Indonesia Market Outlook Merebut 2H17 Momentum

Transkripsi

1 NH Korindo Research NH 해외주식 Riset NH 인도네시아 Korindo September, 2017 Indonesia Market Outlook Merebut 2H17 Momentum Ikhtisar: I. Global: Redanya Kecemasan Pengetatan Moneter/2 II. III. IV. Ekonomi Indonesia: Pelonggaran Kebijakan Moneter/5 Bursa Indonesia/10 Ide Investasi/13 1

2 1. Global: Redanya Kecemasan Pengetatan Moneter Sikap Netral Bank Sentral Global Kelesuan Inflasi Amerika Serikat di tengah Tanda Pemulihan Ekonomi

3 1. Global: Redanya Kecemasan Pengetatan Moneter Sikap Netral Bank Sentral Global Kami menyarankan bahwa saat ini, investor tidak menanggapi agenda kebijakan pengetatan moneter bank sentral global dengan kecemasan berlebihan. Meskipun terdapat beberapa saran bernada hawkish terkait pengetatan moneter, bank sentral global (the Fed, ECB, BOJ, dan BOE) bersikap dovish menanggapi hal tersebut. Sikap netral terhadap agenda pengetatan moneter disebabkan oleh tren rendahnya inflasi global pada saat ini. Bank sentral global mengalami kesulitan untuk secara aktif mengubah arah kebijakan moneter menjadi hawkish karena keputusan tersebut dapat memperlambat pertumbuhan ekonomi. Selain itu, bank sentral global akan fokus mengurangi sentimen spekulatif, seperti pengurangan aset daripada menaikkan suku bunga. Fed Rate Hike Probability in Dec 2017 (%) The U.S. Inflation (%) 3

4 1. Global: Redanya Kekuatiran Pengetatan Moneter Lesunya Inflasi Amerika Serikat di tengah Pemulihan Ekonomi Meskipun ekonomi Amerika Serikat mengalami tren penguatan yang ditunjukkan oleh perbaikan kondisi tenaga kerja dan penjualan ritel, inflasi masih dalam tren pelemahan. Pemulihan tenaga kerja di Amerika Serikat terutama terjadi di sektor jasa yang memiliki tingkat upah rendah, sedangkan sektor manufaktur yang memiliki tingkat upah tinggi belum menunjukkan pemulihan sejak krisis keuangan pada Kondisi pemulihan ekonomi dan tenaga kerja saat ini belum cukup kuat untuk mendorong pertumbuhan upah dan tingkat inflasi. Inflasi di perkirakan akan sulit mengalami rebound setidaknya hingga awal 2018 maka pengetatan moneter akan melambat daripada perkiraan sebelumnya. Unemployment Rate & Retail Sales Growth Average Hourly Earning Growth (%) 4

5 2. Ekonomi Indonesia: Pelonggaran Kebijakan Moneter Pemangkasan Suku Bunga Secara Masif oleh Bank Indonesia Memanfaatkan Waktu yang Terbatas Investasi yang Mendorong Pertumbuhan Terjaganya Nilai Tukar di tengah Capital Inflow

6 2. Ekonomi Indonesia: Pelonggaran Kebijakan Moneter Pemangkasan Suku Bunga Secara Masif oleh Bank Indonesia Pada 22 Agustus 2017, Bank Indonesia (BI) secara tidak terduga memangkas suku bunga acuan sebesar 25bps menjadi 4,5%. Hal ini menandakan akan terulangnya pemangkasan suku bunga secara masif yang pernah terjadi pada 2016 saat BI memangkas suku bunga sebesar 150bps sebanyak 6 kali dan bahkan mengubah suku bunga acuan dari BI rate menjadi 7-day reverse repo rate. Namun, fakta menunjukkan bahwa masifnya pelonggaran moneter pada 2016 hanya mampu menstabilkan pertumbuhan ekonomi Indonesia di angka 5% di tengah tekanan perubahan ekonomi global. Saat ini, BI tidak hanya melakukan pemangkasan suku bunga lanjutan tetapi juga akan menyiapkan berbagai kebijakan makroprudensial untuk mendapatkan momentum pemulihan pertumbuhan ekonomi pada Bank Indonesia Reference Rate GDP Growth 6

