BAB IV ANALISA DAN PEMBAHASAN. Analisa penilaian kinerja saham Jakarta Islamic Index dalam penelitian ini,

Transkripsi

1 BAB IV ANALISA DAN PEMBAHASAN Analisa penilaian kinerja saham Jakarta Islamic Index dalam penelitian ini, diukur dengan menggunakan rasio Sharpe yaitu diukur dengan cara membandingkan antara premi risiko portofolio (yaitu selisih rata-rata tingkat pengembalian portofolio dengan rata-rata tingkat bunga bebas risiko) dengan risiko portofolio yang dinyatakan dengan standar deviasi (total risiko). 1.1 Perhitungan Return Saham Penelitian ini menggunakan data historical perubahan harga saham dan berdampak ke perubahan nilai indeks, dan menggunakan rata-rata dari return capital gain (loss) selama periode penelitian. Capital gain (loss) merupakan selisih laba (rugi) yang dialami oleh pemegang saham karena harga saham sekarang relatif tinggi (rendah) dibandingkan harga saham sebelumnya. Perhitungan return dari setiap saham dihitung berdasarkan rumus sebagai berikut : Maka : Harga perdagangan saham individu dan perhitungan return masing-masing saham periode Juni 2010 sampai dengan November Sedangkan Expected Return masingmasing saham dapat dilihat pada tabel berikut ini :

2 Tabel 4.1 Expected Return Masing-Masing Saham Periode Juni 2010 November 2011 No. Kode Nama Emiten E(Ri) Efek 1 AALI Astra Agro Lestari ANTM Aneka Tambang (Persero) ASII Astra International ASRI Alam Sutera Realty BSDE Bumi Serpong Damai INCO International Nickel Indonesia INTP Indocement Tunggal Prakasa ITMG Indo Tambangraya Megah KLBF Kalbe Farma LPKR Lippo Karawaci LSIP PP London Sumatra Indonesia PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) SMCB Holcim Indonesia SMGR Semen Gresik (Persero) TINS Timah (Persero) TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) UNTR United Tractors UNVR Unilever Indonesia Sumber : data olahan penelitian Dari tabel 4.1 diketahui bahwa terdapat 7 saham yang memiliki return negatif, yaitu ; Aneka Tambang (Persero) ( ), Bumi Serpong Damai ( ), International Nickel Indonesia ( ), Indo Tambangraya Megah ( ), Holcim Indonesia ( ), Timah (Persero) ( ), Telekomunikasi Indonesia (Persero) ( ). Sehingga saham tersebut tidak layak untuk di investasi. Sedangkan saham yang return-nya terbesar adalah saham Alam Sutera Realty dengan nilai return , dan saham tersebut layak untuk di investasi karena dapat memberikan tingkat pengembalian yang lebih besar.

3 1.2 Perhitungan Varians dan Standar Deviasi Varian merupakan ukuran penyimpangan dari return yang diharapkan, Markowitz berpendapat varians ini sama dengan ketidakpastian atau risiko suatu investasi, jika aktiva tidak memiliki risiko maka penyimpangan pengembalian diharapkan dari aktiva tersebut adalah sama dengan nol (0). Untuk menghitung risiko (varian) untuk setiap saham, diperoleh denga rumus sebagai berikut : Sedangkan standar deviasi merupakan suatu salah satu ukuran risiko yang memperhitungkan sejumlah probabilitas buruk dari suatu portofolio yang menggambarkan besar atau derajat tertentu sejauh mana hasil nyata menyimpang dari apa yang diharapkan atau dengan kata lain gambaran dari derajat penyimpangan atas expected return terhadap return yang diterima. Rumus standar deviasi adalah sebagai berikut : Karena itu risiko mempunyai dua dimensi, yaitu menyimpang lebih besar maupun lebih kecil dari yang diharapkan. Deviasi standar dan varians ini akan menyamakan penyimpangan disekitar nilai yang diharapkan, atau luas dari distribusi probabilitas. Perhitungan lengkapnya varian dan standar deviasi masing-masing saham dapat dilihat pada tabel 4. 2 berikut ini : Tabel 4.2

4 Varians dan Standar Deviasi Masing-Masing Saham Periode Juni 2010 November 2011 No. Kode Efek Nama Emiten Varians Standar Deviasi 1 AALI Astra Agro Lestari ANTM Aneka Tambang (Persero) ASII Astra International ASRI Alam Sutera Realty BSDE Bumi Serpong Damai INCO International Nickel Indonesia INTP Indocement Tunggal Prakasa ITMG Indo Tambangraya Megah KLBF Kalbe Farma LPKR Lippo Karawaci LSIP PP London Sumatra Indonesia PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) 13 SMCB Holcim Indonesia SMGR Semen Gresik (Persero) TINS Timah (Persero) TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) 17 UNTR United Tractors UNVR Unilever Indonesia Sumber : data olahan penelitian Dari hasil perhitungan tabel 4.2. Pada periode Juni 2010 November 2011 perusahaan yang memiliki Varian dan Standar Deviasi terbesar adalah Bumi Serpong Damai dengan nilai Varian dan Standar Deviasi , sedangkan yang memiliki nilai varian dan standar deviasi terkecil adalah Telekomunikasi Indonesia (Persero) yaitu dengan nilai varian dan standar deviasi Perhitungan Tingkat Bunga Bebas Risiko (Rf)

