Keywords: transaction volume, market risk, debt to equity ratio and dividend policy.

Transkripsi

1 PENGARUH VOLUME TRANSAKSI, RESIKO PASAR DAN DEBT to EQUITY RATIO TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN (Stui Kasus Paa PT. Ino Tambangraya Megah, Tbk, PT. Inosat, Tbk, PT. Inocement Tunggal Prakarsa, Tbk, PT. Inofoo Sukses Makmur, Tbk Dan PT. Inomobil Sukses Internasional, Tbk) Oleh: Aan Soelehan, Annaria Magalena an Tirza Loren Program Stui Manajemen Keuangan, Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Kesatuan Bogor, Inonesia lemlit@stiekesatuan.ac.i Debt to equity 097 Submitte: JANUARI 2015 Accepte: AGUSTUS 2015 ABSTRACT This stuy was conucte to examine the effect of variable transaction volume, market risk an ebt-to-equity ratio on the variable. The stuy was conucte at five companies liste on the Stock Exchange in the perio per quarter. The metho of research use a sample to the five companies liste on the Stock Exchange in the perio Data obtaine by IDX publications The analysis technique use is multiple regression an hypothesis testing using the t-statistic for testing the partial regression coefficients an F-statistics for testing simultaneous regression coefficient with a significance level of 5%. From the results of the analysis showe that the volume of transactions pasial variables no significant effect on. The results of the analysis of the risk variables significantly negative market partially on. The results of the analysis of variable ebt to equity ratio is partially significant negative effect on ivien policy. Keywors: transaction volume, market risk, ebt to equity. PENDAHULUAN Divien merupakan bagian keuntungan ari sebuah perusahaan yang iberikan kepaa para pemegang saham, oleh karena itu iperlukan aanya kebijakan terseniri yang mengatur masalah ivien. Kebijakan ivien tiak apat ipisahkan engan masalah keputusan penanaan perusahaan. Aanya perbeaan kepentingan antara para pemegang saham an manajer membuat pengambilan kebijakan akan menjai seikit lebih rumit. Keputusan ivien merupakan keputusan manajemen keuangan untuk menentukan besarnya persentase laba yang ibagikan kepaa para pemegang saham alam bentuk cash ivien, stabilitas ivien yang ibagikan, ivien saham (stock ivien), pemecahan saham (stock split), serta penarikan kembali saham yang berear yang semuanya itujukan untuk meningkatkan kemakmuran para pemegang saham. Penerapan proses manajemen alam biang keuangan tentu isertai engan tujuan tertentu, yaitu agar berbagai aktifitas yang ilakukan apat berjalan engan sebaik-baiknya. Rasio pembayaran ivien (Divien Payout Ratio) aalah salah satu faktor yang ikut menentukan apakah laba akan ibagi alam bentuk ivien atau akan JIMKES Jurnal Ilmiah Manajemen Kesatuan Vol. 3 No.2, 2015 pg STIE Kesatuan ISSN

2 Debt to equity 098 berubah menjai laba itahan yang nantinya akan igunakan sebagai sumber penanaan. Rasio ini menggambarkan persentase laba perusahaan yang ikeluarkan untuk para pemegang saham alam bentuk ivien kas. Selain investor, terapat faktor lain yang mempengaruhi kebijakan ivien yaitu resiko pasar (market risk). Resiko pasar merupakan variabilitas atas antisipasi terhaap return yang iukur engan stanar eviasi. Penelitian ini menggunakan beta sebagai inikator resiko pasar. Beta merupakan pengukur resiko sistematik ari suatu sekuritas atau portofolio relatif terhaap resiko pasar (Jogiyanto, 2008:357). Peningkatan beta mencerminkan semakin tingginya resiko pasar. Semakin tinggi tingkat resiko yang harus itanggung perusahaan, maka akan semakin sulit untuk memperoleh ana ekstenal. Sehingga, perusahaan harus membayar kebutuhan investasi engan menggunakan ana internal, sehingga ivien yang ibagikan menjai semakin kecil. Dalam penelitian ini terapat beberapa penambahan variabel engan perioe penelitian, selama masa perioe penelitian Variabel yang itambahkan aalah Debt to Equity Ratio (DER). Penambahan variabel ini ikarenakan DER nanti akan berkaitan engan tinggi renahnya hutang yang imiliki perusahaan. DER merupakan rasio yang igunakan untuk mengukur tingkat leverage (penggunaan hutang) terhaap total share holer s equity. TINJAUAN PUSTAKA Volume Transaksi Volume transaksi atau peragangan merupakan instrumen yang apat igunakan untuk melihat reaksi pasar moal terhaap informasi melalui parameter volume saham yang iperagangkan i pasar (Wang Sutrisno, 2006). Volume peragangan aalah jumlah lembar saham yang iperagangkan paa perioe tertentu (Magalena, 2006). Menurut Abul Halim an Nasuhi Hiayat (2007), volume peragangan (vt) sebagai lembar saham yang iperagangkan paa hari t. Volume peragangan saham merupakan salah satu inikator yang igunakan alam analisis teknikal paa penilaian harga saham an suatu instrumen yang apat igunakan untuk melihat reaksi pasar moal terhaap informasi melalui parameter pergerakan aktivitas volume peragangan saham i pasar. Resiko Pasar Aalah suatu resiko yang timbul karena menurunnya nilai suatu investasi karena pergerakan paa faktor-faktor pasar. Empat faktor stanar resiko pasar aalah resiko moal, resiko suku bunga, resiko mata uang an resiko komoitas. Resiko pasar merupakan konisi yang ialami oleh suatu perusahaan yang isebabkan oleh perubahan konisi an situasi pasar i luar ari kenali perusahaan. Resiko pasar atau isebut sebagai resiko yang menyeluruh, karena sifat umumnya aalah bersifat menyeluruh an ialami oleh seluruh perusahaan. Menurut D Souza an Saxena (2008) alam Suhartono (2009; 42), nilai beta (β) igunakan sebagai inikator pasar. Ketika nilai beta (β) suatu perusahaan meningkat, hal tersebut menggambarkan bahwa resiko pasar yang imiliki ikut meningkat. Mengutip ari apa yang ikatakan Jogiyanto (2007; 206) bahwa perusahaan enggan untuk menurunkan ivien, jika perusahaan memotong ivien, maka hal tersebut ianggap sebagai sinyal buruk karena ianggap perusahaan membutuhkan ana. Debt to Equity Ratio (DER) aalah sebuah rasio yang mencerminkan kemampuan perusahaan alam memenuhi seluruh kewajibannya yang itunjukkan

