Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Menggunakan Metode Single Indeks Saham. Presented By : Slamet Hidayatulloh

Transkripsi

1 Analisis Pembentukan Portofolio Optimal Menggunakan Metode Single Indeks Saham Pada Jakarta Islamic Index (JII) Presented By : Slamet Hidayatulloh

2 BAB I ( LATAR BELAKANG, RUMUSAN DAN BATASAN MASALAH ) Latar Belakang Setiap orang dihadapkan berbagai pilihan dalam menentukan proporsi dana atau sumber dana yang mereka miliki untuk konsumsi saat ini dan di masa yang akan datang, investasi dapat diartikan sebagai komitmen untuk menanamkan sejumlah dana pada saat ini dengan tujuan memperoleh keuntungan di masa yang datang. Rumusan Masalah 1. Bagaimana return dan resiko saham yang terbentuk menggunakan metode single indeks? 2. Bagaimana komposisi saham yang menjadi kandidat dan non kandidat dalam pembentukan portofolio optimal? 3. Bagaimana investor yang rasional menentukan proporsi dana, korelasi, return dan resiko masing-masing saham pembentuk portofolio? Batasan Masalah Batasan masalah penelitian ini adalah bahwa metode single indeks saham yang digunakan untuk menentukan portofolio optimal merupakan saham yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) dan termasuk dalam Jakarta Islamic Indeks (JII) periode Agustus 2011 Agustus 2014.

3 BAB I ( TUJUAN, MANFAAT DAN MODEL PENELITIAN ) Tujuan Penelitian 1. Mengetahui return dan resiko saham yang terbentuk menggunakan metode single indeks. 2. Menentukan komposisi saham yang menjadi kandidat dan non kandidat dalam pembentukan portofolio optimal. 3. Mengetahui investor rasional menentukan proporsi dana, korelasi, return dan resiko masingmasing saham pembentuk portofolio. Manfaat Penelitian 1. Bagi investor, penelitian ini dapat menjadi pedoman dalam melakukan analisis saham yang akan diperjualbelikan dipasar modal dan menentukan portofolio optimal 2. Bagi manajemen perusahaan dapat dijadikan pertimbangan dalam pengelolaan investasi saham di Indonesia. 3. Bagi peneliti terdahulu dapat digunakan sebagai pembanding, Bagi penelitian selanjutnya maka penelitian ini dapat digunakan sebagai dasar perluasan penelitian Model Penelitian Agar dapat mengetahui perbedaan antara yang saham masuk kategori optimal dan tidak optimal, investor yang rasional akan memilih saham saham yang masuk kandidat portofolio (ERB>C*), kemudian dari kandidat tersebut dipilih saham-saham yang menghasilkan portofolio optimal.

4 Kompilasi Penelitian Sejenis BAB I I ( TELAAH PUSTAKA) 1. Suramaya Suci Kewal (2013) Penelitian ini dilakukan dengan tujuan untuk menyusun portofolio optimal saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan model indeks tunggal pada periode Bullish. Hasil pengujian hipotesis pertama menunjukkan bahwa ada perbedaan dalam return saham dari portofolio candidate dibandingkan dengan portofolio noncandidate. 2. Yusuf Maulana Malik Ibrah (2013) Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pembentukan dan pergerakan portofolio optimal investasi saham pada Indeks LQ-45 dalam 3 periode tahunan selama Februari 2010 Januari 2013 dengan menggunakan model indeks tunggal. Dari hasil penelitian diketahui return portofolio adanya pergerakan saham pembentuk portofolio yang diketahui bahwa ada 8 saham unggulan yang selalu masuk dalam saham kandidat di setiap periodenya untuk membentuk portofolio yang optimal. 3. Suyudi Dahlan, Topowijono Zahroh Z.A (2013) Data yang dipakai adalah data sekunder dengan analisis data menggunakan penerapan Single Index Model. Hasil dari analisis dalam penelitian ini terpilih 5 saham dari LQ 45 yang menjadi pembentuk portofolio optimal, yaitu JSMR (29,1%), KLBF (28%), UNVR (20,4%), GGRM (14,2%), dan INCO (8,36%). Portofolio optimal berdasarkan Single Index Model ini memberikan return sebesar 0, atau 3,81%, sementara untuk risiko yang terbentuk sebesar 0, atau 0,0045%, sedangkan return ekspektasi portofolio sebesar 0, atau 0,76%. Investor hendaknya menggunakan metode Single Index Model karena dapat memperoleh return ekspektasi tertentu dengan risiko yang paling rendah.

