BAB I PENDAHULUAN. Ledakan bom berkekuatan dasyat di kawasan wisata di Pulau Dewata, Bali,

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1. LATAR BELAKANG Ledakan bom berkekuatan dasyat di kawasan wisata di Pulau Dewata, Bali, yang terjadi pada tanggal 12 Oktober 2002 lalu membuat Indonesia kembali menjadi sorotan dunia internasional. Peristiwa ledakan bom besar yang terjadi di Sari Club (SC) dan Paddy s, Kuta, Bali pada Sabtu malam itu sangat mengagetkan kita semua, baik masyarakat dalam negeri maupun dunia internasional. Tragedi berdarah yang menewaskan sekitar 180 orang dan lebih dari 200 orang lainnya terluka (kebanyakan warga Australia, serta beberapa warga dari negara lain seperti Swiss, Kanada, dan Jerman) itu menjadi tragedi kemanusiaan terbesar setelah tragedi WTC dan Pentagon yang terjadi pada bulan September 2001 yang lalu. Perekonomian Indonesia yang terpuruk sejak pertengahan tahun 1997 belum juga dapat teratasi, terjadilah peristiwa menggemparkan peledakan Bom Bali yang jelas akan membawa dampak negatif bagi pemulihan perekonomian Indonesia yang sebenarnya telah menunjukkan tanda-tanda perbaikan. Tragedi 12 Oktober 2002 itu otomatis sangat mempengaruhi perekonomian Indonesia secara besar-besaran, tidak terkecuali pasar modal Indonesia yang merupakan bidang alternatif investasi, baik untuk investor asing maupun domestik. Hal tersebut tercermin pada Indeks Harga Saham Gabungan ( IHSG ) di BEJ yang menurun. Nilai saham terkoreksi dengan sangat tajam atau terpuruk sebesar 38,991 1

2 2 point atau menembus angka psikologis ( 350 ) setelah peristiwa peledakan Bom Bali. Anjloknya IHSG ini dapat kita lihat pada grafik berikut : Sumber : JSX Monthly Statistics Gambar 1.1. Grafik Perkembangan IHSG Seputar Peristiwa Peledakan Bom Bali Dari grafik di atas, kita dapat mengetahui bahwa pada tanggal 11 Oktober 2002 IHSG menunjukkan angka 376,466 point. Kemudian setelah peristiwa terjadinya peledakan Bom Bali, IHSG turun drastis menjadi 337,475 point ( tanggal 14 Oktober 2002 ) atau menurun sekitar 38,991 point. Jadi peristiwa peledakan Bom Bali memiliki efek yang sangat kuat terhadap pasar modal Indonesia ( di BEJ ). Penelitian ini merupakan replikasi dari hasil penelitian sebelumnya, yaitu penelitian dari Chairunnisah dan Sautma Ronni Basana (2000) yang berjudul Analisis tingkat efisiensi bentuk setengah kuat pada Bursa Efek Surabaya ( Studi kasus Stock Split tahun 1997 ) dan Rustamadji (2001) yang berjudul Analisis

3 3 ekspektasi investor di Bursa Efek Jakarta terhadap peristiwa politik ( Event Study : Peristiwa keputusan memorandum oleh DPR dalam kasus Buloggate dan Bruneigate ). selain itu juga jurnal dari Wibowo dan Yulita (2001) yang berjudul Pengaruh pengumuman Merger dan Akuisisi terhadap return saham perusahaan Akuisitor dan Non Akuisitor dalam sektor industri yang sama di Bursa Efek Jakarta serta skripsi milik Wisye yang berjudul Analisis Efisiensi Pasar Modal Bentuk Setengah Kuat pada BEJ (Studi Kasus pada Saham-saham Blue Chip Setelah Peristiwa Penyerangan Gedung WTC di New York, Amerika Serikat. Namun pada penelitian kali ini akan difokuskan pada 20 saham teraktif berdasar frekuensi perdagangan selama periode peristiwa. Saham-saham tersebut merupakan 20 saham yang paling sering diperdagangkan sehingga menunjukkan bahwa saham-saham tersebut banyak diminati oleh investor, sehingga terjadi banyak frekuensi pindah tangan. Berikut ini adalah tabel 20 saham yang termasuk dalam 20 Most active Stock By Total Trading Frequency atau 20 saham teraktif berdasarkan frekuensi perdagangan pada periode bulan Oktober 2002 berdasarkan majalah JSX Monthly Statistics.

