BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN. Pada penelitian ini terdapat 9 sampel perusahaan dari sektor Property dan

Transkripsi

1 BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN Pada penelitian ini terdapat 9 sampel perusahaan dari sektor Property dan Real Estate yang membagikan dividen kepada para pemegang saham secara tunai dan rutin selama periode penelitian ( ). Berikut ini adalah daftar nama perusahaan serta kode saham yang dijadikan sebagai sampel penelitian ini dan dilakukan penilaian harga wajar saham masing masing dengan menggunakan metode dividend discount model dan price to book value. Tabel Kode Saham dan Nama Perusahaan No. Kode Saham Nama Perusahaan 1 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk. 2 CTRA Ciputra Development Tbk. 3 CTRP Ciputra Property Tbk. 4 CTRS Ciputra Surya Tbk. 5 GMTD Gowa Makassar Tourism D Tbk. 6 JRPT Jaya Real Property Tbk. 7 LPKR Lippo Karawaci Tbk. 8 MKPI Metropolitan Kentjana Tbk. 9 SMRA Summarecon Agung Tbk. Sumber : Data sekunder yang diolah, Penilaian Harga Wajar Saham dengan Metode Dividend Discount Model Pada penilaian harga wajar saham dengan menggunakan metode dividend discount model terdapat beberapa tahap perhitungan sebagai berikut : 30

2 1. Menghitung tingkat pertumbuhan dividen per tahun Tingkat pertumbuhan dividen sangat diperlukan terkait dengan penilaian harga wajar saham menggunakan metode dividend discount model ini. Dengan melakukan perhitungan pertumbuhan dividen maka dapat diketahui pertumbuhan dividen perusahaan bergerak meningkat atau menurun yang akan berpengaruh pada estimasi dividen pada tahap selanjutnya. Berikut ini adalah rumus perhitungan pertumbuhan dividen setiap tahun(dewi 2014). g = D n D 0 D 0 Berikut ini adalah hasil perhitungan pertumbuhan dividen. No Kode Saham Tabel. 4.2.Hasil Perhitungan Pertumbuhan Dividen Pembagian dividen tahun (dalam rupiah per lembar saham) g 2012 g 2013 g 2014 g 1 BSDE CTRA CTRP CTRS GMTD JRPT LPKR MKPI SMRA Sumber : Data sekunder yang diolah, 2015 g 31

3 2. Menghitung estimasi dividen yang diharapkan Pada perhitungan ini bertujuan untuk mencari estimasi dividen atau perkiraan dividen yang diharapkan akan diperoleh dengan data rata rata pertumbuhan dividen yang telah dihitung pada tahap perhitungan pertumbuhan dividen. Berikut ini adalah rumus menghitung estimasi dividen yang diharapkan (Dewi 2014). D t = D 0 (1 + g ) Keterangan : Dt D0 g : dividen yang diestimasi : dividen tahun sebelumnya : rata rata pertumbuhan dividen Berikut ini adalah hasil perhitungan estimasi dividen yang diharapkan. Tabel Hasil Perhitungan Estimasi Dividen yang Diharapkan Sumber : Data sekunder yang diolah,

4 3. Tingkat pengembalian yang diharapkan (Required Rate of Return) menggunakan CAPM Perhitungan tingkat return yang diharapkan pada penilaian harga wajar saham dengan menggunakan model dividend discount model ini menggunakan Capital Asset Pricing Model (CAPM). CAPM ini adalah suatu model yang digunakan untuk menentukan harga harga aktiva dalam keadaan ekuilibrium.pada keadaan ekuilibrium, pasar yang kompetitif memiliki harga keseimbangan yang ditentukan oleh tawaran yang tersedia dan permintaan agregat. Harga keseimbangan menjadi penting karena mencerminkan konsensus bersama antara semua partisipan pasar tentang nilai dari aktiva tersebut berdasarkan informasi yang tersedia. Berikut ini adalah rumus menghitung tingkat return yang diharapkan dengan menggunakan Capital Asset Pricing Model(Fahmi 2012). k = R f + β(r m R f ) Keterangan : k Rf Rm β : tingkat return yang diharapkan : risk free rate : imbal hasil pasar / return market : beta saham (indikator risiko sistematis) Pada perhitungan tingkat return yang diharapkan dengan menggunakan Capital Asset Pricing Model ini untuk return market yang dipilih adalah Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan untuk risk free 33

