PT UNILEVER INDONESIA TBK

Transkripsi

1 September 20th, 2016 Analyst: Yuliana HOLD LP 44,500 / Share TP 43,775 / Share (-1.63% Downside) General Information Ticker UNVR 52 week range 34,150-47,800 YTD Return (%) 23.61% JCI (%) 17.16% Last Price (IDR per Share) 44,500 Target Price (IDR per Share) 43,775 Share outstanding (Bn shares) 7.63 Market Cap (Rp Tn) 339,535 Sector Consumer Pemegang Saham Dividen Payment Rp/saham *Up to Aug 2016 Source: KSEI Financial Highlight in Billion Rp Revenue Net Income NPM ROCE EPS P/E P/B P/S Tahun 1936 Margarin Blue Band dan sabun mandi Lux dipasarkan di Indonesia. Tahun 1992, pabrik es krim Wall s, Conello dan Paddle Pop muncul di pasar. UNVR mengakuisisi Knorr Indonesia dari Unilever Overseas Holding Ltd dan menggabungkannya dengan Unilever Indonesia pada UNVR membangun pabrik perawatan kulit di Cikarang di Di tahun yang sama UNVR memasuki bisnis minuman sari buah dengan mengakuisisi merek Buavita dan Gogo. Operasional Bisnis utama UNVR meliputi produksi, pemasaran dan distribusi barang-barang konsumsi seperti sabun, deterjen, margarin, es krim, bumbu masak, kecap, produk-produk kosmetika, minuman dengan bahan pokok teh dan minuman sari buah. Source: Company 2016* Profil Perusahaan PT Unilever Indonesia berdiri pada 5 Desember 1933 di bawah nama Lever s Zeefabrieken dan tercatat di Bursa Efek Indonesia pada 11 Januari UNVR merupakan Perusahaan Penanaman Modal Asing (PMA) dengan kepemilikan sebesar 85% oleh Unilever Indonesia Holding B.V. 36,484 40,347 44,886 50,040 5,852 6,900 7,759 8, % 17.10% 17.29% 17.76% 95% 107% 127% 133% ,017 1, Source: Company & Profindo estimates Research Analyst: Yuliana T: E: yuliana@profindo.com Nilai Tambah UNVR dalam menjaga pangsa pasar yaitu Brand, Operasional dan Sumber Daya Manusia (SDM). Strategi yang digunakan untuk mencapai pertumbuhan keuntungan dengan meningkatkan volume penjualan, efisiensi biaya, inovasi dan investasi marketing serta pelatihan yang dilakukan untuk meningkatkan kualitas SDM. Operasional UNVR meliputi supply chain serta asset-aset dari pasokan bahan mentah, pabrik, logistik, dan marketing. Menciptakan produk-produk baru yang semakin disempurnakan, didukung oleh pemasaran yang semakin dapat menguatkan brand. Hal ini mendorong pertumbuhan volume yang menguntungkan dan berkelanjutan. Pada 25 Agustus 2016 UNVR baru meresmikan pabrik bumbu masak baru yang terdapat di Cikarang dengan luas m2 yang memiliki kapasitas produksi sebesar 7 miliar unit per tahun untuk produksi Royco dan Bango. Saat ini UNVR memiliki 9 pabrik di kawasan industri Jababeka, Cikarang sebanyak 7 pabrik serta terdapat 2 pabrik di Rungkut, Surabaya. Tinjauan Keuangan Pada semester I 2016 UNVR membukukan kenaikan pendapatan sebesar sebesar 10.34% YoY menjadi Rp 20.7 triliun. Laba kotor tercatat sebesar Rp 10.2 triliun (+10.09% P a g e 1

