BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah PT Mandiri Manajemen Investasi (MMI) merupakan anak perusahaan dari PT Bank Mandiri (Persero) Tbk, yang terbentuk pada bulan Desember 2004. Sebagai bagian dari grup bank Mandiri yang termasuk bank nasional terbesar, PT MMI turut berperan dalam membentuk dan mengembangkan industri keuangan di Indonesia. Jumlah manajer investasi yang terdaftar di Otoritas Jasa Keuangan (OJK) tahun 2014 sebanyak 77 manajer investasi termasuk PT Mandiri Manajemen Investasi. Dan juga jumlah reksa dana yang ditawarkan meningkat setiap tahun yaitu pada tahun 2011 terdapat 671 reksa dana dengan Nilai Aktiva Bersih (NAB) Rp. 167.231.999.920.000 dan unit penyertaan 98.982.080.000 meningkat pada tahun 2013 menjadi 794 reksa dana dengan NAB Rp 192.544.524.230.000 dan unit penyertaan 120.886.850.000 atau meningkat sebesar 18,33% jumlah reksa dananya yang bisa dilihat dari gambar dibawah ini : 1
Gambar 1.1: Grafik Jumlah Reksa Dana dan NABnya tahun 2006-2014 Sumber : Statistik Mingguan Pasar Modal Otoritas Jasa Keuangan Berikut adalah 10 manajer investasi terbaik dengan dana kelolaan terbesar di Indonesia berdasarkan infovesta.com pada tanggal 3 Juli 2013 beserta dengan produk reksa dana terbaiknya (Best Mutual Fund), yaitu : 1. PT Schroder Investment Management Indonesia. (Schroder Dana Prestasi). 2. PT Fortis Investments / PT BNP Paribas Investment Partners. (BNP Paribas Pesona Syariah/Amanah). 3. PT Mandiri Manajemen Investasi. (Mandiri Investa Dana Syariah). 4. PT Bahana TCW Investment Management. (Bahana Dana Selaras). 5. PT Manulife Aset Manajemen Indonesia. (Manulife Syariah Sektoral Amanah). 6. PT Panin Asset Management. (Panin Dana Maksima). 7. PT Batavia Prosperindo Aset Manajemen. (Batavia Dana Saham Optimal). 8. PT Danareksa Investment Management. (Danareksa Indeks Syariah). 2
9. PT Sinarmas Sekuritas. (Simas Satu) 10. PT First State Investments Indonesia. (First State Indoequity High Conviction Fund). Manajer investasi dan reksa dana diatas dipilih berdasarkan persentase keuntungan atau return tertinggi selama 1, 3, 5, dan 7 tahun terakhir sebelum dikurangi biaya-biaya reksa dana. Dari 10 manajer investasi diatas, PT Mandiri Manajemen Investasi termasuk manajer investasi ketiga terbesar dengan reksa dana yang memiliki kinerja terbaiknya adalah Mandiri Investa Dana Syariah. Mandiri Investa Dana Syariah melakukan investasi pada obligasi syariah (sukuk) yang diterbitkan oleh negara Republik Indonesia dan / atau obligasi syariah (sukuk) yang memiliki peringkat minimum BBB (investment grade) atau yang setara. Jumlah total dana kelolaan PT MMI semakin meningkat dan mencoba terus mempertahankan posisinya dalam tiga besar manajer investasi di Indonesia yaitu sebesar 19.826 miliar pada tahun 2012, seperti yang terlihat dalam gambar grafik dibawah ini : 3
Gambar 1.2: Grafik Jumlah Total Dana Kelolaan PT MMI Tahun 2008-2012 Sumber : Laporan Tahunan PT MMI Tahun 2012 Perkembangan industri reksa dana di Indonesia telah menggairahkan minat dan semangat bersaing dari berbagai pihak, yang melihat adanya potensi pasar yang begitu besar berkat besarnya perkembangan kalangan kelas menengah. Dengan total dana kelola terbesar ketiga di Indonesia, jumlah reksa dana yang dikelola juga cukup banyak yaitu sebagai berikut : 4
Gambar 1.3: Grafik Jumlah Reksa Dana yang Dikelola PT MMI Tahun 2008 2012 Sumber : Laporan Tahunan PT MMI Tahun 2012 5
Dan jumlah total dana kelolaan per kategori reksa dana adalah sebagai berikut : Gambar 1.4: Grafik Jumlah Total Dana Kelolaan PT MMI per kategori Tahun 2008 2012 Sumber : Laporan Tahunan PT MMI Tahun 2012 6
