ANALISIS VALUASI FUNDAMENTAL HARGA SAHAM SEKTOR TELEKOMUNIKASI DI BURSA EFEK INDONESIA PROYEK AKHIR. Oleh: PRAKANYA WARADIPTYA NIM:

Transkripsi

1 ANALISIS VALUASI FUNDAMENTAL HARGA SAHAM SEKTOR TELEKOMUNIKASI DI BURSA EFEK INDONESIA PROYEK AKHIR Oleh: PRAKANYA WARADIPTYA NIM: Program Magister Administrasi Bisnis Sekolah Bisnis dan Manajemen Institut Teknologi Bandung 2008

2 ANALISIS VALUASI FUNDAMENTAL HARGA SAHAM SEKTOR TELEKOMUNIKASI DI BURSA EFEK INDONESIA Oleh: PRAKANYA WARADIPTYA NIM: Program Studi Magister Administrasi Bisnis Sekolah Bisnis dan Manajemen Institut Teknologi Bandung Menyetujui Pembimbing Akademik: (Evo S. Hariandja Ir., MM)

3 ANALISIS VALUASI FUNDAMENTAL HARGA SAHAM SEKTOR TELEKOMUNIKASI DI BURSA EFEK INDONESIA ABSTRAK PRAKANYA WARADIPTYA NIM: Program Pascasarjana, Institut Teknologi Bandung, 2008 Pembimbing: Evo S. Hariandja Ir., MM. Kondisi bisnis sektor telekomunikasi di Indonesia yang sedang mengalami masa perang tarif berakibat pada menurunnya harga saham semua emiten telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia. Hal ini juga mendorong terciptanya persepsi bahwa pasar telekomunikasi Indonesia sedang dalam proses menuju maturity. Dan hal tersebut membuat nilai saham sektor telekomunikasi berkemungkinan tidak akan memberi nilai tambah di masa mendatang bagi investor. Dilakukan valuasi terhadap semua emiten sektor telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia dengan asumsi bahwa saat sekarang ini merupakan fase pasar telekomunikasi Indonesia mengalami kejenuhan, namun di dua hingga tiga tahun mendatang pasar tersebut akan kembali memasuki masa introduction kembali karena terdapat teknologi konvergensi yang membuat pasar kembali menggeliat. Hal itu juga berakibat besar pada nilai harga saham telekomunikasi yang akan di-leverage karena teknologi tersebut. Pada akhirnya nilai saham telekomunikasi di masa sekarang ini dinilai undervalued. Dan saham yang paling potensial untuk dibeli adalah saham TLKM dan ISAT yang mempunyai nilai perbedaan undervalued yang tinggi di masa sekarang dan nilai prakiraannya di masa mendatang. Saran bagi perusahaan telekomunikasi yang lain agar dapat meningkatkan value perusahaannya di masa mendatang adalah dengan membagi porsi CAPEX perusahaan tidak melulu hanya pada perluasan jaringan atau biaya marketing tapi juga merambah pada teknologi informasi. Kata kunci: Harga saham, valuasi, sektor telekomunikasi, teknologi i

4 ANALYSIS OF STOCK PRICE FUNDAMENTAL VALUATION: (A CASE STUDY OF TELECOMMUNICATION SECTOR AT INDONESIA STOCK EXCHANGE) ABSTRACT PRAKANYA WARADIPTYA NIM: Date of Final Examination: September 12th 2008 Post-Graduate Program, Institut Teknologi Bandung, 2008 Thesis Advisors: Evo S. Hariandja Ir., MM Indonesian telecommunication sector business at a time is in a condition of price war which affects the dropping of all telecommunication sector stock prices in Indonesia Stock Exchange. This condition is also appealing to go to the process of maturity level in Indonesia telecommunication business. And it means that Indonesian telecommunication sector will not give new value added to the investor in the future. For getting more understanding of Indonesian telecommunication company, there was valuation in all emitent in telecommunication sector in Indonesia stock Exchange, with the assumption that this time is a developed period of its life, but in the next two or three years the industry will grow back in the introduction phase for one more time, thanks to the telecommunication convergence technology. And that condition will lever the telecommunication stock price in the future. The conclusion is that current telecommunication stock prices are all undervalued. And the most potential stock to buy is TLKM and ISAT which have the highest undervalued gap between existing price and the future price. Recommendation came by for all telecommunication company to lever their future value is to balance the CAPEX portion not only dealing with network coverage expansion but also invest much in information technology. Key words: stock s price, valuation, telecommunication sector, technology ii

