GONCANGAN HARGA MINYAK DUNIA TERHADAP PASAR MODAL INDONESIA Oleh: Christopher Daniel NIM: 212011050 KERTAS KERJA Diajukan kepada Fakultas Ekonomika dan Bisnis Guna Memenuhi Sebagian dari Persyaratan-persyaratan untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Program Studi Manajemen FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA 2014
i
ABSTRACT This research is aimed at studying the linkages between the movements of the oil prices with the Indonesian stock market return. Economic theories have established that oil price causes chain reaction effects on the real economic activities. Also, oil price changes and shocks is said to be one of the factors that influence the performance of the stock market. In this paper, Vector Autoregression (VAR) approach was used to determine the impact of the oil price changes on each industry sector and the mining sector listed on Bursa Efek Indonesia by way of analysing the trend of the return on the three Industry Indices and one Mining Indices, for the period 1 January 2004 to 31 December 2013. Daily data were used for the analysis. The result show any significant impact of the stock market return on the four sectors in Bursa Efek Indonesia given the shocks in the global crude oil price. Granger causality test also shows uni-directional causality from oil price to the market return on each respective sector. Keywords: oil price, stock market return, Vector Autoregression, Bursa Efek Indonesia, Granger causality test, industry sector, mining sector SARIPATI Penelitian ini bertujuan untuk mempelajari hubungan antara pergerakan harga minyak dengan return pasar saham Indonesia. Teori ekonomi telah menetapkan bahwa harga minyak menyebabkan efek reaksi berantai pada kegiatan ekonomi riil. Selain itu, perubahan harga minyak dan guncangan dikatakan salah satu faktor yang mempengaruhi kinerja pasar saham. Dalam tulisan ini, Vector Autoregression (VAR) digunakan untuk menentukan dampak dari perubahan harga minyak pada setiap sektor industri dan sektor pertambangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan cara menganalisis tren pengembalian pada tiga Indeks Industri dan satu Indeks Pertambangan, untuk periode 1 Januari 2004 hingga 31 Desember 2013. Data harian yang digunakan untuk analisis menunjukkan dampak yang signifikan dari return pasar saham di empat sektor di Bursa Efek Indonesia mengingat guncangan harga minyak mentah dunia. Uji kausalitas Granger juga menunjukkan hubungan kausalitas searah dari harga minyak ke return pasar pada masing-masing sektor. Kata Kunci: harga minyak, return saham, Vector Autoregression, Bursa Efek Indonesia, uji kausalitas Granger, sektor industri, sektor pertambangan ii
KATA PENGANTAR Puji dan syukur penulis panjatkan ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa, atas segala rahmatnya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Skripsi ini berjudul. Penulis telah banyak menerima bimbingan, saran, motivasi dan doa dari berbagai pihak selama penulisan skripsi ini. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis menyampaikan terimakasih kepada semua pihak yang telah memberikan bantuan dan bimbingan, yaitu kepada: 1. Orang tua saya, Bapak Tjong Tje dan Ibu Melinda Tjioe, yang telah mendukung baik moril maupun materil serta dukungan dan doanya dalam penulisan skripsi ini. 2. Bapak Hari Sunarto, SE, MBA, PhD, selaku Dekan Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana. 3. Ibu Roos Kities Andadari, PhD, selaku Ketua Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana. 4. Ibu Yudi Agustina, selaku Staf Administrasi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana. 5. Ibu Maria Rio Rita, SE., M.Si., selaku Dosen Pembimbing penulis yang telah meluangkan waktu dalam memberikan masukan, saran dan bimbingan yang baik mulai dari awal penulisan hingga selesainya skripsi ini. 6. Seluruh staf pengajar dan staf administrasi Fakultas Ekonomika dan Bisnis Universitas Kristen Satya Wacana. 7. Teman-teman saya, khususnya Marcella Gunawan yang selalu mendukung, memberi semangat dan mendoakan saya selama penulisan skripsi ini. Penulis menyadari bahwa skripsi ini memiliki keterbatasan dan masih jauh dari sempurna. Namun, penulis berharap kiranya skripsi ini dapat bermanfaat bagi para pembaca. Salatiga, Juli 2014 Christopher Daniel iii
