Economics Development Analysis Journal

Transkripsi

1 EDAJ 6 (1) (2017) Economics Development Analysis Journal ANALISIS PENGARUH VOLATILITAS CAPITAL INFLOW DAN VARIABEL MAKRO EKONOMI TERHADAP NILAI TUKAR RUPIAH Adnan Muhammad Feisal 1, Lesta Karolina Br Sebayang 2 Jurusan Ekonomi Pembangunan, Fakultas Ekonomi, Universitas Negeri Semarang, Indonesia Info Artikel Sejarah Artikel: Diterima Desember 2016 Disetujui Januari 2017 Dipublikasikan Februari 2017 Keywords: Capital Inflow; Exchange rate; Macroeconomic Variables. Abstrak Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengukur pengaruh volatilitas capital inflow terhadap nilai tukar rupiah, untuk mengukur pengaruh variabel makro ekonomi terhadap nilai tukar rupiah, dan untuk mengukur respon shock capital inflow dan variabel makro ekonomi terhadap nilai tukar rupiah. Data yang digunakan berupa data time series kuartalan dari tahun 2002:4 2014:4 yang bersumber dari data Bank Indonesia. Model yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan Vector Error Correction Model (VECM). Hasil penelitian menunjukkan bahwa: (1) Pada jangka pendek capital inflow berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah sedangkan pada jangka panjang tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai tukar rupiah. (2) Variabel makro ekonomi pada jangka pendek yang berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah adalah variabel capital inflow sedangkan variabel makro ekonomi pada jangka pendek yang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah adalah variabel cadangan devisa. Pada jangka panjang variabel makro ekonomi yang berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah adalah variabel cadangan devisa sedangkan variabel makro ekonomi pada jangka panjang yang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah adalah variabel ekspor. (3). Hasil IRF, respon nilai tukar rupiah terhadap guncangan capital inflow menunjukkan bahwa peningkatan pada capital inflow memberikan pengaruh terhadap menguatnya nilai tukar rupiah. Sedangkan hasil IRF pada variabel makro ekonomi menunjukkan guncangan pada variabel ekspor memberikan pengaruh positif terhadap nilai tukar rupiah, guncangan pada variabel cadangan devisa memberikan pengaruh positif terhadap nilai tukar rupiah, dan guncangan pada variabel inflasi memberikan pengaruh negatif terhadap nilai tukar rupiah. Abstract The purpose of this study was to measure the impact of the volatility of capital inflows on the rupiah, to measure the impact macro economic variables on the rupiah, measuring the response of capital inflow shock and macroeconomic variables on the rupiah. Data used in the form of time series data quarterly from 2002: : 4 derived from data from Bank Indonesia. The model used in this study using the Vector Error Correction Model (VECM). The results showed that: (1) In the short-term capital inflow is positive and significant impact on the rupiah, while the long term does not have a significant effect on the exchange rate. (2) Macroeconomic variables in the short-term positive and significant effect on the exchange rate is a variable capital inflow while the macroeconomic variables in the short term a significant negative effect on the exchange rate is a variable foreign exchange reserves. In the long-term macroeconomic variables are positive and significant effect on the exchange rate is a variable foreign exchange reserves while the macroeconomic variables in the long term a significant negative effect on the exchange rate is a variable export. (3) Results of IRF, the response of the rupiah against the capital inflow shocks indicates that an increase in capital inflow to give effect to the strengthening of the rupiah. While the results of IRF on macroeconomic variables showed shocks to export variables have a positive impact on the rupiah, shocks to the variable foreign reserves provide a positive influence on the exchange rate, and inflation shocks to the variables had a negative impact on the rupiah. Alamat korespondensi: Gedung L2 Lantai 2 FE Unnes Kampus Sekaran, Gunungpati, Semarang, adnanfaishall@gmail.com 2017 Universitas Negeri Semarang ISSN