5 rate yang digunakan adalah Sertifikat Bank Indonesia (SBI) yang merupakan surat berharga yang dikeluarkan oleh Bank Indonesia sebagai pengakuan utang berjangka waktu pendek dengan sistem bunga. Tingkat suku bunga yang ada pada Sertifikat Bank Indonesia ditunjukkan oleh BI rate. Berikut ini adalah tabel rata rata risk free rate setiap tahun selama periode Tabel Tabel BI Rate Tahun No. Periode BI Rate Rata-rata 1. Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus September Oktober November Desember Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus September Oktober November Desember

6 No. Periode BI Rate Rata rata 25. Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus September Oktober November Desember Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus Agustus September Oktober November Desember Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus September Oktober November November Desember Sumber : Data sekunder yang diolah,

7 Pada perhitungan required rate of return menggunakan CAPM, risk free rate yang digunakan merupakan rata rata dari BI rate setiap bulan selama periode 1 tahun. Berikut ini adalah hasil perhitungan tingkat return yang diharapkan pada setiap saham. Tabel Hasil Perhitungan Tingkat Return yang Diharapkan TAHUN KODE SAHAM Rm Rf Beta k BSDE TAHUN 2010 KODE SAHAM Rm Rf Beta k CTRA TAHUN 2010 KODE SAHAM Rm Rf Beta k CTRP TAHUN 2010 KODE SAHAM Rm Rf Beta k CTRS Sumber : Data sekunder yang diolah,

8 TAHUN 2010 KODE SAHAM Rm Rf Beta k GMTD TAHUN 2010 KODE SAHAM Rm Rf Beta k JRPT TAHUN 2010 KODE SAHAM Rm Rf Beta k LPKR TAHUN 2010 KODE SAHAM Rm Rf Beta k MKPI TAHUN 2010 KODE SAHAM Rm Rf Beta k SMRA Sumber : Data sekunder yang diolah,

9 4. Menghitung harga wajar saham dengan metode dividend discount model. Dalam menghitung harga wajar saham terdapat beberapa faktor yang berpengaruh seperti besarnya dividen, pertumbuhan dividen, serta tingkat return yang diharapkan. Faktor dividen menjadi penentu utama dalam perhitungan harga wajar dengan menggunakan metode dividend discount model, ketika perusahaan tersebut tidak membagikan dividen maka akan memberikan hasil negatif (-) pada harga wajar sahamnya. Berikut ini rumus perhitungan harga wajar saham dengan menggunakan metode dividend discount model. V = D 0(1 + g) (k g) Penilaian harga wajar saham dengan menggunakan metode dividend discount model ini memiliki asumsi yang harus dipenuhi yaitu required rate of return (k) adalah lebih besar daripada tingkat pertumbuhan dividen (g) karena apabila tidak, maka akan memberikan hasil yang berbeda karena nilai pembaginya akan menjadi negatif (-). Hasil perhitungan harga wajar saham dengan menggunakan dividend discount model pada tabel disertai dengan harga aktual yang berlaku di pasar modal. Harga aktual diperoleh dari harga penutupan setiap akhir Desember setiap tahun selama periode penelitian yaitu Harga wajar yang diperoleh dibandingkan dengan harga aktual yang berlaku, sehingga mendapatkan penilaian undervalued / overvalued untuk setiap 38

10 saham setiap tahunnya. Berikut ini adalah tabel hasil penilaian harga wajar saham dengan metode dividend discount model. 39

