ANALISIS PEMBENTUKAN PORTOFOLIO OPTIMAL DENGAN MENGGUNAKAN MODEL INDEKS TUNGGAL (Stud Pada Saham Jakarta Islamc Idex (JII) Perode 011-013) M. Bagus Wsambud Negah Sudjaa Topowjoo Fakultas Ilmu Admstras Uverstas Brawjaya Malag E-mal: bagus_wsyam@hotmal.com Abstrak Tujua peelta adalah utuk megetahu saham-saham portofolo optmal yag terbetuk melalu Model Ideks Tuggal. Metode peelta megguaka peelta dskrptf dega pedekata kuattatf. Tempat peeltaya d Bursa Efek Idoesa (BEI), da secara berturut-turut masuk dalam Jakarta Islamc Idex (JII) perode 011-013. Data pada peelta adalah data sekuder. Peelta dperoleh populas sebayak 46 saham da sampelya dambl sebayak 16 saham. Hasl aalss meujukka bahwa saham yag meujukka saham yag optmal haya 4 dega propors daaya adalah UNVR (33,30%), KLBF (55,77%), ASRI (6,1%) da CPIN (4,8%). Berdasarka perhtuga saham optmal yag terbetuk, maka ddapat expected retur portofolo sebesar 0,068 da rsko portofolo sebesar 0,004 Kata kuc: Model Ideks Tuggal, Portofolo optmal, Rsko portofolo da Expected retur portofolo Abstract The purpose of ths study was to determe the optmal portfolo of stocks that s formed through the Sgle Idex Model. Ths research method uses a descrptve study wth a quattatve approach. Place of research o the Idoesa Stock Exchage (BEI), ad successvely to the Jakarta Islamc Idex (JII) 011-013. The data ths study s a secodary data. Ths study obtaed a populato of 46 shares ad 16 shares as the sample s take. The aalyss showed that the stock whch shows the optmal stock proporto of fuds wth oly 4 s UNVR (33.30%), KLBF (55.77%), ASRI (6.1%) ad CPIN (4.8%). Based o the calculato of the optmal stock form, the mportace of the expected portfolo retur of 0.068 ad 0.004 for portfolo rsk Keywords: Sgle Idex Model, the optmal portfolo, portfolo rsk ad Expected retur portfolo 1. PENDAHULUAN Pasar modal merupaka sebuah wadah alteratf plha vestas yag dapat meghaslka tgkat keutuga optmal bag vestor, da merupaka suatu hubuga yag mejebata atara pemlk daa (vestor) da peggua daa (emte). Ivestas pada saham daggap mempuya tgkat rsko yag lebh besar dbadgka dega alteratf la sepert oblgas, deposto, da tabuga. Ivestas merupaka Peudaa kosums sekarag utuk dmasukka ke aktva produktf selama perode waktu yag tertetu (Hartoo, 013:5). Hal dapat dartka bahwa pemlk daa (vestor) megharapka tgkat pegembala (retur) tertetu dega tgkat rsko tertetu dar vestas yag aka dlakukaya. Agar vestor tdak rug dalam vestasya, maka vestor harus melakuka dversvkas yatu dega megvestaskamodalya dalam betuk portofolo. Dalam pembetuka portofolo, Ivestor dhadapka lagsug dega bayak kombas saham dalam pembetuka portofolo, sehgga Jural Admstras Bss (JAB) Vol. 1 No. 1 Jul 014 admstrasbss.studetjoural.ub.ac.d 1
