1 Jural Ilmu Maajeme & Bss - Vol. 04, No. 01. Maret 013 SINGLE INDEX MODEL SEBAGAI ALAT ANALISIS OPTIMALISASI PORTOFOLIO INVESTASI SAHAM (Stud Kasus pada Kelompok Saham LQ-45 d BEI Tahu 009-011) Sgt Trharjoo Mahasswa Magster Maajeme Bss Sekolah Pasca Sarjaa Uverstas Peddka Idoesa Abstrak Peelta bertujua 1) Utuk meetuka sekelompok saham LQ-45 utuk dbetuk mejad portofolo yag optmal dega megguaka sgle dex model. ) Utuk membuktka bahwa medverskaska sekelompok saham-saham dalam satu portofolo vestas saham aka meuruka rsko lebh kecl darpada rsko saham-saham tersebut apabla dtrasakska secara dvdual. Tekk pegambla sampel peelta megguaka metode samplg purposve. Tekk pegumpula data peelta megguaka cara dokumetas dega data sekuder. Metode aalss data yag dguaka dalam peelta adalah Sgle Idex Model. Hasl peelta meujukka 1) Dega megguaka Sgle Idex Model dperoleh hasl portofolo optmal da perusahaa yag termasuk kedalam portofolo optmal adalah saham perusahaa Astra Argo Lestar,Tbk (AALI) da Aeka Tambag, Tbk (ANTM). ) Terbukt bahwa dega dversfkas dalam suatu portofolo saham dapat meuruka rsko darpada rsko saham-saham pembetuk portofolo apabla dtrasakska secara dvdual. Kata Kuc: Optmalsas, Portofolo Saham, Sgle Idex Model, LQ-45. 1. PENDAHULUAN Fugs deks harga saham, pertama deks harga saham dbuat agar dapat mejad dkator keutuga bag pemodal. Kedua, sebaga fasltas pembetuka portofolo pasf. Ketga, sebaga alat utuk meghtug rsko sstematk, yak rsko yag tdak dapat dmtgas melalu maajeme rsko, termasuk dversfkas. Rsko sepert dlhat dar seberapa besar perubaha harga sebuah efek meympag dar perubaha harga saham secara keseluruha. Keempat, sebaga saraa mecar peluag vestas. Kelma, utuk melhat perkembaga ekoom. Keeam, saraa megembagka produk strume vestas dervatf. Ideks yag dguaka d BEI sebaga dasar pembetuka portofolo saham adalah IHSG, deks lqud (ILQ 45), Jakarta Islamc Idex (JII), Ideks Papa Utama da Papa Pegembaga, da Ideks Kompas 100 pada BEI (Jogyato, 010:101). Dkutp dar www.bukumarketva.we.d megugkapka bahwa Ideks saham palg terkeal yag ada d BEI adalah IHSG (Ideks Harga Saham Gabuga) da LQ45 (Lqudty 45). Namu pegguaa IHSG sebaga proks peghtug retur pasar drasaka mash memlk kelemaha, karea IHSG megguaka pembobota berdasarka atas kaptalsas seluruh saham. Sehgga IHSG haya mecermka pergeraka saham-saham aktf da lkud d pasar sekuder da sahamsaham yag kurag aktf tdak terlhat pergerakaya. Sedagka saham-saham LQ 45 merupaka saham lkud berkaptalsas pasar yag tgg, memlk frekues perdagaga tgg, memlk prospek pertumbuha serta kods keuaga yag cukup bak, tdak fluktuatf da secara obyektf telah dseleks oleh BEI da merupaka saham yag ama dmlk karea fudametal kerja saham tersebut bagus, sehgga dar ss rsko kelompok saham LQ 45 memlk rsko teredah dbadgka saham-saham la. Fluktuatf harga pada
Had Masyhur - Implemetas Sstem Admstras Perpajaka Moder da Kepatuha Wajb Pajak kelompok saham LQ 45 cederug smooth yag mejadka retur dar captal ga tdak setgg pada kelompok saham yag megalam fluktuas harga sgfka. Karakterstk saham LQ 45 dapat mewakl kerja portofolo saham, d maa pelaa kerja portofolo dlhat dar dua ss yatu mbal hasl da rsko retur pasar yag dlhat dar retur ILQ 45 megalam peurua dar tahu 009-011, peurua sebesar 0.05 (dalam satua raso) d tahu 010 dar tahu sebelumya sebesar 0.055 (dalam satua raso) d tahu 009 atau peurua sebesar 0.003 (dalam satua raso) d tahu 011 dar tahu sebelumya sebesar 0.05 (dalam satua raso) d tahu 010, peurua dar tahu ke tahu yag dsebabka oleh dampak dar krss ekoom global pada tahu 008 dtambah lag krss ekoom Eropa tahu 011. Hal megdkaska bahwa terdapat usur rsko dalam vestas tersebut. Meskpu saham-saham LQ 45 merupaka sekumpula saham yag berkaptalsas pasar tgg da memlk lkudtas tgg amu tdak lepas dar ketdakpasta aka tgkat pegembala yag aka dterma vestor sehgga kalaga vestor tetap perlu mempertmbagka berbaga ketdakpasta yag mugk terjad da megatspasya. Feomea d atas medorog lmuwa da pakar prakts vestas utuk terus-meerus megembagka cara yag lebh bak agar suatu harapa terhadap mbal hasl da peghdara rsko plha keputusa vestas bear-bear optmal dalam art pada tgkat mbal hasl tertetu dapat