PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

Transkripsi

1 ANALISIS KETEPATAN MODEL ALTMAN, SPRINGATE, DAN ZMIJEWSKI DALAM MEMPREDIKSI PERUSAHAAN YANG DELISTING DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE SKRIPSI Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Akuntansi Oleh: Melia Resita Puji Kusumawardani NIM : PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA 2015 i

2 ANALISIS KETEPATAN MODEL ALTMAN, SPRINGATE, DAN ZMIJEWSKI DALAM MEMPREDIKSI PERUSAHAAN YANG DELISTING DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE SKRIPSI Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Program Studi Akuntansi Oleh: Melia Resita Puji Kusumawardani NIM : PROGRAM STUDI AKUNTANSI JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SANATA DHARMA YOGYAKARTA 2015 i

3

4 31Juli2015 Si.

5 ------Bila engkau berjalan langkahmu tidak akan terhambat, bila engkau berlari engkau tidak akan tersandung (Amsal 4:12) The big secret in life is that there is no big secret. Whatever your goal, you can get there if you re willing to work - Oprah Winfrey- Kupersembahkan untuk: Tuhan Yesus Kristus Bapakku Puji Prawoto dan Ibuku Puji Lestari Kel.Mbak Nina dan Dik Adit Serta orang-orang terkasih yang ada dihidupku iv

6 UNIVERSITAS SANATA DHARMA FAKULTAS EKONOMI JURUSAN AKUNTANSI - PROGRAM STUDI AKUNTANSI Yang bertanda tangan dibawah ini, saya menyatakan bahwa Skripsi dengan judul: ANALISIS KETEPATAN MODEL ALTMAN, SPRINGATE, DAN ZMIJEWSKI DALAM MEMPREDIKSI PERUSAHAAN YANG DELISTING DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE dan diajukan untuk diuji pada tanggal 22 Juni 2015 adalah hasil karya saya. Dengan ini saya menyatakan dengan sesungguhnya bahwa dalam skripsi ini tidak terdapat keseluruhan atau sebagian tulisan orang lain yang saya ambil dengan cara menyalin, atau meniru dalam bentuk rangkaian kalimat atau simbol yang menunjukkan gagasan atau pendapat atau pemikiran dari penulis lain yang saya aku seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri dan atau tidak terdapat bagian atau keseluruhan tulisan yang saya salin, tiru, atau saya ambil dari tulisan orang lain tanpa memberikan pengakuan kepada penulis aslinya. Apabila saya melakukan hal tersebut di atas, baik sengaja maupun tidak, dengan ini saya menyatakan menarik skripsi yang saya ajukan sebagai hasil tulisan saya sendiri ini. Bila kemudian terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan menyalin atau meniru tulisan orang lain seolah-olah hasil pemikiran saya sendiri, berarti gelar dan ijasah yang telah diberikan oleh universitas batal saya terima. Yogyakarta, 31 Juli 2015 Yang membuat pernyataan, Melia Resita Puji Kusumawardani v

7 LEMBAR PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI ILMIAH UNTUK KEPENTINGAN AKADEMIS Yang bertanda tangan dibawah ini, saya mahasiswa Universitas Sanata Dharma: Nama : Melia Resita Puji Kusumawardani NIM : Demi perkembangan ilmu pengetahuan, saya memberikan karya ilmiah saya yang berjudul: Analisis Ketepatan Model Altman, Springate, dan Zmijewski dalam Memprediksi Perusahaan yang Delisting di Bursa Efek Indonesia Periode kepada Perpustakaan Universitas Sanata Dharma beserta perangkat yang diperlukan (bila ada). Saya memberikan kepada Perpustakaan Sanata Dharma hak untuk menyimpan, mengalihkan dalam bentuk lain, mengelolanya dalam bentuk pangkalan data, mendistribusikan secara terbatas, dan mempublikasikannya di internet atau media lain untuk kepentingan akademis tanpa perlu meminta ijin dari saya maupun memberikan royalty kepada saya selama tetap mencantumkan nama saya sebagai penulis. Demikian pernyataan ini yang saya buat dengan sebenarnya. Yogyakarta, 31 Juli 2015 Yang membuat pernyataan, vi Melia Resita Puji Kusumawardani

8 KATA PENGANTAR Segala puji syukur dan terimakasih ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa, yang telah melimpahkan rahmat dan karunia kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul Analisis Ketepatan Model Altman, Springate dan Zmijewski Dalam Memprediksi Perusahaan yang Delisting di Bursa Efek Indonesia Periode Penulisan skripsi ini bertujuan untuk memenuhi salah satu syarat untuk memperoleh gelar sarjana pada Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma. Penulis menyadari bahwa tanpa adanya bantuan, dukungan, dan bimbingan dari berbagai pihak, skripsi ini tidak akan terselesaikan dengan baik. Untuk itu penulis ingin secara khusus menyampaikan ucapan terimakasih yang tak terhingga kepada: 1. Johanes Eka Priyatma, M.Sc., Ph.D, selaku Rektor Universitas Sanata Dharma yang telah memberikan kesempatan untuk belajar dan mengembangkan kepribadian penulis. 2. Dr. H. Herry Maridjo, M.Si, selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta. 3. Drs. YP. Supardiyono, M.Si., Akt., QIA., C.A., selaku Kepala Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sanata Dharma Yogyakarta. 4. Josephine Wuri, S.E., M.Si, selaku Dosen Pembimbing Akademik (DPA) yang memperhatikan perkembangan akademik mahasiswanya selama belajar vii

9 di Program Studi Akuntansi serta memberi motivasi dalam penyelesaian skripsi ini. 5. Dr. Fr. Ninik Yudianti, M.Acc., QIA selaku Dosen Pembimbing yang telah membimbing, membantu, dan memberi masukan dalam penyelesaian skripsi ini. 6. Dr. Fr. Reni Retno Anggraini, M.Si., Ak., C.A. selaku Dosen Penguji atas masukan-masukan yang bermanfaat dalam penyelesaian skripsi ini. 7. Drs. G. Anto Listianto, M.S.A., Ak., selaku Dosen Penguji atas masukanmasukan yang bermanfaat dalam penyelesaian skripsi ini. 8. Ibu Tutik BEI yang turut memberi arahan dalam pencarian data yang diperlukan. 9. Segenap staf Sekretariat Fakultas Ekonomi USD atas pelayanan dan bantuannya dalam segala hal yang diperlukan penulis baik selama kuliah maupun dalam proses penyelesaian skripsi ini. 10. Segenap staf Perpustakaan USD atas pelayanan dan bantuannya dalam menyediakan buku-buku sebagai sumber referensi. 11. Kedua orang tuaku, Puji Prawoto dan Puji Lestari yang senantiasa mendoakan, memberi perhatian dan motivasi serta kasih sayang yang begitu luar biasa di kehidupanku. 12. Kedua saudara kandungku, Ferina Dewi Ayu Puji Perwitosari yang senantiasa mendukung dan memberi teladan yang baik dalam menjalani hidup, serta Raditya Trio Nugraha yang senantiasa menemani dalam keceriaan. viii

