PENGARUH BI RATE, THE FED RATE,

Transkripsi

1 PENGARUH BI RATE, THE FED RATE, DAN KURS TERHADAP KESEIMBANGAN NERACA PEMBAYARAN INDONESIA Ratna Mutia Dewi 1* 1) Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Syiah Kuala, Banda Aceh, Abstract This study aimed to analyze the effects of BI rate, the Fed rate, and exchange rate on balance of payments in Indonesia. The study used quartely data run from to period. Meanwhile, the study utilized Vector Autoregressive (VAR) model to analyze the research problem of the study. The results showed that there was bidirectional causality relationship between balance of payment and exchange rate. Meanwhile, there are unidirectional relationship between balance of payment and BI rate, the Fed rate and BI rate, and exchange rate and BI rate. Central Bank of Indonesia should maintain the stability of balance of payment, exchange rate, and BI rate. To obtain the best results of balance of payment stability it is recommend a research on current account and capital account stability as further research by adding other foreign interest rate. Keywords: Balance of Payments, BI rate, Exchange Rate, The Fed Rate, VAR Abstrak Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh BI rate, the Fed rate, dan kurs terhadap keseimbangan neraca pembayaran Indonesia. Data dalam penelitian ini menggunakan data time series kuartalan periode tahun Model yang digunakan adalah Vector Autoregressive (VAR). Hasil penelitian menunjukkan bahwa terjadi kausalitas dua arah antara neraca pembayaran dan kurs. Sedangkan neraca pembayaran, the Fed rate, dan kurs memiliki hubungan searah dengan BI rate. Berdasarkan hasil penelitian ini, Bank Indonesia perlu melakukan upaya untuk menjaga keseimbangan neraca pembayaran, BI rate dan kurs.untuk penelitian selanjutnya, disarankan untuk melakukan pengujian dengan komponen neraca pembayaran, yaitu neraca transaksi berjalan dan neraca modal. Selain itu, dapat menggunakan variabel dunia lainnya, seperti tingkat bunga negara lain. Kata Kunci: Neraca Pembayaran, BI rate, Kurs, The Fed Rate, VAR PENDAHULUAN Situasi dan guncangan yang terjadi terhadap perekonomian dunia umumnya akan berpengaruh ke setiap negara, termasuk Indonesia. Sebagai negara yang memiliki karakteristik small open economy, kondisi perekonomian Indonesia sangat berpotensi mengalami gangguan eksternal. Pada saat perekonomian dunia cerah, maka hubungan perekonomian melalui transaksi internasional juga akan ikut bergairah. Sebaliknya, ketika perekonomian dunia mengalami guncangan, maka hubungan perekonomian Indonesia secara eksternal juga akan ikut terguncang. Setelah berakhirnya krisis Asia, perekonomian Indonesia mulai menunjukkan kinerja yang luar biasa.meskipun begitu, faktor internal maupun eksternal tetap menjadi tantangan utama untuk menjaga kestabilan perekonomian dalam negeri. Pemerintah telah melakukan 542

