BAB IV ANALISA DAN HASIL PENELITIAN

BAB IV ANALISA DAN HASIL PENELITIAN A. Gambaran Umum Objek Penelitian Gambaran umum Reksa Dana Fortis Ekuitas Reksa Dana Fortis Ekuitas mulai efektif pada tanggal 16 Januari 2001, selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah PT. Fortis Investment. Kekayaan dari Reksa Dana ini disimpan pada Deutsche Bank sebagai bank kustodian. Kekayaan Reksa Dana Fortis Ekuitas diinvestasikan dengan jangkauan alikasi asset minimal 80% pada efek ekuitas dan maksimal 20% pada instrumen pasar uang Bahana Dana Prima Reksa Dana Bahana Dana Prima mulai efektif pada tanggal 1 Agustus 1996 dengan selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah PT. Bahana TCW Investment Management. Kekayaan dari Reksa Dana ini disimpan pada Deutsche Bank sebagai bank kustodian. Kekayaan Reksa Dana Bahana Dana Prima diinvestasikan dengan alokasi asset 80% pada efek ekuitas dan 20% pada instrumen pasar uang dan obligasi. 49

50 Maestro Dinamis Reksa Dana Maestro Dinamis mulai efektif pada tanggal 5 Agustus 1997, selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah PT. AXA Asset Management. Kekayaan dari Reksa Dana ini disimpan pada Deutsche Bank sebagai bank kustodian. Kekayaan Reksa Dana Maestro Dinamis diinvestasikan dengan alokasi asset 80% pada efek ekuitas dan 20% pada efek obligasi. BNI Dana Berkembang Reksa Dana BNI Dana Berkembang mulai efektif pada tanggal 30 September 1996 dengan selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah BNI Securities. Kekayaan dari Reksa Dana ini disimpan pada Bank Niaga selaku bank kustodian. Kekayaan Reksa Dana BNI Dana Berkembang diinvestasikan dengan alokasi asset 80% pada efek ekuitas dan 20% pada instrumen pasar uang dan deposito. Schroder Dana Prestasi Plus Reksa Dana Schroder Dana Prestasi Plus mulai efektif pada tanggal 25 September 2000 dan selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah PT. Schroder Investment Management Indonesia. Kekayaan dari Reksa Dana tersebut disimpan pada Deutsche Bank sebagai Bank kustodian.

51 Kekayaan Reksa Dana Schroder Dana Prestasi Plus diinvestasikan dengan alokasi asset maksimal 100% pada efek ekuitas dan maksimal 20% pada instrumen pasar uang. Si Dana Saham Reksa Dana Si Dana Saham mulai efektif pada tanggal 16 Juli 1996 dan selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah PT. Batavia Prosperindo Asset Management. Kekayaan dari Reksa Dana tersebut disimpan pada Deutsche Bank sebagai bank kustodian. Kekayaan Reksa Dana Si Dana Saham diinvestasikan dengan alokasi asset 80% pada efek ekuitas dan 20% pada instrumen pendapatan tetap. Mawar Reksa Dana Mawar mulai efektif pada tanggal 17 Juli 1996 dan selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah PT. Danareksa Fund Management. Kekayaan Reksa Dana ini disimpan pada Citibank sebagai bank kustodian. Kekayaan Reksa Dana Mawar diinvestasikan dengan alokasi asset 80% pada efek ekuitas dan 20% pada instrumen pasar uang dan efek lainnya Trim Kapital Reksa Dana Trim Kapital mulai efektif pada tanggal 17 Maret 1997 dan selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah PT. Trimegah

52 Securindolestari. Kekayaan dari Reksa Dana ini disimpan pada Bank Niaga sebagai bank kustodian. Kekayaan Reksa Dana Trim Kapital diinvestasikan dengan alokasi asset 80% pada efek ekuitas dan 20% pada instrumen pasar uang. Nikko Saham Nusantara Reksa Dana Nikko Saham Nusantara mulai efektif pada tanggal 26 Juni 1997 dan selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah PT. Nikko Securities Indonesia. Kekayaan dari Reksa Dana ini disimpan pada Citibank sebagai bank kustodian. Kekayaan dari Reksa Dana Nikko Saham Nusantara diinvestasikan dengan alokasi asset 80% pada efek ekuitas dan 20% pada instrumen pasar uang dimana jatuh temponya kurang dari satu tahun. Panin Dana Maksima Reksa Dana Panin Dana Maksima mulai efektif pada tanggal 27 Maret 1997 dan selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah PT. Panin Sekuritas. Kekayaan dari Reksa Dana ini disimpan pada Deutsche Bank sebagai bank kustodian. Kekayaan Reksa Dana Panin Dana Maksima diinvestasikan dengan alokasi asset 70% pada efek ekuitas dan 30% pada instrumen pasar uang.

