Dey et al., Aalss Ivestas Melalu Peetapa Portofolo Saham Optmal... 1 Aalss Ivestas Melalu Peetapa Portofolo Saham Optmal Pada Saham LQ-45 Bursa Efek Idoesa (The Aalyss of Ivesmet by Determato Optmal Portofolo of LQ-45 at Idoesa Stock Exchage) Ahmad Dey Frdausy Jurusa Akutas, Fakultas Ekoom, Uverstas Jember (UNEJ) Jl. Kalmata 37, Jember 6811 E-mal: dey_doesa@yahoo.co.d Abstrak Rsko dapat dmmumka dega membetuk portofolo (dverfkas), sedagka utuk memperoleh retur optmal perlu dbetuk portofolo optmal. Saham LQ-45 pada Bursa Efek Idoesa merupaka objek dar peelta. Aalss utuk meetuka portofolo optmal megguaka model deks tuggal. Tujua dar peelta adalah utuk megetahu da megaalss plha vestas dega megguaka perhtuga portofolo saham optmal, megetahu saham perusahaa yag masuk dalam portofolo optmal da megetahu propors utuk tap saham optmal. Jes peelta yag dpaka dalam peelta adalah peelta deskrptf dega pedekata kuattatf. Peelta dlakuka dega megambl sampel populas 45 perusahaa yag termasuk dalam LQ-45 da dperoleh 3 sampel perusahaa. Hasl perhtuga megguaka model deks tuggal meghaslka 14 saham yag membetuk portofolo optmal, yatu AALI (0,4%), BBCA (7,78%), BBNI (4,0%), BBRI (10,31%), BMRI (6,16%), CPIN (4,56%), GGRM (,35%), INDF (3,41%), INTP (18,66%), JSMR (10,41%), LPKR (4,7%), PGAS (1,98%), SMGR (18,36%), da UNVR (6,68%). Ivestor yag megvestaska daaya dalam portofolo saham, hedakya melakuka dversvkas pada beberapa saham utuk megurag rsko. Kata Kuc: Portofolo Saham Optmal, Saham LQ-45, Model Ideks Tuggal, Kaddat Portofolo. Abstract For mmsg ther rsk levels, eeds to be doe s verfed by formg a portfolo, whereas to obta optmal retur to optmal portfolo formed. LQ-45 shares Idoesa stock exchage s the object of ths research. Aalyss to determe optmal portfolo usg sgle dex model. The purpose of ths research s to kow ad to aalyss vestmet optos by usg the calculato of the optmal portfolo, kowg the compay s shares are cluded the optmal portfolo ad kowg the optmal proporto for each stock. Type of ths research s descrptve research wth quattatve approach. Ths research was coducted at Idoesa Stock Exchage, wth a populato of 45 compaes reply cluded LQ-45 ad gaed 3 sample. Results of calculatos usg the sgle dex model yeld 14 caddate shares that form the optmal portfolo, amely AALI (0,4%), BBCA (7,78%), BBNI (4,0%), BBRI (10,31%), BMRI (6,16%), CPIN (4,56%), GGRM (,35%), INDF (3,41%), INTP (18,66%), JSMR (10,41%), LPKR (4,7%), PGAS (1,98%), SMGR (18,36%), da UNVR (6,68%). Ivestors who vested ther fuds portfolo of the stock should do dversvkas o some shares to reduce rsk. Keywords: Optmal Portfolo Idex, LQ-45 Idex, Sgle Idex Model, Portfolo Caddate. Pedahulua Ada bayak cara dalam bervestas, yag dapat dplh oleh para vestor. Pasar modal merupaka salah satu plha alteratf. Meurut UU No.8 Th 1995 Pasar Modal, yatu suatu tempat berlagsugya kegata yag berkata dega