari semua sampel N = jumlah periode elemen dalam sampel III.8 Metode Penilaian Kinerja dengan Treynor Measure Pengukuran dengan Treynor s Measure juga didasarkan atas risk premium, namun didalam metode Treynor digunakan sebagai pembagi beta (β) yang merupakan risiko fluktuatif relatif terhadap risiko pasar. Beta (β) dalam konsep CAPM merupakan systematic risk atau risiko pasar yang mencerminkan prilaku portofolio terhadap indeks pasar. Formula Treynor s Measure adalah : Treynor s Measure = R p R f β p (3.3) Dimana, R p = rata-rata tingkat imbal hasil suatu portofolio pada suatu periode

8 R f = rata-rata tingkat imbal hasil aset bebas risiko pada suatu periode β p = beta imbal hasil suatu portofolio terhadap imbal hasil indeks pasar. Sama halnya dengan metode Sharpe semakin tinggi nilai Treynor s Measure maka semakin baik kinerja reksa dana tersebut. III.9 Diagram Alir Penelitian Untuk memberikan gambaran yang lebih jelas tentang penelitian ini, maka penulis menggambarkan diagram alir yang berisikan langkah-langkah yang dikerjakan seperti yang terlihat dalam gambar 3.1 dibawah ini :

9 Gambar 3. 1 Diagram Alir Penelitian Pengumpulan Data Periode data 1 Januari Desember 2007 NAB Reksa dana Campuran Bulanan SBI 1 Bulan IHSG Indeks Obligasi Pemerintah Return Portofolio (Rp) dari Reksadana Campuran SBI/12 (Rf) Menentukan nilai dari return market (Rm) berdasarkan komposisi portofolio penyusun Reksa dana campuran Standar Deviasi Portofolio (σ) Rp - Rf β Portofolio Penentuan kondisi down market Z m ( t ) R( t ) 0, Dan up market Z m ( t ) R( t ) 0 Sharpe s Measure Treynor s Measure Pemilahan data return NAB reksa dana berdasarkan kondisi down dan Up market Diperoleh data- data nilai taksiran α, β, β 1 2 (C1, C2, 2 C3), nilai t-stat untuk tiap kontanta, nilai adjusted R, F stat. nilai nilai tersebut dihitung untuk tiap sample reksa dana Analisa kemampuan Market Timing Analisa tingkat kemampuan Stock Selection

10