7 2. Ekonomi Indonesia: Pelonggaran Kebijakan Moneter Memanfaatkan Waktu yang Terbatas Diperkirakan bahwa BI akan secara agresif melakukan pelonggaran kebijakan moneter pada waktu yang terbatas hingga akhir Hal ini disebabkan ruang pelonggaran moneter bagi BI akan semakin berkurang pada 2018 karena sikap netral the Fed diperkirakan akan berubah pada Dari domestik, BI akan semaksimal mungkin memanfaatkan penurunan administered price yang menyebabkan rendahnya laju inflasi pada 2H17. Di sisi lain, konsistensi penurunan laju inflasi inti menunjukkan bahwa konsumsi domestik memerlukan stimulus secepat mungkin dengan mempertimbangkan semakin beratnya tantangan pada Inflation Rate Core Inflation Rate 7

8 2. Ekonomi Indonesia: Pelonggaran Kebijakan Moneter Investasi yang Mendorong Pertumbuhan Diperkirakan bahwa ekspektasi pelonggaran moneter yang terjadi hingga akhir 2017 akan memacu akselerasi investasi dan rebound pertumbuhan konsumsi. Kami memperkirakan bahwa pada 2H17, pertumbuhan investasi akan berada di posisi 6% yang meningkat dari tren 4%-5%. Kepercayaan korporasi nonpublik, rendahnya borrowing cost, dan status investment grade memungkinkan tercapainya pertumbuhan investasi. Di sisi lain, tren pertumbuhan konsumsi di bawah 5% pada 3 kuartal terakhir akan terhenti. Kami memperkirakan bahwa pertumbuhan konsumsi akan pulih secara perlahan menuju posisi 5,1%. Hal ini dipacu oleh datarnya inflasi pada 2H17 yang mendukung daya beli. GDP Consumption Growth GDP Investment Growth 8

9 2. Ekonomi Indonesia: Pelonggaran Kebijakan Moneter Terjaganya Nilai Tukar di tengah Capital Inflow Kami memperkirakan bahwa potensi pemangkasan suku bunga hingga akhir 2017 akan memicu capital inflow ke pasar obligasi, mendukung kestabilan nilai tukar rupiah, dan menjaga terkontrolnya posisi defisit neraca berjalan. Nilai tukar rupiah tidak akan mengalami apresiasi yang berlebihan, meskipun terjadinya peningkatan capital inflow ke pasar obligasi. Hal ini disebabkan oleh cukup besarnya cadangan devisa yang akan membantu BI menahan capital inflow sehingga nilai tukar rupiah terjaga dan mendukung kinerja ekspor di tengah ancaman usaha pengurangan hutang oleh China. Sehingga Rp per USD merupakan posisi line in the sand bagi nilai tukar rupiah. Government Bond Yield (%) USD/IDR Currency Rate 9

10 3. Bursa Indonesia Menanti Kembalinya Foreign Inflow Ruang untuk Valuasi yang Lebih Tinggi

11 3. Bursa Indonesia Menanti Kembalinya Foreign Inflow Kami memperkirakan bahwa ekspektasi penurunan suku bunga secara masif belum terefleksi terhadap penguatan IHSG karena IHSG masih bergerak sideways sejak Juli. Pada Januari 2017 hingga Juni 2017, IHSG secara signifikan menguat sebesar 10,1% yang dipacu oleh ekspektasi peringkat investasi oleh S&P. Kami memperkirakan bahwa investor asing secara perlahan mulai mencetak posisi net buy mulai September Hal ini disebabkan oleh menurunnya tren net sell asing pada Agustus 2017 dibandingkan pada bulan sebelumnya dan masifnya foreign flow terhadap instrumen surat utang negara, yang menunjukkan bahwa investor asing memiliki minat yang tinggi untuk berinvestasi di Indonesia, meskipun mereka masih mengutamakan instrumen yang lebih aman dibandingkan pasar saham. Jakarta Composite Index Weekly Foreign Flow (IDR tn) May Aug

