PENERAPAN METODE HEDGING SEBAGAI UPAYA PENENTUAN HARGA BATUBARA PALING OPTIMAL (STUDI KASUS: PT PEMBANGKIT JAWA-BALI KANTOR PUSAT SURABAYA)

Transkripsi

1 1 PENERAPAN METODE HEDGING SEBAGAI UPAYA PENENTUAN HARGA BATUBARA PALING OPTIMAL (STUDI KASUS: PT PEMBANGKIT JAWA-BALI KANTOR PUSAT SURABAYA) Ryan Zherniansyah, Naning Aranti Wessiani, dan I Ketut Gunarta Teknik Industri, Fakultas Teknologi Industri, Institut Teknologi Sepuluh Nopember (ITS) Jl. Arief Rahman Hakim, Surabaya ryanzherniansyah@yahoo.com Abstrak Batubara merupakan salah satu komoditi yang harganya selalu bergerak secara fluktuatif. Fluktuatifnya harga batubara mempengaruhi kinerja finansial suatu perusahaan yang memanfaatkan batubara dalam proses bisnisnya. Indikator kinerja fiinansial perusahaan diukur dari rasio profitabilitas perusahaan, yakni Return On assets (ROA) dan Return On Equity (ROE). Perusahaan yang memanfaatkan batubara dalam proses bisnisnya tentu ingin mengelola risiko harga batubara yang bergerak secara fluktuatif. Sebagai upaya mengelola risiko perlu dilakukan suatu kontrak hedging baik itu jangka panjang maupun jangka pendek. Pada penelitian terdahulu, penerapan metode hedging dilakukan pada pergerakan fluktuatif nilai tukar mata uang rupiah. Metode tersebut dapat pula diterapkan pada pergerakan fluktuatif harga Tujuan dilakukan kontrak hedging adalah untuk penentuan nilai optimal harga batubara antara perusahaan konsumen batubara dan perusahaan supplier Kesepakatan kontrak Hedging yang dilakukan tentu harus memperhatikan rasio profitabilitas perusahaan konsumen batubara dan perusahaan supplier Rasio profitabilitas juga dapat menjadi rumusan penentuan nilai optimal harga batubara antara kedua belah pihak Pada penelitian kali ini, dengan memeperhatikan rasio profitabilitas masing-masing perusahaan dindapatkan nilai optimal harga batubara untuk jangka waktu lima tahun yang akan datang. PT PJB terhadap PT Bukit Asam pada tahun 2013 sebesar Rp , pada tahun 2014 sebesar Rp , pada tahun 2015 sebesar Rp , pada tahun 2016 sebesar Rp , pada tahun 2017 sebesar Rp PT PJB terhadap PT Adaro Indonesia pada tahun 2013 sebesar Rp , pada tahun 2014 Rp , pada tahun 2015 Rp , pada tahun Rp , pada tahun 2017 Rp Kata Kunci : Hedging, Return on assets (ROA), Return on Equity (ROE) I. PENDAHULUAN B atubara merupakan salah satu komoditi yang nilai harganya bergerak secara fluktuatif yang dipengaruhi oleh supply-demand, harga batubara dunia, stok batubara mentah, kondisi ekonomi negara dan banyak faktor-faktor lainnya yang secara langsung atau tidak langsung mempengaruhi harga PT Pembangkitan Jawa Bali (PT.PJB) merupakan salah satu anak perusahaan PT PLN yang bergerak di dalam bidang pembangkit listrik. Di dalam proses bisnisnya, PT PJB merupakan perusahaan yang berfungsi untuk mendirikan dan mengoperasikan pembangkit listrik, yang nantinya listrik yang dihasilkan dari pembangkit tersebut akan dibeli oleh PT PLN. Mengingat kebutuhan pasokan listrik yang semakin meningkat, PT PJB harus mampu mengolah cost atau biaya yang dihasilkan dalam menjalankan proses bisnisnya seefektif dan seefisien mungkin. Biaya bahan bakar untuk menjalankan pembangkit listrik merupakan kontributor terbesar dengan persentase sebesar ±70% dari total pengeluaran PT. PJB. Salah satu bahan bakar yang digunakan untuk pembangkit adalah Dalam membuat proyeksi keuangan, PT. PJB mempunyai 2 skenario, yaitu high dan medium. Proyeksi keuangan dari tahun 2010 sampai dengan 2014 mengalami kenaikan 22% per tahun untuk scenario medium