2 berbagai kebijakan baik dari sisi fiskal maupun moneter. Dari sisi fiskal, pemerintah berupaya untuk meningkatkan pendapatan negara dengan cara meningkatkan efisiensi pemungutan pajak. Sedangkan dari sisi moneter, Bank Indonesia telah berupaya menyeimbangkan kendala internal dan eksternal, khususnya untuk menjaga keseimbangan neraca pembayaran yang di dalamnya memuat seluruh informasi mengenai surplus atau defisitnya suatu negara akibat transaksi ekonomi yang dilakukannya dengan negara lain. Selain itu, keseimbangan neraca pembayaran mencerminkan kestabilan perekonomian suatu negara. Sebagai bagian dari perekonomian global, informasi dari neraca pembayaran Indonesia sangat menentukan hubungan perekonomian Indonesia dengan negara lain, sehingga terlihat apakah Indonesia merupakan pengekspor barang dan modal, atau sebaliknya sebagai pengimpor barang dan modal. Selain itu, neraca pembayaran juga merupakan salah satu indikator yang dapat memengaruhi sentimen para pelaku pasar. Pada triwulan II-2005 kinerja transaksi berjalan mencatat surplus dan Bank Indonesia menyimpulkan bahwa perekonomian Indonesia sampai dengan triwulan II-2005 masih tumbuh cukup tinggi mencapai kisaran 5,5 persen hingga 6,0 persen (yoy). Untuk menghindari risiko eksternal dan internal, kebijakan moneter ketat tetap dilakukan dengan menetapkan BI rate sebesar 8.5 persen selama triwulan III tahun Namun hal ini menyebabkan defisitnya neraca transaksi berjalan. Kinerja neraca modal juga belum menunjukkan perbaikan dengan aliran dana keluar untuk pembayaran utang dan impor yang semakin meningkat sementara aliran dana masuk masih terbatas. Dengan perkembangan tersebut, secara keseluruhan neraca pembayaran mengalami defisit sebesar USD 2,3 miliar pada triwulan III-2005 (Bank Indonesia, 2005). Kebijakan moneter Amerika Serikat (A.S) di sisi lain merupakan kebijakan moneter yang menjadi perhatian dan diwaspadai oleh para pelaku ekonomi dunia termasuk Indonesia. Suku bunga the Fed (the Fed rate) merupakan suku bunga yang berada di bawah kendali the Fed dan turut menentukan pergerakan aliran modal (capital flow) negara berkembang. Menurut Al Arif dan Tohari (2006), the Fed rate sebagai representasi dari suku bunga dunia secara signifikan berimplikasi terhadap variabel domestik. Hal ini menunjukkan bahwa Indonesia sebagai negara yang memiliki struktur perekonomian terbuka kecil sangat rentan terhadap guncangan variabel dunia. Selanjutnya, krisis global yang terjadi pada tahun 2008 memberikan tekanan terhadap neraca pembayaran, di mana defisit yang terjadi sebesar US$ 1,9 Miliar yang sebelumnya mencatat surplus pada tahun Namun seiring membaiknya perekonomian domestik dan global pada tahun 2009 dan 2010, neraca pembayaran kembali mencatat surplus. Sumber: Statistik Ekonomi dan Keuangan Bank Indonesia (SEKI-BI), diolah Gambar 1. Pergerakan BI rate, the Fed rate, dan kurs terhadap neraca pembayaran Indonesia periode

3 Berdasarkan Gambar 1 terlihat bahwa pada tahun 2006 ketika the Fed menaikkan suku bunganya, kurs rupiah menguat, BI rate mengalami penurunan, dan neraca pembayaran Indonesia menunjukkan angka surplus. Namun pada tahun 2008 ketika the Fed dan BI menurunkan suku bunga acuannya, kurs rupiah terapresiasi, sedangkan neraca pembayaran Indonesia menunjukkan angka defisit. Masdjojo (2005) menyatakan bahwa depresiasi mata uang Rupiah terhadap Dolar AS akan meningkatkan saldo neraca pembayaran, di mana kenaikan kurs valuta asing memengaruhi perubahan harga barang ekspor dan impor. Apabila Rupiah mengalami depresiasi maka akanmeningkatkan permintaan uang nominal. Jika peningkatan permintaan uang tidak bisa dipenuhi oleh sumber-sumber dari dalam negeri, maka tingkat bunga akan meningkat sehingga mendorong capital inflow