terplh keputusa vestas yag memberka rsko mmal atau pada tgkat rsko tertetu terplh keputusa vestas yag memberka tgkat mbal hasl maksmal. Berbaga varas da kombas pedekataya dapat melput aalss yag bersfat fudametal-tehkal, teral-eksteral, mkromakro, rsko sstemats-tdak sstemats, kualtatf-kuattatf, vestas tuggal-vestas majemuk (portofolo), da prlaku rasoal-tdak rasoal dar vestor, da la sebagaya yag bersama-sama membetuk suatu keragka koseptual maupu prakts dalam meetuka tujua dar optmalsas keputusa vestas. Saham-saham basaya bergerak searah dega deks pasar. Feomea yag terjad d kalaga para vestor adalah basaya vestor dalam melakuka keputusa trasaksya berdasarka pergeraka deks amu tetap bla dlakuka atas dasar trasaks tuggal, maka rskoya tetap tgg, maka salah satu cara utuk meeka rsko adalah dega dversfkas. Dversfkas rsko sagat petg bag vestor, karea dapat memmumka rsko tapa harus megurag retur yag dterma. Ivestor dapat melakuka dversfkas dega beberapa cara, sepert msalya dega membetuk portofolo bers bayak aktva, membetuk portofolo secara radom atau dversfkas secara metode markowtz (Jogyato, 010:79). Dversfkas dega bayak aktva berasums bahwa rate of retur utuk masg-masg sekurtas secara statstk adalah depede tap keyataaya asums utuk masg-masg sekurtas adalah kurag realsts, karea umumya retur sekurtas berkorelas satu dega yag laya. Dversfkas secara radom merupaka pembetuka portofolo secara acak tapa memperhatka karakterstk vestas yag releva sepert retur sekurtas tu sedr. Dversfkas secara markowtz dtujuka dega mea-varace dar markowtz, sekurtassekurtas yag mempuya korelas +1 aka meuruka portofolo. Sejak Harry Markowtz megemukaka teor portofolo moder pada tahu 195, rsko vestas dapat dperkecl melalu pembetuka portofolo yag efse, sehgga rskoya lebh redah darpada rsko masg-masg trume vestas (msalya saham) yag membetuk portofolo tersebut (Zalm Zubr, 011:19). Masalah yag terjad dalam membetuk portofolo adalah terdapat bayak sekal kemugka portofolo yag dapat dbetuk dar kombas aktva bersko yag terseda d
3 Jural Ilmu Maajeme & Bss - Vol. 06, No. 01. Maret 013 pasar. Kombas dapat mecapa jumlah yag tdak terbatas, maka mucul pertayaa portofolo maa yag aka dplh oleh vestor Jka vestor adalah rasoal maka mereka aka memlh portofolo yag optmal (Jogyato, 010:85). Portofolo optmal dapat dtetuka dega megguaka model Markowtz atau dega sgle dex model.. Peelta tdak terkecual ddasarka pada pedekata-pedekata tersebut d atas dalam memadag feomeafeomea d dua vestas khususya d Idoesa yag mejad alasa peulsaya. Proses berfkrya dawal dega pertayaa, pertama apakah tor-tor dasar maupu turua yag telah drumuska oleh para pakar lmu vestas dalam megkaj tujua-tujua keputusa vestas? Kedua, sejauh maa peelta-peelta telah dlakuka sebelumya megea bdag vestas? Ketga bagamaa tor da hasl-hasl peelta pada bdag vestas memberka la tambah dalam pegembaga dua praktsya? Keempat adalah apa hasl-hasl tersebut dapat berlaku pula pada realta stuas, kods, waktu, da obyek yag berbeda? Pertayaa-pertayaa tersebut d atas kemuda dpersempt utuk membatas ruag lgkup peelta yag darahka pada peerapa salah satu metode kuattatf yag sudah sejak lama drumuska oleh Wllam Sharpe (1963) dalam meetuka suatu keputusa vestas optmal secara majemuk (portofolo) yatu model deks tuggal (sgel dex model). Alasa pegambla model deks tuggal sebaga kaja peelta adalah pertama model merupaka peyederhaaa dar modelmodel optmalsas portofolo vestas la sepert Model Markowtz da Captal Asset Prcg Model (CAPM). Kedua adalah mak meluasya pemakaa deks produk vestas sebaga padua vestas yag luas dguaka oleh vestor dalam meetuka keputusa vestas mereka sepert Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG) da Ideks LQ-45 yag ada d Idoesa. Ketga adalah tor megea kata pergeraka harga saham dega deks pasar, sepert yag dkemuka oleh Jogyato (010:339) bahwa model deks tuggal ddasarka pada pegamata bahwa harga dar kebayaka saham cederug megalam keaka harga jka deks harga saham ak. Kebalkaya juga bear, yatu jka deks harga saham turu, kebayaka saham megalam peurua harga. Alasa keempat adalah adaya beberapa peelta d Idoesa yag telah lebh dahulu meelt tetag peerapa model deks