10 13. Teman-teman seperjuangan yang senantiasa mendukung dan memberi semangat: Chatarine, Eva, Sr.Lucia, Sr. Yuli, Sr. Erika, Deis, Dian, Igna, Anggit, Nia dan semua rekan-rekan Akuntansi angkatan 2011 khususnya Akuntansi kelas C. 14. Teman-teman MPAT yang banyak memberi kritik maupun saran yang membangun dalam penyelesaian skripsi ini: Ana, Gala, Danu, Nisi, Sr. Lucia, Dani, Santi, Yoakim, Angela, Sara, Tata, Awan, Putra, dan Dedi. 15. Keluarga besar KKP FE XXVII: Keluarga Bapak Anton (CV. SANGGAR PUNOKAWAN), Sr. Faustin, Galih, Cahya, dan Tresia. 16. Sahabat-sahabat dari EKAMAS 47 yang senantiasa memberi doa dan dukungan. 17. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah memberikan bantuan serta doa. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih banyak kekurangannya, oleh karena itu penulis mengharapkan kritik dan saran. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi pembaca. Yogyakarta, 31 Juli 2015 Penulis ix

11 DAFTAR ISI HALAMAN JUDUL... LEMBAR PERSETUJUAN PEMBIMBING... i ii HALAMAN PENGESAHAN... iii HALAMAN PERSEMBAHAN... iv LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS... v LEMBAR PERNYATAAN PERSETUJUAN PUBLIKASI ILMIAH... vi HALAMAN KATA PENGANTAR... vii HALAMAN DAFTAR ISI... x HALAMAN DAFTAR TABEL... xiii ABSTRAK... xiv ABSTRACT... xv BAB I PENDAHULUAN... 1 A. Latar Belakang Masalah... 1 B. Rumusan Masalah... 3 C. Tujuan Penelitian... 4 D. Manfaat Penelitian... 4 E. Sistematika Penulisan... 6 BAB II TINJAUAN PUSTAKA... 7 A. Laporan Keuangan... 7 B. Komponen Laporan Keuangan... 7 C. Analisis Laporan Keuangan... 8 x

12 D. Kebangkrutan... 8 E. Manfaat Informasi Kebangkrutan F. Prediksi Kebangkrutan G. Delisting H. Alasan Terjadinya Delisting I. Kebangkrutan dan Delisting J. Model Prediksi Kebangkrutan K. Kesalahan Tipe I dan II L. Penelitian Terdahulu BAB III METODE PENELITIAN A. Jenis penelitian B. Objek Penelitian C. Teknik Pengambilan Sampel D. Teknik Pengumpulan Data E. Definisi Operasional Variabel F. Teknik Analisis Data BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN A. Gambaran Umum Perusahaan Sampel B. Deskripsi Data BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN A. Analisis Data Prediksi Kebangkrutan dengan Model Altman Z-Score xi

13 2. Prediksi Kebangkrutan dengan Model Springate Prediksi Kebangkrutan dengan Model Zmijewski B. Pembahasan Perbandingan Hasil Prediksi Model Altman, Springate, dan Zmijewski Perhitungan Tingkat Akurasi dan Tipe Error a. Model Altman Z-Score b. Model Springate c. Model Zmijewski Analisis Ketepatan Model Altman, Springate, dan Zmijewski BAB VI PENUTUP A. Kesimpulan B. Keterbatasan Penelitian C. Saran DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN xii

14 DAFTAR TABEL Tabel 1 Tipe Kesalahan Prediksi Tabel 2 Daftar Sampel Perusahaan Tabel 3 Daftar Perusahaan Delisting Tabel 4 Daftar Perusahaan Listing Tabel 5 Periode Laporan Keuangan Yang Digunakan Tabel 6 Statistik Deskriptif Kategori I: Perusahaan Delisting Tabel 7 Statistik Deskriptif Kategori II: Perusahaan Listing Tabel 8 Prediksi Kebangkrutan dengan Model Altman Z-Score Tabel 9 Prediksi Kebangkrutan dengan Model Springate Tabel 10 Prediksi Kebangkrutan dengan Model Zmijewski Tabel 11 Perbandingan Hasil Prediksi Tabel 12 Perbandingan Hasil Prediksi Dengan Status Perusahaan Tabel 13 Daftar Perusahaan Yang Memiliki Kesamaan Prediksi Tabel 14 Rekapitulasi Tingkat Akurasi dan Tipe Error Model Altman Tabel 15 Rekapitulasi Tingkat Akurasi dan Tipe Error Model Springate Tabel 16 Rekapitulasi Tingkat Akurasi dan Tipe Error Model Zmijewski Tabel 17 Rekapitulasi Tingkat Akurasi Ketiga Model Prediksi Kebangkrutan.. 65 xiii

15 ABSTRAK ANALISIS KETEPATAN MODEL ALTMAN, SPRINGATE, DAN ZMIJEWSKI DALAM MEMPREDIKSI PERUSAHAAN YANG DELISTING DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE Melia Resita Puji Kusumawardani NIM: Universitas Sanata Dharma Yogyakarta 2015 Tujuan penelitian ini adalah untuk membandingkan hasil prediksi model Altman, Springate, dan Zmijewski, serta untuk mengetahui model prediksi yang paling akurat dalam memprediksi perusahaan yang mengalami delisting. Jenis penelitian ini adalah studi empiris. Penelitian ini menggunakan data sekunder laporan keuangan. Teknik pengambilan sampel menggunakan teknik purposive sampling dengan total sampel sebanyak 20 perusahaan. Data dianalisis dengan melakukan perhitungan tingkat akurasi dan error dari setiap model dalam memprediksi perusahaan yang mengalami delisting atau tidak mengalami delisting. Hasilnya menunjukkan bahwa model Altman, model Springate, dan model Zmijewski memiliki ketepatan yang tinggi dalam memprediksi delisting jika model-model tersebut memiliki hasil prediksi yang sama. Analisis lebih lanjut menunjukkan bahwa model yang paling akurat adalah model Zmijewski, disusul oleh model Springate dan model Altman. Kata kunci: model prediksi kebangkrutan, model altman, model springate, model zmijewski, delisting xiv

16 ABSTRACT THE ANALYSIS OF ALTMAN, SPRINGATE, AND ZMIJEWSKI MODEL ACCURACY TO PREDICT DELISTING COMPANIES IN THE INDONESIA STOCK EXCHANGE FOR THE PERIOD Melia Resita Puji Kusumawardani NIM: Sanata Dharma University Yogyakarta 2015 This study aims to comparing of predictions model using the Altman model, the Springate model, and the Zmijewski model, and to determine the most accurate predictive models in predicting delisting companies. This research is an empirical study. The research used secondary data from financial report. The sampling technique was purposive sampling with a total sample were 20 companies. Data were analyzed by calculating level of accurateness and error of each model to predict delisting or non delisting companies. The results showed that the Altman model, the Springate model, and the Zmijewski model had a high accuracy to predict delisting companies if those models had the same results. Further analysis showed that the most accurate model was the Zmijewski model, followed by the Springate model and the Altman model. Keywords: bankruptcy prediction model, the Altman model, the Springate model, the Zmijewski model, delisting xv

