2. Tanggal Inspeksi, Pengumpulan dan Analisis Informasi

Transkripsi

1 File No. : Esesco.BV Jakarta, 31 Oktober 2011 Kepada Yth. Direksi, Komisaris & Pemegang Saham PT Pelita Sejahtera Abadi Tbk Jl. Soekarno Hatta KM 32, Harjosari, Bawen Kabupaten Semarang, Perihal : Laporan Penilaian 100% Saham milik PT J Resources Nusantara dahulu PT Bara Kutai Energi Dengan hormat, Berdasarkan Persetujuan atas Surat Penawaran No. ESESCO.Spen.BV tertanggal 25 Agustus 2011 dari KJPP Syukrial, Setiawan & Rekan yang selanjutnya disebut ESESCO atau Kami sebagai pihak yang independen, yang telah ditunjuk oleh manajemen PT Pelita Sejahtera Abadi Tbk selanjutnya disebut PSAB atau Pemberi Kerja untuk melakukan penilaian dan memberikan pendapat atas nilai pasar wajar 100% saham yang dimiliki PT J Resources Nusantara yang selanjutnya disebut JRN atau Perseroan dahulu PT Bara Kutai Energi ( BKE ) yang selanjutnya disebut sebagai Obyek Penilaian. Maka dengan ini kami menyatakan telah meneliti Perseroan dengan tujuan untuk mengungkapkan pendapat mengenai nilai pasar wajar dari Obyek Penilaian tersebut per tanggal 30 Juni Latar Belakang Penugasan Berdasarkan informasi yang ESESCO terima, pada saat ini Obyek Penilaian adalah sebuah perseroan terbatas berstatus perusahaan tertutup (closely-held company) yang bergerak dalam bidang industri pertambangan. Tujuan dari penilaian ini adalah untuk memperoleh pendapat yang independen tentang perkiraan nilai pasar wajar (fair market value) 100% saham PT JRN pada tanggal efektif penilaian. Hasil penilaian ini akan digunakan untuk rencana akuisisi. 2. Tanggal Inspeksi, Pengumpulan dan Analisis Informasi Berdasarkan perintah tugas yang kami terima, inspeksi telah dilakukan ESESCO pada tanggal September 2011, sebagai kunjungan lapangan (site visit) dan penelitian serta mengadakan wawancara dengan Manajemen Perseroan dan pihak lain yang dianggap layak dan relevan guna mengumpulkan, menganalisis data dan informasi untuk keperluan penilaian. 3. Tanggal Penilaian. Penilaian ini dimaksudkan untuk mengungkapan Indikasi Nilai Pasar Wajar dari saham tersebut per tanggal 30 Juni i