2 PENDAHULUAN Globalisasi dan liberalisasi ekonomi telah membawa pembaharuan yang sangat cepat dan berdampak luas bagi perekonomian, baik di dalam negeri maupun di tingkat dunia internasional. Semakin terintegrasinya berbagai aspek perekonomian suatu negara dengan perekonomian dunia mengakibatkan terjadinya peningkatan arus perdagangan barang maupun uang serta modal antar negara. Adanya aliran modal masuk asing ini secara tidak langsung dapat menggerakkan perkembangan sektor keuangan untuk tumbuh lebih maju dan pada akhirnya akan memacu pertumbuhan ekonomi. Berkaitan dengan aliran modal asing yang cukup deras, maka akan mempengaruhi stabilitas perekonomian Indonesia dari aspek eksternal berupa gejolak nilai tukar rupiah setiap saat. Indonesia merupakan sebuah negara yang besar dan sebagai salah satu negara berkembang membutuhkan dana yang cukup besar untuk melaksanakan pembangunan nasional. Kebutuhan dana yang besar untuk pembangunan tersebut terjadi karena upaya untuk menyetarakan kedudukan dengan negaranegara lain terutama negara maju, baik di kawasan regional maupun kawasan global. Dana dari dalam negeri (investasi dalam negeri) dirasakan tidak mencukupi untuk melakukan pembangunan sehingga pemerintah berupaya untuk menarik dana yang berasal dari dalam maupun luar negeri (Lumbanraja, 2006:61). Adanya aliran modal masuk asing ini secara tidak langsung dapat menggerakkan perkembangan sektor keuangan untuk tumbuh lebih maju dan pada akhirnya akan memacu pertumbuhan ekonomi. Aliran dana (capital inflow) yang masuk ke negara berkembang disebabkan oleh beberapa faktor. Tingginya tingkat integrasi keuangan seiring dengan pesatnya perkembangan teknologi terutama teknologi informasi dan komunikasi yang memainkan peran yang besar dalam mempercepat peningkatan mobilitas capital inflow. Selain itu, pengembangan infrastruktur yang disertai dengan liberalisasi seperti penghapusan hambatan repratriasi, pengurangan hambatan partisipasi dan kepemilikan pihak asing. (Indawan F, 2013:32). Waktu pengamatan yang dilakukan sejak tahun 2002:1 2014:4, capital inflow yang masuk ke Indonesia berfluktuasi dalam jangka pendek maupun jangka panjang nya. Pada tahun 2008 capital inflow yang masuk ke Indonesia mencapai 19 juta US Dollar. Angka tersebut meningkat 7 juta US Dollar yang pada tahun 2007 sebesar 12 juta US Dollar. Hal tersebut dilatarbelakangi oleh meningkatnya kegiatan ekonomi domestik, membaiknya iklim investasi dan membaiknya persepsi investor mengenai daya tahan keuangan negara pasca kenaikan harga BBM. Tahun 2014, secara keseluruhan kinerja transaksi modal dan finansial mencatat kenaikan yang signifikan, bahkan mencapai level tertinggi sejak Meskipun pada kurtal ke 4 tahun 2014 mengalami penurunan yang disebabkan oleh kekhawatiran investor terkait rencana The Fed untuk mempercepat kenaikan suku bunga, tidak terlalu berpengaruh signifikan secara keseluruhan pada tahun 2014 yang mencatat pemasukan capital inflow sebesar 49 juta US Dollar. Meningkat hampir 2 kali lipat jika dibandingkan dengan tahun 2013 yaitu sebesar 28 juta US Dollar. No Tabel 1. Jumlah Capital Inflow di Indonesia Tahun 2002:1 2014:4 Kuarta l Tahun Capital Inflow