11 Tabel 4.6. Tabel Hasil Penilaian Harga Wajar dengan Metode Dividend Discount Model ( ) No. Nama Saham V Harga Aktual V Harga Aktual V Harga Aktual V Harga Aktual V Harga Aktual 1. BSDE Rp 1,94 Rp 900 Rp (34,72) Rp 980 Rp 47,28 Rp Rp (16,84) Rp Rp 18,44 Rp Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued 2. CTRA Rp 1 Rp 350 Rp (16) Rp 540 Rp 40 Rp Rp (16) Rp 750 Rp 8 Rp Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued 3. CTRP Rp 2 Rp 440 Rp (21) Rp 490 Rp 52 Rp 600 Rp (19) Rp 620 Rp 7 Rp 845 Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued 4. CTRS Rp 4 Rp 690 Rp (131) Rp 870 Rp 143 Rp Rp (84) Rp Rp 36 Rp Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued 5. GMTD Rp 964 Rp 165 Rp (4.788) Rp 660 Rp 585 Rp 660 Rp Rp Rp 370 Rp Undervalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued 6. JRPT Rp( 143) Rp 260 Rp (494) Rp 440 Rp 284 Rp 620 Rp (41) Rp 800 Rp 0 Rp Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued 7. LPKR Rp 2 Rp 680 Rp (16) Rp 660 Rp 54 Rp Rp (14) Rp 910 Rp (0.126) Rp Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued 8. MKPI Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp (15.166) Rp Rp Rp Overvalued Undervalued Undervalued Overvalued Overvalued 9. SMRA Rp 3 Rp 545 Rp (54) Rp 620 Rp 155 Rp 950 Rp (20) Rp 780 Rp (0.176) Rp Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Sumber : Data sekunder yang diolah,

12 Pada penelitian dengan menggunakan metode dividend discount model memiliki hasil yang cukup jauh antara hasil penilaian harga wajar (V) dengan harga aktual yang berlaku di pasar modal. Pada tahun 2010 semua perusahaan memiliki harga wajar yang lebih kecil jika dibandingkan dengan harga aktualnya sehingga menghasilkan nilai overvalued. Pada saham BSDE, CTRA, CTRP, CTRS, GMTD, JRPT, LPKR, MKPI, SMRA menunjukkan hasil overvalued. Pada tahun 2011 terdapat 8 saham sampel mengalami overvalued. Pada tahun 2011 ini 8 sampel dari saham BSDE, CTRA, CTRP, CTRS, GMTD, JRPT, LPKR, dan SMRA memiliki tingkat return yang diharapkan negatif yang berarti lebih kecil jika dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan dividen (g). Hanya saham MKPI yang memiliki tingkat return yang diharapkan positif sehingga nilai intrinsiknya pun positif dan memiliki penilaian undervalued dengan harga wajar Rp yang lebih tinggi dari harga aktualnya Rp Pada tahun 2012 nilai intrinsik saham BSDE, CTRA, CTRP, CTRS, GMTD, JRPT, LPKR, MKPI, dan SMRA menunjukkan hasil yang positif atau tidak negatif seperti tahun Namun penilaian harga wajar saham masih mengalami overvalued untuk saham BSDE, CTRA, CTRP, CTRS, GMTD, JRPT, LPKR, dan SMRA. Hal ini dapat disebabkan kinerja perusahaan sektor property dan real estate yang semakin membaik dari segi keuangan serta mampu memperoleh keuntungan yang meningkat pesat sehingga nilai intrinsik atau harga wajar ke 9 saham ini menjadi lebih tinggi dari tahun 41

