BAB I PENDAHULUAN 1.1 Gambaran Umum Objek Penelitian

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Gambaran Umum Objek Penelitian Manajer investasi bertanggung jawab dalam pengelolaan investasi yaitu melakukan analisis pemilihan jenis investasi, membuat keputusan investasi, dan memonitor pasar investasi yang bertujuan agar memperoleh tingkat pengembalian (return) yang tinggi. Manajer investasi inilah yang akan membantu investor yang dihadapkan pada kendala seperti kecukupan modal dan ketersediaan waktu dan pengetahuan pengelolaan portofolio. Dalam pengelolaan portofolio, manajer investasi dihadapkan pada suatu pilihan berkaitan dengan saham apa yang akan dibeli (stock selection) dan kapan waktu yang tepat untuk membeli dan menjual (market timing). Untuk itu, manajer investasi yang memiliki kinerja yang baik harus memiliki 2 kemampuan tersebut yakni stock selection dan market timing. Adanya manajer investasi menjadikan produk investasi berupa reksa dana menjadi pilihan investasi yang disukai para investor yang tidak mempunyai banyak waktu dan pengetahuan yang cukup dalam berinvestasi, karena dapat menyediakan dua fasilitas yang sulit dipenuhi oleh investor perorangan yaitu menciptakan skala ekonomis dalam berinvestasi melalui penggabungan dana investor untuk menciptakan investasi dalam jumlah yang besar yang akan mempengaruhi harga saham di bursa dan mampu menyediakan pengelolaan investasi dengan tenaga yang profesional yang memiliki analisis sekuritas dan manajer portofolio yang bekerja secara full time dan selalu berusaha mendapatkan hasil investasi terbaik. Produk investasi berupa reksa dana memberikan fasilitas dimana dana investor dikelola oleh manajer investasi secara profesional. Dan hal ini pula yang mengakibatkan reksa dana menjadi salah satu produk investasi yang digemari. Karena semakin menjanjikannya industri reksa dana di Indonesia, membuat manajer investasi asing ikut terlibat. Untuk itu, investor juga cermat dalam memilih manajer investasi yang akan dipercayakan untuk mengelola dananya. 1

2 Untuk itu penelitian ini menggunakan objek sebanyak 31 manajer investasi yang telah memenuhi kriteria yaitu manajer investasi yang memiliki reksa dana saham, status kegiatan masih aktif, dan NAB reksa dana sahamnya untuk periode Januari 2012-Desember 2012 ada pada situs resmi Bapepam ( Berikut ini manajer investasi yang menjadi objek penelitian ditunjukkan dengan tabel berikut: Tabel 1.1 Objek Penelitian No Manajer Investasi 1. PT AAA Asset Management 2. PT BNI Asset Management 3. PT BNP Paribas Investment Partners 4. PT Bahana TCW Investment Management 5. PT Batavia Prosperindo Aset Manajemen 6. PT CIMB Principal Asset Management 7. PT Danareksa Investment Management 8. PT First State Investments Indonesia 9. PT Lautandhana Investment Management 10. PT MNC Asset Management 11. PT Mandiri Manajemen Investasi 12. PT Manulife Aset Manajemen Indonesia 13. PT NISP Asset Management 14. PT PNM Investment Management 15. PT Panin Asset Management 16. PT RHB OSK Asset Management 17. PT Samuel Aset Manajemen 18. PT Schroder Investment Management Indonesia 19. PT Sinarmas Asset Management 20. PT Syailendra Capital 21. PT Trimegah Asset Management 22. PT Corfina Capital 23. PT Millenium Danatama Indonesia 24. PT Ciptadana Asset Management 25. PT Henan Putihrai Asset Management 26. PT Pratama Capital Assets Management 27. PT Prospera Asset Management 28. PT GMT Aset Manajemen 29. PT AXA Asset Management Indonesia 30. PT Indosurya Aset Manajemen 31. PT Emco Asset Management Sumber: Olahan Penulis 2