53 Phinisi Dana Saham Reksa Dana Phinisi Dana Saham mulai efektif pada tanggal 7 Agustus 1996 dan selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah PT. Dharmala Asset Manajemen. Kekayaan dari Reksa Dana ini disimpan pada Deutsche Bank sebagai bank kustodian. Kekayaan Reksa Dana Phinisi Dana Saham diinvestasikan dengan jangkauan alokasi asset 80%-100% pada efek ekuitas dan 0%-20% pada efek pendapatan tetap termasuk instrumen pasar uang. Rencana Cerdas Reksa Dana Rencana Cerdas mulai efektif pada tanggal 8 Juli 1999 selaku manajer investasi dari Reksa Dana tersebut adalah PT. Lippo Investment Management. Kekayaan dari Reksa Dana ini disimpan pada Deutsche Bank sebagai bank kustodian. Kekayaan Reksa Dana Rencana Cerdas diinvestasikan dengan alokasi asset 80% pada efek ekuitas dan 20% pada pendapatan tetap. B. Analisa Dan Pembahasan 1. Membandingkan Kineerja Reksa Dana dengan metode Sharpe

54 Analisa pertama adalah untuk memperbandingkan tingkat pengembalian dari masing-masing Reksa Dana yang selama tahun 2003 2007 diperbandingkan dengan tingkat pengembalian dari suatu Reksa Dana. Reksa Dana yang akan diperbandingkan mempunyai periode yang sama yaitu tetap beroperasi selama waktu penelitian yaitu dari tahun 2003 tahun 2007. Tingkat pengembalian pasar dari suatu Reksa Dana adalah memperbandingkan IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) ditampilkan oleh tabel 4.1 dan SBI (Suku Bunga Indonesia) yang akan ditampilkan oleh tabel 4.2, kedua-duanya untuk periode 2003 2007. Analisa ditampilkan secara langsung untuk periode 2003 2007. Tingkat pengembalian yang disajikan oleh tabel 4.3 menampilkan nilai tingkat pengembalian dari masing-masing reksa dana dibandingkan dengan tingkat pengembalian pasar. Tabel 4.4 4.8 ditampilkan analisa perbandingan nilai tingkat pengembalian masing-masing Reksa Dana secara tahunan. Analisa yang ditampilkan oleh tabel 4.4 4.8 adalah perbandingan tingkat pengembalian portofolio (return) untuk setiap tahunnya periode 2003 2007. Jika tingkat pengembalian Reksa Dana lebih besar daripada tingkat pengembalian pasar maka bisa dikatakan bahwa Reksa Dana itu menghasilkan nilai keuntungan yang bagus (performed), sedangkan kebalikannya bahwa jika nilai tingkat pengembalian Reksa Dana lebih kecil daripada tingkat pengembalian pasar

55 maka dikatakan Reksa Dana tersebut kurang memberikan keuntungan (not performed). Tabel 4.1 Tingkat IHSG dari tahun 2003-2007 Tahun - Bulan IHSG Return Return Average Geometri 2002 DEC 424.95 2003 JAN 388.44-8.59% 0.007381557 FEB 399.22 2.78% 0.000770175 MAR 398-0.31% 9.33889E-06 APR 450.86 13.28% 0.017639577 MAY 494.78 9.74% 0.009489455 JUN 505.5 2.17% 0.000469424 JUL 507.98 0.49% 2.40692E-05 AUG 529.67 4.27% 0.001823165 SEP 597.65 12.83% 0.016472199 OCT 625.55 4.67% 0.002179288 NOV 617.08-1.35% 0.000183334 DEC 691.9 12.12% 0.014701189 2004 JAN 752.93 8.82% 0.007780367 FEB 761.08 1.08% 0.000117167 MAR 735.68-3.34% 0.001113799 APR 783.41 6.49% 0.004209252 MAY 732.52-6.50% 0.00421975 JUN 732.4-0.02% 2.68364E-08 JUL 756.98 3.36% 0.001126334 AUG 754.7-0.30% 9.07195E-06 SEP 820.13 8.67% 0.007516318 OCT 860.49 4.92% 0.002421792 NOV 977.77 13.63% 0.018576174 DEC 1000.23 2.30% 0.00052765 2005 JAN 1045.44 4.52% 0.002043004 FEB 1073.83 2.72% 0.00073745 MAR 1080.17 0.59% 3.48584E-05 APR 1029.61-4.68% 0.002190937 MAY 1088.17 5.69% 0.003234869 JUN 1122.38 3.14% 0.000988354 JUL 1182.3 5.34% 0.002850124 AUG 1050.09-11.18% 0.012504699 SEP 1079.28 2.78% 0.000772708 OCT 1066.22-1.21% 0.000146426