dan menyebabkan surplus pada saldo neraca pembayaran. Berdasarkan beberapa kondisi tersebut, maka untuk mengetahui bagaimana suku bunga Bank Indonesia (BI rate), the Fed rate, dan kurs memengaruhi neraca pembayaran Indonesia, perlu dikaji lebih mendalam. TINJAUAN PUSTAKA Neraca pembayaran (balance of payment) merupakan dokumen sistematis dari semua transaksi ekonomi antara penduduk suatu negara dengan penduduk negara lain dalam jangka waktu tertentu. Transaksi yang dicatat dalam neraca pembayaran hanyalah transaksi ekonomi internasional, transaksi bantuan militer tidak termasuk ke dalamnya, karena bantuan tersebut hanyalah merupakan bantuan yang sifatnya tidak imbal beli (Apridar, 2009). Ketidakseimbangan pada neraca pembayaran, bisa terjadi surplus ataupun defisit. Ketidakseimbangan berupa surplus yang memiliki nilai valas yang relatif tinggi bisa dikatakan ideal, sedangkan yang dianggap kurang baik adalah posisi neraca pembayaran yang defisit dan memiliki nilai valas yang rendah sehingga diusahakan untuk diperbaiki melalui mekanisme penyesuaian (Effendy, 2014). Krugman dalam Sakuntala (2015) menyatakan bahwa ada beberapa faktor yang dapat memengaruhi perubahan keseimbangan neraca pembayaran menurut pendekatan moneter, diantaranya yaitu pendapatan domestik riil, tingkat harga domestik, tingkat suku bunga domestik, dan kredit domestik. Dengan mengkondisikan negara perekonomian terbuka kecil dengan sistem kurs mengambang (floating exchange rate) dan dasar teori Purchasing Power Parity (PPP), yang berarti semua tingkat harga (gabungan harga-harga semua komoditi) dari seluruh negara sama besarnya bila diukur dalam satuan mata uang yang sama. Menurut Krugman dan Obstfeld dalam Machpudin (2013), kurs atau nilai tukar merupakan harga suatumata uang terhadap mata uang lainnya. kurs memainkan peranan penting dalamperdagangan internasional, karena kurs memungkinkan kita untukmembandingkan harga segenap barang dan jasa yang dihasilkan oleh berbagai negara.perubahan kurs disebut sebagai depresiasi dan apresiasi. Depresiasi menunjukan melemahnya harga mata uang domestik terhadap mata uang asing sedangkan apresiasi adalah menguatnya harga mata uang domestik terhadap mata uang asing. Selain kurs, tingkat suku bunga juga dapat memengaruhi perubahan keseimbangan neraca pembayaran, baik tingkat suku bunga domestik seperti BI rate maupun suku bunga negara lain. BI rateatau suku bunga Bank Indonesia adalah suku bunga acuan Bank Indonesia yang menjadi sinyal dari kebijakan moneter Bank Indonesia dan ditetapkan pada Rapat Dewan Gubernur (Ramadhani & Daulay, 2015). Kenaikan, penurunan, atau tidak berubahnya BI rate sebagai sinyal kebijakan moneter bertujuan untuk mengarahkan dan memengaruhi suku bunga yang 544

4 berlaku di pasar keuangan (Oktavia, 2010). Tingkat suku bunga the Fed atau the Fed rate merupakan tingkat suku bunga moneter yang ditetapkan oleh Federat Open Market Commite (FOMC). Perubahan tingkat suku bunga the Fed secara langsung akan memengaruhi perkembangan ekonomi global, seperti tingkat suku bunga internasional. Hal ini karena nilai mata uang dollar Amerika Serikat yang stabil sehingga banyak dipakai dalam transaksi internasional (Sandra, 2006). Menurut Laksmono, 2001 (dalam Erawati & Lewelyn, 2002), nilai suku bunga domestik di Indonesia sangat terkait dengan