17 BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah Seiring dengan perkembangan ekonomi di Indonesia, tidak sedikit perusahaan-perusahaan baru yang bermunculan. Namun pada dasarnya setiap perusahaan memiliki tujuan yang sama dalam hal menghasilkan laba atau profit demi kelangsungan hidupnya. Dalam mencapai tujuan tersebut, suatu perusahaan diharapkan dapat bertahan dalam menghadapi persaingan usaha yang semakin ketat sebagai imbas dari banyaknya usaha yang sedang berkembang. Ketatnya persaingan usaha dapat dialami oleh semua kalangan pelaku dalam bisnis. Bila tidak mampu bertahan, suatu perusahaan dapat mengalami kesulitan dalam mengembangkan usahanya. Kesulitan-kesulitan yang dialami apabila tidak segera diantisipasi dapat menimbulkan kondisi dimana perusahaan tidak mampu mengoperasikan perusahaan dengan optimal. Perusahaan yang tidak mampu beradaptasi dalam iklim persaingan bisnis, rentan mengalami kesulitan keuangan yang berpotensi mengalami kebangkrutan. Kebangkrutan usaha biasanya diindikasikan dengan kesulitan keuangan perusahaan tersebut dalam memenuhi kewajiban-kewajibannya (Deanta, 2009:151). Kesulitan keuangan yang dialami perusahaan dapat dinilai dengan melakukan perhitungan rasio-rasio keuangan. Perusahaan yang 1

18 2 mengalami kesulitan keuangan dalam jangka waktu yang lama akan memiliki kecenderungan untuk mengalami kebangkrutan sehingga dapat dikatakan bahwa potensi kebangkrutan suatu perusahaan dapat diukur dengan cara menganalisis laporan keuangan. Kebangkrutan dapat dialami oleh semua perusahaan, termasuk perusahaan go public yang sahamnya telah diperdagangkan di pasar modal. Indikator perusahaan bangkrut di pasar modal adalah perusahaan delisted (Hadi dan Anggraeni, 2008). Penghapusan pencatatan secara paksa dari bursa (delisting) merupakan salah satu representasi dari kegagalan keuangan di Bursa Efek Indonesia (Raras, 2014). Perusahaan yang tercatat di BEI namun dinilai mengalami suatu kondisi yang berpengaruh negatif terhadap kelangsungan hidup usahanya secara finansial akan berpotensi dikeluarkan secara paksa dari pencatatan saham sehingga perusahaan dianggap mengalami kegagalan keuangan. Penggunaan model prediksi kebangkrutan dalam penelitian ini diterapkan untuk memprediksi delisting suatu perusahaan yang dilakukan secara paksa oleh pihak otoritas bursa (forced delisting). Adanya keberagaman model prediksi kebangkrutan akan memberikan hasil yang beragam sehingga diperlukan suatu model prediksi yang mampu memprediksi lebih tepat perusahaan yang akan mengalami delisting atau perusahaan yang tidak akan mengalami delisting. Beberapa model prediksi yang digunakan sebagai alat analisis kebangkrutan seperti model Altman Z-Score, model Grover, model Springate, model Ohlson dan model Zmijewski.

19 3 Penelitian ini akan difokuskan pada penggunaan tiga model prediksi yaitu model prediksi Altman, Springate dan Zmijewski. Alasan pemilihan ketiga model prediksi tersebut karena tingginya tingkat akurasi yang dimiliki oleh masing-masing model prediksi. Raras (2014) yang menyebutkan bahwa model Altman original memiliki kemampuan prediksi 95%. Menurut Purnajaya dan Merkusiwati (2014), model Springate memiliki akurasi sebesar 92,5% berdasarkan tes yang dilakukan oleh Springate, sedangkan tingkat akurasi dari model Zmijewski adalah sebesar 94,9%. Berdasarkan uraian tentang kesulitan keuangan yang berpotensi mengakibatkan suatu perusahaan delisting secara paksa dari pencatatan BEI, maka penulis tertarik mengadakan penelitian tentang model prediksi kebangkrutan yang tepat digunakan dalam memprediksi terjadinya delisting dengan judul: Analisis Ketepatan Model Altman, Springate, dan Zmijewski dalam Memprediksi Perusahaan yang Delisting di Bursa Efek Indonesia Periode B. Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang di atas dirumuskan permasalahan sebagai berikut: 1. Bagaimana perbandingan hasil prediksi model Altman, Springate dan Zmijewski dalam memprediksi perusahaan yang mengalami delisting atau tidak mengalami delisting?

20 4 2. Manakah diantara model Altman, model Springate atau model Zmijewski yang paling akurat dalam memprediksi perusahaan yang mengalami delisting atau tidak mengalami delisting? C. Tujuan Penelitian Berdasarkan rumusan masalah yang telah dipaparkan, tujuan penelitian ini adalah: 1. Mengetahui perbandingan hasil prediksi model Altman, Springate dan Zmijewski dalam memprediksi perusahaan yang mengalami delisting atau tidak mengalami delisting di Bursa Efek Indonesia. 2. Mengetahui manakah diantara model Altman, model Springate atau model Zmijewski yang paling akurat dalam memprediksi perusahaan yang mengalami delisting atau tidak mengalami delisting di Bursa Efek Indonesia. D. Manfaat Penelitian 1. Bagi perusahaan, diharapkan penelitian ini menjadi bahan referensi dalam menggunakan model prediksi kebangkrutan yang tepat untuk menilai kondisi keuangan perusahaan yang berpotensi mengalami delisting atau tidak mengalami delisting di masa yang akan datang. 2. Bagi investor, diharapkan penelitian ini menjadi bahan referensi dalam menggunakan model prediksi yang tepat untuk menilai kondisi keuangan perusahaan sebagai bahan pertimbangan dalam menentukan kebijakan investasi di masa yang akan datang.

21 5 3. Bagi akademisi, diharapkan penelitian ini dapat memberikan tambahan wawasan dan informasi tentang model-model prediksi kebangkrutan yang tepat dalam memprediksi kemungkinan perusahaan mengalami delisting atau tidak mengalami delisting di BEI serta sebagai bahan referensi untuk penelitian selanjutnya. 4. Bagi penulis, penelitian ini dapat memperluas wawasan penulis di bidang akuntansi keuangan secara khusus dalam analisis menggunakan model prediksi kebangkrutan Altman, Springate, dan Zmijewski untuk memprediksi delisting atau tidaknya suatu perusahaan yang telah go public.

22 6 E. Sistematika Penulisan Penyusunan penelitian ini akan disajikan dalam sistematika penulisan yang terdiri atas 6 bab, yaitu: BAB I PENDAHULUAN Bab ini menguraikan latar belakang masalah, rumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika penulisan. BAB II TINJAUAN PUSTAKA Bab ini menjelaskan teori-teori pendukung dan hasil penelitian terdahulu sebagai acuan penelitian ini. BAB III METODE PENELITIAN Bab ini menguraikan jenis penelitian, objek penelitian, teknik pengambilan sampel, teknik pengumpulan data, definisi operasional variabel dan teknik analisis data. BAB VI GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN Bab ini menguraikan tentang gambaran umum perusahaan yang diteliti beserta deskripsi data yang akan diolah. BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN Bab ini menguraikan tentang analisis data yang diperoleh dan pembahasan hasil analisis tersebut. BAB VI PENUTUP Bab ini berisi kesimpulan dari hasil penelitian, keterbatasan penelitian dan saran.