tuggal dalam beberapa obyek peelta. Nok Rachmato (00) meelt tetag aalss pembetuka portofolo optmal saham megguaka metode sgle dex model d Bursa Efek Jakarta tahu 1998-000. Belau meemuka bahwa saham-saham yag masuk kaddat dega saham-saham yag tdak masuk kaddat meujukka perbedaa yag sgfka, sedagka rsko yag dukur dega varas tdak meujukka perbedaa yag berart. Sukaro (007) meelt tetag aalss pembetuka portofolo optmal saham megguaka metode sgle dex model d Bursa Efek Jakarta pada tahu 003-006 dega hasl peeltaya yatu terdapat perbedaa yag sgfka atara retur 14 saham kaddat dega retur 19 saham o kaddat portofolo. Rata-rata retur saham kaddat lebh tgg (4,43) dbadgka ratarata retur saham o kaddat (11,53). Jad portofolo optmal dalam peelta dbetuk oleh saham yag mempuya retur tertgg pada tgkat rsko yag relatf sama. Rob (008) meelt tetag aalss portofolo optmal saham-saham LQ-45 perode 005 da 006 dega metode sgle dex model d Bursa Efek Jakarta. Belau meemuka bahwa retur yagd dapat atara bervestas pada saham secara dvdual dega bervestas dega membetuk portofolo, ada saham yag secara dvdual meghaslka
Had Masyhur - Implemetas Sstem Admstras Perpajaka Moder da Kepatuha Wajb Pajak 4 retur yag lebh besar darpada retur portofolo, amu rsko yag dtaggug lebh besar darpada rsko portofolo. Dalam hal kta dapat melhat bahwa tdak ada saham yag retur-ya lebh besar darpada portofolo amu rsko yag dtaggug lebh kecl darpada portofolo. Oleh karea tu terbukt bahwa dega membetuk portofolo kta dapat melakuka dversfkas atau peguraga rsko. Vola Clauda (011) meelt tetag aalss portofolo optmal saham-saham LQ-45 perode 009-011 d Bursa Efek Idoesa dega megguaka model deks tuggal. Belau meemuka bahwa terdapat saham yag secara dvdual meghaslka retur yag lebh besar darpada retur portofolo, tetap semak besar retur yag d peroleh maka rsko yag dtaggug lebh besar darpada rsko portofolo. Dalam hal, dapat d lhat bahwa tdak ada saham yag retur- ya lebh besar darpada retur saham yag d betuk melalu portofolo tetap yag dapat d tekaka dalam hal adalah rsko yag dtaggug lebh kecl jka vestor bervestas pada masg-masg sekurtas. Oleh karea tu, terbukt bahwa dega membetuk portofolo optmal kta dapat melakuka dversfkas atau peguraga rsko. Arf da Dd (011) meelt tetag pembetuka portofolo optmal saham dega model deks tuggal pada saham-saham perbaka d Bursa Efek Idoesa tahu 011. Belau meemuka bahwa rsko yag dperoleh setelah pembetuka portofolo optmal lebh kecl dbadgka dega bervestas dega saham dvdual.. KERANGKA PEMIKIRAN Kegata vestas telah memberka kotrbus yag besar dalam medorog kerja laju pertumbuha ekoom moder saat. Pasar modal sebaga salah satu peggerak dar laju pertumbuha ekoom moder member pera yag sagat petg, peurua rata-rata dex d pasar modal dua tahu 008 bsa dsebabka oleh adaya feomea krss keuaga global ataupu faktor laya, pada tahu 008 kegata vestas meuru, ratarata dex yag mecermka pergeraka pasar modal meuru secara drasts, tetap serg berjalaya waktu pergeraka pasar modal kembal ak d tahu berkutya tetap meuru lag d tahu 011, peurua dsebabka oleh krss ekoom Eropa, krss dpcu oleh adaya krss utag Yua yag mula drasaka akhr 009 semak berkembag da mejalar ke Irlada da Portugal, krss utag ketga egara tersebut memcu pergolaka d bursa saham Eropa dmaa saham bak-bak Eropa megalam peurua yag tajam, krss ekoom kemuda mejalar kembal ke Ital, Spayol, Iggrs, da Peracs pada tahu 011. Jad, feomea yag terjad d tahu 008 da tahu 011 memberka dampak pada pergeraka pasar modal dua, dampak pula apakah drasaka oleh perdagaga pasar saham d BEI Pera Bursa khususya BEI sagat petg sekal sela dlhat dar fugs bursa efek tu sebaga fasltator, megupayaka lkudtas strumet, trasparas da laya, BEI memberka kotrbus postf bag pertumbuha perekooma Idoesa. Ivestas mecapa tgkat yag tgg da mejad sagat berbeda pada saat-saat laya. Hal dapat dmugkka karea besarya tgkat vests yag sagat bergatug kepada besarya harapa yag aka dcapa d masa yag aka datag. Apabla ramala d masa aka datag prospektf, maka ada kecederuga para vestor aka melakuka lebh bayak vestas, da begtu pula sebalkya, sepert dketahu bahwa vestas aka mecptaka pertambaha dalam pedapata asoal. Ivestas pada tahap awal melalu mulpler effect aka meyebabka permtaa produktf masyarakat megkat, hal aka medorog tumbuhya jes vestas la