suku bunga internasional. Hal inidisebabkan oleh akses pasar keuangan domestik terhadap pasar keuangan internasional dan kebijakan nilai tukar yang fleksibel. Teori Mundell Fleming mengasumsikan bahwa aliran modal internasional cukup memadai untuk mempertahankan tingkat bunga domestik sama dengan tingkat bunga dunia. Dalam perekonomian terbuka kecil, tingkat bunga domestik akan naik selama jangka pendek dan pihak asing akan melihat suku bunga yang lebih tinggi itu dan mulai memberi pinjaman ke negrara tersebut. Kemudian aliran modal akan mendorong tingkat bunga domestik menyesuaikan dengan tingka suku bunga dunia (Mankiw, 2006:329). METODE PENELITIAN Penelitian ini menggunakan data sekunder time series dalam kurun waktu yang diperoleh dari berbagai publikasi resmi pemerintah Indonesia, Bank Indonesia, Federal Reserve, maupun publikasi dari institusi terkait lainnya. Model analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah Vector Autoregressive (VAR) model. Model VAR yang digunakan dalam penelitian ini adalah VAR dengan empat variabel (BI rate, the Fed rate, kurs, dan neraca pembayaran) yang dinyatakan dalam bentuk sebagai berikut:...(1)...(2)...(3)...(4) Keterangan: RBI = BI rate RFED = the Fed rate EXR = kurs BOP = neraca pembayaran Adapun pengujian yang diperlukan dalam mengestimasi model VAR, yaitu (1) uji akarakar unit(2) uji lag optimal, (3) uji kausalitas Granger, (4) analisis Impulse Response Functions (IRF), dan (5) analisis Forecast Error Variance Decompositions (FEVD). HASIL DAN PEMBAHASAN Uji Akar-akar Unit (Unit roots test) Tahap awal yang dilakukan dalam mengestimasi model VAR adalah dengan melakukan uji akar-akar unit untuk menghindari kesalahan estimasi. Uji akar-akar unit dalam penelitian ini dilakukan dengan pendekatan Augmented Dickey-Fuller (ADF). 545

5 Tabel 1. Hasil uji akar-akar ujit (unit roots test) dengan pendekatan Augmented Dickey-Fuller (ADF) Variabel Level ADF Critical Value Variabel First Difference ADF Critical Value BOP D(BOP) RBI D(RBI) RFED D(RFED) EXR D(EXR) Sumber : Hasil olah data dengan Eviews 7 (2016). Hasil uji akar-akar unit pada Tabel 1 menjelaskan bahwavariabel BOP dan RBI stasioner pada tingkat level yang ditandai dengan nilai ADF kedua variabel lebih besar daripada nilai critical value, sedangkan variabel RFED dan EXR stasioner pada tingkat first difference. Uji Lag Optimal Uji lag optimal bertujuan untuk mendapatkan model yang tepat dalam estimasi dan untuk menjelaskan berapa lama pengaruh antara satu variabel terhadap variabel lainnya. Tabel 2. Hasil uji lag optimal Lag LogL LR FPE AIC SC HQ NA 2.97e e e * e * * 8.59e+12* * e e e Sumber : Hasil olah data dengan Eviews 7 (2016). Lag optimum yang digunakan dalam penelitian ini berdasarkan lag Shwarz (SC). Tabel 2 menunjukkan bahwa model persamaan mengalami lag optimal pada lag 2. Uji Kausalitas Granger Uji kausalitas Granger atau Granger Causality digunakan untuk melihat hubungan kausalitas atau timbal balik antara variabel neraca pembayaran, BI rate, the Fed rate, dan kurs. Tabel 3. Hasil uji Granger Causality Null Hypothesis: Obs F-Statistic Prob. RBI does not Granger Cause BOP BOP does not Granger Cause RBI DRFED does not Granger Cause BOP BOP does not Granger Cause DRFED DEXR does not Granger Cause BOP BOP does not Granger Cause DEXR DRFED does not Granger Cause RBI RBI does not Granger Cause DRFED DEXR does not Granger Cause RBI RBI does not Granger Cause DEXR E-06 Sumber : Hasil olah data dengan Eviews 7 (2016). 546

