BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN 4.1 Perhitungan Tingkat Pengembalian Investasi Reksa Dana Saham Dan Pendapatan Tetap Untuk menghitung tingkat pengembalian investasi Reksa dana. Dibutuhkan data berupa nilai aktiva bersih per unit (NAB) masing-masing Reksa dana selama periode September 2011 Agustus 2012. Tingkat pengembalian diperoleh dari NAB periode t (NAB t) dikurangi NAB periode t-1 (NAB t-1) dan hasilnya dibagi dengan NAB periode t-l. Total pengembalian diperoleh dengan menjumlahkan seluruh pengembalian masing-masing Reksa dana, dari total pengembalian tersebut dapat diketahui tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return) dengan cara membagi total pengembalian dengan jumlah periode penelitian. Hasil penghitungan total pengembalian dan tingkat pengembalian yang diharapkan dapat dilihat pada lampiran 1 sampai 5. Berikut ini adalah ringkasan hasil perhitungan tingkat pengembalian yang diharapkan dari Reksa dana saham dan Reksa dana pendapatan tetap. Tabel 4.1 Perhitungan Expected Return Reksa Dana Saham NO Nama Reksa Dana (Ri) 1 MNC DANA EKUITAS 0,021385 2 TRAM EQUITY FOCUS 0,012798 3 SYAILENDRA EQUITY OPPORTUNITY FUND 0,019496 4 BNP PARIBAS PESONA AMANAH 0,016425 5 CIPTA SYARIAH EQUITY 0,016386 58
Dari tabel 4.1 dapat dilihat bahwa tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return) pada MNC Dana Ekuitas adalah sebesar 0,021385, Tram Equity Focus sebesar 0,012798, Syailendra Equity Opportunity Fund sebesar 0,019496, BNP Paribas Pesona Amanah sebesar 0,016425, dan Cipta Syariah Equity sebesar 0,016386. Dari hasil penjelasan diatas, tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return) terbesar dari Reksa dana saham adalah MNC Dana Ekuitas sebesar 0,021385 dan yang terkecil adalah Tram Equity Focus sebesar 0,012049. Tabel 4.2 Perhitungan Expected Return Reksa Dana Pendapatan Tetap NO Nama Reksa Dana (Ri) 1 INVESTASI REKSA PREMIUM 0,018334 2 BRENT DANA TETAP 0,012049 3 SAM SUKUK SYARIAH SEJAHTERA 0,010534 4 PANIN DATA UTAMA PLUS 2 0,009689 5 DANAREKSA MELATI PENDAPATAN TETAP II 0,010008 Dari tabel 4.2 dapat dilihat bahwa expected return pada Reksa Dana Pendapatan Tetap pada Investasi Reksa Premium adalah sebesar 0,018334, Brent Dana Tetap sebesar 0,012049, Sam Sukuk Syariah Sejahtera sebesar 0,010534, Panin Data Utama Plus 2 sebesar 0,009689, dan Danareksa Melati Pendapatan Tetap II sebesar 0,010008. Dari hasil penjelasan diatas, dapat dilihat bahwa expected return yang terbesar pada Reksa dana pendapatan tetap adalah Investasi Reksa Premium 59
sebesar 0,018334 dan yang terkecil adalah Panin Data Utama Plus 2 sebesar 0,009689. 4.2 Perhitungan Parameter Pasar Tolok ukur dari Reksa dana saham adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), sedangkan tolok ukur dari Reksa dana pendapatan tetap adalah Average Time Deposite (ATD) 3 bulan. Perhitungan tingkat pengembalian dari Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) diperoleh dari IHSG periode t dikurangi dengan IHSG pada periode t-l dan dibagi dengan IHSG t-l. Tolal tingkat pengembalian dari IHSG akan dibagi dengan periode dari penelitian, untuk mendapatkan tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return). Untuk menghitung tingkat pengembalian dari ATD (deposito) dengan jangka waktu 3 bulan, diperoleh dengan membagi suku bunga deposito 3 bulan per tahun dengan 12 bulan, untuk mendapatkan tingkat pengembalian perbulannya. Total pengembalian tersebut akan dibagi dengan periode dari penelitian, untuk mendapatkan tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return). Perhitungan tingkat pengembalian dari Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dapat dilihat pada lampiran 1-5, sedangkan perhitungan tingkat pengembalian ATD 3 bulan dapat dilihat pada lampiran 12. Berikut ini adalah ringkasan hasil perhitungan tolok ukur parameter pasar masing-masing Reksa Dana. 60