56 Tahun - Bulan IHSG Return Return Average Geometri NOV 1096.64 2.85% 0.000814001 DEC 1162.64 6.02% 0.003622094 2006 JAN 1232.32 5.99% 0.003591913 FEB 1230.66-0.13% 1.81455E-06 MAR 1322.97 7.50% 0.00562628 APR 1464.41 10.69% 0.011429955 MAY 1330-9.18% 0.008424377 JUN 1310.26-1.48% 0.000220288 JUL 1351.65 3.16% 0.000997874 AUG 1431.26 5.89% 0.00346902 SEP 1534.61 7.22% 0.005214154 OCT 1582.63 3.13% 0.000979148 NOV 1718.96 8.61% 0.007420345 DEC 1805.52 5.04% 0.00253573 2007 JAN 1757.26-2.67% 0.000714447 FEB 1740.97-0.93% 8.5935E-05 MAR 1830.92 5.17% 0.002669438 APR 1999.16 9.19% 0.008443447 MAY 2084.32 4.26% 0.00181458 JUN 2139.28 2.64% 0.000695288 JUL 2348.67 9.79% 0.009580245 AUG 2194.34-6.57% 0.004317742 SEP 2359.21 7.51% 0.005645149 OCT 2643.49 12.05% 0.014519759 NOV 2688.33 1.70% 0.000287724 DEC 2745.83 2.14% 0.000457478 TOTAL 0.24784212 Return Average Geometri IHSG per 2003 2007 = 0.0315864 Perbandingan kinerja suatu Reksa Dana khususnya berdasarkan risiko relative pada suatu pasar akan memerlukan suatu tolak ukur (brenchmark) kinerja dari suatu pasar yang sesuai dengan karakteristik portofolio Reksa Dana. IHSG paling banyak dijadikan tolak ukur kinerja Reksa Dana Saham karena didalam Reksa Dana Saham portofolio sudah investasinya 80% dalam bentuk investasi efek saham.

57 Tabel 4.2 Tingkat Nilai SBI (Suku Bunga Bank Indonesia) / investasi bebas risiko Dari tahun 2003-2007 Tahun - Bulan SBI 2003 JAN 12.69% FEB 12.24% MAR 11.40% APR 11.06% MAY 10.44% JUN 9.53% JUL 9.10% AUG 8.91% SEP 8.66% OCT 8.48% NOV 8.49% DEC 8.31% 2004 JAN 7.86% FEB 7.48% MAR 7.42% APR 7.33% MAY 7.32% JUN 7.34% JUL 7.36% AUG 7.37% SEP 7.39% OCT 7.41% NOV 7.41% DEC 7.43% 2005 JAN 7.42% FEB 7.43% MAR 7.44% APR 7.70% MAY 7.95% JUN 8.25% JUL 8.49% AUG 9.51% SEP 10.00% OCT 11.00% NOV 12.25% DEC 12.75% 2006 JAN 12.75% FEB 12.74%