peawara umum da perdagaga efek, serta lembaga da profes yag berkata dega efek. Dapat dkataka pasar modal memlk pera yag strategs sebaga salah satu sumber pembayaa bag dua usaha da tempat vestas bag masyarakat. Pasar modal d Idoesa berdr pada tahu 191. Pasar modal d Idoesa megalam pasag surut. Pemertah membetuk BAPEPAM ( Bada Pegawas Pasar Modal). Sesua dalam Keputusa Meter Keuaga RI No. 503/KMK.01/1997, BAPEPAM berfugs sebaga pemba, pegatur, pegawas kegata pasar modal. Dega dbetukya BAPEPAM serta dberlakukaya beberapa deregulas pemertah, yag berkata dega pasar modal mejadka kegata pasar modal megkat. Semak bayakya perusahaa yag mejad emte d pasar modal aka membulka berbaga kombas saham yag bsa d plh oleh vestor dalam bervestas d pasar modal portofolo. Berdasarka keyataa bahwa pada umumya vestor tdak megvestaska seluruh daaya pada satu jes saham tap mereka melakuka dversfkas saham yag bertujua utuk megurag rsko yag dtaggug akbat daa yag dvestaska. Utuk medapatka keutuga yag semaksmal mugk maka aalss portofolo merupaka salah satu alat yag tepat utuk memperkecl resko yag dterma dega tujua memaksmalka proft dega tgkat rsko yag sama datara saham yag ada. Hasl dar aalss aka meetuka ketepata dalam pegambla keputusa vestas yag aka dambl oleh vestor. Artkel Ilmah Mahasswa 015
Dey et al., Aalss Ivestas Melalu Peetapa Portofolo Saham Optmal... Portofolo adalah gabuga dar berbaga strume vestas (Zubr, 011:1). Dega kataya dega rsko vestas, Halm (005:44) mejelaska bahwa semak bayak jumlah saham dalam portofolo, maka semak kecl rsko yag tdak sstemats. Hal tetuya dapat dmafaatka oleh vestor dega tpe rsk adverse, vestors who are reject vestmet portfolos that are far games or worse (Bode et. al, 00:157). Sedagka meurut Fahm da Lavat (011:) portofolo adalah Sebuah bdag lmu yag khusus megkaj tetag bagamaa cara yag dlakuka oleh seorag vestor utuk meuruka rsko dalam bervestas secara semmal mugk, termasuk salah satuya dega megaekaragamka rsko tersebut. Retur merupaka tujua para vestor dalam bervestas. Utuk memaksmalka retur yag dharapka dega tgkat rsko tertetu, basaya para vestor meyasat dega portofolo saham da salah satu cara utuk megurag rsko vestas saham bsa dlakuka dega melakuka dversfkas kepemlka saham, yatu dega megkombaska berbaga saham dalam vestasya atau dega membetuk portofolo. Karea pada dasarya vestor sagat meyuka vestas yag meghaslka pegembala yag tgg, aka tetap tdak begtu meyuka adaya rsko. Dalam bervestas ada dua faktor yag palg dpertmbagka oleh vestor, yatu tgkat pegembala (retur) da rsko (rsk). Dua faktor merupaka hal yag berlawaa, dalam art vertor meyuka retur yag tgg da tdak begtu meyuka rsko yag tgg. Pada keyataa terdapat hubuga yag alam atara besarya pegembala da besarya rsko, karea semak besar pegembala yag dharapka maka aka semak besar pula rsko yag aka dhadap atau Tgkat pegembala yag tgg aka selalu dkut dega tgkat rsko yag