5 BAB III (JENIS, POPULASI DAN SAMPLE, METODE DAN ALAT ANALISIS ) Jenis Penelitian Jenis penelitian ini adalah penelitian deskriptif, Penelitian deskriptif adalah penelitian yang menggambarkan suatu fenomena berkaitan dengan populasi penelitian atau estimasi proporsi populasi yang mempunyai karakteristik tertentu. Populasi Dan Sample Populasi dalam penelitian ini adalah Saham Jakarta Islamic indeks (JII) selama periode pengamatan tahun berjumlah 30 perusahaan. Pemilihan sampel data dilakukan secara purposive sampling, yaitu seleksi data yang didasarkan pada kriteria tertentu atau judgement sampling Tabel Daftar Saham Anggota Sampel NO. KODE NAMA EMITEN NO. KODE NAMA EMITEN 1 AALI Astra Agro Lestari Tbk 16 INDY Indika Energy Tbk 2 ADRO Adaro Energy Tbk 17 INTP Indocement Tunggal Prakasa Tbk 3 AKRA AKR Corporindo 18 ITMG Indo Tambangraya Megah Tbk 4 ANTM Aneka Tambang (Persero) Tbk 19 JSMR Jasa Marga (Persero) Tbk 5 ASII Astra International Tbk 20 KLBF Kalbe Farma Tbk 6 ASRI Alam Sutera Realty Tbk 21 LPKR Lippo Karawaci Tbk 7 BKSL Sentul City Tbk 22 LSIP PP London Sumatera Tbk 8 BSDE Bumi Serpong Damai Tbk 23 MAPI Mitra Adiperkasa Tbk 9 CPIN Charoen Pokphand Indonesia Tbk 24 MNCN Media Nusantara Citra Tbk 10 ENRG Energi Mega Persada Tbk 25 PGAS Perusahaan Gas Negara (Persero)Tbk 11 EXCL XL Axiata Tbk 26 PTBA Tambang Batubara Bukit Asam Tbk 12 HRUM Harum Energy Tbk 27 SMGR Semen Gresik (Persero) Tbk 13 ICBP Indofood CBP Sukses Makmur Tbk 28 TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk 14 INCO International Nickel IndonesiaTbk 29 UNTR United Tractors Tbk 15 INDF Indofood Sukses Makmur Tbk 30 UNVR Unilever Indonesia Tbk

6 BAB III (METODE, ALAT ANALISIS DAN ALUR PENELITIAN) Metode Pengumpulan Data Data yang dikumpulkan dalam penelitian ini dengan melakukan teknik dokumentasi yaitu dengan mencatat atau mengkopi data yang tercantum dalam PT Burs Efek Indonesia (BEI / IDX), Pengambilan data dilakukan selama minggu pertama bulan september Data yang digunakan adalah periode Agustus 2011 Agustus Alat Analisis Yang Digunakan 1. Metode Single Indeks Alur Penelitian 1. Menghitung realized return, expected return, standar deviasi dan varian dari masing-masing saham individual, IHSG dan SBI. 2. Menghitung beta, alpha dan variance error masing-masing saham individual. 3. Menghitung nilai excess return to beta (ERB) masing-masing saham. 4. Menghitung nilai Ci. 5. Mencari nilai C* Besarnya C* adalah nilai Ci yang terbesar 6. Menentukan proporsi dana yang akan diinvestasikan dalam portofolio efisien. 7. Menentukan korelasi dan covariance saham-saham pembentuk portofolio. 8. Menghitung expected return, standar deviasi dan varian dari portofolio.

7 BAB IV (PEMBAHASAN) Gambaran Umum Sample Jakarta Islamic Index atau biasa disebut JII adalah salah satu indeks saham yang ada di Indonesia yang menghitung index harga rata-rata saham untuk jenis saham-saham yang memenuhi kriteria syariah. Tujuan pembentukan JII adalah untuk meningkatkan kepercayaan investor untuk melakukan investasi pada saham berbasis syariah dan memberikan manfaat bagi pemodal dalam menjalankan syariah Islam untuk melakukan investasi di bursa efek. Pada tahun 1963 William F. Sharpe mengembangkan Metode Single Index (Model Indeks Tunggal) yang merupakan penyederhanaan Index model yang sebelumnya telah dikembangkan oleh Markowitz. Model Indeks Tunggal menjelaskan hubungan antara return dari setiap sekuritas individual dengan return indeks pasar. Model ini memberikan metode alternatif untuk menghitung varian dari suatu portofolio, yang lebih sederhana dan lebih mudah dihitung jika dibandingkan dengan metode perhitungan markowitz. Pendekatan alternatif ini dapat digunakan untuk dasar menyelesaikan permasalahan dalam penyusunan portofolio. Sebagaimana telah dirumuskan oleh markowitz, yaitu menentukan efficient set dari suatu portofolio, maka dalam Model indeks Tunggal ini membutuhkan perhitungan yang lebih sedikit. 1. Menentukan Return dan Resiko Dengan Metode Single Indeks Dari saham-saham anggota JII yang terpilih mulai dari Agustus Agustus 2014, akan dihitung tingkat keuntungan dan resiko dengan menggunakan metode single indeks yang dapat dihasilkan kemudian menentukan saham apa saja yang menjadi kandidat portofolio. Untuk melakukan analisa, digunakan rumus-rumus untuk menghitung variabel pasar dan saham, serta menentukan portofolio optimal, yang dalam hal ini menggunakan metode single indeks.