vestor dharuska megambl keputusa tetag pembetuka portofolo maa yag harus dplh. Portofolo ada dua macam yatu, portofolo efse da portofolo optmal. Jka vestor memlk lebh dar satu portofolo efse, maka portofolo optmal yag aka dplh. Model Ideks Tuggal mejelaska cara pembetuka portofolo optmal dar beberapa portofolo yag efse, sedagka pembetukaya dapat dlakuka dega meyeleks dar seka bayak jumlah saham dpergkat berdasarka ecess retur to beta (ERB) da cut-off pot (C*) sebaga pemsah portofolo optmal. Peelta megguaka Jakarta Islamc Idex (JII) karea perusahaa yag sudah masuk JII merupaka perusahaa yag sudah go-publc da memeuh krtera syarah. Dar seka bayak saham syarah yag lstg d Bursa Efek Idoesa (BEI) maka saham-saham yag masuk dalam Jakarta Islamc Idex (JII) merupaka saham-saham yag lqud, dalam arta mudah dperjual-belka, sehgga portofolo optmal yag dhaslka dapat meujukka hasl yag optmal atara rsko da hasl yag dharapka (retur). Berdasarka uraa dar latar belakag yag telah dpaparka, maka peelt tertark utuk megambl judul Aalss Pembetuka Portofolo Optmal dega Megguaka Ideks Tuggal (Stud pada Saham Jakarta Islamc Idex (JII) Perode 011-013).. KAJIAN PUSTAKA A. Pasar Modal Pasar modal merupaka pertemua atara phak yag memlk kelebha daa dega phak yag membutuhka daa dega cara meperjualbelka sekurtas, sedag tempat d maa terjadya jual bel sekurtas dsebut dega bursa efek (Tadell, 010:6). Dalam peerapaya, pasar modal merupaka saraa perusahaa utuk megkatka kebutuhakebutuha jagka pajag dega mejual saham atau megeluarka oblgas. Secara umum, pasar modal mempuya fugs peraa dalam suatu perokooma suatu egara sebaga berkut (Suaryah, 006:9): a. Fugs Tabuga b. Fugs Kekayaa c. Fugs Lkudtas d. Fugs Pjama B. Ivestas Istlah bervestas berkata dega keutuga dega berbaga macam aktvtas. Meurut Suarah (003:4) Ivestas adalah peaama modal utuk satu atau lebh aktva yag dmlkda basaya berjagka waktu lama dega harapa medapatka keutuga d masa-masa yag aka datag. Sedagka tujua vestas adalah utuk medapatka kehdupa yag layak d masa yag aka datag, utuk megurag tekaa flas, medorog utuk meghemat pajak (Ahmad, 004:4). C. Saham Saham merupaka sebaga tada bukt kepemlka atau peyertaa pemegagya atas perusahaa yag megeluarka saham tersebut (Hartoo, 013:30). Jes-jes saham ada 3, yatu saham prefere, saham basa, saham treasur. D. Tgkat Keutuga yag Dharapka Retur dapat berupa retur realsas yag sudah terjad atau retur ekspektas yag belum terjad, tetap yag dharapka aka terjad d masa medatag. Retur realsas petg karea dguaka sebaga salah satu pegukur kerja dar perusahaa. Tgkat pegembala pasar merupaka tgkat pegembala yag ddasarka pada perkembaga deks harga saham. Tgkat pegembala dapat djadka sebaga dasar performace vestas portofolo. E. Rsko Ivestas pada Saham Rsko dapat ddefska sebaga kemugka la atau vestas aka berbeda dega yag dharapka atau kemugka terjad perstwa yag tdak dharapka (Husa, 005:5). Beta (β) sebaga pegukur rsko sstematk dar suau sekurtas atau portofolo relatve terhadap rsko pasar. F. Teor Portofolo Portofolo data dartka sebaga kombas atau gabuga atau sekumpula