2 4. Basis Nilai Basis nilai yang digunakan dalam penilaian ini merujuk pada Nilai Pasar Wajar. Nilai Pasar Wajar (Fair Market Value) adalah perkiraan jumlah uang pada Tanggal Penilaian (Cut Off Date) yang dapat diperoleh dari suatu transaksi jual beli Obyek Penilaian antara pembeli yang berminat membeli (willing buyer) dan penjual yang berminat menjual (willing seller) dalam suatu transaksi yang bersifat layak dan wajar. 5. Ruang Lingkup Penugasan dan Pembatasan Dalam memberikan pendapat atas nilai pasar wajar tersebut, ESESCO telah menelaah, mempertimbangkan, mengacu atau melaksanakan prosedur tertentu atas informasi-informasi sebagai berikut : Laporan keuangan Perseroan per 31 Desember Desember 2010 yang telah di audit oleh Kantor Akuntan Publik Tanudiredja, Wibisana & Rekan. Laporan keuangan Perseroan per 30 Juni 2011 yang telah di audit oleh Kantor Akuntan Publik Mulyamin Sensi Suryanto (Moore Stephens). Business Plan PT J Ressources Nusantara periode Snowden Report PT Bara Kutai Energi (PT J Resources Nusantara): Project Trophy No tentang Due Diligence Report, April Memorandum, PT Bara Kutai Energi (PT J Resources Nusantara) Project Trophy No tentang Addendum re Geotechnical Issues at Kalampong Pit, Penjom Mine, 30 Mei Memorandum, PT Bara Kutai Energi (PT J Resources Nusantara) Project Trophy No tentang, Due Diligence Report Addendum, 15 Juni informasi internal perusahaan lainnya yang didapatkan dari website, literatur, dan sumber-sumber lainnya. Data dan informasi ekonomi dan industri yang dikeluarkan oleh pihak ketiga. Hasil wawancara dengan pihak-pihak terkait di Perseroan. Informasi ekonomi dan industri yang dikeluarkan yang relevan dengan penugasan yang dikeluarkan oleh pihak ketiga. Penugasan yang diberikan oleh Pemberi Kerja hanya terbatas terhadap evaluasi data keuangan atas Obyek Penilaian, dan bukan merupakan jasa akuntansi, audit atau perpajakan. Dalam melakukan penilaian atas Obyek Penilaian, ESESCO telah menggunakan informasi dan data keuangan yang disediakan oleh Manajemen dari Obyek Penilaian, yang telah disusun dengan menggunakan berbagai asumsi. Hasil analisis ESESCO tersebut sangat tergantung atas kebenaran, keakuratan dan kelengkapan dari semua informasi dan data keuangan lainnya yang diberikan atau tersedia secara umum, dan ESESCO tidak melakukan pemeriksaan secara independen terhadap informasi-informasi yang diberikan tersebut. Dengan demikian ESESCO tidak bertanggung jawab atas kewajaran informasi yang disediakan untuk penugasan tersebut. ESESCO tidak bertanggung jawab atas kelengkapan dan kebenaran atas asumsiasumsi disusun oleh pihak Manajemen Perseroan. Selama seluruh asumsi-asumsi yang tercantum tidak mengalami perubahan yang material, Manajemen dari Obyek Penilaian dapat memberikan suatu keyakinan atau jaminan bahwa laporan keuangaan proyeksi tersebut telah disusun berdasarkan asumsi yang wajar dan dapat direalisasikan. ii

3 6. Metodologi Penilaian Metode penilaian yang digunakan dalam penilaian atas Obyek Penilaian adalah Pendekatan Aset metode Adjusted Book Value, Pendapatan metode free cash flow to equity (FCFE) dan Pendekatan Pasar dengan metode Guideline Publicly Traded Company (GPTC). Dasar pemilihan metode tersebut adalah Objek Penilaian merupakan perusahaan holding Company yang going concern serta terdapatnya data pasar untuk Perusahaan yang sejenis. 7. Kesimpulan Berdasarkan hasil analisis atas seluruh data dan informasi yang telah ESESCO terima dan dengan mempertimbangkan semua faktor yang relevan yang mempengaruhi penilaian, maka menurut pendapat ESESCO nilai pasar wajar 100% saham PT JRN pada tanggal 30 Juni 2011 adalah sebesar : Rp ,- (Satu Triliun Dua Ratus Sembilan Puluh Tujuh Miliar Empat Ratus Satu Juta Rupiah) Nilai pasar wajar tersebut ESESCO tentukan berdasarkan data dan informasi yang ESESCO peroleh dari pihak Manajemen dari Obyek Penilaian dan pihak-pihak lain yang relevan dengan penilaian. ESESCO menganggap bahwa semua informasi tersebut adalah benar, dan bahwa tidak ada keadaan atau hal-hal yang tidak terungkap yang akan mempengaruhi indikasi nilai pasar wajar tersebut secara material. ESESCO tidak melakukan penyelidikan dan juga bukan merupakan tanggung jawab ESESCO kemungkinan terjadinya masalah yang berkaitan dengan status hukum kepemilikan, kewajiban utang dan/atau sengketa atas Obyek Penilaian. ESESCO tegaskan pula bahwa ESESCO tidak memperoleh manfaat atau keuntungan apapun baik saat ini maupun di masa datang, dan imbalan jasa yang telah disetujui atas penilaian Obyek Penilaian tidak tergantung pada nilai yang dilaporkan. Hormat kami, KJPP SYUKRIAL, SETIAWAN & REKAN Ir. Setiawan, MAPPI (Cert.) Managing Partner Ijin Penilai Publik : No.PB STTD Bapepam : No.07/BL/STTD-P/AB/2006 MAPPI : No.95-S iii