23 BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Laporan Keuangan Menurut Ikatan Akuntan Indonesia dalam Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No.1 Revisi 2009 (2009:1.5), Laporan Keuangan adalah suatu penyajian yang terstruktur dari posisi keuangan dan kinerja keuangan suatu entitas. Laporan Keuangan merupakan media komunikasi dan pertanggungjawaban antara perusahaan dan pemiliknya atau pihak lain yang mempunyai hubungan dengan perusahaan tersebut (Pura, 2013:86). Laporan Keuangan turut berperan dalam memberi informasi tentang kondisi keuangan suatu perusahaan sehingga dapat membantu pihak-pihak yang berkepentingan terhadap informasi tersebut dalam mengambil suatu keputusan yang tepat. B. Komponen Laporan Keuangan Dalam Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan No. 1 (Revisi 2009), laporan keuangan yang lengkap terdiri dari komponen-komponen berikut ini: 1. Laporan Posisi Keuangan 2. Laporan Laba Rugi Komprehensif 3. Laporan Perubahan Ekuitas 4. Laporan Arus Kas 5. Catatan atas laporan keuangan, yang berisi ringkasan kebijakan akuntansi penting dan informasi penjelasan lainnya. 7

24 8 6. Laporan posisi keuangan pada awal periode komparatif yang disajikan ketika entitas menerapkan suatu kebijakan akuntansi secara retrospektif atau membuat penyajian kembali pos-pos laporan keuangan, atau ketika entitas mereklasifikasi pos-pos dalam laporan keuangannya. C. Analisis Laporan Keuangan Analisis laporan keuangan merupakan suatu proses yang penuh pertimbangan dalam rangka membantu mengevaluasi posisi keuangan dan hasil operasi perusahaan pada masa sekarang dan masa lalu dengan tujuan utama untuk menentukan estimasi dan prediksi yang paling mungkin mengenai kondisi dan kinerja perusahaan pada masa mendatang (Prastowo dan Julianty, 2005:56). Hasil prediksi yang diperoleh melalui analisis laporan keuangan diharapkan mampu menjadi tanda peringatan awal bagi perusahaan untuk memperbaiki kinerjanya dalam rangka mencegah hal-hal yang tidak diinginkan di masa mendatang. Hasil analisis laporan keuangan akan mampu membantu menginterpretasikan berbagai hubungan kunci dan kecenderungan yang dapat memberikan dasar pertimbangan mengenai potensi keberhasilan perusahaan di masa datang (Prastowo dan Julianty, 2005:56). D. Kebangkrutan Kebangkrutan biasanya diartikan sebagai kegagalan perusahaan dalam menjalankan operasi perusahaan untuk menghasilkan laba (Endri, 2009). Kebangkrutan juga sering disebut likuidasi perusahaan atau penutupan perusahaan atau insolvensi (Ramadhani dan Lukviarman, 2009:17). Kebangkrutan juga identik dengan kegagalan yang dialami suatu perusahaan.

25 9 Menurut Martin et.al (1995:376) dalam Adnan dan Kurniasih (2000:137), kebangkrutan sebagai kegagalan didefinisikan dalam beberapa arti, yaitu: 1. Kegagalan ekonomi (Economic Failure) Kegagalan dalam arti ekonomi berarti bahwa perusahaan kehilangan uang atau pendapatan perusahaan tidak menutupi biayanya sendiri, ini berarti tingkat laba lebih kecil dari biaya modal atau nilai sekarang dari arus kas perusahaan lebih kecil dari kewajiban. 2. Kegagalan keuangan (Financial Failure) Kegagalan keuangan bisa diartikan sebagai insolvensi yang membedakan antara dasar arus kas dan dasar saham. Insolvensi atas dasar arus kas ada dua bentuk, yaitu: a. Insolvensi teknis Perusahaan dapat dianggap gagal jika perusahaan tidak dapat memenuhi kewajiban pada saat jatuh tempo. Insolvensi juga terjadi bila arus kas tidak cukup untuk memenuhi pembayaran bunga atau pembayaran kembali pokok pada tanggal tertentu. b. Insolvensi dalam pengertian kebangkrutan Kebangkrutan didefinisikan dalam ukuran sebagai kekayaan bersih negatif dalam neraca konvensional atau nilai sekarang dari arus kas yang diharapkan lebih kecil dari kewajiban. Berdasarkan uraian tentang definisi kebangkrutan di atas, kebangkrutan dapat disimpulkan sebagai suatu keadaan dimana perusahaan dianggap gagal secara finansial dan tidak mampu dalam memenuhi

26 10 kewajiban-kewajibannya akibat dari ketidakmampuan perusahaan tersebut dalam menghasilkan laba bagi kelangsungan hidup usahanya. E. Manfaat Informasi Kebangkrutan Hanafi dan Halim (2009:259) mengungkapkan bahwa informasi kebangkrutan bisa bermanfaat bagi beberapa pihak seperti: 1. Pemberi Pinjaman Informasi kebangkrutan bisa bermanfaat untuk mengambil keputusan siapa yang akan diberi pinjaman, dan kemudian bermanfaat untuk kebijakan memonitor pinjaman yang ada. 2. Investor Investor saham atau obligasi yang dikeluarkan oleh suatu perusahaan tentunya akan sangat berkepentingan melihat adanya kemungkinan bangkrut atau tidaknya perusahaan yang menjual surat berharga tersebut. 3. Pihak Pemerintah Lembaga pemerintah mempunyai kepentingan untuk melihat tanda-tanda kebangkrutan lebih awal supaya tindakan-tindakan yang perlu bisa dilakukan lebih awal, khususnya sektor perbankan dan BUMN. 4. Akuntan Akuntan mempunyai kepentingan terhadap informasi kelangsungan suatu usaha karena akuntan akan menilai kemampuan going concern suatu perusahaan.

27 11 5. Manajemen Kebangkrutan berarti munculnya biaya-biaya yang berkaitan dengan kebangkrutan dan biaya ini cukup besar. Apabila manajemen bisa mendeteksi kebangkrutan lebih awal, maka tindakan-tindakan penghematan bisa dilakukan, misal dengan melakukan merger atau restrukturisasi keuangan sehingga biaya kebangkrutan bisa dihindari. F. Prediksi Kebangkrutan Kebangkrutan suatu perusahaan dapat diprediksi jauh sebelum perusahaan mengalami kebangkrutan dimana kemungkinan terjadinya kebangkrutan tidak dapat diketahui hanya dalam waktu singkat. Waktu yang digunakan biasanya dua sampai lima tahun sebagai batas toleransi penurunan kinerja untuk mendeteksi kemungkinan kebangkrutan perusahaan (Adnan dan Taufiq, 2001:189 dalam Triharyanti, 2008:14). Prediksi kebangkrutan usaha berfungsi untuk memberikan panduan bagi pihak-pihak tentang kinerja keuangan perusahaan apakah akan mengalami kesulitan keuangan atau tidak di masa mendatang (Darsono dan Ashari, 2005:105). G. Delisting Menurut Keputusan Direksi PT Bursa Efek Jakarta Nomor : Kep- 308/BEJ/ , definisi Penghapusan Pencatatan (delisting) adalah penghapusan Efek dari daftar Efek yang tercatat di Bursa sehingga Efek tersebut tidak dapat diperdagangkan di Bursa. Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2011:84), delisting yaitu penghapusan pencatatan dari daftar

