Joko Prasetyo. Binus University, Jakarta Jl. Kebon Jeruk Raya No. 27 Kebon Jeruk - Jakarta Barat Titik Indrawati

Transkripsi

1 PENGARUH DIVIDEND PAYOUT RATIO, RETURN ON EQUITY, DAN DEBT TO EQUITY RATIO TERHADAP PRICE TO BOOK VALUE PADA PERUSAHAAN- PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI JAKARTA ISLAMIC INDEX PERIODE Joko Prasetyo Binus University, Jakarta Jl. Kebon Jeruk Raya No. 27 Kebon Jeruk - Jakarta Barat Titik Indrawati Binus University, Jakarta Jl. Kebon Jeruk Raya No. 27 Kebon Jeruk - Jakarta Barat ABSTRAK Penelitian ini bertujuan untuk menjelaskan tentang bagaimana pengaruh Dividend Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio terhadap Price to Book Value pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index periode Teknik sampling yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling yaitu pengambilan sampel berdasarkan kriteria tertentu. Dari kriteria tersebut diperoleh sampel sebanyak 17 perusahaan. Metode analisis data yang digunakan adalah analisis regresi berdasarkan Fixed Effect Model yang ditentukan berdasarkan hasil pengujian F-Test (Chow Test) dan Hausman Test dengan menggunakan software Eviews versi 8.1. Hasil penelitian ini adalah Dividend Payout Ratio tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Price to Book Value. Sementara itu Return on Equity dan Debt to Equity Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value. Kata kunci: Dividend Payout Ratio, Return on Equity, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value.

2 ABSTRACT This study aims to explain how the effect of Dividend Payout Ratio, Return on Equity, and Debt to Equity Ratio towards Price to Book Value at listed company in Jakarta Islamic Index in the period of The sampling technique used in this research is purposive sampling sampling based on certain criteria. From these criteria obtained a sample of 17 companies. Data analysis method used is regression analysis based Fixed Effect Model that is determined based on the results of the test F-Test (Chow Test) and Hausman Test by using Eviews software version 8.1. Results of this research is the Dividend Payout Ratio has no significant impact towards Price to Book Value. While the Return on Equity and Debt to Equity Ratio has positive and significant impact towards Price to Book Value. Keywords: Dividend Payout Ratio, Return on Equity, Debt to Equity Ratio, Price to Book Value. PENDAHULUAN Pada umumnya, informasi yang diperlukan oleh investor dalam pengambilan keputusan investasi saham adalah informasi laporan keuangan perusahaan. Bagi investor, laporan keuangan merupakan sumber dari berbagai macam informasi dalam pengambilan keputusan investasi. Oleh karena itu, publikasi laporan keuangan perusahaan merupakan saat-saat yang ditunggu oleh para investor di pasar modal karena, dari publikasi laporan keuangan itu para investor dapat mengetahui kinerja keuangan perusahaan yang digunakan sebagai indikasi prospek perusahaan di masa mendatang. Selain itu, investor juga memerlukan informasi tentang penilaian saham. Penilaian saham dapat dilakukan dengan berbagai pendekatan, salah satunya adalah dengan menggunakan pendekatan rasio Price to Book Value. Mengacu pada pendapat Darmadji dan Fakhruddin (2011:157) penggunaan rasio Price to Book Value dapat dilakukan dengan cara membandingkan nilai pasar (market value) dengan nilai buku (book value). Dengan cara ini, maka investor dapat mengetahui seberapa besar pasar menghargai nilai buku saham suatu perusahaan. Semakin tinggi rasio ini berarti pasar percaya akan prospek perusahaan tersebut. Rasio Price to Book Value dapat memberikan indikasi pandangan investor atas perusahaan. Menurut Brigham dan Houston (2010:151) perusahaan yang memiliki prospek yang baik akan tercermin dari rasio Price to Book Value yang tinggi. Dengan demikian, Perusahaan perlu mengetahui tentang faktor-faktor yang mempengaruhi Price to Book Value karena berdasarkan hasil dari penelitian-penelitian tersebut menunjukkan bahwa penggunaan rasio Price to Book Value memiliki peranan penting sebagai strategi yang dapat digunakan oleh investor sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi pada suatu perusahaan. Oleh karena itu, perlu dilakukan penelitian lanjutan terkait dengan faktor-faktor yang mempengaruhi Price to Book Value. Wardjono (2010) menguji faktor faktor fundamental perusahaan yang terdiri dari Return On Equity, Dividend Payout Ratio, Degree of Financial Leverage, dan Growth. Penemuannya adalah Return on Equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value, Growth berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Price to Book Value, dan Dividen Payout Ratio berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Price to Book Value. Sementara Degree of Financial Leverage berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Price to Book Value. Penelitian selanjutnya yang dilakukan oleh Nasehah dan Widyarti (2012) yang menguji pengaruh Return on Equity, Dividend Payout Ratio, Debt to Equity Ratio, Growth dan Firm size terhadap Price to Book Value. Hasil penelitian tersebut menemukan bahwa Return on Equity, dan Dividend Payout Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value. Kemudian Debt to Equity Ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Price to Book Value, Sementara pengujian pada Growth dan Firm Size berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Price to Book Value. Penelitian ini akan menjelaskan tentang pengaruh faktor fundamental terkait dengan rasiorasio keuangan perusahaan yang meliputi variabel-variabel Dividend Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio terhadap Price to Book Value. Dalam hal ini, Dividend Payout Ratio merupakan perbandingan antara dividen yang dibagikan kepada pemegang saham dengan laba per lembar saham. Semakin tinggi Dividend Payout Ratio maka menunjukkan bahwa jumlah dividen yang dibagikan oleh perusahaan kepada pemegang saham menjadi semakin besar. Dengan besarnya

