44 BAB IV ANALISIS HASIL DAN PEMBAHASAN 4.1 Analisa Kelayakan Data 4.1.1 Uji Stasioner Uji akar akar unit yang bertujuan untuk menganalisis data time series stasioner (tidak ada akar akar unit) atau tidak stasioner (ada akar akar unit). Berikut tabel hasil Uji Stasioner : Tabel 4.1 Hasil Uji Stasioner Tingkat Stasioneritas Variabel Level t-statistic prob. Keterangan R -2.789680 0.0066 Stasioner ROA -4.609509 0.0000 Stasioner DER -5.088159 0.0000 Stasioner TATO -1.699869 0.0929 Stasioner Sumber : Output Eviews 7 diolah oleh penulis, 2017 Dari tabel diatas dapat diketahui bahwa variabel return saham (R), return on asset (ROA), debt equity ratio (DER) dan total asset turnover (TATO) memiliki nilai probabilitas < 0,05 serta nilai t-statisticdari variabel-variabel tersebut lebih besar dari nilai critical values 1%, 5% dan 10%. Hal ini menunjukkan bahwa variabel-variabel tersebut tidak terdapat akar unit atau stasioner. 4.2 Analisa Model Regresi Data Panel Dalam penelitian ini digunakan regresi panel data. Panel data adalah yang memiliki jumlah crossection dan jumlah time series. Data dikumpulkan dalam
suatu rentang waktu terhadap banyak individu. Terdapat tiga model statistik panel berdasarkan persebaran unobserved variable dan error, yaitu model fixed effect (FE), random effect (RE) dan pooled least square (PLS). 4.2.1 Common Effect Model Keterangan : Tabel 4.2 Hasil Estimasi Regresi Data Panel Common Effect Model Dependent Variable: R Date: 02/18/17 Time: 12:55 Periods included: 5 Total panel (balanced) observations: 85 C -0.325017 0.317686-1.023076 0.3093 ROA 5.439902 3.067147 1.773603 0.0799 DER 0.838611 0.295626 2.836726 0.0058 TATO -0.311075 0.952665-0.326531 0.7449 R-squared 0.134495 Mean dependent var 0.488941 Adjusted R-squared 0.102440 S.D. dependent var 1.470820 S.E. of regression 1.393450 Akaike info criterion 3.547358 Sum squared resid 157.2779 Schwarz criterion 3.662306 Log likelihood -146.7627 Hannan-Quinn criter. 3.593593 F-statistic 4.195677 Durbin-Watson stat 3.044982 Prob(F-statistic) 0.008211 *) Signifikan pada α = 5% Berdasarkan hasil estimasi untuk model regresi data panel Common Effect Model secara statistik variabel DER sebagai variabel independen signifikan. Dimana nilai probabilitas DER sebesar 0,0058 lebih kecil dari α = 5% atau 0,05. 45
Tabel 4.3 Hasil Estimasi Regresi Data Panel Fixed Effect Model Keterangan : Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: R? Date: 02/18/17 Time: 11:23 Included observations: 5 Total pool (balanced) observations: 85 C 2011.968 0.298221 6746.556 0.0000 ROA? -0.005228 0.113690-0.045982 0.9634 DER? 4.637488 3.041334 1.524821 0.1312 TATO? -0.182309 0.308682-0.590603 0.5564 R-squared 0.031073 Mean dependent var 2012.000 Adjusted R-squared -0.004813 S.D. dependent var 1.422607 S.E. of regression 1.426026 Akaike info criterion 3.593576 Sum squared resid 164.7176 Schwarz criterion 3.708524 Log likelihood -148.7270 Hannan-Quinn criter. 3.639811 F-statistic 0.865881 Durbin-Watson stat 0.522248 Prob(F-statistic) 0.462328 *) Signifikan pada α = 5% Berdasarkan hasil estimasi untuk model regresi data panel Fixed Effect Model secara statistik variabel-variabel independen tidak signifikan. Dimana nilai probabilitas variabel-variabel independen lebih besar dari α = 5% atau 0,05. 46
Tabel 4.4 Hasil Estimasi Regresi Data Panel Random Effect Model Keterangan : Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: R? Date: 02/18/17 Time: 11:26 Included observations: 5 Total pool (balanced) observations: 85 C 2011.592 0.575346 3496.316 0.0000 ROA? 0.011914 0.132539 0.089894 0.9286 DER? 9.416179 5.120933 1.838762 0.0705 TATO? 0.042581 0.549517 0.077488 0.9385 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.055611 Mean dependent var 2012.000 Adjusted R-squared - 0.220441 S.D. dependent var 1.422607 S.E. of regression 1.571604 Akaike info criterion 3.944395 Sum squared resid 160.5461 Schwarz criterion 4.519136 Log likelihood - 147.6368 Hannan-Quinn criter. 4.175572 F-statistic 0.201452 Durbin-Watson stat 0.610537 Prob(F-statistic) 0.999848 *) Signifikan pada α = 5% Berdasarkan hasil estimasi untuk model regresi data panel Random Effect Model secara statistik variabel-variabel independen tidak signifikan. Dimana nilai probabilitas variabel-variabel independen lebih besar dari α = 5% atau 0,05. 47
