BAB III METODE PENELITIAN. Penelitian ini sendiri merupakan jenis penelitian komparatif yakni

Transkripsi

1 BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian Penelitian ini sendiri merupakan jenis penelitian komparatif yakni menjelaskan perbandingan kinerja reksa dana saham dan reksa dana campuran. 3.2 Tempat dan Waktu Penelitian Berdasarkan jenis data yang digunakan, penyusun tidak langsung meneliti ke tiap-tiap manajer investasi yang ada, melainkan hanya dengan menggunakan data sekunder yang bersumber dari BAPEPAM-LK yang sekarang telah diamanatkan kepada Otoritas Jasa Keuangan melalui situs resminya situs berita Kontan dengan websitenya kontan.co.id dan Infovesta.com. Waktu penelitian ini dilakukan dari April 2015 sampai dengan Juni Batasan Operasional Batasan Operasional penelitian ini adalah : a. Reksa dana yang diteliti adalah reksa dana saham yang dibandingkan dengan reksa dana campuran. b. Metode yang digunakan untuk mengukur kinerja reksa dana adalah Sharpe Ratio, Treynor Ratio, dan Jensen Ratio. c. Biaya transaksi atau biaya perdagangan yang meliputi biaya pembelian (entry fee) dan penjualan kembali (redemption fee) dianggap tidak ada atau diabaikan karena pengelola dana berbeda serta agar mencerminkan nilai teoritis dari 29

2 harga pasar sekuritas. d. Pembagian dividen dan capital gain dianggap tidak ada selama periode penelitian. 3.4 Definisi Operasional Dalam pengukuran perbandingan kinerja reksa dana saham dengan campuran akan menggunaka metode Sharpe, Treynor, dan Alpha Jensen yang dapat dilihat pada Tabel 3.1 dibawah ini: Tabel 3.1 Operasional Variabel Jenis Metode Keterangan Formula Skala Ukur 1. Sharpe Ratio Selisih antara rata-rata return dengan risk free return dibagai dengan Standar Deviasinya. Ŝ P = Ṝ p RF σ TR Rasio 2. Treynor Ratio Selisih antara rata-rata return dengan risk free return dibagai dengan Beta. Ť P = Ṝ p RF β P Rasio 3. Jensen Ratio Selisih antara tingkat return aktual yang diperoleh dengan tingkat return yang diharapkan pada garis pasar modal. Jpi = (Rpi Rf) (Rm Rf) βpi Rasio 3.5 Populasi dan Sampel Populasi adalah sekelompok entitas yang lengkap yang dapat berupa orang, kejadian, atau benda yang mempunyai karakteristik tertentu, yang berada dalam suatu wilayah dan memenuhi syarat syarat tertentu yang berkaitan dengan masalah penelitian (Erlina, 2011:81). Populasi yang diambil sebagai objek 30

3 penelitian ini adalah seluruh reksa dana saham yang berjumlah 167 dan reksa dana campuran yang berjumlah 129. Sampel adalah bagian populasi yang digunakan untuk memperkirakan karakteristik populasi (Erlina, 2011:82). Hasil penelitian yang menggunakan sampel, maka kesimpulannya akan diberlakukan untuk populasi. Oleh sebab itu sampel harus benar benar representatif atau mewakili. Pengambilan sampel reksa dana dilakukan dengan pendekatan sampel jenuh berdasarkan kriteria sebagai berikut : 1. Reksa dana yang masih aktif sampai dengan Desember 2014, dan beroperasi pada Januari 2013 sampai dengan Desember 2014 dan tercatat di Bapepam. 2. Reksa dana yang dikelolah oleh Manajer Investasi dengan total NAB diatas dua triliun rupiah. 3. Reksa dana saham dan reksa dana campuran yang dipilih adalah jenis reksa dana konvensional. 4. Informasi yang digunakan berasal dari publikasi laporan reksa dana yang diposting di situs Bapepam-LK dan PT Infovesta. Tabel 3.2 Ringkasan Perhitungan Jumlah Sampel Penelitian Keterangan Reksa Dana Saham Reksa Dana Campuran Reksa dana saham dan reksa dana campuran yang aktif di Bapepam-LK Manajer Investasi yang NAB nya tidak mencapai dua triliun rupiah Reksa dana saham dan reksa dana campuran yang bukan konvensional Jumlah Sampel Penelitian Sumber: (Data Diolah) 31

4 Tabel 3.3 Sampel Penelitian No Nama Reksa Dana Saham Nama Reksa Dana Campuran 1 BNI Reksa Dana Berkembang 2 BNP Paribas Inspira 3 BNP Paribas Star 4 Batavia Dana Saham Optimal 5 Batavia Dana Saham 6 Dana Ekuitas Prima 7 Danareksa Mawar 8 First State Indoequity Sectoral Fund 9 Mandiri Investa Equitas Danamis 10 Manulife Dana Saham 11 Maybank GMT Dana Ekuitas 12 Panin Dana Maksima 13 Schoroder Indo Equity Fund 14 Simas Danamas Saham 15 Syailendra Equity Oppurtunity Fund 16 Tram Consumption Plus 17 TRIM Capital Batavia Prima Campuran Batavia Prima Ekspektasi Bahana Quant Strategy BNI AM Dana Terencana BNP Paribas Equitra BNP Paribas Dana Invest Danamas Pasti Mandiri Investa Aktif Manulife Dana Campuran Manulife Dana Stabil Berimbang Maybank GMT Dana Fleksi Maybank GMT Dana Unggulan Panin Dana Bersama Reksa Dana Anggrek Fleksibel Schoreder Dana Terpadu II Simas Satu Prima Syailendra Balanced Oppurtunity TRIM Kombinasi 2 Sumber: dan (Data Diolah) 32

5 3.6 Jenis dan Sumber Data Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan data sekunder. Data sekunder merupakan data yang telah dipublikasikan. Untuk mendapatkan data yang diperlukan, maka metode yang dipergunakan adalah metode Penelitian Kepustakaan. Data diperoleh dari situs resmi milik OJK, situs berita Kontan dan situs resmi PT Infovesta sebagai pihak swasta yang menyediakan data instrument keuangan serta situs resmi Bank Indonesia. Berikut adalah data beserta sumber data yang dipergunakan dalam skripsi ini. a. Daftar reksa dana aktif selama periode penelitian ( ) yang dipublikasikan oleh OJK melalui situs dan PT Infovesta melalui situs b. Return NAB/bulan sampel penelitian selama periode ( ) yang dipublikasikan oleh OJK melalui situs c. Data bunga SBI selama tahun periode penelitian yang dipublikasikan oleh Bank Indonesia melalui situs d. Nilai IHSG yang diperoleh dari Yahoo Finance melalui situs Metode Analisis Data Pengukuran indeks reksa dana saham dan reksa danacampuran menggunakan analisis deskriptif kuantitatif. Analisis deskriptif kuantitatif dilakukan dengan metode Sharpe, Treynor dan Jensen untuk mengetahui indeks reksa dana saham. 33