aset, bak berupa aset rl maupu aset fasal yag dmlk oleh vestor. Tujua pembetuka portofolo adalah utuk mecar kombas optmum dar berbaga sekurtas utuk memperoleh tgkat keutuga yag maksmum. Rsko portofolo dapat dpsahka mejad dua jes, yatu (Tadell, 010:104). a. Rsko Sstemats Berkata dega perubaha yag terjad d pasar secara keseluruha. b. Rsko tdak sstemats Rsko yag berkata dega perubaha kods pasar mkro perusahaa peerbt Jural Admstras Bss (JAB) Vol. 1 No. 1 Jul 014 admstrasbss.studetjoural.ub.ac.d
sekurtas. Rsko perusahaa dapat dmmalka dega melakuka dversfkas ase dalam suatu portofolo. G. Model Ideks Tuggal Model deks tuggal ddasarka pada pegamata bahwa harga dar suatu sekurtas berfluktuas searah dega deks pasar. Secara kusus dapat damat bahwa kebayaka saham cederug megalam keaka harga jka deks harga saham ak. Portofolo yag efse memberka tgkat retur tertgg pada tgkat rsko tertetu, portofolo efse dcapa dega megkombaska beberapa sekurtas dega propors yag tepat da memaksmalka expected retur da memmalka rsko. Sedagka portofolo optmal aka bers dega aktvaaktva yag memula rsko ERB yag tgg. Aktva dega ERB yag redah tdak aka dmasukka ke dalam portofolo optmal dega pembatas C* (cut-off pot) sebaga peetu portofolo optmal. H. Jakarta Islamc Idex (JII) Jakarta Islamc Idex(JII) merupaka salah satu deks saham yag d Idoesa yag meghtug harga rata-rata utuk jes saham yag memeuh krtera syarah yag tercatum dalam Dewa Pegawas Syarah da peratura Bapepam da LK o IXA.A.13. 3. METODE PENELITIAN A. Jes Peelta Metode peelta yag dlakuka dalam peelta adalah peelta deskrptf dega pedekata kuattatf. Peelta tdak dmasudka utuk meguj hpotess tertetu tetap haya meggambarka apa adaya tetag suatu varabel, gejala, atau keadaa. B. Lokas Peelta Peelta dlakuka d Bursa Efek Idoesa (BEI) atau Idoesa Stock Exchage Corer (IDX). C. Varabel Peelta 1. Retur realsas (R ). Expected retur E(R ) 3. Retur pasar (R M ) 4. Beta (β) 5. Retur Bebas Rsko (R BR ) 6. Rsko total (σ ) 7. Propors daa (W ) 8. Beta portofolo (β p ) 9. Expected retur portofolo E(R p ) 10. Vara retur sekurtas (σ p ) D. Tekk Pegumpula Data Tekk pegumpula bertujua utuk melhat data-data yag sudah terseda atau dalam betuk data hstors yag sudah ddokumetaska. Stud dokumetas merupaka tekk pegumpula data yag tdak lagsug dtujuka kepada subjek peelta (Soegartoo, 008:70). Data yag dguaka merupaka data sekuder yag telah dsedaka oleh Bursa Efek Idoesa melput catata-catata, laporalapora, maupu formulr-formulr yag releva dega peelta, dega mempelajar, megklasfkaska, da megguakaya. E. Populas da Sampel Populas adalah wlayah geeralsas yag terdratas: obyek/subyek yag mempuya kualtas da karakterstk tertetu yag dtetapka oleh peelta utuk dpelajar da kemuda dtark kesmpulaya (Sugyoo, 011:80). Populas peelta adalah perusahaa yag tercatat dalam Jakarta Islamc Idex (JII) selama perode 011-013. Sehgga dperoleh jumlah populas sebayak 46 saham. Sedagka ampel ddefska sebaga baga atau subset dar populas yag terdr dar aggota-aggota populas yag terplh (Zulgaef, 008:134). Dalam peelta beberapa hal yag mejad pertmbaga dalam meetuka sampel adalah Saham perusahaa tercatat d Bursa Efek Idoesa (BEI) da saham perusahaa tersebut tercatat sejak 011-013 selama berturut-turut, da merupaka saham yag selalu aktf dalam Jakarta Islamc Idex. Sehgga dperoleh sampel sebayak 16 perusahaa. F. Tekk Aalss Data Tekk aalss data merupaka suatu usaha utuk dapat meemuka jawaba dalam suatu peelta atau dega maksud utuk memecahka masalah peelta. Tujua aals data adalah meyederhaaka data kedalam betuk-betuk yag mudah dbaca da dterpretaska. Berkut tahapa-tahapa dalam aalss peelta adalah: 1. Meghtug total retur realsas masgmasg saham Retur saham (R ) = (P t -P t- ) t P t- Sumber (Jogyato, 013:06) Jural Admstras Bss (JAB) Vol. 1 No. 1 Jul 014 admstrasbss.studetjoural.ub.ac.d 3
. Meghtug expected retur masg-masg saham (R ) R Sumber (Husa, 003:47) 3. Meghtug retur pasar (R ) da retur ekspektas pasar (E(R )) dega dasar JII R t t (R ) R Sumber (Jogyato, 013:340) 4. Meghtug Beta da Alpha masg-masg saham β = σ σ Sumber (Jogyato, 013:383) (R ) (β. (R )) Sumber (Husa, 003:104) 5. Meghtug rsko vestas a. Meghtug rsko uk atau rsko tdak stemtas ( ) σ (e ) e b. Meghtug rsko total saham σ β. σ σ e Sumber (Jogyato, 013:345) 6. Meetuka tgkat pegembala beba rsko( ) 7. Meghtug excess retur to beta (ERB) RB t (R ) R BR β Sumber (Jogyato, 013:36) 8. Meghtug la da [ (R ) R BR ]. β σ e B β σ e Sumber (Jogyato, 013:363) 9. Meghtug Cut-Off Pot ( ) (Jogyato, 013:364) σ σ 10. Meghtug besarya propors daa masgmasg sekurtas dalam portofolo optmal Dega la sebesar: k β ( ) Sumber (Jogyato, 013:366) 11. Meghtug Beta da Alpha portofolo β w p w. β. Sumber (Jogyato, 013:356) 1. Meetuka expected retur portofolo (R p ) p β p. (R ) Sumber (Jogyato, 013:357) 13. Meetuka rsko portofolo σ p β p. σ Sumber (Jogyato, 013:357) 4. HASIL DAN PEMBAHASAN A. Aalass da Itrepretas Data 1. Perhtuga retur saham dvdu (R) da Rata-rata Tgkat Pegembala Saham Peelta, data yag dguaka adalah harga saham bulaa, yatu harga peutupa (close prce) pada akhr bula. Sela tu, perhtuga retur realsas juga megguaka usur devde. Ragkuma hasl perhtuga total retur realsas perode 011 013 dsajka pada tabel 1. Tabel 1. Total Retur Realsas Masg-Masg Saham (R ) da Rata-Rata Tgkat Pegembala Saham Idvdu E(R) No Kode Emte R E(R) 1 AALI 0,07 0,0061 ANTM -0,4185-0,0116 3 ASII 0,415 0.0115 4 ASRI 1,7714 0,049 5 CPIN 0,9745 0,071 6 INCO -0,1699-0,0047 7 INTP 0,4135 0,0115 8 ITMG 0,5518 0.0153 9 KLBF 0,9580 0.066 10 LPKR 0,5878 0,0163 11 LSIP 0,1670 0,0046 1 PTBA -0,5179-0,0144 13 SMGR 0,6171-0,0171 14 TLKM -0,578 0,007 15 UNTR -0,0037-0,0001 16 UNVR 0,6318 0,0175 Sumber: Data dolah Jural Admstras Bss (JAB) Vol. 1 No. 1 Jul 014 admstrasbss.studetjoural.ub.ac.d 4