dan sebesar 14% untuk skenario high. Perbedaan skenario kenaikan tersebut karena tiap skenario mempunyai asumsi kebutuhan bahan bakar yang berbeda. Ketidapastian harga bahan bakar termasuk batubara tersebut merupakan risiko yang harus dihadapi oleh PT. PJB. Menurut Eitemen (2003: ) Hedging merupakan pembelian suatu kontrak (termasuk forward valuta asing) atau barang nyata yang nilainya akan meningkat dan menutup kerugian dari jatuhnya nilai kontrak atau barang nyata yang lain yang bertujuan untuk memberi patokan pada nilai suatu kontrak atau barang nyata tersebut. Kebijakan hedging sangat bervariatis antar negara karena tergantung karakteristik unik masing-masing negara (Hu dan Wang, 2006). Baik PT PJB maupun perusahaan supplier batubara tentu memerlukan indikator keuangan untuk mengukur profitabilitas Pada penelitian ini digunakan rasio profitabilitas ROA dan ROE untuk melakukan hedging penentuan nilai optimal harga batubara, dimana rasio pada masing-masing perusahaan akan dipengaruhi secara langsung oleh harga batubara yang dicari. Return On Asset (ROA Return On Equity (ROE), merupakan rasio profitabilitas yang digunakan untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan total asset dan total ekuitas Oleh karena itu, pada penelitian ini akan dilakukan teknik hedging untuk menentukan nilai optimal harga batubara antara PT PJB dan perusahaan supplier Model laporan keuangan antara perusahaan supplier batubara dengan PT. PJB selaku konsumen batubara perlu dibuat, dengan tujuan untuk mendapatkan nilai hedging yang optimal supaya kedua belah pihak tidak mengalami kerugian dalam penetapan nilai tersebut.

2 2 II. METODOLOGI PENELITIAN 2.1 Pengumpulan Data Dalam pengumpulan data penelitian, data yang dipergunakan yakni data data sekunder 2.2 Pembuatan Model Finansial Berdasarkan data-data yang telah didapat maka pembuatan model finasial dapat dilakukan, dengan cara menggunakan perangkat lunak spreadsheet yaitu Microsoft Excel. Model finansial yang dibuat adalah model finansial dari PT. PJB dan model finansial dari perusahaan yang menjadi supplier 2.3 Penetuan Nilai Optimal Hedging Harga Batubara Penentuan nilai optimal hedging dilakukan setelah membuat model sederhana laporan keuangan masing-masing. Penentuan nilai optimal hedging harga batubara dilakukan dengan melihat nilai ROA dan ROE PT PJB dan juga perusahaan supplier batubara dengan membandingkan kondisi eksisting apakah lebih baik atau tidak. Pada bab ini akan dijelaskan mengenai urutan tahapan metode ilmiah yang digunakan pada penelitian mulai dari identifikasi dan perumusan masalah sampai perbaikan yang akan diberikan sebagai landasan agar penelitian berjalan dengan sistematis, terstruktur dan sesuai dengan yang diharapkan. III. PENGOLAHAN DATA A. Penyusunan Model Laporan Keuangan PT. PJB Pendapatan usaha, didapatkan dari penjualan tenaga listrik dan pendapatan usaha lain. Penjualan tenaga listrik didapatkan dari kuantitas penjualan listrik per tahun yang dikalikan dengan harga jual listrik. Untuk melakukan forecast penjualan listrik dilakukan dengan bantuan software Minitab. Dari hasil software Minitab diatas didapatkan hasil forecast penjualan listrik PT PJB untuk 5 tahun kedepan nilai nilai error paling kecil yakni 1,7%yang nantinya akan digunakan untuk perhitungan akun penjualan listrik pada laporan labarugi Sedangkan pada perhitungan pendapatan usaha lain didapatkan dari data laporan keuangan tahunan PT PJB yang diasumsikan nilainya tetap sepanjang tahun yang dikalikan dengan inflasi