tgg pula (Jogyato, 000). Saham-saham yag masuk dalam kategor deks LQ-45 merupaka kumpula saham plha yag memeuh krtera-krtera tertetu, yag termasuk ke dalam krtera saham Ideks LQ-45 yatu saham yag memeuh krtera rakg tgg pada total trasaks, la trasaks, da frekues trasaks. Kelompok saham yag termasuk dalam dek LQ-45 tdak bersfat tetap, setap eam bula sekal ada peetapa kembal saham yag memeuh krtera serta megelmas saham yag tdak lag memeuh krtera yag sudah dtetapka. Poss saham yag terelmas aka ds oleh saham pada rakg berkutya, da setap tga bula sekal ada evaluas. Agar vestor medapatka pegembala yag sesua dega harapa dega rsko yag mmal. Ivestor harus dapat meetuka jes saham yag mempuya karakterstk searah dega perubaha IHSG msalya deks saham LQ-45. Karakterstk saham yag termasuk dalam kategor dek LQ-45, adalah saham-saham yag cederug stabl karea saham-saham tersebut termasuk saham-saham yag mudah dperjual-belka bak dalam kods pasar lemah maupu kuat, dega mudahya saham-saham LQ-45 dperjual-belka maka aka dapat meujukka suatu portofolo yag optmal. Aalss vestas melalu peetapa portofolo saham optmal pada saham LQ-45 Bursa Efek Idoesa dapat megguaka beberapa model yatu; model markowtzs, berdasarka preferes vestor, adaya smpaa da pjama bebas rsko, model deks gada, da model deks tuggal. Berdasarka model deks tuggal model merupaka peyederhaaa model markowts. Alteratf pemlha saham da peetua portofolo dapat dlakuka dega megguaka berbaga alat aalss, salah satuya dega megguaka model deks tuggal. Model deks tuggal bayak dperguaka sebaga alat aalss utuk medapatka portofolo yag efse, sela modelya sederhaa juga mudah utuk doperaska. Ivestor harus berskap rasoal dalam meghadap pasar jual bel saham. Namu, vestor terkadag serg kal haya megkut kega dvdu, kut-kuta atau gamblg dalam meetuka portofolo. Hal lebh dkeal dega peetua portofolo secara radom atau acak (tapa memperhatka karakterstk vestas secara releva). Asums model deks tuggal mempuya mplkas bahwa sekurtas-sekurtas bergerak bersama-sama buka karea efek d luar pasar, melaka karea mempuya hubuga yag umum terhadap deks pasar yag searah dega perubaha IHSG. Model deks tuggal dapat dterma da mewakl keyataa sesugguhya bergatug dar seberapa besar asums-asums realsts. Racaga Peelta Metode Peelta. Jes peelta yag dlakuka adalah peelta deskrptf, artya peelta yag dlakuka dega tujua memperoleh formas-formas megea keadaa saat (Jogyato, 007: 11). Populas da Sampel Peelta megguaka populas berupa sahamsaham d BEI yag tergolog dalam saham LQ-45. Dar populas tersebut selajutya dambl beberapa sampel dega megguaka tekk purposve samplg, yatu dega haya memlh saham-saham yag secara beruruta masuk sebaga perhtuga deks LQ-45 secara berturutturut selama tujuh perode pegamata dar Februar 011 sampa dega Jul 014 yag aka mejad sampel. Perusahaa yag tergolog dalam saham LQ-45 dapat dlhat melalu IDX LQ45 yag dpublkaska oleh