4 ASUMSI DAN SYARAT PEMBATAS 1. ESESCO tidak menjamin adanya suatu kepastian akan dapat dicapainya proyeksi, mengingat kejadian dimasa mendatang tidak dapat diperkirakan secara pasti. Oleh karena itu, ESESCO tidak bertanggung jawab atas kejadian-kejadian setelah tanggal laporan ESESCO yang secara signifikan dapat mempengaruhi hasil opini ESESCO dan ESESCO juga tidak diharuskan untuk merubah hasil opini yang telah disampaikan akibat adanya kejadian-kejadian setelah tanggal laporan ESESCO. 2. ESESCO tidak melakukan pemeriksaan khusus yang mendalam terhadap aset, kepemilikan atau kepentingan bisnis yang menjadi unsur dari penilaian ini. ESESCO berasumsi bahwa tidak ada masalah legalitas berkenaan dengan asetaset yang dimiliki, baik saat ini maupun di masa yang akan datang. 3. ESESCO tidak mempunyai kepentingan terhadap aktiva, kepemilikan atau kepentingan bisnis yang menjadi subyek dari penilaian ini, baik untuk saat ini maupun dimasa mendatang. 4. ESESCO tidak memiliki kepentingan pribadi atau kecenderungan untuk berpihak, berkenaan dengan subyek dari laporan ini maupun pihak-pihak yang terlibat didalamnya. 5. Berdasarkan pengetahuan dan keyakinan ESESCO, pernyataan-pernyataan mengenai fakta dalam laporan ini yang menjadi dasar dari analisis, kesimpulan dan opini yang ESESCO nyatakan adalah benar. 6. Tergantung kepada pembatasan tertentu, analisis, opini dan kesimpulan yang disajikan dalam laporan ini telah disiapkan sesuai dengan persyaratan yang ditentukan dalam Masyarakat Profesi Penilai Indonesia (MAPPI), kecuali dinyatakan lain. 7. Kompensasi yang ESESCO terima dari penugasan penilaian ini tidak dikaitkan dengan nilai yang dilaporkan atau didasarkan pada hasil penilaian yang telah ditentukan sebelumnya. 8. Semua tuntutan bilamana ada, telah diabaikan. Oleh karena saham yang dinilai sesuai dengan syarat pembatasan yang pertama dianggap berada di bawah hak milik yang sah. 9. Tanda tangan rekan berijin dan cap KJPP yang resmi merupakan syarat mutlak sahnya laporan penilaian ini. iv

