FENOMENA PRICE REVERSAL: ANALISIS OVERREACTION HYPOTHESIS (Studi Empiris Pada Perusahaan Yang Tercatat Di BEI) Oleh : Adhika Restu Setyawati NIM : 212010060 KERTAS KERJA Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis Guna Memenuhi Sebagian dari Persyaratan-persyaratan untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi FAKULTAS PROGRAM STUDI : EKONOMIKA DAN BISNIS : MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA SALATIGA 2014
FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA Jalan diponegoro 52-60 :(0298) 321212, 311881 Telex 322364 ukswsa ia Salatiga 50711- Indonesia Fax. (0298) -321433 PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS SKRIPSI Yang bertanda tangan di bawah ini : Nama : Adhika Restu Setyawati NIM : 212010060 Program Studi : Manajemen - Keuangan Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga menyatakan dengan sesungguhnya bahwa skripsi : Judul : Fenomena Price Reversal: Analisis Overreaction Hypothesis (Studi Empiris pada Perusahaan yang Tercatat di BEI) Pembimbing : Linda Ariany Mahastanti, SE, M.SC Tanggal diuji : 23 Mei 2014 adalah benar-benar karya Saya. Di dalam skripsi ini tidak terdapat keseluruhan atau sebagian tulisan atau gagasan orang lain yang saya ambil dengan cara menyalin atau meniru dalam bentuk rangkaian kalimat atau simbol yang saya aku seolah-olah sebagai tulisan saya sendiri tanpa memberikan pengakuan pada penulis aslinya. Apabila kemudian terbukti bahwa saya ternyata melakukan tindakan menyalin atau meniru tulisan orang lain seolah-olah hasil pemikiran saya sendiri, saya bersedia menerima sanksi sesuai peraturan yang berlaku di Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga, termasuk pencabutan gelar kesarjanaan yang telah saya peroleh. Salatiga, 7 Mei 2014 Yang memberi pernyataan, Adhika Restu Setyawati ii
iii
Saripati Penelitian ini menguji return saham yang mengikuti satu hari perubahan besar harga saham di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2010 2013. Sampel dari penelitian ini menggunakan 213 perusahaan yang tercatat di BEI. Sampel ini kemudian diklasifikasikan kembali menjadi 69 perusahaan yang menjadi sampel winner dan 102 perusahaan yang menjadi sampel loser. Penelitian ini menggunakan data harian dengan perhitungan abnormal return menggunakan Market Adjusted Model. Periode pengamatan dalam penelitian ini adalah 5 hari sebelum dan 20 hari setelah. Analisis yang digunakan adalah uji t dan uji korelasi. Hasil penelitian melalui uji t mengidentifikasikan bahwa momentum harga dan pembalikan terjadi pada saham winner maupun loser. Namun hasil analisis korelasi menunjukkan momentum harga akibat overreaction hanya terjadi pada saham loser. Momentum saham winner dan loser tersebut kemudian diikuti dengan pembalikan harga akibat pasar terkoreksi. Terdapatnya reaksi berlebihan dari investor dalam pembalikan harga mengimplikasikan bahwa pasar belum efisien, karena harga saham dapat diprediksikan berdasarkan harga saham masa lalu. Kata kunci : overreaction, firm size, likuiditas saham, abnormal return, dan price reversal iv