6 Berdasarkan hasil uji Granger Causality pada Tabel 3 dapat dilihat bahwa neraca pembayaran memengaruhi BI rate dan kurs. BI rate merupakan suku bunga kebijakan moneter Bank Indonesia. Ketika neraca pembayaran mengalami defisit, Bank Indonesia akan menaikkan BI rate untuk mendorong terjadinya capital inflow yang akan memengaruhi kenaikan neraca modal Indonesia. Kenaikan BI rate akan diikuti kenaikan suku bunga deposito yang akan menahan terjadinya capital outflow. Sementara itu, neraca pembayaran dan kurs memiliki hubungan kausalitas (Tabel 3),di mana ketika kurs terdepresiasi, maka akan menyebabkan harga barang luar negeri naik. Akibatnya, impor akan cenderung turun dan ekspor mengalami peningkatan yang selanjutnya akan menyebabkan neraca pembayaran mengalami surplus. Begitu juga ketika kurs mengalami apresiasi (kenaikan harga mata uang domestik) akan menyebabkan harga barang luar negeri turun sehingga impor akan meningkat dibanding ekspor. Hal tersebut akan mengakibatkan neraca pembayaran mengalami defisit. Selanjutnya, neraca pembayaran memengaruhi kurs melalui surplus dan defisitnya neraca modal. Peningkatan neraca modal dan finansial mencirikan adanya peningkatan valuta asing. Naiknya penawaran rupiah akan menyebabkan rupiah terdepresiasi. Hasil uji kausalitas pada Tabel 3 menunjukkan bahwa suku bunga the Fed rate dan kurs memengaruhi pergerakan BI rate. Hal ini menunjukkan bahwa ketika suku bunga the Fed rate meningkat, maka akan menyebabkan arus modal keluar (capital outflow) dari Indonesia. Peningkatan capital outflow mengarah pada penurunan penawaran rupiah yang selanjutnya akan membuat nilai rupiah terapresiasi. Agar rupiah kembali menguat (depresiasi), maka Bank Indonesia akan menaikkan BI rate untuk menarik investor asing. Analisis Impulse Response Functions (IRF) Analisis IRF menggambarkan bagaimana laju dari guncangan (shock) suatu variabel terhadap variabel-variabel yang lain. Sehingga melalui IRF, bisa diketahui lamanya pengaruh dari terjadinya suatu shock/guncangan suatu variabel terhadap variabel-variabel yang lain. a. Hasil Uji Impulse Response Function (IRF) Pengaruh terhadap Neraca Pembayaran Gambar 2. Pengaruh BI Rate terhadap neraca pembayaran Berdasarkan hasil IRF Gambar 2 menunjukkan bahwa respon neraca pembayaran terhadap guncangan BI rate berpengaruh negatif pada periode 2 dan 3, selanjutnya berpengaruh positif dan bergerak menuju keseimbangan. Artinya, kenaikan BI rate akan menarik investasi masuk ke Indonesia dan penawaran valas meningkat. Akibatnya harga valuta asing mengalami penurunan atau meningkatkan valuta domestik yang berdampak pada competitiveness price. Kondisi akhirnya dapat menyebabkan neraca pembayaran menjadi defisit. 547