3 Sumber: Bank Indonesia, mendepresiasi nilai tukar rupiah. Berdasarkan uraian diatas, maka dapat dirumuskan pertanyaan penelitian sebagai berikut: 1. Bagaimana pengaruh volatilitas capital inflow terhadap nilai tukar rupiah? 2. Bagaimana pengaruh variabel makro ekonomi (ekspor, cadangan devisa, dan inflasi) terhadap nilai tukar rupiah? 3. Bagaimana respon shock atau guncangan variabel capital inflow dan variabel makro ekonomi (ekspor, cadangan devisa, dan inflasi) terhadap nilai tukar rupiah? METODE PENELITIAN Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif kuantitatif, karena menggunakan data kuantitatif dan mengaplikasikan teori yang ada. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari beberapa sumber, yaitu: Bank Indonesia (BI), Badan Pusat Statistik (BPS), serta studi kepustakaan melalui jurnal, artikel dan makalah serta instansi-instansi lainnya. Data sekunder yang digunakan adalah data yang dicatat secara sistematis yang berbentuk data runtun waktu (time series), yaitu data kuartalan meliputi data dari kuartal pertama (Q1) tahun 2002 sampai dengan kuartal ke empat (Q4) tahun Penelitian ini menggunakan analisis kuantitatif dimana merupakan suatu bentuk analisis yang menggunakan data sekunder dan dikelompokkan secara runtun waktu (time series). Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari 7 tahapan yaitu, Uji Stasioneritas Data, Uji Lag Optimal, Uji Kointegrasi, Uji Kausalitas Granger, VECM, IRF, dan FEVD. Persamaan yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah ΔLn_ERTt = a0 + a11δln_ertt-i + a12δln_cift-i + a13δln_ekst-i + a14δln_cdvt-i + a15δinft-i + ε Capital Inflow yang masuk ke suatu negara akan berpengaruh terhadap nilai tukar negara tersebut. Semakin meningkat jumlahnya, maka akan mengapresiasi nilai tukar negara tersebut. Namun, hal tersebut pada beberapa periode tidak terjadi di Indonesia. Meningkatnya capital inflow yang masuk ke Indonesia justru malah 3 HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Stasioneritas Data Penelitian ini menggunakan Augmented Dickey-Fuller (ADF) untuk menguji stasioneritas data. Dalam tes ADF, jika nilai ADF lebih kecil dari McKinnon Critical Value maka dapat disimpulkan bahwa data tersebut stasioner. Jika

4 berdasarkan uji ADF tidak stasioner maka solusinya adalah dengan proses diferensiasi. Uji akar unit setiap variabel dalam model penelitian didasarkan pada test pada tingkat level. Hasil pengujian dapat dilihat pada Tabel 2. Tabel 2. Hasil Uji Stasioneritas pada tingkat first difference Variabel Nilai ADF Nilai Kritis Mc Kinnon Ket 1% 5% 10% CIF -9, , , , Stasioner ERT -5, , , , Stasioner INF -4, , , , Stasioner CDV -4, , , , Stasioner EKS -5, , , , Stasioner. Uji Lag Optimal Penentuan lag optimum merupakan tahap yang penting karena variabel independen yang digunakan adalah lag dari variabel dependen dan juga variabel independennya. Hal ini penting karena berkaitan dengan keakuratan informasi yang akan dihasilkan oleh estimasi model VECM. Tabel 3. Hasil Uji Lag Optimal LR FPE AIC SC HQ NA 4,5x , , , ,03x , ,02529* 73, * 2,11x10 25 * 72, , ,27141* Ket: tanda (*) adalah lag optimal Hasilnya menunjukkan bahwa lag optimal untuk variabel-variabel yang ingin diestimasi adalah lag ke 2. Uji Kointegrasi Uji kointegrasi bertujuan untuk mengetahui hubungan keseimbangan jangka panjang antara capital inflow dan variabel makro ekonomi dengan nilai tukar rupiah di Indonesia dalam kurun waktu 2002:1 2014:4. Tabel 4. Hasil Uji Kointegrasi H0 R=0 R<=1 R<=2 R<=3 R<=4 H1 R>=1 R>=2 R>=3 R>=4 R>=5 Trace Statistic 76, , , , , Nilai Kritis 5% 69, , , , , Hasil tes kointegrasi Johansen dengan menggunakan taraf nyata sebesar lima persen, menunjukkan terdapat lima persamaan yang terkointegrasi. Hal itu dapat diketahui karena nilai trace statistic lebih besar dari pada nilai kritis lima persen. 4 Uji Kausalitas Granger Uji kausalitas Granger dilakukan untuk melihat hubungan sebab akibat (kausalitas) di antara variabel-variabel yang ada dalam model.

