BAB I PENDAHULUAN. yang akan datang. Investasi dilakukan dengan tujuan agar memperoleh return

Transkripsi

1 BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang Berinvetasi merupakan salah satu wujud dari perencanaan keuangan di masa yang akan datang. Investasi dilakukan dengan tujuan agar memperoleh return (tingkat pengembalian) yang setinggi mungkin dengan risiko serendah mungkin. Keputusan dan tindakan investasi kini tidak lagi serumit dulu dimana kedua belah pihak terkait harus bertemu untuk melakukan persetujuan, karena sekarang tindakan investasi sudah dapat dilakukan dengan hanya menggunakan perangkat lunak seperti internet guna keperluan persetujuan kedua belah pihak. Ditinjau dari besarnya tingkat pengembalian, risiko yang diperoleh di pasar modal lebih tinggi dibanding dengan risiko di pasar uang. Hal ini karena tingkat risiko yang tinggi akan menghasilkan return (tingkat pengembalian) yang besar, sebaliknya tingkat risiko yang rendah akan memberikan return (tingkat pengembalian) yang kecil pula. Investor dapat menanamkan saham investasi secara langsung maupun tidak langsung. Yang dimaksud dengan investasi langsung yaitu apabila investor membeli saham yang tercatat di bursa efek. Sedangkan yang dimaksud dengan investasi tidak langsung yaitu apabila investor menanamkan investasinya melalui reksa dana. Reksa dana merupakan suatu wadah dalam kegiatan investasi untuk ditempatkan dalam portofolio sesuai dengan ketetapan manajer investasi tentang kebijakan investasi. Reksa dana sendiri terbagi menjadi empat jenis, diantaranya yaitu reksa dana pendapatan tetap yang dimana sebagian besar portofolionya diinvestasikan pada instrumen hutang jangka panjang, reksa dana saham merupakan reksa dana yang 1

2 2 sebagian besar portofolionya diinvestasikan pada instrumen saham, reksa dana pasar uang yaitu reksa dana yang sebagian besar portofolionya diinvestasikan pada instrumen hutang jangka pendek, dan reksa dana campuran yang merupakan kombinasi dari ketiga jenis reksa dana yang telah disebutkan (reksa dana pendapatan tetap, reksa dana saham dan reksa dana pasar uang). Masing-masing dari jenis reksa dana memiliki tingkat pengembalian dan tingkat risiko yang berbeda. Portofolio merupakan kumpulan dari beberapa aset berharga, baik itu aset riil maupun aset financial yang diharapkan mampu memberikan keuntungan bagi pemilik aset berharga tersebut di masa yang akan datang pada tingkat risiko tertentu. Dalam pembentukan suatu portofolio investasi seringkali para investor berhadapan dengan masalah ketidakpastian return dan risiko yang akan diperoleh serta ketidakpastian dalam memilih bentuk-bentuk saham yang akan diinvestasikan. Risiko dapat diminimalkan melalui pengkombinasian beberapa aset ke dalam portofolio. Namun hal ini menyebabkan kebimbangan bagi para investor untuk memilih berbagai kombinasi saham dalam portofolio. Masalah-masalah yang muncul ini menjadi suatu dilema bagi para investor dalam pembentukan portofolio yang optimal. Untuk dapat membentuk suatu portofolio yang menghasilkan return sesuai dengan yang diharapkan, sebaiknya seorang investor memahami teori mengenai metode pemilihan saham. Investor juga seharusnya mampu menghadapi kendala dan permasalahan yang akan muncul serta mampu melindungi aset investasi atas risiko yang mungkin akan muncul. Untuk menilai investasi dalam sekuritas, investor perlu menganalisa portofolio agar investor dapat mengetahui return (tingkat pengembalian) dan tingkat risiko yang terdapat pada suatu atau beberapa sekuritas.

