Research TJONG AGUS HANDOKO

ANALISIS IMPLEMENTASI TIGA METODE PENGUKURAN VALUE AT RISK (HISTORIS, VARIANCE-COVARIANCE, DAN SIMULASI MONTE CARLO) PADA PERGERAKAN HARGA SAHAM- SAHAM YANG TERMASUK DALAM DAFTAR LQ45 PERIODE 2005-2008 Research TJONG AGUS HANDOKO 0331980629 BINUS BUSINESS SCHOOL PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN FINANCE AND INVESTMENT BINUS UNIVERSITY JAKARTA 2009

ANALISIS IMPLEMENTASI TIGA METODE PENGUKURAN VALUE AT RISK (HISTORIS, VARIANCE-COVARIANCE, DAN SIMULASI MONTE CARLO) PADA PERGERAKAN HARGA SAHAM- SAHAM YANG TERMASUK DALAM DAFTAR LQ45 PERIODE 2005-2008 Research TJONG AGUS HANDOKO 0331980629 BINUS BUSINESS SCHOOL PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN FINANCE AND INVESTMENT BINUS UNIVERSITY JAKARTA 2009 i

ANALISIS IMPLEMENTASI TIGA METODE PENGUKURAN VALUE AT RISK (HISTORIS, VARIANCE-COVARIANCE, DAN SIMULASI MONTE CARLO) PADA PERGERAKAN HARGA SAHAM- SAHAM YANG TERMASUK DALAM DAFTAR LQ45 PERIODE 2005-2008 Research TJONG AGUS HANDOKO 0331980629 Tesis Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Magister Manajemen Pada BiNus Business School BiNus University ii

ANALISIS IMPLEMENTASI TIGA METODE PENGUKURAN VALUE AT RISK (HISTORIS, VARIANCE-COVARIANCE, DAN SIMULASI MONTE CARLO) PADA PERGERAKAN HARGA SAHAM- SAHAM YANG TERMASUK DALAM DAFTAR LQ45 PERIODE 2005-2008 Research TJONG AGUS HANDOKO 0331980629 Pembimbing Prof. Edi Abdurachman Ph.d 13 Oktober 2009 iii

KATA PENGANTAR Puji syukur dan terima kasih kepada Tuhan Yang Maha Esa yang boleh atas kemurahan dan kasihnya membimbing dan memberkati penulis dalam menyusun dan menyelesaikan tesis ini. Tesis yang berjudul Analisis Implementasi Tiga Metode pengukuran Value At Risk (Historis, Variance-covariance, dan Simulasi Monte Carlo) pada Pergerakan Harga Saham-Saham Yang Termasuk Dalam Daftar LQ45 periode 2005-2008 disusun untuk mencapai gelar Magister Manajemen Universitas pada jurusan Finance and Investment jenjang Strata-2 Universitas Bina Nusantara Seperti sebuah peribahasa Tak Ada Gading Yang Tak Retak, penulis menyadari bahwa tesis ini juga tidak terlepas dari ketidaksempurnaan. Karena itu penulis membuka pintu dengan sangat lebar untuk kritik dan saran yang sangat diharapakan dapat melengkapi dan memperbaiki kekurangan yang ada dalam karya penelitian ini. Terima kasih untuk semua dosen yang telah mengajar dan membekali ilmu pada saat penulis ada di dalam masa perkuliahan. Terima kasih kepada semua temanteman seperjuangan Strata-2 atas dukungan moril dan materil. Terima kasih kepada Bapak Chandra Wijaya, MBA yang telah banyak memberikan sumbangsih ilmu. Terima kasih kepada Bapak Rahmat Mulyana, MM atas sumber referensinya. Dan terima kasih secara khusus dari hati saya yang paling dalam untuk iv

Prof. Edi Abdurachman Ph.d selaku dosen pembimbing yang dengan penuh kebesaran hati telah sangat membantu saya dalam menyelesaikan thesis ini. Akhir kata, semoga tesis ini boleh menjadi sumber referensi dan memberi banyak manfaat dan sumbangsih terutama untuk kemajuan ilmu di Indonesia. Salam damai sejahtera dan kasih Tuhan menyertai kita semua. -Tjong Agus Handoko- v