12 3. Bursa Indonesia Ruang untuk Valuasi yang Lebih Tinggi Kinerja perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada 2Q17 cenderung stabil bila dibandingkan dengan kinerja mereka pada 2 kuartal terakhir. Penjualan masih melanjutkan tren pertumbuhan dan terjaganya net margin di sekitar 12%. Meskipun kinerja perusahaan saat ini sudah cenderung stabil, hingga akhir tahun ruang valuasi masih terbuka untuk penguatan IHSG. Pada 2016, IHSG mengalami penguatan sebesar 15,3% di tengah masifnya pemangkasan suku bunga oleh BI. Kami menaikkan target IHSG untuk Desember 2017 dari 5,950 menjadi 6,100 dengan menggunakan estimasi forward P/E 17,2x (1,5SD di atas rata-rata 3 tahun sebesar 15,8x). Target ini mengimplikasikan P/E 2017E sebesar 17,3x setara dengan valuasi pada P/E Saat ini, IHSG diperdagangkan pada P/E 2017E sebesar 16,8x. Company Performance 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 Forward P/E last 3 years Sales per Share Growth y-y -5.7% -2.8% 4.0% 10.9% 6.0% EPS Growth -2.7% -1.5% 4.6% 1.8% 25.9% Net Margin 10.8% 10.4% 11.0% 11.8% 12.2% 12

13 4. Ide Investasi

14 4. Ide Investasi Ide Investasi Konsumen Melemahnya daya beli konsumen menyebabkan sektor Fast Moving Consumer Goods mengalami perlambatan pada 2Q17 sehingga BI melonggarkan berbagai kebijakan makroprudensial dengan tujuan pemulihan daya beli konsumen yang dapat memacu percepatan pertumbuhan di sektor konsumen. Saham Pilihan: UNVR, INDF Otomotif Pelemahan penjualan kendaraan mulai menunjukkan pemulihan. Dari Januari hingga Juli 2017, penjualan mobil tumbuh 4,2% y-y yang merupakan pertumbuhan tertinggi sejak Ke depan, pemangkasan suku bunga acuan oleh BI akan menyebabkan penurunan suku bunga kredit otomotif dan memacu pertumbuhan penjualan otomotif. Saham Pilihan: ASII Ritel Pada 1H17, industri ritel melemah akibat tekanan terhadap daya beli masyarakat. Tekanan ini dipicu oleh inflasi yang terjadi setelah pemerintah melakukan penyesuaian tarif listrik.pulihnya sektor komoditas, peningkatan belanja pemerintah pada 2H17 dan terjaganya inflasi akan memperbaiki daya beli masyarakat dan meningkatkan kinerja sektor ritel mulai 2H17. Saham Pilihan : RALS 14

15 4. Ide Investasi Ide Investasi Pakan Ternak Kebijakan pelarangan impor jagung berdampak terhadap semakin mahalnya harga jagung lokal dan kenaikan beban bahan baku perusahaan. Harga jagung lokal telah stabil di kisaran Rp4.000 setelah satu semester berlalu. Kami memperkirakan bahwa kontraksi yang terjadi pada 2017 akan memberikan dampak pertumbuhan yang lebih tinggi bagi industri pakan ternak pada Saham Pilihan: JPFA, CPIN CPO Berakhirnya El-Nino menyebabkan perusahaan CPO mampu meningkatkan produksi CPO. Selain itu, hal ini memacu kinerja positif perusahaan CPO pada Kuatnya permintaan atas CPO yang diindikasikan oleh data produksi dan persediaan CPO Malaysia akan meningkatkan harga CPO dibanding harga CPO pada Saham Pilihan: AALI, LSIP Batu Bara Sektor batubara mengalami pemulihan yang dipacu oleh penguatan harga batubara dunia hingga mendekati USD100 per ton pada Potensi penguatan lanjutan harga batubara mulai terbatas, tetapi perbaikan volume produksi yang disebabkan oleh cuaca yang lebih kondusif memberikan potensi ruang pertumbuhan baru bagi sektor batubara. Saham Pilihan: PTBA Konstruksi Pada 2017, kinerja sektor konstruksi mencetak peningkatan yang signifikan. Meningkatnya kontrak-kontrak baru yang dibuat pada tahun sebelumnya,terutama setelah pelaksanaan rencana pembangunan infrastruktur pada Pemerintahan Jokowi memungkinkan pencapaian tersebut. Diperkirakan bahwa pertumbuhan kontrak baru pada 2017 melambat, tetapi kontrak baru pada 2018 akan mengalami pemulihan yang dipacu oleh ekspektasi kepercayaan investasi riil swasta di tengah tren pelonggaran moneter. Saham Pilihan: WSKT 15