5 Jural Ilmu Maajeme & Bss - Vol. 06, No. 01. Maret 013 Saham merupaka salah satu strume vestas yag palg meark karea memlk mobltas yag tgg. Memag rsko meaamka uag pada pasar saham lebh besar, tetap mash dapat dmmalsr, dega cara melhat saham-saham perusahaa yag berkerja bak, atau yag memlk fudametal yag bak, setelah tu baru kta memlh sahamsaham yag memag memlk peluag pada stuas ekoom saat, para pelaku bursa khususya vestor perlu memerluka parameter dalam megvestaska daa yag aka dtaamkaya pada saham, salah satu parameter utuk melhat pergeraka harga saham adalah deks harga saham. Pegguaa IHSG sebaga proks peghtug retur pasar drasaka memlk kelemaha, karea IHSG megguaka pembobota berdasarka atas kaptalsas seluruh saham. Sehgga IHSG haya mecermka pergeraka saham-saham aktf da lkud d pasar sekuder da saham-saham yag kurag aktf tdak terlhat pergerakaya. Sedagka saham-saham LQ 45 merupaka saham lkud kaptalsas pasar yag tgg, memlk frekues perdagaga tgg, memlk prospek pertumbuha serta kods keuaga yag cukup bak, tdak fluktuatf da secara obyektf telah dseleks oleh BEI da merupaka saham yag ama dmlk karea fudametal kerja saham tersebut bagus, sehgga dar ss rsko kelompok saham LQ 45 memlk rsko teredah dbadgka sahamsaham la. Fluktuatf harga pada kelompok saham LQ 45 cederug smooth mejadka retur dar captal ga tdak setgg pada kelompok saham yag megalam fluktuas harga sgfka. Karakterstk saham LQ 45 dapat mewakl kerja portofolo saham, dmaa pelaa kerja portofolo dlhat dar dua ss yatu hasl da rsko, walaupu begtu mash terdapat ketdakpasta terhadap retur yag dterma oleh vestor Salah satu cara utuk meeka rsko adalah dega dversfkas. Dversfkas rsko sagat petg bag vestor, karea dapat memmumka rsko tapa harus megurag retur yag dterma. Ivestor dapat melakuka dversfkas dega beberapa cara, sepert msalya dega membetuk portofolo bers bayak aktva, membetuk portofolo secara radom atau dversfkas secara metode markowtz. Harry Markowtz megemukaka teor portofolo moder pada tahu 195, rsko vestas dapat dperkecl melalu pembetuka portofolo yag efse, sehgga rskoya lebh redah darpada rsko masg-masg trume vestas (msalya saham) yag membetuk portofolo tersebut). Dalam membetuk portofolo adalah terdapat bayak sekal kemugka portofolo yag dapat dbetuk dar kombas aktva bersko yag terseda d pasar, kombas dapat mecapa jumlah yag tdak terbatas, maka mucul pertayaa portofolo maa yag aka dplh oleh vestor, jka vestor adalah rasoal maka mereka aka memlh portofolo yag optmal. Portofolo optmal dapat dtetuka dega megguaka model Markowtz atau dega sgle dex model. Salah satu tekk aalsa portofolo optmal yag dlakuka oleh Elto da Gruber (1995) adalah megguaka sgle deks model. Sgle deks model dguaka utuk meyederhaaka perhtuga model Markowtz dalam megaalss portofolo optmal, sela tu portofolo saham pada dasarya merupaka betuk vestas jagka pedek bag vestor sehgga dalam peyusuaya memerluka aalss jagka pedek pula. 3. METODE PENELITIAN Populas dar peelta adalah perusahaa yag termasuk dalam kategor Ideks LQ 45 pada perode 009-011. Sampel yag dguaka dalam peelta dega megguaka tekk samplg purposve. Meurut Sugyoo (011:85), samplg purposve adalah tekk peetua sampel
Had Masyhur - Implemetas Sstem Admstras Perpajaka Moder da Kepatuha Wajb Pajak 6 dega pertmbaga tertetu. Berdasarka krtera yag telah dtetapka terdapat 7 perusahaa yag dapat djadka sampel peelta dataraya : PT Astra Agro Lestar Tbk (AALI), PT Idofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP), PT Bak Madr (BMRI), PT Idomobl Sukses Iterasoal Tbk (IMAS), PT Aeka Tambag Tbk (ANTM), PT Alam Sutera Realty Tbk (ASRI), PT Astra Iteratoal Tbk (ASII).Peelta dlakuka dega megguaka metode deskrptf. Varabel yag dguaka adalah Retur aktva bebas rsko (RBR), Expected retur saham dvdual E(R), Beta, Varace, ERB, C, Propors daa masg-masg portofolo. Tekk pegumpula data dalam peelta adalah metode dokumetas yatu dega cara mecatat atau medokumetaska data yag tercatum pada Idoesa Stock Exchage (IDX), www.yahoo.face.com. Data yag dperguaka adalah data sekuder. Data sekuder