5 PERNYATAAN PENILAI Laporan Penilaian disusun berdasarkan pada prinsip integritas informasi dan data. Dalam menyusun Laporan Penilaian ini, Kami melandaskan dan berdasarkan pada informasi dan data sebagaimana diberikan manajemen Perseroan, yang mana berdasarkan hakekat kewajaran adalah benar, lengkap, dapat diandalkan serta tidak menyesatkan. Kami tidak melakukan audit ataupun uji kepatuhan secara mendetail atas penjelasan maupun data data yang diberikan oleh manajemen perseroan, baik lisan maupun tulisan, dan dengan demikian kami tidak dapat memberikan jaminan atau bertanggung jawab terhadap kebenaran dan kelengkapan dari informasi atau penjelasan tersebut. Sebagai dasar bagi kami untuk melakukan analisis dalam mempersiapkan laporan penilaian ini, kami menggunakan data-data sebagaimana tercantum pada bagian sumber data di atas sebagai bahan pertimbangan. Segala perubahan terhadap data-data tersebut di atas dapat mempengaruhi hasil penilaian kami secara material. Oleh karena itu, kami tidak dapat menerima tanggung jawab atas kemungkinan terjadinya perbedaan kesimpulan yang disebabkan perubahan data tersebut. Laporan Penilaian ini disusun dengan mempertimbangkan kondisi pasar dan perekonomian, kondisi umum bisnis dan keuangan, serta peraturan pemerintah pada tanggal laporan ini dikeluarkan Kami menganggap bahwa sejak tanggal penerbitan Laporan Penilaian ini tidak terjadi perubahan yang berpengaruh secara materil terhadap asumsi-asumsi yang digunakan dalam laporan penilaian, dan laporan penilaian ini hanya dipersiapkan untuk dapat dipergunakan sesuai dengan tujuan yang telah disebut di atas, dan tidak dapat dipergunakan untuk tujuan lainnya. Laporan Penilaian ini harus dipandang sebagai satu kesatuan dan penggunaan sebagian analisis dan informasi tanpa mempertimbangkan keseluruhan informasi dan analisis dapat menyebabkan pandangan yang menyesatkan. Kami tidak bertanggung jawab untuk menegaskan kembali atau melengkapi pendapat kami karena peristiwa- peristiwa yang terjadi setelah tanggal surat ini. v

6 Laporan Penilaian Saham ini telah disusun dan sesuai dengan peraturan Bappepam- LK No VIII.C.3 tentang Pedoman dan Penilaian dan Penyajian Laporan Penilaian Usaha di Pasar Modal Reviewer Penilai Ir. Setiawan, MAPPI (Cert.) Managing Partner Ijin Penilai Publik : No.PB STTD Bapepam : No.07/BL/STTD-P/AB/2006 MAPPI : No.95-S Yanuar Ari Wibowo, SP MAPPI : 07-T Staf Penilai Dano Luckman, ST Debby Dianayanti, SE Accounting Analis Yessi Marina, SE Mentari Debora S, Amd Market Analis Yudhi Febriansyah, Amd vi

7 KUALIFIKASI PENILAI A. Penilai I N a m a : Ir. SETIAWAN, MAPPI (Cert) Jabatan : Managing Partner KJPP Syukrial, Setiawan dan Rekan. Ijin Penilai Publik No. : PB (Penilai Bisnis) STTD BAPEPAM No. : 07/BL/STTD-P/AB/2006 Anggota MAPPI No. : 95-S PENDIDIKAN FORMAL S-I, Manajemen Hutan, Institut Pertanian Bogor Tahun SERTIFIKAT : Sertifikat Penilaian Aset, Tahun 2000 Sertifikat Penilaian Usaha, Tahun PENDIDIKAN NON FORMAL Pendidikan Pelatihan Study Kelayakan Proyek, diselenggarakan oleh Universitas Indonesia Lembaga Managemen Fakultas Ekonomi, Tahun Pendidikan & Pelatihan Strategi Penyusunan Rencana Karya Pengusahaan Hutan & Managemen Hutan Lanjutan, diselenggarakan oleh PT. Mutu Agung Lestari, Tahun Pendidikan & Pelatihan Penilaian Usaha Bidang Perkebunan, diselenggarakan oleh Direktur Jenderal Perdagangan Dalam Negeri, Tahun Pendidikan & Pelatihan bagi Profesi Penunjang untuk Penilai Pasar Modal Angkatan I, diselenggarakan oleh LMKA & GAPPI, Tahun Pendidikan & Pelatihan Tentang Assets Appraisal For Financial Restructuring, diselenggarakan oleh Direktur Pembina Akuntan & Jasa Penilai Depkeu, Tahun Pendidikan & Pelatihan Diseminasi Standar Penilaian Indonesia, diselenggarakan oleh MAPPI & Direktorat Pembinaan Akuntan & Jasa Penilai Dirjen LK, Depkeu RI, Tahun Penilaian Mesin & Peralatan, diselenggarakan oleh MAPPI, Tahun Pendidikan & Pelatihan Penilai di Bidang Pasar Modal, diselenggarakan oleh FPPM MAPPI, Tahun Pendidikan & Pelatihan Penilai di Bidang Pasar Modal, diselenggarakan oleh FPPM MAPPI, Tahun Pendidikan & Pelatihan Penetapan Pemberlakuan Standar Penilaian Indonesia 2007, diselenggarakan oleh GAPPI, Depkeu, KPSPI, MAPPI. Tahun Pendidikan & Pelatihan Diseminasi Standar Penilaian Indonesia 2007, diselenggarakan oleh GAPPI, Depkeu, KPSPI, MAPPI, Tahun Pendidikan & Pelatihan Profesi Lanjutan Penilai di Bidang Pasar Modal, diselenggarakan oleh FPPM MAPPI, Tahun Pendidikan & Pelatihan Profesi Lanjutan Penilai di Bidang Pasar Modal, diselenggarakan oleh FPPM MAPPI, Tahun vii