2 Home and Personal Care Bands Foods and Refreshment Bands Source: Company YoY), laba usaha sebesar Rp 4.5 triliun (+13.4% YoY) dan laba bersih sebesar Rp 3.3 triliun (+12.57% YoY). Kenaikan ini dipengaruhi oleh adanya momen bulan Ramadhan yang dapat berkontribusi hingga 26%. Pasar domestik masih mendominasi penjualan UNVR sebesar 94.84% dan ekspor hanya sebesar 5.16%. Kontribusi Home & Personal Care (HPC) pada semester I sebesar 67.6% dan makanan sebesar 32.4%. Produk HPC mengalami pertumbuhan 8.4% YoY, sedangkan segmen makanan meningkat 14.5% YoY. Strategi usaha. UNVR masih tetap menggunakan strategi bisnis dengan Unilever Sutainable Living Plan (USLP). Pendapatan UNVR FY2016 diestimasi mengalami pertumbuhan 10.8% menjadi Rp 38.4 triliun. Kenaikan ini ditopang dari kenaikan pertumbuhan HPC yang didorong oleh inovasi pengeluaran varian baru dari produk yang sudah ada, salah satunya molto yang diterima baik oleh konsumen. Selain itu UNVR juga berencana meningkatkan kinerja dari bisnis makanan dan minuman dengan menjual bahan makanan ke hotel, restoran dan kafe. Laba usaha dan bersih diprediksi masing-masing sebesar Rp 9.3 triliun (+17.02% YoY) dan Rp 6.9 triliun (+17.92% YoY). Valuasi Secara free cash flow to firm, nilai wajar UNVR diprediksi sebesar Rp 43,775 per saham (potential downside -1.63%) dengan PER dan PBV masing-masing sebesar 48.4x dan 67.27x. Kami merekomendasikan HOLD untuk saham UNVR. Tinjauan Industri Consumer spending Indonesia dari tahun ke tahun selalu mengalami pertumbuhan. Tahun 2016 consumer spending diperkirakan dapat meningkat seiring dengan stabilnya inflasi dan tingkat pengangguran. Selain itu kenaikan pendapatan perkapita diharapkan dapat meningkatkan pengeluran masyarakat. Consumer Spending Source: ieconomics P a g e 2

3 PDB US, Japan, Euro, China, Dunia % US Source: IMF Japan Euro China World Tingkat Pengangguran dan Inflasi 12% Trend consumer spending dari tahun 2011 hingga tahun 2014 lebih banyak digunakan untuk keperluan bukan makanan yaitu untuk membiayai perumahan, fasilitas rumah tangga dan kebutuhan barang dan jasa. Berdasarkan hasil Survey Ekonomi Nasional yang dipublikasikan oleh BPS pada, menunjukkan pengeluaran per bulan terbesar adalah untuk biaya perumahan dan fasilitas sebesar 19%, kebutuhan barang dan jasa sebesar 19%, konsumsi tembakau dan sirih tercatat sebesar 6% serta belanja untuk makanan jadi sebesar 12%, dan alokasi belanja lain dengan rata-rata hanya 1-3%. Tren Pengeluaran Masyarakat 9% 6% 3% 0% Unemployment rate Source: Indonesia Investment CPI Source: Katadata Tinjauan Ekonomi PDB Indonesia sejak tahun 2012 selalu mengalami perlambatan pertumbuhan hingga tahun. Pelemahan ini disebabkan oleh rendahnya penyerapan belanja Pemerintah, penurunan konsumsi serta penurunan ekspor akibat melemahnya harga komoditas. Perlambatan ekonomi yang terjadi di China, US, Jepang, Eropa juga berdampak pada penurunan ekspor Indonesia. Hingga saat ini IMF memprediksi China, Jepang dan Euro masih mengalami perlambatan pertumbuhan hingga PDB Indonesia 14,000 12,000 IDR Billion 10,000 8,000 6,000 4,000 2, ,423 3,957 4,954 5, Value ,084 7,427 8,242 GDP Per kapita (Rp Juta) Source: Badan Pusat Statistik ,543 11, Growth P a g e 3

4 Pada Kuartal II 2016 Indonesia mengalami pertumbuhan PDB sebesar 5.18% YoY lebih tinggi dari Kuartal I 2016 yaitu sebesar 4.92%. Tahun 2016 PDB diprediksi mengalami kenaikan sebesar 5.2%. Hal ini dikarenakan meningkatnya penyerapan belanja Pemerintah, dan meningkatnya harga komoditas. Unemployment rate dan inflasi juga mengalami penurunan. Diharapkan dengan turunnya tingkat pengangguran dan inflasi dapat meningkatkan daya beli masyarakat serta tingkat consumer spending akan mengalami peningkatan. Simplified Balance Sheet Current Assets Cash and Cash Equivalents Trade Receivables Inventories Total Current Assets 628 3,245 2, ,623 1,032 4,933 2, ,294 Non Current Assets Fixed Assets Total Non Current Assets Total Assets 8, ,107 15,730 9, ,954 19,247 10, ,035 20,934 11, ,969 23,581 12, ,897 25,809 Trade Payables Total Current Liabilities 4,842 5,285 10,128 5,355 7,974 13,329 5,957 8,871 14,829 6,641 10,615 17,256 7,406 11,837 19,243 Deferred Tax Liabilities Total Non Current liabilites 775 Total Liabilities 10, , ,060 15, ,182 18, ,318 20,560 Total Equity 4,827 4,965 Total Liabilities and Equity 15,730 19,247 5,046 20,934 5,143 23,581 5,248 25,809 Income Statement Net Revenue 36,484 40,347 growth 5.7% 10.6% COGS (17,835) (19,220) Gross Income 18,649 21,127 GPM 51.1% 52.4% Operational Expenses (10,710) (11,836) Operating Income 7,939 9,291 OPM 21.8% 23.0% Finance Income Finance costs (121) (102) Income Before Income Tax 7,829 9,200 Income Tax expense (1,978) (2,300) Net Income For The Year 5,852 6,900 NPM 16.0% 17.1% 44, % (21,786) 23, % (12,654) 10, % 13 (113) 10,345 (2,586) 7, % 50, % (24,277) 25, % (13,804) 11, % 15 (127) 11,847 (2,962) 8, % 55, % (27,058) 28, % (15,109) 13, % 17 (141) 13,509 (3,377) 10, % Simplified Income Statement 705 1,361 1,479 5,488 6,118 6,822 3,293 3,673 4, ,900 11,613 12,912 P a g e 4