dperoleh dar data yag tercatum pada Idoesa Stock Exchage (IDX), www.yahoo.face.com yag berupa harga saham dvdual da harga saham LQ-45 bulaa serta data Sertfkat Bak Idoesa bulaa selama perode 009-011. Aalss pembetuka portofolo yag optmal dapat dlakuka dega lagkah sebaga bekut : a. Meghtug tgkat pegembala saham dvdual : R t Pt P P t 1 t 1 (Jogyato; 003:111) Keteraga : R = Tgkat pegembala dvdual P t t t1 = Harga Ivestas sekarag P = Harga vestas perode lalu b. Meghtug tgkat pegembala pasar (dalam peelta IHSG dgat ILQ-45) R m IHSGt IHSG IHSG t1 (Jogyato; 003:3) Keteraga : = Retur pasar R m IHSG t t1 = Ideks harga saham gabuga perode t = Ideks harga saham gabuga IHSG t1 sebelum perode t c. Meetuka la dasar Beta : XY X X X Y (Halm, 005 : 85) d. Meetuka la Alpha : Y a X a Y X rata-rata Y atau rata-rata X e. Varas resdual : A, m (Halm, 005 : 85) f. Koefse korelas : A, m XY X Y X X Y Y (Halm, 005 : 85) XY X Y X X Y Y (Halm, 005 : 85) g. Excess retur to beta rato. Raso adalah : ERB Keteraga : E R R BR (Jogyato; 003:54)
7 Jural Ilmu Maajeme & Bss - Vol. 06, No. 01. Maret 013 ERB E R R BR = excess retur to beta sekurtas ke- = retur ekspektas berdasarka model deks gada utuk sekurtas ke- = retur aktva bebas rsko megguaka sertfkat Bak Idoesa (SBI) = Beta sekurtas ke- e ke- = Beta sekurtas ke- = vara dar kesalaha resdu sekurtas ERB = excess retur to Beta sekurtas ke- C* = la cut off pot yag merupaka la C terbesar. h. Kemuda htug la A da B utuk masg-masg sekurtas ke- sebaga berkut: A E R R. BR da B e Notas : e e = vara dar kesalaha resdu sekurtas ke- yag juga merupaka rsko uk atau rsko tdak sstematk. (Jogyato; 003:54). Htug la C rumusya sebaga berkut : C A. RBR 1 1 R. B BR 1 (Jogyato; 003:54) j. Setelah sekurtas yag membetuk portofolo optmal telah dapat dtetuka dcar besarya propors utuk sekurtas ke- adalah sebesar : X W da, k X j1 * la X sebesar : X ERB Keteraga : W X C e (Jogyato; 003:58) = propors sekurtas ke- = propors sekurtas ke- k. Meetuka retur ekspektas portofolo yag merupaka rata-rata tertmbag dar retur-retur ekspektas masg-masg sekurtas tuggal d dalam portofolo : p 1 E ( R ) W. E (Jogyato; 003:148) Keteraga : R E(Rp) = retur ekspektas dar portofolo W = pors dar sekurtas terhadap seluruh sekurtas d portofolo E(R) = retur ekspektas dar sekurtas ke = jumlah dar sekurtas tuggal. l. Rsko portofolo : p 1 W (Jogyato; 003:48) Keteraga : p W.. m. W e 1 = rsko portofolo = propors sekurtas = beta yag megukur koefse yag megukur perubaha R akbat dar perbedaa Rm e = vara resdu m = vara pasar K = jumlah sekurtas d portofolo optmal
Had Masyhur - Implemetas Sstem Admstras Perpajaka Moder da Kepatuha Wajb Pajak 8 4. HASIL DAN PEMBAHASAN 4.1 Hasl Peelta Nla C sebesar -0,0304, yatu utuk sekurtas AALI dega la ERB sebesar 0.04466 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh besar dar la C. la C sebesar -0.4733, yatu utuk sekurtas ANTM dega la ERB sebesar 0.01466 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh besar dar la C. la C sebesar 0.07998, yatu utuk sekurtas ASII dega la ERB sebesar 0.04466 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh kecl dar la C. la C sebesar 0.0736, yatu utuk sekurtas ASRI dega la ERB sebesar 0.01466 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh kecl dar la C. la C sebesar 0.05013, yatu utuk sekurtas BMRI dega la ERB sebesar 0.0579 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh kecl dar la C. la C sebesar 0.04845, yatu utuk sekurtas ICBP dega la ERB sebesar 0.04315yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh kecl dar la C. la C sebesar 0.04817, yatu utuk sekurtas IMAS dega la ERB sebesar - 0.5853yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh kecl dar la C. Sekurtas-sekurtas yag mempuya la ERB lebh besar dar C sekurtas dmasuka sebaga baga dar portofolo optmal, oleh karea tu sekurtas dega perusahaa Astra Argo Lestar,Tbk (AALI) da Aeka Tambag, Tbk (ANTM) dmasuka sebaga baga dar portofolo optmal. Setelah sekurtas tersebut membetuk portofolo yag optmal telah dapat dtetuka, berapa besar pors masg-masg sekurtas tersebut d dalam portofolo optmal Nla W yag merupaka propors sekurtas, berdasarka hasl perhtuga