LAPORAN PERTANGGUNGJAWABAN PENGELOLAAN SURAT BERHARGA NEGARA TA 2010

Transkripsi

1 LAPORAN PERTANGGUNGJAWABAN PENGELOLAAN SURAT BERHARGA NEGARA TA 2010 I. PENDAHULUAN Laporan Pertanggungjawaban Pengelolaan Surat Berharga Negara ini disusun untuk memenuhi amanat pasal 16 Undang-Undang Nomor 24 Tahun 2002 tentang Surat Utang Negara dan pasal 27 Undang-Undang Nomor 19 Tahun 2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara. Selain itu, laporan ini juga disusun agar seluruh pihak yang berkepentingan dapat mengetahui secara jelas dan transparan informasi terkait dengan pengelolaan Surat Berharga Negara. Hal ini sejalan dengan komitmen Pemerintah untuk mengelola keuangan negara secara transparan, profesional dan bertanggung jawab. Seluruh angka dan data yang digunakan dalam laporan ini meliputi realisasi selama satu tahun anggaran yang dimulai 1 Januari 2010 dan berakhir 31 Desember 2010, kecuali secara jelas dinyatakan lain. Surat Berharga Negara (SBN) terdiri atas Surat Utang Negara (SUN) dan Surat Berharga Syariah Negara (SBSN). Secara umum, SUN dapat dibedakan atas Surat Perbendaharaan Negara (SPN) yang berjangka waktu sampai dengan 12 bulan dan Obligasi Negara (ON) yang berjangka waktu lebih dari 12 bulan. Menurut denominasi mata uangnya, ON yang telah diterbitkan Pemerintah dapat dikelompokkan ke dalam dua kelompok, yaitu ON berdenominasi Rupiah dan ON berdenominasi valuta asing. Menurut jenis tingkat bunganya, ON dapat dikelompokkan ke dalam ON dengan tingkat bunga tetap dan ON dengan tingkat bunga mengambang. Selain itu, Pemerintah juga telah menerbitkan ON tanpa bunga yaitu Zero Coupon (ZC). Sementara itu, Surat Berharga Syariah Negara mulai diterbitkan pada tahun 2008 dengan denominasi Rupiah dan tingkat imbalan tetap (Fixed Rate). Berikut ini adalah gambaran struktur utang pemerintah secara umum pada tahun 2010: Note: FR Reguler : semi anually coupon VR Reguler : quarterly coupon ORI : monthly coupon Surat Berharga Negara (SBN) Surat Berharga Negara (SBN) (dapat diperdagangkan) SBN tidak dapat dipedagangkan Surat Utang Negara (SUN) Surat Berharga Syariah Negara (SBSN) Obligasi Negara (ON) Surat Perbendaharaan Negara (SPN) ON Valas ON Rupiah Variable Rate - Rp Fixed Rate - Rp Variable Rate - Reguler Fixed Rate - Reguler Zero Coupon - Reguler ORI Gambar 1. Struktur Utang Pemerintah

2 II. PENGELOLAAN PORTOFOLIO SUN TAHUN 2010 Sebelum dilakukan penyesuaian melalui APBN-Perubahan tahun 2010, target pembiayaan dari SBN Neto ditetapkan sebesar Rp 91,6 triliun. Dalam perkembangannya, target tersebut kemudian direvisi menjadi Rp 99,25 triliun. Jumlah nominal tersebut merupakan target neto, yaitu jumlah penerbitan SUN baru setelah dikurangi dengan jumlah SUN yang jatuh tempo maupun dibeli kembali oleh Pemerintah sebelum jatuh tempo (buyback). Untuk melaksanakan hal tersebut, dalam rangka pengelolaan portofolio SUN dilakukan kegiatan : A. Penerbitan Obligasi Negara dalam Rupiah Obligasi Negara (ON) dalam denominasi Rupiah yang diterbitkan pada tahun 2010 dilelang sebanyak 23 kali, yang dilakukan sejak bulan Januari sampai Desember Penerbitan Obligasi Negara secara reguler dilakukan dengan cara lelang di pasar perdana. Pada setiap penerbitan, jumlah penawaran yang dimenangkan lebih rendah dari jumlah penawaran yang masuk dengan bid to cover ratio berkisar dari 1,00 kali sampai 11,87 kali Total nilai net nominal ON dalam denominasi Rupiah yang diterbitkan pada tahun 2010 dengan tingkat bunga tetap (Fixed Rate) adalah sebesar Rp triliun, ON dengan tingkat bunga mengambang (Variable Rate) sebesar Rp 522 miliar sedangkan ON dengan pembayaran bunga secara diskonto (Zero Coupon) tidak diterbitkan pada tahun 2010, serta ORI diterbitkan sebesar Rp 8,00 triliun. Penerbitan ON dalam denominasi Rupiah mempertimbangkan berbagai aspek, antara lain: (i) struktur jatuh tempo utang yang sudah ada, (ii) pengembangan pasar sekunder SUN, dan (iii) cost of borrowing. Penjualan Obligasi Negara Ritel (ORI) yang dilakukan sebanyak 1 kali penerbitan merupakan salah satu upaya yang dilakukan oleh Pemerintah untuk memperluas basis investor SUN dan ditujukan untuk investor cara bookbuilding melalui Agen Penjual yang diseleksi oleh Panitia Seleksi. Penerbitan ORI007 tersebut mendapat sambutan yang cukup positif dari masyarakat, terbukti dengan jumlah penawaran yang masuk mencapai Rp 8,54 triliun. Mengantisipasi minat investor yang cenderung bergeser dari instrumen jangka panjang ke instrumen jangka pendek sehubungan dengan kondisi ketidakpastian pasar karena adanya krisis keuangan global, pemerintah mengambil inisiatif untuk tidak hanya menerbitkan instrumen ON jangka panjang dan menengah, tetapi juga ON jangka pendek. Instrumen jangka pendek yang diterbitkan oleh Pemerintah adalah ON dengan tingkat bunga mengambang (Variable Rate), yaitu Obligasi Negara yang memberikan bunga sesuai dengan Sertifikat Bank Indonesia tenor 3 bulan, dan ON jenis Zero Coupon. 2