PT MMI melakukan investasi pada reksa dana saham, campuran, pendapatan tetap, pasar uang, terproteksi dan pengelolaan dana nasabah secara individual. Reksa dana yang memiliki dana kelolaan terbesar pada tahun 2014 adalah reksa dana terproteksi yaitu sebesar 5,462 miliar atau 27,55% dari total dana kelolaan dan yang kedua adalah reksa dana saham sebesar 4,735 miliar atau 23,88% dari total dana kelolaan. Dengan jumlah dana kelola yang paling besar diharapkan bisa menghasilkan return yang besar pula. Berdasarkan hasil laporan dari infovesta pada tanggal 3 Juli 2013, 10 reksa dana saham di Indonesia dengan kinerja terbaik perioda 3 tahun yaitu : Tabel 1.1: 10 reksa dana saham di Indonesia dengan kinerja terbaik perioda 3 tahun Sumber : Infovesta 3 Juli 2013 Kinerja reksa dana dapat dilihat dari besarnya nilai NAB reksa dana dan juga informasi dalam prospektus yang diterbitkan oleh manajemenn investasi. Besarnya nilai NAB reksa dana akan dipengaruhi kemampuan manajer investasi dalam mengelola dananya termasuk kemampuan stock selection dan market timing. Pengalokasian saham pada reksa dana saham minimum 80% dan sisanya 7
pada pasar uang sehingga kinerja reksa dana saham akan sangat tergantung pada kinerja saham yang dipilih yang disebut stock selection. Kemampuan stock selection berdasarkan Jensen four factor model memiliki pengaruh alpha positif signifikan terhadap kinerja reksa dana (Sehgal, 2008). Sedangkan market timing merupakan ukuran kemampuan manajer portofolio dalam hal antisipasi terhadap perubahan pasar dimana bila pasar akan menurun maka manajer mengubah komposisi portofolio yang dikelolanya ke sekuritas yang lebih rendah volatilitasnya dan begitu pula sebaliknya (Manurung, dkk 2004). PT MMI memiliki total dana kelola yang besar untuk diinvestasikan pada reksa dana saham sehingga manajer investasinya diharuskan memiliki kemampuan dalam hal stock selection dan market timing untuk bisa menghasilkan nilai NAB reksa dana saham yang tinggi atau kinerja yang lebih baik lagi. Akan tetapi, dari semua reksa dana saham yang dikelola oleh PT Mandiri Manajemen Investasi, tidak ada satu pun yang termasuk dalam 10 kinerja reksa dana saham terbaik di Indonesia berdasarkan infovesta.com. Tentunya hal ini menjadi menarik untuk diteliti, apakah stock selection dan market timing yang dilakukan oleh PT MMI tidak dilakukan dengan tepat sehingga kinerja reksa dana saham menjadi tidak baik? Dan bagaimana cara meningatkan kinerja reksa dana saham supaya bisa menjadi lebih baik lagi. Hal inilah yang melatarbelakangi penelitian ini dilakukan. 8
1.2 Rumusan Masalah PT Mandiri Manajemen Investasi merupakan manajemen investasi terbesar ketiga di Indonesia berdasarkan dari jumlah dana kelolaan (sumber: Infovesta). Sudah seharusnya manajer investasinya memiliki kemampuan dalam pengelolaan investasi untuk reksa dana sahamnya. Akan tetapi reksa dana saham yang dikelola oleh PT Mandiri Manajemen Investasi tidak termasuk dalam 10 reksa dana saham terbaik yang dikeluarkan oleh Infovesta. Market timing, management selectivity skill (alpha) dan kemampuan melihat pergerakan harga saham (beta) akan mempengaruhi kinerja reksa dana saham. Terlebih dalam melakukan diversifikasi portfolio sehingga perlu untuk melakukan pengukuran yang melibatkan keduanya. Oleh karenanya pengukuran kinerja reksa dana saham perlu dilakukan untuk bisa mengetahui ketepatan stock selection dan market timing yang sudah dilakukan oleh PT MMI dan kemudian bisa meningkatkan kinerja reksa dana saham yang di kelola PT MMI. 1.3 Pertanyaan Penelitian Berdasarkan rumusan masalah diatas maka pertanyaan penelitian yang akan diteliti yaitu: 1. Bagaimana kinerja reksa dana saham yang dikelola oleh PT MMI selama perioda 2011-2013 dengan menggunakan indeks Sharpe, indeks Treynor dan model Jensen s alpha? 9