pertahun untuk nilai forecast-nya. Tabel 1. Forecast kuantitas penjualan listrik (kwh) PT PJB Sedangkan beban usaha didapatkan dari jumlah biaya bahan bakar dan pelumas, penyusutan, beban pemeliharaan, serta beban kepegawaian. Nilai dari bahan bakar dan pelumas didapatkan dari total jumlah biaya bahan bakar dan pelumas yang dibutuhkan perusahaan per tahun. Pada table diatasdiketahui kebutuhan masingmasing bahan bakar per kwh penjualan energi listrik, yang nantinya akan dikalikan dengan jumlah penjualan energi listrik per tahun. Nilai penyusutan didapatkan dari penyusutan biaya perolehan dengan menggunakan pendekatan garis lurus, dimana akan nilai dari biaya perolehan dikurangi pembagi umur per asetnya. Nilai dari beban pemeliharaan didapatkan dari data awal yakni tahun 2001 Rp juta, kemudian akan berpengaruh langsung pada kuantitas penjualan listrik Beban kepegawaian dari data awal tahun 2011 yang diasumsikan konstan dengan mengalikan nilai inflasi per tahun. Beban pajak dari pengalian 25% dengan laba usaha perusahaan sebelum pajak. Untuk laporan total ekuitas didapatkan dari data awal tahun 2011 PT PJB, yakni modal ditempatkan dan disetor penuh per tahun ditambah dengan tambahan modal disetor dan saldo laba yang nilainya konstan sepanjang tahun. Tabel 2 Total ekuitas PT PJB Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa saldo jumlah ekuitas per 1 januari 2011 akan ditambah dengan laba komprehensif atau laba bersih perusahaan dan akan dikurangi dengan kas dividen perusahaan yang nilainya akan mengikuti perubahan laba bersih Nilai aset lancar didapatkan dari jumlah kas dan setara kas dan persediaan. Kas dan setara kas didapatkan dari saldo akhir kas pada arus kas perusahaan di tahun tersebut. Persediaan atau stok perusahaan didapatkan dari data awal 2011 laporan keuangan PT PJB yakni nilai persediaan bahan bakar dan pelumas dan nilai material pemeliharaan yang dikurangi dengan penyisihan penurunan nilai jumlah persediaan tersebut. Nilai dari aset tidak lancar didapatkan dari jumlah aset tetap yang dikurangi dengan nilai penyusutan, investasi pada entitas asosiasi, dan aset tidak lancar lainnya. Jumlah aset tetap didapatkan dari biaya perolehan dan nilai penyusutan didapatkan dari penyusutan biaya perolehan dengan menggunakan pendekatan garis lurus, dimana akan bilai dari biaya perolehan dikurangi pembagi umur per asetnya. Invetasi pada entitas asosiasi dan aset tidak lancar lainnya diasumsikan konstan sepanjang tahun tidak ada penambahan dan pengurangan pada jumlahnya yang datanya didapatkan pada laporan keuangan tahunan perusahaan yang dikalikan dengan inflasi per tahun. B. Penyusunan Model Laporan Keuangan PT. Bukit Asam Laba kotor, didapatkan dari penjualan yang dikurangi dengan harga pokok produksi. Penjualan didaptkan dari kuantitas penjualan batubara yang dikalikan dengan harga Proyeksi kuantitas penjualan batubara dilakukan dengan bantuan software Minitab untuk mendapatkan forecast kuantitas penjualan batubara per tahun. Dari hasil software Minitab diatas didapatkan