16 4. Ide Investasi UNVR TP Pada 2Q17, UNVR mencatatkan perlambatan pertumbuhan yang disebabkan oleh lemahnya daya beli konsumen, meskipun bulan Ramadhan jatuh pada 2Q17. Perubahan dinamika konsumen di Indonesia yang ditandai oleh peningkatan pendapatan per kapita penduduk Indonesia dan pertumbuhan jumlah masyarakat kelas menengah akan menguntungkan UNVR karena kuatnya diversifikasi produk UNVR di segmen home and personal care dan food and refreshment. UNVR Share Price Financial Summary (IDR bn) FY2015 FY2016 FY2017E FY2018E Sales 36,484 40,054 44,067 48,593 Sales growth 5.7% 9.8% 10.0% 10.3% EBITDA 8,431 9,249 10,636 11,707 Net profit 5,852,6391 7,382 8,140 EPS (IDR) ,067 EPS growth -1.3% 9.2% 15.5% 10.3% BVPS (IDR) NPM 16.0% 16.0% 16.8% 16.8% ROE 122.2% 134.1% 142.0% 134.0% ROA 39.0% 39.4% 41.0% 40.0% P/E 48.2x 46.3x 49.3x 44.7x P/BV 58.5x 62.9x 63.9x 56.4x EV/EBITDA 33.6x 32.2x 34.5x 31.4x Dividend yield 2.0% 2.1% 1.8% 2.0% 16

17 4. Ide Investasi INDF TP INDF sebagai penguasa pangsa pasar mie instan di Indonesia sebesar 70% lebih unggul berkompetisi dibandingkan dengan kompetitor lainnya. Selain itu, salah satu divisi INDF, yakni Bogasari merupakan pabrik tepung terbesar di Indonesia. Beberapa keunggulan tersebut memudahkan INDF untuk mengendalikan harga di pasar. Meskipun seluruh divisi INDF mencatat pertumbuhan yang melambat pada 2Q17, pada tahun mendatang, INDF akan sangat diuntungkan oleh profil belanja individu di Indonesia. Tingkat belanja individu atas makanan, minuman, dan personal care juga akan terus meningkat karena lebih cepatnya ekspansi ekonomi dan lebih tingginya pertumbuhan upah dibandingkan inflasi. INDF Share Price Financial Summary (IDR bn) FY2015 FY2016 FY2017E FY2018E Sales 64,062 66,750 71,780 78,136 Sales growth 0.7% 4.2% 7.5% 8.9% EBITDA 9,109 10,614 11,579 12,508 Net profit 2,968 4,145 4,813 5,251 EPS (IDR) EPS growth -24.7% 39.6% 16.1% 9.1% BVPS (IDR) 4,911 5,004 5,401 5,726 NPM 4.6% 6.2% 6.7% 6.7% ROE 7.1% 9.5% 10.5% 10.7% ROA 3.3% 4.8% 5.8% 6.1% P/E 15.3x 16.8x 15.2x 13.9x P/BV 1.1x 1.6x 1.5x 1.5x EV/EBITDA 9.3x 9.6x 9.0x 8.2x Dividend yield 4.3% 2.1% 2.8% 3.3% 17

18 4. Ide Investasi ASII TP ASII mampu mencatatkan kinerja positif di tengah pelemahan daya beli masyarakat. Hal ini ditandai oleh peningkatan volume penjualan otomotif sebesar 12,19% y-y yang lebih tinggi dari pertumbuhan industri otomotif sebesar 4,19%. Selain itu, pangsa pasar otomotif ASII telah meningkat dari 52,01% pada Juli 2016 menjadi 56,01% pada Juli Rendahnya penetrasi kepemilikan otomotif di Indonesia dibandingkan dengan negara-negara tetangga memberikan ruang pertumbuhan yang lebih besar bagi penjualan otomotif terutama roda empat. Terlebih, beberapa keunggulan yang dimiliki ASII, seperti kemampuan menyediakan produk yang sesuai permintaan konsumen, cakupan pemasaran yang luas, dan layanan purna jual memampukan produknya menguasai pangsa pasar Indonesia. Pulihnya sektor komoditas juga berdampak positif pada bisnis pertambangan yang dimiliki ASII. Pada 1H17, ASII melalui anak perusahaannya, UNTR mencatatkan kenaikan pendapatan sebesar 30% menjadi Rp29,4 triliun. ASII Share Price Financial Summary (IDR bn) FY2015 FY2016 FY2017E FY2018E Sales 184, , , ,306 Sales growth -8.7% -1.7% 9.3% 5.2% EBITDA 24,387 24,219 27,433 30,545 Net profit 14,464 15,156 20,316 21,141 EPS (IDR) EPS growth -24.6% 4.8% 34.0% 4.1% BVPS (IDR) 3,126 3,456 3,721 4,082 NPM 7.9% 8.4% 10.3% 10.1% ROE 11.7% 11.4% 14.0% 13.4% ROA 6.0% 6.0% 7.5% 7.3% P/E 16.8x 22.1x 17.3x 16.7x P/BV 1.9x 2.4x 2.3x 2.1x EV/EBITDA 12.7x 16.7x 15.7x 13.9x Dividend yield 3.6% 2.0% 2.0% 2.0% 18