7 Gambar 3. Pengaruh the Fed Rate terhadap neraca pembayaran Hasil analisis IRF the Fed rate terhadap neraca pembayaran pada Gambar 3 menunjukkan bahwa the Fed rate memberikan pengaruh positif dalam periode 2 hingga 5, selanjutnya berpengaruh negatif hingga periode akhir. Hal ini mengindikasikan bahwa kenaikan the Fed rate akan menyebabkan terjadinya capital outflow dan akan mengarah pada defisitnya neraca pembayaran. Sehingga Bank Indonesia mengambil kebijakan untuk meningkatkan BI rate yang akan berdampak kembali pada capital inflow dan penguatan rupiah, sehingga kondisi tersebut akan menyebabkan neraca pembayaran menjadi surplus. Gambar 4. Pengaruh Kurs terhadap neraca pembayaran Pengaruh kurs Rp/USD terhadap neraca pembayaran seperti yang terlihat pada Gambar 4 secara keseluruhan menunjukkan pengaruh positif. Meskipun pada periode 2 negatif, namun pada periode selanjutnya bergerak secara positif. Hal ini menunjukkan bahwa ketika rupiah mengalami depresiasi, maka akan mendorong daya saing ekspor di pasar dunia. Kondisi tersebut menyebabkan surplus neraca pembayaran. b. Hasil Uji Impulse Response Function (IRF) Pengaruh terhadap BI rate Gambar 5. Pengaruh neraca pembayaran terhadap BI rate Hasil IRF pada Gambar 5 menunjukkan bahwa respon BI rate terhadap guncangan yang diberikan neraca pembayaran secara negatif, di mana ketika neraca pembayaran mengalami surplus maka Bank Indonesia akan menurunkan BI rate. 548

8 Gambar 6. Pengaruh the Fed rate terhadap BI rate Hasil IRF pada Gambar 6 menunjukkan bahwa BI rate memberikan respon positif atas guncangan the Fed rate. Hal ini menunjukkan kebijakan moneter yang diterapkan oleh Bank Indonesia akan menyesuaikan dengan tingkat suku bunga dunia, yaitu the Fed rate dan sesuai dengan asumsi teori Mundell-Flemming. Gambar 7. Pengaruh Kurs terhadap BI rate Hasil IRF pada Gambar 7 menunjukkan BI merespon secara negatif terhadap goncangan yang diberikan kurs. Artinya, ketika rupiah terdepresiasi maka Bank Indonesia akan merespon dengan menurunkan BI rate dan menaikkan kembali seiring dengan berkurangnya tekanan terhadap rupiah. c. Hasil Uji Impulse Response Function (IRF) Pengaruh terhadap Kurs Gambar 8. Pengaruh neraca pembayaran terhadap kurs Hasil IRF pada Gambar 8 menunjukkan bahwa kurs memberikan respon negatif terhadap goncangan yang diberikan neraca pembayaran. Neraca pembayaran memengaruhi kurs melalui neraca modal dan finansial. Neraca modal dan finansial yang surplus menandakan arus dana masuk yang meningkat. Dalam jangka panjang, kondisi tersebut akan membuat rupiah mengalami kenaikan. 549

9 Gambar 9. Pengaruh BI rate terhadap kurs Hasil IRF pada Gambar 9 menunjukkan bahwa kurs memberikan respon terhadap guncangan yang diberikan oleh BI rate. Hal ini menunjukkan bahwa kebijakan Bank Indonesia dalam menaikkan BI rate dapat memengaruhi fluktuasi kurs rupiah terhadap dolar. Selanjutnya, hasil IRF pada Gambar 10 menunjukkan bahwa tidak adanya pengaruh dari goncangan yang diberikan oleh the Fed rate. Baik dalam jangka pandek, menengah, maupun jangka panjang. Hal ini menunjukkan bahwa fluktuasi nilai tukar tidak dipengaruhi oleh the Fed rate. Gambar 10. Pengaruh the Fed rate terhadap kurs Analisis Forecast Error Variance Decompositions (FEVD) FEVD dapat memberikan keterangan mengenai besarnya shock dan sampai berapa lama proporsi goncangan (shock) sebuah variabel terhadap variabel itu sendiri dan selanjutnya melihat besaran proporsi goncangan (shock) variabel lain terhadap variabel tersebut. a. Forecast Error Variance Decompositions Neraca Pembayaran Tabel 4. Forecast Error Variance Decomposition Neraca Pembayaran (BOP) Variance Decomposition of Neraca Pembayaran Period S.E. BOP RBI DRFED DEXR Sumber : Hasil olah data dengan Eviews 7 (2016). Tabel 4 menjelaskan bahwa pada periode pertama, variabel neraca pembayaran 550

