BAB I PENDAHULUAN. memperoleh rasa aman melalui tindakan berjaga-jaga dengan mencadangkan. yang mungkin akan timbul karena adanya ketidakpastian.

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Masalah Kegiatan investasi pada hakikatnya memiliki tujuan untuk memperoleh suatu keuntungan tertentu. Tujuan mencari keuntungan merupakan hal yang membedakan kegiatan investasi dengan kegiatan menabung. Investasi merupakan suatu alat untuk perlindungan serta untuk memperoleh rasa aman melalui tindakan berjaga-jaga dengan mencadangkan sejumlah dana atau asset tertentu. Dalam melaksanakan kegiatan investasi, investor dihadapkan pada dua hal yaitu tingkat pengembalian dan juga risiko yang mungkin akan timbul karena adanya ketidakpastian. Penentuan alternatif investasi modal sangat dipengaruhi banyak faktor seperti kondisi pasar modal dengan berbagai informasi yang ditentukan untuk mendapat keuntungan yang maksimum. Strategi yang digunakan oleh investor untuk mengurangi risiko adalah dengan melakukan diversifikasi (pengkombinasian) berbagai sekuritas dalam investasinya, atau dengan kata lain membentuk portofolio. Portofolio saham adalah investasi yang terdiri dari berbagai saham perusahaan yang berbeda dengan harapan bila harga salah satu saham menurun, sementara yang lain meningkat, maka investasi tersebut tidak mengalami kerugian (zalmi zubir 2011:2) 1

2 Pada dasarnya, suatu model akan dapat membantu memahami suatu permasalahan yang umum menjadi suatu gambaran yang lebih sederhana. Demikian pula halnya dengan model keseimbangan dalam analisis saham. Analisis menggunakan model keseimbangan akan mampu memahami bagaimana perilaku investor terhadap kondisi pasar secara keseluruhan dan mengetahui mekanisme pembentukan harga dan return pasar kedalam bentuk yang lebih sederhana. Selain itu, model keseimbangan juga dapat membantu untuk memahami bagaimana menentukan risiko yang relevan terhadap suatu asset (saham), serta hubungan risiko dan return yang diharapkan untuk suatu asset pada kondisi pasar yang seimbang. Analisa portofolio merupakan hal yang sangat penting bagi setiap investasi karena dapat digunakan sebagai dasar untuk melakukan diversifikasi saham sehingga dapat menghasilkan suatu komposisi yang efisien berarti expected return (pengembalian yang diharapkan) yang maksimal pada tingkat risiko atau tingkat risiko minimal yang menghasilkan return tertentu. Investor menanamkan modalnya dengan membeli saham perusahaan yang telah go public. Investor kadang-kadang mengalami kesulitan untuk memprediksi saham mana yang menghasilkan keuntungan besar dengan risiko yang kecil. Menghitung tingkat keuntungan (return) dengan risiko (risk) sekuritas. Salah satu metode yang digunakan adalah dengan menggunakan metode Capital Asset Pricing Model (CAPM). 2

3 Capital Asset Pricing Model (CAPM) merupakan model analisis portofolio yang menghubungkan antara asset-aset berisiko dengan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan asset bebas risiko. Metode CAPM menjelaskan keseimbangan antara tingkat risiko yang sistematis dan tingkat keuntungan yang disyaratkan sekuritas portofolio. Model CAPM pertama kali diperkenalkan oleh Sharpe, John Lintner, Jack Treynor dan Jan Mossin. Teori CAPM didasarkan pada teori portofolio yang dikemukakan oleh Markowitz. Tujuan penggunaan CAPM adalah memberikan prediksi yang tepat mengenai hubungan antara resiko suatu asset dengan return yang diharapkan, juga menentukan harga suatu asset. Oleh karena itu CAPM dapat digunakan untuk memperkirakan keuntungan suatu sekuritas yang dianggap sangat penting karena dapat mengetahui seberapa besar perkiraan keuntungan dan risiko yang akan didapatkan. Walaupun Capital Asset Pricing Model belum dapat dibuktikan secara empiris, Model CAPM sudah luas digunakan karena model ini mempunyai akurasi yang cukup baik dalam menentukan return suatu saham. Model CAPM mengasumsikan bahwa para investor adalah perencana pada suatu periode tunggal yang memiliki persepsi yang sama mengenai keadaan pasar dan mencari mean-variance dari portofolio yang optimal (Andri, 2010). Indeks Kompas 100 merupakan suatu indeks saham dari 100 saham perusahaan publik yang diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia. Indeks Kompas 100 secara resmi diterbitkan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI) 3