6 Pengukuran dibagi dalam periode tiap 1 (satu) tahunan selama 2 (dua) tahun yaitu dari tanggal 01 Januari 2013 sampai dengan 31 Desember 2014, dengan sub periode bulanan artinya data yang dikumpulkan adalah data bulanan. a. Return Reksa Dana Saham dan Reksa Dana Campuran Return reksa dana adalah selisih antara NAB perunit bulanan tersebut (NAB/unitt) dengan NAB perunit bulan sebelumnya (NAB/unit t-1), dibagi dengan NAB perunit bulan sebelumnya (NAB/unitt-1) atau dapat dirumuskan (Pratomo dan Nugraha, 2009:177): Keterangan: R R = NAB/unit t NAB/unit t 1 NAB/unit t R R NAB/unitt = Return reksa dana = Nilai Aktiva Bersih/unit bulan tersebut NAB/unitt-1 = NilaiAktiva Bersih/unit bulan sebelumnya Sedangkan rata-rata return reksa dana adalah jumlah return reksa dana pada satu periode dibagi dengan jumlah sub periode pada periode tersebut. b. Standar Deviasi Reksa Dana Saham dan Reksa Dana Campuran Keterangan: Standar deviasi reksa dana diperoleh melalui rumus (Halim, 2005:68). σ = Standar deviasi reksa dana R R = Return reksa dana saham σ = Σ(R R R ) 2 R N 34

7 R R = Rata rata return reksa dana saham N = Jumlah sub periode c. Rata-Rata Tingkat Perolehan SBI Rata-rata tingkat perolehan SBI merupakan rata-rata tingkat suku bunga SBI yang berlaku pada periode tersebut. Keterangan: RF = SBI Periode RF ΣSBI = Rata rata tingkat suku bunga bebas risiko = Jumlah suku bunga bebas risiko (bulanan) ΣPeriode = Jumlah periode pengamatan d. Beta Reksa Dana Saham dan Reksa Dana Campuran Beta (β) reksa dana saham diperoleh melalui rumus (Halim, 2005:68): β = N(ΣR PR R ) (ΣR P )(ΣR R ) N(ΣR P 2 ) (ΣR P ) 2 Keterangan: R P = Return IHSG R R = Return reksa dana saham N = Jumlah sub periode e. Standar Deviasi Reksa dana Saham Standar deviasi reksa danas diperoleh melalui rumus (Halim, 2005:68). 35

8 σ = Σ(R R R ) 2 R N Keterangan: σ = Standar deviasi reksa dana R R = Return reksa dana R R = Rata rata return reksa dana N = Jumlah sub periode f. Rata-Rata Tingkat Perolehan IHSG Tingkat perolehan pasar (IHSG) adalah selisih dari tingkat IHSG pada bulan t di kurang dengan IHSG pada bulan t-1 dibagi dengan IHSG pada bulan t- 1, atau dapat dirumuskan sebagai berikut (Samsul, 2006:373): Keterangan: R P = IHSG t IHSG t 1 IHSG t 1 R P IHSG t = Return IHSG = IHSG pada bulan tersebut IHSG t 1 = IHSG pada bulan sebelumnya Rata-rata tingkat perolehan IHSG adalah sejumlah tingkat perolehan IHSG pada periode tersebut dibagi dengan jumlah sub periode pada periode tersebut. g. Pengukuran Indeks Sharpe Reksa Dana Pengukuran Indeks Sharpe dari reksa dana diperoleh dengan cara membagi risk premium dengan standar deviasi tingkat pengembalian (return) 36

9 reksa dana saham dan campuran. Risk premium diperoleh dengan cara mengurangkan return reksa dana dengan investasi bebas risiko dalam hal ini digunakan tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia (SBI), sehingga Indeks Sharpe reksa dana dapat diperoleh melalui rumus (Brandy, 2002: 6): Keterangan : S R = R R RF σ S R = Indeks Sharpe reksa dana R R = Rata rata return reksa dana RF σ = Rata rata tingkat perolehan suku bunga bebas risiko = Standar deviasi reksa dana h. Pengukuran Indeks Treynor Reksa Dana Indeks Treynor reksa dana saham merupakan hasil bagi antara risk premium dengan beta (β) reksa dana terhadap pasar dalam hal ini tolak ukur pasar reksa dana adalah IHSG. Risk premium diperoleh dengan cara mengurangkan return reksa dana saham dengan tingkat perolehan suku bunga SBI, sehingga Indeks Treynor reksa dana Saham dapat diperoleh melalui rumus (Brandy, 2002:6) : Keterangan: T R = Indeks Treynor reksa dana R R = Rata rata return reksa dana T R = R R RF β 37

10 RF = Rata rata tingkat perolehan suku bunga bebas risiko β = Beta reksa dana terhadap IHSG Uji Hipotesis Fungsi hipotesis adalah untuk memberi suatu pernyataan terkaan tentang hubungan tentatif anatara fenomena fenomena dalam penelitian (Nazir, 2011:166). Tujuan dari uji hipotesis yang berupa uji beda dua rata rata pada penelitian ini adalah untuk menentukan menerima atau menolak hipotesis yang telah dibuat. Pengujian hipotesis dilakukan dengan uji beda t-test yaitu Paired Sample T Test. Tujuan uji beda t-test adalah membandingkan rata-rata dua grup mempunyai nilai rata-rata yang sama ataukah tidak sama secara signifikan (Situmorang dan Lufti, 2014 : 66). Hipotesis statistik yang diajukan adalah Ha : μ1 μ2 : ada perbedaan Kriteria yang digunakan dalam menerima atau menolak hipotesis (dua arah) adalah: a. Ha ditolak apabila ttabel> thitung> +ttabel, pada α = 5% dan nilai probabilitas > level of significant sebesar 0,05. b. Ha tidak ditolak apabila ttabel< thitung> +ttabel, pada α = 5% dan nilai probabilitas < level of significant sebesar 0,05. Penelitian ini berguna untuk menguji apakah terdapat perbedaan antara kinerja reksa dana saham dan reksa dana campuran dengan metode Sharpe, Treynor, dan Jensen yang dirumuskan sebagai berikut: 1. Hipotesis 1 38

11 H0 : Tidak terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dan reksa dana campuran dengan menggunakan metode Sharpe. H1 : Terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dan reksa dana campuran dengan menggunakan metode Sharpe. 2. Hipotesis 2 H0 : Tidak terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dan reksa dana campuran dengan menggunakan metode Treynor. H1 : Terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dan reksa dana campuran dengan menggunakan metode Treynor. 3. Hipotesis 1 H0 : Tidak terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dan reksa dana campuran dengan menggunakan metode Jensen. H1 : Terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dan reksa dana campuran dengan menggunakan metode Jensen. 39

12 BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Analisis Deskriptif 4.2 Karakteristik Penelitian Dalam perhitungan kinerja reksa dana saham dan campuran yang dibandingkan dengan IHSG menggunakan metode Sharpe, Treynor, dan Jensen menggunakan data bulanan berupa Nilai Aktiva Bersih per Unit (NAB/Unit) dari masing-masing reksa dana saham dan campuran, tingkat suka bunga Sertifikat Bank Indonesia, dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Berdasarkan data tersebut, maka akan diperoleh nilai return reksa dana saham dan reksa dana campuran, return IHSG, average tingkat suku bunga SBI, standar deviasi reksa dana saham dan reksa dana campuran, standar deviasi IHSG, beta reksa dana saham dan reksa dana campuran dan beta IHSG. Selanjutnya, dari data tersebut akan menghasilkan masing-masing Indeks Sharpe, Treynor dan Jensen reksa dana saham, reksa dana campuran dan IHSG setiap tahun. Rekepitulasi rata-rata return (average return) seluruh reksa dana saham dari tahun 2013 sampai dengan tahun 2014, dapat dilihat dalam Tabel