3 1.2 Latar Belakang Permasalahan Sebagian orang akan dihadapkan pada berbagai pilihan dalam menentukan proporsi dana atau sumber daya yang dimiliki untuk konsumsi saat ini dan di masa mendatang. Adanya ketidakpastian akan masa mendatang dan untuk mempersiapkan masa depan sedini mungkin melalui perencanaan kebutuhan yang disesuaikan dengan kemampuan keuangan saat ini menjadi alasan dilakukannya investasi. Investasi merupakan penundaan untuk menggunakan sejumlah dana saat ini, dan dipakai untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. Adanya suatu perencanaan investasi akan menjadi jauh lebih baik daripada tidak ada perencanaan sama sekali. Inflasi juga menjadi penyebab perlunya dilakukan investasi, sebab dengan adanya inflasi ketidakpastian akan masa mendatang juga semakin besar karena peningkatan harga atau biaya yang harus diperkirakan di masa mendatang. Karena itu, kini dunia investasi semakin diminati ditandai dengan banyaknya jenis ataupun produk investasi. Namun, apapun jenis atau produk investasi itu tidak terlepas dari risiko. Risiko investasi dapat diturunkan dengan melakukan diversifikasi. Menurut Tandelilin (2010:54) diversifikasi merupakan pembentukan portofolio melalui pemilihan kombinasi sejumlah aset sehingga risiko dapat diminimalisasi dengan tidak mengurangi tingkat pengembalian (return) yang diharapkan. Cara paling mudah untuk melakukan diversifikasi dengan memasukkan semua kelas aset ke dalam portofolio, misalnya saham, obligasi, ataupun instrumen investasi lainnya. Akan tetapi investor akan dihadapkan dengan permasalahan proporsi dana yang akan diinvestasikan dari kelas aset yang dipilih untuk dimasukkan kedalam portofolio. Munculnya reksa dana menjadi salah satu produk investasi yang mempermudahkan investor dalam diversifikasi, sebab terdapat berbagai jenis reksa dana dengan proporsi aset yang telah ditentukan. Reksadana itu sendiri merupakan produk investasi yang dananya dihimpun dari masyarakat untuk diinvestasikan kedalam portofolio efek yang telah terdiversifikasi dan dikelola oleh manajer investasi. Portofolio investasi dari reksadana terdiri dari berbagai instrumen baik instrumen di pasar modal (saham 3

4 dan obligasi), instrumen pasar uang (sertifikat bank Indonesia, sertifikat deposito) atau campuran dari instrumen tesebut. Berbeda dengan deposito, reksadana dikelola oleh bank kustodian dan manajer investasi. Berdasarkan jenis investasinya, reksadana terbagi atas reksadana dana pasar uang yaitu reksadana yang investasinya berupa instrumen pasar uang proporsinya 100% dan memiliki jatuh tempo kurang dari 1 tahun; reksadana pendapatan tetap yaitu reksadana yang proporsi instrumen obligasinya minimum 80%; reksadana campuran yaitu reksadana yang investasinya berupa instrumen pasar uang dan saham dengan proporsi yang fleksibel; reksadana saham yaitu reksadana yang diinvestasikan dalam instrumen saham dengan proporsi minimum 80%; reksadana terproteksi yaitu reksadana yang investasinya sebagian besar berupa instrumen obligasi sehingga nilai awal investasi pada saat jatuh tempo terlindungi. Hendrawaty (2010) menjelaskan bahwa reksa dana memiliki beberapa manfaat yang menjadikannya sebagai salah satu alternatif investasi yang menarik antara lain: 1) dikelola oleh manajemen profesional; pengelolaan portofolio suatu reksa dana dilaksanakan oleh manajer investasi yang memang mengkhususkan keahliannya dalam hal pengelolaan, 2) diversifikasi investasi; diversifikasi atau penyebaran investasi yang terwujud dalam portofolio akan mengurangi risiko (tetapi tidak menghilangkannya), karena reksa dana diinvestasikan pada berbagai jenis efek sehingga risikonya tersebar, 3) transparansi informasi; reksa dana wajib memberikan informasikan atas perkembangan portofolio dan biayanya secara kontinyu sehingga pemegang unit penyertaan dapat memantau keuntungan, biaya, dan risiko setiap saat, 4) likuiditas yang tinggi; pemodal dapat mencairkan kembali unit penyertaannya setiap saat sesuai dengan ketetapan yang dibuat masing-masing reksa dana sehingga memudahkan investor mengelola kasnya, dan 5) biaya yang rendah; karena reksa dana merupakan kumpulan dana dari banyak pemodal dan kemudian dikelola secara profesional, maka sejalan dengan besarnya kemampuan untuk melakukan investasi tersebut akan menghasilkan efisiensi biaya transaksi. Reksa dana saham merupakan reksa dana yang paling diminati dari jenis reksa dana yang lain, data dari Otoritas Jasa Keuangan menunjukkan bahwa 4