28 12 saham di bursa. Berdasarkan definisi tersebut, delisting merupakan tindakan untuk mengeluarkan suatu saham yang tercatat di bursa efek. H. Alasan Terjadinya Delisting Bursa Efek Indonesia mengatur ketentuan mengenai delisting dalam Keputusan Direksi PT Bursa Efek Jakarta Nomor: Kep-308/BEJ/ Menurut Darmadji dan Fakhruddin (2011:84), delisting atas suatu saham dari daftar Efek yang tercatat di Bursa dapat terjadi karena: 1. Permohonan delisting saham yang diajukan oleh Perusahaan Tercatat yang bersangkutan (voluntary delisting). Persyaratan voluntary delisting: a. Telah tercatat sekurang-kurangnya lima tahun b. Disetujui RUPS (bukan RUPS Pemegang Saham Independen) c. Buy-back atas saham bagi pemegang saham yang tidak menyetujui, yaitu pada harga tertinggi antara: 1) harga nominal 2) harga pasar tertinggi selama dua tahun ditambah premi dua tahun, yaitu harga perdana x tingkat bunga SBI tiga bulan atau tingkat bunga obligasi pemerintah yang setara 3) harga wajar berdasarkan laporan penilaian (appraisal) 2. Dihapus pencatatan sahamnya oleh Bursa (forced delisting) Berdasarkan Keputusan Direksi PT Bursa Efek Jakarta Nomor : Kep- 308/BEJ/ , bursa menghapus pencatatan saham Perusahaan Tercatat

29 13 apabila Perusahaan Tercatat mengalami sekurang-kurangnya satu kondisi di bawah ini: a. mengalami kondisi, atau peristiwa, yang secara signifikan berpengaruh negatif terhadap kelangsungan usaha Perusahaan Tercatat, baik secara finansial atau secara hukum, atau terhadap kelangsungan status Perusahaan Tercatat sebagai Perusahaan Terbuka, dan Perusahaan Tercatat tidak dapat menunjukkan indikasi pemulihan yang memadai b. Saham Perusahaan Tercatat yang akibat suspensi di Pasar Reguler dan Pasar Tunai, hanya diperdagangkan di Pasar Negosiasi sekurangkurangnya selama 24 (dua puluh empat) bulan terakhir Suspensi merupakan penghentian sementara perdagangan saham. Dengan pertimbangan tertentu, otoritas bursa dapat menghentikan sementara perdagangan suatu saham, sehingga saham tersebut tidak dapat diperjualbelikan hingga penghentian sementara dicabut oleh bursa (unsuspend). Tidak jarang suspensi yang berkepanjangan berakhir dengan penghapusan pencatatan (delisting) oleh pihak bursa. Beberapa hal yang dapat menjadi penyebab penghentian perdagangan suatu saham, antara lain (Darmadji dan Fakhruddin, 2011:103): 1. Laporan Keuangan Auditan memperoleh opini Disclaimer (tidak memberikan pendapat) sebanyak dua kali berturut-turut atau memperoleh opini tidak wajar sebanyak satu kali.

30 14 2. Emiten dimohonkan pailit oleh krediturnya atau secara sukarela mengajukan permohonan Penundaan Kewajiban Pembayaran Hutang (PKPU) 3. Tidak melakukan keterbukaan informasi atas suatu informasi yang menurut pertimbangan Bursa secara material dapat memengaruhi keputusan investasi investor. 4. Terjadi kenaikan atau penurunan harga yang signifikan dan/atau adanya pola transaksi yang tidak wajar. I. Kebangkrutan dan Delisting Indikasi perusahaan yang akan mengalami kebangkrutan adalah kesulitan keuangan (financial distress) yang dihadapinya. Penelitian yang dilakukan oleh Hofer (1980) dan Whitaker (1999) dalam Almilia (2006) mendefinisikan financial distress sebagai suatu kondisi perusahaan yang mengalami laba bersih (net income) negatif selama beberapa tahun. Menurut Darsono dan Ashari (2005:101), kesulitan keuangan dapat diartikan sebagai ketidakmampuan perusahaan untuk membayar kewajiban keuangannya pada saat jatuh tempo yang menyebabkan kebangkrutan perusahaan. Sedangkan menurut Plat dan Plat (2002) dalam Almilia (2006) mendefinisikan financial distress sebagai tahap penurunan kondisi keuangan yang terjadi sebelum terjadinya kebangkrutan atau likuiditasi. Jika suatu perusahaan mengalami masalah dalam likuiditas maka sangat memungkinkan perusahaan tersebut mulai memasuki masa kesulitan keuangan, dan jika kondisi kesulitan tersebut

31 15 tidak cepat diatasi maka ini bisa berakibat kebangkrutan usaha (Fahmi, 2011:157). Indikasi awal perusahaan bangkrut adalah dilakukannya penghapusan pencatatan saham (delisting) dari Bursa (Hadi dan Anggraeni, 2008). Suatu saham perusahaan yang di delist dari Bursa umumnya karena kinerja yang buruk misalnya dalam kurun waktu tertentu tidak pernah diperdagangkan, mengalami kerugian beberapa tahun, tidak membagikan dividen secara berturut-turut selama beberapa tahun, dan beberapa kondisi lainnya sesuai dengan Peraturan Pencatatan Efek di Bursa (Sunariyah, 2011:51). Lebih lanjut menurut Sunariyah (2011:51), jika suatu perusahaan bangkrut atau dilikuidasi, maka secara otomatis saham perusahaan tersebut akan dikeluarkan dari Bursa atau di Delist. Hal tersebut mengindikasikan bahwa perusahaan tercatat yang mengalami kesulitan keuangan (financial distress) rentan mengalami delisting secara paksa. Berdasarkan uraian di atas, baik kebangkrutan maupun delisting secara paksa (forced delisting) umumnya diawali dengan kesulitan keuangan (financial distress) yang tidak mampu diatasi oleh perusahaan dalam jangka waktu tertentu. J. Model Prediksi Kebangkrutan Munculnya berbagai model prediksi kebangkrutan merupakan antisipasi dan sistem peringatan dini terhadap financial distress karena model tersebut dapat digunakan sebagai sarana untuk mengidentifikasikan bahkan memperbaiki kondisi sebelum sampai pada kondisi krisis atau kebangkrutan (Endri, 2009). Penggunaan model prediksi kebangkrutan dalam penelitian ini