13 sebelumnya. Untuk ke 8 saham yaitu saham BSDE, CTRA, CTRP, CTRS, GMTD, JRPT, LPKR, dan SMRA memperoleh penilaian overvalued yang berarti saham saham ini dianggap memiliki potensi dapat memberikan return yang lebih tinggi oleh investor. Sedangkan untuk saham MKPI memiliki penilaian undervalued dengan harga wajar Rp dan harga aktual Rp Pada tahun 2013 memiliki nilai overvalued pada semua saham namun terdapat penurunan harga wajar saham pada 8 saham yaitu saham BSDE yang pada mulanya memiliki nilai wajar sebesar Rp. 47,28 pada tahun 2012 menjadi Rp. (16,84) pada tahun 2013, saham CTRA dari Rp. 40 menjadi Rp. (16) di tahun 2013, saham CTRP dari Rp. 52 menjadi Rp. (19), saham CTRS dari Rp. 143 menjadi Rp. (84), saham JRPT dari Rp. 284 menjadi Rp. (41), saham LPKR dari Rp. 54 menjadi Rp. 14, serta pada saham MKPI dan SMRA yang mulanya memiliki harga wajar sebesar Rp dan Rp. 155 pada tahun 2012 menurun menjadi Rp (15.166) dan Rp. (20) pada tahun Sedangkan untuk saham GMTD mengalami kenaikan nilai intrinsik dari Rp. 585 pada tahun 2012 menjadi Rp pada tahun 2013 dan nilai intrinsik saham GMTD merupakan saham yang masih memiliki harga wajar bernilai positif pada tahun Penurunan harga wajar saham atau nilai intrinsik perusahaan ini dapat disebabkan karena adanya penurunan pembagian dividen oleh perusahaan seperti pada saham JRPT yang mulanya membagi dividen sebesar Rp. 53 per lembar pada tahun 2012 menjadi Rp. 14 per lembar saham pada tahun 42

14 2013 dan pada saham SMRA yang membagikan dividen pada tahun 2012 sebesar Rp. 43 per lembar saham menjadi Rp. 23 per lembar saham. Selain itu juga terdapat 4 saham yang mengalami kenaikan pada pembagian dividen (dalam hal harga per lembar) namun memiliki pertumbuhan dividen yang menurun jika dibandingkan pada tahun sebelumnya (2012). Keempat saham ini adalah saham CTRA, CTRP, CTRS, dan LPKR. Pada saham CTRA mengalami peningkatan dividen dari Rp. 12 per lembarnya menjadi Rp. 19 namun mengalami penurunan pertumbuhan dividen dari 71% menjadi 58%, pada saham CTRP dividennya memiliki peningkatan dari Rp. 16 per lembar saham yang dimiliki investor menjadi Rp. 21 per lembar dan penurunan pada pertumbuhan dividen dari 100% menjadi 31%. Pada saham CTRS yang membagikan dividen sebesar Rp. 42 per lembar menjadi Rp. 60 per lembar saham dan penurunan tingkat pertumbuhan dividen dari 68% menjadi 43%, dan pada saham LPKR dividennya memiliki peningkatan dari Rp. 12 per lembar saham yang dimiliki investor menjadi Rp. 14 per lembar dan penurunan pada pertumbuhan dividen dari 52% menjadi 19% di tahun Sedangkan ketiga saham lain yaitu saham BSDE dan GMTD memiliki nilai pertumbuhan dividen 0% atau melakukan pembagian dividen dengan harga per lembar yang sama baik tahun 2012 hingga tahun Hanya saham MKPI yang mampu menunjukkan peningkatan baik dari dividen yang mulanya Rp. 165 menjadi Rp. 410 per lembar saham serta 43