13 No Tabel 4.1 Average Return Reksa Dana Saham Tahun Reksa Dana Saham Average Return Reksa Dana Saham BNI Reksa Dana Berkembang -0,017 0,018 2 BNP Paribas Inspira -0,005 0,020 3 BNP Paribas Star -0,008 0,016 4 Batavia Dana Saham Optimal 0,003 0,019 5 Batavia Dana Saham 0,002 0,018 6 Dana Ekuitas Prima -0,007 0,019 7 Danareksa Mawar -0,026 0,004 8 First State Indoequity Sectoral Fund -0,005 0,016 9 Mandiri Investa Equitas Danamis -0,012 0, Manulife Dana Saham -0,005 0, Maybank GMT Dana Ekuitas -0,004 0, Panin Dana Maksima -0,002 0, Schoroder Indo Equity Fund 0,000 0, Simas Danamas Saham -0,003 0, Syailendra Equity Oppurtunity Fund -0,010 0, Tram Consumption Plus -0,011 0, TRIM Capital -0,010 0,023 Sumber: Hasil Penelitian, 2015 (Data Diolah) Pada tahun 2013, Reksa Dana Batavia Dana Saham Optimal memiliki average return tertinggi yaitu sebesar 0,003. Reksa Dana Batavia Dana Saham Optimal memiliki standar deviasi sebesar 0,058 dan beta sebesar 1,129. Average return terendah dimiliki oleh Reksa Dana Danareksa Mawar yaitu sebesar -0,026 dengan standar deviasi sebesar 0,056 dan beta sebesar 0,231. Pada tahun 2014, Reksa Dana Tram Consumption Plus memiliki average return tertinggi yaitu sebesar 0,024. Reksa Dana Batavia Dana Saham Optimal memiliki standar deviasi sebesar 0,029 dan beta sebesar 1,032. Average return terendah dimiliki oleh Reksa Dana Danareksa Mawar yaitu sebesar 0,004 dengan standar deviasi sebesar 0,058 dan beta sebesar 1,

14 Rekepitulasi rata-rata return (average return) seluruh reksa dana saham dari tahun 2013 sampai dengan tahun 2014, dapat dilihat dalam Tabel 4.2. No Tabel 4.2 Average Return Reksa Dana Campuran Tahun Reksa Dana Campuran Return Batavia Prima Campuran 0,012 0,031 2 Batavia Prima Ekspektasi 0,018 0,019 3 Bahana Quant Strategy -0,010 0,015 4 BNI AM Dana Terencana -0,004 0,009 5 BNP Paribas Equitra -0,007 0,018 6 BNP Paribas Dana Invest -0,005 0,013 7 Danamas Pasti 0,000 0,002 8 Mandiri Investa Aktif -0,013-0,022 9 Manulife Dana Campuran -0,010-0, Manulife Dana Stabil Berimbang -0,010 0, Maybank GMT Dana Fleksi -0,002 0, Maybank GMT Dana Unggulan -0,001 0, Panin Dana Bersama -0,002 0, Reksa Dana Anggrek Fleksibel -0,008 0, Schoreder Dana Terpadu II -0,005 0, Simas Satu Prima 0,004 0, Syailendra Balanced Oppurtunity -0,006 0, TRIM Kombinasi 2-0,008 0,022 Sumber: Hasil Penelitian, 2015 (Data Diolah) Pada tahun 2013, Reksa Dana Batavia Prima Ekspektasi memiliki average return tertinggi yaitu sebesar 0,018. Reksa Dana Batavia Prima Ekspektasi memiliki standar deviasi sebesar 0,057 dan beta sebesar 1,042. Average return terendah dimiliki oleh Reksa Dana Mandiri Investa Aktif yaitu sebesar -0,013 dengan standar deviasi sebesar 0,096 dan beta sebesar 0,722. Pada tahun 2014, Reksa Dana Batavia Prima Campuran memiliki average return tertinggi yaitu sebesar 0,031. Reksa Dana Batavia Prima Campuran memiliki standar deviasi sebesar 0,182 dan beta sebesar 1,023. Average return 42

15 terendah dimiliki oleh Mandiri Investa Aktif yaitu sebesar -0,022 dengan standar deviasi sebesar 0,0182 dan beta sebesar 0, Analisis Rasio Sharpe Perhitungan kinerja reksa dana saham dan campuran menggunakan metode Sharpe (Indeks Shape) dilakukan dari tahun 2013 sampai dengan tahun Perhitungan tiap tahun dilakukan untuk mengetahui perkembangan dari reksa dana saham dan reksa dana campuran. Indeks Sharpe reksa dana saham dan campuran dihitung setiap tahun dengan berdasarkan selisih antara average return reksa dana saham dan campuran dengan rata-rata tingkat perolehan SBI dibagi dengan standar deviasi (risiko total). Average return reksa dana saham dan campuran diperoleh dari NAB/unit, sedangkan tingkat perolehan suku bunga SBI setahun diperoleh dari total data bulanan tingkat perolehan suku bunga SBI dibagi dua belas. Risiko reksa dana saham dan campuran merupakan standar deviasi dari return reksa dana selama setahun. Indeks Sharpe dari masing-masing reksa dana saham dan campuran dibandingkan dengan Indek Sharpe IHSG sebagai tolak ukur kinerjanya. Semakin besar nilai indek Sharpe suatu reksa dana makan semakin baik pula kinerjanya Analisis Sharpe Reksa Dana Saham Berikut ini akan ditampilkan hasil perhitungan indeks Sharpe reksa dana saham yang telah di peringkat dan dibandingkan dengan pasar yang dapat dilihat pada Tabel

16 No Tabel 4.3 Nilai Rasio Sharpe untuk Reksa Dana Saham Tahun Reksa Dana Saham Sharpe 2013 Rank Sharpe 2014 Rank Sharpe Average Rank 1 BNI Reksa Dana Berkembang -1, , , BNP Paribas Inspira -1, , , BNP Paribas Star -1, , , Batavia Dana Saham Optimal -0, , , Batavia Dana Saham -1, , , Dana Ekuitas Prima -1, , , Danareksa Mawar -1, , , First State Indoequity Sectoral -1, , , Fund 9 Mandiri Investa Equitas Danamis -0, , , Manulife Dana Saham -1, , , Maybank GMT Dana Ekuitas -1, , , Panin Dana Maksima -0, , , Schoroder Indo Equity Fund -1, , , Simas Danamas Saham -0, , , Syailendra Equity Oppurtunity Fund -1, , , Tram Consumption Plus -1, , , TRIM Capital -1, , , IHSG -1,2000-3,1111-2,1556 Sumber: Hasil Penelitian, 2015 (Data Diolah) Pada tabel 4.3 menunjukkan bahwa terdapat 10 (sepuluh) indeks Sharpe reksa dana saham yang memiliki kinerja di atas indeks Sharpe IHSG pada tahun 2013, sedangkan pada tahun 2014 terdapat 17 (tujuh belas) indeks Sharpe reksa dana saham yang memiliki kinerja di atas indeks Sharpe IHSG dan jika dihitung rata-rata selama 2 (dua) tahun maka terdapat 10 (sepuluh) indeks Sharpe reksa 44