4.3 Pemilihan Model Regresi Data Panel 4.3.1 Uji Chow Test atau Likelihood Test Ratio Untuk menentukan model yang digunakan antara Pooled Least Square atau Fixed Effect, peneliti melakukan uji Chow Test. Redundant Fixed Effects Tests Pool: Untitled Test cross-section fixed effects Tabel 4.5 Hasil Uji Chow Test Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 0.105557 (16,65) 1.0000 Cross-section Chi-square 2.180363 16 1.0000 Cross-section fixed effects test equation: Dependent Variable: R? Date: 02/18/17 Time: 11:23 Included observations: 5 Total pool (balanced) observations: 85 C 2011.968 0.298221 6746.556 0.0000 ROA? -0.005228 0.113690-0.045982 0.9634 DER? 4.637488 3.041334 1.524821 0.1312 TATO? -0.182309 0.308682-0.590603 0.5564 R-squared 0.031073 Mean dependent var 2012.000 Adjusted R-squared -0.004813 S.D. dependent var 1.422607 S.E. of regression 1.426026 Akaike info criterion 3.593576 Sum squared resid 164.7176 Schwarz criterion 3.708524 Log likelihood -148.7270 Hannan-Quinn criter. 3.639811 F-statistic 0.865881 Durbin-Watson stat 0.522248 Prob(F-statistic) 0.462328 Dari tabel diatas dapat dilihat bahwa nilai prob Chi-Square > 0,05 dimana H 0 diterima. Maka model yang digunakan peneliti adalah Common Effect Model. 48
4.4 Analisa Pengaruh ROA, DER dan TATO terhadap Return Saham Regresi Common Effect Model ini bertujuan untuk mengestimasi sebuah regresi besar tanpa mempedulikan sifat cross section dan time series pada data kita. Model ini mengasumsikan bahwa variabel-varibel penjelas bersifat nonstokastik. Jika mereka stokastik, mereka tidak berkorelasi dengan error term. Terkadang juga diasumsikan bahwa variabel penjelas bersifat eksogen. Dengan melakukan uji regresi Common Effect Model dapat ditulis sebagai berikut : Y = β 0 + β 1 X 1 + β 2 X 2 + β 3 X 3...(4.1) Dimana : β 0 β1,β2,β3 X1 X2 X3 Y = Intersep = koefisien untuk variabel X1, X2, X3,, X9 = ROA = DER = TATO = Return Saham 1. Koefisien Determinasi Uji koefisien determinasi (R 2 ) adalah angka yang menunjukkan besarnya derajat kemampuan variabel bebas dalam fungsi yang bersangkutan. Besarnya nilai R 2 diantara nol dan satu ( 0< R < 1). Jika nilainya semakin mendekati satu maka model tersebut baik. 49
Tabel 4.6 Hasil Uji Koefisien Determinasi Pengaruh ROA, DER dan TATO terhadap Return Saham R-squared 0.134495 Mean dependent var 0.488941 Adjusted R-squared 0.102440 S.D. dependent var 1.470820 S.E. of regression 1.393450 Akaike info criterion 3.547358 Sum squared resid 157.2779 Schwarz criterion 3.662306 Log likelihood -146.7627 Hannan-Quinn criter. 3.593593 F-statistic 4.195677 Durbin-Watson stat 3.044982 Prob(F-statistic) 0.008211 Hasil uji diatas menunjukkan nilai R-Squared 0,134 maka dapat dijelaskan bahwa nilai tersebut tidak mendekati 1, sehingga dapat dikatakan hubungan variabel dependen return saham tidak dapat diterangkan oleh variabel independen ROA, DER dan TATO. 2. Uji F-Statistik Tabel 4.7 Hasil Uji F-Statistik Pengaruh ROA, DER dan TATO terhadap return Saham R-squared 0.134495 Mean dependent var 0.488941 Adjusted R-squared 0.102440 S.D. dependent var 1.470820 S.E. of regression 1.393450 Akaike info criterion 3.547358 Sum squared resid 157.2779 Schwarz criterion 3.662306 Log likelihood -146.7627 Hannan-Quinn criter. 3.593593 F-statistic 4.195677 Durbin-Watson stat 3.044982 Prob(F-statistic) 0.008211 3. Berdasarkan data diatas menunjukkan Fhitung<Ftabel. Maka Fhitung<Ftabel 4,19 > 3,41 dan nilai probabilitas 0,00821 < 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa H 0 ditolak, hal ini menunjukkan bahwa variabel ROA, DER dan TATO secara simultan berpengaruh signifikan terhadap return saham. 50