DAFTAR ISI Halaman Judul..... i Halaman Pernyataan. ii Halaman Persetujuan Pemibimbing. iii KATA PENGANTAR.. iv ABSTRAK...vi DAFTAR ISI...vii DAFTAR TABEL..x DAFTAR GAMBAR.... xi BAB I PENDAHULUAN. 1 1.1 Latar Belakang 1 1.2 Tujuan Penelitian... 3 1.3 Ruang Lingkup 4 1.4 Sistematika Penulisan.4 BAB II LANDASAN TEORI...6 2.1 Indeks dan Saham...6 2.1.1 Pengertian Umum Indeks dan Saham..6 2.1.2 Indeks LQ45...12 2.1.3 Kriteria Pemilihan Saham untuk Indeks LQ45...12 2.1.4 Evaluasi Indeks dan Penggantian Saham 13 2.2 Definisi Resiko dan Manajemen Resiko 13 2.3 Jenis Resiko finansial 14 2.3.1 Resiko Kredit.15 2.3.2 Resiko Pasar...15 2.3.3 Resiko Operasional 16 2.4 Sejarah Pengembangan VAR....16 2.5 Definisi VAR.....17 2.6 Komponen Utama VAR.....18 2.6.1 Volatilitas 19 vii

2.6.1.1 Volatilitas dari Posisi Sahan Individual...19 2.6.1.2 Volatilitas dari Portofolio. 20 2.6.2 Tingkat kepercayaan...20 2.6.3 Periode Holding..21 2.7 Distribusi Normal...22 2.8 Model Metodologi..24 2.8.1 Metode Historis....... 24 2.8.2 Metode Variance Covariance.............. 25 2.8.3 Metode Simulasi Monte Carlo........26 2.9 Backtesting VAR model....26 2.9.1 Backtesting dengan Metode Kupiec...28 2.9.2 Backtesting dengan Aturan Basel...29 BAB III METODOLOGI PENELITIAN......31 3.1 Kerangka Kerja Pemikiran... 31 3.1.1 Seleksi Ekuitas sebagai Obyek Penelitian..32 3.1.2 Teknik Pengumpulan dan Pengolahan data 34 3.1.3 Kalkulasi Return.34 3.1.4 Kalkulasi VAR Metode Historis..... 35 3.1.5 Kalkulasi VAR Metode Variance-Covariance......37 3.1.6 Kalkulasi VAR Metode Simulasi Monte-Carlo......39 3.1.7 Metode Backtesting VAR... 41 3.1.8 Uji Hipotesis ANOVA...42 BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN.. 48 4.1 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2007.......48 4.2 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2008.....50 4.3 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2009...53 4.4 Hasil Backtesting 2007, 2008, 2009......55 4.5 Analisis dan Pembahasan ANOVA 2007, 2008, dan 2009....57 viii

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN..61 5.1 Kesimpulan 61 5.2 Saran...63 DAFTAR PUSTAKA..64 RIWAYAT HIDUP LAMPIRAN...L-1 Lampiran Grafik Perhitungan VAR 2007 L-1 Lampiran Grafik Perhitungan VAR 2008.. L-13 Lampiran Grafik Perhitungan VAR 2009..... L-25 ix