3 3 Harry Markowitz (1952) telah mengembangkan sebuah metode pemilihan saham agar mencapai portofolio yang optimal yang hingga sampai saat ini model ini masih dijadikan sebagai acuan penyusunan portofolio saham. Metodenya ini dikenal sebagai Modern Portofolio Theory. Metode ini dikembangkan dengan fungsi tujuan memaksimalkan expected return dan meminimalkan risiko yang didefinisikan dengan varian dari imbal hasil. William Sharpe (1964) juga mengembangkan 3 parameter pengukuran kinerja portofolio. Ketiga pengukuran ini dinamakan dengan ukuran model Sharpe, model Treynor dan model Jensen. Ketiga model tersebut mengasumsikan bahwa ada hubungan linear antara tingkat pengembalian portofolio dengan tingkat pengembalian oleh beberapa indeks pasar. Analisis dengan ketiga model ini didasarkan pada return (pengembalian) di masa lalu untuk memprediksi tingkat pengembalian (return) dan risiko (risk) di masa yang akan datang. Model Sharpe menekankan pada risiko total (standard deviasi), model Treynor berasumsi fluktuasi pasar memiliki peran dalam mempengaruhi pengembalian (beta), sedangkan model Jensen menekankan pada alpha. Pengukuran kinerja portofolio saham dapat dimudahkan dengan menggunakan satu proksi. Penggunaan proksi tersebut didasarkan pada jenis perusahaan, misalnya manufaktur atau perbankan, atau juga dapat menggunakan indeks pasar. Indeks yang lebih sering digunakan sebagai dasar pembentukan portofolio saham yaitu Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan indeks LQ-45 di Bursa Efek Indonesia (Hartono, 2003). Di Indonesia telah banyak peneliti yang melakukan penelitian mengenai portofolio optimum. Gurtama dan Mesha (2007) melakukan analisa terhadap kinerja reksa dana dan penyusunan portofolio optimum. Hasil penilitian ini yaitu kinerja

4 4 reksa dana hanya mampu mencapai Sharpe Performance Index (SPI) sebesar 1,15%, sedangkan kinerja pasar (Indeks Harga Saham Gabungan-IHSG) mampu mencapai hingga 1,60%. Terdapat 3 saham yang memiliki solusi optimum teoritis tertinggi dengan Sharpe Performance Index (SPI) sebesar 2,19%, yaitu TLKM, TKIM dan CMNP. Penelitian yang dilakukan Ayuningtyas dan Utiyati (2012) tentang pemilihan harga saham yang optimal dengan aplikasi model indeks tunggal menghasilkan kesimpulan bahwa dari 6 perusahaan yang dianalisa dengan model indeks tunggal terdapat 3 perusahaan yang termasuk kelompok saham optimal. Dari kombinasi 3 saham yang terbentuk dengan komposisi yang sama (50% : 50%), (55% : 45%) dan (65% : 35%), terbentuklah titik-titik efisien yang terdapat pada porotofolio 1 dan 3. Ramadhan dan kawan-kawan (2014) melakukan penelitian terhadap pemilihan portofolio optimal dengan model dan pengembangan dari model Markowitz. Dari hasil penelitian ini dapat diketahui dengan portofolio model Mean Absolute Deviation (MAD) inevstor akan mendapatkan return (tingkat pengembalian) paling tinggi dibanding dengan portofolio model lainnya sebesar 4,045%. Portofolio model Downside Deviation (DD) adalah model yang mampu menawarkan tingkat risiko terendah dibanding dengan portofolio model lain sebesar 0,032%. Rewards to variability ratio diperoleh sebesar 121,043 pada model portofolio Mean Absolute Deviation (MAD). Werastuti (2014) melakukan analisa pembentukan portofolio optimal melalui pendekatan efisiensi Decision Making Units (DMU) yang menghasilkan relative effeciency score berdasarkan single index model. Penelitian ini menghasilkan informasi bahwa terdapat 11 saham yang merupakan saham-saham yang akan