5 hingga 13 Agustus 2013, pertumbuhan Nilai Aktiva Bersih (NAB) dari reksa dana saham mencapai Rp 82,59 triliun atau lebih tinggi dari NAB di bulan Januari 2013 yang hanya mencapai Rp 67,29 triliun ( September 2013). Nilai Aktiva Bersih (NAB) merupakan nilai yang menunjukkan nilai total reksa dana, nilai ini dipengaruhi oleh transaksi penjualan dan pembelian reksadana tersebut. Sementara satuan yang digunakan untuk menunjukkan kepemilikan di dalam reksa dana disebut unit penyertaan. Reksa dana saham lebih diminati investor hal ini disebabkan karena tingkat pengembalian (return) yang diberikan lebih tinggi. Return yang tinggi diikuti dengan risiko yang tinggi pula (high risk, high return). Pada investasi reksa dana, risiko dan return itu diperhitungkan oleh manajer investasi. Manajer investasi ini berperan dalam mengelola dana yang telah terkumpul secara profesional dengan melakukan analisis dan membuat keputusan investasi yang menguntungkan investor tanpa melanggar aturan yang berlaku. Pratomo dan Nugraha (2009:45) menerangkan bahwa beberapa pertimbangan investor dalam memilih manajer investasi yaitu pengalaman manajer investasi, kekuatan finansial dan dukungan grup perusahaan, kinerja historis, gaya investasi, besar aset yang dikelola dan jumlah nasabah, struktur biaya dan kualitas layanan. Pengalaman berkaitan dengan lamanya perusahaan telah beroperasi, dan informasi ini dapat diperoleh dari prospektus. Kinerja historis dapat dilihat dari profil risiko dan tingkat pengembalian yang dihasilkan pada tahun sebelumnya, walaupun tidak ada jaminan bahwa kinerja masa depan akan sama dengan kinerja masa lalu. Kinerja yang tinggi selalu berdampingan dengan adanya risiko yang tinggi pula. Sementara untuk gaya investasi manajer investasi dapat dilihat dari isi portofolio yang yang dilaporkan dalam laporan keuangan yang sudah diaudit dalam pembaharuan prospektus (khususnya untuk reksadana saham), apakah berorientasi pada pertumbuhan tinggi, yakni didominasi oleh perusahaan dengan kapitalisasi kecil namun dengan tingkat pertumbuhan besar (growth stock) atau didominasi perusahaan yang sudah mapan dengan kapitalisasi besar dan memiliki pertumbuhan yang kecil. Tingkat perputaran portofolio (portofolio turn over) juga menjadi salah satu indikator manajer investasi melakukan akivitas trading (jual- 5