58 Tahun - Bulan SBI MAR 12.73% APR 12.74% MAY 12.50% JUN 12.50% JUL 12.25% AUG 11.75% SEP 11.25% OCT 10.75% NOV 10.25% DEC 9.75% 2007 JAN 9.50% FEB 9.25% MAR 9.00% APR 9.00% MAY 8.75% JUN 8.50% JUL 8.25% AUG 8.25% SEP 8.25% OCT 8.25% NOV 8.25% DEC 8.00% Risk Free 2003-2007 = 0.006265 Nilai dari Tingkat Pengembalian (Sharpe) Pasar = 0.48261 Kinerja Reksa Dana Saham yang baik adalah jika sejak peluncurannya berada diatas (atau paling tidak menyamai) kinerja IHSG. Kinerja lebih baik lagi jika perbedaan IHSG dan kinerja Reksa Dana Saham makin membesar. Ada beberapa ratio yang sering digunakan di dunia international dalam menilai kinerja sekaligus risiko Reksa Dana, antara lain ratio Sharpe dan ratio Treynor. Ratio ini pada dasarnya membagi kinerja (return) dan makin kecil risiko yang dihasilkan, makin baik kinerja suatu Reksa Dana.

59 Dalam menghasilkan suatu kinerja investasi, selalu ada factor risiko yang terlibat. Informasi mengenai risiko menjadi penting didalam membandingkan kinerja investasi Reksa Dana. Faktor risiko dapat berupa risiko fluktuasi total yang dapat diukur dalam bentuk standard deviasi, atau risiko relative terhadap suatu tolak ukur pasar, dalam hal ini penulis membandingkan tolak ukur pasar adalah SBI (Surat Bank Indonesia) dimana investasi diatas memiliki investasi yang mempunyai risiko relative aman. Tabel 4.3 Hasil tingkat pengembalian masing-masing Reksa Dana dibandingkan dengan tingkat pengembalian pasar dari Periode 2003-2007 Nama Reksa Dana Sharpe 2003-2007 Trim Kapital 0.5756 Fortis Ekuitas 0.5602 Rencana Cerdas 0.5520 Schroder Dana Prestasi Plus 0.5513 Si Dana Saham 0.5287 Phinisi Dana Saham 0.5237 Panin Dana Maksima 0.5151 Mawar 0.4955 Sharpe Ratio Pasar 0.4826 Bahana Dana Prima 0.4779 Maestro Dinamis 0.4272 BNI Dana Berkembang 0.3116 Nikko Saham Nusantara 0.2505 Note : a. Reksa Dana yang baik untuk investasi jika nilai tingkat pengembalian Reksa Dana melebihi dari nilai tingkat pengembalian pasar.

60 b. Reksa Dana yang kurang baik untuk investasi jika nilai tingkat pengembalian Reksa Dana dibawah dari nilai tingkat pengembalian pasar. Dari hasil pengujian Sharpe menunjukkan bahwa tidak seluruh Reksa Dana saham menghasilkan tingkat pengembalian yang baik, dihasilkan dua Rekasadana Saham yang memiliki tingkat pengembalian yang baik yaitu Reksa Dana Trim Kapital dan Fortis Ekuitas dalam kurun waktu 2003-2007. Tabel 4.4 Hasil tingkat pengembalian masing-masing Reksa Dana dibandingkan dengan tingkat pengembalian pasar dari periode 2003 Sharpe Tahunan 2003 Panin Dana Maksima 0.6284 Schroder Dana Prestasi Plus 0.6228 Bahana Dana Prima 0.6105 Rencana Cerdas 0.6079 Mawar 0.5640 Phinisi Dana Saham 0.5631 Sharpe Ratio Pasar 0.5539 Si Dana Saham 0.5301 Fortis Ekuitas 0.4602 Trim Kapital 0.4061 BNI Dana Berkembang 0.4002 Maestro Dinamis 0.2962 Nikko Saham Nusantara 0.2166 Dari analisis Sharpe diatas untuk tahun 2003 untuk tiga besar urutan yang memiliki kinerja yang lebih baik daripada kinerja pasar Panin Dana Maksima, Schroder Dana Prestasi Plus dan Bahana Dana Prima.