8 Pendidikan & Pelatihan Pendidikan Profesional Berkelanjutan (PPL) Penilai Tentang Evaluasi Penerapan Peraturan Menkeu No. 125/PMK.01/2008 Tentang Jasa Penilai Publik, diselenggarakan oleh Depkeu & MAPPI, Tahun Pendidikan & Pelatihan Profesi Lanjutan Penilai di Bidang Pasar Modal, diselenggarakan oleh FPPM MAPPI, Tahun Pendidikan & Pelatihan Profesi Lanjutan Penilai di Bidang Pasar Modal, diselenggarakan oleh FPPM MAPPI, Tahun Pendidikan Profesional Berkelanjutan (PPL) Penilaian Properti Perkebunan diselenggarakan oleh MAPPI, Tahun Workshop On Accessing International Markets : Taiwan SME Experience, diselenggarakan oleh ICDF Taiwan, Tahun Workshop Penilaian Pertambangan diselenggarakan oleh MAPPI, Tahun SEMINAR : Seminar & Simposium Nasional Jasa Penilaian & Konsultan Properti Di Jakarta, Diselenggarakan oleh PWI Jaya & Tara Communication di Gracia Hall Kanindo Plaza, Tahun Seminar Tentang Valuation, Financing and Management of The Strata Title Property, diselengaarakan oleh MAPPI & Persatuan Pengusaha Real Estate Indonesia, Tahun Seminar Tentang Penyegaran Petugas Konsultan Kegiatan Pengawasan & Penilaian Pekerjaan Reboisasi & Rehabilitasi Lahan, diselenggarakan oleh Direktorat Jenderal Reboisasi & Rehabilitasi Lahan, Tahun Seminar Tentang Transparansi & Akuntabilitas Penilaian & Pengelolaan Asset Milik Negara, diselenggarakan oleh Inkindo, MAPPI & GAPPI, Tahun Seminar Tentang Profesi Penilai Menghadapi Milenium Ketiga, diselenggarakan oleh GAPPI, Tahun Lokakarya Sehari Tentang Penilaian Usaha Implikasi Penurunan Nilai Aktiva (PSAK No. 48), diselenggarakan oleh MAPPI & IAI, Tahun Seminar Tantang Seluk Beluk Nilai Agunan Dalam Tinjauan Kredit Perbankan, diselenggarakan oleh MAPPI & Inkindo, Tahun Lokakarya Sehari Tentang Posisi & Peran Profesi Penilai Dalam Pemberantasan Tindak Pidana Korupsi, diselenggarakan oleh MAPPI, Tahun 2006 Seminar Rakernas 2009 MAPPI, diselenggarakan oleh MAPPI, Tahun Seminar Nasional Prospek Bisnis Properti 2010 & Pembiayaannya, diselenggarakan oleh MEP FEB UGM, Housing Estate & MAPPI, Tahun Seminar Nasional Kinerja Investasi Usaha Perkebunan & Penerapan Nilai Pasar Dalam Pembentuk Nilai Wajar Aset Tanaman (Biological Assets), diselenggarakan oleh MAPPI, Tahun viii