3 3 hasil forecast penjualan listrik PT PJB untuk 5 tahun kedepan nilai nilai error paling kecil yakni 1,7%. Tabel 3. Forecast kuantitas penjualan batubara (ton) PTBA Tabel diatas merupakan hasil forecast yang telah dilakukan untuk 5 tahun yang akan datang, mulai dari tahun 2013 sampai dengan 2017, yang nantinya akan digunakan untuk perhitungan akun penjualan batubara pada laporan labarugi Beban pokok produksi didapatkan dari data laporan keuangan tahunan PT Bukit Asam yang nilainya mengikuti kuantitas penjualan batubara perusahaan per tahun. Beban usaha, didapatkan dari jumlah beban umum dan administrasi, beban penjualan dan pemasaran, dan beban eksplorasi.nilai dari beban umum dan administrasi didapatkan dari data awal pada laporan keuangan tahunan perusahaan yang nilainya diasumsikan konstan sepanjang tahun dengan dikalikan nilai inflasi sebesar 6,6% per tahun. Tabel 4. Beban eksplorasi PTBA Tabel diatas merupakan data awal tahunn 2012 beban eksplorasi PT Bukit Asam dimana nilai proyeksi untuk 5 tahun kedepan mengikuti jumlah kuantitas penjualan batubara Sedangkan laporan total ekuitas didapatkan dari data awal tahun 2011 PT Bukit Asam, yakni modal ditempatkan dan disetor penuh per tahun ditambah dengan tambahan modal disetor dan saldo laba yang nilainya konstan sepanjang tahun. Tabel 5. Laporan Total Ekuitas tahun 2011 PTBA Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa saldo jumlah ekuitas per 1 januari 2012 akan ditambah dengan laba komprehensif atau laba bersih perusahaan dan akan dikurangi dengan kas dividen perusahaan yang nilainya akan mengikuti perubahan laba bersih Pembuatan model laporan aset PT Bukit Asam sama halnya seperti pembentukan laporan aset PT PJB dimana laporan dibentuk secara general perusahaan dengan tidak mempertimbangkan beberapa komponen pembentuk yang tidak berpengaruh pada penyeimbangan pembentukan proyeksi model laporan keuangan perusahaan supplier batubara nantinya. Nilai aset perusahaan didapatkan dari jumlah aset lancar dan aset tidak lancar. Aset Lancar Nilai aset lancar didapatkan dari jumlah kas dan setara kas dan persediaan. Kas dan setara kas didapatkan dari saldo akhir kas pada arus kas perusahaan di tahun tersebut. Tabel 6. Persediaan bersih PT BA Persediaan data awal 2012 Batubara 578,197 perlengkapan dan suku cadang 108,278 penyisihan persediaan using 41,642 Persediaan atau stok perusahaan didapatkan dari data awal 2012 laporan keuangan PT Bukit Asam yakni nilai persediaan batubara ditambahkan dengan perlengkapan dan suku cadang, yang kemudian dikurangi dengan penyisihan persediaan usang. Aset Tidak Lancar Nilai dari aset tidak lancar didapatkan dari jumlah aset tetap yang dikurangi dengan nilai penyusutan, dan beban eksplorasi dan pengembangan. Jumlah aset tetap didapatkan dari biaya perolehan dan nilai penyusutan didapatkan dari penyusutan biaya perolehan dengan menggunakan pendekatan garis lurus, dimana akan nilai dari biaya perolehan dikurangi pembagi umur per asetnya. Beban eksplorasi dan pengembangan didapatkan dari data awal PT Bukit Asam yang nilainya mengikuti kuantitas penjualan batubara C. Model Laporan Keuangan PT Adaro Indonesia Model laporan keuangan PT Adaro Indonesia sebagai perusahaan supplier batubara yang akan dibentuk adalah laporan labarugi, total ekuitas, total aset untuk perhitungan ROA dan ROE. Penyusunan laporan labarugi perusahaan mempunyai akun-akun pembentuk, seperti Pendapatan usaha, beban pokok produksi, beban umum dan administrasi, beban penjualan dan pemasaran, dan juga beban pajak penghasilan. Laba kotor, didapatkan dari penjualan yang dikurangi dengan harga pokok produksi. Penjualan didapatkan dari kuantitas penjualan batubara yang dikalikan dengan harga Proyeksi kuantitas penjualan batubara dilakukan dengan bantuan software Minitab untuk mendapatkan forecast kuantitas penjualan batubara per tahun. Dari hasil software Minitab didapatkan hasil forecast penjualan listrik PT PJB untuk 5 tahun kedepan nilai nilai error paling kecil yakni 2,9%.