DAFTAR TABEL Tabel 2.1 Distribusi normal satu tail quantil kiri 24 Tabel 2.2 Tabel Hasil Wilayah Penolakan POF test...29 Tabel 2.3 Tabel Hasil Wilayah Penolakan Metode Traffic-light...29 Tabel 3.1 Saham-saham Pembentuk LQ45.. 33 Tabel 3.2 Perhitungan VaR metode Variance Covariance...38 Tabel 4.1 Hasil Perhitungan VAR 2007 dan Backtesting dari Ketiga Metode... 48 Tabel 4.2 Hasil Perhitungan VAR dan Backtesting 2008 dari Ketiga Metode...51 Tabel 4.3 Hasil Perhitungan VAR dan Backtesting 2009 dari Ketiga Metode....53 Tabel 4.4 Hasil Perhitungan Backtesting 2007, 2008, dan 2009.....56 Tabel 4.5 Perhitungan ANOVA 2007......57 Tabel 4.6 Perhitungan ANOVA 2008..........58 Tabel 4.7 Perhitungan ANOVA 2009..58 Tabel 4.8 Perhitungan Tukey-Kramer VAR 2008......59 x

DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1 Type I dan Type II error...24 Gambar 3.1 Kerangka Kerja dan Pemikiran Penelitian... 31 Gambar 3.2 Diagram metode historis..33 Gambar 3.3 Diagram metode Variance-Covariance.... 34 Gambar 3.4 Diagram metode simulasi Monte Carlo.......36 xi

KATA PENGANTAR Puji syukur dan terima kasih kepada Tuhan Yang Maha Esa yang boleh atas kemurahan dan kasihnya membimbing dan memberkati penulis dalam menyusun dan menyelesaikan tesis ini. Tesis yang berjudul Analisis Implementasi Tiga Metode pengukuran Value At Risk (Historis, Variance-covariance, dan Simulasi Monte Carlo) pada Pergerakan Harga Saham-Saham Yang Termasuk Dalam Daftar LQ45 periode 2005-2008 disusun untuk mencapai gelar Magister Manajemen Universitas pada jurusan Finance and Investment jenjang Strata-2 Universitas Bina Nusantara Seperti sebuah peribahasa Tak Ada Gading Yang Tak Retak, penulis menyadari bahwa tesis ini juga tidak terlepas dari ketidaksempurnaan. Karena itu penulis membuka pintu dengan sangat lebar untuk kritik dan saran yang sangat diharapakan dapat melengkapi dan memperbaiki kekurangan yang ada dalam karya penelitian ini. Terima kasih untuk semua dosen yang telah mengajar dan membekali ilmu pada saat penulis ada di dalam masa perkuliahan. Terima kasih kepada semua temanteman seperjuangan Strata-2 atas dukungan moril dan materil. Terima kasih kepada Bapak Chandra Wijaya, MBA yang telah banyak memberikan sumbangsih ilmu. Terima kasih kepada Bapak Rahmat Mulyana, MM atas sumber referensinya. Dan terima kasih secara khusus dari hati saya yang paling dalam untuk v

Prof. Edi Abdurachman Ph.d selaku dosen pembimbing yang dengan penuh kebesaran hati telah sangat membantu saya dalam menyelesaikan thesis ini. Akhir kata, semoga tesis ini boleh menjadi sumber referensi dan memberi banyak manfaat dan sumbangsih terutama untuk kemajuan ilmu di Indonesia. Salam damai sejahtera dan kasih Tuhan menyertai kita semua. -Tjong Agus Handoko- vi

DAFTAR ISI Halaman Judul..... i Halaman Pernyataan. ii Halaman Persetujuan Pembimbing.. iii Halaman Pernyataan Penguji.iv KATA PENGANTAR... v ABSTRAK..vii DAFTAR ISI.viii DAFTAR TABEL. xi DAFTAR GAMBAR....xii BAB I PENDAHULUAN. 1 1.1 Latar Belakang 1 1.2 Tujuan Penelitian... 3 1.3 Ruang Lingkup 4 1.4 Sistematika Penulisan.4 BAB II LANDASAN TEORI...6 2.1 Indeks dan Saham...6 2.1.1 Pengertian Umum Indeks dan Saham..6 2.1.2 Indeks LQ45...12 2.1.3 Kriteria Pemilihan Saham untuk Indeks LQ45...12 2.1.4 Evaluasi Indeks dan Penggantian Saham 13 2.2 Definisi Resiko dan Manajemen Resiko 13 2.3 Jenis Resiko finansial 14 2.3.1 Resiko Kredit.15 2.3.2 Resiko Pasar...15 2.3.3 Resiko Operasional 16 2.4 Sejarah Pengembangan VAR....16 2.5 Definisi VAR.....17 viii