Tabel 4.3 Perhitungan Tingkat Pengembalian Parameter Pasar No Parameter Pasar Expected Return (Rm) 1 IHSG 3.842,18 2 ATD 3 bulan 0,543403 Dari Tabel 4.3 dapat dilihat bahwa Tingkat Pengembalian Parameter Pasar pada IHSG sebesar 3.842,18 dan untuk ATD 3 bulan adalah sebesar 0,543403. Dalam mencari reksa dana yang paling optimal maka expected return Reksa dana harus lebih besar atau diatas dari expected return parameter pasar masing-masing. Parameter pasar IHSG dipakai sebagai tolak ukur reksa dana saham, sedangkan parameter pasar ATD 3 bulan dipakai sebagai tolak reksa dana pendapatan tetap. 4.3 Perhitungan Risiko Investasi Reksa Dana Saham Dan Pendapatan Tetap Perhitungan risiko kedua reksa dana menggunakan dua risiko yang berbeda. Untuk Reksa dana pendapatan tetap digunakan risiko total atau standar deviasi, sedangkan Reksa dana saham menggunakan risiko sistematis atau beta portofolio. Untuk menghitung standar deviasi dari Reksa dana pendapatan tetap pertama kali adalah mencari varian-varian diperoleh dari jumlah total return dikurangi dengan expected return kemudian dikuadrakan dan dibagi dengan jumlah periode penelitian. Dari perhitungan varians kemudian dapat dihitung 61
standar deviasi yang merupakan reaksi Reksa dana pendapatan tetap yang tercermin pada akar varians tersebut. Untuk menghitung beta portofolio dari Reksa dana saham, pertama kali adalah mencari varians yang penghitungannya sama dengan di atas, kemudian mencari kovarians dihitung dari jumlah total perkalian selisih antara total return dengan expected return Reksa dana dan total return dengan expected return pasar yang dibagi dengan jumlah periode penelitian. Setelah diketahui varians dan kovarians dengan varians. Perhitungan standar deviasi dari Reksa dana pendapatan tetap dan perhitungan beta porofolio Reksa dana saham dapat dilihat pada lampiran. Berikut ini adalah ringkasan perhitungan standar deviasi Reksa dana pendapatan tetap (tabel 4.4) dan perhitungan beta portofolio Reksa dana saham (tabel 4.5). Tabel 4.4 Hasil Perhitungan Standar Deviasi Reksa Dana Pendapatan Tetap Nama Reksa Dana Standar Deviasi INVESTASI REKSA PREMIUM 0,053600 BRENT DANA TETAP 0,018822 SAM SUKUK SYARIAH SEJAHTERA 0,015101 PANIN DATA UTAMA PLUS 2 0,023481 DANAREKSA MELATI PENDAPATAN TETAP II 0,322203 Dari Tabel 4.4 dapat dilihat bahwa Reksa Dana Pendapatan Tetap memiliki Tingkat Risiko yaitu Investasi Reksa Premium sebesar 0,053600, Brent Dana Tetap sebesar 0,018822, Sam Sukuk Syariah Sejahtera sebesar 0,015101, Panin 62
Data Utama Plus 2 sebesar 0,023481dan Danareksa Melati Pendapatan Tetap II sebesar 0,322203. Pada Reksa Dana Pendapatan Tetap tingkat risiko yang paling tinggi dimiliki oleh Reksa dana Danareksa Melati Pendapatan Tetap II sebesar 0,322203 dan tingkat risiko yang paling rendah dimiliki oleh Reksa dana Sam Sukuk Syariah Sejahtera sebesar 0,015101. Tabel 4.5 Hasil Perhitungan Beta Portofolio Reksa Dana Saham Nama Reksa Dana Beta Portofolio MNC DANA EKUITAS -0,095963 TRAM EQUITY FOCUS -0,063928 SYAILENDRA EQUITY OPPORTUNITY FUND -0,087974 BNP PARIBAS PESONA AMANAH -0,074134 CIPTA SYARIAH EQUITY -0,077303 Dari Tabel 4.5 dapat dilihat bahwa Hasil Perhitungan Beta Portofolio Reksa Dana Saham pada MNC Dana