DAFTAR ISI ABSTRACT... ii KATA PENGANTAR... iii DAFTAR ISI... iv DAFTAR TABEL... vi DAFTAR GAMBAR... vii DAFTAR RUMUS... viii PENDAHULUAN... 1 TINJAUAN PUSTAKA... 4 Return Saham... 4 Harga Minyak Dunia... 5 PENGEMBANGAN HIPOTESIS... 6 METODE PENELITIAN... 13 Data... 13 Tahapan Analisis... 13 ANALISIS DAN PEMBAHASAN... 18 Grafik Level Data Series... 18 Uji Akar Unit (Unit Root Test)... 20 Hasil Panjang Lag Optimal... 21 Uji Kointegrasi... 21 Analisis Vector Auto Regression (VAR)... 23 Uji Granger Causality... 27 Hasil Uji Impulse Response Function dan Variance Decomposition... 29 Pembahasan... 35 KESIMPULAN... 39 KETERBATASAN PENELITIAN DAN SARAN... 39 REFERENSI... ix DAFTAR RIWAYAT HIDUP... xiv LAMPIRAN 1: Hasil VAR pada sektor Industri Dasar... xv LAMPIRAN 2: Hasil VAR pada sektor Aneka Industri... xvi iv
LAMPIRAN 3: Hasil VAR pada sektor Industri Barang Konsumsi... xvii LAMPIRAN 4: Hasil VAR pada sektor Pertambangan... xviii v
DAFTAR TABEL Tabel 1: Output Augmented Dickey-Fuller (ADF) Test... 20 Tabel 2: Panjang Lag Optimal... 21 Tabel 3: Ranking Kointegrasi dari Variabel Minyak WTI dan Keempat Sektor yang Diteliti 22 Tabel 4: Estimasi VAR untuk Sektor Industri Dasar... 23 Tabel 5: Estimasi VAR untuk Sektor Aneka Industri... 24 Tabel 6: Estimasi VAR untuk Sektor Industri Barang Konsumsi... 25 Tabel 7: Estimasi VAR untuk Sektor Pertambangan... 26 Tabel 8: Uji Kausalitas Granger untuk Keempat Sektor yang Diteliti... 27 Tabel 9: Variance Decomposition untuk Sektor Industri Dasar... 30 Tabel 10: Variance Decomposition untuk Sektor Aneka Industri... 31 Tabel 11: Variance Decomposition untuk Sektor Industri Barang Konsumsi... 33 Tabel 12 Variance Decomposition untuk Sektor Pertambangan... 34 vi
DAFTAR GAMBAR Gambar 1: Fluktuasi harga Minyak WTI antara Januari 2004 sampai Desember 2013... 1 Gambar 2: Pergerakan harga Minyak WTI antara Januari 2004 sampai Desember 2013... 19 Gambar 3: Pergerakan return sektor Industri Dasar... 19 Gambar 4: Pergerakan return sektor Aneka Industri... 19 Gambar 5: Pergerakan return sektor Industri Barang Konsumsi... 19 Gambar 6: Pergerakan return sektor Pertambangan... 19 Gambar 7: Impulse Response Function untuk Sektor Industri Dasar... 29 Gambar 8: Impulse Response Function untuk Sektor Aneka Industri... 31 Gambar 9: Impulse Response Function untuk Sektor Industri Barang Konsumsi... 32 Gambar 10: Impulse Response Function untuk Sektor Pertambangan... 34 vii
DAFTAR RUMUS Persamaan 1: rumus return indeks sektoral... 13 Persamaan 2: rumus perubahan harga minyak dunia... 14 Persamaan 3: Regresi Awal... 14 Persamaan 4: error correction pada VAR untuk sektor industri dasar... 23 Persamaan 5: error correction pada VAR untuk sektor aneka industri... 24 Persamaan 6: error correction pada VAR untuk sektor industri barang konsumsi... 25 Persamaan 7: error correction pada VAR untuk sektor pertambangan... 26 Persamaan 8: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor industri dasar... 36 Persamaan 9: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor aneka industri... 36 Persamaan 10: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor industri barang konsumsi... 37 Persamaan 11: Permodelan hubungan antara minyak WTI dengan return pada sektor pertambangan... 38 viii