4 4 Tabel Saham Teraktif Berdasarkan Frekuensi Perdagangan Periode Oktober 2002 No Nama Perusahaan Kode Perusahaan 1 Telekomunikasi Indonesia Tbk TLKM 2 Jaka Artha Graha Tbk JAKA 3 Astra Internasional Tbk ASII 4 Indosat Tbk ISAT 5 Bank Central Asia Tbk BBCA 6 HM Sampoerna Tbk HMSP 7 United Tractors Tbk UNTR 8 Gudang Garam Tbk GGRM 9 Indofood Sukses Makmur Tbk INDF 10 Astra Argo Lestari Tbk AALI 11 Bentoel Internasional Tbk RMBA 12 United Capital Indonesia Tbk UNIT 13 Ramayana Lestari Sentosa Tbk RALS 14 Bank Pan Indonesia Tbk PNBN 15 Kalbe Farma Tbk KLBF 16 Indah Kiat Pulp & Paper Tbk INKP 17 Aneka Tambang ( Persero ) Tbk ANTM 18 Indofarma Tbk INAF 19 Limas Stokhomindo Tbk LMAS 20 Apexindo Pratama Duta Tbk APEX Sumber : JSX Monthly statistics bulan Oktober 2002 Pada penelitian ini akan digunakan periode jendela dalam 7 hari (meliputi 3 hari sebelum terjadinya peristiwa, satu hari saat peristiwa terjadi, dan 3 hari setelah peristiwa). Hal ini disebabkan karena dengan peristiwa terbesar ini tidak memerlukan waktu terlalu lama untuk mengetahui reaksi pasar modal setelah peristiwa terjadi, sehingga nantinya yang menjadi fokus pembahasan adalah 3 hari setelah peristiwa terjadi. Selain itu akan digunakan metode event study yang merupakan pengujian efisiensi pasar modal atau capital market bentuk setengah kuat setelah peristiwa terjadi dan mengabaikan terjadinya peristiwa-peristiwa lain yang terjadi. Hal ini

5 5 disebabkan karena pasar modal di Indonesia saat ini sedang tahap berkembang (emegering market) sehingga bentuk pasar modal di Indonesia adalah bentuk setengah kuat. Adapun tingkat return ekspektasi akan dilihat dengan market-adjustedmodel yang menganggap bahwa penduga terbaik untuk mengestimasi return suatu sekuritas adalah return pasar saat ini. Suatu pasar dikatakan efisien apabila pasar bereaksi secara cepat dan akurat menuju harga keseimbangan yang baru yang mencerminkan informasi yang dipublikasikan. Oleh karena itu, efisiensi pasar modal merupakan salah satu faktor penting yang memeberikan kontribusi terhadap perkembangan pasar modal Indonesia. Hal ini disebabkan karena apabila suatu pasar modal yang efisien, maka diharapkan akan semakin meningkatkan kepercayaan investor untuk kembali menanamkan modalnya di Indonesia, sehingga perekonomian Indonesia yang selama ini terpuruk dapat pulih seperti sedia kala. Berdasarkan uraian di atas, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian dengan judul ANALISIS EFISIENSI PASAR MODAL SETENGAH KUAT PADA BURSA EFEK JAKARTA ( Event Study pada 20 saham teraktif berdasarkan frekuensi perdagangan setelah peristiwa peledakan Bom Bali ) PERUMUSAN MASALAH Perumusan masalah pada penelitian ini adalah sebagai berikut : Apakah Bursa Efek Jakarta efisien dalam bentuk setengah kuat setelah peristiwa peledakan Bom Bali pada tanggal 12 Oktober 2002.

6 BATASAN MASALAH Batasan masalah pada penelitian ini adalah : Melihat apakah pasar modal Indonesia efisien dalam bentuk setengah kuat dengan studi kasus 20 saham teraktif berdasarkan frekuensi perdagangan di BEJ. Suatu pasar dikatakan efisien apabila pasar tersebut bereaksi dengan cepat dan akurat untuk mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi yang tersedia (Jogiyanto, 2000). Fama ( 1991 ) dalam Rustamadji (2001) membedakan kategori pengujian bentuk efisiensi pasar menjadi tiga kategori, yaitu : 1. Pengujian-pengujian efisiensi pasar bentuk lemah disebut sebagai pengujian-pengujian terhadap pendugaan return ( test for return predictability ), yang menguji seberapa kuat informasi masa lalu dapat memprediksi return masa depan. 2. Pengujian-pengujian efisiensi pasar bentuk setengah kuat disebut sebagai studi-studi peristiwa ( event studies ), yang menguji seberapa cepat harga sekuritas merefleksikan informasi yang dipublikasikan. 3. Pengujian-pengujian efisiensi pasar bentuk kuat disebut sebagai pengujian-pengujian terhadap informasi privat (tests for private