Ekuitas adalah sebesar -0,095963, Tram Equity Focus sebesar -0,063928, Syailendra Equity Opportunity Fund sebesar -0,087974, BNP Paribas Pesona Amanah sebesar -0,074134, dan Cipta Syariah Equity sebesar -0,077303. Beta portofolio atau risiko sisitimatik dengan nilai yang tertinggi dimiliki oleh Reksa dana MNC Dana Ekuitas sebesar -0,095963 dan beta portofolio dengan nilai terendah dimiliki oleh Tram Equity Focus Sebesar -0,063928. Hasil ini memperlihatkan bahwa pada reksa dana saham cenderung memiliki tingkat risiko yang rendah. Hal tersebut dikarenakan Portofolio yang memiliki beta kurang dari satu (β<1), berarti mempunyai risiko yang lebih kecil dari risiko pasar 63
(dalam hal ini IHSG) sehingga potensi laba yang didapat umumnya dibawah laba yang dihasilkan IHSG. Portofolio dengan beta lebih dari satu (β>1), berarti mempunyai risiko yang lebih besar dari risiko pasar sehingga diharapkan mempunyai laba di atas IHSG. 4.4 Perhitungan Risk Free Return Untuk dapat mengukur kinerja Reksa dana dapat menggunakan metode Treynor dan sharpe, maka perlu dilakukan perhitungan tingkat bunga bebas risiko (risk free return), dimana dalam perhitungan RFR menggunakan tingkat suku bunga Bank Indonesia (SBI) selama 12 bulan. Tabel ini menunjukkan tingkat suku bunga SBI pada bulan September 2011 Agustus 2012. Tabel 4.6 Suku Bunga Bank Indonesia (SBI) September 2011 Agustus 2012 (Persen Per Tahun) NO BULAN SBI 1 Sep-11 6,750000 2 Okt-11 6,500000 3 Nop-11 6,000000 4 Des-11 6,000000 5 Jan-12 6,000000 6 Feb-12 5,750000 7 Mar-12 5,750000 8 Apr-12 5,750000 9 Mei-12 5,750000 10 Jun-12 5,750000 11 Jul-12 5,750000 12 Agust-12 5,750000 Jumlah 78,250000 Untuk menghitung rata-rata suku bunga bebas risiko (RFR) per bulan digunakan rumus sebagai berikut : RFR = SBI N 64
Maka dapat dihitung sebagai berikut, dimana N adalah 12 bulan RFR = 7825% 12 = 652,08 Karena suku bunga SBI merupakan suku bunga selama satu tahun, maka RFR = 652,08 dibagi dengan 12 bulan sehingga akan didapat tingkat duku bunga SBI perbulan = 54,34 4.5 Perhitungan Kinerja Reksa Dana Saham Berdasarkan Metode Treynor Measurement Setelah diketahui tingkat pengembalian yang diharapkan atau expected return Reksa dana saham dan beta portofolionya, juga telah diketahui suku bunga rata-rata bebas risiko (RFR), maka pengukuran Reksa dana saham menggunakan metode treynor dapat dilakukan. Tabel 4.7 Perhitungan Reksa Dana Saham Berdasarkan Metode Treynor Measurement Nama Reksa Dana Ri RFR βp Ti MNC DANA EKUITAS 0,021385 0,543403-0,095963 5,439770 TRAM EQUITY FOCUS 0,012798 0,543403-0,063928 8,300067 SYAILENDRA EQUITY OPPORTUNITY FUND 0,019496 0,543403-0,087974 5,955266 BNP PARIBAS PESONA AMANAH 0,016425 0,543403-0,074134 7,108455 CIPTA SYARIAH EQUITY 0,016386 0,543403-0,077303 6,817514 Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa Reksa dana Tram Equity Focus Memiliki kinerja yang lebih baik dibandingkan dengan Reksa dana yang lain, dengan Ti sebesar 8,300067, sedangkan Reksa dana MNC Dana Ekuitas memiliki kinerja terendah dibandingkan Reksa dana yang lain dengan Ti sebesar 5,439770. 65