3 B. Penerbitan Surat Perbendaharaan Negara (SPN) SPN adalah Surat Utang Negara yang jangka waktu jatuh temponya sampai dengan 12 bulan. Pada tahun 2010, Pemerintah menerbitkan 10 seri SPN, yaitu SPN , SPN , SPN , SPN , SPN , SPN , SPN , SPN , SPN dan SPN dengan total penerbitan SPN mencapai Rp 29,7 triliun, dengan rincian sebagai berikut: No Seri Tanggal Penerbitan Jatuh Tempo Kupon Face Value (Rp) 1 SPN Januari Januari SPN Februari Februari SPN Maret Maret SPN April April SPN Mei Mei SPN Juni Juni SPN Juli Juli SPN Agustus Agustus SPN September September SPN Nopember Nopember JUMLAH Tabel 1 Jenis dan Outstanding SPN tahun2010 Untuk meningkatkan minat investor atas instrumen SPN dan mendorong perkembangan pasar SPN, Pemerintah telah melakukan perubahan terhadap PP nomor 11 tahun 2006 dengan menerbitkan PP Nomor 27 Tahun 2008 tentang Pajak Penghasilan atas diskonto SPN, dimana pemungutan pajak atas diskonto SPN dilakukan di pasar sekunder dan pada saat jatuh tempo dengan tarif sebesar 20% final. C. Penerbitan Obligasi Negara dalam Valuta Asing (International Bonds) Total penerbitan International Bonds dalam tahun 2010 mencapai US$ 2,0 miliar atau setara dengan Rp 17,98 triliun dan JP 60,0 miliar atau setara Rp 6,62 triliun. Mempertimbangkan daya serap pasar SBN domestik, pada tahun 2010 dilaksanakan 1 kali penerbitan International Bonds yaitu pada bulan Januari 2010 yaitu seri RI0320 dengan tingkat yield 5,875% dan seri RIJPY1120 dengan tingkat yield 1,60%. Penerbitan Obligasi Negara di pasar internasional pada tahun 2010 ini adalah untuk kesebelasn kalinya sejak penerbitan pertama pada tahun 2004 lalu. Sebagaimana penerbitan sebelumnya, penerbitan pada tahun 2010 ini juga mendapatkan sambutan yang baik di pasar internasional. Hasil penerbitan ini menunjukkan kepercayaan investor internasional terhadap manajemen fiskal dan prospek ekonomi Indonesia jangka panjang. 3

4 Sehubungan dengan kinerja penerbitan International Bonds pada tahun 2008, telah diperoleh penghargaan internasional, yaitu The Assets Triple A Deal of The Year 2008 untuk kategori sebagai berikut: 1. Best Issuer; 2. Best Sovereign Bond untuk penerbitan Obligasi Negara dalam valuta asing seri INDO-18 dan INDO- 38; 3. Best Deal in Indonesia untuk penerbitan Obligasi Negara dalam valuta asing seri INDO-18 dan INDO-38. Tahun 2010 Pemerintah Indonesia kembali menerbitkan obligasi dengan denominasi Yen Jepang yang disebut Samurai Bond dengan seri RIJPY1120 sebesar JP setara Rp 6,62 T dengan tingkat kupon 1,60% dan jatuh tempo tahun The Asset sebagai salah satu media keuangan internasional memberikan penghargaan tersebut karena menilai Indonesia telah berhasil dalam menerbitkan Obligasi Negara dalam valuta asing dengan tenor 10 dan 30 tahun di tengah-tengah krisis keuangan global yang penuh tantangan. D. Pelaksanaan Debt Switching/Buyback Total pelaksanaan debt switching pada tahun 2010 adalah sebanyak 6 kali dengan jumlah nominal SUN yang ditukar sebesar Rp.3,92 triliun. No Tanggal Debtswitch Penawaran yang Masuk Jumlah Dimenangkan 1 08 April Juni Juli Agustus Desember Desember JUMLAH Tabel 2 Debtswitch tahun 2010 (dalam juta rupiah) Selain itu juga telah dilakukan cash buyback sebanyak 13 kali yang dilakukan dengan mekanisme lelang dan pembelian langsung (direct payment) dengan jumlah yang telah dibeli pemerintah sebanyak Rp 3,2 triliun dengan perincian sebagai berikut: No Tanggal Seri Jatuh Tempo Volume 1 12 Agustus 2010 ZC Nop Sub total 168 4