maka propors utuk perusahaa Astra Argo Lestar,Tbk (AALI) sebesar 67,3065% da Aeka Tambag, Tbk (ANTM) sebesar 3,6935% Hasl dar ekspektas portofolo yag merupaka rata-rata tertmbag dar returretur ekspektas masg-masg sekurtas tuggal d dalam portofolo sebesar 0.0903 sedagka utuk hasl rsko sebesar 0.001405. Artya apabla, retur yag dharapka sebesar 0.0903 maka aka meghaslka rsko 0,001405 4. Pembahasa Rata-rata harga saham dex LQ-45 megalam pegkata dar tahu 009 yag semula sebesar Rp. 498.88 ak d tahu 010 sebesar Rp. 585.447 kemuda ak kembal pada tahu 011 mejad sebesar Rp 663.3. I berart bahwa rata-rata harga saham dex LQ-45 cederug megkat dar tahu ke tahuya. Rata-rata harga saham perusahaa dega kode AALI megalam pegkata tahu 010 sebesar Rp..49, dar tahu 009 sebesar Rp 18.071. Kemuda terjad sedkt peurua tahu 011 sebesar Rp..196 dar tahu 010 sebesar Rp..49. rata-rata harga saham perusahaa dega kode ANTM megalam pegkata tahu 010 sebesar Rp..41, dar tahu 009 sebesar Rp 1.870, sedagka terjad peurua tahu 011 sebesar Rp..41 dar tahu 010 sebesar Rp. 1.967. Rata-rata harga saham perusahaa dega kode ASII megalam pegkata dar tahu 009 sebesar Rp..4 ke tahu 010 mejad sebesar Rp. 4.760 da ak kembal tahu 011 sebesar Rp 6.55. Rata-rata harga saham perusahaa dega kode ASRI megalam pegkata masgmasg tahu 009 sebesar Rp 9, tahu 010 sebesar Rp. 00, da tahu 011 sebesar Rp 357. Rata-rata harga saham perusahaa dega kode BMRI megalam pegkata masg-masg tahu 009 sebesar Rp 3,455, tahu 010 sebesar Rp. 5,888, da tahu 011 sebesar Rp 6,783. Retur pasar yag dlhat dar retur Idex LQ 45 megalam peurua dar tahu 009-011. Peurua sebesar 0.05 (dalam satua raso) d tahu 010 dar tahu sebelumya sebesar 0.055 (dalam satua raso) d tahu 009 atau peurua sebesar 0.003 (dalam satua raso) d tahu 011 dar tahu
9 Jural Ilmu Maajeme & Bss - Vol. 06, No. 01. Maret 013 sebelumya sebesar 0.05 (dalam satua raso) d tahu 010. Retur saham perusahaa kecual perusahaa dega kode ASRI, megalam peurua yag sagat sgfka d ataraya perusahaa dega kode AALI, ANTM, BMRI, ICBP, IMAS. Keaka rata-rata harga saham ataupu retur pasar serta retur saham perusahaa pada tahu tertetu (009-011) meujuka bahwa perusahaa secara dvdual tdak terlalu terpegaruh kods global sepert krss keuaga Eropa yag terjad pada tahu 011 da trass krss keuaga global ataupu pegaruh laya. La halya dega yag terjad pada retur pasar deks LQ-45 yag turut megalam peurua. Nla (β) tertgg dmlk oleh perusahaa dega kode BMRI sebesar 1,5464 (dalam satua raso) yag berart retur saham perusahaa aka megkat 1,5464 % bla retur pasar ak 1 % atau sebalkya. Adapau la (β) teredah dmlk oleh perusahaa dega kode IMAS sebesar -0,437 (dalam satua raso) yag berart retur saham perusahaa aka turu sebesar 0,437 % bla retur pasar ak 1 %. Perusahaa yag memlk la (β) tgg meujuka bahwa sekurtas tersebut mempuya (β) yag lebh besar dbadgka (β) rata-rata dustrya, sebalkya perusahaa yag memlk la (β) redah meujuka bahwa sekurtas tersebut mempuya (β) yag lebh kecl dbadgka (β) rata-rata dustrya. Nla beta agresf terjad pada perusahaa dega kode ANTM, ASII, ASRI BMRI. Dkataka la beta agresf karea la beta lebh besar dar satu artya saham tersebut mempuya kepekaa yag tgg terhadap kods pasar. Saham-saham yag agresf sagat bersko terhadap kods pasar yag lesu (bearsh) da aka memperoleh laba atau keutuga yag besar pada saat pasar ak (bullsh). Nla beta defesf terjad pada perusahaa dega kode IMAS. Dkataka la beta defesf karea la beta lebh kecl dar satu, artya saham tersebut kurag peka terhadap perubaha kods pasar. Nla alpha haya berhubuga dega perstwa mkro (mcro evet) yag mempegaruh perusahaa tertetu saja, tetap tdak mempegaruh semua perusahaa secara umum, jad dalam hal alpha haya meujuka suatu varabel acak yag meujuka kompoe dar suatu sekurtas yag depede terhadap kerja pasar. Rsko saham yag tgg adalah IMAS sebesar 0,9114 sedagka rsko saham yag redah adalah AALI sebesar 0.006958. Artya, bag para vestor rsk seeker bsa meaamka modalya secara dvdual d saham perusahaa Idomobl Sukses Iteratoal (IMAS) sedagka utuk para vestor rsk averse dapat meaamka modalya pada perusahaa Astra Argo Lestar (AALI). Nla C sebesar -0,0304, yatu utuk