6 beli). Perbedaan gaya investasi tersebut, berpengaruh terhadap profil return and risk reksadana yang dikelola. Terlepas dari hal tersebut diatas, yang terpenting dalam melihat kinerja manajer investasi yaitu dari kemampuan mempertimbangkan saham mana yang akan dibeli (stock selection) dan kapan saat yang tepat untuk membeli atau menjualnya (market timing). Maka manajer investasi harus memperhatikan pemilihan saham dan market timing dengan baik dan konsisten untuk mendapatkan nilai terbaik dari portofolio sahamnya. Manajer investasi yang memiliki kemampuan stock selection yang baik akan dapat memilih saham-saham yang under valued yang nantinya akan dimasukkan ke dalam portofolio dan diprediksi mempunyai kinerja yang lebih baik di masa mendatang. Begitu juga dengan kemampuan market timing, manajer investasi diharapkan mampu menetukan saat yang tepat untuk membeli atau menjual sekuritas tertentu yang ada pada portofolio dengan memanfaatkan kondisi pasar sehingga diperoleh return yang optimal. Waelan (2008) menyatakan bahwa manajer investasi akan selalu berusaha meningkatkan keuntungan dalam mengelola dananya sehingga perlu mempertimbangkan antara lain saham yang mana yang akan dibeli (stock selection) dan kapan saat yang tepat untuk membeli atau menjualnya (market timing). Dengan demikian manajer investasi harus memperhatikan pemilihan saham dan market timing secara baik dan melaksanakannya secara konsisten untuk mendapatkan nilai terbaik dari portofolio saham. Menurut Meggison (1996:145) dikutip dari jurnal penelitian Hendrawaty (2009) menerangkan bahwa...that the most studies separate managerial investment performance into two components: selectivity (stock picking ability) and timing-the ability to time market turns, getting in before upturns and getting out before chrases. Kemudian Rao (2000:75) dalam Hendrawaty (2010) menyebutkan bahwa keahlian seleksi saham melibatkan peramalan mikro, yang mana meramalkan pergerakan harga dari saham-saham perusahaan individual sehubungan dengan pergerakan saham pada umumnya. Keahlian market timing melibatkan peramalan makro yang meramalkan pergerakan harga dari harga 6

7 saham di pasar pada umumnya sehubungan dengan surat-surat berharga bebas risiko dan memposisikan portofolio berdasarkan timing ini. Prayudi (2008) menjelaskan bahwa kinerja investasi harus dievaluasi secara berkala untuk menilai kemajuan yang diperoleh dalam mencapai tujuan investasi serta untuk menilai ketrampilan manajer investasi dalam mengelola portofolio. Kinerja reksa dana dipengaruhi oleh kebijakan pemilihan sekuritas dan market timing yang dilakukan oleh manajer investasi. Pemilihan sekuritas penting dilakukan oleh manajer investasi untuk dapat memilih surat berharga mana yang akan dimasukkan ke dalam portofolio agar return yang dicapai lebih optimal. Hal ini sejalan dengan teori portofolio yang dikemukakan oleh Markowitz. Berdasarkan data terakhir Sepetember 2013 dari BAPEPAM, terdapat 74 manajer investasi yang telah memperoleh ijin baik manajer investasi asing maupun manajer investasi lokal. Perusahaan manajer investasi asing mendominasi industri reksadana Indonesia. Sebanyak 16 manajer investasi asing di Indonesia, menguasai sekitar 59% dana kelolaan industri reksadana. Data Otoritas Jasa Keuangan (OJK) menunjukkan, total dana kelolaan reksadana di Indonesia per 8 Maret 2013 mencapai Rp 189,73 triliun. Manajer investasi asing mengelola Rp 111,73 triliun. Menurut Direktur Pengawasan Pengelolaan Investasi OJK, asing dominan karena banyak perusahaan manajer investasi asing masuk Indonesia. Pemerintah juga tidak membatasi kepemilikan asing di industri reksadana. Bahkan lewat akuisisi, asing dapat menguasai 90% saham manajer investasi lokal. ( September 2013) Dengan kemudahan manajer investasi asing masuk ke industri reksa dana di Indonesia, maka persaingan antar manajer investasi baik asing maupun lokal semakin ketat. Hal ini membuat investor harus semakin cermat dalam melakukan penilaian terhadap manajer investasi. Manajer investasi yang dipilih merupakan manajer investasi yang memberikan keuntungan ke investor. Hanya manajer investasi yang melakukan pengelolaan dana secara handal yang mampu memberikan banyak keuntungan ke investor, dalam hal ini return yang melebihi return pasar. Semakin banyak investor mempercayakan dananya ke manajer 7