5 Variabel Tabel 5. Hasil Uji Kausalitas Granger Probabilitas does not Granger Cause CIF ERT INF CDV EKS CIF 0,1067 0,5835 0,1292 0,1870 ERT 0,4491 0,9930 0,3591 0,8386 INF 0,3185 0,8297 0,7880 0,6608 CDV 0,0474 0,0541 0,1856 0,0961 EKS 0,0030 0,1505 0,5025 0,9677 Hasil pengujian pada Tabel 4.4. didapatkan hasil bahwa terdapat hubungan satu arah antara variabel CDV dengan variabel CIF, variabel CDV dengan variabel ERT, variabel CDV dengan variabel EKS, dan variabel EKS dengan variabel CIF. Setelah didapati hubungan kointegrasi diantara variabel penelitian, maka tahap selanjutnya adalah membentuk model VECM. Hasil estimasi VECM baik untuk jangka panjang maupun jangka pendek dapat dilihat pada tabel 6 dibawah ini. Hasil Estimasi VECM Tabel 6. Hasil Estimasi VECM Variabel Koefisien Std. Error T-Statistik Jangka Pendek CointEq1-0, , ,32684* D(ERT(-2)) -0, , ,52764* D(CIF(-2)) 0, , ,75898* D(EKS(-2)) -0, , ,70449 D(CDV(-2)) -0, , ,23312* D(INFLASI(-2)) 47, ,0165 1,27927 Jangka Panjang DLn_CIF(-1) 0, , ,30410 DLn_EKS(-1) -0, , ,47330* DLn_CDV(-1) 0, , ,34728* DINFLASI(-1) 243, ,8549 1, Hasil estimasi yang telah dilakukan, menunjukkan bahwa dalam jangka panjang variabel cadangan devisa secara signifikan berpengaruh positif terhadap nilai tukar rupiah dan variabel ekspor secara signifikan berpengaruh negatif terhadap nilai tukar rupiah. Sedangkan dalam jangka pendek variabel capital inflow secara signifikan berpengaruh positif terhadap nilai tukar dan variabel cadangan devisa secara signifikan berpengaruh negatif terhadap nilai tukar. 5 Impulse Response Function (IRF) Impulse Response Function (IRF) digunakan untuk melihat pengaruh kontemporer suatu variabel terhadap variabel lainnya. Dalam penelitian ini, IRF pada dasarnya terdiri dari 4 tahap yaitu melihat pengaruh variabel capital inflow, cadangan devisa, inflasi, dan ekspor terhadap niali tukar rupiah. Respon nilai tukar akibat guncangan sebesar satu standar deviasi capital inflow menyebabkan fluktuasi nilai tukar. Pada gambar

6 4.1 terlihat guncangan capital inflowsebesar satu standar deviasi pada periode pertama belum direspon oleh nilai tukar, baru pada periode ke-2 direspon positif dan menyebabkan depresiasi nilai tukar sebesar 13,27584 standar deviasi. Akan tetapi pengaruh guncangan capital inflow juga direspon negatif atau dapat dikatakan terjadi penurunan nilai tukar (apresiasi) pada periode ke- 3 sebesar -20,00377 dan kemudian direspon positif kembali pada periode ke-14 sampai dengan periode ke-19 dan pada periode ke-33 sampai dengan periode ke-35. Setelah itu kembali direspon negatif sampai dengan akhir periode. Shock sebesar satu standar deviasi dari inflasi belum direspon oleh nilai tukar pada awal periode, hal ini berarti shock inflasi tidak serta merta menyebabkan apresiasi nilai tukar rupiah. Respon negatif terjadi pada periode kedua sebesar -120,1618 standar deviasi. Pada periode ke 3 sampai dengan akhir periode variabel inflasi direspon negatif oleh nilai tukar. Respon terbesar terjadi pada periode ke-11 sebesar -98,05641 standar deviasi. Respon variabel nilai tukar terhadap guncangan variabel nilai tukar belum menunjukkan respon diawal periode dan baru direspon positif mulai periode ke-2 sampai dengan akhir periode yaitu periode