BAB III OBYEK DAN METODOLOGI PENELITIAN. aktif diperdagangkan hingga penelitian ini dilakukan.

Transkripsi

1 BAB III OBYEK DAN METODOLOGI PENELITIAN III.1 Objek Penelitian Objek penelitian dalam skripsi ini adalah reksa dana saham berbasis syariah yang aktif diperdagangkan hingga penelitian ini dilakukan. III.1.1 Sejarah Singkat Awal perkembangan pasar modal syariah ditandai sejak PT Danareksa Investment Management pada tahun 1997 mengenalkan kepada masyarakat satu produk investasi berbentuk reksa dana dengan nama Danareksa Syariah. Reksa dana syariah, mengandung pengertian sebagai reksadana yang pengelolaan dan kebijakan investasinya mengacu pada syariat Islam. Reksa dana syariah, misalnya tidak diinvestasikan pada saham-saham atau obligasi dari perusahaan yang pengelolaan atau produknya bertentangan dengan syariat Islam. Reksa dana syariah ini termasuk dalam kategori reksa dana terbuka (kontrak investasi kolektif). Setelah itu, di tahun 2000, Bursa Efek Jakarta (sekarang Bursa Efek Indoensia) bekerja sama dengan PT Danareksa Investment Management membentuk Jakarta Islamic Index (JII). Jakarta Islamic Index mencatat 30 jenis saham yang dipilih dari saham-saham yang sesuai dengan syariah Islam. Jakarta Islamic Index dimaksudkan untuk digunakan sebagai tolok ukur (benchmark) untuk mengukur kinerja suatu investasi pada saham dengan basis syariah. Melalui indeks diharapkan dapat 30

2 meningkatkan kepercayaan investor untuk mengembangkan investasi dalam ekuiti secara syariah. Secara resmi Badan Pengawas Pasar Modal-Lembaga Keuangan (Bapepam-LK) meluncurkan prinsip pasar modal syariah pada tanggal 14 dan 15 Maret 2003 dengan ditandatanganinya nota kesepahaman antara Bapepam dengan Dewan Syariah Nasional- Majelis Ulama Indonesia (DSN-MUI). Pada industri Pasar Modal, prinsip syariah telah diterapkan pada instrumen berikut: a. Saham Para ahli fiqih berpendapat bahwa suatu saham dapat dikategorikan memenuhi prinsip syariah apabila kegiatan perusahaan yang menerbitkan saham tersebut tidak tercakup pada hal-hal yang dilarang dalam syariah islam, seperti: alkohol, perjudian, produksi yang bahan bakunya berasal dari babi, pornografi, jasa keuangan yang bersifat konvensional, asuransi yang bersifat konvensional. b. Obligasi Obligasi Syariah adalah suatu surat berharga jangka panjang berdasarkan prinsip syariah yang dikeluarkan emiten kepada pemegang obligasi syariah yang mewajibkan emiten untuk membayar pendapatan kepada pemegang obligasi syariah berupa bagi hasil/margin/fee serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo. Obligasi yang tidak dibenarkan menurut syariah yaitu obligasi yang bersifat hutang dengan kewajiban membayar berdasarkan bunga. 31

3 c. Reksa dana Reksa dana syariah merupakan reksa dana yang mengalokasikan seluruh dana/portofolio ke dalam instrumen syariah seperti saham-saham yang tergabung dalam JII, obligasi syariah dan berbagai instrumen keuangan syariah lainnya. Pada dasarnya manfaat dan risiko yang diperoleh dari reksa dana syariah sama dengan reksa dana konvensional. Manfaat utamanya, investor yakin bahwa investasinya halal, dan ketenangan bahwa dananya tidak ditaruh pada perusahaan yang haram. Jenis-jenis reksa dana syariah pada dasarnya sama dengan reksa dana konvensional. Bedanya pada peletakkan aset yang diinvestasikan. a. Reksa dana pendapatan tetap Investasi sebagian besar dananya pada obligasi syariah (ijarah) jangka menengah, sisa dana diinvestasikan pada aset bebas risiko dan instrumen pasar uang yang sesuai prinsip syariah, seperti SWBI, atau deposito pada bank umum syariah. b. Reksa dana saham Investasi pada saham dari perusahaan yang dianggap sesuai ketentuan syariah yang tercakup dlm JII atau Daftar Efek Syariah (DES). Sisanya pada Sertifikat Wadiah Bank Indonesia (SWBI). 32