4 4 Beban usaha, didapatkan dari jumlah beban umum dan administrasi serta beban penjualan dan pemasaran, Tabel 7. Data awal beban umum dan administrasi 2012 PT Adaro Nilai dari beban umum dan administrasi didapatkan dari data awal pada laporan keuangan tahunan perusahaan yang nilainya diasumsikan konstan sepanjang tahun dengan dikalikan nilai inflasi sebesar 6,6% per tahun. Tabel 8. Data awal beban penjualan dan pemasaran 2012 PT Adaro Aset Tidak Lancar Nilai dari aset tidak lancar didapatkan dari jumlah aset tetap yang dikurangi dengan nilai penyusutan, dan aset eksplorasi dan evaluasi. Jumlah aset tetap didapatkan dari biaya perolehan dan nilai penyusutan didapatkan dari penyusutan biaya perolehan dengan menggunakan pendekatan garis lurus, dimana akan nilai dari biaya perolehan dikurangi pembagi umur per asetnya. Beban eksplorasi dan pengembangan didapatkan dari data awal PT Adaro Indonesia yang nilainya mengikuti kuantitas penjualan batubara D. Perhitungan Nilai ROA dan nilai ROE Tabel diatas merupakan data awal tahunn 2012 beban penjualan dan pemasaran PT Adaro Indonesia dimana nilai proyeksi untuk 5 tahun kedepan mengikuti jumlah kuantitas penjualan batubara Sedangkan untuk laporan total ekuitas didapatkan dari data awal tahun 2011 PT Adaro Indonesia, yakni modal ditempatkan dan disetor penuh per tahun ditambah dengan tambahan modal disetor dan saldo laba yang nilainya konstan sepanjang tahun. Tabel 9. Laporan Total Ekuitas tahun 2012 PT Adaro a) Nilai ROA dan ROE PT PJB Setelah dilakukan penyusunan model laporan keuangan pada PT PJB, kemudian dihitung nilai ROA dan ROE-nya dengan rumus perhitungan: Laba Bersih ROA = Total Assets Tabel 10. ROA PT PJB Pada tabel dapat dilhat nilai ROA dan Roe PT PJB pertahunnya. Nilai tersebut digunakan untuk membandingkan nilai setelah menetukan hedging harga Laba Bersih ROE = Total Equity Tabel 11. ROE PT PJB Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa saldo jumlah ekuitas per 1 januari 2012 akan ditambah dengan laba komprehensif atau laba bersih perusahaan dan akan dikurangi dengan kas dividen perusahaan yang nilainya akan mengikuti perubahan laba bersih Pembuatan model laporan aset pada perusahaan ini sama halnya seperti pembentukan laporan aset PT PJB dimana laporan dibentuk secara general perusahaan dengan tidak mempertimbangkan beberapa komponen pembentuk yang tidak berpengaruh pada penyeimbangan pembentukan proyeksi model laporan keuangan perusahaan supplier batubara nantinya. Nilai aset perusahaan didapatkan dari jumlah aset lancar dan aset tidak lancar. Aset Lancar Nilai aset lancar didapatkan dari jumlah kas dan setara kas dan persediaan. Kas dan setara kas didapatkan dari saldo akhir kas pada arus kas perusahaan di tahun tersebut. Persediaan atau stok perusahaan didapatkan dari data awal 2012 laporan keuangan PT Adaro Indonesia yakni nilai persediaan batubara ditambahkan dengan perlengkapan dan bahan pendukung, suku cadang, bahan bakar dan minyak pelumas. Pada table diatas dapat dilhat nilai ROE PT PJB pertahunnya. Nilai tersebut digunakan untuk membandingkan nilai setelah menetukan hedging harga b) Nilai ROA dan ROE PT Bukit Asam Setelah dilakukan penyusunan model laporan keuangan pada PT Bukit Asam, kemudian dihitung nilai ROA dan ROEnya dengan rumus perhitungan: Tabel 12. ROA PTBA Pada tabel diatas dapat dilhat nilai ROA dan ROE PT Bukit Asam pertahunnya. Nilai tersebut digunakan untuk membandingkan nilai setelah menetukan hedging harga Tabel 13. ROE PTBA Pada tabel dan gambar grafik diatas dapat dilhat nilai ROE PT Bukit Asam pertahunnya. Nilai tersebut digunakan untuk