61 Tabel 4.5 Hasil tingkat pengembalian masing-masing Reksa Dana dibandingkan dengan tingkat pengembalian pasar dari periode 2004 Sharpe Tahunan 2004 Si Dana Saham 0.6923 Schroder Dana Prestasi Plus 0.6816 Trim Kapital 0.6500 Rencana Cerdas 0.6344 Sharpe Ratio Pasar 0.4910 Nikko Saham Nusantara 0.4891 Mawar 0.4704 Bahana Dana Prima 0.4655 Phinisi Dana Saham 0.4596 Fortis Ekuitas 0.4565 Maestro Dinamis 0.3893 Panin Dana Maksima 0.3598 BNI Dana Berkembang 0.2783 Dari analisis Sharpe diatas untuk tahun 2004 untuk tiga besar urutan yang memiliki kinerja yang lebih baik daripada kinerja pasar Si Dana Saham, Schroder Dana Prestasi Plus dantrim Kapital. Tabel 4.6 Hasil tingkat pengembalian masing-masing Reksa Dana dibandingkan dengan tingkat pengembalian pasar dari periode 2005 Sharpe Tahunan 2005 Trim Kapital 0.4352 Fortis Ekuitas 0.4233 Rencana Cerdas 0.3467 Maestro Dinamis 0.3272 Si Dana Saham 0.3134 Phinisi Dana Saham 0.3114 Panin Dana Maksima 0.3067

62 Sharpe Tahunan 2005 Mawar 0.2061 Schroder Dana Prestasi Plus 0.1855 Sharpe Ratio Pasar 0.1534 Bahana Dana Prima 0.0705 BNI Dana Berkembang 0.0562 Nikko Saham Nusantara -0.0530 Dari analisis Sharpe diatas untuk tahun 2005 untuk tiga besar urutan yang memiliki kinerja yang lebih baik daripada kinerja pasar Trim Kapital, Fortis Ekuitas dan Rencana Cerdas. Tabel 4.7 Hasil tingkat pengembalian masing-masing Reksa Dana dibandingkan dengan tingkat pengembalian pasar dari periode 2006 Sharpe Tahunan 2006 Panin Dana Maksima 0.8931 Trim Kapital 0.7781 Phinisi Dana Saham 0.6852 Fortis Ekuitas 0.6778 Schroder Dana Prestasi Plus 0.6282 Rencana Cerdas 0.5978 BNI Dana Berkembang 0.5874 Bahana Dana Prima 0.5721 Sharpe Ratio Pasar 0.5718 Mawar 0.5669 Maestro Dinamis 0.5450 Si Dana Saham 0.5219 Nikko Saham Nusantara 0.3959 Dari analisis Sharpe diatas untuk tahun 2006 untuk tiga besar urutan yang memiliki kinerja yang lebih baik daripada kinerja pasar Panin Dana Maksima, Trim Kapital dan Phinisi Dana Saham.

63 Tabel 4.8 Hasil tingkat pengembalian masing-masing Reksa Dana dibandingkan dengan tingkat pengembalian pasar dari periode 2007 Sharpe Tahunan 2007 Fortis Ekuitas 0.8135 Bahana Dana Prima 0.5861 Schroder Dana Prestasi Plus 0.5831 Sharpe Ratio Pasar 0.5696 Trim Kapital 0.5691 Mawar 0.5680 Phinisi Dana Saham 0.5591 Maestro Dinamis 0.5460 Si Dana Saham 0.4989 Rencana Cerdas 0.4867 Panin Dana Maksima 0.4435 BNI Dana Berkembang 0.2776 Nikko Saham Nusantara 0.1262 Dari analisis Sharpe diatas untuk tahun 2007 untuk tiga besar urutan yang memiliki kinerja yang lebih baik daripada kinerja pasar Fortis Ekuitas, Bahana Dana Prima dan Schroder Dana Prestasi Plus. 2. Uji hubungan umur dengan tingkat pengembalian (Return) dengan menggunakan metode Spearman Rank Tabel 4.9 Hubungan Antara tingkat pengembalian (return) dengan umur dari Reksa Dana menggunakan Metode Spearman Rank periode 2003-2007 Nonparametic Correlations

64 Reksa Dana Return Reksa Dana Umur Reksa Dana Peringkat Return Reksa Dana Peringkat Umur Reksa Dana Fortis Ekuitas 848.38% 6.85 Tahun 1 12 11.24 Bahana Dana Prima 640.20% Tahun 7 2 10.25 Maestro Dinamis 396.20% Tahun 10 8 11.09 BNI Dana Berkembang 276.73% Tahun 11 3 Schroder Dana Prestasi Plus 736.50% 7.16 Tahun 3 11 10.88 Si Dana Saham 664.39% Tahun 6 4 11.29 Mawar 561.62% Tahun 8 1 10.63 TRIM Kapital 752.51% Tahun 2 5 10.36 Nikko Saham Nusantara 184.44% Tahun 12 7 10.61 Panin Dana Maksima 543.75% Tahun 9 6 Phinisi Dana Saham 716.51% 9.25 Tahun 4 9 Rencana Cerdas 693.41% 8.35 Tahun 5 10 CR -1.74 CR = -1.74 nilai t tabel = 2.2281 Dari pengujian statistic diatas, dapat dilihat besarnya hubungan antara umur dan tingkat pengembalian dengan nilai -1.74. Dengan tingkat pengembalian -1.74 dimana nilai t table adalah 2.2281 maka tingkat pengembalian sebesar 2.2281 > -1.74. Dengan demikian tidak terdapatnya hubungan antara umur dengan tingkat pengembalian dari suatu Reksa Dana.