Abstract This study tested a stock return, following a day of major changes to the stock price in the Indonesia Stock Exchange (IDX) period 2010-2013. This research used a sample of 213 companies, listed at the IDX. These samples were then classified into back of 69 companies sample winner and 102 companies sample loser. This research used daily abnormal return data, using Market Adjusted Model calculation. The period of observation was 5 days before t = 0 and 20 days after t = 0. Using the analysis of a t-test and the correlation test, the results of the study indicate that the price momentum and reversal happen on stock winner snd loser. However the correlation analysis results showed price momentum due to overreaction just happens to share loser. Momentum stock winner and loser are then followed by a reversal of the price due to the market correction. An overreaction from investors in a reversal of the price implies that the market has not been efficient, because stock prices can be predicted based on the stock prices in the past. Keyword: overreaction, firm size, liquidity, abnormal return, and price reversal v
KATA PENGANTAR Pertama-tama pastilah puji dan syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Pengasih karena berkat dan karunia yang dilimpahkan-nya kepada penulis sehingga skripsi ini dapat terselesaikan. Penulisan skripsi ini merupakan salah satu syarat akademik yang harus dipenuhi oleh penulis untuk memperoleh gelar sarjana ekonomi strata satu dari Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana. Skripsi ini merupakan hasil penelitian yang dilaksanakan penulis melalui studi kasus di perusahaan-perusahaan yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, serta didukung dengan data-data sekunder website Indonesian Stock Exchange dan Jakarta Composite Index.. Dimana skripsi ini membahas mengenai Fenomena Price Reversal: Analisis Overreaction Hypothesis (Studi Empiris pada Perusahaan yang Tercatat di BEI). Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna. Jika ditilik sebagai suatu hasil karya ilmiah yang wajar, masih banyak kekurangan maupun pelanggaran ilmiah yang sengaja maupun tidak disengaja. Oleh karena itu, penulis merasa perlu untuk meminta maaf kepada segenap pihak yang turut berperan dalam penulisan skripsi. Kritik dan saran yang membangun akan penulis terima demi kesempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang berkepentingan. Salatiga, 7 Mei 2014 Penulis vi
UCAPAN TERIMA KASIH Puji syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Pengasih yang karena anugerah-nya kertas kerja ini dapat terselesaikan dengan baik. Tidak lupa penulis juga mengucapkan terima kasih kepada berbagai pihak yang telah banyak memberikan dukungan dan doa kepada penulis selama pembuatan kertas kerja ini. Secara khusus ucapan terima kasih penulis sampaikan kepada: 1. Bapak, Ibu dan Mbak Nur terima kasih atas doa, bimbingan, sarana serta dukungan yang diberikan kepada penulis. 2. Ibu Linda Ariany Mahastanti, SE, M.SC selaku Dosen Pembimbing yang telah memberikan arahan dan bimbingan sehingga kertas kerja ini dapat terselesaikan dengan baik. 3. Ibu Yenny Purwati, SE, MBA selaku Wali Studi yang telah memberikan pengetahuan dan membimbing penulis selama masa studi di Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana. 4. Bapak Hari Sunarto, S.E, MBA, Ph.D, selaku Dekan Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana. 5. Ibu Roos Kities Andadari, S.E, MBA, Ph.D, selaku Ketua Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana. 6. Seluruh Dosen Fakultas Ekonomika dan Bisnis UKSW membekali penulis ilmu dan pengalaman yang sangat bermanfaat selama penulis menempuh pendidikan di Universitas Kristen Satya Wacana. Staf dan Tata Usaha Fakultas Ekonomika dan Bisnis UKSW yang telah membantu penulis dalam hal administrasi. 7. Mbah Putri dan Mbah Kakung yang selalu mendampingi penulis dalam menyelesaikan skripsi ini, meluangkan waktu dan pikiran, memberikan semangat dan dorongan, doa, dan kasih sayang kepada penulis. 8. Sahabat sekaligus sepupu penulis, Amiennia yang selalu memberikan semangat, dorongan dan doa dalam menjalani perkuliahan dan kehidupan selama ini. vii