ke-52. Respon positif tertinggi terjadi pada periode ke-5 sebesar 259,8227 standar deviasi. Variabel cadangan devisa pada periode pertama nilai tukar belum merespon shock yang terjadi. Respon baru ditunjukkan pada periode ke-2 dengan respon negatif sebesar -173,5900 standar deviasi. Respon positif variabel nilai tukar terhadap guncangan variabel cadangan devisa terjadi pada periode ke-9 sampai dengan periode ke-18 kemudian pada periode ke-26 sampai dengan periode ke-36 serta pada periode ke-44 sampai dengan akhir periode ke-52. Respon positif terbesar terjadi pada periode ke-13 sebesar 365,3084 standar deviasi dan respon negatif terbesar terjadi pada periode ke-3 sebesar 270,9700 standar deviasi. Gambar 1. Hasil IRF Response of DRUPIAH_NILAI_TUKAR to DJUTA_USD_CAPITAL_INFLOW Response of DRUPIAH_NILAI_TUKAR to D INFLASI Response of DRUPIAH_NILAI_TUKAR to DJUTA_USD_EKSPOR Response of DRUPIAH_NILAI_TUKAR to DCADANGAN_DEVISA Forecast Error Variance Decomposition (FEVD) Variance docemposition bertujuan untuk mengukur seberapa besar error variance suatu variabel dijelaskan oleh shock yang berasal dari variabel itu sendiri maupun dari variabel lain. 6

7 100% Gambar 2. Hasil FEVD 80% 60% 40% 20% 0% INF CDV EKS CIF ERT Hasil FEVD menunjukkan bahwa varian nilai tukar dominan dijelaskan shock variabel itu sendiri pada awal periode kemudian mulai periode ke-10 hingga akhir periode dominan dijelaskan oleh variabel capital inflow. Pengaruh nilai tukar yang besar terhadap dirinya sendiri dapat diartikan bahwa adanya perilaku spekulasi dari para pelaku pasar uang terhadap terdepresiasi dan terapresiasinya tukar rupiah yang mempengaruhi pergerakan nilai tukar rupiah. Pada periode pertama nilai tukar mempengaruhi dirinya sendiri sebesar 100 persen dan menurun hingga 46,40879 persen pada akhir periode ke-5. Kemudian ada variabel capital inflow yang mempengaruhi nilai tukar sebesar 16,60952 persen pada periode ke-5 dan terus mengalami peningkatan sampai periode akhir mencapai 52,83226 persen. Cadangan devisa juga memiliki cukup andil yang mempengaruhi nilai tukar rupiah selain variabel capital inflow. Cadangan devisa mempengaruhi nilai tukar sebesar 20,65627 persen pada akhir periode ke-5 dan terus meningkat mencapai angka 21,42399 persen pada akhir periode ke-15. Setelah itu terus mengalami penurunan yang sampai periode akhir sebesar 18,23774 persen. Variabel makro ekonomi lainnya seperti inflasi dan ekspor hanya memiliki pengaruh yang kecil terhadap nilai tukar rupiah. SIMPULAN 7 Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang telah dilakukan, maka dapat diambil kesimpulan sebagai berikut: 1. Capital inflow pada jangka pendek mempunyai pengaruh positif terhadap nilai tukar rupiah yang signifikan. Sedangkan pada jangka panjang capital inflow tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap nilai tukar rupiah. 2. Variabel makro ekonomi pada jangka pendek yang berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah adalah variabel capital inflow sedangkan variabel makro ekonomi pada jangka pendek yang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah adalah variabel cadangan devisa. Pada jangka panjang variabel makro ekonomi yang berpengaruh positif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah adalah variabel cadangan devisa sedangkan variabel makro ekonomi pada jangka panjang yang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai tukar rupiah adalah variabel ekspor. 