sekurtas AALI dega la ERB sebesar 0.04466 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh besar dar la C. Kemuda la C sebesar -0.4733, yatu utuk sekurtas ANTM dega la ERB sebesar 0.01466 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh besar dar la C. Nla C sebesar 0.07998, yatu utuk sekurtas ASII dega la ERB sebesar 0.04466 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh kecl dar la C. Nla C sebesar 0.0736, yatu utuk sekurtas ASRI dega la ERB sebesar 0.01466 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh kecl dar la C. Nla C sebesar 0.05013, yatu utuk sekurtas BMRI dega la ERB sebesar 0.0579 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh kecl dar la C. Nla C sebesar 0.04845, yatu utuk sekurtas ICBP dega la ERB sebesar 0.04315 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh kecl dar la C. Nla C sebesar 0.04817, yatu utuk sekurtas IMAS dega la ERB sebesar - 0.5853 yag merupaka la ERB terakhr kal mash lebh kecl dar la C. Sekurtas-sekurtas yag mempuya la ERB lebh besar dar C sekurtas dmasuka sebaga baga dar portofolo optmal. Oleh karea tu sekurtas dega perusahaa Astra
Had Masyhur - Implemetas Sstem Admstras Perpajaka Moder da Kepatuha Wajb Pajak 10 Argo Lestar,Tbk (AALI) da Aeka Tambag, Tbk (ANTM) dmasuka sebaga baga dar portofolo optmal. Nla W yag merupaka propors sekurtas, berdasarka hasl perhtuga maka propors utuk perusahaa Astra Argo Lestar,Tbk (AALI) sebesar 67,3065% da Aeka Tambag, Tbk (ANTM) sebesar 3,6935%. Hasl dar retur ekspektas portofolo yag merupaka rata-rata tertmbag dar returretur ekspektas masg-masg sekurtas tuggal d dalam portofolo sebesar 0.0903 sedagka utuk hasl rsko sebesar 0.001405. Artya dega retur yag dharapka sebesar 0.0903 maka portofolo membulka rsko 0,001405. Permasalaha dar praktek vestor saham kuragya memaham aka masalah rsko dar trasaks vestas saham mereka. Kosep/model optmas portofolo memberka kadah yag maa pertmbaga dalam bervestas dapat megurag rsko vestas apabla vestor membel saham tdak secara dvdual, amu harus ddversfkas. Dega megguaka Sgle Idex Model dperoleh hasl portofolo optmal da perusahaa yag termasuk kedalam portofolo optmal adalah perusahaa Astra Argo Lestar,Tbk (AALI) da Aeka Tambag, Tbk (ANTM). Terbukt bahwa dega dversfkas dapat meuruka rsko darpada rsko saham dvdual. Apabla kta membelajaka uag kta 100% haya pada saham AALI, maka rsko yag aka kta taggug adalah 0.006958 atau 100% dbelka seluruhya utuk saham ANTM, maka rsko yag harus dtaggug adalah sebesar 0.00194. amu apabla kedua saham tersebut ddversfkaska dalam satu portofolo vestas, maka rskoya aka turu mejad 0.001405. Tetu saja pedversfkasa dua saham, memberka retur ekspektasa portofolo yag lebh redah yatu sebesar 0.0903 dar retur ekspektasa saham AALI sebesar 0.0564, amu tdak lebh redah dar retur ekspektasa saham ANTM sebesar 0.0177. Hal terjad karea retur ekspektasa portofolo merupaka rata-rata tertmbag dar returretur saham pembetukya da demka pula bahwa rsko portofolo adalah rata-rata tertmbag dar rsko-rsko saham pembetukya. Adapu megapa dalam model deks tuggal pemlha saham yag aka dmasukka ke dalam set portofolo ddasarka pada ERB yag lebh besar dar C dkareaka ERB meujukka tgkat prem rsko yag palg tgg. Artya secara rasoal, ketka vestor dhadapka kepada suatu la rsko yag berseda da taggug, maka aka memlh mbal hasl yag palg tgg dar plha seka bayak portofolo. Pada model, prem rsko tertgg dwakl oleh la ERB yag palg tgg pula. Perhtuga ERB sekalgus merupaka keuggula dar seg prakts la dar metode model deks tuggal karea memberka kesempata vestor utuk membuag sahamsaham yag tdak layak utuk masuk dalam portofolo optmalya sebelum dlakuka perhtuga optmalsas dega meetuka pors dar masg-masg saham terplh. Dalam peelta, ada 5 saham yag tdak dkut sertaka dalam portofolo karea memberka la ERB atau prem rsko yag redah bag vestor sehgga haya saham AALI da ANTM saja yag dplh. Artya, model deks tuggal mash kosste dega tujua-tujua dversfkas da pembetuka portofolo vestas secara umum da yag lebh petg adalah secara prakts model cukup bak dguaka utuk melakuka pembetuka portofolo d pasar Idoesa khususya d Bursa Efek Idoesa (BEI). Pembetuka portofolo dega megguaka sgle dex model dapat djadka dasar utuk meetuka vestas maa yag aka dplh, peelta-peelta terdahulu sepert yag dlakuka oleh Nok Rachmato (00), Sukaro (007), Rob (008), Vola Clauda (011), Arf da Dd (011), da peelta ada suatu sudut padag yag sama. Pertama,
11 Jural Ilmu Maajeme & Bss - Vol. 06, No. 01. Maret 013 medasarka dr pada pemkra bahwa tgkat keutuga suatu sekurtas dpegaruh oleh tgkat keutuga portofolo pasar. Dega megguaka model deks tuggal bsa dreduks jumlah varabel yag perlu dtaksr, karea tdak perlu lag dtaksr koefse korelas utuk meaksr devas stadar portofolo. Kedua, memberka pemahama bahwa tgkat preferes vestor saham terhadap mbal hasl maupu rsko, vestas dlhat dar tgkat optmas da efses dar trasaks suatu vestas saham. Artya utuk melhat mbal hasl maupu tgkat rsko harus kepada kosep dar trade off atara dua aspek tak terpsahka dar vestas tersebut. Saham yag mbal haslya palg tgg pada tgkat rsko tertetu atau yag rskoya palg redah pada tgkat mbal hasl tertetulah yag dapat dkataka optmal. Jad, vestor utuk melakuka dversfkas dalam keputusa vestas saham mereka agar dapat salg meutup atara varas mbal hasl da rsko satu saham dega saham laya sehgga dharapka pecapaa vestas optmal para vestor dapat tercapa. 5. KESIMPULAN Berdasarka hasl aalss data da pembahasa yag telah djelaska pada Bab terdahulu, maka dapat dtark kesmpula dar peelta sebaga berkut : 1. Dega megguaka Sgle Idex Model dperoleh hasl portofolo optmal da perusahaa yag termasuk kedalam portofolo optmal dalah perusahaa Astra Argo Lestar,Tbk (AALI) da Aeka Tambag, Tbk (ANTM).. Terbukt bahwa dega dversfkas dapat meuruka rsko darpada rsko saham dvdual 6. REKOMENDASI 1. Bag vestor yag aka meaamka vestasya pada perusahaa kelompok LQ- 45 d BEI sebakya harus bear-bear telt dalam megaalsa saham gua memperoleh formas yag akurat bak retur, rsko, da kemugka la yag melekat pada saham d maa a bervestas, sehgga atya dharapka vestor aka medapatka keutuga sesua dega yag dharapka. Da megguaka aalss yag tepat, dapat dlakuka dega aalss Sgle Idex Model, berdasarka hasl aalss tersebut vestor dapat meaamka modalya pada perusahaa Argo Lestar,Tbk (AALI) da Aeka Tambag, Tbk (ANTM) dega propors utuk perusahaa Astra Argo Lestar,Tbk (AALI) sebesar 67,3065% da perusahaa Aeka Tambag, Tbk (ANTM) sebesar 3,6935%. Peelt meyadar bahwa peelta mash jauh dar sempura, utuk tu peelt memberka sara utuk peelta selajutya, sebakya perode peelta yag dguaka dtambah sehgga meghaslka formas yag lebh medukug, jumlah sampel yag dguaka dapat dtambah da dapat dperluas ke beberapa sektor perusahaa, lalu perbadga dega aalss optmalsas la., sehgga atya dharapka kesmpula yag dperoleh lebh sempura. Keterbatasa peelta adalah tdak megambl seluruh saham yag termasuk pada kelompok saham LQ-45 amu dlakuka pemlha saham terbak dar masg-masg sektor dustr yag dwaklya. 7. DAFTAR PUSTAKA Abdul Halm. (005). Aalss Ivestas. Eds ke-. Jakarta : Salemba Empat. Arf da Dd. (011). Pembetuka portofolo optmal saham dega model deks
Had Masyhur - Implemetas Sstem Admstras Perpajaka Moder da Kepatuha Wajb Pajak 1 tuggal pada saham-saham perbaka d Bursa Efek Idoesa tahu 011. Jural Maajeme Uverstas Guadarma. Volume : 1. Halama : -30. Jogyato. (003). Teor Portofolo da Aalss Ivestas; Eds ketga. Yogyakarta : BPFE. Jogyato. (010). Teor Portofolo da Aalss Ivestas; Eds ketujuh. Yogyakarta : BPFE. Nok Rachmato. (00). Aalss Pembetuka Portofolo Optmal Saham d BEJ dega Model Idex Tuggal. Tess Uverstas Dpeogoro. Semarag Rob. (008). Aalss Portofolo Optmal Sahamsaham LQ-45 pada Perode Agustus 005 Jul 006 dega Metode Sgle Idex Model d Bursa Efek Jakarta. Busess & Maagemet Joural Buda Mula. Vol: 4, No.1. Halama : -. Sukaro. (007). Aalss Pembetuka Portofolo Saham Megguaka Sgle Ideks d Bursa Efek Jakarta. Tess Uverstas Dpeogoro. Semarag Vola Clauda. (011). Aalss Portofolo Optmal Ivestas Saham yag Tercatat Sebaga Ideks LQ-45 pada Bursa Efek Idoesa dega Model Ideks Tuggal (Perode 009-011). Tess Uverstas Guadarma. Jakarta. Zalm Zubr. (011). Maajeme Portofolo : Peerapaya dalam Ivestas Saham. Jakarta : Salemba Empat. Webste : http://yahoo.face.com http://bapepam.go.d http://www.bukumarketva.we.d