BEI melalu www.dx.co.d. Jes da Sumber Data Jes data yag dguaka dalam peelta adalah data sekuder yag dakses dar webste Bursa Efek Idoesa. Data tersebut dambl dar lapora tahua masg-masg perusahaa dar Februar 011 sampa dega Jul 014. Data dperoleh dar pegamata saham-saham yag masuk dalam saham LQ-45 selama tujuh perode pegamata dar Februar 011- Februar 014, data harga saham peutupa (closg prce) bulaa selama tujuh perode pegamata, data Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG) selama tujuh perode pegamata, da lapora Bak Idoesa atas perkembaga buga deposto bulaa selama tujuh perode pegamata sebaga rsk free rate. Artkel Ilmah Mahasswa 015
Dey et al., Aalss Ivestas Melalu Peetapa Portofolo Saham Optmal... 3 Tekk Pegumpula Data Tekk pegumpula data yag dguaka adalah dokumetas, yatu suatu peelta utuk memperoleh data teorts melalu buku-buku atau lteratur da la-la, yag berhubuga dega masalah yag aka dbahas serta melalu data-data lapora keuaga perusahaa yag aka dtelt. Metode Aalss Data Tekk aalss data meguaka metode deks tuggal. Lagkah-lagkah yag dguaka dalam aalss data adalah sebaga berkut: a. Retur atau tgkat pegembala saham adalah selsh atara harga peutupa dega harga pembukaa, da dber smbol R. Retur sergkal juga daggap keutuga. Jka harga saham ak, artya selsh harga postf, dega demka merupaka keutuga bag pemlk saham. Retur atau tgkat pegembala saham (R) dapat dhtug dega rumus : R = (Pt Pt-1)/(Pt-1) R = retur atau tgkat pegembala saham Pt = harga saham perode t Pt-1 = harga saham perode sebelumya Sehgga Expectato retur atau tgkat pegembala yag dharapka, dhtug dega mejumlah retur setap perode da membagya dega jumlah perode observas. E(R) = Σ Rj E(R) = Expectato retur Rj = retur saham pada perode j = jumlah perode observas b. Rsko saham dapat dhtug dega rumus vara (σ²): [(Rj)- E(R)]² σ² = Σ c. Retur market (Rm) da Rsko pasar (σm²) megacu pada Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG). Retur market (Rm) dapat dhtug sebaga berkut: R(m.t) = (IHSGt IHSGt-1)/( IHSGt-1) Sehgga Expectato retur market yag dotaska E(Rm) dapat dhtug sebaga berkut: Σ Rm.t E(Rm) = d. Rsko pasar (σm²) dapat dhtug sebaga berkut: [(Rm.t)- E(Rm)]² σm² = Σ e. Retur ekspektas portofolo E(Rp) adalah ratarata tertmbag dar retur ekspektas dvdual E(R)masg-masg sekurtas dega megguaka satua rupah. Utuk meetuka model portofolo harus dhtug dulu beta sekurtas (β) da alpha sekurtas (α). Rumus beta sekurtas (β) adalah β = σ² / σm Alpha sekurtas (α) dhtug dega cara sebaga berkut: E(R) = α + β. E(Rm) sehgga, da α = β. E(Rm) E(R) σe² = σ² β². σm² e = vara dar kesalaha resdu sekurtas ke- yag juga merupaka rsko uk atau rsko tdak sstemats. f. Meghtug portofolo optmal. 