Mentoring SPA FEB Investasi Pasar Modal. Official. UAS Semester Gasal 2015/2016

Transkripsi

1 Mentoring Investasi Pasar Modal UAS Semester Gasal SPA FEB UI Dilarang memperbanyak MOJAKOE ini tanpa seijin SPA FEB UI. Download MOJAKOE dan SPA Mentoring di Official Partners: Official Media Official

2 SPA Mentoring Investasi dan Pasar Modal Adrianus Hunggara 3 Desember 2015 Soal 1 Anda adalah seorang investor yang ingin menginvestasikan uang anda pada PT Tjokro Old Pulp & paper Tbk (TOPP). Harga saham TOPP sekarang di BEI dengan harga Rp Akhir tahun lalu TOPP mengumumkan dividennya sebesar Rp 500/saham. Berdasarkan informasi dari Bloomberg diketahui bahwa nilai beta TOPP adalah 1,1. Sementara perkiraan ROE dan DPR TOPP adalah sebagai berikut: Tahun ROE DPR % 50% % 50% % 60% % 60% % 50% Suku bunga SBI sebesar 8% dan premi bunga pasar adalah 6%. Melalui serangkaian perhitungan, diproyeksikan pertumbuhan dividen tahun 2016 dan seterusnya sebesar 3%. a. Hitunglah harga saham per tanggal 1 Januari 2011! b. Apa yang akan anda lakukan jika anda adalah investor TOPP? Jelaskan jawaban saudara! c. Dengan data yang sama, TOPP memutuskan untuk tidak menggunakan growth 3% pada tahun 2016 dan seterusnya melainkan memberikan dividen tetap senilai Rp 1000/lembar. Apakah hal ini mempengaruhi keputusan Anda? d. Menurut pendapat Anda, kapan DDM model tepat digunakan untuk menilai suatu saham? Jelaskan! Dan metode apa yang digunakan bila perusahaan tidak membagikan dividen walaupun memperoleh laba. Soal 2 Seorang investor memiliki satu lembar saham ABC yang dibeli pada harga Rp 5,000. Investor tersebut ingin melakukan lindung nilai dengan membeli satu put option seharga Rp 700, yang dapat digunakan untuk menjual saham yang dimilikinya pada harga Rp 5,800. Put option jatuh tempo 3 bulan ke depan. a. Hitung pay-off dari skema protective put di atas seperti pada table berikut dan gambarkan grafik pay-off nya.

3 Harga saham (Rp) 4,600 4,800 5,000 5,200 5,600 5,800 6,000 6,200 Pay-off saham Pay-off option Pay-off total Soal 3 b. Jika untuk mendanai pembelian put option di atas maka investor menerbitkan call option berapa harga call option yang seharusnya? Asumsi suku bunga yang digunakan adalah 10% dan harga saham saat put option dibeli/ call option diterbitkan adalah Rp 5,000. Diketahui: Harga Saham Rp 110 Harga Call Option (1 tahun, Exercise Price = Rp105) Rp 14 Harga Put Option (1 tahun, Exercise Price = Rp105) Rp 5 Tingkat Suku Bunga Bebas Resiko 5% per tahun a. Berdasarkan konsep put call parity, apakah ada peluang arbritage dari situasi di atas? Jika ada, jelaskan mengapa demikian! b. Bagaimana posisi arbritage atas situasi di atas? Dan buktikan bahwa dengan posisi tersebut, anda dapat melaksanakan arbritage! Soal 4 Suppose that gold currently sells for $1,700 an ounce. If the risk-free interest rate is 0.1% per month, how much the future price of a six-month maturity futures contract? If the future price is $1,712, explain how investors can realize arbitrage profits! If the future price is $1,705, explain how investors can realize arbitrage profits! Soal 5 The following data are available for 5 portfolios and the market for a recent 1-year period. Annual Return (%) Standard deviation (%) Average beta R 2

4 Portfolio Reksadana Portfolio Reksadana Portfolio Reksadana Portfolio Reksadana Portfolio Reksadana IHSG Rf 6 a. Rank these portfolios using the Sharpe measure b. Rank these portfolios using the Treynor measure c. Compare the rankings of the portfolio Reksa Dana 1 and portfolio Reksa Dana 2. Are there any differences? How can you explain these differences? d. Which of these portfolios outperformed the market?

5 Jawaban Soal 1 a. Hitunglah harga saham per tanggal 1 Januari 2011 calculate growth and dividend per year calculate the discount rate using CAPM ROE DPR g Dividend R = Rf + Beta (Rm-Rf) R = 8% x 6% % 50% 10.0% 550 R = 14.6% % 50% 7.5% % 60% 4.0% % 60% 2.8% % 50% 2.5% dst 3% calculate the PV using DDM dst Dividend Terminal Value 5, Discounted Factors Discounted CF , PV (Harga Saham) 4, b. Apa yang akan anda lakukan jika anda adalah investor TOPP? Intrinsic value saham adalah 4,943 sedangkan nilai saham di bursa adalah 5,000 (overvalued) Maka, saya akan menjual saham tersebut