19 4. Ide Investasi RALS TP Pada 1H17, same store sales growth (SSSG) RALS mengalami pelemahan yang dipicu oleh pelemahan daya beli masyarakat terutama di luar Pulau Jawa. Namun, peningkatan belanja pemerintah dan perbaikan kinerja bisnis di sektor komoditas akan memperbaiki daya beli masyarakat di luar Pulau Jawa. Transformasi perusahaan akan menjadi katalis positif bagi RALS. RALS berencana mengubah konsep bisnis swalayannya melalui kerja sama dengan SPAR, peritel internasional. Selain itu RALS juga berencana mengubah konsep gerai konvensionalnya menjadi gerai terintegrasi. Salah satu konsepnya adalah gerai gerai yang memiliki fasilitas bioskop. Hal ini diharapkan dapat meningkatkan jumlah pengunjung. RALS Share Price Financial Summary (IDR bn) FY2015 FY2016 FY2017E FY2018E Sales 5,533 5,857 6,127 6,607 Sales growth -5.6% 5.9% 4.6% 7.8% EBITDA Net profit EPS (IDR) EPS growth -2.5% 24.5% 10.2% 19.3% BVPS (IDR) NPM 6.1% 7.0% 7.3% 8.1% ROE 10.0% 12.2% 13.1% 14.6% ROA 7.4% 8.9% 12.5% 12.4% P/E 13.2x 19.7x 14.1x 11.8x P/BV 1.3x 2.4x 1.8x 1.7x EV/EBITDA 8.2x 13.4x 8.1x 7.0x Dividend yield 4.3% 2.6% 3.8% 4.3% 19

20 4. Ide Investasi JPFA TP Pada 2Q17, JPFA membukukan penurunan laba bersih sebesar 42% yang disebabkan oleh kenaikan COGS sebesar 11%. Adapun kenaikan COGS dipacu oleh kenaikan harga jagung lokal sebagai bahan baku pakan ternak sebesar 24% dari Rp3.271/kg pada 2Q16 menjadi Rp4.061/kg pada 2Q17. Padahal, harga jagung acuan internasional mengalami penurunan sebesar 0,1% dari Rp2.027/kg pada 2Q16 menjadi Rp2.024/kg pada 2Q17. Namun, saat ini, harga jagung lokal stabil di kisaran Rp3.800/kg hingga Rp4.200/kg. Kami mengamati bahwa stabilnya harga jagung lokal menjadikan bahan baku bukan suatu tantangan ke depan yang signifikan bagi JPFA. Kami optimis bahwa pada 2018, laba bersih JPFA akan tumbuh 15,5%, meskipun adanya estimasi bahwa JAPFA akan mengalami penurunan laba bersih pada JPFA Share Price Financial Summary (IDR bn) FY2015 FY2016 FY2017E FY2018E Sales 25,023 27,063 30,019 33,797 Sales growth 2.3% 8.2% 10.9% 12.6% EBITDA 2,301 3,563 3,006 3,402 Net profit 468 2,065 1,307 1,509 EPS (IDR) EPS growth 38.0% 340.9% -36.7% 15.5% BVPS (IDR) NPM 1.9% 7.6% 4.4% 4.5% ROE 8.3% 26.7% 13.5% 14.3% ROA 2.8% 11.3% 6.6% 7.3% P/E 14.4x 8.0x 9.7x 8.4x P/BV 1.1x 1.8x 1.3x 1.1x EV/EBITDA 5.8x 6.0x 6.1x 5.2x Dividend yield 0.0% 1.0% 4.5% 3.5% Riset: Bloomberg, Riset NH Korindo 20