17 dana saham yang memiliki kinerja di atas indeks Sharpe IHSG pada tahun Sedangkan pada tahun 2014 terdapat 17 (tujuh belas) indeks Sharpe reksa dana saham yang memiliki kinerja di atas indeks Sharpe IHSG. Hal ini berarti reksa dana yang memiliki kinerja di atas indeks IHSG adalah reksa dana yang menghasilkan risk premium (besar pendapatan dikurangi pendapatan risiko) diatas risk premium pasar. Maka jika berinvestasi di reksa dana saham tersebut, maka akan diperoleh pendapatan untuk setiap unit risiko total yang diambil lebih tinggi dari pendapatan jika berinvestasi pada saham secara langsung untuk setiap unit risiko total. Dari keseluruhan reksa dana yang memiliki indeks Sharpe lebih tinggi dari IHSG pada tahun 2013, 2014 dan rata-rata 2 (tahun), seluruhnya bernilai negatif. Artinya jika berinvestasi pada reksa dana tersebut akan mengalami kerugian, akan tetapi kerugian tersebut lebih rendah dari pada berinvestasi di saham. Reksa dana saham yang memiliki kinerja paling optimal pada tahun 2013 adalah Panin Dana Maksima dengan indeks Sharpe sebesar -0,7630. Hal tersebut berarti Panin Dana Maksima mampu menghasilkan risk premium sebesar -0,7630 untuk setiap riskiko totalnya. Pendapatan tersebut dikurangi dengan pendapatan bebas risiko untuk mengetahui besar pendapatan yang diperoleh dengan menanggung risiko. Artinya, untuk setiap unit risiko yang ditanggung pendapatan yang diperoleh adalah sebesar -0,7630. Sedangkan jika investasi di saham, risk premium yang diperoleh sebesar -1,200. Jadi, jika berinvestasi pada saham akan mengalami kerugian sebesar -1,200 setiap unit risikonya. Dan reksa dana yang 45

18 memiliki kinerja indeks Sharpe paling rendah adalah Danareksa Mawar sebesar - 1,4919 Reksa dana saham yang memiliki kinerja paling optimal pada tahun 2014 adalah BNI Reksa Dana Berkembang dengan indeks Sharpe sebesar -0,0013. Hal tersebut berarti Panin Dana Maksima mampu menghasilkan risk premium sebesar -0,0013 untuk setiap riskiko totalnya. Pendapatan tersebut dikurangi dengan pendapatan bebas risiko untuk mengetahui besar pendapatan yang diperoleh dengan menanggung risiko. Artinya, untuk setiap unit risiko yang ditanggung pendapatan yang diperoleh adalah sebesar -0,0013. Sedangkan jika investasi di saham, risk premium yang diperoleh sebesar -3,1111. Jadi, jika berinvestasi pada saham akan mengalami kerugian sebesar -3,1111 setiap unit risikonya. Dan reksa dana yang memiliki kinerja indeks Sharpe paling rendah adalah Danareksa Mawar sebesar -0,0425. Reksa dana saham yang memiliki kinerja paling optimal selama 2 (dua) tahun adalah BNI Reksa Dana Berkembang dengan indeks Sharpe sebesar - 0,3863. Hal tersebut berarti Panin Dana Maksima mampu menghasilkan risk premium sebesar -0,3863 untuk setiap riskiko totalnya. Artinya, untuk setiap unit risiko yang ditanggung pendapatan yang diperoleh adalah sebesar -0,3863. Sedangkan jika investasi di saham, risk premium yang diperoleh sebesar -3,1111. Jadi, jika berinvestasi pada saham akan mengalami kerugian sebesar -3,1111 setiap unit risikonya. Dan reksa dana yang memiliki kinerja indeks Sharpe paling rendah adalah Danareksa Mawar sebesar -0,

19 Analisis Sharpe Reksa Dana Campuran Berikut ini akan ditampilkan hasil perhitungan indeks Sharpe reksa dana saham yang telah di peringkat dan dibandingkan dengan pasar yang dapat dilihat pada Tabel 4.4. No Tabel 4.4 Nilai Rasio Sharpe untuk Reksa Dana Campuran Tahun Reksa Dana Campuran Batavia Prima Campuran Batavia Prima Ekspektasi Bahana Quant Strategy Sharpe 2013 Rank Sharpe 2014 Rank Sharpe Average Rank -0, , , , , , , , , BNP Paribas Equitra -1, , , BNI AM Dana Terencana -1, , , BNP Paribas Dana Invest -1, , , Danamas Pasti -5, , , Mandiri Investa Aktif -0, , , Manulife Dana Campuran -1, , , Manulife Dana Stabil Berimbang -1, , , Maybank GMT Dana Fleksi -1, , , Maybank GMT Dana Unggulan -3, , , Panin Dana Bersama -0, , , Reksa Dana Anggrek Fleksibel -1, , , Schoreder Dana Terpadu II -1, , , Simas Satu Prima -1, , , Syailendra Balanced Oppurtunity -1, , , TRIM Kombinasi 2-1, , , IHSG -1,2000-3,1111-2,1556 Sumber: Hasil Penelitian, 2015 (Data Diolah) 47

20 Pada tabel 4.4 menunjukkan bahwa terdapat 7 (ujuh) indeks Sharpe reksa dana campuran yang memiliki kinerja di atas indeks Sharpe IHSG pada tahun 2013, sedangkan pada tahun 2014 terdapat 9 (sembilan) indeks Sharpe reksa dana campuran yang memiliki kinerja di atas indeks Sharpe IHSG dan jika dihitung rata-rata selama 2 (dua) tahun maka terdapat 8 (delapan) indeks Sharpe reksa dana campuran yang memiliki kinerja di atas indeks Sharpe IHSG pada tahun Sedangkan pada tahun 2014 terdapat 17 (tujuh belas) indeks Sharpe reksa dana saham yang memiliki kinerja di atas indeks Sharpe IHSG. Secara keseluruhan kinerja reksa dana saham lebih unggul dibandingkan kinerja reksa dana campuran karena mampu memiliki kinerja di atas IHSG. Hal ini berarti reksa dana yang memiliki kinerja di atas indeks IHSG adalah reksa dana yang menghasilkan risk premium (besar pendapatan dikurangi pendapatan risiko) diatas risk premium pasar. Maka jika berinvestasi di reksa dana saham tersebut, maka akan diperoleh pendapatan untuk setiap unit risiko total yang diambil lebih tinggi dari pendapatan jika berinvestasi pada saham secara langsung untuk setiap unit risiko total. Dari keseluruhan reksa dana yang memiliki indeks Sharpe lebih tinggi dari IHSG pada tahun 2013, 2014 dan rata-rata 2 (tahun), seluruhnya bernilai negatif. Artinya jika berinvestasi pada reksa dana tersebut akan mengalami kerugian, akan tetapi kerugian tersebut lebih rendah dari pada berinvestasi di saham. Reksa dana campuran yang memiliki kinerja paling optimal pada tahun 2013 adalah Batavia Prima Ekspektasi dengan indeks Sharpe sebesar -0,6985. Hal tersebut berarti Batavia Prima Ekspektasi mampu menghasilkan risk premium 48