10 dipengaruhi oleh variabel itu sendiri (100 persen) dan berkurang hingga 97,57 persen di periode 10. Sementara itu, variabel yang memberikan kontribusi paling besar dalam menjelaskan neraca pembayaran adalah the Fed rate sebesar 1.19 persen dan BI rate 0,19 persen. Kondisi ini menggambarkan bahwa fluktuasi neraca pembayaran hampir sepenuhnya ditentukan oleh neraca pembayaran itu sendiri. Untuk menjaga keseimbangan neraca pembayaran agar tetap stabil, maka diperlukan kebijakan yang dapat mendukung peningkatan ekspor dan pengendalian impor. b. Forecast Error Variance Decompositions BI Rate Tabel 5. Forecast Error Variance Decomposition BI Rate (RBI) Variance Decomposition of BI Rate Period S.E. BOP RBI DRFED DEXR Sumber : Hasil olah data dengan Eviews 7 (2016). Tabel 5 menunjukkan bahwa pada periode pertama, variabel BI rate dipengaruhi oleh variabel itu sendiri (99,60 persen) dan 78,30 persen di periode 10. Sementara itu, variabel yang memberikan kontribusi paling besar dalam menjelaskan BI rate adalah neraca pembayaran sebesar 17,39 persen pada periode 10, dibanding the Fed rate yang hanya 3,72 persen dan kurs sebesar 0,57 persen. Hal ini menunjukkan bahwa surplus dan defisit dari neraca pembayaran turut memberikan kontribusi terhadap fluktuasi kebijakan BI rate. c. Forecast Error Variance Decompositions Kurs Tabel 6. Forecast Error Variance Decomposition Kurs (EXR) Variance Decomposition of Kurs: Period S.E. BOP RBI DRFED DEXR Sumber : Hasil olah data dengan Eviews 7 (2016). Hasil FEVD kurs yang terlihat pada Tabel 6 dapat disimpulkan bahwa pada periode pertama, variabel kurs dipengaruhi oleh variabel itu sendiri (86,31 persen) dan menurun hingga 551

11 56,79 persen pada periode 10. Variabel lain yang memberikan kontribusi terbesar dalam memengaruhi kurs adalah neraca pembayaran sebesar 26,83 persen dan BI rate sebesar 16,30 persen. Kondisi ini menjelaskan bahwa fluktuasi nilai tukar dipengaruhi oleh keseimbangan neraca pembayaran dan tidak terlepas dari kebijakan moneter melalui penetapan BI rate. Sedangkan the Fed rate hanya memberikan kontribusi sebesar 0,07 persen pada periode 10. KESIMPULAN DAN SARAN Kesimpulan Berdasarkan penelitian yang telah dilakukan, maka dapat disimpulkan bahwa kurs dan neraca pembayaran Indonesia memiliki hubungan kausalitas. Artinya, kurs dan neraca pembayaran saling memengaruhi. Ketika kurs mengalami kenaikan, maka akan berdampak defisit pada neraca pembayaran. Sebaliknya, ketika neraca pembayaran mengalami surplus melalui neraca modal, maka supply valuta asing menyebabkan rupiah terapresiasi. Selanjutnya, neraca pembayaran memiliki hubungan searah dengan BI rate, di mana ketika neraca pembayaran mengalami defisit, maka Bank Indonesia akan merespon dengan menaikkan BI rate untuk mendorong capital inflow. Selain itu, kurs juga memiliki hubungan searah dengan BI rate, di mana fluktuasi kurs akan memengaruhi BI rate. Suku bunga the Fed rate tidak memengaruhi neraca pembayaran. Namun the Fed rate signifikan memengaruhi BI rate. Ketika the Fed rate naik, maka Bank Indonesia akan merespon dengan menaikkan BI rate untuk mencegah terjadinya capital outflow. Berdasarkan hasil analisis Impulse Response Function, kurs tidak memberikan