4 c. Reksa dana campuran Pada saham, obligasi, pasar uang yang semuanya harus sesuai prinsip syariah. Komposisi biasanya dicantumkan di dalam prospektus. III.1.2 Mekanisme Perdagangan Reksa Dana Syariah A. Mekanisme Operasioanal Reksa Dana Syariah 1. Mekanisme operasional dalam reksa dana syariah terdiri atas: a. Antara pemodal dengan manajer investasi dilakukan dengan sistem wakalah. b. Antara manajer investasi dan pengguna investasi dilakukan dengan sistem mudharabah. 2. Karakteristik sistem mudarabah adalah: a. Pembagian keuntungan antara pemodal (sahib al-mal) yang diwakili oleh manajer investasi dan pengguna investasi berdasarkan pada proporsi yang telah disepakati kedua belah pihak melalui manajer investasi sebagai wakil dan tidak ada jaminan atas hasil investasi tertentu kepada pemodal. b. Pemodal hanya menanggung risiko sebesar dana yang telah diberikan. c. Manajer investasi sebagai wakil tidak menanggung risiko kerugian atas investasi yang dilakukannya sepanjang bukan karena kelalaiannya (gross negligence/tafrith). 33

5 B. Hubungan dan Hak Pemodal a. Antara pemodal dengan manajer investasi dilakukan secara wakalah. b. Dengan akad wakalah, pemodal memberikan mandat kepada Manajer Investasi untuk melaksanakan investasi bagi kepentingan pemodal, sesuai dengan ketentuan yang tercantum dalam prospektus. c. Para pemodal secara kolektif mempunyai hak atas hasil investasi dalam reksa dana syariah. d. Pemodal menanggung risiko yang berkaitan dalam reksa dana syariah. e. Pemodal berhak untuk sewaktu-waktu menambah atau menarik kembali penyertaannya dalam reksa dana syariah melalui manajer investasi. f. Pemodal berhak atas bagi hasil investasi sampai saat ditariknya kembali penyertaan tersebut. g. Pemodal yang telah memberikan dananya akan mendapatkan jaminan bahwa seluruh dananya akan disimpan, dijaga, dan diawasi oleh bank kustodian. h. Pemodal akan mendapatkan bukti kepemilikan yang berupa unit penyertaan reksa dana syariah. C. Jenis Usaha Emiten a. Investasi hanya dapat dilakukan pada efek-efek yang diterbitkan oleh pihak (emiten) yang jenis kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan syariah Islam. b. Jenis kegiatan usaha yang bertentangan dengan syariah Islam, antara lain, adalah: 34

6 - Usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang dilarang. - Usaha lembaga keuangan konvensional (ribawi), termasuk perbankan dan asuransi konvensional. - Usaha yang memproduksi, mendistribusi, serta memperdagangkan makanan dan minuman yang haram. - Usaha yang memproduksi, mendistribusi, dan/atau menyediakan barang-barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat. D. Jenis Transaksi yang Dilarang a. Pemilihan dan pelaksanaan transaksi investasi harus dilaksanakan menurut prinsip kehati-hatian (prudential management/ihtiyath), serta tidak diperbolehkan melakukan spekulasi yang di dalamnya mengandung unsur gharar. b. Tindakan yang dimaksud di atas, meliputi: - Najsy, yaitu melakukan penawaran palsu. - Bai al-ma dum yaitu melakukan penjualan atas barang yang belum dimiliki (short selling). - Insider trading yaitu menyebarluaskan informasi yang menyesatkan atau memakai informasi orang dalam untuk memperoleh keuntungan transaksi yang dilarang. 35

7 - Melakukan investasi pada perusahaan yang pada saat transaksi tingkat (nisbah). E. Penentuan dan Pembagian Hasil Investasi 1. Hasil investasi yang diterima dalam harta bersama milik pemodal dalam reksa dana syariah akan dibagikan secara proporsional kepada para pemodal. 2. Hasil investasi yang dibagikan harus bersih dari unsur non-halal, sehingga manajer investasi harus melakukan pemisahan bagian pendapatan yang mengandung unsur non-halal dari pendapatan yang diyakini halal (tafriq al-halal min al-haram). 3. Penghasilan investasi yang dapat diterima oleh reksa dana syariah adalah: a. Dari saham dapat berupa: Dividen yang merupakan bagi hasil atas keuntungan yang dibagikan dari laba yang dihasilkan emiten, baik dibayarkan dalam bentuk tunai maupun dalam bentuk saham. Rights yang merupakan hak untuk memesan efek lebih dahulu yang diberikan oleh emiten. Capital gain yang merupakan keuntungan yang diperoleh dari jual-beli saham di pasar modal. b. Dari obligasi yang sesuai dengan syariah dapat berupa: Bagi hasil yang diterima secara periodik dari laba emiten. c. Dari surat berharga pasar uang yang sesuai dengan syariah dapat berupa: Bagi hasil yang diterima dari issuer. 36