21 sebesar -0,6985 untuk setiap riskiko totalnya. Pendapatan tersebut dikurangi dengan pendapatan bebas risiko untuk mengetahui besar pendapatan yang diperoleh dengan menanggung risiko. Artinya, untuk setiap unit risiko yang ditanggung pendapatan yang diperoleh adalah sebesar -0,6985. Sedangkan jika investasi di saham, risk premium yang diperoleh sebesar -1,200. Jadi, jika berinvestasi pada saham akan mengalami kerugian sebesar -1,200 setiap unit risikonya. Dan reksa dana yang memiliki kinerja indeks Sharpe paling rendah adalah Danamas Pasti sebesar -5,2406. Reksa dana saham yang memiliki kinerja paling optimal pada tahun 2014 adalah TRIM Kombinasi 2 dengan indeks Sharpe sebesar -1,9134. Hal tersebut berarti TRIM Kombinasi 2 mampu menghasilkan risk premium sebesar -1,9134 untuk setiap riskiko totalnya. Pendapatan tersebut dikurangi dengan pendapatan bebas risiko untuk mengetahui besar pendapatan yang diperoleh dengan menanggung risiko. Artinya, untuk setiap unit risiko yang ditanggung pendapatan yang diperoleh adalah sebesar -1,9134. Sedangkan jika investasi di saham, risk premium yang diperoleh sebesar -3,1111. Jadi, jika berinvestasi pada saham akan mengalami kerugian sebesar -3,1111 setiap unit risikonya. Dan reksa dana yang memiliki kinerja indeks Sharpe paling rendah adalah Danamas Pasti sebesar - 7,5902. Reksa dana saham yang memiliki kinerja paling optimal selama 2 (dua) tahun adalah Batavia Prima Ekspektasi dengan indeks Sharpe sebesar -1,3279. Hal tersebut berarti Batavia Prima Ekspektasi mampu menghasilkan risk premium sebesar -1,3279 untuk setiap riskiko totalnya. Pendapatan tersebut dikurangi 49

22 dengan pendapatan bebas risiko untuk mengetahui besar pendapatan yang diperoleh dengan menanggung risiko. Artinya, untuk setiap unit risiko yang ditanggung pendapatan yang diperoleh adalah sebesar -1,3279. Sedangkan jika investasi di saham, risk premium yang diperoleh sebesar -2,1556. Jadi, jika berinvestasi pada saham akan mengalami kerugian sebesar -2,1556setiap unit risikonya. Dan reksa dana yang memiliki kinerja indeks Sharpe paling rendah adalah Danamas Pasti sebesar -6, Analisis Rasio Treynor Pengukuran Treynor dalam rumusnya melibatkan beta yang merupakan parameter yang mennjukan volatilitas relatif dari return reksa dana terhadap return pasar. Jika return sekuriritas bergerak lebih cepat daripada return pasar, maka return sekuritas dikatakan memiliki volatilitas (fluktuasi) yang lebih besar dari pada pasar. Portofolio yang mempunyai beta tinggi dikatakan memiliki risiko sitematis tinggi, begitu juga sebaliknya. Dari pengukuran Treynor dapat dilihat semakin tinggi angka indeksnya maka reksa dana tersebut semakin baik kinerjanya. 50

23 Analisis Treynor Reksa Dana Saham Berikut ini akan ditampilkan hasil perhitungan indeks Treynor reksa dana saham yang telah di peringkat dan dibandingkan dengan pasar yang dapat dilihat pada Tabel 4.5. Tabel 4.5 Nilai Rasio Treynor untuk Reksa Dana Saham Tahun No Reksa Dana Saham Treynor Rank Traynor Rank Traynor Rank Average 1 BNI Reksa Dana Berkembang -0, , , BNP Paribas Inspira -0, , , BNP Paribas Star -0, , , Batavia Dana Saham Optimal -0, , , Batavia Dana Saham -0, , , Dana Ekuitas Prima -0, , , Danareksa Mawar -0, , , First State Indoequity Sectoral Fund -0, , , Mandiri Investa Equitas Danamis -0, , , Manulife Dana Saham -0, , , Maybank GMT Dana Ekuitas -0, , , Panin Dana Maksima -0, , , Schoroder Indo Equity Fund -0, , , Simas Danamas Saham -0, , , Syailendra Equity Oppurtunity Fund -0, , , Tram Consumption Plus -0, , , TRIM Capital -0, , , IHSG -0,0600-0,0560-0,0580 Sumber: Hasil Penelitian, 2015 (Data Diolah) 51

24 Pada tahun 2013 tampak terdapat 11 (sebelas) reksa dana yang mampu mengungguli indeks Treynor IHSG tahun 2013 yang memiliki indeks sebesar - 0,0600, dan pada tahun 2014 seluruh reksa dana saham yang berjumlah 17 (tujuh belas) unit mampu mengungguli indeks Treynor IHSG tahun 2014 yang memiliki indeks sebesar -0,560. Sedangkan untuk rata-rata indeks Treynor reksa dana saham selama 2 (dua) tahun, terdapat 17 (tujuh belas) reksa dana saham yang mampu mengungguli indeks Treynor IHSG tahun 2014 yang memiliki indeks sebesar -0,580. Terdapat 11 (sebelas) indeks Treynor reksa dana saham pada tahun 2013 yang memiliki kinerja lebih baik dari indeks Treynor IHSG, 17 (tujuh belas) indeks Treynor reksa dana saham tahun 2014 dan 17 (tujuh belas) indeks Treynor reksa dana saham selama 2 (dua) tahun tidak terdapat satupun yang bernilai positif. Hal ini berarti jika berinvestasi pada reksa dana saham akan mengalami kerugian, dan untuk reksa dana campuran yang mampu mengungguli kinerja indeks Treynor IHSG akan mengalami kerugian pula, namun kerugianya lebih kecil dibandingkan berinvestasi di saham. Pada tahun 2013 tampak yang memiliki kinerja paling baik adalah reksa dana Panin Dana Maksima dengan nilai indeks -0,0394, menunjukkan bahwa dari 1% risiko sistematis yang ditanggung Panin Dana Maksima, investor memperoleh excess return (atas risk free) sebesar -0,0394%. Kinerja yang terendah adalah Danareksa Mawar dengan indeks sebesar -0,3617 menunjukkan bahwa dari 1% risiko sistematis yang ditanggung Danareksa Mawar, investor memperoleh excess return (atas risk free) sebesar -0,3617%. Hal ini disebabkan oleh beta reksa dana tersebut yang juga tinggi. Ini menandakan Danareksa Mawar memiki risiko 52