3 jumlah dividen yang dibagikan, maka hal ini akan meningkatkan kepercayaan investor terhadap prospek perusahaan yang kemudian akan meningkatkan nilai perusahaan. Selanjutnya, Return on Equity merupakan salah satu indikator yang sering digunakan oleh investor untuk menilai tingkat profitabilitas perusahaan sebelum melakukan investasi. Return on Equity merupakan perbandingan antara laba bersih dengan total ekuitas. Return on Equity menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan yang tersedia bagi pemegang saham. Semakin tinggi Return on Equity, maka akan semakin menunjukkan efisiensi perusahaan dalam menggunakan dan mengelola modal sendiri serta berhasil dalam menghasilkan laba yang besar. maka hal ini akan meningkatkan kepercayaan investor terhadap prospek perusahaan yang kemudian akan meningkatkan nilai perusahaan. Kemudian, Debt to Equity Ratio menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh utangnya yang ditunjukkan oleh modal sendiri yang digunakan sebagai pembayaran utang. Debt to Equity Ratio merupakan perbandingan antara total utang dengan total ekuitas. Semakin tinggi Debt to Equity Ratio, maka hal ini menunjukkan bahwa resiko yang ditanggung perusahaan juga tinggi. Hal ini akan mempengaruhi tingkat kepercayaan investor terhadap perusahaan dan selanjutnya akan mempengaruhi nilai perusahaan. Pada penelitian ini, pemilihan kelompok perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) sebagai perusahaan yang diteliti berdasarkan pertimbangan bahwa perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) adalah perusahaan-perusahaan yang kegiatan usahanya tidak bertentangan dengan syariat-syariat Islam. Menurut Darmadji dan Fakhruddin, (2011,185) kegiatan usaha yang tidak bertentangan dengan syariat-syariat Islam adalah sebagai berikut: 1) Usaha perjudian. 2) Usaha lembaga keuangan konvensional termasuk perbankan dan asuransi konvensional. 3) Usaha yang memproduksi, mendistribusi, serta memperdagangkan makanan dan minuman yang tergolong haram. 4) Usaha yang memproduksi, mendistribusi dan/atau menyediakan barang ataupun jasa yang merusak moral dan bersifat mudarat. Dengan adanya ketetapan tersebut, maka akan meningkatkan kepercayaan investor khususnya yang beragama Islam dalam berinvestasi pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Dengan demikian, penelitian ini bertujuan untuk menjelaskan tentang bagaimana pengaruh Dividend Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio terhadap Price to Book Value pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index periode Berdasarkan teori serta penelitian-penelitian terdahulu maka dapat disusun hipotesis sebagai berikut: H 1 : Dividend Payout Ratio secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value. H 2 : Return on Equity secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value. H 3 : Debt to Equity Ratio secara parsial berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value. H 4 : Dividen Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio secara bersama-sama atau simultan berpengaruh secara signifikan terhadap Price to Book Value. METODE PENELITIAN Jenis penelitian yang dilakukan termasuk ke dalam penelitian kuantitatif dengan melakukan pengujian hipotesis. Penelitian ini berusaha menjelaskan hubungan kausal antara Dividend Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio sebagai variabel bebas terhadap Price to Book Value sebagai variabel tidak bebas Data yang digunakan dalam penelitian ini merupakan data sekunder berupa laporan keuangan pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index periode Teknik pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling di mana sampel dipilih berdasarkan pertimbangan tertentu. Jenis data yang diperlukan untuk mendukung analisis dan pengujian hipotesis dalam penelitian ini berupa data panel, yaitu data gabungan dari data time-series dan data cross-section. Pada penelitian ini, data cross-section terdiri dari 17 perusahaan sementara itu, data time-series selama 3 tahun yaitu periode Metode pengumpulan data dalam penelitian ini menggunakan metode dokumentasi, yaitu dengan cara mengumpulkan data variabelvariabel independen Dividend Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio pada tahun 2011, 2012, dan 2013 setiap tanggal 31 Desember. Kemudian mengumpulkan data variabel dependen (Price to Book Value) terkait harga penutupan saham (closed price) dan nilai buku per saham yang menjadi dasar perhitungan rasio Price to Book Value pada setiap tanggal 30 Juni tahun 2012, 2013,