1) Meetuka excess retur to beta (ERB) ER R ERB keteraga: ERB = excess retur to beta sekurtas ke- E(R) = retur ekpektas berdasarka model deks tuggal utuk sekurtas ke- RBR = retur aktva bebas rsko, dmaa RBR megacu pada tgkat Suku Buga Bak Idoesa (SBI). = beta sekurtas ke- ) Meetuka besarya ttk pembatas. Meghtug besarya ttk pembatas dawal dega meghtug la A da B utuk masg-masg sekurtas ke-, dega rumus sebaga berkut: A [ E( R) R BR ]. B e e BR e = vara dar kesalaha resdu sekurtas ke- yag juga merupaka rsko uk atau rsko tdak sstemats. 3) Meghtug la C yatu la C utuk sekurtas ke- yag dhtug dar kumulas la-la A1 sampa dega A da lala B1 sampa dega B (Jogyato, 000: 7). Artkel Ilmah Mahasswa 015
Dey et al., Aalss Ivestas Melalu Peetapa Portofolo Saham Optmal... 4 m Aj j C I 1 m j j Dega mesubstuska la A da B maka rumus C mejad: m C j E ( R) ( R e j BR 1 m e. ) 4) Meetuka besarya cut off pot (C*) Besarya cut-off pot (C*) adalah la C yag terbesar. 5) Meetuka sekurtassekurtas yag membetuk portofolo optmal, yatu sekurtas dega la ERB yag lebh besar dar cut-off pot (C*) a. Meetuka propors ke masg-masg sekurtas dalam portofolo besarya propors utuk sekurtas ke- adalah sebaga berkut (Jogyato, 000: 30): X W K Xj j I dega la X adalah sebesar X ( ERB C*) e Keteraga; w = propors sekurtas ke- K = jumlah sekurtas d portofolo optmall C* = la cut off pot yag merupaka la C terbesar. = beta sekurtas ke- e = vara dar kesalaha resdu sekurtas ke- ERB = excess retur to beta sekurtas ke- Portofolo optmal dperoleh dar : ( W. E( R)) t b. Meghtug Expectato Retur Portofolo (ERp) E(Rp) = αp + βp. E(Rm) dmaa rumus αp adalah αp = Σ w. α da βp = Σ w. β =1 =1 c. Meghtug rsko portofolo dega meghtug vara (p ). p = βp. m + (Σ w.e) d. Model Portofolo dapat dterma apabla Expectato Retur Portofolo (ERp) lebh besar dar Expectato Retur Market (ERm) da lebh besar dar aktva bebas rsko (RBR). Hasl Peelta Berdasarka hasl perhtuga yag telah dperoleh, maka hasl dar Aalss Ivestas Melalu Peetapa Portofolo Saham Optmal pada Saham LQ-45 Bursa Efek Idoesa dega megguaka model perhtuga deks tuggal sehgga dperoleh beberapa saham yag optmal. Dar 45 sampel saham perusahaa yag masuk dalam daftar LQ-45 Bursa Efek Idoesa selajutya dsarg kembal mejad 3 saham perusahaa dmaa selama tujuh perode pegamata tercatat dalam deks LQ-45. Setelah 3 saham perusahaa tersebut dolah da dhtug megguaka model deks tuggal, mula dar meghtug Retur da Rsk setap saham perusahaa hgga meetuka ttk pembatas yag d badgka dega ERB (Excess Retur to Beta) maka telah d tetuka 14 saham perusahaa yag optmal. Berkut daftar saham perusahaa yag optmal: Tabel 1. Saham Portofolo Optmal No Kode Emte Nama Perusahaa 1 AALI Astra Agro Lestar Tbk. BBCA Bak Cetral Asa Tbk. 3 BBNI Bak Negara Idoesa (Persero)Tbk. 4 BBRI Bak Rakyat Idoesa (Persero)Tbk. 5 BMRI Bak Madr (Persero)Tbk. 6 CPIN Charoe Pokphad Idoesa Tbk. 7 GGRM Gudag Garam Tbk. 8 INDF Idka Eergy Tbk. 9 INTP Idocemet Tuggal Prakasa Tbk. 10 JSMR Jasa Marga (Persero)Tbk. 11 LPKR Lppo Karawac Tbk. 1 PGAS Perusahaa Gas Negara (Persero)Tbk. 13 SMGR Seme Idoesa (Persero)Tbk. 14 UNVR