4 bekerjasama dengan koran Kompas pada hari Jumat tanggal 10 Agustus Saham-saham yang terpilih untuk dimasukkan dalam indeks Kompas 100 ini selain memiliki likuiditas yang tinggi, serta nilai kapitalisasi pasar yang besar, juga merupakan saham-saham yang memiliki fundamental dan kinerja yang baik. Saham-saham yang termasuk dalam Kompas 100 diperkirakan mewakili sekitar 70% - 80% dari total Rp triliun nilai kapitalisasi pasar seluruh saham yang tercatat di BEI, maka dengan demikian investor bisa melihat kecenderungan arah pergerakan indeks dengan mengamati pergerakan indeks Kompas 100. Penilaian saham perusahaan melalui analisis fundamental ialah proses yang dilakukan dalam hal penentuan harga wajar atau nilai intrinsik sekuritas atas suatu asset modal (capital asset). Analisis fundamental atas harga saham dapat dilakukan terhadap saham-saham dari berbagai sektor industri. Proses analisis ini dilakukan melalui berbagai tahapan yang sistematis yakni tahapan analisis kondisi makro ekonomi, kemudian analisis industri (sektor), dilanjutkan dengan analisis kondisi spesifik perusahaan yang akan didapatkan nilai dari saham perusahaan-perusahaan tersebut. Diantara berbagai sektor industri yang terdapat di Indeks Kompas 100, ada didalamnya sektor Properti, Real Estate, dan Kontruksi Bangunan yang menurut penulis merupakan salah satu sektor industri dengan tingkat pengaruh yang besar, dikarenakan sektor Properti, Real Estate, dan Kontruksi Bangunan 4

5 merupakan salah satu sektor industri yang paling sering bersentuhan dengan masyarakat dikarenakan hasil produksi industri pada sektor ini adalah barangbarang yang dibutuhkan oleh masyarakat yang memiliki peran strategis dalam upaya menyejahterakan kehidupan masyarakat. Tingkat kapitalisasi pasar yang besar menjadi salah satu alasan yang menjadikan saham suatu perusahaan memiliki keunggulan dibanding sahamsaham dari sektor industry sejenis, tentunya pencapaian ini tidak terlepas dari kinerja keuangan perusahaan yang sangat baik yang dilaksanakan oleh pihak perusahaan. Namun sebagai investor tidaklah cukup jika hanya mengetahui suatu saham memiliki prospek yang cerah tanpa mencari tahu dan menganalisa sendiri apakah benar saham perusahaan tersebut merupakan saham yang layak dibeli dan dimiliki. Investor perlu melakukan analisa terhadap saham ini melalui berbagai cara dan metode yang akan menghasilkan kesimpulan yang berguna sebagai referensi pengambilan keputusan sebelum melakukan investasi pada saham perusahaan yang bergerak, terutama di sektor Properti, Real Estate, dan Kontruksi Bangunan. Sektor properti juga merupakan salah satu sumber penerimaan pemerintah yang berpotensi cukup besar dalam meningkatkan local taxing power baik melalui instrumen pajak daerah maupun melalui mekanisme bagi hasil pajak. Sektor properti yang meliputi sektor konstruksi dan real estate merupakan salah satu sektor yang penting karena mampu menarik dan mendorong kegiatan di berbagai sektor ekonomi, mempengaruhi 5

6 perkembangan sektor keuangan, serta berdampak pada pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja. Mengingat perannya yang strategis tersebut melalui kajian ini telah dilakukan analisis secara empirik dampak perkembangan sektor properti terhadap perekonomian daerah serta penyusunan rekomendasi kebijakan bagi pemerintah pusat dan daerah dalam rangka mengoptimalkan penerimaan dari sektor ini. Selama lima tahun terakhir, sektor konstruksi dan real estate di Indonesia mengalami pertumbuhan yang cukup baik walaupun dengan tren pertumbuhan melambat, searah dengan perlambatan pertumbuhan ekonomi nasional. Kontribusi sektor konstruksi dan real estate terhadap PDB cenderung tetap pada kisaran 9,5 persen untuk konstruksi dan 3 persen untuk real estate. Sektor properti mampu menyerap tenaga kerja sebanyak 8,0 juta orang atau 6,62 persen dari seluruh total tenaga kerja yang mana sebanyak 7.7 juta (6.38 persen ) bekerja di sektor konstruksi dan orang (0.24 persen) di sektor real estate ( Berdasarkan latar belakang tersebut, maka perlu diketahui kinerja perusahaan sektor Properti, Real Estate, dan Kontruksi Bangunan, dengan melakukan analisis menggunakan metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) dengan melakukan perhitungan risk dan return saham 20 perusahaan. Penelitian ini akan dibahas dalam tugas akhir berjudul Analisis Metode Capital Asset Pricing Model (CAPM) Untuk Menilai Investasi (Studi 6