4 dan Alasan dari adanya perbedaan waktu pengumpulan data adalah untuk mengetahui pengaruh variabel independen (Dividend Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio) dalam mempengaruhi variabel dependen (Price to Book Value) di masa mendatang. Dalam penelitian ini, setelah data dikumpulkan kemudian disusun kedalam bentuk tabel untuk memudahkan pengolahan data dengan menggunakan alat uji statistik berupa program komputer (software) Eviews versi 8.1. Model penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah model regresi berganda. Model regresi berganda merupakan suatu model regresi yang terdiri atas lebih dari satu variabel independen. Bentuk umum regresi berganda dapat ditulis sebagai berikut; = (3.1) Keterangan: : Konstanta, dan : Variabel Independen : Variabel Dependen i dan : Koefisien regresi : cross-section : Error Kemudian pada penelitian ini, persamaan tersebut menjadi, = (3.2) Keterangan: DPR ROE DER PBV dan i t : Konstanta : Dividend Payout Ratio : Return on Equity : Debt to Equity Ratio : Price to Book Value : Koefisien regresi : Error : cross-section : time-series Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini terdiri dari, Uji Statistik Deskriptif, Regresi Data Panel, Uji Pemilihan Model Data Panel, Evaluasi Model Regresi Linier, dan Uji Hipotesis. Dalam penggunaan model regresi data panel, terdapat tiga metode yang dapat digunakan yaitu Panel Least Square Model, Fixed Effect Model, dan Random Effect Model. Uji pemilihan model data panel dilakukan dengan menggunakan dua pengujian (test) yang dapat dijadikan instrumen dalam memilih model regresi data panel yang paling tepat berdasarkan karakteristik data yang dimiliki, yaitu: F-Test (Chow Test), dan Hausman Test. Kemudian setelah pemilihan model dilakukan maka langkah selanjutnya adalah evaluasi model regresi linier terkait pelanggaran asumsi klasik. Walaupun penggunaan data panel tidak mengharuskan uji asumsi klasik akan tetapi pada kenyataannya sangat mungkin sekali satu atau lebih asumsi tersebut tidak dapat terpenuhi. Uji asumsi klasik diterapkan dengan tujuan untuk memperoleh hasil estimasi yang valid secara ekonometri, dalam arti bahwa analisis yang akan diterapkan tidak menyimpang dari teori ekonomi. Pelanggaran asumsi klasik yang sering terjadi yakni autokorelasi, heterokedastisitas, dan multikolinearitas. Pada penelitian ini, untuk mengetahui tentang pengaruh variabel-variabel independen terhadap variabel dependen maka dapat dilakukan dengan menggunakan uji hipotesis. Dalam penelitian ini, uji hipotesis yang digunakan antara lain: uji hipotesis secara parsial (uji t), uji signifikansi atau pengaruh simultan (uji statistik F), dan koefisien determinasi (R²).