15 pertumbuhan dividennya dari mulanya pada tahun 2012 hanya mengalami pertumbuhan sebesar 10% meningkat pesat menjadi 148%. Pada tahun 2014 semua saham memiliki nilai overvalued yaitu saham BSDE memiliki harga wajar sebesar Rp. 18,44 yang lebih kecil jika dibandingkan dengan harga aktualnya Rp , CTRA memiliki harga wajar sebesar Rp. 8 yang lebih kecil jika dibandingkan dengan harga aktualnya Rp.1.250, CTRP memiliki harga wajar sebesar Rp. 7 yang lebih kecil jika dibandingkan dengan harga aktualnya Rp. 845, CTRS memiliki harga wajar sebesar Rp. 36 yang lebih kecil jika dibandingkan dengan harga aktualnya Rp.2.960, GMTD memiliki harga wajar sebesar Rp. 370 yang lebih kecil jika dibandingkan dengan harga aktualnya Rp.6.100, dan MKPI memiliki harga wajar sebesar Rp yang lebih kecil jika dibandingkan dengan harga aktualnya Rp Sedangkan untuk saham JRPT, LPKR, dan SMRA juga memiliki nilai overvalued hal ini terjadi karena ketiga saham ini tidak membagikan dividen pada tahun 2014 sehingga menghasilkan nilai negatif pada harga wajarnya. Pada tahun 2014 ini terdapat 6 saham yang mengalami penurunan pada dividennya. Keenam saham tersebut adalah saham CTRA yang mengalami penurunan dari 58% menjadi -58%, 31% menjadi -71% pada saham CTRP, 43% menjadi -57% pada saham CTRS, serta pada saham JRPT, LPKR, dan SMRA terdapat penurunan -100% atau tidak membagikan dividen sama sekali. Sedangkan untuk saham BSDE memiliki nilai dividen yang tetap atau tingkat pertumbuhannya 0% pada 44

16 tahun 2014 seperti tahun tahun sebelumnya. Saham GMTD merupakan saham yang mengalami peningkatan pada pertumbuhan dividennya menjadi sebesar Rp. 65 per lembar saham jika dibandingkan dengan tahun 2013 dan 2012 yang hanya membagikan dividen Rp. 50 per lembar saham. Hasil penilaian dengan menggunakan metode dividend discount model menunjukkan harga wajar masing masing saham lebih rendah jika dibandingkan dengan nilai pasarnya atau harga aktual yang berlaku. Hasil penilaian yang diperoleh adalah overvalued pada setiap periode penelitian ( ) untuk saham - saham yang menerapkan kebijakan membagi dividen tunai rutin setiap tahunnya seperti saham BSDE, CTRA, CTRP, CTRS, dan GMTD. Menilai harga wajar saham sektor properti dan real estate dengan menggunakan perhitungan estimasi future dividend payment dan pertumbuhan dividen menunjukkan bahwa nilai intrinsik saham saham ini lebih rendah dibanding dengan harga aktualnya ketika perusahaan tersebut membagikan dividen tunai kepada para investor. Pasar atau investor menunjukkan permintaan yang ringgi terhadap saham saham yang menawarkan keuntungan jangka panjang berupa dividen sehingga menyebabkan overvalued, namun hal ini menunjukkan bahwa orientasi investor bukan pada dividen namun pada capital gain dengan ekspektasi untuk memperoleh return yang tinggi padahal tidak sesuai dengan nilai intrinsik perusahaan. Dari sisi yang berbeda, nilai overvalued berarti saham saham ini memiliki harga yang mahal dan sebaiknya dilepas atau dijual atau 45

17 dihindari. Selain itu terdapat kemungkinan adanya penurunan harga aktual saham dikemudian hari mendekati harga wajarnya. Hal ini dapat merugikan bagi investor yang mengharapkan capital gain karena kemampuan perusahaan atau kinerja perusahaan perusahaan ini masih jauh berada di bawah harga aktual yang berlaku di pasar namun investor masih dapat mengharapkan keuntungan berupa dividen yang rutin dibagikan oleh perusahaan perusahaan seperti BSDE, CTRA, CTRP, CTRS, dan GMTD. 46

18 4.2.Penilaian Harga Wajar Saham dengan Metode Price to Book Value Pada penilaian harga wajar saham dengan menggunakan metode price to book value ratio terdapat beberapa tahapan perhitungan. Berikut ini adalah tahapan perhitungan harga wajar saham dengan price to book value ratio. 1. Menghitung nilai buku per lembar saham (book value per share) Nilai buku per lembar saham adalah nilai seharusnya saham tersebut dengan cara membagi ekuitas yang dimiliki oleh perusahaan tersebut dengan jumlah saham yang beredar. Book Value per share = Total Ekuitas Jumlah Saham Beredar Berikut ini adalah hasil perhitungan book value per share setiap perusahaan selama periode Tabel Hasil Perhitungan Book Value Per Share Setiap Perusahaan Sampel Periode Sumber : Data sekunder yang diolah,