. Perhtuga Retur Pasar (R M ) da Retur Ekspektas Pasar E(R M ) Tgkat pegembala pasar atau retur pasar (R M ) pada peelta megguaka JII, yag dperoleh dar setap akhr bula (close prze) dega total retur pasar sebesar 0,1316. Begtu juga dega perhtuga retur ekspektas pasar megguaka artmatc mea, yatu total retur pasar selama perode 011-013 dbag dega jumlah perode peelta (36 bula) dega total 0,0037. Tabel. Rsko Masg-masg Saham No Kode Emte σ 1 AALI 0,0095 ASII 0,0050 3 ASRI 0,0661 4 CPIN 0,0187 5 INTP 0,008 6 ITMG 0,083 7 KLBF 0,0057 8 LPKR 0,016 9 LSIP 0,006 10 SMGR 0,0085 11 UNVR 0,0057 Sumber: Data dolah 3. Perhtuga Rsko Ivestas pada Masg- Masg Saham (σ e ) Rsko total merupaka pejumlaha atara rsko tdak sstemats (σ e ) da rsko sstemtas (β. σ M ) dmaa vara retur pasar (σ M ) sebesar 0,001. Berkut perhtuga dar rsko masgmasg saham: Tabel 3. Perhtuga Nla ERB da (Cut-Off Pot) C* No Kode Emte ERB C 1 UNVR 0,0610 0,0011 KLBF 0,018 0,0087 3 ASRI 0,0177 0,0099 4 CPIN 0,011 *0,0104 5 INTP 0,0091 0,0104 6 LPKR 0,0091 0,010 7 ITMG 0,0089 0,010 8 SMGR 0,0077 0,009 9 ASII 0,0058 0,0085 10 AALI 0,009 0,0084 Sumber: Data dolah Berdasarka tabel 3, C* sebesar 0,0104, la tersebut berada pada uruta ke empat, yatu pada saham CPIN. Terdapat saham memeuh krtera cut-off pot (C*) dmaa la ERB terakhr kal mash lebh besar dar la C da mempuya la ERB lebh besar atau sama dega la ERB d ttk C* adalah (UNVR), (KLBF), (ASRI), da (CPIN). 4. Pemlha Excess Retur to Beta (ERB) da (Cut-Off Pot) C* ERB merupaka selsh retur ekspektas dega retur aktva bebas rsko, dmaa R BR sebesar 0,0047 atau 0,47%. Nla ERB merupaka agka yag djadka dasar utuk meetuka apakah suatu saham dapat dmasukka dalam portofolo optmal. Portofolo optmal terdr dar saham-saham yag memlk la ERB tgg. Dega demka dbutuhka sebuah ttk mpas (cut-off pot) C* dmaa la ERB terakhr kal mash lebh besar dar la C. 5. Perhtuga Besarya Propors Daa Masg-Masg Sekurtas dalam Portofolo Optmal (W ) Besarya propors daa masg-masg pada saham optmal dpegaruh oleh ERB da cut-off pot, la rsko tdak sstemats da rsko sstemats. Semak besar la ERB semak besar pula propors daaya. Secara berturut-turut propors daaya adalah (UNVR) 33,30%, (KLBF) 55,77%, (ASRI) 6,1%, (CPIN) 4,8%. 6. Perhtuga Expected Retur Portofolo E(R p ) Expected Retur Portofolo bertujua utuk megetahu tgkat pegembala yag aka dperoleh dar portofolo terbetuk. Terdr dar tga kompoe perhtuga, yatu beta portofolo 0,8107, alpha portofolo 0,038, da retur ekspektas pasar sebesar 0,0037. Agka-agka tersebut dmasukka dalam perhtuga expected retur portofolo dega rumus: (R p ) p β p. (R ) Dar rumus d atas, besarya expedted retur portofolo dapat dhtug sebaga berkut: E(R p ) = 0,038 + (0,8107 x 0,0037) = 0,068 Berdasarka hasl perhtuga Expected retur portofolo, portofolo yag terdr dar lma saham mampu memberka expected retur sebesar 0,068 atau,68%. Hasl perhtuga meujukka tgkat pegembala yag terdapat dalam rage expected retur masg-masg saham yag membetuk portofolo optmal. Jural Admstras Bss (JAB) Vol. 1 No. 1 Jul 014 admstrasbss.studetjoural.ub.ac.d 5