5 HASIL DAN BAHASAN Untuk dapat memahami gambaran secara umum mengenai data penelitian, maka berikut ini akan disajikan hasil interpretasi statistik mengenai variabel-variabel penelitian terkait data keuangan perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) selama periode penelitian dalam kurun waktu 3 tahun pengamatan. Hasil interpretasi yang berupa statistik deskriptif disajikan pada tabel 4.4 sebagai berikut: Tabel 4.4 Function Analisis Statistik Deskriptif Variabel Dependen Variabel Independen Independen PBV DPR ROE DER Mean Median Maximum Minimum Std. Dev Observations Sumber : Output Eviews 8.1 Berdasarkan Tabel 4.4 telah ditentukan nilai mean, median, maximum, minimum dan standard deviation untuk masing-masing variabel penelitian dari 51 observasi pada 17 perusahaan dalam 3 periode. Dalam penggunaan model regresi data panel, terdapat tiga metode yang dapat digunakan yaitu Panel Least Square Model, Fixed Effect Model, dan Random Effect Model. Kemudian dalam penelitian ini, model regresi data panel untuk masing-masing metode adalah sebagai berikut; Tabel 4.5 Panel Least Square Model Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C DPR ROE DER R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Sumber : Output Eviews 8.1

6 Dari Tabel 4.5 dapat diketahui bahwa variabel yang berpengaruh secara signifikan terhadap Price to Book Value adalah variabel Return on Equity dengan nilai Prob. sebesar 0,0000 Sementara itu, variabel Dividend Payout Ratio, dan Debt to Equity Ratio tidak berpengaruh terhadap Price to Book Value dengan nilai prob. masing-masing sebesar 0,3953 dan 0,1877. Tabel 4.6 Fixed Effect Model Dependent Variable: PBV Method: Panel Least Squares Date: 06/23/15 Time: 21:00 Sample: Periods included: 3 Cross-sections included: 17 Total panel (balanced) observations: 51 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C DPR ROE DER Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Akaike info criterion Sum squared resid Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Sumber : Output Eviews 8.1 Dari Tabel 4.6 dapat diketahui bahwa tidak terdapat variabel yang berpengaruh secara signifikan terhadap Price to Book Value. Hal tersebut diketahui dari nilai prob. yang terlampau tinggi dari taraf signifikansi α = 0,05.Variabel-variabel tersebut adalah Dividend Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio dengan nilai prob. masing-masing adalah sebesar 0,6751, 0,3681, dan 0,5104.

7 Tabel 4.7 Random Effect Model Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C DPR ROE DER Effects Specification S.D. Rho Cross-section random Idiosyncratic random Weighted Statistics R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Sum squared resid F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Unweighted Statistics R-squared Mean dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Sumber : Output Eviews 8.1 Dari Tabel 4.7 dapat diketahui bahwa masing-masing variabel independen berpengaruh secara signifikan terhadap Price to Book Value. Hal tersebut diketahui dari nilai prob. yang lebih rendah dari taraf signifikansi α = 0,05.Variabel-variabel tersebut adalah Dividend Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio dengan nilai prob. masing-masing adalah sebesar 0,0313, 0,0000, dan 0,0122. Tabel 4.8 Hasil Pengujian F-Test (Chow Test) Redundant Fixed Effects Tests Equation: FE Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F (16,31) Cross-section Chi-square Sumber: Output Eviews 8.1 Berdasarkan Tabel 4.8 telah diketahui bahwa nilai F hitung (cross-section f) diperoleh sebesar 7, sementara itu P value (Prob.) diperoleh sebesar 0,0000. Dengan demikian maka, F hitung (cross-section f) > P value (Prob.) yang artinya H 0 ditolak. Oleh karena itu, telah ditentukan bahwa fixed effect model memberikan manfaat yang lebih baik daripada panel least square model.