8 investasi maka akan semakin banyak pula dana kelolaan manajer investasi tersebut. Berdasarkan data Infovesta Utama yang diperoleh Investor Daily, jumlah Asset Under Management (AUM) atau dana kelolaan Top 10 manajer investasi tersebut meningkat 3,53 persen, dari akhir Desember 2011 sebesar Rp 137,3 triliun. PT Schroder Investment Management Indonesia yang merupakan manajer investasi asing menempati posisi puncak, dengan dana kelolaan sebesar Rp 43,05 triliun (24,7 persen). Peringkat kedua juga diraih manajer investasi asing yaitu PT BNP Paribas Investment Partners dengan dana kelolaan Rp 24,22 triliun, disusul PT Mandiri Manajemen Investasi Rp 18,38 triliun, PT Bahana TCW Investment Management Rp 12,3 triliun, dan PT Manulife Aset Manajemen Indonesia Rp 11,19 triliun. Selanjutnya PT Panin Asset Management dengan AUM Rp 8,94 triliun, PT Batavia Prosperindo Aset Manajemen Rp 8,04 triliun, PT Danareksa Investment Management Rp 6,9 triliun, PT Sinarmas Asset Management Rp 5,3 triliun, dan posisi ke-10 adalah PT First State Investments Indonesia senilai Rp 4 triliun. Data profil top 10 manajer investasi memperlihatkan terjadinya pergeseran dibanding Desember Peringkat manajer investasi dari 1-6 masih sama, hanya jumlah AUM-nya berubah. Namun untuk posisi 7-10, jumlah AUM dan peringkat manajer investasi berubah. Ketika dikonfirmasi, Direktur Utama PT Schroder Investment Management Indonesia Michael Tjoadi mengatakan, pihaknya telah menjadi manajer investasi terbesar sejak Bukanlah hal yang mengejutkan jika saat ini Schroder masih tercatat sebagai manajer investasi dengan AUM terbesar. ( September 2013) Direktur PT Infovesta Utama, Parto Kawito, menilai dominasi MI asing ini tak lepas dari perilaku investor Indonesia yang lebih senang berinvestasi di perusahaan asing ketimbang lokal. Perusahaan asing juga dianggap lebih berpengalaman di industri reksadana. Ini disebabkan manajer investasi asing sudah mengenal reksadana lebih dulu dibanding Indonesia sehingga lebih berpengalaman dan perusahaan manajer investasi asing yang masuk ke Indonesia juga merupakan perusahaan yang besar. Ditambah lagi dengan adanya aturan industri reksadana juga semakin ketat. Manajer investasi harus melaksanakan 10 8

9 fungsi. Aturan 10 fungsi manajer investasi tersebut memberatkan MI lokal karena membutuhkan biaya besar. Hal itu mengakibatkan manajer investasi lokal sulit berkembang. Apalagi, banyak investor institusi yang memiliki kebijakan tidak boleh menempatkan dananya di manajer investasi dengan dana kelolaan di bawah Rp 1 triliun. Akhirnya investor hanya memilih perusahaan besar saja. ( September 2013) Timbul sebuah pertanyaan apakah manajer investasi asing yang memiliki dana keloalaan lebih besar memiliki kemampuan stock selection dan market timing lebih baik daripada manajer investasi lokal dan apakah investor telah melakukan telaah berkaitan dengan kinerja manajer investasi dan menjadikannya sebagai dasar pertimbangan untuk memilih manajer investasi dan lokal. Hasil penelitian Bisnis Indonesia Intelligence Unit (BIIU), menunjukkan ke- 10 produk reksadana saham terbaik. Dimana kinerja reksa dana akan diukur berdasarkan kinerja tiga tahun terakhir dan harus memiliki return positif. Jumlah sampel yang mewakili yaitu sebanyak 25 reksadana saham. Dan 10 reksadana yang memiliki kinerja terbaik berdasarkan hasil dari penelitian tersebut adalah Panin Dana Maksima, Panin Dana Prima, Reksadana Grow-2-Prosper, NISP Indeks Saham Progresif, Simas Danamas Saham, Syailendra Equity Opportunity Fund, GMT Dana Ekuitas, Schroder Dana Istimewa, Dana Ekuitas Andalan, Schroder Dana Prestasi Plus ( September 2013). Hendrawaty (2009) menjelaskan bahwa para manajer dana secara aktif berupaya menggunakan keahliah dan gaya manajemennya untuk melebihi manajer dana lainnya dan selalu berusaha untuk mengungguli pasar. Evaluasi terhadap kinerja dari para manajer reksa dana ini menjadi penting bagi investor maupun bagi para akademisi. Untuk itu penulis tertarik untuk melakukan penelitian yang berjudul : Analisis Perbandingan Kinerja Manajer Investasi Asing dengan Manajer Investasi Lokal Berdasarkan pada Kemampuan Stock Selection dan Market Timing 9