9. Sahabat-sahabat selama penulis menjalani studi di Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana; Maya, Nikolas, Chatarina, Ruri, Sanny, Bonny, Gega, Feri, Rio, Jaya; serta seluruh rekan seperjuangan Fakultas Ekonomika dan Bisnis angkatan 2010 lainnya. 10. Seluruh fungsionaris Kelompok Studi Manajemen (KSM) angkatan 2009-2013 yang telah bersama-sama dengan penulis merasakan suka dan duka berorganisasi. 11. Pihak-pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah memberikan dorongan kepada penulis. Salatiga, 7 Mei 2014 Penulis Adhika Restu Setyawati viii
DAFTAR ISI Halaman Halaman Judul... i Halaman Pernyataan Keaslian Skripsi... ii Halaman Persetujuan/ Pengesahaan... Error! Bookmark not defined. Saripati... iv Abstract... v Kata Pengantar... vi Ucapan Terima Kasih... vii Daftar Isi... ix Daftar Tabel... xi Daftar Gambar... xii Daftar Lampiran... xiii Latar Belakang Penelitian... 1 Kajian Pustaka... 5 Hipotesis Pasar Efisien... 5 Reaksi Harga Saham terhadap Informasi... 5 Fenomena Price Reversal (Pembalikan Harga)... 6 Faktor-faktor yang mempengaruhi Price Reversal... 7 Penelitian Terdahulu... 10 Pengembangan Hipotesis... 11 Metode Penelitian... 12 Populasi dan Prosedur Penentuan Sampel... 12 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional... 14 Metode Analisis Data... 15 Teknik Analisis Data... 18 Analisis Data dan Pembahasan... 19 Gambaran Umum Objek Penelitian... 19 Gambaran Umum Sampel... 19 Statistik Deskriptif... 20 ix
Mengidentifikasi Hari Peristiwa... 22 Analisis Data... 24 Identifikasi Pembalikan Harga Saham (Price Reversal)... 24 Analisis Pembalikan Harga (Price Reversal) untuk Saham Winner... 24 Analisis Pembalikan Harga untuk Saham Loser... 26 Pengujian Normalitas Data... 28 Analisis Data... 29 Pengujian Hipotesis 1 untuk Saham Winner... 29 Pengujian Hipotesis 1 untuk Saham Loser... 30 Pembahasan... 31 Peristiwa Price Reversal untuk Saham Winner... 31 Peristiwa Price Reversal untuk Saham Winner... 34 Ketajaman Overreaction dan Jangka Waktu Pembalikan Harga Saham Winner dan Loser... 36 Karakteristik Perusahaan Saham Winner dan Loser ketika Terjadi Overreaction... 37 Kesimpulan... 41 Implikasi Mananajerial... 41 Daftar Pustaka... 44 x
DAFTAR TABEL Tabel 1. Jumlah Sampel yang Memenuhi Syarat Berdasarkan Kriteria Pengambilan Sampel... 13 Tabel 2. Statistik Deskriptif Saham Winner dan Loser... 20 Tabel 3. Kejadian Positif... 22 Tabel 4. Kejadian Negatif... 23 Tabel 5. AAR dan CAAR Winner Periode Pengamatan t-5 sampai dengan t+20... 25 Tabel 6. AAR dan CAR Loser Periode Pengamatan t-5 sampai dengan t+20... 26 Tabel 7. Hasil Uji Kormogorov-Smirnov... 28 Tabel 8. Hasil Uji Korelasi Saham Winner... 30 Tabel 9. Hasil Uji Korelasi Saham Loser... 30 Tabel 10. Perbandingan Ketajaman Overreaction dan Jangka Waktu Pembalikan Harga Saham Winner dan Loser... 37 Tabel 11. Perbandingan Nilai Firm Size dan Likuiditas Saham Winner dan Loser... 39 xi
DAFTAR GAMBAR Gambar 1. CAAR Winner Periode Pengamatan t-5 sampai dengan t+20... 26 Gambar 2. CAAR Loser Periode Pengamatan t-5 sampai dengan t+20... 28 Gambar 3. CAAR Winner Periode Pengamatan t-5 sampai dengan t+20... 34 Gambar 4. CAAR Loser Periode Pengamatan t-5 sampai dengan t+20... 32 xii
DAFTAR LAMPIRAN Lampiran 1. Sampel Penelitian... 48 Lampiran 2. Kriteria Pengambilan Sampel Saham Winner... 53 Lampiran 3. Kriteria Pengambilan Sampel Saham Loser... 56 xiii