8 Tabel 4.9 Hasil Pengujian Hausman Test Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: RE Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random Sumber : Output Eviews 8.1 Berdasarkan Tabel 4.9 telah diketahui bahwa nilai Chi-Square hitung diperoleh sebesar 18, sementara itu P value (Prob.) diperoleh sebesar 0,0004. Dengan demikian maka, Chi-Square hitung > P value (Prob.) yang artinya H 0 diterima. Oleh karena itu, telah ditentukan bahwa fixed effect model memberikan manfaat yang lebih baik daripada random effect model. Dengan demikian, berdasarkan hasil dari pengujian F-test dan hausman test maka pada penelitian ini model regresi yang digunakan berdasarkan Fixed Effect Model. Pengujian ini menggunakan model regresi linier berganda, maka permasalahan yang mungkin terjadi pada model ini tidak terlepas dari 3 jenis pelanggaran asumsi yaitu, multikolinearitas, autokorelasi,dan heterokedastisitas. Hasil pengujian multikolinearitas dengan menggunakan correlation matrix akan disajikan dalam Tabel 4.10 sebagai berikut; Tabel 4.10 Correlation Matrix PBV DPR ROE DER PBV DPR ROE DER Sumber: Output Eviews 8.1 Berdasarkan Tabel 4.10 telah diketahui bahwa tidak terdapat hubungan antara variabel bebas dengan nilai lebih dari 0,8. Sehingga dapat disimpulkan bahwa antara variabel bebas tidak terdapat pelanggaran asumsi berupa multikolinearitas.

9 Pengujian yang dilakukan untuk mengetahui ada tidaknya autokorelasi salah satunya dengan melakukan Uji Durbin-Watson (DW) yang akan disajikan pada tabel 4.11 sebagai berikut; Tabel 4.11 Weighted Statistic Fixed Effect Model Weighted Statistics R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Sum squared resid F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Sumber: Output Eviews 8.1 Pada Tabel 4.11 terlihat bahwa nilai Durbin-Watson bernilai 3, yang tidak berada pada kisaran angka 2 < DW-Stat < 2,33. dimana nilai 2,33 ini didapat dari perhitungan 4 Du dimana, Du adalah sebesar 1,674 yang diperoleh dari tabel Durbin-Watson dengan kriteria 51 jumlah observasi dan 3 variabel independen. Hal ini mengindikasikan bahwa pada model tersebut mempunyai masalah autokorelasi. Walaupun demikian, mengacu pada pendapat Nachrowi dan Usman dalam Ekananda (2014:176), apabila menggunakan fixed effect model dalam penelitian maka masalah autokorelasi dapat diabaikan karena tidak membutuhkan asumsi terbebasnya model dari serial korelasi. Dalam penelitian ini, berdasarkan hasil uji F-test (chow-test) dan hausman test menunjukkan bahwa fixed effect model lebih baik daripada panel least square dan random effect model. Dengan demikian, prosedur koreksi terhadap heterokedastisitas akan dilakukan pada fixed effect model. Kemudian, hasil prosedur koreksi setelah mengunakan metode GLS (Generalized Least Square) dengan cross-section weights akan disajikan dalam Tabel 4.12 Sebagai berikut; Tabel 4.12 Fixed Effect Model Setelah Menggunakan Metode GLS Dependent Variable: PBV Method: Panel EGLS (Cross-section weights) Date: 06/24/15 Time: 08:26 Sample: Periods included: 3 Cross-sections included: 17 Total panel (balanced) observations: 51 Linear estimation after one-step weighting matrix White diagonal standard errors & covariance (d.f. corrected)

10 Lanjutan Tabel 4.12 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C DPR ROE DER Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Weighted Statistics R-squared Mean dependent var Adjusted R-squared S.D. dependent var S.E. of regression Sum squared resid F-statistic Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) Unweighted Statistics R-squared Mean dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat Sumber: Output Eviews 8.1 Dari Tabel 4.12 dapat diketahui bahwa setelah menggunakan metode GLS pada Fixed Effect Model terjadi perubahan nilai prob. pada masing-masing variabel independen. Perubahan tersebut menyebabkan adanya variabel independen yang berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen. Hal tersebut diketahui dari nilai prob. yang lebih rendah dari taraf signifikansi α = 0,05. Variabelvariabel tersebut adalah Return on Equity dan Debt to Equity Ratio dengan nilai prob. masing-masing adalah sebesar 0,0010, dan 0,0080. Dengan demikian data panel dalam bentuk Fixed Effect Model pada penelitian ini telah terbebas dari masalah multikolinearitas, autokorelasi, dan heterokedastisitas,

11 Berdasarkan Pengujian F-Test dan Hausman Test, model data panel yang digunakan dalam penelitian ini adalah fixed effect model. Dengan demikian maka koefisien regresi yang digunakan adalah koefisien regresi pada fixed effect model. Berdasarkan persamaan 3.2 maka bentuk persamaan pada penelitian ini adalah; = (4.1) Dengan demikian, maka hasil interpretasi dari koefisen regresi fixed effect model yang digunakan pada persamaan 4.1 adalah sebagai berikut; 1) Koefisien regresi dari intersep/konstanta adalah sebesar 3, Hal ini menunjukkan bahwa apabila variabel Dividend Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio konstan maka besarnya variabel Price to Book Value adalah sebesar 326,31%. 2) Koefisien regresi dari variabel Return on Equity adalah sebesar 5, Dengan demikian, jika Return on Equity naik 1 unit atau 1% maka Price to Book Value naik 5, unit atau 573,50%. Sedangkan variabel-variabel independen lainnya konstan (ceteris paribus). 3) Koefisien regresi dari variabel Debt to Equity Ratio adalah sebesar 2, Dengan demikian, jika Debt to Equity Ratio naik 1 unit atau 1% maka Price to Book Value naik 2, unit atau 251,00%. Sedangkan variabel-variabel independen lainnya konstan (ceteris paribus). Hasil pengujian berdasarkan uji t, disajikan sebagai berikut; 1) Hasil Pengujian Dividend Payout Ratio terhadap Price to Book Value Dalam penelitian ini, t α-tabel pada taraf signifikansi α = 0,05 adalah 1,677. Berdasarkan Tabel 4.12 diketahui bahwa variabel Dividend Payout Ratio memiliki t hitung < t α-tabel yakni 0, < 1,677. Kemudian, diketahui pula bahwa P value > 0,05 yakni dengan nilai 0,4245 yang lebih tinggi dari taraf signifikansi 0,05. Sehingga dapat diambil kesimpulan bahwa H 0 diterima, yang artinya Dividend Payout Ratio tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Price to Book Value. 2) Hasil Pengujian Return on Equity terhadap Price to Book Value Berdasarkan Tabel 4.12 diketahui bahwa variabel Return on Equity memiliki t hitung > t α-tabel yakni 3, > 1,677. Kemudian, diketahui pula bahwa P value < 0,05 yakni dengan nilai 0,0010 yang lebih rendah dari taraf signifikansi 0,05. Sehingga dapat diambil kesimpulan bahwa H 0 ditolak, yang artinya Return on Equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value. 3) Hasil Pengujian Debt to Equity Ratio terhadap Price to Book Value Berdasarkan Tabel 4.12 diketahui bahwa variabel Debt to Equity Ratio memiliki t hitung > t α-tabel yakni 2, > 1,677. Kemudian, diketahui pula bahwa P value < 0,05 yakni dengan nilai 0,0080 yang lebih rendah dari taraf signifikansi 0,05. Sehingga dapat diambil kesimpulan bahwa H 0 ditolak, yang artinya Debt to Equity Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value. Hasil pengujian berdasarkan uji f, disajikan sebagai berikut; Dalam penelitian ini, F tabel pada taraf signifikansi α = 0,05 adalah 2,80. Berdasarkan Tabel 4.12 telah diketahui bahwa nilai F hitung > F tabel (38,31416 > 2,80). Kemudian, diketahui pula bahwa P value < 0,05 yakni dengan nilai yang lebih rendah dari taraf signifikansi 0,05. Dengan demikian, H 1 diterima yang artinya Dividen Payout ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio secara bersama-sama atau simultan berpengaruh terhadap variabel dependen Price to Book Value secara signifikan. Hasil pengujian berdasarkan uji koefisien determinasi (R-squared), disajikan sebagai berikut; Berdasarkan Tabel 4.12 telah diketahui bahwa nilai R-squared adalah sebesar 0, Hal ini menunjukkan bahwa kemampuan variabel-variabel Dividen Payout ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio secara simultan dapat menjelaskan perubahan pada variabel Price to Book Value sebesar 95,91%, sedangkan sisanya sebesar 4,09% dipengaruhi oleh variabel-variabel lain yang berasal dari luar model penelitian.