7. Perhtuga Rsko Portofolo Rsko portofolo atau vara portofolo buka merupaka rata-rata dar rsko masg-masg saham pembetuk portofolo optmal. Rsko portofolo dhtug megguaka rumus: σ p β p. σ Berdasarka rumus datas maka dperoleh hasl perhtuga sebaga berkut. σ p = (0,8107) x (0,0037) = 0,004 Berdasarka perhtuga d atas, portofolo yag terdr dar empat saham megadug rsko sebesar 0,004 atau 0,04%. Hal meujukka tgkat rsko mmum yag dberka portofolo apabla dbadgka dega rsko total yag dmlk masg-masg saham dalam portofolo optmal. 5. PENUTUP A. Kesmpula Berdasarka hasl da pembahasa peelta memberka kesmpula sebaga berkut: 1. Hasl peelta meujukka bahwa terdapat empat saham yag pemebetuk portofolo optmal, yatu: a. PT. Ulever Idoesa,Tbk (UNVR) b. PT. Kalbe Farma, Tbk (KLBF) c. PT. Alam Sutera Realty,Tbk (ASRI) d. PT. Chareo Pokpad Iodoesa (CPIN). Apabla vestor g memperoleh tgkat pegembala tertetu dega rsko palg redah, maka vestor dapat meempatka daaya pada saham-saham pembetuk portofolo optmal, yatu UNVR, KLBF, ASRI, da CPIN dega propors daa masg-masg saham berturut-turut adaah sebesar 0,3330 atau 33,30%, 0,5577 atau 55,77%, 0,061 atau 6,1%, da 0,048 atau 4,8%. 3. Portofolo yag dbetuk memeberka expected retur portofolo sebesar 0,068atau,68%. Perhtuga beta portofolo meujukka agka yag lebh kecl jka dbadgka dega beta dvdu, meskpu ada sedkt yag lebh redah darpada beta portofolo. sesua dega propors daa yag dtetuka dega megguaka Model Ideks Tuggal utuk medapatka retur ekspektas tgg dega tggat rsko yag palg redah.. Bag vestor yag aka megvestaska daaya dalam betuk saham, sebakya tdak megvestaskaya haya pada satu saham saja. Hal dkareaka rsko yag aka dtaggug adalah relatf lebh besar da bla terjad keruga, vestor tdak aka medapatka keutuga apapu. Sebakya, vestor meempatka daaya pada beberapa saham, karea rsko yag dtaggug aka terdversfkas. Apabla terjad keruga pada satu saham, vestor mash medapatka keutuga dar saham la sehgga meutup keruga tersebut. DAFTAR PUSTAKA Ahmad, Kamarud. 004. Dasar-dasar Maajeme Ivestas da Portofolo. Cetaka Kedua. Jakarta: PT. Reka Cpta. Hartoo, Jogyato. 013. Teor Portofolo da Aalss Ivestas. Eds ketujuh. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta. Husa, Suad. 005. Dasar-dasar Teor Portofolo da Aalss Sekurtas. Eds Keempat. Yogyakarta: UPP-AMP YKPN. Sugyoo, 010. Metode Peelta Kuattatf da R&D. Badug: Alfabeta. Suaryah. 006. Pegatar Pegetahua Pasar Modal. Eds Kelma. Yogyakarta: UPP STIM YKPIN Yogyakarta. Tadell, Eduardus. 010. Aalss Ivestas da Maajeme Portofolo. Yogyakarta: BPFE-Yogyakarta. Zulgaef, Zubr. 011. Maajeme Portofolo, Peerapa dalam Ivestas Saham. Jakarta: Salemba Empat. A. Sara 1. Sebakya vestor meaamka sahamya pada saham UNVR, KLBF, ASRI, da CPIN Jural Admstras Bss (JAB) Vol. 1 No. 1 Jul 014 admstrasbss.studetjoural.ub.ac.d 6