4.4.1 Analisa Pengaruh ROA terhadap Return Saham Tabel 4.8 Hasil Regresi Panel Data Pengaruh ROA terhadap return saham (R) Dependent Variable: R Date: 02/18/17 Time: 12:52 Periods included: 5 Total panel (balanced) observations: 85 C 0.250374 0.195824 1.278566 0.2046 ROA 6.094866 3.002076 2.030217 0.0455 R-squared 0.047311 Mean dependent var 0.488941 Adjusted R-squared 0.035832 S.D. dependent var 1.470820 S.E. of regression 1.444228 Akaike info criterion 3.596275 Sum squared resid 173.1210 Schwarz criterion 3.653750 Log likelihood -150.8417 Hannan-Quinn criter. 3.619393 F-statistic 4.121781 Durbin-Watson stat 2.697132 Prob(F-statistic) 0.045537 Dari tabel diatas dapat dilihat nilai R-squared 0,047. Nilai R-squared menunjukkan seberapa besar pengaruh ROA terhadap return saham sebesar 6% yang berarti berpengaruh namun tidak signifikan antara return on asset (ROA) terhadap return saham (R). Dapat dilihat juga nilai koefisien konstanta adalah 0,25 dan nilai koefisien ROA adalah 6,094, sehingga apabila kedua koefisien tersebut dimasukkan ke dalam persamaan regresi y = c + bx, maka akan menjadi y = 0,25+ 6,094x. ROA juga menjelaskan bahwa t-hitung 2,0302 > t-tabel 1,753 serta tingkat derajat kepercayaan memiliki probabilitas 0,0455 < 0,10 maka dikatakan H 0 ditolak dapat disimpulkan bahwa ROA berpengaruh terhadap harga saham. 51
4.4.2 Analisa Pengaruh DER terhadap Return Saham Tabel 4.9 Hasil Regresi Panel Data Pengaruh DER terhadap return saham (R) Dependent Variable: R Date: 02/18/17 Time: 12:53 Periods included: 5 Total panel (balanced) observations: 85 C -0.215092 0.277026-0.776434 0.4397 DER 0.875407 0.287790 3.041828 0.0031 R-squared 0.100297 Mean dependent var 0.488941 Adjusted R-squared 0.089458 S.D. dependent var 1.470820 S.E. of regression 1.403491 Akaike info criterion 3.539051 Sum squared resid 163.4923 Schwarz criterion 3.596525 Log likelihood -148.4097 Hannan-Quinn criter. 3.562168 F-statistic 9.252715 Durbin-Watson stat 2.927964 Prob(F-statistic) 0.003147 Tabel diatas menunjukkan nilai R-squared 0,1. Dimana nilai R-squared menunjukkan seberapa besar pengaruh DER terhadap return saham sebesar 10% yang berarti ada pengaruh antara DER terhadap return saham. Dapat dilihat juga nilai koefisien konstanta adalah -0,215 dan nilai koefisien DER adalah 0,875, sehingga apabila kedua koefisien tersebut dimasukkan ke dalam persamaan regresi y = c + bx, maka akan menjadi y = 0,875x 0,215. Tabel diatas juga menjelaskan bahwa t-hitung 3,041 > t-tabel 1,753 serta tingkat derajat kepercayaan memiliki probabilitas 0,00031 < 0,10 maka dikatakan H 0 ditolak dan dapat disimpulkan bahwa DER berpengaruh terhadap return saham. 4.4.3 Analisa Pengaruh TATO terhadap Return Saham 52
Tabel 4.10 Hasil Regresi Panel Data Pengaruh TATO terhadap return saham (R) Dependent Variable: R Date: 02/18/17 Time: 12:54 Periods included: 5 Total panel (balanced) observations: 85 C 0.281153 0.270488 1.039432 0.3016 TATO 0.880457 0.925283 0.951554 0.3441 R-squared 0.010791 Mean dependent var 0.488941 Adjusted R-squared -0.001127 S.D. dependent var 1.470820 S.E. of regression 1.471649 Akaike info criterion 3.633892 Sum squared resid 179.7572 Schwarz criterion 3.691366 Log likelihood -152.4404 Hannan-Quinn criter. 3.657009 F-statistic 0.905455 Durbin-Watson stat 2.546287 Prob(F-statistic) 0.344086 Nilai R-squared pada tabel diatas adalah 0,01. Nilai R-squared menunjukkan seberapa besar pengaruh TATO terhadap harga saham sebesar 1% yang berarti ada pengaruh yang tidak signifikan antara TATO terhadap return saham. Dapat dilihat juga nilai koefisien konstanta adalah 0,2811 dan nilai koefisien TATO adalah 0,880, sehingga apabila kedua koefisien tersebut dimasukkan ke dalam persamaan regresi y = c + bx, maka akan menjadi y = 0,2811 + 0,880x. Tabel diatas juga menjelaskan bahwa t-hitung 0,9515 < t-tabel 1,753 serta tingkat derajat kepercayaan memiliki probabilitas 0,34 > 0,10 maka dikatakan H 0 ditolak dan dapat disimpulkan bahwa TATO memiliki pengaruh yang tidak siginifikan terhadap return saham. 53