5 5 membentuk portofolio dengan menggunakan model DEA-CCR dan DEA-BBC. Dari analisa terhadap ke-11 saham yang efisien diperoleh hasil bahwa terdapat 3 saham pembentuk portofolio optimal. Proporsi dana investasi dari masing-masing saham yaitu UNVR (Unilever Indonesia Tbk) sebesar 0, (65,09%), PGAS (Perusahaan Gas Negara (Persero) Tbk) sebesar 0, (29,14%), dan BBCA (Bank Central Asia Tbk) sebesar 0, (4,87%). Penelitian yang dilakukan oleh Putra dan Oetomo (2015) menganalisa pembentukan portofolio optimal menggunakan model indeks tunggal, menghasilkan informasi bahwa dari 5 sampel saham yang digunakan terdapat 2 saham yang termasuk dalam kelompok portofolio optimal dan 1 kombinasi yang menjadi portofolio optimal, yaitu PT. PP London Sumatra Indonesia Tbk. (LSIP) dan PT. Astra Agro Lestari Tbk. (AALI). Pada proporsi saham 50% : 50% dengan tingkat pengembalian sebesar 0,0170 dan tingkat risiko sebesar 0,1270. Pada proporsi saham 40% : 60% dengan tingkat pengembalian sebesar dan tingkat risiko sebesar 0,1137. Pada proporsi saham 30% : 70% tingkat pengembalian sebesar 0,0240 dan tingkat risiko sebesar 0,1050. Dari ketiga hasil tersebut maka diperoleh proporsi saham yang paling optimal dengan proporsi 30% : 70% karena pada proporsi ini menunjukkan bahwa return (tingkat pengembalian) yang didapat merupakan return (tingkat pengembalian) terbesar dibanding dengan semua proporsi dan memiliki tingkat risiko yang paling rendah. Penelitian lain dilakukan oleh Yuana dan kawan-kawan (2016) dengan topik yang sama mengenai pembentukan portofolio saham optimal dengan model Markowitz di Bursa Efek Indonesia. Hasil penelitian ini menunjukkan terdapat 7 saham yang masuk dalam kategori optimal yaitu PT Astra Agro Lestari Tbk (AALI)

6 6 dengan proporsi dana sebesar 10,93%, PT AKR Corporindo Tbk (AKRA) dengan proporsi dana sebesar 10,41%, Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP) dengan proporsi dana sebesar 10,93%, Kalbe Farma Tbk (KLBF) dengan proposi dana sebesar 14,78%, PT United Tractors Tbk (UNTR) dengan proporsi dana sebesar 24,15%, PT Unilever Indonesia Tbk (UNVR) dengan proporsi dana sebesar 31,23%, dan Wijaya Karya (Persero) Tbk (WIKA) dengan proporsi dana sebesar 1,71%. Expected return portofolio sebesar 0,0058 (0,58%) dan tingkat risiko portofolio sebesar 0,0012 (0,12%). Dalam penelitian yang membahas tentang optimasi portofolio saham Indeks Bisnis 27 di Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan pendekatan model Markowitz yang dilakukan oleh Rifaldy dan Sedana (2016) menghasilkan informasi bahwa terdapat 5 saham dari 27 saham yang layak dikategorikan ke dalam portofolio optimal dengan proporsi nilai masing-masing yaitu AKR Corporindo sebesar 55,145%, Indofood CBP Sukses Makmur sebesar 2,444%, Lippo Karawaci sebesar 16,056%, Surya Citra Media sebesar 21,297%, dan Media Nusantara Citra sebesar 5,057%. Portofolio dari saham-saham tersebut menghasilkan expected return (pengembalian) sebesar 1,645% dengan tingkat risiko 3,437%. Tabel 1.1Research Gap NO PENELITI JUDUL AKTIVA PORTOFOLIO PROPORSI OPTIMAL 1. P. Andriani dan H. Suprihhadi (2015) Optimalisasi Portofolio Optimal Model Indeks Tunggal pada Perusahaan Property dan Saham PT. Alam Sutera Reality Tbk (ASRI) dan PT. Bumi Serpong Damai Tbk 50% : 50%

7 7 2. Y. Priyatna dan F. Sukono (2003) 3. S. Yuniarti (2010) 4. Febri Nur Choiriyah dan Marsudi Lestariningsih (2016) Real Estate Optimasi Portofolio Investasi dengan Menggunakan Model Markowitz Pembentukan Portofolio Optimal Saham-Saham Perbankan dengan Menggunakan Model Indeks Tunggal Portofolio Optimal Efisiensi Risk dan Return Model Indeks Tunggal pada Perusahaan Building Contruction (BSDE) Saham PT. Bumi Serpong Damai Tbk (BSDE) dan PT. Lippo Karawaci Tbk (LPKR) Saham HM. Sampurna Saham Telkom Saham BBRI Saham BBCA Saham BBNI Saham PT. Wijaya Karya Tbk (WIKA) Saham PT Total Bagun Persada Tbk (TOTL) 50% : 50% 51% 49% 58,15% 23,72% 18,13% 60% 40% Maka berdasarkan berbagai penelitian yang telah dilakukan, peneliti belum pernah melihat penelitian yang membandingkan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Reksa Dana (mutual fund). Sehingga peneliti bermaksud untuk melakukan penelitian yang berkaitan dengan portofolio optimum dengan membandingkan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dan Reksa Dana (mutual fund). Bertitik tolak pada uraian di atas, maka peneliti tertarik untuk mengambil