5 2 25 Oktober 2010 FR Jan FR Sep FR Des Sub total 170 FR Jan-12 2 FR Des Oktober 2010 FR Jun FR Sep FR Des Sub total 391 FR Des Nopember FR Mar FR Sep FR Des Sub total 355 ORI Sep FR Okt Nopember ORI Mar ORI Agust-12 2 ORI Sep-13 1 Sub total Nopember FR Mei FR Okt-14 59,465 Sub total 97,465 FR Jul ,90 FR Sep-24 40,00 16 Nopember FR Jun-22 1, FR Jun-21 2,60 FR Sep ,50 Sub total 270,25 18 Nopember 2010 FR Jul Sub total 101, Nopember FR Des FR Mei Sub total 204,27 30 Nopember FR Mar FR Sep Sub total 360,78 FR Jul-12 35,00 16 Desember FR Mei-14 9, FR Jul ,00 FR Agust ,24 Sub total 332,24 20 Desember FR Des-12 22, FR Sep-18 15,03 5

6 13 Sub total 37,03 FR Agust-11 10,00 ORI Sep-11 23,00 FR Sep-11 75,00 FR Jan-12 5,00 ORI Mar ,00 22 Desember ORI Agust , FR Des-12 23,00 FR Jun-13 57,00 ORI Sep-13 29,00 FR Des-13 95,00 FR Mei-14 3,00 Sub total 643 TOTAL Tabel 3 Transaksi Buyback tahun 2010 (dalam miliar rupiah) Pada akhir tahun 2010, profil jatuh tempo SUN terkonsentrasi dengan jumlah cukup besar pada kurun waktu Dalam rangka mengurangi risiko pelunasan pokok SUN pada kurun tahun tersebut, Pemerintah berupaya untuk menata ulang struktur jatuh tempo SUN melalui debt switching, yaitu dengan membeli seri-seri Obligasi Negara jangka pendek dan menukarkannya dengan Obligasi Negara yang mempunyai jatuh tempo jangka menengah dan panjang. Jumlah SUN yang jatuh tempo pada kurun tahun , yang berada pada kisaran di atas Rp 32,79 triliun, digeser ke jangka waktu jatuh tempo yang lebih panjang. Kondisi ini juga memberikan keleluasaan bagi Pemerintah untuk menerbitkan instrumen SUN jangka pendek, baik berupa Obligasi Negara Ritel maupun Surat Perbendaharaan Negara. Upaya lain yang dilakukan oleh Pemerintah untuk mengurangi refinancing risk adalah dengan memberikan prioritas penerbitan Obligasi Negara jangka menengah dan panjang. Disamping debt switch, Pemerintah juga melakukan kegiatan cash buyback yang merupakan salah satu strategi pengelolaan portofolio SUN dengan cara melaksanakan pembelian Obligasi Negara yang belum jatuh tempo di pasar sekunder. Dalam periode tahun anggaran 2010, cash buyback sebanyak 13 kali. Buyback dilakukan secara lelang dan pembelian langsung dengan jumlah nominal sebesar Rp. 3,201 triliun dari target sebesar Rp. 3 triliun. Obligasi Negara yang telah dibeli tersebut kemudian dinyatakan lunas atau jatuh tempo, sehingga mengurangi total outstanding SUN. Pada saat pasar mengalami bearish, dimana harga SUN cenderung diskon, penerapan strategi cash buyback ini akan lebih menguntungkan Pemerintah, dibanding jika harus membayar pelunasan pokok pada saat jatuh tempo nantinya. Disamping itu pelaksanaan cash buyback oleh Pemerintah pada saat kondisi pasar bearish ini juga dapat menahan penurunan harga yang makin dalam dan melakukan stabilisasi pasar SUN. 6