7 pada Saham-Saham Sektor Properti, Real Estate, dan Kontruksi Bangunan yang Terdaftar dalam Index Kompas 100 pada tahun ) 1.2 Batasan Masalah Pada penelitian ini terdapat beberapa batasan-batasan yang akan diteliti, batasan-batasan ini digunakan untuk mempermudah peneliti dalam melakukan suatu penelitian. Penelitian ini dibatasi dengan analisis risk (risiko) dan return pada saham-saham sektor Properti, Real Estate, dan Kontruksi Bangunan yang terdapat dalam indeks Kompas 100 di Bursa Efek Indonesia (BEI). Saham-saham yang digunakan yaitu menggunakan 20 sampel saham sektor Properti, Real Estate, dan Kontruksi Bangunan yang terdaftar dalam Indeks Kompas Rumusan Masalah Dalam penelitian ini, rumusan masalah yang ditentukan adalah: 1. Apakah dengan metode CAPM dapat ditentukan keuntungan dan risiko suatu saham secara keseluruhan sehingga investor mengetahui keuntungan dan risiko dari investasi saham tersebut? 2. Apakah nilai-nilai yang dihasilkan dengan menggunakan perhitungan CAPM akan efesien dan optimal sebagai dasar untuk berinvestasi? 7

8 1.4 Tujuan Penulisan Tujuan dari penelitian atau Tugas Akhir ini adalah : 1. Memahami metode CAPM untuk mengetahui suatu keuntungan dan risiko secara keseluruhan dalam investasi saham. 2. Memahami nilai-nilai yang dihasilkan dengan menggunakan perhitungan CAPM akan efesien dan optimal sebagai dasar untuk berinvestasi. 1.5 Kerangka Pemikiran Investor dalam berinvestasi sangat mempertimbangkan keamanan dari dana yang akan diinvestasikan. Untuk itu seorang investor sangat memerlukan alat analisis yang bertujuan untuk memberikan informasi tentang perkiraan besarnya risiko dan keuntungan dalam berinvestasi. Data pertama yang digunakan adalah daftar saham yang masuk ke dalam sektor property, real estate, dan kontruksi bangunan pada indeks Kompas 100 periode Agustus 2016 Februari Kemudian menganalisis saham-saham tersebut dengan menggunakan model CAPM sehingga didapatkan saham yang layak untuk di investasi. Keputusan investasi menggunakan model CAPM harus terlebih dahulu mencari tingkat pengembalian saham individu (Ri) setiap saham yang merupakan tingkat pengembalian dari tiap saham individu yang sebenarnya. Hasil dari tingkat pengembalian saham individu (Ri) dapat dicari dengan melakukan perbandingan harga penutupan saham (close pricing) pada 8

9 periode ini dikurangi dengan harga penutupan saham periode sebelumnya kemudian dibagi dengan harga penutupan saham periode sebelumnya. Setelah mengetahui nilai pengembalian saham individu (Ri) selanjutnya menghitung tingkat pengambalian pasar (Rm) yaitu rata-rata keuntungan seluruh saham perusahaan digunakan sebagai salah satu variable perhitungan dalam premi risiko pada rumus CAPM. Tingkat pengembalian pasar (Rm) diperoleh dari IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) yang diambil setiap bulan selama 3 tahun. Risiko sistematis atau beta (ß) merupakan ukuran risiko yang berasal dari hubungan antara tingkat pengembalian suatu saham dengan tingkat pengembalian pasar, dengan kata lain beta adalah hasil bagi antara kovarian saham dan retun pasar terhadap varian pasar. Setelah menghitung tingkat pengembalian pasar selanjutnya menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan metode CAPM. Sebelum menghitung tingkat pengembalian yang diharapkan terlebih dahulu harus mengetahui tingkat pengembalian bebas risiko. Tingkat pengembalian bebas risiko pada penelitian ini adalah rata-rata tingkat suku bunga ORI (Obligasi Retail Indonesia) yang ditetapkan oleh Bank Indonesia yang terbit satu tahun sekali, dan yang diambil dalam penelitian selama periode 3 tahun yaitu tahun 2014 sampai tahun Langkah berikutnya menghitung tingkat pengambalian yang diharapkan merupakan tingkat pengembalian yang didasarkan pada 9

10 perkembangan indeks harga saham. Tingkat pengembalian saham ini dapat dijadikan sebagai dasar dalam pengambilan keputusan investasi. Jika tingkat pengembalian saham individu setiap saham lebih besar dari pada tingkat pengembalian yang diharapkan, maka keputusan investasi dikatakan layak untuk dilakukan, sebaliknya jika tingkat pengembalian saham individu setiap perusahaan lebih kecil daripada tingkat pengembalian yang diharapkan, maka keputusan investasi tidak dilakukan. Berdasarkan uraian di atas maka kerangka pemikiran dari penelitian ini akan tergambar pada gambar 1.1. berikut : 10

11 Gambar 1.1. Kerangka Penulisan Pasar Modal Saham Kompas 100 Harga Penutupan Saham Bulanan Indeks Saham Kompas 100 Suku Bunga ORI Menghitung Risk Free Rate Menghitung Market Return Menghitung Return Saham Individual Menghitung Expected Return Risk Return Capital Asset Pricing Model Hasil Analisis Kesimpulan 11