10 1.3 Perumusan Masalah Berdasarkan penjelasan pada latar belakang diatas maka penulis mengidentifikasi permasalahan yang akan diteliti yaitu: 1. Bagaimana kemampuan stock selection dan market timing manajer investasi asing? 2. Bagaimana kemampuan stock selection dan market timing manajer investasi lokal? 3. Apakah terdapat perbedaan kemampuan stock selection antara manajer investasi asing dengan manajer investasi lokal? 4. Apakah terdapat perbedaan kemampuan market timing antara manajer investasi asing dengan manajer investasi lokal? 1.4 Tujuan Penelitian Sesuai dengan latar belakang dan perumusan masalah yang sudah dipaparkan, maka penelitian bertujuan: 1. Untuk mengetahui kemampuan stock selection dan market timing manajer investasi asing. 2. Untuk mengetahui stock selection dan market timing manajer investasi lokal. 3. Untuk mengetahui apakah ada perbedaan kemampuan stock selection manajer investasi asing dengan manajer investasi lokal. 4. Untuk mengetahui apakah ada perbedaan kemampuan market timing manajer investasi asing dengan manajer investasi lokal. 1.5 Kegunaan Penelitian 1. Aspek Teoritis Bagi peneliti selanjutnya, penelitian ini diharapkan menjadi bahan kajian dan referensi untuk penelitian yang berkaitan dengan analisis perbandingan kinerja manajer investasi asing dengan manajer investasi lokal. 2. Aspek Praktis a. Bagi manajer investasi baik asing maupun lokal dapat melakukan peningkatan kinerja melalui kemampuan stock selection dan market timing 10

11 sehingga dalam melakukan tanggung jawab sebagai pengelola dana dari investor dengan baik dan dapat melakukan analisis ataupun keputusan investasi yang tepat sehingga dapat memberikan return yang sesuai dengan harapan investor. b. Bagi investor dapat dijadikan sebagai pertimbangan yang rasional dalam pemutusan pemilihan manajer investasi sehingga tujuan dasar investor dalam melakukan investasi reksa dana terpenuhi. 1.6 Sistematika Penulisan Tugas Akhir Skripsi ini terbagi menjadi 5 bab dan terdiri dari beberapa sub bab. Sistematika penulisan skripsi ini secara garis besar sebagai berikut: BAB I PENDAHULUAN Bab ini menjelaskan gambaran umum objek penelitian, kenapa objek dipilih dan alasan pemilihan objek. Selain itu juga, menjelaskan latar belakang penelitian yang berisi gejala/fenomena yang akan diteliti, argumentasi tentang pemilihan topik penelitian yakni perbedaan antara teori dengan permasalahan yang ada, dan situasi yang melatarbelakangi penelitian atau masalah penelitian yang menguraikan kelayakan suatu masalah untuk diteliti. Di bab ini juga terdapat perumusan masalah, tujuan penelitian, kegunaan penelitian serta sistematika penulisan tugas akhir. BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN LINGKUP PENELITIAN Bab ini menjelaskan secara ringkas, jelas dan padat mengenai manajer investasi serta pengukuran kinerjanya dengan kemampuan stock selection dan market timing. Didalam bab ini akan diuraikan tinjauan pustaka penelitian yang rangkuman teori yang berkaitan dengan analisis kinerja manajer investasi asing dan penelitian terdahulu yang berkaitan dengan itu. Disamping itu juga diuraikan kerangka pemikiran, hipotesis penelitian serta ruang lingkup penelitian. BAB III METODE PENELITIAN Bab ini menjelaskan pendekatan, metode dan teknik yang digunakan untuk mengumpulkan dan menganalisis data yang dapat menjawab masalah yang diteliti. Pada bab ini terdapat uraian mengenai jenis penelitian, variabel 11

12 operasional, tahapan penelitian, populasi dan sampel, pengumpulan data, serta teknik analisis data. BAB IV HASIL PENELITIAN Pada bab ini hasil penelitian dan pembahasan diuraikan secara kronologis dan sistematis sesuai dengan perumusan masalah serta tujuan penelitian. BAB V KESIMPULAN DAN SARAN Bab ini berisikan kesimpulan dan saran berdasarkan hasil penelitian. 12