65 Pengalaman/Umur Reksa Dana berkaitan dengan lamanya Reksa Dana telah beroperasi. Reksa Dana yang umumnya dikelola oleh Manajer Investasi, merupakan afiliasi dari grup keuangan internasional yang juga bertindak sebagai Manajer Investasi dan telah beroperasi global selama puluhan tahun, secara logika makin bertambahnya umur suatu perusahaan makin menambah pengalaman dalam berinvestasi begitu juga manajer investasi dalam menanamkan investasinya di instrumen-instrumen pasar dalam hal ini saham dengan analisis-analisis terdahulu atau pengalaman-pengalaman sebelumnya. Kegiatan usaha Manajer Investasi sangat bergantung pada kualitas sumber daya para stafnya. Itulah sebabnya, biasanya dalam prospektus Reksa Dana akan selalu dijelaskan secara singkat mengenai curriculum vitae dari para satf Manajer Investasi, khususnya yang terlibat langsung dalam tim pengelolaan investasi Tetapi meskipun begitu, menurut penelitian diatas, umur tidak mempengaruhi tingkat pengembalian dari suatu Reksa Dana. Kemungkinan lainnya umur tidak mempengaruhi tingkat pengembalian dari suatu Reksa Dana adalah gaya investasi dari Manajer Investasi. Tabel 4.10 Hubungan Antara tingkat pengembalian (return) dengan besarnya dana yang dikelola oleh Manajer investasi menggunakan metode Spearman Rank periode 2003-2007 Nonparametic Correlations

66 Reksa Dana Return Reksa Dana Fortis Ekuitas 848.38% Bahana Dana Prima 640.20% Maestro Dinamis 396.20% BNI Dana Berkembang 276.73% Schroder Dana Prestasi Plus 736.50% Si Dana Saham 664.39% Mawar 561.62% TRIM Kapital 752.51% Nikko Saham Nusantara 184.44% Panin Dana Maksima 543.75% Phinisi Dana Saham 716.51% Rencana Cerdas 693.41% AUM Peringkat Return Reksa Dana Peringkat AUM 5,887,788,048,777 1 2 249,440,393,153 7 6 6,217,665,553 10 11 72,306,012,260 11 9 9,475,089,524,275 3 1 163,999,520,005 6 7 265,263,499,217 8 5 1,256,753,563,413 2 3 5,867,604,786 12 12 607,761,946,630 9 4 111,946,907,779 4 8 58,308,565,939 5 10 CR 3.03 CR = 3.03 nilai t tabel = 2.2281 Berdasarkan asset yang dikelola akan memberikan keuntungan dari segi economies of scale suatu perusahaan Manajer Investasi, dalam hal efisiensi biaya serta bargaining power untuk mendapatkan harga yang lebih baik dalam hal bertransaksi, khususnya instrumen pasar uang dan pendapatan tetap. Memang masih banyak perdebatan apakah semakin besar asset yang dikelola makin baik kinerja yang akan dihasilkan oleh Manajer Investasi, namun paling tidak besarnya asset dapat juga menandakan besarnya dana nasabah yang telah memberikan kepercayaan kepada Manajer Investasi bersangkutan.

67 Banyaknya nasabah juga bisa menjdai salah satu indikator pemasaran dan/atau kepercayaan investor publik suatu Manajer Investasi. Dari pengujian statistik diatas, dapat dilihat besarnya hubungan antara besarnya Average Dana Kelolaan dengan tingkat pengembalian yaitu sebsar 3.03. Dengan nilai t tabel maka uji hubungan 2.2281 < 3.03. Dengan demikian terdapatnya hubungan antara Dana yang dikelola dengan tingkat pengembalian dari suatu Reksa Dana.