7 III. PENGELOLAAN PORTOFOLIO SBSN TAHUN 2010 Dalam rangka perluasan basis investor, diversifikasi sumber pembiayaan, dan pengembangan pasar keuangan dalam negeri, Pemerintah telah menerbitkan surat berharga berdasarkan prinsip syariah, atau dikenal secara internasional dengan istilah sukuk. Instrumen keuangan ini pada prinsipnya sama seperti surat berharga konvensional, dengan perbedaan pokok antara lain berupa penggunaan konsep imbalan dan bagi hasil sebagai pengganti bunga, adanya suatu transaksi pendukung (underlying transaction) berupa sejumlah tertentu aset yang menjadi dasar penerbitan sukuk, serta adanya aqad atau penjanjian antara para pihak berdasarkan prinsip-prinsip syariah. Untuk keperluan penerbitan surat berharga berdasarkan prinsip syariah, perlu adanya pengaturan secara khusus, baik yang menyangkut instrumen maupun perangkat yang diperlukan. Hal tersebut, juga dengan mempertimbangkan adanya kendala-kendala yang dihadapi dari sisi legal dalam hal Pemerintah akan menerbitkan surat berharga berdasarkan prinsip syariah dengan menggunakan basis hukum yang ada di Indonesia pada saat ini. Oleh karena itu, pada 7 Mei 2008 telah disahkan Undang-Undang (UU) Nomor 19 Tahun 2008 tentang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN) yang diajukan oleh pemerintah oleh Dewan Perwakilan Rakyat. Secara garis besar UU tersebut mengatur hal-hal sebagai berikut: a. Transparansi pengelolaan Surat Berharga Syariah Negara dalam kerangka kebijakan fiskal dan kebijakan pengembangan pasar Surat Berharga Syariah Negara dengan mengatur lebih lanjut tujuan penerbitannya dan jenis-jenis akad atau perjanjian yang digunakan. b. Kewenangan Pemerintah untuk menerbitkan Surat Berharga Syariah Negara, baik dilakukan secara langsung oleh Pemerintah yang didelegasikan kepada Menteri, ataupun dilaksanakan melalui Perusahaan Penerbit yang dibentuk oleh Menteri. c. Kewenangan Pemerintah untuk menggunakan Barang Milik Negara sebagai dasar penerbitan Surat Berharga Syariah Negara (underlying asset). d. Kewenangan Wali Amanat untuk bertindak mewakili kepentingan Pemegang Surat Berharga Syariah Negara; e. Kewenangan Pemerintah untuk membayar semua kewajiban yang timbul dari penerbitan Surat Berharga Syariah Negara, baik yang diterbitkan secara langsung oleh Pemerintah maupun melalui Perusahaan Penerbit, secara penuh dan tepat waktu sampai berakhirnya kewajiban tersebut. f. Landasan hukum bagi pengaturan lebih lanjut atas tata cara dan mekanisme penerbitan Surat Berharga Syariah Negara di pasar perdana maupun perdagangan Surat Berharga Syariah Negara di pasar sekunder agar pemodal memperoleh kepastian untuk memiliki dan memperdagangkan Surat Berharga Syariah Negara secara mudah dan aman. 7

8 Pemerintah untuk pertama kalinya menerbitkan SBSN pada Agustus 2008 melalui metode bookbuilding di pasar perdana dalam negeri. Pada tahun anggaran 2010 pemerintah Indonesia menerbitkan Surat Berharga Syariah Negara sebanyak 16 kali dengan rincian sebagai berikut No Seri Tanggal Lelang Tanggal Jatuh Tempo Kupon Nilai Lelang IFR 0003 (reopening) 15 September ,25 % IFR0005 (new issuance) 21 Januari Januari ,00 % IFR0007 (new issuance) 15 Januari ,25 % SR Februari Februari ,70 % SDHI 2012A 22 Februari Maret ,61 % IFR0003 (reopening) 15 September ,25% IFR0005 (reopening) 11 Maret Januari ,00 % IFR0007 (reopening) 15 Januari ,25 % IFR0003 (reopening) 15 September ,25 % Maret 2010 IFR0006 (new issuance) 15 Maret ,25 % IFR0003 (reopening) 15 September ,25 % IFR0006 (reopening) 13 April Maret ,25 % IFR0008 (new issuance) 15 Maret ,80 % IFR0003 (reopening) 27 April September ,25 % IFR0003 (reopening) 15 September ,25 % IFR0005 (reopening) 11 Mei Januari ,00 % IFR0008 (reopening) 15 Maret ,80 % SDHI2013A 17 Mei Mei ,55 % IFR0005 (reopening) 15 Januari ,00 % Juni 2010 IFR0006 (reopening) 15 Maret ,25 % IFR0006 (reopening) 15 Maret ,25 % Juli 2010 IFR0007 (reopening) 15 Januari ,25 % IFR0003 (reopening) 15 September ,25 % Juli 2010 IFR0006 (reopening) 15 Maret ,25 % SDHI2014A 02 Agustus Agustus ,36 % SDHI2014B 20 Agustus Agustus ,30 % SDHI2014C 04 Oktober Oktober ,13 % IFR0003 (reopening) 15 September ,25 % IFR0005 (reopening) 05 Oktober Januari ,00 % IFR0008 (reopening) 15 Maret ,80 % TOTAL PENERBITAN Tabel 4 Rekapitulasi Hasil Lealang SBSN tahun