3. Hasil IRF, respon nilai tukar rupiah terhadap guncangan capital inflow menunjukkan bahwa peningkatan pada capital inflow memberikan pengaruh terhadap menguatnya nilai tukar rupiah. Sedangkan hasil IRF pada variabel makro ekonomi menunjukkan guncangan pada variabel ekspor memberikan pengaruh positif terhadap nilai tukar rupiah, guncangan pada variabel cadangan devisa memberikan pengaruh positif terhadap nilai tukar rupiah,

8 dan guncangan pada variabel inflasi memberikan pengaruh negatif terhadap nilai tukar rupiah. Saran yang dapat penulis berikan adalah bahwa peningkatan capital inflow di Indonesia juga perlu didorong oleh pemerintah untuk penyediaan barang modal dan bahan baku dari dalam negeri yang diperlukan oleh para investor. Apabila pengadaan barang modal dan bahan baku tersebut sebagian besar dari impor, maka akan mengakibatkan pelemahan terhadap nilai tukar rupiah. Penggunaan cadangan devisa untuk mengontrol nilai tukar rupiah hanya efektif jika digunakan pada periode pendek. Bank Indonesia perlu membatasi penggunaan cadangan devisa dalam jangka panjang untuk mengontrol nilai tukar rupiah digunakan pada periode waktu yang singkat. Pemerintah dalam hal ini Bank Indonesia untuk terus menerapkan kebijakan yang tepat terkait penanganan inflasi seperti mengefektifkan Inflation Targeting. Diharapkan dengan adanya target inflasi yang diterapkan, pemerintah dapat memberikan kepastian ekonomi kepada investor asing dalam menanamkan modalnya di Indonesia. DAFTAR PUSTAKA Dion, Richard dkk. (2005). Exports, Imports and the Appreciation of Canadian Dollar. Bank Of Canada. Djulius, Horas dan Yudi Nurdiansyah. (2014). Keseimbangan Jangka Panjang dan Jangka Pendek Nilai Tukar Rupiah terhadap Dollar Amerika. Jurnal Trikonomika. Universitas Pasundan Bandung. Hossain, A. dan Chowdhury, A. (1998). Open Economy Microeconomics for Developing Countries. Massachussets: Edward Elgar. Indawan, F. dkk. (2013). Capital Flows Di Indonesia: Perilaku, Peran, dan Optimalitas Penggunaannya bagi Perekonomian. Buletin Ekonomi dan Perbankan: BI, Jakarta. Lumbanraja, T. G. (2006). Analisis Pengaruh Foreign Direct Investment (FDI) terhadap Nilai Tukar Rupiah. Skripsi. Bogor: Fakultas Ekonomi dan Manajemen, IPB. Mankiw, N. Gregory. (2006). Teori Makro ekonomi Edisi ke-5. Jakarta: Erlangga. Nopirin. (2012). Ekonomi Moneter: Buku ke-2. Yogyakarta: BPFE Rehman, Hafeez. dkk. (2010). Impact of FDI Inflows on Equilibrium Real Exchange Rate of Pakistan. Journal of South Asian Studies. Safitriani, Suci (2014). Perdagangan Internasional dan Foreign Direct Investment di Indonesia. Jakarta: Buletin Ilmiah Litbang Perdagangan Salvatore, Dominick. (1997). Ekonomi Internasional Edisi Ketiga. Jakarta: Erlangga. Tambunan, Tulus. (2001). Perdagangan Internasional dan Neraca Pembayaran: Teori dan Temuan Empiris. Jakarta: Pustaka LPJES Indonesia. Yuliyanti,... (2014). PENGARUH JUMLAH UANG BEREDAR (M2), TINGKAT SUKU BUNGA SBI, IMPOR, DAN CADANGAN DEVISA TERHADAP NILAI TUKAR RUPIAH / DOLAR AMERIKA TAHUN Economics Development Analysis Journal, 3(2). doi: /edaj.v3i