12 SIMPULAN DAN SARAN Berdasarkan pembahasan hasil pengujian hipotesis yang telah dijelaskan dalam Bab 4, maka dari empat hipotesis yang diajukan pada penelitian ini hasilnya dapat disimpulkan sebagai berikut: 1) Dividend Payout Ratio tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Price to Book Value. Dari hasil penelitian ini telah diketahui bahwa Dividend Payout Ratio tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Price to Book Value. Hasil statistik deskriptif pada Lampiran 10 menunjukkan bahwa dari 17 perusahaan sampel yang diteliti ternyata 9 diantaranya (52,94%) memiliki rasio pembayaran dividen yang cenderung menurun atau lebih rendah daripada tahun sebelumnya. Hal tersebut dapat menyebabkan investor tidak menilai dividen sebagai sinyal positif akan prospek perusahaan dimasa mendatang. Karena berdasarkan hipotesis muatan sinyal dan informasi, perusahaan yang dinilai memiliki prospek yang baik adalah perusahaan yang mampu meningkatkan rasio pembayaran dividen. Kemudian, penurunan rasio pembayaran dividen tersebut juga berdampak negatif terhadap klien. Karena berdasarkan dampak klien (clientele effect) suatu perubahan kebijakan dividen kemungkinan akan mengecewakan klien yang dominan serta dapat memberikan dampak negatif pada harga saham. Dengan demikian, maka perusahaan harus menstabilkan kebijakan dividen sehingga menghindari gangguan pada kliennya. 2) Return on Equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value. Dari hasil penelitian ini telah diketahui bahwa Return on Equity berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value. Return on Equity (ROE) menunjukkan kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba yang tersedia bagi pemegang saham. Semakin tinggi Return on Equity (ROE) suatu perusahaan, maka akan semakin menunjukkan efisiensi perusahaan dalam menggunakan dan mengelola modal sendiri serta berhasil dalam menghasilkan laba yang besar. Dengan demikian akan meningkatkan kepercayaan investor terhadap prospek perusahaan. 3) Debt to Equity Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap Price to Book Value Dari hasil penelitian ini telah diketahui bahwa bahwa terdapat pengaruh positif dan signifikan antara Debt to Equity Ratio (DER) terhadap Price to Book Value (PBV). Berdasarkan trade-off theory, keputusan perusahaan untuk mendapatkan pendanaan yang berasal dari utang dapat memberikan sinyal positif kepada investor. Hal ini dikarenakan pembayaran bunga yang berasal dari utang dapat mengurangi kewajiban pajak sehingga perusahaan dapat menyisakan laba operasi yang lebih besar bagi pemegang saham. Dengan demikian akan meningkatkan kepercayaan investor terhadap prospek perusahaan. 4) Dividen Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio Secara Bersama-sama atau Simultan Berpengaruh Secara Signifikan Terhadap Price to Book Value. Dalam penelitian ini, F tabel pada taraf signifikansi α = 0,05 adalah 2,80. Berdasarkan Tabel 4.12 telah diketahui bahwa nilai F hitung > F tabel (38,31416 > 2,80). Kemudian, diketahui pula bahwa P value < 0,05 yakni dengan nilai yang lebih rendah dari taraf signifikansi 0,05. Dengan demikian, H 0 ditolak yang artinya Dividen Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio secara bersama-sama atau simultan berpengaruh terhadap variabel dependen Price to Book Value secara signifikan. Keterbatasan Penelitian dan Saran Untuk Penelitian Selanjutnya 1) Pada penelitian ini, penggunaan variabel independen hanya terbatas pada rasio keuangan yang meliputi Dividend Payout Ratio, Return on Equity, dan Debt to Equity Ratio. Untuk penelitian selanjutnya, sebaiknya menggunakan variabel rasio keuangan yang lainnya seperti Dividend Yield agar dapat diketahui faktor-faktor yang memiliki kemungkinan paling besar dalam mempengaruhi Price to Book Value. 2) Kemudian, periode pengamatan yang digunakan dalam penelitian ini hanya selama tiga tahun dengan populasi yang digunakan hanya terbatas pada perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index saja. Untuk penelitian lebih lanjut sebaiknya menambah jumlah periode pengamatan dan menggunakan populasi yang lebih besar seperti menggunakan Indeks Saham Syariah Indonesia (ISSI) sehingga dapat memberikan kemungkinan yang lebih besar untuk memperoleh kondisi yang sebenarnya.

13 3) Bagi investor, dalam penilaian saham dengan menggunakan pendekatan Price to Book Value disarankan untuk memperhatikan rasio-rasio keuangan perusahaan khususnya Return on Equity dan Debt to Equity Ratio. Karena, kedua rasio tersebut memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap Price to Book Value yang menjadi pendekatan investor dalam melakukan penilaian saham. 4) Bagi manajemen perusahaan, sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan dalam meningkatkan kinerja keuangan perusahaan sebaiknya perlu memperhatikan serta mengevaluasi rasio-rasio keuangan perusahaan khususnya Return on Equity dan Debt to Equity Ratio. Karena, kedua rasio tersebut memiliki pengaruh yang positif dan signifikan terhadap Price to Book Value yang menjadi indikasi pandangan investor atas prospek perusahaan. REFERENSI Ajija, S Rochmatul, Dyah Wulan Sari, Rahmat Heru Setianto, dan Martha Ranggi Primanti. (2011). Cara Cerdas Menguasai Eviews. Jakarta. Salemba Empat. Ariefianto, M. Doddy (2012). Ekonometrika Esensi dan Aplikasi Dengan Menggunakan Aplikasi Eviews. Jakarta. Erlangga. Bodie, Zvi, Alex Kane, and Alan J. Marcus. (2011). Investment and Portfolio Management. 9 edition. New York. McGraw-Hill Higher Education. Brigham, F. Eugene dan Joel F. Houston. (2010). Dasar dasar Manajemen Keuangan. Edisi 11-Buku 1. Jakarta. Salemba Empat. Brigham, F. Eugene dan Joel F. Houston. (2010). Dasar dasar Manajemen Keuangan. Edisi 11-Buku 2. Jakarta. Salemba Empat. Darmadji, Tjiptono, dan Hendy M. Fakhruddin. (2012). Pasar Modal Di Indonesia. Edisi 3. Jakarta. Salemba Empat. Ekananda, Mahyus. (2014). Analisis Ekonometrika Data Panel. Edisi Pertama. Jakarta. Mitra Wacana Media Fama, F. Eugene and Kenneth R. French. (1992). The Cross Section of Expected Returns. The Journal of Finance, XLVII (2), Diakses 13 Juni 2015 dari Section_of_Expected_Stock_Returns.pdf. Godfrey, Jayne, Allan Hodgson, Ann Tarca, Jane Hamilton, and Scott Holmes. (2010). Accounting Theory. 7 edition. Milton. John Wiley & Sons Australia. Kieso, E. Donald, Jerry J. Weygandt, and Terry D. Warfield. (2011). Intermediate Accounting Volume 1. IFRS Edition. New Jersey. John Wiley & Sons. Marangu, Kenneth and Ambrose Jagongo. (2014). Price to Book Value Ratio and Financial Statement Variables. Global Journal of Commerce & Management Perspective, 3(6), Diakses 13 Mei 2015 dari Moridipour, Hamid and Zahra Farrahipour. (2013). The Evaluation of Relationship Between Price-to- Book Ratio and Accounting Variables. International Research Journal of Applied and Basic Sciences, 6(10), Diakses 13 Mei 2015 dari Nasarudin, Mohammad Irsan dan Surya Indra. (2011). Aspek Hukum Pasar Modal Indonesia. Edisi 1. Jakarta. Kencana.

14 Nasehah, Durrotun dan Endang Tri Widyarti. (2012). Analisis Pengaruh ROE, DER, DPR, Growth, dan Firm size Terhadap Price to Book Value (PBV). Diponegoro Journal of Management, 1(1), 1-9. Diakses 15 April 2015 dari eprints.undip.ac.id/35792/1/jurnal.pdf Sari, Novia Maharani Yuliana Dewi Putri dan Mohammad Chabachib. Analisis Pengaruh Leverage, Efektifitas Aset, dan Sales Terhadap Profitabilitas Serta Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Management, 2(3), Diakses 15 April 2015 dari Wardjono. (2010). Analisis Faktor Faktor yang Mempengaruhi Price to Book Value dan Implikasinya pada Return Saham. Dinamika Keuangan dan Perbankan. 2(1), Diakses 14 April 2015 dari RIWAYAT PENULIS Joko Prasetyo lahir di Karanganyar pada tanggal 2 Maret Penulis menamatkan pendidikan S1 di Binus University dalam bidang akuntansi pada tahun 2015.