5 Ratios Liquidity Ratios Current Ratio Quick Ratio Cash Ratio Turnover Ratios Inventory Turnover Average Inventory Period Receivable Turnover Average Collection Period Payable Turnover Payables Payment Period Operating Cycle Cash Conversion Cycle Asset Turnover Fixed Asset Turnover Equity Turnover Profitability Ratios Gross Profit Margin Operating Profit Margin EBITDA Margin Net Profit Margin Return on Equity Return on Asset Return on Total Capital ROCE.65x.38x.06x.70x.45x.08x 51.12% 21.76% 22.87% 16.04% 122% 40% 93% 95% 52.36% 23.03% 24.09% 17.10% 141% 40% 106% 107% 7.76x 6.50x 47.02x 56.16x 11.24x 8.18x 32.46x 44.62x 3.68x 3.59x 99.10x x 79.48x x x -.91x 2.43x 2.31x 4.66x 4.57x 7.62x 8.24x.67x.42x.05x 6.62x 55.17x 8.18x 44.62x 3.66x 99.81x 99.79x -.01x 2.23x 4.55x 8.97x 51.46% 23.27% 24.32% 17.29% 155% 39% 117% 127% Solvency Ratio Debt/Equity 2.26x 2.88x 3.15x Long Term Debt/Equity.16x.19x.21x Current Liability/Equity 2.10x 2.68x 2.94x Debt/Total Asset.69x.74x.76x Debt/Total Capital 1.74x 2.19x 2.57x Long Term Debt/Total Capital.12x.15x.17x Interest Coverage Ratio 65.87x 91.09x 92.05x Financial Leverage 3.13x 3.57x 4.01x.67x.43x.08x 6.61x 55.21x 8.18x 44.62x 3.66x 99.85x 99.84x -.01x 2.25x 4.61x 9.82x 51.48% 23.90% 24.94% 17.76% 174% 40% 129% 133% 3.59x.23x 3.36x.78x 2.72x.17x 94.53x 4.37x.67x.43x.08x 6.60x 55.26x 8.18x 44.62x 3.65x 99.90x 99.89x -.01x 2.26x 4.74x 10.74x 51.51% 24.43% 25.44% 18.16% 195% 41% 140% 145% 3.92x.25x 3.67x.80x 2.91x.19x 96.65x 4.75x PE Band Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q1 Q2 Q3 Q4 Q12016 Q PER Close Average Resistance Source: Company, Proclick & Profindo estimates Support P a g e 5

6 HEAD OFFICE Permata Kuningan Building, 19F Jl. Kuningan Mulia, Kav. 9C, Guntur Setiabudi South Jakarta Phone : Fax : BANDUNG BRANCH Jl. Sunda No. 50B Bandung, West Java Phone : Fax : yuliana@profindo.com toska.mardian@profindo.com DISCLAIMER This research report is prepared by PT PROFINDO INTERNATIONAL SECURITIES for information purposes only and is not to be used or considered as an offer or the solicitation of an offer to sell or to buy or subscribe for securities or other financial instruments. The report has been prepared without regard to individual financial circumstance, need or objective of person to receive it. The securities discussed in this report may not be suitable for all investors. The appropriateness of any particular investment or strategy whether opined on or referred to in this report or otherwise will depend on an investor s individual circumstance and objective and should be independently evaluated and confirmed by such investor, and, if appropriate, with his professional advisers independently before adoption or implementation (either as is or varied). P a g e 6