9 5. PENGALAMAN KERJA : 1988 :IPB, Ford Fondation, Penelitian Ekonomi Kehutanan :PT. SUMATRA TIMUR INDONESIA, Asisten Manager Kebun :PT. KUTAI AGRO JAYA, Adviser kebun :PT. INACON LUHUR PERTIWI, Direktur Teknik. (Konsultan Manajemen) Sept April 1999 :PT. ALDINA SELARAS PERSADA, Ass GM; Finance Accounting Manager. (Perkebunan) :PT PROCON PENILAI, Direktur (Penilai) 2006 :PT. INDOPROFITA KONSULTAMA, Direktur. (Penilai) Des :PT. GANDA MEGA SERASI, Quality Control. (Penilai) :Lembaga Layanan Pemasaran KUKM, Direktur Keuangan. ( Badan Layanan Umum) (2010) September 2011 :KJPP SYUKRIAL, SETIAWAN & REKAN, Senior Partner September 2011 Sekarang :KJPP SYUKRIAL, SETIAWAN & REKAN, Managing Partner. ix

10 B. Penilai II N a m a Jabatan No. MAPPI : YANUAR ARI WIBOWO, SP : Penilai Properti dan Bisnis : 07-T PENDIDIKAN FORMAL S1 Manajemen Agribisnis, Institut Pertanian Bogor 2. PENDIDIKAN NON FORMAL. Penilai P1-P2 Bisnis MAPPI, Tahun 2007 Penilai P3-P4 Bisnis MAPPI, Tahun 2008 Ujian Sertivikasi Penilai Tertulis, Tahun PENGALAMAN KERJA : PT. Gerbang Bumi Pakuan Tahun 2004 Departemen Pemukiman dan Prasarana Wilayah Tahun 2005 PT. Aktual Kencana Appraisal Tahun KJPP Toto Suharto & Rekan Tahun KJPP Syukrial, Setiawan & Rekan, Maret 2011-Sekarang x