19 2. Menghitung price to book value ratio Setelah mengetahui book value per share, maka diperlukan harga pasar saham. Harga pasar saham adalah harga aktual / harga yang berlaku di pasar modal pada periode tersebut, harga pasar yang digunakan adalah harga penutupan. Harga pasar setiap saham kemudian dibagi dengan book value per share masing masing saham untuk memperoleh hasil berupa rasio price to book value masing masing saham setiap tahunnya. Berikut ini adalah hasil perhitungan rasio price to book value masing masing saham periode Tabel Hasil Perhitungan Price to Book Value Per Share Setiap Perusahaan Sampel Periode Sumber : Data sekunder yang diolah,

20 3. Melakukan perhitungan nilai intrinsik saham dengan price to book value Pada tahap ini rasio price to book value yang telah diperoleh dari masing masing saham diubah menjadi suatu nilai dalam bentuk rupiah yang merupakan nilai intrinsik masing masing saham. Berikut ini adalah rumus yang digunakan dalam mengubah rasio menjadi nilai intrinsik. V = rasio PBV median industri X book value per share Dalam menghitung nilai intrinsik dengan melakukan konversi rasio ke dalam bentuk rupiah, dapat dilakukan dengan menggunakan rata rata rasio PBV industri atau menggunakan median rasio PBV industri. Penggunaan rata rata memang lebih sering digunakan dalam melakukan konversi rasio PBV, namun penggunaan rata rata pada PBV memiliki kelemahan karena sangat peka terhadap angka angka ekstrim sehingga kurang representatif. Sedangkan untuk penggunaan median memiliki keunggulan yaitu tidak terpengaruh oleh angka angka ekstrim yang ada pada data. Maka pada penelitian ini yang digunakan untuk mengkonversikan rasio price to book value ke dalam rupiah adalah median (nilai tengah) dari rasio price to book value industri property, real estate dan building construction. Nilai tengah rasio price to book value industri property, real estate dan building constructiondigunakan sebagai patokan yang lebih adil karena bila menggunakan rata rata rasio price to book value industri property, real estate dan building constructionakan terdapat kesenjangan setiap rasio PBV setiap saham yang begitu besar. 49

21 Berikut ini adalah hasil perhitungan nilai intrinsik saham dengan menggunakan price to book value yang kemudian dibandingkan dengan harga pasar saham untuk menilai kewajaran harga saham. 50

22 Tabel Hasil Perhitungan Harga Wajar Saham menggunakan Price to Book Value Per Share Setiap Perusahaan Sampel Periode No. Nama Saham V Harga Aktual V Harga Aktual V Harga Aktual V Harga Aktual V Harga Aktual 1. BSDE Rp 276,88 Rp 900 Rp 465 Rp 980 Rp 650 Rp Rp Rp Rp Rp Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued 2. CTRA Rp 377,77 Rp 350 Rp 497 Rp 540 Rp 604 Rp 800 Rp 918 Rp 750 Rp 953 Rp Undervalued Overvalued Overvalued Undervalued Overvalued 3. CTRP Rp 457,73 Rp 440 Rp 578 Rp 490 Rp 700 Rp 600 Rp Rp 620 Rp Rp 845 Undervalued Undervalued Undervalued Undervalued Undervalued 4. CTRS Rp 673,11 Rp 690 Rp 970 Rp 870 Rp Rp Rp Rp Rp Rp Overvalued Undervalued Overvalued Undervalued Overvalued 5. GMTD Rp 997,55 Rp 165 Rp Rp 660 Rp Rp 660 Rp Rp Rp Rp Undervalued Undervalued Undervalued Overvalued Undervalued 6. JRPT Rp 466,9 Rp 260 Rp 680,7 Rp 440 Rp 872,4 Rp 620 Rp 278,1 Rp 800 Rp 294,6 Rp Undervalued Undervalued Undervalued Overvalued Overvalued 7. LPKR Rp 298,77 Rp 680 Rp 402 Rp 660 Rp 537 Rp Rp 875 Rp 910 Rp 967 Rp Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued 8. MKPI Rp 1.069,95 Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued 9. SMRA Rp 248 Rp 545 Rp 355 Rp 620 Rp 571,2 Rp 950 Rp 460,1 Rp 780 Rp 525,5 Rp Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued Overvalued 51