4.6 Perhitungan Kinerja Reksa Dana Pendapatan Tetap Berdasarkan Metode Sharpe Measurement Dari perhitungan tingkat pengembalian yang diharapkan atau expected return atas Reksa dana pendapatan tetap dan juga standar deviasi, dimana RFR telah dihitung sebesar 0,543403, maka akan dapat dicari kinerja dari Reksa dana pendapatan tetap berdasarkan metode Sharpe. Pengukuran kinerja berdasarkan metode Sharpe Measurement dapat dilihat pada tabel berikut ini : Tabel 4.8 Perhitungan Kinerja Reksa Dana Pendapatan Tetap Berdasarkan Metode Sharpe Measurement No Nama Reksa Dana Ri RFR S DEV Si INVESTASI REKSA 1 PREMIUM 0,018334 0,543403 0,053600-9,796021 2 BRENT DANA TETAP 0,012049 0,543403 0,018822-28,230505 SAM SUKUK SYARIAH 3 SEJAHTERA 0,010534 0,543403 0,015101-35,287926 4 PANIN DATA UTAMA PLUS 2 0,009689 0,543403 0,023481-22,729432 DANAREKSA MELATI 5 PENDAPATAN TETAP II 0,010008 0,543403 0,322203-1,655462 Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa kinerja Reksa dana yang tertinggi adalah Reksa dana Danareksa Melati pendapatan Tetap II sebesar -1,655462 sedangkan Reksa dana yang memiliki kenerja terendah adalah Reksa dana Sam Sukuk Syariah Sejahtera dengan nilai kinerja sebesar -35,287926. 4.7 Perbandingan Kinerja Reksa Dana Langkah terakhir dari penelitian ini adalah membandingkan expected return masing-masing Reksa dana denga expected return parameter pasar, Kemudian juga dibandingkan hasil perhitungan kinerja Reksa dana tersebut, Dimana Reksa 66
dana yang paling optimal dan baik untuk investasi adalah Reksa dana yang dapat bersaing dengan parameter pasarnya, dan memiliki kinerja yang tertinggi dibandingkan dengan Reksa dana yang lain. Dengan kata lain perbandingan ini bertujuan untuk melihat Reksa dana mana yang memiliki prospek lebih baik sehingga investor terutama investor lokal dapat menentukan suatu keputusan investasi yang tepat. Tabel 4.9 Perbandingan Kinerja Reksa Dana Pendapatan Tetap NO Nama Reksa Dana Ri Rm +/- Si 1 INVESTASI REKSA PREMIUM 0,018334 0,543403-0,52506894-9,796021 2 BRENT DANA TETAP 0,012049 0,543403-0,53135405-28,230505 3 SAM SUKUK SYARIAH SEJAHTERA 0,010534 0,543403-0,53286918-35,287926 4 PANIN DATA UTAMA PLUS 2 0,009689 0,543403-0,53371398-22,729432 5 DANAREKSA MELATI PENDAPATAN TETAP II 0,010008 0,543403-0,53339479-1,655462 Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa Investasi Reksa Premium merupakan investasi yang paling optimal dengan expected return sebesar 0,018334 namun masih dibawah expected return pasarnya 0,543403 (Deposito) dan mempunyai nilai negatif sebesar -0,543403. pasar. Pada kolom (+/-) merupakan selisih dari laba portofolio dikurangi laba dari Tabel 4.10 Perbandingan Kinerja Reksa Dana Saham NO Nama Reksa Dana Ri Rm +/- Ti 1 MNC DANA EKUITAS 0,021385 0,014437 0,006948 5,439770 2 TRAM EQUITY FOCUS 0,012798 0,014437-0,001639 8,300067 3 SYAILENDRA EQUITY OPPORTUNITY FUND 0,019496 0,014437 0,005059 5,955266 4 BNP PARIBAS PESONA AMANAH 0,016425 0,014437 0,001988 7,108455 5 CIPTA SYARIAH EQUITY 0,016386 0,014437 0,001949 6,817514 67
Dari tabel di atas dapat dilihat bahwa tingkat pengembalian Reksa dana saham yang tersebut di atas lebih besar jika dibandingkan dengan tingkat pengembalian pasarnya (Indeks Harga Saham Gabungan), karena seluruhnya berniali positif, kecuali Tram Equity Focus yang memiliki nilai negatif sebesar -0,001639. Hal ini menunjukan bahwa untuk waktu saat tersebut investasi pada Reksa dana saham sudah cukup optimal. Berdasarkan hasil analisis perhitungan kinerja antara reksa dana pendapatan tetap dan reksa dana saham, maka dapat ditarik kesimpulan bahwa reksa dana saham merupakan jenis reksa dana yang paling optimal untuk melakukan investasi pada waktu tersebut, hal ini karena reksa dana saham memiliki tingkat pengembalian yang lebih tinggi dibandingkan tingkat pengembalian kinerja reksa dana pendapatan tetap dan kinerja reksa dana saham tersebut juga lebih baik jika dilihat dari hasil nilai indeks sharpe dibandingkan dengan reksa dana pendapatan tetap dengan nilai indeks treynor. 68