32 16 akan digunakan dalam memprediksi terjadinya forced delisting suatu perusahaan yang mengindikasikan perusahaan tersebut mengalami financial distress sebelum dinyatakan delisting. Berikut ini akan diuraikan tiga model prediksi kebangkrutan yang akan digunakan dalam penelitian ini: 1. Model Prediksi Altman Z-Score Model prediksi yang dikembangkan oleh Altman pertama kalinya pada tahun 1968 yang menerapkan Multiple Discriminant Analysis. Anjum (2012) dalam penelitiannya mengungkapkan prediktor ini merupakan model statistik yang menggabungkan lima rasio keuangan untuk menghasilkan suatu produk yang disebut Z-Score dan telah terbukti menjadi instrumen yang dapat diandalkan untuk meramalkan kegagalan dalam berbagai entitas bisnis. Persamaan diskriminan model Altman sebagai berikut (Hanafi dan Halim, 2009:272): Z = 1,2X 1 + 1,4X 2 + 3,3X 3 + 0,6X 4 + 1,0X 5 Dimana: X 1 = Working Capital / Total Asset X 2 = Retained Earnings / Total Asset X 3 = Earning Before Interest and Taxes/Total Asset X 4 = Market Value of Equity / Book Value of Total Debt X 5 = Sales / Total Asset

33 17 Klasifikasi perusahaan yang sehat dan bangkrut didasarkan pada nilai Z-score model Altman, yaitu: a. Jika nilai Z < 1,81 maka termasuk perusahaan yang bangkrut. b. Jika nilai Z antara 1,81 dan 2,99 maka termasuk grey area (tidak dapat ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami kebangkrutan). c. Jika nilai Z > 2,99 maka termasuk perusahaan yang tidak bangkrut. Seiring dengan perkembangannya, Altman melakukan revisi atas model prediksinya. Revisi yang dilakukan oleh Altman pada tahun 1983 merupakan penyesuaian yang dilakukan agar model prediksi kebangkrutan ini tidak hanya untuk perusahaan manufaktur yang go public melainkan juga dapat diaplikasikan untuk perusahaan-perusahaan di sektor swasta (Ramadhani dan Lukviarman, 2009). Altman merevisi modelnya dengan mengganti variabel X 4. Model Altman yang dikenal sebagai the revised Z- score memiliki rumus (Anjum, 2012): Z = 0,717X 1 + 0,847X 2 + 3,107X 3 + 0,420X 4 + 0,998X 5 Dimana: X 1 = Working Capital / Total Asset X 2 = Retained Earnings / Total Asset X 3 = Earning Before Interest and Taxes / Total Asset X 4 = Book Value of Equity / Book Value of Total Debt X 5 = Sales / Total Asset

34 18 Klasifikasi perusahaan yang sehat dan bangkrut didasarkan pada nilai Z-score model Altman, yaitu: a. Jika nilai Z < 1,23 maka termasuk perusahaan yang bangkrut. b. Jika nilai Z antara 1,23 dan 2,90 maka termasuk grey area (tidak dapat ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami kebangkrutan). c. Jika nilai Z > 2,90 maka termasuk perusahaan yang tidak bangkrut. Jika dibandingkan antara kedua model Altman tersebut, model prediksi Altman pertama memberikan tingkat prediksi kebangkrutan yang lebih tinggi dibandingkan dengan model Altman revisi (Ramadhani dan Lukviarman, 2009). Menurut Hanafi dan Halim (2009:273), model Altman yang baru mempunyai kemampuan prediksi yang cukup baik sebesar 94% (62 benar dari total sampel 66) sedangkan model Altman yang asli (pertama) memiliki kemampuan prediksi sebesar 95% (63 benar dari 66 total sampel). Berdasarkan hal tersebut, penelitian akan menggunakan model Altman yang pertama. 2. Model Prediksi Springate Penelitian yang dilakukan oleh Gordon L.V Springate (1978) menghasilkan model prediksi kebangkrutan yang dibuat dengan mengikuti prosedur model Altman (Prihanthini dan Sari, 2013:422). Springate mengkombinasikan empat rasio yang digunakan dalam memprediksi adanya potensi kebangkrutan suatu perusahaan. Model ini memiliki rumus sebagai berikut:

35 19 S = 1,03 A + 3,07 B + 0,66 C +0,4 D Dimana: A = Working Capital / Total Asset B = Net Profit before Interest and Taxes / Total Asset C = Net Profit before Taxes / Current Liabilities D = Sales / Total Asset Model Springate ini mengklasifikasikan perusahaan dengan skor S > 0,862 merupakan perusahaan yang tidak berpotensi bangkrut, begitu juga sebaliknya jika perusahaan memiliki skor S < 0,862 diklasifikasikan sebagai perusahaan yang tidak sehat dan berpotensi untuk bangkrut. 3. Model Prediksi Zmijewski Menurut Prihanthini dan Sari (2013:423), model prediksi yang dihasilkan oleh Zmijewski pada tahun 1983 merupakan hasil riset selama 20 tahun yang ditelaah ulang. Zmijewski menggunakan probit analisis yang diterapkan pada 40 perusahaan yang telah bangkrut dan 800 perusahaan yang masih bertahan saat itu (Hadi dan Anggraeni, 2008). Model ini menghasilkan rumus sebagai berikut: X = -4,3-4,5X1 + 5,7X2 0,004X3 Dimana : X1 = ROA (Return on Asset) X2 = Leverage (Debt Ratio) X3 = Likuiditas (Current Ratio)

36 20 Jika skor yang diperoleh sebuah perusahaan dari model prediksi kebangkrutan ini melebihi 0 maka perusahaan diprediksi berpotensi mengalami kebangkrutan. Sebaliknya, jika sebuah perusahaan memiliki skor yang kurang dari 0 maka perusahaan diprediksi tidak berpotensi untuk mengalami kebangkrutan. K. Kesalahan Tipe I dan II Setiap model selalu terdapat kemungkinan salah prediksi dan perbedaan tingkat akurasi. Sulit untuk berharap ada alat prediksi dengan akurasi 100%. Alat prediksi dikatakan benar apabila antara yang diprediksi dengan aktualnya sama, sedangkan kesalahan terjadi apabila antara yang diprediksi dengan aktualnya tidak sama. Kesalahan yang timbul dari alat prediksi terdiri dari (Prihadi, 2010:334): 1. Kesalahan Tipe 1 Kesalahan dimana alat prediksi menyatakan tidak bangkrut ternyata aktualnya bangkrut. 2. Kesalahan Tipe 2 Kesalahan dimana alat prediksi menyatakan bangkrut ternyata aktualnya tidak bangkrut. Menurut Hanafi dan Halim (2005:264), kesalahan prediksi terdiri dari dua tipe yaitu kesalahan tipe I dan kesalahan tipe II seperti berikut ini:

37 21 Tabel 1. Tipe Kesalahan Prediksi Diprediksi Tidak Kenyataan Benar Kesalahan Tipe I Tidak Kesalahan Tipe II Benar Sumber: Hanafi dan Halim L. Penelitian Terdahulu Penelitian oleh Hadi dan Anggraeni (2008) melakukan perbandingan antara model Zmijewski, model Altman, dan model Springate untuk mengetahui prediktor delisting terbaik pada Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian menggunakan semua data delisting BEI tahun kecuali data delisting bank.. Hasil penelitian menunjukkan bahwa model Altman merupakan prediktor delisting terbaik, diikuti oleh model Springate dan model Zmijewski. Penelitian oleh Prihanthini dan Sari (2013) dilakukan dengan menggunakan model Grover, Altman Z-Score, Springate dan Zmijewski yang diterapkan pada perusahaan Food and Beverage yang masih tercatat di Bursa Efek Indonesia. Hasilnya menunjukkan bahwa tingkat akurasi tertinggi diraih model Grover kemudian disusul oleh model Springate, model Zmijewski, dan terakhir model Altman Z-score. Penelitian oleh Raras (2014) menggunakan model prediksi Altman, Wang dan Campbell, dan Springate dalam analisisnya untuk menguji apakah ketiga model analisis prediksi tersebut dapat digunakan untuk memprediksi secara tepat perusahaan yang delisting dari Bursa Efek Indonesia karena kegagalan keuangan. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa pada sampel

38 22 pembanding kecil, jika diurutkan berdasarkan tingkat akurasinya adalah Springate (1978), Altman (1984) dan Wang dan Campbell (2010). Sedangkan untuk sampel pembanding besar, kesimpulannya bahwa Altman menempati urutan pertama, urutan kedua model prediksi Springate, sedangkan model prediksi Wang dan Campbell berada diurutan terakhir.