8 8 judul ANALISIS PORTOFOLIO OPTIMUM INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN (IHSG) DAN REKSA DANA DI INSTRUMEN INVESTASI INDONESIA PERIODE

9 9 1.2 Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan di atas, maka permasalahan yang akan diteliti adalah sebagai berikut : 1) Bagaimana tingkat pendapatan indeks harga saham gabungan di pasar saham Indonesia dalam kurun waktu ? 2) Bagaimana tingkat pendapatan reksa dana di pasar reksa dana Indonesia dalam kurun waktu ? 3) Bagaimana korelasi antara investasi indeks harga saham gabungan (IHSG) dan reksa dana di Indonesia dalam kurun waktu ? 4) Pada proporsi berapa portofolio optimum antara investasi indeks harga saham gabungan (IHSG) dan reksa dana di Indonesia memberikan pendapatan tertinggi dengan risiko terendah? 1.3 Tujuan Penelitian Sesuai dengan rumusan masalah yang telah diuraikan, tujuan penelitian yang ingin dicapai yaitu : 1) Untuk mengetahui tingkat pendapatan saham di pasar saham Indonesia dalam kurun waktu ) Untuk mengetahui tingkat pendapatan reksa dana di pasar reksa dana Indonesia dalam kurun waktu ) Untuk mengetahui korelasi antara investasi indeks harga saham gabungan (IHSG) dan reksa dana di Indonesia dalam kurun waktu

10 10 4) Untuk memperlihatkan proporsi investasi portofolio antara indeks saham gabungan (IHSG) dan reksa dana di Indonesia yang memberikan pendapatan tertinggi dengan risiko terendah. 1.4 Manfaat Penelitian Adapun manfaat penelitian yang diharapkan dari hasil penelitian ini antara lain : 1) Bagi investor Dapat memberikan informasi guna pertimbangan bagi para investor maupun calon investor dalam berinvestasi di pasar saham Indonesia dan memberikan wawasan serta tambahan informasi mengenai portofolio saham yang optimal. 2) Bagi Peneliti maupun Akademisi Penelitian ini diharapkan dapat menjadi tambahan referensi bagi penelitian selanjutnya di masa yang akan datang mengenai portofolio optimum, serta sebagai bahan bacaan yang dapat membantu rekan akademisi yang membutuhkan informasi mengenai portofolio optimum. 1.5 Sistematika Penulisan Pembahasan dalam penelitian ini akan dibagi kedalam lima bab yang terdiri dari sub-bab. Sistematika penulisan yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : 1) BAB I : PENDAHULUAN Pada bab ini memberikan penjelasan mengenai latar belakang, rumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian dan sistematika penulisan dari analisis yag

11 11 dilakukan. Latar belakang menguraikan gambaran umum mengenai analisa peneliti terhadap portofolio optimum antara saham dan reksa dana. 2) BAB II : TINJAUAN PUSTAKA Bab ini berisi landasan teori yang berkitan denga penelitian. Pada bab ini juga dijelaskan mengenai kerangka pemikiran atau kerangka konseptual. 3) BAB III : METODOLOGI PENELITIAN Bab ini berisi uraian tentang objek penelitian, definisi secara operasional, populasi dan sampel, jenis dan sumber data, metode pengumpulan data dan metode analisis penelitian yang digunakan. 4) BAB IV : HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Pada bab ini menguraikan tentang hasil penelitian, analisis data dan pembahasan yang telah diperoleh dari penelitian. 5) BAB V : KESIMPULAN DAN SARAN Bab ini berisi kesimpulan dan saran yang ditarik berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan.