MANAJEMEN RISIKO INVESTASI A. PENGERTIAN RISIKO Resiko adalah peyimpaga hasil yag diperoleh dari recaa hasil yag diharapka Besarya tigkat resiko yag dimasukka dalam peilaia ivestasi aka mempegaruhi besarya hasil yag diharapka oleh pemodal.. Apabila perusahaa memasukka tigkat resiko yag tiggi pada suatu ivestasi yag diaggarka, maka pemodal yag meaamka daaya pada ivestasi tersebut megharapka hasil atau mesyaratka hasil (required rate of retur) yag tiggi pula, da begitu sebalikya. Atara hasil da resiko (risk ad retur) memiliki hubuga yag liier berkebalika. Semaki tiggi risiko, maka semaki tiggi pula hasil yag diperoleh. Sebalikya, semaki redah risiko, maka semaki redah pula hasil yag diperoleh atau hasil yag disyaratka. Resiko yag ada di perusahaa dapat dibedaka mejadi 3 jeis resiko, yaitu : a. Resiko Idividu, o Yaitu Resiko yag berasal dari proyek ivestasi secara idividu tapa dipegaruhi oleh proyek yag lai. o Resiko ii terjadi apabila perusahaa haya melakuka ivestasi pada satu jeis ivestasi saja.. Resiko ii diukur dari aik-turuya tigkat hasil ivestasi yag diharapka atas ivestasi yag bersagkuta b. Resiko Perusahaa o Yaitu Resiko yag diukur tapa mempertimbagka pegaekaragama (diversifikasi) atau portofolio yag dilakuka oleh ivestor. o Resiko ii diukur dega melihat aik-turuya hasil yag diperoleh dari ivestasi tertetu yag dilakuka oleh perusahaa. o Resiko perusahaa ii atiya aka lagsug mempegaruhi harga saham perusahaa yag bersagkuta. c. Resiko Pasar atau Beta o Yaitu Resiko ivestasi ditijau dari ivestor yag meaamka modalya pada ivestasi yag juga dilakuka oleh perusahaa da perusahaa lai. o Ivestor melakuka diversifikasi atau pegaekaragama ivestasi. Besarya resiko pasar ii tidak dapat dielimiasi (dihilagka) dega melakuka diversifikasi. Hal ii karea resiko ii tergatug pada pasar yag ada. o Resiko ii sagat petig utuk diperhitugka oleh perusahaa, karea resiko ii memiliki pegaruh lagsug terhadap harga saham perusahaa. B. PERHITUNGAN RESIKO Ada beberapa pedekata yag dapat diguaka utuk memasukka usur resiko dalam pegambila keputusa ivestasi, diataraya : Pedekata Aalisis Alira kas. Pada pedekata aalisis alira kas aka dibahas megeai alira kas yag mempertimbagka probabilitas ketidakpastia (resiko) alira kas dari suatu proyek ivestasi yag umurya satu tahu da alira kas utuk suatu proyek yag memiliki alira kas lebih dari satu tahu. Pedekata Aalisis Alira Kas dibedaka mejadi : Alira kas yag idepede da Alira kas yag tidak idepede (Tidak mempegaruhi) Maajeme Keuaga 37
Perhituga Resiko Alira Kas o Perhituga resiko ii mempertimbagka adaya ketidakpastia yag mugki mucul atas alira kas suatu ivestasi. Semaki tiggi ketidakpastia alira kas, maka semaki besar tigkat resiko ivestasi tersebut. o Rumus Nilai yag Diharapka (Expected Value) dari suatu ivestasi : E v = V i. P i Dimaa : E v = Expected Value atau ilai V i = Alira kas pada tiap kemugkia yag terjadi P i = Probabilitas (kemugkia) dari tiap alira kas yag terjadi o Rumus Besarya Resiko/Deviasi Stadar : σ = [ (V i - E v ) 2. P i ] Dimaa : σ = Deviasi stadar dari tiap alira kas V i - E v = Besarya peyimpaga tiap-tiap alira kas yag terjadi yag dihitug dari selisih atara ilai alira kas yag terjadi dega ilai alira kas yag diharapka o Cotoh : Terdapat 2 proyek ivestasi yaitu proyek A da proyek B. Besarya alira kas da kemugkia (probabilitas) yag terjadi utuk tiap-tiap alira kas terlihat pada tabel berikut : Proyek A Proyek B Probabilitas Alira Kas Probabilitas Alira Kas 0,20 Rp. 6.000 0,15 Rp. 6.000 0,30 Rp. 8.000 0,35 Rp. 6.000 0,30 Rp. 10.000 0,35 Rp. 8.000 0,20 Rp. 12.000 0,15 Rp. 10.000 Jawab : a. Meghitug ilai alira kas yag diharapka dega formula : E v = V i. P i b. Meghitug Deviasi Stadar Alira kas σ = [ (V i - E v ) 2. P i ] Maajeme Keuaga 38