8 BAB IV (Menentukan Return dan Resiko Dengan Model Indeks Tunggal) Penelitian yang dilakukan dengan sampel sebanyak 30 saham selama periode tahun dengan menggunakan metode single indeks. Dari perhitungan expected return 30 saham diperoleh hasil: Saham dengan expected return tertinggi Saham dengan expected return terendah E(Ri) MNCN = E(Ri) INDY = E(Ri) AKRA = E(Ri) HRUM = E(Ri) ICBP = E(Ri) ASII = Dari perhitungan risiko total 30 saham yang dinyatakan dalam standar deviasi diperoleh hasil: Saham dengan risiko tertinggi Saham dengan risiko terendah SD ASII = SD JSMR = SD TLKM = SD INDF = SD KLBF = SD UNVR = Dan perhitungan excess return to beta (ERB) dari 30 saham diperoleh hasil sebagai berikut: Saham dengan ERB tertinggi Saham dengan ERB terendah ERB EXCL = ERB HRUM = ERB AALI = ERB ITMG = ERB AKRA = ERB UNVR =

9 BAB IV (Menentukan Saham Kandidat dan Non Kandidat Dalam Pembentukan Portofolio Optimal) 2. Menentukan Saham Kandidat dan Non Kandidat Dalam Pembentukan Portofolio Optimal Dalam pembentukan portofolio investor perlu mempertimbangkan nilai ERB tiap saham serta membandingkan dengan nilai cut off candidate kemudian menentukan saham apa saja yang menjadi kandidat dan non kandidat dalam pembentukan portofolio optimal. sekuritas-sekuritas yang membentuk portofolio optimal adalah sekuritassekuritas yang mempunyai nilai ERB lebih besar atau sama dengan nilai ERB di titik C*. Sekuritas-sekuritas yang mempunyai ERB lebih kecil dengan ERB titik C* tidak diikut sertakan dalam pembentukan portofolio optimal. Atau dapat dikatakan dengan : a. Bila rasio ERB > Ci, maka saham-saham masuk ke dalam portofolio optimal. b. Bila rasio ERB < Ci, maka saham-saham tersebut keluar dari portofolio optimal. Tabel Saham Kandidat Portofolio (ERB>C*) NO. Kode Saham ERB ERB>Ci Ci 1 AALI > EXCL > ENRG > BKSL > INDY > Cut-of-point (C*) Dalam mementukan unique cut-off point ( C* ) yang merupakan nilai Ci tertinggi ( optimum ) berada pada angka atau pada saham AALI (Astra Agro Lestari Tbk ) dengan ERB yang merupakan nilai ERB terakhir kali masih lebih besar dari nilai Ci. Nilai ERB selanjutnya adalah untuk saham EXCL (XL Axiata Tbk.) sudah lebih kecil dari nilai C* yaitu Unique cut55 off point (C*) ini menunjukkan batas pemisah antara penerimaan dan penolakan saham untuk portofolio efisien.

10 BAB IV (Menentukan Saham Kandidat dan Non Kandidat Dalam Pembentukan Portofolio Optimal) Tabel Saham Non Kandidat Portofolio (ERB<C*) NO. Kode Saham ERB ERB<Ci Ci 1 ADRO < AKRA < ANTM < ASII < ASRI < BSDE < CPIN < HRUM < ICBP < INCO < INDF < INTP < ITMG < JSMR < KLBF < LPKR < LSIP < MAPI < MNCN < PGAS < PTBA < SMGR < TLKM < UNTR < UNVR < Dari tabel disamping dapat diketahui bahwa ada 25 saham yang tidak memenuhi kriteria untuk masuk ke dalam pembentukan porrtofolio yang optimal, karena nilai ERB dari masing - masing saham tersebut lebih kecil dari nilai masing masing cut-off rate nya. Saham-saham tersebut adalah ADRO, AKRA, ANTM, ASII, ASRI, BSDE, CPIN, HRUM, ICBP, INCO, INDF, INTP, ITMG, JSMR, KLBF, LPKR, LSIP, MAPI, MNCN, PGAS, PTBA, SMGR, TLKM, UNTR, dan UNVR

