ANALISIS KINERJA INVESTASI MENIMBANG RISIKO DARI OPSI BERSTRATEGI, ASET DASAR OPSI DAN INDEKS WANDI HARYADI 0300433602 RAYMOND SAVERO 0640000733 GRADUATE PROGRAM PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN BINUS UNIVERSITY JAKARTA 2007 i
ANALISIS KINERJA INVESTASI MENIMBANG RISIKO DARI OPSI BERSTRATEGI, ASET DASAR OPSI DAN INDEKS WANDI HARYADI 0300433602 RAYMOND SAVERO 0640000733 Tesis Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Magister Manajemen Pada Program Pascasarjana Universitas Bina Nusantara ii
ANALISIS KINERJA INVESTASI MENIMBANG RISIKO DARI OPSI BERSTRATEGI, ASET DASAR OPSI DAN INDEKS WANDI HARYADI 0300433602 RAYMOND SAVERO 0640000733 Pembimbing: Ir. Tedy Fardiansyah, MM, FRM 09 - November - 2007 iii
KATA PENGANTAR Segala puji syukur, penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Kuasa, atas berkat dan rahmatnya, sehingga penulisa tesis ini dapat diselesaikan dengan baik. Penulisan teis yang berjudul Analisis Kinerja Investasi Menimbang Risiko Opsi Berstrategi, Aset Dasar Opsi dan Indeks ini merupakan salah satu syarat untuk menyelesaikan pendidikan strata dua pada Program Magister Manajemen Universitas Bina Nusantara, Jakarta. Pada penulisan teisi ini, Penulis mengucapkan terimakasih kepada : 1. Bapak Ir. Tedy Fardiansyah, MM., FRM., selaku dosen pembimbing yang senantiasa memberikan saran, dorongan dan semangat kepada penulis dalam menyelesaikan penulisan tesis ini. 2. Bapak Prof. Dr. Gerardus Polla, M.App.Sc., selaku Rektor Universitas Bina Nusantara 3. Dosen-dosen pengasuh mata kuliah semasa perkuliahan yang tak dapat disebutkan satu per satu namanya, yang telah membagi segala ilmu pengentahuan dan memberikan bimbingan selama masa perkuliaham. Terima kasih yang tak ternilai. 4. Seluruh staf sekretariat Program Magister Manajemen Universitas Bina Nusantara yang senantiasa memberikan dukungan dan bantuan dengan segala fasilitas yang ada. 5. Rekan-rekan kelas MAR yang telah memberikan semangat, bantuan dan masukan selama penyusunan tesis ini. 6. Ibu Yane Mulfiani Sari dari Public Communication & Information Unit, Corporate Communications Division PT. Bursa Efek Jakarta, yang telah membantu dalam proses pengumpulan data-data. 7. Keluarga yang selalu memberikan motivasi, semangat dan bantuan moril maupun materiil dalam meneruskan pendidikan sampai penyelesaian tesis ini. 8. Pihak lain yang tak lagi dapat disebutkan semuanya, terima kasih atas dukungan dan perhatiannya. iv
Penulis menyadari bahwa apa yang ditulis pada tesis ini masih belum sempurna, oleh karena itu segala kritik dan saran yang membangun demi penyempurnaannya sangatlah penulis harapkan. Jakarta, 7 November 2007 v