respon terhadap guncangan yang diberikan oleh the Fed rate. Hal ini menunjukkan bahwa fluktuasi nilai tukar tidak dipengaruhi oleh the Fed rate. Selanjutnya berdasarkan hasil analisis FEVD, keseimbangan neraca pembayaran sepenuhnya dipengaruhi oleh neraca pembayaran itu sendiri. Neraca pembayaran dan the Fed rate juga memiliki kontribusi dalam memengaruhi BI rate. Selain itu, BI rate dan neraca pembayaran memiliki kontribusi dalam memengaruhi kurs. Saran Mengingat neraca pembayaran memberikan pengaruh terhadap neraca pembayaran itu sendiri, kurs, dan BI rate, maka kebijakan yang dapat menstabilkan keseimbangan neraca pembayaran perlu dilakukan. Selain itu, perlu didorong ekspor dan seleksi terhadap barang impor agar cadangan devisa lebih baik sehingga neraca pembayaran menjadi stabil. Kepada peneliti selanjutnya disarankan untuk menguji bersama komponen neraca pembayaran, yaitu neraca modal dan neraca transaksi berjalan. Selain itu juga dapat menggunakan variabel dunia lainnya. DAFTAR PUSTAKA Al Arif, M. M., & Tohari, A. (2006). Peranan Kebijakan Moneter Dalam Menjaga Stabilitas Perekonomian Indonesia Sebagai Respon Terhadap Fluktuasi Perekonomian Dunia. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, 9(2), Amalia, L. (2007). Ekonomi Internasional. Yogyakarta: Graha Ilmu. Appa, Y. (2014). Pengaruh Inflasi dan Kurs Rupiah/Dolar Amerika Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia (BEI). Jurnal Administrasi Bisnis, 2 552

12 (4), Apridar, A. (2009). Ekonomi Internasional: Sejarah, Teori, Konsep, dan Permasalahan dalam Aplikasinya. Yogyakarta: Graha Ilmu. Bank Indonesia. (2005). Perkembangan Moneter, Perbankan, dan Sistem Pembayaran Indonesia. Jakarta. Effendy, A. K. (2014). Analisis Neraca Pembayaran Indonesia dengan Pendekatan Keynesian dan Monetaris. Ekonomi Bisnis Universitas Brawijaya, 2 (2), Erawati, N., & Llewelyn, R. (2002). Analisa Pergerakan Suku Bunga dan Laju Ekspektasi Inflasi Untuk Menentukan Kebijakan Moneter di Indonesia. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, 4 (2), Machpudin, A. (2013). Analisis Pengaruh Neraca Pembayaran terhadap Nilai Tukar Rupiah. Jurnal Dinamika Manajemen, 1 (3), Mankiw, N. G. (2006). Makroekonomi Edisi-6. Jakarta: Erlangga. Masdjojo, G. N. (2005). Analisis Fenomena Moneter Neraca Pembayaran Indonesia: Suatu Studi Tentang Faktor-Faktor yang Mempengaruhinya Periode (Doctoral dissertation, Magister Ilmu Ekonomi dan Studi pembangunan). McEachern, W. A., Triandaru, S., & Rosyidi, S. (2001). Ekonomi Mikro: Pendekatan Kontemporer. Singapore: Thomson Learning Asia. Oktavia, S. R. (2012). Analisis Pengaruh Bi Rate, Inflasi Dan Jumlah Uang Beredar Terhadap Capital Adequecy Ratio dan Implasinya Terhadap Penawaran Kredit Modal Kerja Bank Umum Swasta Nasional. Skripsi Manajemen Perbankan. Ramadhani, R., & Daulay, M. (2015). Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Transaksi Berjalan Indonesia Periode Ekonomi dan Keuangan, 2 (10), Sakuntala, D. (2015). Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Neraca Pembayaran Indonesia Melalui Pendekatan Moneter (Doctoral dissertation, UNIMED). Sandra, N. (2008). Analisis Pengaruh Selisih Tingkat Suku Bunga The Fed dengan BI Rate dan Jumlah Uang Beredar terhadap Nilai Tukar Rupiah. Skripsi Ekonomi Pembangunan Universitas Sumatera Utara. 553