9 IV. STRUKTUR PORTOFOLIO SURAT BERHARGA NEGARA SELAMA TAHUN 2010 A. Surat Berharga Negara Berdenominasi Rupiah Surat Berharga Negara berdenominasi Rupiah dapat dipisahkan ke dalam beberapa jenis, yaitu: a. Obligasi berbunga tetap (fixed rate bonds FR) Obligasi jenis ini memiliki tingkat kupon yang ditetapkan pada saat penerbitan dan dibayarkan secara periodik. Kupon obligasi berbunga tetap seri FR (Fixed Rate) dibayarkan setiap enam bulan sekali (semi-annually). Berdasarkan posisi akhir tahun 2010, terdapat 38 seri FR dengan tingkat kupon berkisar antara 7,375 % sampai dengan 15 % dengan masa jatuh tempo berkisar antara tahun 2011 sampai dengan tahun Obligasi jenis FR dapat diperdagangkan dan dipindahtangankan kepemilikannya di pasar sekunder. No Seri Outstanding No Seri Outstanding 1 FR0015 Rp ,00 20 FR0037 Rp ,00 2 FR0016 Rp ,00 21 FR0038 Rp ,00 3 FR0017 Rp ,00 22 FR0039 Rp ,00 4 FR0018 Rp ,00 23 FR0040 Rp ,00 5 FR0019 Rp ,00 24 FR0042 Rp ,00 6 FR0020 Rp ,00 25 FR0043 Rp ,00 7 FR0022 Rp ,00 26 FR0044 Rp ,00 8 FR0023 Rp ,00 27 FR0045 Rp ,00 9 FR0025 Rp ,00 28 FR0046 Rp ,00 10 FR0026 Rp ,00 29 FR0047 Rp ,00 11 FR0027 Rp ,00 30 FR0048 Rp ,00 12 FR0028 Rp ,00 31 FR0049 Rp ,00 13 FR0030 Rp ,00 32 FR0050 Rp ,00 14 FR0031 Rp ,00 33 FR0051 Rp ,00 15 FR0032 Rp ,00 34 FR0052 Rp ,00 16 FR0033 Rp ,00 35 FR0053 Rp ,00 17 FR0034 Rp ,00 36 FR0054 Rp ,00 18 FR0035 Rp ,00 37 FR0055 Rp ,00 19 FR0036 Rp ,00 38 FR0056 Rp ,00 Tabel 5 Nilai Outstanding SBN seri Fixed Rate (FR) per 31 Desember

10 Grafik 1: Struktur Outstanding ON Rupiah seri FR per 31 Desember 2010 No Seri Jatuh Tempo No Seri Jatuh Tempo 1 FR Februari FR September FR Agustus FR Agustus FR Januari FR Agustus FR Juli FR September FR Juni FR Juli FR Desember FR Juli FR September FR September FR Desember FR Mei FR Oktober FR Juli FR Oktober FR Februari FR Juni FR September FR Juli FR September FR Mei FR Juli FR Nopember FR Mei FR Juli FR Agustus FR Maret FR Juli FR Juni FR Juli FR Juni FR September FR September FR September 2026 Tabel 6 Jatuh Tempo SBN seri Fixed Rate (FR) per 31 Desember

11 Grafik 2: Struktur Jatuh Tempo ON Rupiah Seri FR per 31 Desember No Seri Kupon No Seri Kupon 1 FR ,4000% 20 FR ,0000% 2 FR ,4500% 21 FR ,6000% 3 FR ,1500% 22 FR ,7500% 4 FR ,1750% 23 FR ,0000% 5 FR ,2500% 24 FR ,2500% 6 FR ,2750% 25 FR ,2500% 7 FR ,0000% 26 FR ,0000% 8 FR ,0000% 27 FR0045 9,7500% 9 FR ,0000% 28 FR0046 9,5000% 10 FR ,0000% 29 FR ,0000% 11 FR0027 9,5000% 30 FR0048 9,0000% 12 FR ,0000% 31 FR0049 9,0000% 13 FR ,7500% 32 FR ,5000% 14 FR ,0000% 33 FR ,2500% 15 FR ,0000% 34 FR ,5000% 16 FR ,5000% 35 FR0053 8,2500% 17 FR ,8000% 36 FR0054 9,5000% 18 FR ,9000% 37 FR0055 7,3750% 19 FR ,5000% 38 FR0056 8,3750% Tabel 7 Kupon SBN Seri Fixed Rate (FR) per 31 Desember

12 Grafik 3: Tingkat kupon Seri FR per 31 Desember 2010 b. Obligasi Negara Ritel (ORI) ORI adalah Obligasi Negara yang dijual kepada individu atau perseorangan Warga Negara Indonesia melalui Agen Penjual di pasar perdana. ORI memiliki tingkat kupon yang ditetapkan pada saat penerbitan dan dibayarkan secara periodik. Kupon ORI dibayarkan sebulan sekali (monthly). ORI dapat diperdagangkan dan dipindahtangankan kepemilikannya di pasar sekunder. Penerbitan ORI merupakan salah satu upaya untuk melaksanakan Strategi Pengelolaan Utang Negara tahun yang telah ditetapkan oleh Menteri Keuangan melalui Keputusan Menteri Keuangan nomor 447/KMK.06/2005. Di dalam dokumen strategi dimaksud ditetapkan bahwa pengembangan pasar sekunder SUN dilakukan antara lain dengan melakukan diversifikasi instrumen SUN melalui SUN Ritel yang mana hal ini sejalan pula dengan upaya memperluas basis investor. Penerbitan ORI merupakan langkah nyata Pemerintah dalam melaksanakan strategi dimaksud. Selain itu, ORI diterbitkan juga dalam rangka memberikan alternatif investasi yang cukup menguntungkan dan aman bagi investor individu, serta memberikan unsur pendidikan bagi investor individu untuk berinvestasi pada instrumen pasar modal seperti ORI. Selama ini investor individu umumnya menyimpan dananya pada instrumen investasi berupa tabungan atau deposito yang notabene instrumen pasar uang. Terlebih dengan belum pulihnya kepercayaan masyarakat umum pada industri reksadana. Selain itu, keberadaan ORI dapat menjadi alternatif lahan investasi yang menjanjikan seperti instrumen investasi lainnya yang sudah ada seperti saham, reksadana dan deposito. Tahun 2010 pemerintah menerbitkan satu seri ORI baru yaitu ORI007 dengan tingkat kupon 7,95% dan mampu menghimpun dana investor sebesar Rp. 8 triliun dan melakukan pelunasan (redemption) atas ORI002, sehingga posisi pada akhir 2010 menunjukan ada 5 seri ORI 12