ABSTRAK Sebuah investasi dapat diukur melalui tingkat pengembaliannya atau melalui tingkat risikonya. Namun, menilai investasi hanya dengan memperhatikan salah satu faktor tersebut dapat membiaskan nilai dari investasi tersebut. Sharpe meengukur kinerja dari sebuah investasi dengan mengkomposisikan kedua faktor tersebut. Ada 3 buah jenis investasi yang diukur dalam penelitian ini : opsi yang distrategikan, aset dasar dari opsi tersebut / saham dan indeks. Setiap instrumen dihitung tingkat pengembalian dan tingkat risiko nya, lalu dihitung kinerjanya menurut rumus Sharpe. Untuk opsi, sebelum diterapkan ke dalam strategi, nilai preminya dihitung terlebih dahulu dengan menggunakan formula Black Scholes. Ada 8 buha strategi yang digunakan yaitu : bear, bull, butterfly, calendar, straddle, strangle, strap dan strip, masing-masing dengan kriterianya sendiri-sendiri. Di akhir penelitian didapatkan suatu kesimpulan, bahwa indeks merupakan instrumen yang memiliki kinerja terbaik diantara jenis-jenis investasi lainnya yang diukur pada bulan November 2004 Kata Kunci : Opsi, Aset Dasar, Indeks, Black Scholes, Premi, Sharpe vi
DAFTAR ISI Halaman Judul.......i Halaman Pernyataan.....ii Persetujuan Pembimbing......iii Kata Pengantar........iv Abstrak.........vi Daftar Isi..... vii Daftar Tabel...........x Daftar Gambar.......xii Bab 1 PENDAHULUAN.. 1 1.1 Latar Belakang 1 1.2 Rumusan Permasalahan.. 5 1.3 Tujuan dan Manfaat...5 1.4 Ruang Lingkup...6 Bab 2 LANDASAN TEORI....8 2.1 Pengenalan Opsi..8 2.2 Pengertian Opsi...8 2.3 Jenis Opsi...9 2.4 Komponen Opsi.....10 2.5 Manfaat Opsi Bagi Investor...11 2.6 Faktor faktor yang mempengaruhi harga opsi...12 2.7 Penentuan Harga Opsi dengan Rumus Black Scholes...14 2.8 Strategi Opsi..15 2.8.1. Strategi Dasar Opsi...15 2.8.2. Strategi Lanjutan Opsi...18 2.8.2.1. Strategi Straddle...18 2.8.2.2. Strategi Strangle...19 2.8.2.3. Strategi Strip & Strap...19 2.8.2.4. Strategi Bull Call Spread...20 vii
2.8.2.5. Strategi Bear Put Spread...21 2.8.2.6. Strategi Butterfly Spread...21 2.9. Aset Dasar (Underlying Assets).....22 2.10. Indeks Harga Saham Gabungan...22 2.11. Sertifikat Bank Indonesia...24 2.12. Tingkat Pengembalian (Rate of Return)...26 2.13. Risiko 27 2.14. Analisis Kinerja Investasi.27 2.15. Rumus Sharpe...28 Bab 3 METODOLOGI...30 3.1 Kerangka Pikir..30 3.2 Model dan Metode Analisis..32 3.3 Hipotesis...34 3.4 Populasi dan Sampel..34 3.5 Metode Pengumpulan Data...34 Bab 4 HASIL DAN PEMBAHASAN......36 4.1 Pendahuluan......36 4.2 Analisis Kinerja Investasi Menimbang Risiko dari Opsi Berstrategi...38 4.2.1. Perhitungan Premi Dengan Menggunakan Rumus Black Scholes. 41 4.2.2. Perhitungan Kinerja Opsi Berstrategi Dengan Rumus Sharpe 43 4.2.3. Perbandingan Kinerja Opsi Berstrategi...43 4.2.3.1. Perbandingan Antar Opsi..43 4.2.3.2. Perbandingan Antar Strategi.49 4.2.3.3.Perbandingan Antar Periode Investasi...59 4.3 Analisis Kinerja Investasi Menimbang Risiko Dari Aset Dasar Opsi...76 4.4 Analisis Kinerja Investasi Menimbang Risiko dari Indeks...78 4.5 Perbandingan Kinerja Investasi Menimbang Risiko dari Opsi Berstrategi, Aset Dasar Opsi, dan Indeks...81 Bab 5 KESIMPULAN DAN SARAN......84 viii
5.1 Kesimpulan...84 5.2 Saran...87 Daftar Acuan... 88 Daftar Pustaka..... 89 Lampiran I Perhitungan Premi Lampiran II Perhitungan Kinerja Opsi Lampiran III Perhitungan Kinerja Saham Riwayat Hidup ix