11 BAB IV (Penggunaan Metode Indeks Tunggal Dalam Pembentukan Portofolio Optimal ) 3. Penggunaan Metode Single Indeks Dalam Pembentukan Portofolio Optimal Penggunaan metode single indeks untuk menentukan portofolio efisien berdasarkan besarnya nilai cut-of-point dan excess return to beta mempunyai kelebihan karena mempertimbangkan juga systematic risk saham yang diukur dengan beta. Kemudian setelah mengetahui kandidat saham-saham yang dibentuk menggunakan metode indeks tunggal, investor atau pelaku pasar dapat menentukan proporsi dana, tingkat korelasi, return dan resiko masing-masing saham pembentuk portofolio optimal. Tabel Proporsi Dana Saham Pembentuk Portofolio NO. Kode Saham Beta(βi) Variance ERB C* zi wi 1 AALI ,47% 2 EXCL ,53% % Penelitian ini membentuk portofolio optimal dengan memilih saham-saham yang mempunyai nilai excess return to beta terbesar. Dengan kriteria pemilihan tersebut didapatkan 2 saham yang mempunyai nilai excess return to beta terbesar, yaitu saham EXCL dan AALI. Nilai ERB masing-masing saham adalah ERBEXCL = %, dan ERBAALI = %. Proporsi dana atau komposisi kedua saham pembetuk portofolio optimal adalah sebesar % untuk saham AALI dan % untuk saham EXCL.

12 BAB IV (Penggunaan Metode Indeks Tunggal Dalam Pembentukan Portofolio Optimal ) Tabel E(rp), STDev dan ERB portofolio NO. Kode Saham E(Rp) STDev wi Beta(βi) ERB 1 AALI % EXCL % PORTOFOLIO % Tabel Koefisien Korelasi Saham Pembentuk Portofolio NO. Kode Saham EXCL AALI 1 AALI EXCL 1 Expected return portofolio sebesar E(Rp) = dengan tingkat risiko sebesar (σp) = 0, dan nilai excess return to beta sebesar ERBp = Dalam membentuk portofolio optimal harus diperhatikan koefisien korelasi return antar saham yang membentuk portofolio. Koefisien korelasi mencerminkan kecenderungan perubahan return dan keeratan hubungan return antar saham. Koefisien korelasi antara saham EXCL-AALI adalah sebesar Oleh karena koefisien korelasi antara kedua saham tersebut sangat kecil berarti return antar saham mempunyai kecenderungan perubahan berlawanan arah pada periode waktu yang sama. Dengan demikian, pembentukan portofolio yang terdiri dari kedua saham tersebut sangat efektif mengurangi risiko.

13 BAB V ( KESIMPULAN DAN SARAN ) Kesimpulan Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa proses pemilihan saham dan penentuan portofolio menggunakan metode single indeks terhadap 30 saham anggota sampel, hasilnya menunjukkan hanya 5 saham yang mempunyai nilai excess return to beta lebih besar dari nilai cut-of-point (C*) = , dalam penelitian ini portofolio optimal dibentuk oleh saham EXCL dan AALI yang mempunyai nilai ERB terbesar, yaitu ERB EXCL = dan ERB AALI = Komposisi atau proporsi dana masing-masing saham pembetuk portofolio optimal adalah sebesar % untuk saham AALI dan % untuk saham EXCL. Expected return portofolio sebesar E(Rp) = dengan tingkat risiko sebesar (σp) = 0, dan nilai excess return to beta sebesar ERBp = Koefisien korelasi antara saham EXCL dan AALI adalah sebesar Saran Bagi para investor dan calon investor dalam berinvestasi di pasar modal khususnya saham. portofolio menggunakan metode single indeks dengan cara membandingkan nilai excess return to beta dengan nilai cut-of-point dapat digunakan sebagai dasar pengambilan keputusan investasi pada saham. Dalam penelitian ini disarankan untuk membentuk portofolio yang terdiri dari saham EXCL dan AALI karena saham-saham tersebut mempunyai excess return to beta yang tinggi dan relatif stabil selama tiga tahun terakhir. Expected return dan risiko portofolio yang dibentuk dari kedua saham tersebut lebih efisien dibandingkan dengan return dan risiko individual saham.