25 sistematis terhadap return lebih rendah dibandingkan dengan yang lainnya. Sedangkan pada pada tahun 2014, Batavia Dana Saham Optimal memilki kinerja yang paling baik dengan indeks sebesar -0,0342, menunjukkan bahwa dari 1% risiko sistematis yang ditanggung Batavia Dana Saham Optimal, investor memperoleh excess return (atas risk free) sebesar -0,0342%. Kinerja yang terendah adalah Danareksa Mawar dengan indeks sebesar -0,0521, menunjukkan bahwa dari 1% risiko sistematis yang ditanggung Danareksa Mawar, investor memperoleh excess return (atas risk free) sebesar -0,0521. Selama dua tahun berturut-turut reksa dana Danareksa Mawar menjadi reksa dana dengan kinerja terendah jika diukur menggunakan indeks Treynor. Dan untuk rata-rata selama 2 (dua) tahun, yang memiliki kinerja terbaik adalah Panin Dana Maksima dengan indeks Treynor sebesar -0,0381, sedangkan untuk peringkat dua dan tiga diduduki oleh Mandiri Investa Ekuitas dan Batavia Dana Saham Optimal. Dana Reksa Mawar tetap menjadi reksa dana saham yang memiliki kinerja paling rendah dibanding reksa dana lainnya dengan indeks Treynor sebesar -0,

26 Analisis Treynor Reksa Dana Campuran Berikut ini akan ditampilkan hasil perhitungan indeks Treynor reksa dana campuran yang telah di peringkat dan dibandingkan dengan pasar yang dapat dilihat pada Tabel 4.6. No Tabel 4.6 Nilai Rasio Treynor untuk Reksa Dana Campuran Tahun Reksa Dana Campuran Batavia Prima Campuran Batavia Prima Ekspektasi Bahana Quant Strategy BNI AM Dana Terencana Treynor 2013 Rank Traynor 2014 Rank Traynor Average Rank -0, , , , , , , , , , , , BNP Paribas Equitra -0, , , BNP Paribas Dana Invest -0, , , Danamas Pasti -0, , , Mandiri Investa Aktif -0, , , Manulife Dana Campuran -0, , , Manulife Dana Stabil Berimbang -0, , , Maybank GMT Dana Fleksi -0, , , Maybank GMT Dana Unggulan -0, , , Panin Dana Bersama -0, , , Reksa Dana Anggrek Fleksibel -0, , , Schoreder Dana Terpadu II -0, , , Simas Satu Prima -0, , , Syailendra Balanced Oppurtunity -0, , , TRIM Kombinasi 2-0, , , IHSG -0,0600-0,0560-0,0580 Sumber: Hasil Penelitian, 2015 (Data Diolah) 54

27 Pada tahun 2013 hanya terdapat 4 (empat) reksa dana campuran yang indeks Treynorya mampu mengungguli indeks Treynor IHSG tahun 2013 yang memiliki indeks sebesar -0,0600, dimana jumlah ini lebih kecil dibandingkan jumlah reksa dana saham yang memiliki kinerja di atas indeks Treynor IHSG sebanyak 11 (sebelas) reksa dana saham. Dan pada tahun 2014 terlihat hanya 6 (enam) reksa dana campuran yang indeks Treynor nya mampu mengungguli indeks Treynor IHSG, jumlah ini lebih kecil dibandingkan reksa dana saham yang berjumlah 17 (tujuh belas) unit mampu mengungguli indeks Treynor IHSG tahun 2014 yang memiliki indeks sebesar -0,560. Sedangkan untuk rata-rata indeks Treynor reksa dana saham selama 2 (dua) tahun yang berjumlah 17 (tujuh belas) hanya terdapat 5 reksa dana campuran mampu mengungguli rata-rata indeks Treynor IHSG yang memiliki indeks sebesar -0,580. Dari 18 (delapan belas) indeks Treynor reksa dana campuran pada tahun 2013, 17 (tujuh belas) indeks Treynor reksa dana campuran tahun 2014 dan 17 (tujuh belas) indeks Treynor reksa dana campuran selama 2 (dua) tahun, tidak terdapat yang bernilai positif atau dengan kata lain keseluruhan indeks Treynor reksa dana campuran bernilai negatif. Hal ini berarti jika berinvestasi pada reksa dana saham akan mengalami kerugian, dan untuk reksa dana campuran yang mampu mengungguli kinerja indeks Treynor IHSG akan mengalami kerugian pula, namun kerugianya lebih kecil dibandingkan berinvestasi di saham. Pada tahun 2013 tampak yang memiliki kinerja paling baik adalah reksa dana Batavia Prima Ekspektasi dengan nilai indeks -0,1154, menunjukkan bahwa dari 1% risiko sistematis yang ditanggung Batavia Prima Ekspektasi, investor 55

28 memperoleh excess return (atas risk free) sebesar -0,1154%. Kinerja yang terendah adalah Danamas Pasti dengan indeks sebesar -0,3617, menunjukkan bahwa dari 1% risiko sistematis yang ditanggung Danamas Pasti, investor memperoleh excess return (atas risk free) sebesar -0,3617%. Hal ini disebabkan oleh beta reksa dana tersebut yang juga tinggi. Ini menandakan Danamas Pasti memiki risiko sistematis terhadap return lebih rendah dibandingkan dengan yang lainnya. Sedangkan pada pada tahun 2014, Manulife Dana Campuran memilki kinerja yang paling baik dengan indeks sebesar , menunjukkan bahwa dari 1% risiko sistematis yang ditanggung Batavia Manulife Dana Campuran, investor memperoleh excess return (atas risk free) sebesar 1,7698%. Kinerja yang terendah adalah Mandiri Investa Aktif dengan indeks sebesar -1,0094. Dan untuk rata-rata selama 2 (dua) tahun, yang memiliki kinerja terbaik adalah Manulife Dana Campuran dengan indeks Treynor sebesar -0,0381, sedangkan untuk peringkat dua dan tiga diduduki oleh Danamas Pasti dan Batavia Prima Campuranl. Mandiri Investa Aktif menjadi reksa dana saham yang memiliki kinerja paling rendah dibanding reksa dana lainnya dengan indeks Treynor sebesar -0,

29 Analisis Jensen Reksa Dana Saham Perbandingan dan pemeringkatan reksa dana saham terhadap pasar berdasarkan indeks Jensen pada tahun 2013, 2014 dan rata-rata selama 2 tahun yang berikut ini ditampilkan pada Tabel 4.7 No Tabel 4.7 Nilai Rasio Jensen untuk Reksa Dana Saham Tahun Reksa Dana Saham Jensen 2013 Rank Jensen 2014 Rank Jensen Average Rank 1 BNI Reksa Dana Berkembang 0, , , BNP Paribas Inspira 0, , , BNP Paribas Star -0, , , Batavia Dana Saham Optimal 0, , , Batavia Dana Saham 0, , , Dana Ekuitas Prima 0, , , Danareksa Mawar -0, , , First State Indoequity Sectoral Fund -0, , , Mandiri Investa Equitas Danamis 0, , , Manulife Dana Saham -0, , , Maybank GMT Dana Ekuitas 0, , , Panin Dana Maksima 0, , , Schoroder Indo Equity Fund 0, , , Simas Danamas Saham 0, , , Syailendra Equity Oppurtunity Fund 0, , , Tram Consumption Plus -0, , , TRIM Capital -0, , , IHSG Sumber: Hasil Penelitian, 2015 (Data Diolah) 57