39 BAB III METODE PENELITIAN A. Jenis Penelitian Penelitian ini menggunakan studi empiris. Studi empiris dalam penelitian ini menggunakan data sekunder dari perusahaan-perusahaan baik perusahaan yang mengalami delisting maupun yang tidak mengalami delisting dengan analisis berdasarkan data keuangan dari laporan keuangan selama tiga tahun berturut-turut. B. Objek Penelitian Objek penelitian yang digunakan adalah laporan keuangan perusahaan. Laporan keuangan perusahaan yang digunakan adalah laporan keuangan dari perusahaan yang telah delisting dari Bursa Efek Indonesia pada periode Sebagai pembanding, digunakan pula laporan keuangan dari perusahaan yang tidak mengalami delisting. Laporan keuangan yang diperlukan berupa laporan posisi keuangan (neraca) dan laporan laba rugi. C. Teknik Pengambilan Sampel Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang telah delisting dari Bursa Efek Indonesia pada periode maupun perusahaan-perusahaan yang tidak mengalami delisting sehingga masih terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Pengambilan sampel penelitian menggunakan teknik purposive sampling yaitu teknik penentuan sampel yang 23

40 24 didasarkan pada suatu kriteria tertentu. Kriteria umum penentuan sampel adalah: 1. Sampel perusahaan yang dipilih merupakan perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangannya selama tiga tahun berturut-turut yang berakhir pada 31 Desember. 2. Sampel perusahaan yang dipilih tidak termasuk perusahaan yang bergerak di sektor keuangan dan perbankan. Selain kriteria umum, terdapat kriteria khusus yang harus dipenuhi untuk mengkategorikan sampel. Sampel dibagi menjadi dua kategori yaitu perusahaan yang mengalami delisting dan perusahaan yang tidak mengalami delisting. Berikut kriteria khusus kategori I untuk perusahaan yang delisting: 1. Sampel perusahaan merupakan perusahaan yang mengalami forced delisting pada periode karena mengalami masalah keuangan yang mengindikasikan bahwa perusahaan yang bersangkutan mengalami financial distress sehingga menimbulkan keraguan atas kelangsungan usahanya (going concern). 2. Sampel perusahaan menyediakan data keuangan secara lengkap yang dibutuhkan dalam penelitian ini, yaitu data selama tiga tahun berturut-turut yang mengacu pada laporan keuangan terakhir yang diterbitkan di BEI sebelum dinyatakan delisting. Apabila laporan keuangan terakhir yang diterbitkan di BEI tidak memiliki kelengkapan data yang dibutuhkan, maka data yang akan diambil dari laporan keuangan periode sebelumnya (1-3 tahun sebelum delisting) selama tiga tahun berturut-turut.

41 25 Adapun kriteria khusus kategori II untuk perusahaan yang tidak mengalami delisting (listing): 1. Perusahaan masih terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan data laporan keuangan selama tiga tahun berturut-turut pada periode yang sama dengan perusahaan yang telah delisting. 2. Sampel perusahaan yang dipilih tidak memiliki laba negatif secara berturut-turut yang menjadi indikator bahwa perusahaan tidak mengalami financial distress. Hal tersebut sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Hofer (1980) dan Whitaker (1999) dalam Almilia (2006) yang mendefinisikan financial distress sebagai suatu kondisi perusahaan yang mengalami laba bersih (net income) negatif selama beberapa tahun. 3. Sampel perusahaan dipilih dalam jumlah yang sama dengan sampel perusahaan yang telah delisting dan dari sub sektor industri yang sejenis dengan perusahaan yang telah delisting. Tabel 2. Daftar Sampel Perusahaan No Nama Perusahaan Status Sub Sektor Industri 1 Jaka Inti Realtindo Tbk. Delisting Real Estate and Property 2 Bakrieland Development Tbk. Listing Real Estate and Property 3 Daya Sakti Unggul Corporindo Lumber and Wood Delisting Tbk. Products 4 Tirta Mahakam Resources Tbk. Listing Lumber and Wood Products 5 Infoasia Teknologi Global Tbk. Delisting Telecommunication 6 Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. Listing Telecommunication 7 New Century Development Tbk. Delisting Real Estate and Property 8 Ciputra Property Tbk. Listing Real Estate and Property Sumber: Indonesian Capital Market Directory dan Annual Report IDX

42 26 Lanjutan Tabel 2. Daftar Sampel Perusahaan No Nama Perusahaan Status Sub Sektor Industri 9 Suryainti Permata Tbk. Delisting Real Estate and Property 10 Cowell Development Tbk. Listing Real Estate and Property 11 Surya Intrindo Makmur Tbk. Delisting Apparel and Other Textile Products 12 Indorama Synthetics Tbk. Listing Apparel and Other Textile Products 13 Panca Wiratama Sakti Tbk. Delisting Real Estate and Property 14 Perdana Gapuraprima Tbk. Listing Real Estate and Property 15 Indo Setu Bara Resources Tbk. Delisting Mining and Mining Services 16 Indo Tambangraya Megah Tbk. Listing Mining and Mining Services 17 Surabaya Agung Industry Pulp Tbk. Delisting Paper and Allied Products 18 Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. Listing Paper and Allied Products 19 Dayaindo Resources International Real Estate and Delisting Tbk. Property 20 Lippo Cikarang Tbk. Listing Real Estate and Property Sumber: Indonesian Capital Market Directory dan Annual Report IDX D. Teknik Pengumpulan Data Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik dokumentasi, dengan mengumpulkan, mempelajari dan menganalisis data sekunder. Data diperoleh dari pojok BEI, Indonesian Capital Market Directory (ICMD), dan website E. Definisi Operasional Variabel Penggunaan model prediksi kebangkrutan dalam penelitian ini digunakan dalam memprediksi terjadinya forced delisting suatu perusahaan yang mengindikasikan perusahaan tersebut mengalami financial distress