DAFTAR TABEL Tabel 4.1 Perbandingan Komposisi, Waktu Jatuh Tempo dan Harga Eksekusi antara Strategi Strategi Opsi...40 Tabel 4.2 Perbandingan Kinerja Opsi Astra...44 Tabel 4.3 Perbandingan Kinerja Opsi BCA...45 Tabel 4.4 Perbandingan Kinerja Opsi Indofood...46 Tabel 4.5 Perbandingan Kinerja Opsi Telkom...48 Tabel 4.6 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Bear...49 Tabel 4.7 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Bull...50 Tabel 4.8 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Butterfly...52 Tabel 4.9 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Straddle...54 Tabel 4.10 Perbandingan Kinerja Opsi Srategi Strangle...55 Tabel 4.11 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Strap...56 Tabel 4.12 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Strip...57 Tabel 4.13 Perbandingan Kinerja Opsi Oktober 2004...59 Tabel 4.14 Perbandingan Kinerja Opsi November 2004...60 Tabel 4.15 Perbandingan Kinerja Opsi Desember 2004...61 Tabel 4.16 Perbandingan Kinerja Opsi Januari 2005...61 Tabel 4.17 Perbandingan Kinerja Opsi Februari 2005...62 Tabel 4.18 Perbandingan Kinerja Opsi Maret 2005...63 Tabel 4.19 Perbandingan Kinerja Opsi April 2005...63 Tabel 4.20 Perbandingan Kinerja Opsi Mei 2005...64 Tabel 4.21 Perbandingan Kinerja Opsi Juni 2005...65 Tabel 4.22 Perbandingan Kinerja Opsi Juli 2005...65 Tabel 4.23 Perbandingan Kinerja Opsi Agustus 2005...66 Tabel 4.24 Perbandingan Kinerja Opsi September 2005...66 Tabel 4.25 Perbandingan Kinerja Opsi Oktober 2005...67 Tabel 4.26 Perbandingan Kinerja Opsi November 2005...67 Tabel 4.27 Perbandingan Kinerja Opsi Desember 2005...68 x
Tabel 4.28 Perbandingan Kinerja Opsi Januari 2006...68 Tabel 4.29 Perbandingan Kinerja Opsi Februari 2006...69 Tabel 4.30 Perbandingan Kinerja Opsi Maret 2006...69 Tabel 4.31 Perbandingan Kinerja Opsi April 2006...70 Tabel 4.32 Perbandingan Kinerja Opsi Mei 2006...71 Tabel 4.33 Perbandingan Kinerja Opsi Juni 2006...71 Tabel 4.34 Perbandingan Kinerja Opsi Juli 2006...72 Tabel 4.35Perbandingan Kinerja Opsi Agustus 2006...72 Tabel 4.36 Perbandingan Kinerja Opsi September 2006...73 Tabel 4.37 Perbandingan Kinerja Opsi Oktober 2006...73 Tabel 4.38 Perbandingan Kinerja Opsi November 2006...74 Tabel 4.39 Perbandingan Kinerja Opsi Desember 2006...74 Tabel 4.40 Perbandingan Kinerja Opsi Januari 2007...75 Tabel 4.41 Perbandingan Kinerja Opsi Februari 2007...75 Tabel 4.42 Perbandingan Kinerja Opsi Maret 2007...75 Tabel 4.43 Perbandingan Kinerja Antar Saham...77 Tabel 4.44 Kinerja Indeks Tahun 2004...78 Tabel 4.45 Kinerja Indeks Tahun 2005...79 Tabel 4.46 Kinerja Indeks Tahun 2006...79 Tabel 4.47 Kinerja Indeks Tahun 2007...80 Tabel 4.48 Perbandingan Kinerja Opsi Berstrategi, Aset Dasar Opsi, dan Indeks...81 xi
DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1 Long Call Options (Buyer / Taker)...16 Gambar 2.2 Long Put Options (Buyer / Taker)...16 Gambar 2.3 Short Call Options (Writer / Inisiator).17 Gambar 2.4 Short Put Options (Writer / Inisiator)..18 Gambar 2.5 Strategi Straddle...18 Gambar 2.6 Strategi Strangle...19 Gambar 2.7 Strategi Strip & Strap...20 Gambar 2.8 Strategi Bull Call Spread...20 Gambar 2.9 Strategi Bear Put Spread..21 Gambar 2.10 Strategi Butterfly Spread...22 Gambar 3.1 Diagram Kerangka Pikir..30 xii