Ulever Idoesa Tbk. Saham yag dplh utuk vestas dega model portofolo dbel secara proporsoal, agar dapat dperoleh keutuga yag maksmal. Oleh Karea tu, setelah dketahu saham yag dplh utuk portofolo, selajutya adalah meghtug propors masg-masg saham yag aka dbel. Pembahasa Objek dalam peelta adalah saham-saham perusahaa yag masuk dalam deks LQ-45. Ideks terdr dar 45 saham yag dplh setelah melalu beberapa krtera sehgga deks terdr dar saham-saham yag mempuya lkudtas yag tgg da juga mempertmbagka kaptalsas pasar dar saham-saham tersebut.pergata saham aka dlakuka setap 6 bula sekal, yatu pada setap awal bula Februar da Agustus. Bla terdapat saham yag tdak memeuh krtera, saham tersebutaka dkeluarka dar perhtuga deks da dgatka dega saham yag memeuh krtera. Artkel Ilmah Mahasswa 015
Dey et al., Aalss Ivestas Melalu Peetapa Portofolo Saham Optmal... 5 Perhtuga retur saham dvdual ddasarka pada perubaha harga peutupa per bula.dega memasukka retur saham dalam rumus perhtuga maka aka dperoleh retur ekspektas da resko saham dvdual. Berkut adalah tabel yag meujukka retur ekspektas da resko dar 3 saham LQ-45. Tabel. Retur Ekspektas da Resko dar 3 Saham LQ-45 Kode E(R) σ² σ 0.040 0.0 AALI 0.0493 9 0.100 0.316 ADRO -0.050 1 5 0.155 0.394 ASII -0.03 6 5 0.08 0.168 BBCA 0.100 5 9 0.05 0.160 BBNI 0.0796 8 8 0.06 0.16 BBRI 0.1379 5 7 0.07 0.167 BDMN -0.0476 9 0 0.03 0.15 BMRI -0.0916 3 0.086 0.93 CPIN 0.1805 3 8 0.034 0.185 GGRM 0.0707 3 0.06 0.163 INDF 0.0734 6 1 0.008 0.091 INTP 0.0949 4 4 0.039 0.150 ITMG -0.0544 4 9 0.0 0.198 JSMR 0.150 8 6 0.10 0.30 KLBF 0.000 9 7 0.047 0.18 LPKR 0.13 7 4 0.170 0.413 LSIP -0.088 6 0 0.03 0.180 PGAS 0.0648 5 0.033 0.18 PTBA -0.0544 4 8 0.01 0.111 SMGR 0.106 3 0 0.11 0.348 TLKM -0.0168 1 0.03 0.179 UNTR 0.063 UNVR 0.14 0 0.034 1 0 0.184 7 Dega melhat tabel datas maka dapat dketahu bahwa terdapat 14 saham yag memlk tgkat pegembala yag postf dataraya : AALI, BBCA, BBNI, BBRI, BMRI, CPIN, GGRM, INDF, INTP, JSMR, LPKR, PGAS, SMGR da UNVR. Saham yag retur Artkel Ilmah Mahasswa 015 ekspektasya postf adalah saham yag layak utuk djadka alteratf dalam bervestas. Ideks pasar yag dapat dplh utuk pasar BEI yatu IHSG (Ideks Harga Saham Gabuga). Dalam peelta dguaka data IHSG yag dambl pada akhr bula. Dar perhtuga IHSG tersebut dperoleh ekspektas retur market yatu 0.0379 da vara pasar sebesar 0.0040. Tabel 3. Besarya Beta da Alpha dar 3 Saham LQ-45 Kode β α AALI 0.6487 0.047 ADRO 1.5886-0.0851 ASII.4687-0.156 BBCA 0.454 0.109 BBNI 0.4100 0.0641 BBRI 0.4199 0.10 BDMN 0.445-0.0643 BMRI 0.3681 0.0777 CPIN 1.3688 0.187 GGRM 0.5440 0.0501 INDF 0.41 0.0575 INTP 0.135 0.0899 ITMG 0.655-0.0781 JSMR 0.3614 0.1113 KLBF 1.6315-0.0417 LPKR 0.7565 0.0936 LSIP.7054-0.185 PGAS 0.5150 0.0453 PTBA 0.530-0.0744 SMGR 0.1956 0.113 TLKM 1.95-0.0895 UNTR 0.5083 0.0071 UNVR 0.5409 0.1019 Saham terhadap kods pasar secara umum dtujukka oleh koefse Beta (β). Koefse beta dapat dapat berla postf maupu egatve. Jka beta postf, maka keaka retur pasar aka meyebabka keaka retur saham. Sedagka jka Beta egatve, maka keaka retur saham aka meyebabka peurua retur saham. Rsko (Vara Retur) sekurtas yag dhtug berdasarka model terdr dar dua baga: rsko yag berhubuga dega pasar da rsko uk. Vara dar kesalaha resdu 3 saham LQ-45 sebaga berkut: Tabel 4. Vara dar Kesalaha Resdu 3 Saham LQ-45 Kode σe² AALI 0.039 ADRO 0.0901 ASII 0.1314 BBCA 0.077 BBNI 0.05 BBRI 0.058 BDMN 0.071 BMRI 0.07 CPIN 0.0788 GGRM 0.0331 INDF 0.059 INTP 0.0083 ITMG 0.0379
Dey et al., Aalss Ivestas Melalu Peetapa Portofolo Saham Optmal... 6 JSMR 0.03 KLBF 0.093 LPKR 0.0454 LSIP 0.1415 PGAS 0.0314 PTBA 0.033 SMGR 0.01 TLKM 0.1065 UNTR 0.0310 UNVR 0.039 Metode yag dguaka dalam pembetuka portofolo optmaldar 3 saham adalah model deks tuggal. Dalam pemlha saham yag aka dmasukka dalam suatu portofolo, perlu adaya suatu krtera tertetu. Pada model deks tuggal, lagkah pertama yag harus dlakuka adalah meghtug la ERB (Exess Retur to Beta) utuk masg-masg sekurtas. Dalam meghtug ERB dbutuhka tgkat pegembala bebas rsko (RBR). Tgkat pegembala bebas rsko dhtug berdasarka tgkat suku buga Sertfkat Bak Idoesa (SBI). Dalam pemelta SBI perode Maret 015 adalah 7,50% per tahu; sehgga dalam satua semester Suku Buga Bak Idoesa adalah 3,75%. Tabel 5. Nla ERB Dar Masg-Masg Sekurtas Kode ERB AALI 0.0181 ADRO -0.0393 ASII -0.08 BBCA 0.183 BBNI 0.107 BBRI 0.391 BDMN -0.193 BMRI 0.1469 CPIN 0.1045 GGRM 0.0610 INDF 0.085 INTP 0.4331 ITMG -0.1469 JSMR 0.41 KLBF -0.0107 LPKR 0.110 LSIP -0.0444 PGAS 0.0530 PTBA -0.1733 SMGR 0.447 TLKM -0.08 UNTR -0.00 UNVR 0.1569 Lagkah selajutya adalah membadgka la ERB da la Cut of POt (C). Nla Cut of Pot aka mejad batasa suatu saham masuk dalam portofolo. Besarya la Cut of Pot adah la C terbesar, sedagka sekurtas yag membetuk portofolo optmal adalah sekurtas-sekurtas yag mempuya la ERB lebh besar atau sama dega la ERB d ttk C*. Tabel 6. Perbadga Nla ERB Dega Nla C Per Artkel Ilmah Mahasswa 015 Saham. Kode ERB C AALI 0.0181 > 0.0007 ADRO -0.0393 < -0.0039 ASII -0.08 < -0.0044 BBCA 0.183 > 0.005 BBNI 0.107 > 0.007 BBRI 0.391 > 0.0063 BDMN -0.193 < -0.0054 BMRI 0.1469 > 0.0034 CPIN 0.1045 > 0.0090 GGRM 0.0610 > 0.001 INDF 0.085 > 0.003 INTP 0.4331 > 0.0036 ITMG -0.1469 < -0.0058 JSMR 0.41 > 0.0055 KLBF -0.0107 < -0.0011 LPKR 0.110 > 0.0053 LSIP -0.0444 < -0.0076 PGAS 0.0530 > 0.0017 PTBA -0.1733 < -0.0058 SMGR 0.447 > 0.005 TLKM -0.08 < -0.0034 UNTR -0.00 < -0.0007 UNVR 0.1569 > 0.0053 Dapat dlhat bahwa ada 14 saham yag la ERB lebh besar darpada la C, sehgga dapat dplh utuk model portofolo optmal. Adapu saham yag dplh adalah AALI, BBCA, BBNI, BBRI, BMRI, CPIN, GGRM, INDF, INTP, JSMR, LPKR, PGAS, SMGR da UNVR. Saham yag dplh utuk vestas dega model portofolo dbel secara proporsoal, agar dapat dperoleh keutuga yag maksmal. Oleh