8 d. Dari deposito dapat berupa: Bagi hasil yang diterima dari bank-bank syariah. 4. Perhitungan hasil investasi yang dapat diterima oleh reksa dana syariah dan hasil investasi yang harus dipisahkan dilakukan oleh bank kustodian dan setidaktidaknya setiap tiga bulan dilaporkan kepada manajer investasi untuk kemudian disampaikan kepada para pemodal dan dewan syariah nasional. 5. Hasil investasi yang harus dipisahkan yang berasal dari non halal akan digunakan untuk kemaslahatan umat yang penggunaannya akan ditentukan kemudian oleh dewan syariah nasional serta dilaporkan secara transparan. III.1.3 Spesifikasi Instrumen Reksa dana syariah yang ditawarkan ke masyarakat tidak berbeda jenisnya dengan reksa dana konvensional. Adapun produk-produk reksa dana syariah yang ditawarkan : Tabel 3.1 Daftar Reksa Dana Syariah Saham Reksa Dana Batasa Equity Syariah Si Dana Saham Syariah Reksa Dana BNIS Saham Syariah CIMB-Principal Islamic Equity Growth Syariah Cipta Syariah Equity Fortis Pesona Amanah Mandiri Investa Atraktif Syariah Manulife Syariah Sektoral Amanah Mega Dana Saham Syariah PNM Ekuitas Syariah Trim Syariah Saham Sumber: Bapepam-LK Manajer Investasi Batasa Capital Batavia Prosperindo Aset Manajemen BNI Securities CIMB-GK Securities Indonesia Ciptadana Asset Management Fortis Investment Mandiri Manajemen Investasi Manulife Aset Manajemen Indonesia Mega Capital Indonesia PNM Investment Management Trimegah Securities, Tbk. 37

9 Tabel 3.2 Daftar Reksa Dana Syariah Pendapatan Tetap Reksa Dana Reksadana Syariah Batasa Sukuk BIG Dana Muamalah BNI Dana Syariah I - Hajj Syariah Fund Mandiri Investa Dana Syariah Medali Syariah Reksa Dana PNM Amanah Syariah Sumber: Bepepam-LK Manajer Investasi Batasa Capital Bhakti Asset Management BNI Securities Insight Investments Management Mandiri Manajemen Investasi Mega Capital Indonesia PNM Investment Management Tabel 3.3 Daftar Reksa Dana Syariah Campuran Reksa Dana AAA Amanah Syariah Fund Reksa Dana Syariah Batasa Kombinasi BNI Dana Plus Syariah CIMB-Principal Islamic Balanced Growth Cipta Syariah Balance Danareksa Syariah Berimbang Euro Peregrine Syariah Balanced Plus Fortis Equitra Amanah IPB Syariah Mandiri Investa Syariah Berimbang Reksadana Mega Dana Syariah Reksa Dana PNM Syariah Capital Syariah Fleksi Schroder Syariah Balanced Fund Sumber: Bapepam-LK Manajer Investasi Andalan Artha Advisindo Sekuritas Batasa Capital BNI Securities CIMB-GK Securities Indonesia Ciptadana Asset Management Danareksa Investment Management Eurocapital Peregrine Securities Fortis Investment Kresna Graha Securindo Mandiri Manajemen Investasi Mega Capital Indonesia PNM Investment Management Recapital Asset Management Schroder Investment Management Indonesia 38