13 yang masih outstanding dengan jatuh tempo berkisar antara tahun 2011 sampai dengan tahun 2013 dengan nilai outstanding berkisar antara Rp. 2,68 triliun sampai dengan Rp. 12,86 triliun. No Seri Outstanding Jatuh Tempo 1 ORI003 Rp ,00 12 September ORI004 Rp ,00 12 Maret ORI005 Rp ,00 15 September ORI006 Rp ,00 15 Agustus ORI007 Rp ,00 15 Agustus 2013 Jumlah Rp ,00 Tabel 8 Nilai dan Jatuh Tempo ORI per 31 Desember 2010 Grafik 4: Struktur Outstanding ORI per 31 Desember 2010 Grafik 5: Struktur Jatuh Tempo ORI per 31 Desember

14 c. Obligasi tanpa bunga (zero coupon ZC) Zero coupon adalah obligasi negara tanpa bunga yang dijual secara diskonto. Berdasarkan posisi akhir tahun 2010, terdapat 2 seri ZC dengan outstanding berkisar dari Rp 1,25 T dengan masa jatuh tempo berkisar antara tahun 2012 sampai dengan tahun Zero coupon dapat diperdagangkan dan dipindahtangankan kepemilikannya di pasar sekunder. ZC0004 telah dilakukan pelunasan seluruhnya pada tahun No Seri Nilai Outstanding Jatuh Tempo 1 ZC0003 Rp ,00 20 Nopember ZC0005 Rp ,00 20 Februari 2013 Tabel 9 Nilai Outstanding dan Jatuh Tempo SBN seri Zero Coupon (ZC) per 31 Desember 2010 Grafik 6: Struktur Outstanding Zero Coupon (ZC) per 31 Desember 2010 Grafik 7: Struktur Jatuh Tempo Zero Coupon (ZC) per 31 Desember

15 d. Obligasi berbunga mengambang (variable rate bonds VR) Obligasi berbunga mengambang memiliki tingkat kupon yang ditetapkan secara periodik berdasarkan tingkat bunga SBI (Sertifikat Bank Indonesia) berjangka 3 bulan. Kupon dibayarkan secara periodik setiap 3 (tiga) bulan. Sampai akhir tahun 2010, terdapat 16 seri VR dengan outstanding berkisar dari Rp 1,03 T sampai dengan Rp 25 T dengan masa jatuh temponya berkisar antara tahun 2011 sampai dengan Obligasi jenis VR dapat diperdagangkan dan dipindahtangankan kepemilikannya di pasar sekunder. No Seri Nilai Outstanding Jatuh Tempo 1 VR0017 Rp ,00 25 Juni VR0018 Rp ,00 25 Oktober VR0019 Rp ,00 25 Desember VR0020 Rp ,00 25 April VR0021 Rp ,00 25 Nopember VR0022 Rp ,00 25 Maret VR0023 Rp ,00 25 Oktober VR0024 Rp ,00 25 Februari VR0025 Rp ,00 25 September VR0026 Rp ,00 25 Januari VR0027 Rp ,00 25 Juli VR0028 Rp ,00 25 Agustus VR0029 Rp ,00 25 Agustus VR0030 Rp ,00 25 Desember VR0031 Rp ,00 25 Juli VR0032 Rp ,00 25 April 2011 JUMLAH Rp ,00 Tabel 10 Nilai dan Jatuh Tempo SBN seri Variable Rate (VR) per 31 Desember

16 Grafik 8: Struktur Outstanding VR per 31 Desember 2010 Grafik 9: Struktur Jatuh Tempo VR per 31 Desember 2010 e. Surat Perbendaharaan Negara (SPN) SPN merupakan instrumen utang jangka pendek dengan penerbitan secara diskonto. Sampai akhir tahun 2010, terdapat 10 seri SPN yaitu SPN , SPN , SPN , SPN , SPN , SPN , SPN , SPN , SPN dan SPN dengan outstanding berkisar Rp 500 M dan Rp 5,5 T yang akan jatuh tempo pada tahun SPN dapat diperdagangkan dan dipindahtangankan kepemilikannya di pasar sekunder. Grafik 10: Struktur Outstanding SPN per 31 Desember

17 f. Surat Utang Pemerintah (SUP) kepada BI Surat Utang Pemerintah kepada Bank Indonesia terdiri dari lima seri yaitu SU002, SU004, SU007, dan Special Rate Bank Indonesia (SRBI01). Kupon SUP dibayarkan secara periodik setiap 6 (enam) bulan sekali. Pembayaran cicilan pokok dilakukan bersamaan dengan pembayaran bunga. No Nama Outstanding Jatuh Tempo 1 SU-002/MK/1998 Rp ,00 01 April SU-004/MK/1999 Rp ,00 01 Desember SRBI-01/MK/2003 Rp ,00 01 Agustus SU-007/MK/2006 Rp ,00 01 Agustus 2025 JUMLAH Rp ,00 Tabel 11 Nilai dan Outstanding Surat Utang Pemerintah kepada Bank Indonesia per 31 Desember 2010 Grafik 11: Struktur Outstanding SUP per 31 Desember

18 Grafik 12: Struktur Jatuh Tempo SUP Per 31 Desember 2010 g. Surat Berharga Syariah Negara (SBSN) Pada akhir tahun 2010, terdapat 10 seri fixed rate SBSN yaitu IFR0001, IFR0002, IFR0003, IFR0004, IFR0005, IFR0006, IFR0007, IFR0008, SR-001 dan SR-002 dengan masa jatuh tempo antara tahun 2012 sampai dengan 2030 dengan tingkat imbalan antara 8,70% sampai dengan 12,00%. Selain itu terdapat 5 seri SDHI (Sukuk Dana Haji Indonesia) yaitu SDHI 2012A, SDHI 2013A, SDHI 2014A, SDHI 2014B, dan SDHI 2014C dengan masa jatuh tempo antara tahun 2012 sampai dengan 2014 dan tingkat imbalan antara 7,13 % sampai dengan 7,55%. No Seri Outstanding Imbalan Jatuh Tempo 1 IFR0001 Rp ,00 11,8000% 15 Agustus IFR0002 Rp ,00 11,9500% 15 Agustus IFR0003 Rp ,00 9,2500% 15 September IFR0004 Rp ,00 9,0000% 15 Oktober IFR0005 Rp ,00 9,0000% 15 Januari IFR0006 Rp ,00 10,2500% 15 Maret IFR0007 Rp ,00 10,2500% 15 Januari IFR0008 Rp ,00 8,8000% 15 Maret SR-001 Rp ,00 12,0000% 25 Februari SR-002 Rp ,00 8,7000% 10 Februari SDHI 2012A Rp ,00 7,6100% 03 Maret SDHI 2013A Rp ,00 7,5500% 17 Mei SDHI 2014A Rp ,00 7,3600% 09 Agustus SDHI 2014B Rp ,00 7,3000% 25 Agustus SDHI 2014C Rp ,00 7,1300% 07 Oktober 2014 Tabel 12 Nilai Outstanding dan Jatuh Tempo SBSN Rupiah per 31 Desember

19 Grafik 13: Struktur Outstanding Fixed Rate SBSN per 31 Desember 2010 Grafik 14: Tingkat Imbalan SBSN per 31 Desember

20 Grafik 15: Struktur Jatuh Tempo SBSN per 31 Desember 2010 B. Surat Berharga Negara Berdenominasi Valas Surat Berharga Negara (SBN) saat ini telah menjadi sumber utama dalam pemenuhan target pembiayaan dalam APBN karena mempunyai pengaruh yang signifikan. Dalam rangka pemenuhan target tersebut pemerintah semaksimal mungkin berusaha terus menggali potensi sumber pembiayaan dari dalam negeri, yaitu dengan menerbitkan SBN berdenominasi Rupiah di pasar domestik. Namun, dengan pertimbangan beberapa hal seperti daya serap pasar obligasi dalam negeri yang masih terbatas dan kebutuhan untuk pemenuhan benchmark atas obligasi Indonesia dalam denominasi USD, maka Pemerintah memutuskan untuk melakukan penerbitan obligasi negara dalam valuta asing di pasar internasional mengacu pada Undang-Undang nomor 24 tahun 2002 tentang Surat Utang Negara. Sampai dengan akhir tahun 2010, terdapat 13 seri SUN Valas dengan 11 seri memiliki denominasi USD dan 2 seri dengan denominasi JP yaitu seri RIJPY0719 dan RIJPY1120. SUN valas tersebut memiliki tingkat kupon mulai dari 1,600% sampai dengan 11,625% dengan masa jatuh tempo mulai dari tahun 2014 sampai dengan Selain itu terdapat 1 seri SBSN Valas yaitu seri SNI14 sebesar USD setara Rp. 5,8 T 20

21 No Seri Outstanding (rupiah) Kupon Jatuh Tempo 1 RI0014 Rp ,00 6,7500% 10 Maret RI Rp ,00 10,3750% 04 Mei RI0015 Rp ,00 7,2500% 20 April RI0016 Rp ,00 7,5000% 15 Januari RI0017 Rp ,00 6,8750% 09 Maret RI0018 Rp ,00 6,8750% 17 Januari RI Rp ,00 11,6250% 04 Maret RI0035 Rp ,00 8,5000% 12 Oktober RI0037 Rp ,00 6,6250% 17 Februari RI0038 Rp ,00 7,7500% 17 Januari RI0320 Rp ,00 5,8750% 13 Maret RIJPY0719 Rp ,00 2,7300% 29 Juli RIJPY1120 Rp ,00 1,6000% 12 Nopember SNI14 Rp ,00 8,8000% 23 April 2014 Tabel 13 Nilai Outstanding dan Jatuh Tempo SBN Valas dalam rupiah per 31 Desember 2010 Grafik 16: Struktur Outstanding SBN Valas per 31 Desember 2010 (dalam rupiah) 21