Karea tu, setelah dketahu saham yag dplh utuk portofolo, selajutya adalah meghtug propors masg-masg saham yag aka dbel. Propors masg-masg sekurtas dalam portofolo dtetuka dega lagkah berkut: a. Meghtug Expectato Retur Portofolo (ERp) b. Meghtug rsko portofolo dega meghtug vara (p ) c. Model Portofolo dapat dterma apabla Expectato Retur Portofolo (ERp) lebh besar dar Expectato Retur Market (ERm) da lebh besar dar aktva bebas rsko (RBR). Dtujukka bahwa Expectato Retur Portofolo (ERp) lebh besar dar Expectato Retur Market (ERm), da lebh besar dar tgkat Suku Buga Bak Idoesa (RBR = 3,75%). Artya portofolo tersebut layak utuk dplh sebaga vestas. Propors terbesar utuk saham yag harus mejad plha vestas adalah saham INTP (PT. Idocemet Tuggal Prakasa Tbk) sebesar 18,66%; selajutya saham SMGR (PT. Seme Idoesa Tbk) sebesar 18,36%; da saham JSMR (PT. Jasa Marga Tbk) sebesar 10,41%. Kesmpula da Keterbatasa Peelta
Dey et al., Aalss Ivestas Melalu Peetapa Portofolo Saham Optmal... 7 Kesmpula Berdasarka aalss data dperoleh kesmpula bahwa terdapat 14 saham yag dplh utuk model portofolo da propors masg masg saham portofolo, yatu sebaga berkut: No. Tabel 7. Daftar Saham Portofolo Nama Saham Retur Ekspektas E(R) Vara (σ²) Propors (W) (%) 1. AALI 0.0493 0.0409 0.4%. BBCA 0.100 0.085 7.78% 3. BBNI 0.0796 0.058 4.0% 4. BBRI 0.1379 0.065 10.31% 5. BMRI 0.0917 0.03 6.16% 6. CPIN 0.1805 0.0863 4.56% 7. GGRM 0.0707 0.0343.35% 8. INDF 0.0734 0.066 3.41% 9. INTP 0.1805 0.0084 18.66% 10. JSMR 0.150 0.08 10.41% 11. LPKR 0.13 0.0477 4.7% 1. PGAS 0.0648 0.035 1.98% 13. SMGR 0.106 0.013 18.36% 14. UNVR 0.14 0.0341 6.68% Keterbatasa Peelta 1. Data yag dguaka dalam peelta adalah data hstors yag meskpu dapat dguaka utuk megestmas beta saham, tetap memlk kekuraga yatu dapat berubah jka kods pasar berubah. Oleh karea tu, harus dlakuka aalss-aalss secara berkala sesua dega perubaha kods pasar.. Peelta haya megguaka salah satu model pembetuka portofolo optmal, yatu model deks tuggal. Sebakya utuk meghaslka komposs portofolo yag bear-bear optmal, perlu dlakuka perbadga atara model-model pembetuka portofolo optmal yag ada. Daftar Pustaka [1]. Bode, Z., Alex, K., da Ala, J.M., 00. Ivestmet, Ffth Edto, McGraw-Hll, Ic, New York []. Euga, Darmto, da W Edag, 014, Peetua Portofolo Saham yag Optmal dega Model Markowtz sebaga Dasar Peetapa Ivestas Saham (Stud pada Perusahaa Food ad Beverage yag Terdaftar d Bursa Efek Idoesa Tahu 01), Jural Admstras Bss (JAB) Vol. 9 No. 1 Aprl 014 Hartoo, Jogyato, 010, Teor Portofolo da Aalss Ivestas, Eds Ketujuh, Salemba Empat, Jakarta. http://www.dx.co.d/ Irham, Fahm da Yov. (011). Teor Portofolo da Aalss Ivestas. Cetaka Kedua. Badug: Alfabeta. [6]. Jogyato, 000, Teor Portofolo da Aalss Ivestas, BPFE, Yogyakarta. Zubr, Zalm, 011, Maajeme Portofolo: Peerapaya dalam Ivestas Saham, Eds Pertama, Salemba Empat, Jakarta. Artkel Ilmah Mahasswa 015