5 5 membandingkan nilai setelah menetukan hedging harga c) Nilai ROA dan ROE PT Adaro Indonesia Setelah dilakukan penyusunan model laporan keuangan pada PT Bukit Asam, kemudian dihitung nilai ROA dan ROEnya dengan rumus perhitungan: Tabel 14. ROA PT Adaro Pada tabel dan gambar grafik diatas dapat dilhat nilai ROA PT Adaro Indonesia pertahunnya. Nilai tersebut digunakan untuk membandingkan nilai setelah menetukan hedging harga Tabel 15. ROE PT Adro Pada tabel dan gambar grafik diatas dapat dilhat nilai ROE PT Adaro Indonesia pertahunnya. Nilai tersebut digunakan untuk membandingkan nilai setelah menetukan hedging harga IV. ANALISA DAN INTERPRETASI DATA A. Analisis Model Proyeksi Laporan Keuangan PT PJB Model proyeksi laporan keuangan PT. PJB dilakukan untuk mengetahui laba bersih, total aset, dan total ekuitas yang menjadi inputan perhitungan ROA dan ROE. Dari pengolahan data pada bab sebelumnya yang berupa penyusunan model laporan labarugi, total ekuitas dan total aset, didapatkan laba bersih dan total ekuitas pada ahun 2013 sebagai awal ahun proyeksi yang sudah dilakukan yang naik dari ahun Kenaikan tersebut dipengaruhi oleh kenaikan penjualan listrik pada tahun 2013.Pada total aset tahun 2013 didapatkan nilai total aset sebesar Rp juta yang mengalami penuruunan nilai dikarenakan pada asumsi penyusuna laporan total aset tidak ada akun penmabhan atau penguranagan, sehingga nilai total aset berkurang karena setiap tahun dikurangi nilai penyusutan yang telah diketahhui sebelumnya. B. Analisis Model Proyeksi Laporan Keuangan Supplier Batubara Sama seperti hal-nya perumusan model proyeksi laporan keuangan PT. PJB model proyeksi laporan keuangan PT. PJB dilakukan untuk mengetahui laba bersih, total aset, dan total ekuitasyang menjadi inputan perhitungan ROA dan ROE. 1) Analisis Proyeksi Laporan Keuangan PT Bukit Asam Dari pengolahan data pada bab sebelumnya yang berupa penyusunan model laporan labarugi, total ekuitas dan total aset, didapatkan laba bersih dan total ekuitas pada ahun 2013 sebagai awal ahun proyeksi yang sudah dilakukan yang naik dari ahun 2012 dikarenakan penurunan penjualan dari hasil forecast yang telah dilakukan sebelumnya. Pada total aset tahun 2013 didapatkan nilai total aset sebesar Rp juta yang nantinya akan menjadi inputan perhitungan ROA. 2) Analisis Model Proyeksi Laporan Keuangan PT Adaro Indonesia Dari pengolahan data pada bab sebelumnya yang berupa penyusunan model laporan labarugi, total ekuitas dan total aset, didapatkan laba bersih dan total ekuitas pada ahun 2013 sebagai awal ahun proyeksi yang sudah dilakukan yang naik dari ahun 2012 dikarenakan penurunan penjualan dari hasil forecast yang telah dilakukan sebelumnya. Pada total aset tahun 2013 didapatkan nilai total aset yang mengalami penurunan dikarenakan pada asumsi penyusunan laporan total aset tidak ada akun penambahan atau pengurangan, sehingga nilai total aset berkurang karena setiap tahun dikurangi nilai penyusutan yang telah diketahui sebelumnya.yang nantinya akan menjadi inputa perhitungan ROA. C. Analisis Perhitungan ROA dan ROE Setelah dilakukan penyusunan model proyeksi laporan keuangan sederhana masing-masing perusahaan selanjutnya dihitung nilai ROA dan ROE masing-masing 1) Analisis Nilai ROA dan ROE PT PJB Setelah didapatkan nilai laba bersih, total ekuitas dan total aset PT PJB, selanjutnya dilakukan perhitungan ROA dan ROE. Didapatkan hasil ROA PT PJB pada tahun 2013 sebagai awal tahun hasil proyeksi sebesar 5% dan nilai ROE sebesar 4,6%. 