6 c. Bagaimana keputusan Anda bila dividend 2016 dst menjadi tetap Rp1,000/lembar dst Dividend Terminal Value 6, Discounted Factors Discounted CF , PV (Harga Saham) 5, Intrinsic value saham adalah 5,498 sedangkan nilai saham di bursa adalah 5,000 (undervalued) Maka, saya akan membeli saham tersebut e. Menurut Anda, kapan DDM model tepat digunakan untuk menilai suatu saham? Jelaskan! Metode apa yang digunakan bila perusahaan tidak membagikan dividen walaupun memperoleh laba DDM Model tepat digunakan bila: 1. Perusahaan membagikan dividen setiap tahunnya 2. Growth atau pertumbuhan dividen tiap tahunnya diketahui secara jelas Metode selain DDM: 1. Relative valuation --> melihat dan membandingkan rasio dari perusahaan sejenis atau industri. 2. Discounted Cash Flow --> Cash Flow perusahaan yang di present value kan untuk melihat value saham Soal 2 a. Hitung pay-off dari skema protective put pada table berikut dan gambarkan grafiknya 4,600 4,800 5,000 5,200 5,600 5,800 6,000 6,200 Pay-off Saham 4,600 4,800 5,000 5,200 5,600 5,800 6,000 6,200 Pay-off Option 1,200 1, Pay-off Total 5,800 5,800 5,800 5,800 5,800 5,800 6,000 6,200

7 b. Jika perusahaan menerbitkan call option, berapa harga call option yang seharusnya? perhitungan menggunakan konsep put-call parity Put Call Parity P 700 P + S = C + X/((1+Rf)^t) S 5,000 Call X 5,800 Rf 10% t ,300 6,200 6,100 6,000 5,900 5,800 5,700 5,600 Payoff Protective Put ,800 5,000 5, ,600 5,800 6,000 6,200 Payoff Protective Put Soal 3 a Berdasarkan konsep put-call parity, apakah ada peluang arbitrage? Berdasarkan konsep put-call parity: C 14 P + S = C + X/((1+Rf)^t) P 5 S = / (1+10%) X Rf 5% t 1.00 Berdasarkan persamaan di atas, kondisi put-call parity tidak terpenuhi sehingga memungkinkan adanya arbitrase.

8 Pada persamaan tersebut, persamaan sisi kiri (mengandung komponen put) > persamaan sisi kanan (mengandung komponen call) sehingga mengindikasikan : 1) Nilai call lebih rendah dari seharusnya 2) Nilai put lebih tinggi dari seharusnya b Bagaimana posisi arbitragenya? Buktikan bahwa dengan posisi tersebut anda dapat melaksanakan arbitrage! Untuk melakukan arbitrase. Konsepnya adalah : 'beli yang murah, jual yang mahal' Peluang arbitrase terjadi saat investor dapat meraih untung tanpa adanya resiko (zero risk) dengan mengeksploitasi mispricing di market Karena pada kasus ini nilai call lebih rendah dari seharusnya (call murah) dan nilai put lebih tinggi dari seharusnya (mahal) Maka, strateginya adalah beli (long) call dan jual (short) put Skema eksekusi strategi Setelah 1 Tahun Short Stock 110 Nilai saving berbunga menjadi Long Call (14) Exercise call option / put option diexercise oleh buyer Short Put 5 Saving (100) *Stock yang didapat dari option, dikembalikan ke pihak yang Arbitrage Profit 1 dipinjam stocknya (karna kita melakukan short sell stock di awal) Soal 4 a How much the future price of six-month maturity contracts? Gunakan rumus spot-future parity F = S (( 1 + Rf ) ^ t) S 1,700 F = 1700 ((1+0.1%) ^ 6) Rf 0.10% per month F = t 6 months b If the future price is $1,712, explain how investors can realize arbitrage profits! Harga future di pasar (1,712) > Harga future yang seharusnya (1,710.23) Hal ini menandakan harga future overvalued (mahal) Konsep untuk arbitrase 'beli yang murah, jual yang mahal' Maka, kita beli gold di pasar dan jual dengan future

9 Initial Cash Flow Cash Flow at 6 Months Borrow $1,700 1,700 (1,710.23) Buy Gold (1,700) X asumsi harga gold 6 bulan ke depan adalah X persamaan profit apabila kita short Enter short future position 0 1,712 - X futures Total arbitrage profit c If the future price is $1,705, explain how investors can realize arbitrage profits! Harga future di pasar (1,705) < Harga future yang seharusnya (1,710.23) Hal ini menandakan harga future undervalued (murah) Konsep untuk arbitrase 'beli yang murah, jual yang mahal' Maka, kita beli gold dengan future dan short Gold Initial Cash Flow Cash Flow at 6 Months Short Gold 1,700 (X) asumsi harga gold 6 bulan ke depan adalah X Saving (1,700) 1, Enter long future position 0 X-1,705 Total arbitrage profit persamaan profit apabila kita long futures Soal 5 Annual Return Standard Deviation Average Beta R 2 Sharpe Ratio Treynor Ratio

10 IHSG Rf 6 a. Rank these portfolios using the Sharpe measure Portfolio Sharpe Rank b. Rank these portfolios using the Treynor measure Portfolio Treynor Rank c. Compute the rankings of portfolio Reksa Dana 1 and Reksa Dana 2. Explain the difference Portfolio Rank Sharpe Rank Treynor d. Which of these portfolios outperformed the market? Market (IHSG) Sharpe 0.3 Market (IHSG) Treynor 6.00 Using Sharpe, portfolio with ratio above 0.3 can be categorized as outperform

11 1-4 are outperformed the market Using Treynor, portfolio with ratio above 6 can be categorized as outperform All portfolio outperformed the market