43 27 sebelum dinyatakan delisting. Model prediksi yang digunakan meliputi model Altman, model Springate, dan model Zmijewski. Berikut ini variabel-variabel yang diukur dengan rasio keuangan yang digunakan oleh masing-masing model prediksi beserta definisinya: 1. Working Capital / Total Asset Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan modal kerja bersih dari keseluruhan total aktiva yang dimilikinya (Endri, 2009). Rasio ini digunakan dalam model Altman dan Springate. Perhitungan rasio ini dihitung dengan rumus: 2. Retained Earnings / Total Asset Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba ditahan dari total aktiva perusahaan (Endri, 2009). Rasio ini digunakan dalam model Altman. Perhitungan rasio ini dengan cara: 3. Earning Before Interest and Taxes/Total Asset Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dari aktiva perusahaan, sebelum pembayaran bunga dan pajak (Endri, 2009). Rasio ini digunakan dalam model Altman dan Springate. Rumus perhitungannya:

44 28 4. Market Value of Equity / Book Value of Total Debt Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban-kewajiban dari nilai pasar modal sendiri (saham biasa). Nilai pasar ekuitas sendiri diperoleh dengan mengalikan jumlah lembar saham biasa yang beredar dengan harga pasar per lembar saham biasa. Nilai buku hutang diperoleh dengan menjumlahkan kewajiban lancar dengan kewajiban jangka panjang (Endri, 2009). Rasio ini digunakan dalam model Altman. Perhitungan rasio ini dengan cara: 5. Sales / Total Asset Rasio ini menunjukkan apakah perusahaan menghasilkan volume bisnis yang cukup dibandingkan investasi dalam total aktivanya. Rasio ini mencerminkan efisiensi manajemen dalam menggunakan keseluruhan aktiva perusahaan untuk menghasilkan penjualan dan mendapatkan laba (Endri, 2009). Rasio ini digunakan dalam model Altman dan Springate. Rumus perhitungannya: 6. Net Profit before Taxes/Current Liabilities Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba sebelum pembayaran pajak dari hutang jangka pendeknya. Rasio ini digunakan dalam model Springate. Perhitungan rasio ini dengan cara:

45 29 7. Return On Assets (ROA) ROA mengukur kemampuan perusahaan dalam memanfaatkan aktivanya untuk memperoleh laba (Prastowo dan Julianty, 2005:91). Rasio ini digunakan dalam model Zmijewski. Rumus perhitungannya: 8. Leverage Leverage menggambarkan kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka panjangnya (Prastowo dan Julianty, 2005:89). Debt ratio menunjukkan beberapa bagian dari keseluruhan kebutuhan dana yang dibelanjai dengan utang atau beberapa bagian dari aktiva yang digunakan untuk menjamin utang. Rasio ini digunakan dalam model Zmijewski. Rumus perhitungannya: 9. Likuiditas Likuiditas menggambarkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya kepada kreditor jangka pendek (Prastowo dan Julianty, 2005:83). Current ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam membayar kewajiban jangka pendeknya dengan menggunakan aktiva lancar. Rasio ini digunakan dalam model Zmijewski. Rumus perhitungannya:

46 30 F. Teknik Analisis Data 1. Untuk menjawab rumusan masalah pertama, teknik analisis data yang dilakukan meliputi empat hal berikut ini: a. Perhitungan rasio keuangan Perhitungan rasio keuangan terhadap seluruh data menggunakan rasio-rasio keuangan dalam model prediksi Altman, Springate, dan Zmijewski. b. Statistik deskriptif Statistik ini dapat memberikan gambaran mengenai nilai minimum, nilai maksimum, nilai rata-rata serta standar deviasi data yang digunakan dalam penelitian. Data yang digunakan meliputi variabel penelitian berupa rasio keuangan dari seluruh model prediksi yang digunakan dalam penelitian ini. c. Perhitungan masing-masing model prediksi kebangkrutan untuk masing-masing perusahaan yang delisting maupun listing. 1) Model Altman Z-Score Bentuk persamaan model Altman adalah sebagai berikut: Z = 1,2X 1 + 1,4X 2 + 3,3X 3 + 0,6X 4 + 1,0X 5 Dimana: X 1 = Working Capital / Total Asset X 2 = Retained Earnings / Total Asset X 3 = Earning Before Interest and Taxes/Total Asset

47 31 X 4 = Market Value of Equity / Book Value of Total Debt X 5 = Sales / Total Asset Skor yang diperoleh perusahaan sampel dari perhitungan rumus di atas dapat dibandingkan dengan nilai cut off untuk kategori berikut: Nilai Cut Off Z < 1,81 Z antara 1,81 2,99 Z > 2,99 Prediksi Grey area (tidak dapat ditentukan apakah perusahaan sehat ataupun mengalami kebangkrutan) Tidak bangkrut 2) Model Springate Bentuk persamaan model Springate adalah sebagai berikut: S = 1,03 A + 3,07 B + 0,66 C +0,4 D Dimana: A = Working Capital / Total Asset B = Net Profit before Interest and Taxes / Total Asset C = Net Profit before Taxes / Current Liabilities D = Sales / Total Asset Skor yang diperoleh perusahaan sampel dari perhitungan rumus di atas dapat dibandingkan dengan nilai cut off untuk kategori berikut: Nilai Cut Off S > 0,862 S < 0,862 Prediksi Tidak bangkrut

48 32 3) Model Zmijewski Bentuk persamaan model Zmijewski adalah sebagai berikut: X = -4,3-4,5X1 + 5,7X2 0,004X3 Dimana: X1 = ROA X2 = Leverage (Debt Ratio) X3 = Likuiditas (Current Ratio) Skor yang diperoleh perusahaan sampel dari perhitungan rumus di atas dapat dibandingkan dengan nilai cut off untuk kategori berikut: Nilai Cut Off X > 0 X < 0 Prediksi Tidak bangkrut d. Pembuatan tabel perbandingan hasil prediksi model Altman, Springate, dan Zmijewski. Skor yang dicantumkan dalam tabel merupakan skor berdasarkan perhitungan model prediksi selama tiga tahun berturutturut sebelum perusahaan mengalami delisting. Sama halnya untuk perusahaan yang tidak mengalami delisting (listing), skor yang dicantumkan merupakan skor selama tiga tahun berturut-turut. Kolom status menunjukkan keadaan sesungguhnya dari sampel perusahaan yang diteliti, apakah perusahaan berstatus delisting atau listing pada tahun tertentu. Berikut contoh format tabel beserta contoh pengisian kolomnya:

49 33 Model Prediksi Altman No Kode Perusahaan Skor Tahunan Ratarata Skor Prediksi Status (Tahun) Th I Th Th II III 1 PTRA xxx xxx xxx xxx bangkrut delisting (2011) dst Model Prediksi Springate No Skor Tahunan Ratarata Kode Perusahaan Th Th Th I Skor II III Prediksi 1 PTRA xxx xxx xxx xxx tidak bangkrut dst Status (Tahun) delisting (2011) Model Prediksi Zmijewski No Kode Perusahaan Skor Tahunan Ratarata Skor Prediksi Status (Tahun) Th I Th Th II III 1 PTRA xxx xxx xxx xxx bangkrut delisting (2011) dst *Th = tahun 2. Untuk menjawab rumusan masalah kedua tentang model prediksi yang paling tepat digunakan untuk memprediksi perusahaan yang delisting atau tidak mengalami delisting dilakukan dengan cara menganalisis ketepatan hasil prediksi model-model tersebut dengan melakukan perbandingan