22 Grafik 17: Struktur Jatuh Tempo SBN Valas per 31 Desember 2010 Grafik 18: Tingkat Kupon/Imbalan SBN Valas per 31 desember 2010 Secara umum, struktur Surat Berharga Negara pada akhir tahun 2010 dapat digambarkan sebagai berikut: 22

23 Grafik 19: Struktur Outstanding SUN dan SBSN Rupiah per 31 desember 2010 V. MUTASI SURAT BERHARGA NEGARA SELAMA TAHUN 2010 Surat Berharga Negara dapat berubah saldonya akibat adanya penerbitan baru, pelunasan, pembelian kembali atau oleh sebab lainnya. Adapun ringkasan perubahan posisi SBN tahun 2009 adalah sebagai berikut: Tabel 1: Mutasi Principle Outstanding SBN Tahun 2010 Jenis SBN 31-Dec Des-09 Mutasi (1) (2) (3) (4=2-3) FR 399,723,617,000, ,393,549,000,000 46,330,068,000,000 ORI 40,672,065,000,000 40,149,265,000, ,800,000,000 ZC 2,512,000,000,000 8,686,000,000,000 (6,174,000,000,000) SPN 29,795,000,000,000 24,700,000,000,000 5,095,000,000,000 VR 142,795,082,000, ,286,082,000,000 (491,000,000,000) SUP 248,432,177,309, ,875,025,331,844 (3,442,848,022,752) SBSN 38,499,850,000,000 11,532,990,000,000 26,966,860,000,000 (A) Total SBN Rupiah 902,429,791,309, ,622,911,331,844 68,806,879,977,248 SBN Valas Rupiah 151,498,350,000, ,480,000,000,000 18,018,350,000,000 USD 16,850,000,000 14,200,000,000 2,650,000,000 Rupiah 10,477,550,000,000 3,559,500,000,000 6,918,050,000,000 JPY 95,000,000,000 35,000,000,000 60,000,000,000 (B) Total SUN Valas (Rp) 161,975,900,000, ,039,500,000,000 24,936,400,000,000 Grand Total SBN (A+B) 1,064,405,691,309, ,662,411,331,844 93,743,279,977,248 23

24 Memperhatikan tabel di atas, dapat dilihat adanya perubahan yang cukup signifikan berupa meningkatnya porsi SBN berbunga tetap (FR) dan menurunnya porsi SBN berbunga mengambang (VR) serta menurunnya porsi Surat Utang Pemerintah kepada Bank Indonesia. Hal ini sejalan dengan upaya Pemerintah untuk menurunkan risiko tingkat bunga dengan meningkatkan porsi fixed rate bonds dalam portofolio SBN. VI. PENCAPAIAN TARGET APBN TA 2010 Target APBN atas pengelolaan SUN ditetapkan dalam dua pos yaitu pos Bunga Utang SBN (SUN + SBSN) dan Cicilan Pokok Utang Dalam Negeri yang menjadi fungsi Bagian Anggaran Bendahara Umum Negara Pengelolaan Utang (999.01) A. Bunga Utang Surat Berharga Negara Berdasarkan APBN-P TA 2010, total pagu Bunga dan Biaya Utang SBN Dalam Negeri ditetapkan sebesar Rp 61,68 T sementara realisasi pembayaran bunga dan biaya SBN Dalam Negeri mencapai Rp 60,23 T, sehingga terdapat sisa pagu anggaran sebesar Rp 1,45 T. Pagu Bunga Utang SUN Valas ditetapkan sebesar Rp 14,47 T sementara realisasi pembayaran bunga dan biaya SUN valas mencapai Rp 12,32 T, sehingga terdapat sisa pagu anggaran sebesar Rp 0,73 T. B. Surat Berharga Negara Neto Surat Berharga Neto adalah selisih antara SBN yang diterbitkan dengan SBN yang jatuh tempo dan yang dibeli kembali. Mengingat target pembiayaan SBN dalam APBN ditetapkan dalam bentuk penerbitan SBN Neto, maka Pemerintah memiliki fleksibilitas untuk menentukan jumlah penerbitan SBN dan jumlah pembelian kembali, asalkan jumlah SBN Neto tidak melebihi yang telah ditetapkan dalam APBN. Untuk tahun 2010, SBN Neto dalam APBN-P ditetapkan sebesar Rp 107,50 T, sedangkan realisasi SBN Neto mencapai Rp 91,16 T, sehingga terdapat selisih kurang sebesar Rp 16,34 T dengan rincian sebagai terlampir di bawah ini. 24

25 Target APBN-P Realisasi (ao 28 Des 2010) % realisasi (Target APBN-P) SBN jatuh tempo ,00% SBN Netto (APBN) ,80% Rencana Buyback ,46% Kebutuhan Penerbitan ,26% SUN ,00% SUN Domestik ON ZC SPN ORI SUN Valas SBSN ,00% IFR SBSN Ritel SDHI SBSN Valas