2) Analisis Nilai ROA dan ROE PT Bukit Asam Setelah didapatkan nilai laba bersih, total ekuitas dan total aset PT Bukit Asam, selanjutnya dilakukan perhitungan ROA dan ROE. Didapatkan hasil ROA PT Bukit Asam pada tahun 2013 sebagai awal tahun hasil proyeksi sebesar 24% dan nilai ROE sebesar 22%. 3) Analisis Nilai ROA dan ROE PT Adaro Indonesia Setelah didapatkan nilai laba bersih, total ekuitas dan total aset PT Adaro Indonesia, selanjutnya dilakukan perhitungan ROA dan ROE. Didapatkan hasil ROA PT Adaro Indonesia pada tahun 2013 sebagai awal tahun hasil proyeksi sebesar 26% dan nilai ROE sebesar 20%. D. Analisis Penentuan Nilai Optimal Hedging HargaBatubara Nilai optimal hedging harga batubara yang didapatkan merupakan hasil dari penyeimbang nilai rasio profitabilitas ROE dan ROA antara PT PJB dan PT Bukit Asam serta PT Adaro Indonesia. Terjadi kenaikan nilai ROA pada masingmasing perusahaan, seperti tabel dibawah ini. PT PJB terhadap PT Adaro Tabel 16. ROA eksisting dan hedging PT PJB Tabel 17. ROA eksisting dan hedging PT Adaro Indonesia

6 6 PT PJB terhadap PTBA Tabel 19. ROA eksisting dan hedging PT PJB Tabel 20. ROA eksisting dan hedging PTBA Selain nilai ROA, juga terjadi kenaikan pada nilai ROE pada masing-masing [7] Kakiay, Thomas.J Pengantar Sistem Simulasi. Andi Publisher,Yogyakarta. [8] Madura, J., International Corporate Finance, 8 th edition., Jakarta : Salemba Empat. [9] Paranita. E. S., Kebijakan Hedging Dengan Derivatif Valuta Asing Pada Perusahaan Publik di Indonesia.Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Widya Manggala, Semarang. [10]Pujawan, I. N Ekonomi Teknik. Guna Widya, Surabaya. [11]Standards Australia, Risk Management AS/NZS 4360:1999. Standards Association of Australia, Strathfield NSW.[7] Saputra, Y.A. (2011). Penentuan Waktu Pembangunan Pabrik Semen Baru untuk Antisipasi Shortages di Indonesia, Jurnal Manajemen Teknologi, Vol. 10, No. 3, 2011, Institut Teknologi Bandung, Bandung. V. KESIMPULAN Berdasarkan model proyeksi laporan keuangan sederhana PT PJB dan perusahaan supplier batubara pada subbab pengolahan data didapatkan hasil nilai optimal hedging harga batubara selama lima tahun kedepan, yaitu sebagai berikut: PT PJB terhadap PT Bukit Asam pada tahun 2013 sebesar Rp , pada tahun 2014 sebesar Rp , pada tahun 2015 sebesar Rp , pada tahun 2016 sebesar Rp , pada tahun 2017 sebesar Rp PT PJB terhadap PT Adaro Indonesia pada tahun 2013 sebesar Rp , pada tahun 2014 Rp , pada tahun 2015 Rp , pada tahun Rp , pada tahun 2017 Rp DAFTAR PUSTAKA [1] Abor, J., Managing Foreign Exchange Risk Among Ghanaian Firms, The Journal of Risk Finance, Vol 6 No. 4, pp [2] Anityasari, M. & Wessiani, N. A Analisa Kelayakan Usaha. Guna Widya, Surabaya. [3] Ardikani, Nadia Analisa Resiko Fluktuasi Nilai Tukar Terhadap Kinerja Finansial Proyek Dan Penetapan Nilai Hedging Yang Optimum Sebagai Upaya Mitigasi Resiko Dengan Metode Simulasi (Studi Kasus: Proyek Pembangunan Kapal Tanker X Pada PT. PAL Indonesia).Institut Teknologi Sepuluh Nopember, Surabaya. [4] Djohanputro, B., Manajemen Resiko Korporat Terintegrasi, Jakarta : PPM [5] Gunarta, I.K., 2006.Analisa Resiko Fluktuasi Nilai Tukar Rupiah Pada Pembangunan Pabrik Semen Baru dengan Menggunakan Simulasi Monte Carlo Studi Kasus: PT. Semen X. Institut Teknologi Sepuluh Nopember, Surabaya. [6] Hedging Rangkuman, dging-rangkuman, diakses pada 18 oktober 2012