11 RINGKASAN EKSEKUTIF Dalam rangka mengetahui indikasi nilai pasar wajar (fair market value) 100% saham milik PTJRN dahulu PT BKE, KJPP Syukrial, Setiawan & Rekan sebagai pihak penilai independen, telah ditunjuk oleh PT Pelita Sejahtera Abadi, Tbk untuk melakukan penilaian atas nilai pasar wajar 100% saham PTJRN dahulu PT BKE. Untuk itu tujuan dari pekerjaan ini adalah untuk memperoleh pendapat yang independen tentang perkiraan nilai pasar wajar (fair market value) dari 100% saham milik PT JRN dahulu PT BKE pada tanggal 30 Juni PTJRN dahulu PT Bara Kutai Energi ( Perusahaan ) didirikan pada tanggal 7 Februari 2003 berdasarkan Akta Notaris No.13 tanggal 7 Februari 2003 dibuat dihadapan Johanes Sarwono, S.H., notaris di Jakarta. Akta Notaris tersebut telah mendapat pengesahan dari Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia dalam Surat Keputusan No.C HT TH.2003 tanggal 11 April 2003, serta diumumkan dalam Berita Negara Republik Indonesia No. 52 tanggal 1 Juli 2003, Tambahan No Anggaran dasar Perusahaan telah mengalami beberapa kali perubahan, terakhir diubah dengan akta No. 60 tanggal 10 Agustus 2011 dibuat oleh Humberg Lie, S.H, S.E., M.Kn., notaris di Jakarta Utara, mengenai perubahan nama Perusahaan dari semula PT Bara Kutai Energi menjadi PT J Resource Nusantara dan perubahan tempat kedudukan Perusahaan dari semula berkedudukan di Jakarta Utara menjadi Jakarta Selatan. Akta tersebut telah mendapat persetujuan dari Menteri Hukum dan Hak Asasi Manusia Republik Indonesia berdasarkan Surat Keputusan No. AHU AH Tahun 2011 tanggal 22 Agustus Kantor pusat Perusahaan berlokasi di Jalan Bidara Raya No. 3 Penjaringan Jakarta Utara. Sesuai dengan pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan, aktivitas utama Perusahaan antara lain adalah menjalankan usaha dibidang pertambangan, perdagangan, pembangunan, perindustrian, pengangkutan darat dan jasa. Adapun Pendekatan dan metode penilaian yang diaplikasikan dalam penilaian adalah Pendekatan Aset dengan Metode Adjusted Book Value, pendekatan Pendapatan (Income Approach) dengan aplikasi Metode Diskonto Manfaat Masa Mendatang (Discounted of Economic Income Method) dengan teknik Discounted Cash Flow of Equity (DCFE) dan Pendekatan Pasar dengan metode Guideline Publicly Traded Company (GPTC). Dasar pemilihan metode tersebut adalah Perusahaan yang dinilai merupakan perusahaan yang going concern serta terdapatnya data pasar untuk Perusahaan yang sejenis. Berdasarkan hasil perhitungan yang dilakukan maka indikasi nilai pasar wajar (Fair Market Value) 100% saham milik PT JRN dahulu PT BKE per tanggal 30 Juni 2011 sebesar Rp ,- (Satu Triliun Dua Ratus Sembilan Puluh Tujuh Miliar Empat Ratus Satu Juta Rupiah). xi

12 Daftar Isi Surat Pengantar... i Asumsi dan Syarat Pembatas... iv Pernyataan Penilai... v Kualifikasi Penilai... vii Ringkasan Eksekutif... xi Daftar Isi... xii 1. Pendahuluan... I Latar Belakang Penugasan...I Maksud dan Tujuan Penilaian...I Obyek Penilaian...I Tanggal Inspeksi, Pengumpulan dan Analisis Informasi...I Tanggal Efektif Penilaian...I Premis Penilaian...I Standar Penilaian...I Definisi dan Istilah...I Nilai Pasar Wajar...I Diskon Pengendalian...I Diskon Likuiditas Pasar...I Pendekatan Penilaian...I Indepedensi Penilai...I Sumber Informasi...I-3 2 Analisis Internal... II Informasi Umum... II Susunan Pengurus dan Pemegang Saham... II Kinerja Keuangan Perseroan... II Laporan Keuangan... II Perkembangan Aset Lancar dan Aset Tidak Lancar... II Perkembangan Kewajiban dan Ekuitas... II Analisa Vertikal dan Horizontal Neraca... II Analisa Vertikal dan Horizontal Laba/(Rugi)... II Analisa Rasio... II Informasi Perpajakan... II-9 3. Analisis Eksternal... III Perkembangan Kondisi Makro Ekonomi Dunia... III Perkembangan Kondisi Makro Ekonomi Indonesia... III Pertumbuhan Ekonomi Indonesia... III Pertumbuhan Ekonomi Dari Sisi Agregat Permintaan... III Pertumbuhan Ekonomi Dari Sisi Agregat Penawaran... III Perkembangan Nilai Tukar Rupiah Terhadap Valuta Asing (USD)... III Perkembangan Cadangan Devisa Indonesia... III Perkembangan Tingkat Inflasi Indonesia... III Perkembangan Suku Bunga / BI Rate Indonesia... III-4 xii