2.6 Komponen Utama VAR.....18 2.6.1 Volatilitas 19 2.6.1.1 Volatilitas dari Posisi Sahan Individual...19 2.6.1.2 Volatilitas dari Portofolio. 20 2.6.2 Tingkat kepercayaan...20 2.6.3 Periode Holding..21 2.7 Distribusi Normal...22 2.8 Model Metodologi..24 2.8.1 Metode Historis....... 24 2.8.2 Metode Variance Covariance.............. 25 2.8.3 Metode Simulasi Monte Carlo........26 2.9 Backtesting VAR model....26 2.9.1 Backtesting dengan Metode Kupiec...28 2.9.2 Backtesting dengan Aturan Basel...29 BAB III METODOLOGI PENELITIAN......31 3.1 Kerangka Kerja Pemikiran... 31 3.1.1 Seleksi Ekuitas sebagai Obyek Penelitian..32 3.1.2 Teknik Pengumpulan dan Pengolahan data 34 3.1.3 Kalkulasi Return.34 3.1.4 Kalkulasi VAR Metode Historis..... 35 3.1.5 Kalkulasi VAR Metode Variance-Covariance......37 3.1.6 Kalkulasi VAR Metode Simulasi Monte-Carlo......39 3.1.7 Metode Backtesting VAR... 41 3.1.8 Uji Hipotesis ANOVA...42 BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN.. 48 4.1 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2007.......48 4.2 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2008.....50 4.3 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2009...53 4.4 Hasil Backtesting 2007, 2008, 2009......55 ix

4.5 Analisis dan Pembahasan ANOVA 2007, 2008, dan 2009....57 BAB V KESIMPULAN DAN SARAN..61 5.1 Kesimpulan 61 5.2 Saran...63 DAFTAR PUSTAKA..64 RIWAYAT HIDUP LAMPIRAN...L-1 Lampiran1 Sumber data emiten 2005-2009...L-1 Lampiran2 Grafik Perhitungan VAR untuk periode tahun 2007..L-121 Lampiran3 Grafik Perhitungan VAR untuk periode tahun 2008.. L-133 Lampiran4 Grafik Perhitungan VAR untuk periode tahun 2009..,,,,,, L-146 x

DAFTAR TABEL Tabel 2.1 Distribusi normal satu tail quantil kiri 24 Tabel 2.2 Tabel Hasil Wilayah Penolakan POF test...29 Tabel 2.3 Tabel Hasil Wilayah Penolakan Metode Traffic-light...29 Tabel 3.1 Saham-saham Pembentuk LQ45.. 33 Tabel 3.2 Perhitungan VaR metode Variance Covariance...38 Tabel 4.1 Hasil Perhitungan VAR 2007 dan Backtesting dari Ketiga Metode... 48 Tabel 4.2 Hasil Perhitungan VAR dan Backtesting 2008 dari Ketiga Metode...51 Tabel 4.3 Hasil Perhitungan VAR dan Backtesting 2009 dari Ketiga Metode....53 Tabel 4.4 Hasil Perhitungan Backtesting 2007, 2008, dan 2009.....56 Tabel 4.5 Perhitungan ANOVA 2007......57 Tabel 4.6 Perhitungan ANOVA 2008..........58 Tabel 4.7 Perhitungan ANOVA 2009..58 Tabel 4.8 Perhitungan Tukey-Kramer VAR 2008......59 xi

DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1 Type I dan Type II error...24 Gambar 3.1 Kerangka Kerja dan Pemikiran Penelitian... 31 Gambar 3.2 Diagram metode historis..33 Gambar 3.3 Diagram metode Variance-Covariance.... 34 Gambar 3.4 Diagram metode simulasi Monte Carlo.......36 xii