30 Indeks Jensen menunjukkan sebaerapa besar return reksa dana di tas atau di bawah ekspektasi berdasarkan risiko sistemais yang dimilikinya. Nilai Jensen positif artinya return reksa dana di atas ekspektasi dan jika negatif berarti return reksa dana dibawah ekpektasi. Pada tahun 2013, terdapat 11 (sebelas) reksa dana saham, tahun 2014 terdapat 17 (tujuh belas) reksa dana saham dan rata-rata selama 2 (dua) tahun terdapt 16 yang memperoleh nilai positif. Artinya reksa dana saham tersebut mampu memberikan return di atas ekspektasi investor. Kinerja reksa dana saham terbaik pada tahun2013 bedasarkan indeks Jensen dimiliki oleh Mandiri Investa Equitas Dinamis sebesar 0,0322. Artinya, jika investor berinvestasi di reksa dana Mandiri Investa Equitas Dinamis akan memperoleh return di atas ekspektasi investor tersebut. Sedangkan reksa dana saham yang yang memiliki kinerja terendah yang diukur dengan indeks Jensen ialah Danareksa Mawar sebesar -0,067. Artinya, jika investor berinvestasi di reksa dana Danareksa Mawar akan memperoleh return di bawah ekspektasi investor tersebut. Kinerja reksa dana saham terbaik pada tahun2014 bedasarkan indeks Jensen dimiliki oleh Batavia Dana Saham Optimal sebesar 0,0327. Artinya, jika investor berinvestasi di Batavia Dana Saham Optimal akan memperoleh return di atas ekspektasi investor tersebut. Sedangkan reksa dana saham yang yang memiliki kinerja terendah yang diukur dengan indeks Jensen ialah BNI Reksa Dana Berkembang dengan nilai indeks Jensen sebesar 0,0042. Artinya, jika investor berinvestasi di reksa dana Mandiri Investa Equitas Dinamis akan memperoleh return di atas ekspektasi investor tersebut sebesar. 58

31 Kinerja reksa dana saham terbaik selama 2 (dua) tahun bedasarkan indeks Jensen dimiliki oleh Mandiri Investa Equitas Dinamis sebesar 2,96%. Artinya, jika investor berinvestasi di Batavia Dana Saham Optimal akan memperoleh return di atas ekspektasi investor tersebut. Dimana pada tahun 2013 Mandiri investa Equitas Dinamis juga menjadi reksa dana saham yang memiliki kinerja terbak. Sedangkan reksa dana saham yang yang memiliki kinerja terendah yang diukur dengan indeks Jensen ialah BNI Reksa Dana Berkembang dengan nilai indeks Jensen sebesar 0,42%. Artinya, jika investor berinvestasi di reksa dana Mandiri Investa Equitas Dinamis akan memperoleh return di atas ekspektasi investor tersebut sebesar 0,42% Analisis Jensen Reksa Dana Campuran Perbandingan dan pemeringkatan reksa dana campuran terhadap pasar berdasarkan indeks Jensen pada tahun 2013, 2014 dan rata-rata selama 2 tahun yang berikut ini ditampilkan pada Tabel 4.8 Tabel 4.8 Nilai Rasio Jensen untuk Reksa Dana Campuran Tahun Reksa Dana No Campuran 1 Batavia Prima Campuran 2 Batavia Prima Ekspektasi 3 Bahana Quant Strategy 4 BNI AM Dana Terencana Jensen 2013 Rank Jensen 2014 Rank Jensen Average Rank 0, , , , , , , , , , , , BNP Paribas Equitra -0, , , BNP Paribas Dana -0, , , Invest 7 Danamas Pasti -0, , ,

32 Lanjutan Tabel Mandiri Investa Aktif -0, , , Manulife Dana Campuran -0, , , Manulife Dana Stabil Berimbang -0, , , Maybank GMT Dana Fleksi -0, , , Maybank GMT Dana Unggulan -0, , , Panin Dana Bersama 0, , , Reksa Dana Anggrek Fleksibel -0, , , Schoreder Dana Terpadu II -0, , , Simas Satu Prima -0, , , Syailendra Balanced Oppurtunity -0, , , TRIM Kombinasi 2-0, , , Sumber: Hasil Penelitian, 2015 (Data Diolah) Indeks Jensen menunjukkan sebaerapa besar return reksa dana di atas atau di bawah ekspektasi berdasarkan risiko sistemais yang dimilikinya. Nilai Jensen positif artinya return reksa dana di atas ekspektasi dan jika negatif berarti return reksa dana dibawah ekpektasi. Pada tahun 2013, terdapat 4 (empat) reksa dana campuran, tahun 2014 terdapat 4 (empat) reksa dana campuran dan rata-rata selama 2 (dua) tahun terdapat 3 (tiga) yang memperoleh nilai positif. Artinya reksa dana saham tersebut mampu memberikan return di atas ekspektasi investor. Dibandingkan dengan kinerja reksa dana saham, maka kinerja reksa dana campuran memiliki kinerja yang lebih rendah, hal ini dapat dilihat dari jumlah reksa dana yang mampu memberikan indeks Jensen positif. Kinerja reksa dana saham terbaik pada tahun2013 bedasarkan indeks Jensen dimiliki oleh Batavia Prima Ekspektasi sebesar 0,0227. Artinya, jika 60

33 investor berinvestasi di reksa dana Mandiri Investa Equitas Dinamis akan memperoleh return di atas ekspektasi investor tersebut. Sedangkan reksa dana saham yang yang memiliki kinerja terendah yang diukur dengan indeks Jensen ialah Danareksa Mawar sebesar -0,0049. Artinya, jika investor berinvestasi di reksa dana Danareksa Mawar akan memperoleh return di bawah ekspektasi investor tersebut. Kinerja reksa dana saham terbaik pada tahun 2014 bedasarkan indeks Jensen dimiliki oleh Batavia Prima Campuran sebesar 0,1785. Artinya, jika investor berinvestasi di Batavia Dana Saham Optimal akan memperoleh return di atas ekspektasi investor tersebut. Sedangkan reksa dana saham yang yang memiliki kinerja terendah yang diukur dengan indeks Jensen ialah Mandiri Investa Aktif dengan nilai indeks Jensen sebesar -0,0895. Artinya, jika investor berinvestasi di reksa dana Mandiri Investa Equitas Dinamis akan memperoleh return di bawah ekspektasi investor tersebut sebesar. Kinerja reksa dana saham terbaik selama 2 (dua) tahun berdasarkan indeks Jensen dimiliki oleh Batavia Prima Campuran sebesar 0,0957. Artinya, jika investor berinvestasi di Batavia Prima Campuran akan memperoleh return di atas ekspektasi investor tersebut. Dimana pada tahun 2014 Batavia Prima Campuran juga menjadi reksa dana saham yang memiliki kinerja terbaik. Sedangkan reksa dana saham yang yang memiliki kinerja terendah yang diukur dengan indeks Jensen ialah Danamas Pasti dengan nilai indeks Jensen sebesar - 0,0635. Artinya, jika investor berinvestasi di reksa Danamas Pasti akan memperoleh return di bawah ekspektasi investor tersebut sebesar. 61

34 4.2 Pengujian Hipotesis 1. Hipotesis 1 Hasil uji beda rata-rata statistik dengan menggunakan Paired t-test untuk membandingkan indeks Sharpe reksa dana saham terhadap indeks Sharpe reksa dana campuran pada tabel 4.9 dengan menggunakan alat analisis SPSS yang menghasilkan output sebagai berikut: 62