13 3.3. Prospek Ekonomi Kedepan... III Perkembangan Industri Nikel Dunia... III Perkembangan Produksi Nikel Dunia... III Perkembangan Konsumsi Nikel Dunia... III Perkembangan Harga Nikel Dunia... III Perkembangan Industri Nikel Indonesia... III Perkembangan Industri Nikel di Sulawesi Tengah... III Peluang Industri Nikel Indonesia... III Kesimpulan... III-9 4. Pendekatan dan Metode Penilaian Saham... IV Pendekatan Dalam Penilaian Saham... IV Pendekatan Aset (Aset Based Approch)... IV Pendekatan Pasar (MarketBased Approch)... IV Pendekatan Pendapat ( Income Based Approch)... IV Pemilihan Metode Penilaian... IV -3 5 Penilaian Saham atau Nilai Pasar Wajar Perseroan... V Pendekatan Aset... V Penyesuaian Nilai Buku... V Pendekatan Pendapatan... V Penyesuaian Laporan Keuangan... V Asumsi Proyeksi Laporan Keuangan... V Pemilihan Arus Kas... V Biaya Modal Atas Ekuitas... V Penentuan Biaya Modal Untuk Hutang... V Nilai Terminal dan Tingkat Pertumbuhan.... V Discount for Lack of Marketability (DLOM)... V Control Premium (CP)... V Indikasi Nilai Saham Obyek Penilaian.... V Pendekatan Pasar... V Perusahaan Pembanding... V Estimasi Faktor Pengali... V Discount for Lack of Marketability (DLOM)... V Control Premium (CP)... V Indikasi Nilai Saham Perseroan... V Rekonsiliasi Nilai Saham.... V Kesimpulan... VI-1 7. Lampiran... VII-1 xiii

14 DAFTAR TABEL Tabel 2.1.Laporan Keuangan Historis... II-2 Tabel 2.2.Analisa Vertikal... II-5 Tabel 2.3.Analisa Horizontal... II-6 Tabel 2.4Analisa Horizonta Laba( Rugi)... II-7 Tabel 2.5Analisa VertikalLaba (Rugi)... II-7 Tabel 2.6Perkembangan Analisa Rasio... II-8 Tabel 3.1Perkembangan Makro Ekonomi Dunia... III-1 Tabel 3.2Perkembangan Berbagai Suku Bunga... III-5 Tabel 3.3.Produksi Nikel Dunia... III-5 Tabel 3.4.Perkembangan Konsumsi Nikel Dunia... III-6 xiv

15 DAFTAR GRAFIK Grafik 2.1 Pendapatan bersih dan Laba/(Rugi)... II-3 Grafik 2.2 Laba/(Rugi) Sebelum Pajak dan Laba/(Rugi) Bersih... II-3 Grafik 2.3 Perkembangan Aset lancar dan Tidak Lancar... II-4 Grafik 2.4 Perkembangan Kewajiban dan Ekuitas... II-5 Grafik 3.1Pertumbuhan Ekonomi Indonesia... III-2 Grafik 3.2Pertumbuhan Ekonomi dari Sisi Agregat Permintaan... III-2 Grafik 3.3Pertumbuhan Ekonomi dari Sisi Agregat Penawaran... III-3 Grafik 3.4Perkembangan Nilai Tukar Rupiah Terhadap Valuta Asing... III-3 Grafik 3.5Perkembangan Cadangan Devisa Indonesia... III-4 Grafik 3.6Perkembangan Tingkat Inflasi Indonesia... III-4 Grafik 3.7Komposisi Penggunaan Nikel Dunia... III-6 Grafik 3.8Perkembangan Harga Nikel Dunia III-7 Grafik 3.9Perkembangan Produksi Nikel Indonesia... III-7 Grafik 3.10Perkembangan Ekspor Nikel Indonesia... III-8 xv