10 Tabel 3.4 Daftar Reksa Dana Syariah Terproteksi Reksa Dana Batavia Proteksi Syariah Mataram CIMB Islamic Sukuk I Syariah Lautandhana Proteksi Syariah 1 Mandiri Syariah Terproteksi Pendapatan Prima 1 Mandiri Syariah Terproteksi Pendapatan Prima 2 Mandiri Syariah Terproteksi Pendapatan Prima 3 RDT Mandiri Amanah Syariah Protected Dollar Fund TRIM Syariah Terproteksi Prima 1 TRIM Syariah Terproteksi Prima 2 Sumber: Bapepam-LK Manajer Investasi Batavia Prosperindo Aset Manajemen CIMB-GK Securities Lautandhana Investment Management Mandiri Manajemen Investasi Mandiri Manajemen Investasi Mandiri Manajemen Investasi Mandiri Manajemen Investasi Trimegah Securities Trimegah Securities III.2 Desain Penelitian III.2.1 Jenis dan Sumber Data Jenis data yang diambil untuk melakukan penelitian ini merupakan data sekunder, dimana data telah dikumpulkan oleh pihak lain. Dalam hal ini, data diperoleh dari: 1. Data reksa dana dan NAB harian dari Bapepam-LK dan website harian kontan. 2. Data suku bunga Bank Indonesia dari website Bank Indonesia. 3. Data Jakarta Islamic Index dari website Yahoo Finance. III.2.2 Penentuan Jumlah Sampel Penelitian ini mencoba melihat kinerja reksa dana saham syariah dalam satu kurun waktu tertentu. Oleh karena itu, jumlah sampel dalam penelitian ini adalah seluruh 39

11 reksa dana saham syariah yang dinyatakan efektif dan aktif oleh Bapepam-LK. Terdapat sebelas produk reksa dana saham syariah yang diterbitkan oleh manajer investasi yang berbeda. III.2.3 Metode Sampling Data Dalam penelitian ini metode sampling data yang digunakan adalah purposive sampling, dimana elemen sampel yaitu reksa dana dipilih menurut kriteria tertentu, yaitu reksa dana syariah yang tergolong reksa dana saham. Alasan pemilihan reksa dana saham dikarenakan reksa dana jenis ini memiliki potensi dalam memberikan return yang lebih besar dibandingkan jenis lainya. III.2.4 Metode Analisis Data Tujuan dari penelitian ini adalah mengukur kinerja reksa dana saham syariah, sehingga data yang diperoleh dianalisis dengan menggunakan rumus-rumus untuk metode return, risk dan risk adjusted return yang diaplikasikan dengan microsoft excel. a. Mengukur kinerja reksa dana berdasarkan tingkat pengembalian atau return diperlukan data nilai aktiva bersih (NAB) sepanjang tahun Return yang dicari adalah total return 1 tahun, maka rumus yang digunakan : Rumus di atas, juga dapat digunakan untuk mengukur return pasar (Rm) dengan data Jakarta Islamic Index. 40

12 b. Mengukur kinerja berdasarkan tingkat risiko dengan menghitung standar deviasi dengan rumus : atau Kemudian, menghitung beta risk, dengan rumus : c. Mengukur kinerja berdasarkan risk adjusted return dengan metode Sharpe menggunkan rumus : Metode Treynor dengan rumus : Metode Jansen dengan rumus : α = (R i R f ) - β (R m -R f ) 41

13 III.2.5 Metode Penyajian Data Untuk mempermudah pemahaman pembaca, maka data disajikan dalam bentuk tabel dan grafik. III.2.6 Operasionalisasi Variabel Tabel 3.5 Operasionalisasi Variabel Variabel Definisi Indikator/ Simbol Skala Data Return Tingkat pengembalian investasi R i Rasio Standar deviasi Risiko fluktuasi yang dihasilkan karena berubah-ubahnya laba yang dihasilkan dari superiode ke subperiode berikutnya. σ i Rasio Beta Sensitivitas perubahan kinerja portofolio dibandingkan dengan kinerja pasar β Rasio Rasio Sharpe Ukuran kinerja didasarkan atas risk premium terhadap standar deviasinya. S p Rasio Rasio Treynor Ukuran kinerja didasarkan atas risk premium dengan pembagi beta T s Rasio Rasio Jensen Perbedaan pengembalian yang diperoleh dari suatu portofolio dengan pengembalian yang diharapkan berdasarkan tingkat risiko sistematisnya. R p Rasio 42

14 III.2.7 Alur Penelitian Untuk mempermudah memahami proses penelitian dari perolehan data hingga mencapai hasil, maka alur penelitian dapat dilihat pada gambar 3.1. Gambar 3.1 Bagan Alur Penelitian Nilai Aktiva Bersih JII Risk free rate Return Risiko Ri Rm Standar deviasi Beta Risk Adjusted Return Saran 43