7 7 information ) yang menguji apakah investor mempunyai informasi privat yang tidak terefleksi di harga sekuritas TUJUAN DAN MANFAAT PENELITIAN Tujuan Penelitian Sedangkan tujuan dilakukannya penelitian ini adalah untuk mengetahui apakah Bursa Efek Jakarta efisien dalam bentuk setengah kuat setelah peristiwa peledakan Bom Bali Manfaat Penelitian Bagi investor Sebagai bahan pertimbangan investor dalam melakukan investasi di pasar modal (capital market), terutama untuk saham-saham yang aktif diperdagangkan. Bagi peneliti Untuk menambah wawasan tentang efisiensi pasar modal di Indonesia dan untuk mengetahui apakah pasar modal Indonesia efisien dalam bentuk setengah kuat dengan studi kasus pada 20 saham teraktif berdasarkan frekuensi perdagangan (20 Most Active Stock By Total Trading Frequency) di BEJ setelah peristiwa peledakan Bom Bali.

8 HIPOTESIS BEJ efisien dalam bentuk setengah kuat setelah peristiwa peledakan bom bali dengan event study terhadap 20 saham teraktif berdasarkan frekuensi perdagangan METODE PENELITIAN Adapun metode analisis data yang digunakan pada penelitian ini adalah sebagai berikut : a) Menetapkan hari terjadinya peristiwa (event day) pada saat terjadinya peristiwa, yaitu saat terjadinya peristiwa peledakan Bom Bali sebagai hari ke-0. dalam kasus ini yang menjadi hari ke-0 adalah tanggal 14 Oktober 2002, karena pada saat terjadinya peristiwa tanggal 12 Oktober 2002 adalah hari Sabtu dan BEJ tutup sehingga yang menjadi hari ke-0 adalah hari Seninnya (yaitu pada tanggal 14 Oktober 2002). b) Menentukan periode jendela (event window), yaitu 3 hari sebelum terjadinya peristiwa, satu hari saat peristiwa terjadi, dan 3 hari setelah peristiwa peledakan Bom Bali terjadi. c) Menghitung return sesungguhnya untuk masing-masing saham pada masingmasing periode jendela/periode peristiwa dengan rumus : (Wibowo dan Yulita, 2001). R i,t = (P i,t P i,t-1 ) / P i,t-1 Keterangan : R i,t = return saham i pada hari t P i,t = harga saham i pada hari t

9 9 P i,t-1 = harga saham i pada hari t-1 d) Menghitung return indeks pasar sebagai return estimasi dengan rumus sebagai berikut (market-adjusted model) : (Wibowo dan Yulita, 2001). R m,t = IHSG t IHSG t-1 IHSG t-1 Keterangan : R m,t = return indeks pasar IHSG t = Indeks Harga Saham Gabungan pada hari t IHSG t-1 = Indeks Harga Saham Gabungan pada hari t-1 e) Menghitung abnormal return (return tidak normal) dengan rumus : (Wibowo dan Yulita, 2001). RTN i,t = R i,t R m,t Keterangan : RTN i,t = return tidak normal (abnormal return) sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t R i,t R m,t = return sesungguhnya yang terjadi untuk sekuritas ke-i pada periode peristiwa ke-t = return ekspektasi sekuritas ke-i untuk periode peristiwa ke-t f) Menghitung rata-rata return tidak normal (RRTN t ) dengan rumus sebagai berikut: (Wibowo dan Yulita, 2001). RRTN t = RTN i,t keterangan : k RRTN i = rata-rata return tidak normal (everage abnormal return) pada hari ke-i RTN i,t = return tidak normal (abnormal return) untuk sekuritas ke-i pada hari ke-t k = jumlah sekuritas atau saham yang diteliti