35 Tabel 4.9 Paired Sample Test Indeks Sharpe Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Difference Mean Std. Deviation Std. Error Mean Lower Upper t df Sig. (2-tailed) Pair 1 SharpeSaham SharpeCampuran 2, , , , , ,942 16,000 63

36 Tabel 4.9 merupakan hasil uji beda antara rata-rata indeks Sharpe reksa dana saham dengan rata-rata indeks Sharpe reksa dana campuran. Penelitian ini dilakukan pada tingkat kepercayaan 95% (α = 0,05), Uji signifikansi dilakukan dengan membandingkan sig. (2-tailed) dengan α. Nilai sig yang diperoleh dalam pnelitian ini adalah 0,000. Sig. (2-tailed)(0,000) < α (0,05) maka H0 ditolak. Artinya, terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dengan reksa dana campura dengan menggunakan metode Sharpe. 2. Hipotesis 2 Hasil uji beda rata-rata statistik dengan menggunakan Paired t-test untuk membandingkan indeks Treynor reksa dana saham terhadap indeks Treynor reksa dana campuran pada tabel 4.9 dengan menggunakan alat analisis SPSS yang menghasilkan output sebagai berikut: 64

37 Tabel 4.10 Paired Sample Test Indeks Treynor Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Difference Mean Std. Deviation Std. Error Mean Lower Upper t df Sig. (2-tailed) Pair 1 TreynorSaham TreynorCampuran, , , , , ,207 16,838 65

38 Tabel 4.10 merupakan hasil uji beda antara rata-rata indeks Treynor reksa dana saham dengan rata-rata indeks Treynor reksa dana campuran. Penelitian ini dilakukan pada tingkat kepercayaan 95% (α = 0,05), Uji signifikansi dilakukan dengan membandingkan sig. (2-tailed) dengan α. Nilai sig yang diperoleh dalam pnelitian ini adalah 0,000. Sig. (2-tailed)(0,838) > α (0,05) maka H0 diterima. Artinya, tidak terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dengan reksa dana campura dengan menggunakan metode Treynor. 3. Hipotesis 3 Hasil uji beda rata-rata statistik dengan menggunakan Paired t-test untuk membandingkan indeks Jensen reksa dana saham terhadap indeks Jensen reksa dana campuran pada tabel 4.9 dengan menggunakan alat analisis SPSS yang menghasilkan output sebagai berikut: 66

39 Tabel 4.11 Paired Sample Test Indeks Jensen Paired Samples Test Paired Differences 95% Confidence Interval of the Difference Mean Std. Deviation Std. Error Mean Lower Upper t df Sig. (2-tailed) Pair 1 JensenSaham JensenCampuran, , , , , ,517 16,023 67

40 Tabel 4.11 merupakan hasil uji beda antara rata-rata indeks Jensen reksa dana saham dengan rata-rata indeks Jensen reksa dana campuran. Penelitian ini dilakukan pada tingkat kepercayaan 95% (α = 0,05), Uji signifikansi dilakukan dengan membandingkan sig. (2-tailed) dengan α. Nilai sig yang diperoleh dalam pnelitian ini adalah 0,000. Sig. (2-tailed)(0,023) < α (0,05) maka H0 ditolak. Artinya, terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dengan reksa dana campura dengan menggunakan metode Jensen. 4.3 Pembahasan Terdapat Perbedaan Kinerja Reksa Dana Saham dengan Reksa Dana Campuran dengan Menggunakan Metode Sharpe Berdasarkan hasil pengamatan selama 2 (dua) tahun, dapat dilihat bahwa terdapat 10 (sepuluh) reksa dana saham yang memiliki kinerja indeks Sharpe lebih tinggi dibandingkan IHSG jika dihitung rata-rata selama 2 (dua) tahun. Reksa dana saham yang memiliki indeks Sharpe lebih tinggi dari IHSG adalah Panin Dana Maksima, Simas Danamas Saham, Mandiri Investa Equitas Dinamis, Batavia Dana Saham Optimal, Schoreder Indo Equity Fund, Batavia Dana Saham, BNI Reksa Dana Berkembang, Syailendra Equity Opportunity Fund, Maybank GMT Dana Ekuitas, BNP Paribas Inspira. Sedangkan pada reksa dana campuran terdapat 7 (tujuh) reksa dana campuran yang memiliki kinerja indeks Sharpe lebih tinggi dibandingkan IHSG jika dihitung rata-rata selama 2 (dua) tahun. Reksa dana campuran yang memiliki indeks Sharpe lebih tinggi dari IHSG adalah Batavia Prima Ekspektasi, Batavia Prima Campuran, TRIM Kombinasi 2, Bahana Quant Strategy, Panin Dana 68

41 Bersama, BNP Paribas Equitra, Syailendra Balanced Oppurtunity. Berdasarkan pengujian hipotesis 1 dengan sig. (2-tailed)(0,000) < α (0,05) maka H0 ditolak. Artinya, terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dengan reksa dana campura dengan menggunakan metode Sharpe Tidak Terdapat Perbedaan Kinerja Reksa Dana Saham dengan Reksa Dana Campuran dengan Menggunakan Metode Treynor Berdasarkan hasil pengamatan selama 2 (dua) tahun, dapat dilihat bahwa seluruh reksa dana saham memiliki kinerja indeks Treynor lebih tinggi dibandingkan IHSG jika dihitung rata-rata selama 2 (dua) tahun. Dan terdapat 5 reksa dana campuran yang memiliki kinerja indeks Treynor lebih baik dari IHSG, dengan demikian tampak jelas bahwa jumlah reksa dana saham yang berkinerja lebih baik dari reksa dana campuran lebih banyak. Berdasarkan pengujian hipotesis 1 dengan nilai sig. (2-tailed)(0,838) > α (0,05) maka H0 diterima. Artinya, tidak terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dengan reksa dana campura dengan menggunakan metode Treynor. Hal ini berarti secara keseluruhan kinerja reksa dana saham sama dengan kinerja pasar. Artinya, risk premium reksa dana saham secara keseluruan sama dengan risk premium yang dihasilkan reksa dana campuran. 69

42 4.3.3 Terdapat Perbedaan Kinerja Reksa Dana Saham dengan Reksa Dana Campuran dengan Menggunakan Metode Jensen Berdasarkan hasil pengamatan selama 2 (dua) tahun, dapat dilihat bahwa terdapat 16 (enam belas) reksa dana saham yang memiliki kinerja indeks Jansen positif dan 1 (satu) reksa dana saham yang memiliki kinerja indeks Jensen negatif. Untuk reksa dana campuran terdapat 3 (tiga) yang memiliki indeks Jensen positif dan 15 (lima belas) reksa dana campuran yang memiliki indeks Jensen negatif. Nilai Jensen positif artinya return reksa dana saham ataupun campuran di atas ekspektasi dan jika nilai Jensen negatif maka return reksa dana saham ataupun campuran dibawah ekspektasi investor. Dari analisis tersebut bahwa terdapt lebih banyak reksa dana saham yang berkinerja lebih baik dibanding reksa dana campuran bila diukur dengan menggunakan metode Jensen. Berdasarkan pengujian hipotesis 1 dengan sig. (2-tailed)(0,023) < α (0,05) maka H0 ditolak. Artinya, terdapat perbedaan kinerja reksa dana saham dengan reksa dana campura dengan menggunakan metode Jensen. 70