21 4. Ide Investasi CPIN TP Penerapan pembatasan impor jagung merupakan tantangan bagi CPIN untuk memperoleh bahan baku jagung yang murah dan mengakibatkan penurunan margin kotor CPIN dari 20,8% pada 2Q16 menjadi 18,9% pada 2Q17. Stabilnya harga jagung selama 3 bulan terakhir menjadikan pembatasan impor jagung bukan suatu tantangan bagi CPIN. Tantangan berupa broiler oversupply juga telah teratasi dengan program afkir dini dari pemerintah untuk menjaga keseimbangan permintaan dan penawaran broiler di pasar. CPIN Share Price Financial Summary (IDR bn) FY2015 FY2016 FY2017E FY2018E Sales 30,108 38,257 51,201 56,470 Sales growth 3.3% 27.1% 33.8% 10.3% EBITDA 4,081 5,200 5,122 5,766 Net profit 1,837 2,221 2,827 3,314 EPS (IDR) EPS growth 5.2% 20.9% 27.3% 17.2% BVPS (IDR) ,111 NPM 6.1% 5.8% 5.5% 5.9% ROE 15.6% 16.6% 18.7% 19.3% ROA 8.1% 9.1% 11.5% 13.0% P/E 23.2x 22.8x 17.6x 15.0x P/BV 3.4x 3.6x 3.1x 2.7x EV/EBITDA 12.1x 10.5x 10.4x 9.0x Dividend yield 0.7% 0.9% 1.8% 2.4% 21

22 4. Ide Investasi AALI TP AALI membukukan kenaikan penjualan sebesar 21,9% dari Rp3,3 triliun pada 2Q16 menjadi Rp4,0 triliun pada 2Q17. Kenaikan ini didorong oleh peningkatan produksi CPO setelah El-Nino berakhir. Kami memperkirakan bahwa harga CPO akan stabil di kisaran USD700/MT karena produksi CPO Malaysia masih stabil dan total persediaan sawit Malaysia masih berada di level terendah sejak Juni AALI Share Price Financial Summary (IDR bn) FY2015 FY2016 FY2017E FY2018E Sales 13,059 14,121 16,776 20,256 Sales growth -19.9% 8.1% 18.8% 20.7% EBITDA 2,777 3,728 5,159 5,810 Net profit 619 2,007 2,262 2,632 EPS (IDR) 393 1,043 1,175 1,367 EPS growth -75.3% 224.2% 12.7% 16.4% BVPS (IDR) 7,429 9,141 9,659 10,849 NPM 21.3% 26.4% 30.8% 28.7% ROE 5.3% 13.7% 12.3% 13.1% ROA 3.1% 8.8% 9.1% 10.0% P/E 40.3x 16.1x 12.2x 10.5x P/BV 2.1x 1.8x 1.4x 1.3x EV/EBITDA 11.8x 9.7x 6.0x 5.3x Dividend Sumber: Bloomberg, yield Riset NH Korindo 3.0% 0.6% 2.6% 3.3% 22

23 4. Ide Investasi LSIP TP LSIP berhasil meningkatkan panen produksi dari 489,176 ton pada 2Q16 menjadi 585,576 ton pada 2Q17 setelah El-Nino berakhir. Peningkatan produksi CPO akan meningkatkan margin EBITDA LSIP dari 19,4% menjadi 30,7%. Stabilnya harga CPO akan menopang stabilitas margin EBITDA LSIP sepanjang LSIP Share Price Financial Summary (IDR bn) FY2015 FY2016 FY2017E FY2018E Sales 4,190 3,848 5,086 5,808 Sales growth -11.4% -8.2% 32.2% 14.2% EBITDA 1,163 1,181 1,704 2,017 Net profit ,193 EPS (IDR) ,193 EPS growth -32.0% -4.7% 67.6% 19.9% BVPS (IDR) 1,075 1,121 1,231 1,348 NPM 14.9% 15.4% 19.6% 20.5% ROE 8.6% 7.9% 12.4% 13.6% ROA 7.1% 6.5% 10.1% 11.2% P/E 14.0x 20.0x 9.8x 8.2x P/BV 1.2x 1.6x 1.2x 1.1x EV/EBITDA 8.3x 10.5x 5.6x 4.5x Dividend yield 4.1% 2.1% 2.4% 4.1% 23