10 10 g) Menghitung akumulasi rata-rata return tidak normal (ARRTN t ) : (Wibowo dan Yulita, 2001). Keterangan : ARRTN t = RRTN a ARRTN t = akumulasi rata-rata return tidak normal (cumulative abnormal return) pada hari ke-t RRTN a = rata-rata return tidak normal (average abnormal return) pada hari ke-a, yaitu mulai t3 (hari awal periode jendela) sampai hari ke-t h) Pengujian statistik terhadap return tidak normal dengan uji t. Pengujian ini bertujuan untuk melihat signifikansi return tidak normal yang ada ada di periode jendela. Signifikansi yang dimaksud adalah bahwa abnormal return tersebut secara statistik signifikan tidak sama dengan nol (positif untuk kabar baik dan negatif untuk kabar buruk). Pengujian abnormal return secara agregat dilakukan dengan menguji rata-rata abnormal return secara cross section untuk tiap-tiap periode jendela. Secara umum, pengujian t yang menguji hipotesis nol bahwa nilai suatu parameter sama dengan nol dapat dirumuskan sebagai berikut: (Wibowo dan Yulita, 2001). t = β KSE Keterangan : t = t-hitung

11 11 β = parameter yang akan diuji tingkat signifikansinya KSE = Kesalahan Standar Estimasi. Dalam hal ini, β merupakan nilai rata-rata return tidak normal di periode jendela, maka pengujian t ini dapat dilakukan dengan cara : (Wibowo dan Yulita, 2001). t t = RRTN t Keterangan : KSE t t = t-hitung untuk masing-masing hari ke-t di periode peristiwa RRTN t = rata-rata return tidak normal untuk hari ke-t di periode peristiwa KSE = Kesalahan Standar Estimasi Sedangkan untuk perhitungan Kesalahan Standar Estimasi (KSE) didasarkan pada deviasi standar return-retun tidak normal dari k-sekuritas dilakukan dengan cara cross section untuk setiap hari di periode peristiwa. Cara ini menghitung kesalahan standar estimasi langsung di periode peristiwa, tidak menggunakan periode estimasi dan lebih tepat digunakan untuk market adjusted model yang hanya menggunakan periode jendela serta tidak menggunakan periode estimasi dengan rumus : (Wibowo dan Yulita, 2001). KSE = (RTN i,t RRTN t ) 2 1 k-1 x k

12 12 Keterangan : KSE t = kesalahan standar estimasi untuk hari ke-t di periode peristiwa RTN i,t = return tidak normal sekuritas ke-i untuk hari ke-t di periode peristiwa RRTN t = rata-rata return tidak normal k sekuritas untuk hari ke-t di periode peristiwa k = jumlah saham yang menjadi objek penelitian i) Melakukan uji hipotesis dengan cara sebagai berikut: Ho : RRTN = 0 (pasar modal efisien dalam bentuk setengah kuat) H 1 : RRTN 0 (pasar modal tidak efisien dalam bentuk setengah kuat) Ho diterima Ho diterima Sumber: Buku Statistik Gambar 1.2. Grafik Test Hipotesa Membandingkan nilai t hitung dengan t tabel (uji 2 sisi) : Ho diterima jika: -t tabel < t hitung < t tabel H 1 diterima jika: t hitung > t tabel atau -t hitung < t tabel Tingkat signifikansi yang digunakan adalah α = 5%

13 SISTEMATIKA PENULISAN Agar penulisan skripsi ini dapat diselesaikan dengan baik, maka penulis menggambarkan tahap-tahap yang sistematis dan terarah sehingga dapat tercipta hasil yang diharapkan sesuai dengan tujuan penulisan skripsi. Adapun sistematika penulisan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : BAB I : PENDAHULUAN Merupajkan bab pendahuluan yang pada dasarnya merupakan sarana mengantar pembaca agar dapat memahami keseluruhan isi skripsi. Pada bab ini berisi beberapa sub bab, antara lain berisi latar belakang, perumusan masalah, batasan masalah, tujuan dan manfaat penelitian, hipotesis, metode penelitian, serta sistematika penulisan peneliti. BAB II : LANDASAN TEORI Dalam bab ini penulis menguraikan dan menjelaskan landasan teori yang berisi beberapa pengertian dan asumsi yang digunakan. Isinya terdiri dari analisis bagi permasalahan yang merupakan hasil studi pustaka, penelitianpenelitian terdahulu, kerangka pikir, dan definisi operasional. BAB III : METODE PENELITIAN Dalam bab ini dijelaskan tentang sejarah dan peranan pasar modal Indonesia, gambaran umum perusahaan emiten (20 Most Active Stock By Total Trading Frequency ), serta hasil dan analisis data.

14 14 BAB IV : ANALISIS DAN PEMBAHASAN Bab ini meliputi objek penelitian, jenis data, teknik pengumpulan data serta analasis dan pembahasan. BAB V : PENUTUP Penutup menjelaskan hasil kesimpulan dari analisis bab IV dan setelah itu digunakan dasar untuk memberikan saran yang merupakan hasil penelitian dari analisis data.