23 Pada hasil penilaian harga wajar saham dengan menggunakan metode price to book value terdapat beberapa saham yang mengalami overvalued selama periode tahun seperti saham BSDE, LPKR, MKPI, dan SMRA. Sedangkan pada saham CTRP menunjukkan nilai undervalued di setiap tahun selama Saham yang lain seperti CTRA, CTRS, GMTD dan JRPT memiliki hasil penilaian harga wajar yang berbeda - beda setiap tahunnya. Pada tahun 2010 terdapat 5 saham yang memiliki nilai overvalued yaitu saham BSDE, CTRS, LPKR, MKPI, dan SMRA. Pada saham BSDE memiliki harga wajar sebesar Rp. 276,8 yang lebih rendah jika dibandingkan dengan harga aktual sebesar Rp Saham CTRS memiliki harga wajar sebesar Rp. 673,1 yang lebih rendah jika dibandingkan dengan harga aktual sebesar Rp Saham LPKR memiliki harga wajar sebesar Rp. 298,7 yang lebih rendah jika dibandingkan dengan harga aktual sebesar Rp MKPI memiliki harga wajar sebesar Rp yang lebih rendah jika dibandingkan dengan harga aktual sebesar Rp SMRA memiliki harga wajar sebesar Rp. 248 yang lebih rendah jika dibandingkan dengan harga aktual sebesar Rp Untuk keempat saham lainnya yaitu saham CTRA, CTRP, GMTD, dan JRPT memiliki nilai undervalued. Pada tahun 2011 terdapat 5 saham yang memiliki hasil penilaian overvalued terdiri dari saham BSDE memiliki harga wajar sebesar Rp. 465 yang lebih rendah jika dibandingkan dengan harga aktual sebesar Rp. 52

24 980, CTRA memiliki harga wajar sebesar Rp. 497 yang lebih rendah jika dibandingkan dengan harga aktual sebesar Rp. 540, LPKR memiliki harga wajar sebesar Rp. 402 yang lebih rendah jika dibandingkan dengan harga aktual sebesar Rp. 660, MKPI yang memiliki harga wajar sebesar Rp dengan harga aktualnya mencapai Rp , dan SMRA dengan harga wajar Rp. 355 sedangkan harga yang berlaku di pasar modal adalah Rp Sedangkan 4 saham lainnya memiliki hasil penilaian undervalued terdiri dari saham CTRP dengan harga wajar sebesar Rp. 578 lebih besar dibandingkan dengan harga aktualnya Rp. 490, saham CTRS yang harga wajarnya sebesar Rp. 970 yang lebih besar dibandingkan dengan harga aktualnya Rp. 870, dan harga wajar sebesar Rp dengan harga aktual Rp. 660 pada saham GMTD. JRPT dengan harga wajar sebesar Rp. 680,7 lebih besar dibandingkan dengan harga aktualnya Rp Pada tahun 2012 saham CTRP, GMTD dan JRPT memiliki nilai undervalued sedangkan ke 6 saham lainnya memiliki nilai overvalued. Pada saham CTRP memiliki harga wajar sebesar Rp. 700 dengan harga aktual dibawahnya sebesar Rp Saham GMTD memiliki harga wajar Rp yang lebih tinggi dibanding harga aktualnya Rp Saham JRPT memiliki harga wajar sebesar Rp. 872,4 lebih tinggi dibanding harga aktualnya sebesar Rp Saham yang memiliki nilai overvalued pada tahun ini adalah saham BSDE dengan harga wajar sebesar Rp. 650 sedangkan harga aktualnya sebesar Rp , saham CTRA dengan 53