5 KATA PENGANTAR Puji syukur kehadirat Allah SWT, atas semua berkah dan ridhonya, sehingga penulis diberikan kemudahan dan kelancaran dalam menyelesaikan laporan Proyek Akhir yang merupakan salah satu persyaratan kurikulum pendidikan di Magister Administrasi Bisnis (MBA), Institut Teknologi Bandung. Penulis menyadari dalam penyusunan laporan proyek akhir ini masih banyak kekurangan dan ketidaksempurnaan. Hal ini disebabkan keterbatasan kemampuan, pengetahuan dan pengalaman penulis. Dalam kesempatan ini, penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada semua pihak yang telah membantu selama penulis melakukan penelitian dan menyusun laporan proyek akhir hingga dapat terselesaikan dengan baik. Ucapan terima kasih tersebut penulis tujukan kepada : 1. Bapak Evo S. Hariandja Ir., MM. selaku dosen pembimbing yang telah berkenan memberikan banyak bimbingan, pengarahan, bantuan dan membagi ilmunya kepada penulis dengan penuh kesabaran hingga proyek akhir ini selesai. 2. Pimpinan, staf, dan seluruh pengajar Program MBA-ITB, untuk pengalaman yang luar biasa selama perkuliahan. 3. Bapak Deddy P. Koesrindartoto Ph.D dan Bapak Erman Sumirat SE.AK., M.Buss yang juga telah memberi inspirasi selama proses pengujian. 4. Ibu Syahfarida Rachim, Bapak Hidi Kuat Purwono, Dipo Rukmo Winoyo, dan Ridono Caesar Suhud yang selalu memberikan dorongan, bantuan, doa, dan cinta kasih yang tidak akan pernah putus. 5. Rekan-rekan MBA ITB, Angkatan 36, untuk bantuan, dukungan, dan persahabatan selama perkuliahan. 6. Semua pihak yang telah banyak membantu, yang namanya tidak dapat disebutkan satu per satu. iii

6 Semoga Allah SWT melimpahkan rahmat dan ridho-nya kepada semua pihak yang telah banyak membantu penulis selama masa penyusunan proyek akhir ini. Akhir kata penulis berharap karya tulis ini dapat berguna bagi semua pihak. Bandung, September 2008 Penulis iv

7 DAFTAR ISI ABSTRAK ABSTRACT KATA PENGANTAR DAFTAR ISI DAFTAR TABEL DAFTAR GAMBAR DAFTAR LAMPIRAN i ii iii v vii ix xi BAB I PENDAHULUAN Latar Belakang Proyek Akhir Sejarah Industri Telekomunikasi Karakteristik Industri Telekomunikasi dan Internet di 5 Wilayah Asia Karakteristik Industri Telekomunikasi dan Internet di 8 Wilayah Eropa Karakteristik Industri Telekomunikasi dan Internet di 10 Wilayah Amerika Utara Sejarah Perkembangan Telekomunikasi di Indonesia Lingkup Bidang Usaha 1.4 Unit Analisis Isu Bisnis 13 BAB II EKSPLORASI ISU BISNIS Conceptual Framework Analisa Situasi Bisnis Filosofi Investasi Kondisi Perekonomian Kondisi Ekonomi Wilayah Regional Asia Kondisi Ekonomi Indonesia Keadaan Industri Telekomunikasi Indonesia Kondisi Persaingan di Pasar Modal Persaingan Antar Emiten Industri Sub Sektor 38 Telekmunikasi Teknologi Teknologi Sekarang Potensial Pengembangan di Masa Depan Sisi Intrinsik Perusahaan 46 v

8 Strategi Kebijakan Sekarang Strtaegi Kebijakan Masa Depan Budaya Perusahaan Adopsi teknologi Nilai Keuangan Perusahaan Akar Masalah 86 BAB III SOLUSI BISNIS Alternatif Solusi Bisnis Analisis Solusi Bisnis Penilaian Harga Saham Emiten Sektor Telekomunikasi 90 BAB IV RENCANA IMPLEMENTASI Langkah langkah Implementasi Investasi Kesimpulan dan Saran Kesimpulan Saran Lampiran DAFTAR PUSTAKA vi