2. Bagaimana stock selection dan market timing pada komposisi reksa dana saham PT Mandiri Manajemen Investasi? 3. Bagaimana meningkatkan kinerja reksa dana saham PT MMI? 1.4 Tujuan Penelitian berikut: Tujuan penelitian yang ingin dicapai melalui penulisan ini adalah sebagai 1. Mengevaluasi kinerja reksa dana saham PT Mandiri Manajemen Investasi pada tahun 2011 2013 dengan menggunakan indeks Sharpe, indeks Treynor dan model Jensen s alpha. 2. Menganalisis stock selection dan market timing pada komposisi reksa dana saham PT Mandiri Manajemen Investasi. 3. Memberikan kontribusi bagi manajemen untuk meningkatkan kinerja reksa dana saham berdasarkan pengukuran yang telah dilakukan 1.5 Manfaat Penelitian Hasil penelitian ini sangat diharapkan dapat bermanfaat bagi: 1. PT Mandiri Manajemen Investasi untuk mendapatkan pengetahuan dan kemampuan dalam membuat suatu reksa dana saham yang mempunyai kinerja terbaik 10
2. Investor untuk memberikan informasi mengenai kemampuan manajer investasi dalam mengelola reksa dana saham dalam melakukan stock selection dan market timing agar bisa memilih reksa dana yang memiliki kinerja lebih baik. 3. Kalangan akademik bisa memberikan kontribusi bagi penelitian selanjutnya mengenai evaluasi kinerja reksa dana saham. 1.6 Lingkup Penelitian Penelitian ini akan dibatasi agar memberikan pembahasan yang jelas dan terarah yaitu mengukur dan membandingkan kinerja reksa dana saham PT Mandiri Manajemen Investasi dengan menggunakan indeks Sharpe, indeks Treynor, dan model Jensen s Alpha. Mengevaluasi stock selection dengan menganalisis komposisi saham 5 terbesar karena merupakan saham andalan dalam membentuk reksa dana saham. Evaluasi stock selection dilihat dari kategori kapitalisasi pasar dan jenis industrinya. Market timing dibatasi dengan mengevaluasi beta reksa dana saham PT MMI pada saat pasar naik (bullish) dan turun (bearish). Faktor-faktor yang mempengaruhi return reksa dana (NAB) dibatasi yaitu return market (IHSG) dan risk free (SBI). Serta perioda yang digunakan dalam penelitian ini dari Januari 2011 sampai dengan Desember 2013. 11
1.7 Sistematika Penelitian Penelitian ini disusun sebagai berikut, pada bab I, penulis memaparkan gagasan yang melatarbelakangi dilakukannya penelitian tentang evaluasi stock selection dan market timing untuk meningkatkan kinerja reksa dana saham PT Mandiri Manajemen Investasi. Pada bab II, penulis akan membahas landasan teori mengenai reksa dana, khususnya teori pengukuran kinerja reksa dana saham dengan menggunakan indeks Sharpe (Reward to Variability Ratio), indeks Treynor (Reward to Volatility Ratio), model Jensen Alpha (Differential Return Measure (Alpha) dan evaluasi stock selection dan market timing untuk meninngkatkan kinerja reksa dana saham. Pada bab III penulis menjelaskan profil perusahaan PT Mandiri Manajemen Investasi. Pada bab IV penulis menjelaskan tentang metoda penelitian penulisan ilmiah ini termasuk rancangan penelitian yang akan dilaksanakan, variabel dan pengukurannya, tekhnik pengumpulan sampel data, metoda analisis data yang digunakan penulis dan langkah-langkah penelitian yang dilakukan.. Selanjutnya pada bab V, penulis melakukan analisis terhadap pengukuran kinerja reksa dana dengan menitikberatkan pada strategi stock selection dan market timing untuk meningkatkan kinerja reksa dana saham PT Mandiri Manajemen Investasi. Pada bagian akhir, bab VI, berisikan tentang dua bagian utama. Bagian pertama adalah menyimpulkan hasil generalisasi studi yang telah dilakukan atas pernyataan singkat yang diambil dari bab hasil analisa dan pembatasan penelitian yang mengacu untuk mencapai tujuan. Bagian pokok kedua berisikan saran untuk investor, manajer investasi dan penelitian selanjutnya 12