25 harga wajar sebesar Rp. 604 lebih rendah dibanding harga aktualnya sebesar Rp Saham CTRS dengan harga wajar Rp dan harga aktual Rp , LPKR dengan harga wajar Rp. 537 dan harga aktual yang lebih tinggi sebesar Rp , MKPI dengan harga wajar Rp dan harga aktual yang lebih tinggi sebesar Rp , dan SMRA dengan harga wajar Rp. 571,2 dan harga aktual yang lebih tinggi sebesar Rp Pada tahun 2013 terdapat 6 saham yang terdiri dari saham BSDE dengan harga wajar Rp dengan harga aktual Rp , GMTD yang harga wajarnya Rp dan harga aktual sebesar Rp , JRPT memiliki harga wajar Rp. 278,1 dan harga aktual Rp. 800, LPKR dengan harga wajar Rp. 875 dan harga aktual Rp. 910, MKPI dengan harga wajar Rp dan harga aktual Rp , dan SMRA yang harga wajarnya Rp. 460,1 dengan harga aktual Rp. 780 memiliki nilai overvalued. Sedangkan 3 saham yaitu CTRA dengan harga wajar Rp. 918 dengan harga aktual Rp. 750, CTRP dengan harga wajar Rp dengan harga aktual Rp. 620, dan CTRS dengan harga wajar Rp dengan harga aktual Rp memiliki nilai undervalued. Pada tahun 2014 hanya terdapat 2 saham yang memiliki nilai undervalued yaitu saham CTRP dengan harga aktual sebesar Rp. 845 sedangkan harga seharusnya / harga wajar sebesar Rp dan saham GMTD dengan harga aktual sebesar Rp sedangkan harga seharusnya sebesar Rp Saham yang memiliki nilai overvalued yaitu saham BSDE dengan harga wajar sebesar Rp dan harga 54

26 aktual Rp 1.805, saham CTRA dengan harga wajar Rp. 953 pada harga aktual Rp , saham CTRS Rp untuk harga wajarnya dan harga aktualnya Rp Saham JRPT dengan Rp. 294,6 untuk harga wajar dengan harga aktual Rp , saham LPKR dengan harga wajar Rp. 967 pada harga aktual 1.020, saham MKPI dengan harga wajar Rp dengan harga aktual yang sangat tinggi sebesar Rp serta saham SMRA yang memiliki harga wajar Rp. 525,5 namun memiliki harga aktual sebesar Rp Hasil penilaian harga wajar saham dengan menggunakan metode price to book value menunjukkan nilai overvalued untuk periode pada 4 saham yaitu saham BSDE, LPKR, MKPI, dan SMRA. Sedangkan saham lainnya memiliki hasil penilaian yang berubah ubah antara overvalued dan undervalued setiap tahun selama Hanya saham CTRP saja yang memiliki hasil penilaian undervalued. Penilaian overvalued terhadap ke 4 saham ini dapat diartikan bahwa pasar memberikan harga yang tinggi untuk saham saham ini dengan harapan dapat memperoleh return lebih besar baik berupa dividend atau capital gain. Selain itu penilaian dengan metode price to book value ini berarti bahwa jumlah ekuitas perusahaan yang sebenarnya dimiliki oleh para investor dalam bentuk saham nilainya lebih kecil jika dibandingkan dengan harga ketika membelinya di pasar modal. Penilaian overvalued ini berarti menunjukkan bahwa harga saham saham ini (BSDE, LPKR, MKPI, dan SMRA) cenderung mahal dan sebaiknya tidak dibeli karena 55

27 nilai intrinsiknya atau nilai sebenarnya yang ada pada perusahaan perusahaan ini lebih rendah. 56