9 DAFTAR TABEL II.1 Prakiraan pertumbuhan ekonomi Indonesia 27 II.2 Jenis-jenis penyedia layanan telekomunikasi bergerak di Indonesia 29 II.3 Prakiraan tingkat penetrasi seluler di Asia 31 II.4 Tabel pertumbuhan pendapatan perusahaan telekomunikasi di Indonesia 33 II.5 Harga saham emiten telekomunikasi Indonesia per 18 Juli II.6 Perkembangan harga saham emiten telekomunikasi periode II.7 Perbandingan adaptasi teknologi antara Indonesia dan Jepang 42 II.8 Pemetaan konvergensi teknologi 45 II.9 Aturan rasio peramalan kebangkrutan (Almant s Ratio) 71 II.10 Rasio keuangan historis Telkom 75 II.11 Rasio keuangan historis Indosat 78 II.12 Rasio keuangan historis XL 79 II.13 Rasio keuangan historis Bakrie Telecom 80 II.14 Perbandingan sisi intrinsik perusahaan 83 III.1 Perbandingan pendapatan usaha emiten telekomunikasi Periode III.2 Perbandingan panjangnya growth period emiten telekomunikasi 94 III.3 Nilai return on capital TELKOM III.4 Daftar obligasi ritel Indonesia 102 III.5 Nilai reinvestment rate dan expected growth rate TELKOM 103 III.6 Nilai historical return on capital TELKOM III.7 Perkiraan stable expected growth rate TELKOM III.8 Contoh perkiraan nilai EBIT tahun III.9 Dasar asumsi pertumbuhan EBIT TELKOM III.10 Porsi hutang (Debt) dan ekuitas periode III.11 Nilai weighted average cost of capital (WACC) TELKOM III.12 Nilai valuasi TELKOM 117 III.13 Tabel historical reinvestment rate Indosat III.14 Tabel historical return on capital Indosat III.15 Dasar asumsi pertumbuhan EBIT Indosat 121 III.16 Porsi hutang (debt) dan ekuitas Indosat periode III.17 Nilai prakiraan weighted average cost of capital (WACC) Indosat III.18 Nilai valuasi Indosat 126 III.19 Tabel historical reinvestment rate Excelcomindo III.20 Tabel historical return on capital Excelcomndo III.21 Dasar asumsi pertumbuhan EBIT Excelcomindo 129 III.22 Porsi hutang (debt) dan ekuitas Excelcomindo III.23 Nilai prakiraan weighted average cost of capital (WACC) Excelcomindo III.24 Nilai valuasi Excelcomindo 134 III.25 Tabel historical reinvestment rate Bakrie Telecom III.26 Tabel historical return on capital Bakrie Telecom III.27 Dasar asumsi pertumbuhan EBIT Bakrie Telecom 137 III.28 Porsi hutang (debt) dan Ekuitas Bakrie Telecom Periode

10 III.29 Nilai prakiraan weighted average cost of capital (WACC) Bakrie Telecom III.30 Nilai valuasi Bakrie Telecom 140 III.31 Tabel historical reinvestment rate Mobile III.32 Tabel historical return on capital Mobile III.33 Dasar asumsi pertumbuhan EBIT Mobile III.34 Porsi hutang (debt) dan ekuitas Mobile-8 periode , Prakiraan , dan prakiraan nilai WACC III.35 Nilai valuasi Mobile III.36 Hasil analisa valuasi 146

11 DAFTAR GAMBAR II.1 Konsep kerangka pemikiran 15 II.2 Proses investasi 21 II.3 Jenis strategi investasi 22 II.4 Pangsa pasar telekomunikasi bergerak Indonesia 30 II.5 Fase bisnis telekomunikasi di Indonesia 32 II.6 Pertumbuhan pendapatan perusahaan telekomunikasi di Indonesia 33 II.7 Matriks BCG dalam Industri Telekomunikasi Indonesia 34 II.8 Efficient market hypothesis 36 II.9 Rasio keuangan historis Indosat 78 II.10 Rasio keuangan historis Mobile-8 81 III.1 Konsep hubungan pelanggan dan nilai ekuitas perusahaan telekomunikasi 90

12 DAFTAR LAMPIRAN Lampiran 1 Neraca Konsolidasian PT Telekomunikasi 149 Indonesia Tbk dan Anak Perusahaan Lampiran 2 Laporan Laba Rugi Konsolidasian PT 150 Telekomunikasi Indonesia Tbk dan Anak Perusahaan Lampiran 3 Neraca Konsolidasian PT Indosat Tbk dan Anak 151 Perusahaan Lampiran 4 Laporan Laba Rugi Konsolidasian Pt Indosat Tbk 152 dan Anak Perusahaan Lampiran 5 Neraca Konsolidasian PT Excelcomindo Pratama 153 Tbk dan Anak Perusahaan Lampiran 6 Laporan Laba Rugi Konsolidasian PT 154 Excelcomindo Pratama Tbk dan Anak Perusahaan Lampiran 7 Neraca Konsolidasian PT Bakrie Telecom Tbk dan 155 Anak Perusahaan Lampiran 8 Laporan Laba Rugi Konsolidasian PT Bakrie 156 Telecom Tbk dan Anak Perusahaan Lampiran 9 Neraca Konsolidasian PT Mobile 8 Telecom Tbk 157 dan Anak Perusahaan Lampiran 10 Laporan Laba Rugi Konsolidasian PT Mobile Telecom Tbk dan Anak Perusahaan Lampiran 11 Nilai Beta PT Telekomunikasi Indonesia Tbk 159 Lampiran 12 Nilai Beta PT Indosat Tbk 160 Lampiran 13 Nilai Beta PT Excelcomindo Pratama Tbk 161 Lampiran 14 Nilai Beta PT Bakrie Telecom Tbk 162 Lampiran 15 Nilai Beta PT Mobile 8 Tbk 163