24 4. Ide Investasi PTBA TP Konsistensi pertumbuhan penjualan domestik adalah kunci utama pertumbuhan PTBA di tengah volatilitas industri batubara global. Volume penjualan domestik pada 2Q17 berkontribusi sebesar 70% terhadap total volume penjualan. Terjaganya konsistensi pertumbuhan penjualan domestik dipacu oleh realisasi penyelesaian proyek PLTU baru. Sejak 4Q16, PTBA mampu menjaga net margin di sekitar 20% yang lebih tinggi dibandingkan net margin pada periode 1Q13-3Q16. Faktor kunci peningkatan margin adalah penurunan beban jasa penambangan yang saat ini hanya sebesar 14% dari penjualan atau turun secara signifikan dari posisi 25%. Hal ini menunjukkan keunggulan kompetitif PTBA di tengah ancaman kenaikan ongkos jasa penambangan yang diberlakukan oleh perusahaan jasa penambangan. PTBA Share Price Financial Summary (IDR bn) FY2015 FY2016 FY2017E FY2018E Sales 13,734 14,059 19,133 21,956 Sales growth 5.0% 2.4% 36.1% 14.8% EBITDA 2,793 2,959 5,560 5,331 Net profit 2,036 2,006 3,658 3,687 EPS (IDR) ,588 1,600 EPS growth 13.2% -1.5% 82.3% 0.8% BVPS (IDR) 4,031 4,580 6,039 7,119 NPM 14.8% 14.3% 19.1% 16.8% ROE 22.9% 20.2% 29.9% 24.3% ROA 12.8% 11.3% 18.1% 16.0% P/E 5.1x 14.4x 8.7x 8.6x P/BV 1.1x 2.7x 2.3x 1.9x EV/EBITDA 3.4x 9.3x 5.2x 5.2x Dividend yield 5.9% 2.1% 3.5% 3.5% 24

25 4. Ide Investasi WSKT TP WSKT memiliki bisnis model vertikal yang mampu menjamin konsistensi pertumbuhan kontrak baru. WSKT melalui anak perusahaannya, yaitu Waskita Toll Road, secara aktif tidak hanya berpartisipasi dalam tender proyek jalan tol baru tetapi juga mengakusisi konsensi jalan tol milik perusahaan lain. Kinerja ini mendukung konsistensi pertumbuhan usaha karena saat ini pemerintah Indonesia merencanakan pembangunan jalan tol baru tidak hanya di Pulau Jawa tetapi juga pulau lain. Pada 2H17, WSKT telah memiliki order book sebesar Rp120 triliun. Besarnya nilai kontrak ini akan memudahkan WSKT untuk mempertahankan pertumbuhan pendapatan di sekitar 60% dan mencetak lonjakan laba bersih sebesar 81% pada WSKT Share Price Source: Bloomberg, NH Korindo Research Financial Summary (IDR bn) FY2015 FY2016 FY2017E FY2018E Sales 14,153 23,796 39,761 53,728 Sales growth 37.6% 68.1% 67.1% 35.1% EBITDA 1,546 3,385 5,744 7,981 Net profit 1,048 1,713 3,108 4,046 EPS (IDR) EPS growth 108.9% 63.5% 81.4% 30.2% BVPS (IDR) 715 1,236 1,668 1,766 NPM 7.4% 7.2% 7.8% 7.5% ROE 16.7% 12.9% 15.8% 17.4% ROA 4.9% 3.7% 4.2% 4.2% P/E 21.9x 20.2x 10.4x 8.0x P/BV 2.4x 2.1x 1.4x 1.4x EV/EBITDA 16.4x 15.2x 10.8x 7.4x Dividend yield 0.9% 1.5% 2.9% 3.7% Source: Bloomberg, NH Korindo Research 25

26 Thank You DISCLAIMER This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a sell ing offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtai ned from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective e mployees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffere d by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom. All rights reserved by PT NH Korindo Sekuritas Indonesia