5 Tingkat pengembalian bebas risiko adalah suatu ukuran keuntungan dari suatu investasi yang dipandang mempunyai risiko paling minimal, yang digunakan sebagai dasar dalam menentukan suatu investasi tersebut menarik atau tidak. Dengan kriteria mengenai risk free rate data yang digunakan adalah data suku bunga BI Rate. BI Rate adalah suku bunga kebijakan yang mencerminkan sikap atau stance kebijakan moneter yang ditetapkan oleh bank Indonesia dan diumumkan kepada publik. BI Rate diumumkan oleh Dewan Gubernur Bank Indonesia setiap Rapat Dewan Gubernur bulanan. Penggunaan BI Rate, dimaksudkan sebagai alternatif investasi selain saham dan tolok ukur investasi yang bebas risiko. Dalam pengukuran kinerja saham dengan menggunakan metode Sharpe ratio, digunakan rata-rata suatu tingkat tertentu dari instrument BI Rate, dalam hal ini peneliti menggunakan data BI Rate pada periode Juni 2010 November Perhitungan return rata-rata asset bebas risiko dapat digunakan sebagai berikut : Dimana : : rata-rata risk free bulanan ΣRf n : jumlah return risk free bulanan : jumlah sub periode bulanan Sehingga hasil yang diperoleh rata-rata tingkat BI Rate selama Juni 2010 November 2011 adalah perminggu. 1.4 Penilaian Kinerja Saham Dengan Menggunakan Sharpe Ratio Dalam metode ini kinerja portofolio diukur dengan cara membandingkan antara

6 premi risiko portofolio (yaitu selisih rata-rata tingkat pengembalian portofolio dengan rata-rata tingkat bunga bebas risiko) dengan risiko portofolio yang dinyatakan dengan standar deviasi (total risiko). Secara matematis indeks Sharpe dirumuskan sebagai berikut : Dimana : Spi : Indeks Sharpe saham i E (Ri) : Rata-rata return saham i Rf : Rata-rata bunga investasi bebas risiko : Standar deviasi dari return saham E(Ri) Rf : Premi risiko saham i Rumus tersebut pada hakikatnya menghitung kemiringan (slope) garis yang menghubungkan portofolio yang berisiko dengan bunga bebas risiko. Kemiringan garis tersebut dinyatakan dengan (Rp Rf)/σp. Dengan demikian, semakin besar garis kemiringan tersebut berarti semakin baik portofolio yang membentuk garis tersebut. Karena, semakin besar rasio premi risiko portofolio terhadap standar deviasi dapat dikatakan bahwa kinerja portofolio tersebut semakin baik. Indeks Sharpe ini relevan digunakan untuk investor yang menanamkan dananya hanya atau sebagian besar pada portofolio tersebut, sehingga risiko portofolio dinyatakan dalam standar deviasi. Berikut dapat dilihat hasil perhitungan rasio Sharpe masingmasing saham pada tabel 4.4 sebagai berikut :

7 Tabel 4.4 Rasio Sharpe Masing-Masing Saham Periode Juni 2010 November 2011 No. Kode Nama Emiten Spi Efek 1 AALI Astra Agro Lestari ANTM Aneka Tambang (Persero) ASII Astra International ASRI Alam Sutera Realty BSDE Bumi Serpong Damai INCO International Nickel Indonesia INTP Indocement Tunggal Prakasa ITMG Indo Tambangraya Megah KLBF Kalbe Farma LPKR Lippo Karawaci LSIP PP London Sumatra Indonesia PTBA Tambang Batubara Bukit Asam (Persero) 13 SMCB Holcim Indonesia SMGR Semen Gresik (Persero) TINS Timah (Persero) TLKM Telekomunikasi Indonesia (Persero) UNTR United Tractors UNVR Unilever Indonesia Sumber : data olahan penelitian Berdasarkan tabel 4.4 diatas dari 18 saham indeks JII yang konsisten pada periode

8 Juni 2010 November 2011, terdapat 8 saham dengan nilai rasio Sharpe-nya positif dan 10 saham nilai rasio Sharpe-nya negatif. Nilai terendah terdapat pada saham Bumi Serpong Damai Sedangkan nilai rasio Sharpe tertinggi yaitu pada saham Alam Sutera Realty Dari hasil pengukuran kinerja masing-masing portofolio berdasarkan atas risiko total masing-masing saham, dapat disimpulkan bahwa terdapat 10 saham Jakarta Islamic Index yang memiliki kinerja buruk ditandai dengan banyaknya nilai yang negatif sehingga hanya sebagian kecil yang layak dibeli untuk di investasi. Hal ini disebabkan pada saat periode penelitian terdapat banyak saham yang memberikan tingkat pengembalian E(Ri) yang kecil daripada tingkat pengembalian bebas risikonya (Rf) yang lebih besar.