Perhituga Resiko Proyek o Ada 2 masalah yag mucul dalam meghitug resiko proyek, yaitu : a. Sifat dari pola alira kas b. Peetua tigkat buga (discout rate) utuk meghitug ilai sekarag (preset value) alira kas. o Ada 2 sifat atau pola alira kas selama umur ekoomis suatu proyek ivestasi, yaitu : a. Tidak salig tergatug atau tidak salig berkorelasi (idepedet) atara alira kas yag satu dega yag laiya. Artiya bahwa alira kas tahu tertetu (tahu ke-) tidak mempegaruhi alira kas tahu berikutya (tahu +1) b. Salig berkorelasi atau salig tergatug satu sama lai (depedet), artiya bahwa alira kas tahu tertetu (tahu ke-) mempegaruhi alira kas tahu berikutya (tahu +1) Perhituga Resiko Proyek utuk Alira Kas yag Idepedet o Utuk meghitug resiko proyek yag mempuyai alira kas yag idepede maka perlu dihitug : a. Besarya Net Preset Value (NPV) yag diharapka dri alira kas proyek. b. Besarya Deviasi Stadar dari NPV tersebut. o Rumus besarya Net Preset Value (NPV) yag diharapka dari alira kas proyek C t E (NPV) = (1 + r) t atau C 0 C 1 C E (NPV) = - + +. + (1+ r) 0 (1+r) 1 (1+r) Dimaa : C t = Alira kas yag diharapka pada waktu ke t, da t = 0, 1, 2, 3,., Utuk t = 0, maka C t merupaka alira kas keluar Utuk t = 1, 2, 3,., C t merupaka alira kas masuk R = hasil (retur) yag diharapka, berupa tigkat buga bebas resiko. o Rumus besarya Deviasi Stadar dari NPV proyek ivestasi : Dimaa : σ σ = σ t 2 t 2 N σ t t=1 (1 + r) 2 t = Deviasi stadar ilai sekarag dari alira kas = Kuadrat deviasi stadar ilai sekarag dari alira kas = 1, 2, 3,., periode waktu alira kas masuk Maajeme Keuaga 39
o Cotoh : Terdapat 2 proyek ivestasi yaitu proyek A da proyek B yag masig-masig memiliki umur ekoomis (r) sebesar 10%. Besarya alira kas da kemugkia (probabilitas) yag terjadi utuk tiap-tiap alira kas selama umur ekoomis dari kedua proyek adalah berikut : Proyek A Proyek B Probabilitas Alira Kas Probabilitas Alira Kas 0,20 Rp. 6.000 0,15 Rp. 6.000 0,30 Rp. 8.000 0,35 Rp. 6.000 0,30 Rp. 10.000 0,35 Rp. 8.000 0,20 Rp. 12.000 0,15 Rp. 10.000 Jawab : 1. Meghitug besarya PV alira kas yag diharapka (Proyek A & B besarya sama) C 0 C 1 C E (NPV) = - + +. + (1+ r) 0 (1+r) 1 (1+r) 2. Meghitug Deviasi Stadar Preset Value yag diharapka a. Deviasi stadar ilai yag diharapka dari proyek A. b. Deviasi stadar ilai yag diharapka dari proyek B Maajeme Keuaga 40
Perhituga Resiko Proyek utuk Alira Kas yag Tidak Idepedet o Alira kas masuk yag diharapka oleh perusahaa serigkali terkait atau salig mempegaruhi atara periode satu dega periode berikutya. Artiya, alira kas periode sekarag dipegaruhi oleh alira kas periode sebelumya. o o Dega alira kas yag salig berkorelasi satu sama lai, maka perhituga resiko kasya tidak bebas (tidak idepedet). Apabila alira kas yag terjadi diperusahaa salig berkorelasi (tidak idepede), maka ketika kita aka meghitug besarya resiko perlu memperhatika koefisiesi korelasi atar waktu dari alira kas proyek yag bersagkuta. Dega koefisiesi korelasi atar waktu tersebut, kita dapat meghitug besarya probabilitas gabuga (joit probability) atara waktu kas yag satu dega yag laiya utuk kemudia diguaka utuk meghitug deviasi stadar stuatu proyek. Rumus besarya Net Preset Value (NPV) C 0 C 1 C NPV = - + +. + (1+ r) 0 (1+r) 1 (1+r) o Rumus besarya Deviasi Stadar dari NPV proyek ivestasi : σ = t=1 ( NPV i E NPV ) 2. P i Maajeme Keuaga 41
o Cotoh : Proyek ivestasi ABC yag berumur 2 tahu membutuhka daa sebesar Rp. 500 juta. Alira kas yag diharapka dari proyek tersebut memiliki sifat salig berkorelasi atara alira kas tahu pertama da alira kas tahu kedua. Tigkat keutuga bebas resiko yag diharapka dari ivestasi tersebut sebesar 15% per tahu. Probabilitas da alira kas tiap tahu serta probabilitas gabuga proyek tersebut dapat dilihat pada tabel berikut : Tabel : Probabilitas da alira kas utuk proyek berumur 2 tahu (dalam jutaa Rupiah) Tahu Pertama Tahu Kedua Probabilitas Probabilitas Semula P(1) Alira Kas Bersih Probabilitas Kodisioal (P2/1) Alira Kas Bersih Gabuga P (G) (1) (2) (3) (4) (5) = (1)x (3) 0,4 720 0,12 0,3 240 0,4 240 0,12 0,2 120 0,06 0,3 240 0,12 0,4 480 0,4 480 0,16 0,3 720 012 0,2 480 0,06 0,3 960 0,4 960 0,12 0,4 1.200 0,12 Maajeme Keuaga 42