3 oleh beberapa bagian moal seniri yang igunakan untuk membayar hutang. Semakin besar rasio menunjukkan semakin besar kewajiban yang imiliki. Begitu juga sebaliknya, rasio yang semakin renah, menunjukkan kemampuan alam memenuhi kewajibannya ikut meningkat. Perusahaan engan hutang yang tinggi biasanya memiliki kemampuan alam membagi ivien yang renah. Dengan emikian Debt to Equity Ratio memiliki hubungan negatif engan kebijakan ivien yang ikeluarkan perusahaan. Terapat 2 (ua) penekatan yang apat igunakan untuk mengukur nilai DER, yaitu perbaningan antara komposisi hutang jangka penek an hutang jangka panjang ibaningkan engan ekuitas, engan persamaan sebagai berikut : 1. Short Term Debt to Equity Ratio = short term ebt/equity 2. Long Term Debt to Equity Ratio = long term ebt/equity Debt to equity 099 Kebijakan Divien Divien aalah bagian ari laba bersih yang iberikan kepaa para pemegang saham sebagai bentuk atas penyertaan moal yang mereka berikan kepaa perusahaan. Rasio pembayaran ivien (Divien Payout Ratio) menentukan jumlah laba yang apat itahan sebagai sumber penanaan. Sumber penanaan perusahaan yang berasal ari laba itahan (internal financing) aalah sumber penanaan engan cost of capital yang paling kecil ibaningkan sumber penanaan yang lain. Apabila kemampuan reinvestasi perusahaan kecil, hal ini apat mempengaruhi tingkat pertumbuhan perusahaan yang akhirnya apat ikut menekan harga saham. Divien saham (stock ivien) aalah suatu ivien yang ibayarkan alam bentuk tambahan lembar saham an bukan alam bentuk tunai. Pecah saham (stock split) aalah suatu tinakan yang iambil oleh suatu perusahaan untuk meningkatkan jumlah lembar saham berear, seperti melipat ganakan jumlah lembar saham berear engan memberikan ua saham baru kepaa setiap pemegang saham untuk setiap satu lembar saham yang sebelumnya imilikinya. Dengan stock split, jumlah lembar saham bertambah melalui pengurangan secara proporsional atas nilai nominal saham. Melakukan stock split secara prorata ataupun membagi ivien saham, secara ekonomis tiak aa beanya. Hal ini tiak merubah porsi kepemilikan saham alam perusahaan. Pemecahan saham terbalik (reverse stock split) aalah pemecahan saham i mana jumlah saham yang berear menurun. Terkaang perusahaan membagi ivien kecil atau tiak membagi ivien akan tetapi melakukan pembelian kembali saham (stock repurchase) yang berear i pasar. Stock repurchase aalah suatu transaksi imana suatu perusahaan membeli kembali sahamnya seniri, sehingga menurunkan jumlah lembar saham berear, meningkatkan EPS an sering kali menaikkan harga saham. Cara ini itempuh engan alasan pengenaan pajak. Tiga metoe yang paling umum untuk pembelian kembali saham aalah melalui penawaran pembelian kembali (self-tener offer), yaitu engan : harga tetap, lelang tertutup an pembelian i pasar terbuka. Saham yang telah ibeli kembali oleh perusahaan isebut sebagai saham ibeli kembali (treasury stock). Jika sebagian saham berear ibeli kembali, maka akan terapat lebih seikit jumlah saham yang berear. Terapat berbagai macam faktor yang ikut mempengaruhi kebijakan ivien. Menurut Brigham an Houston (2011; 231), yaitu: Pembatasan pembayaran ivien, Peluang investasi an Sumber-sumber moal alternatif

4 Debt to equity 100 Penelitian Terahulu Suwaliman an Ahma Aziz (2006), menyatakan bahwa tingginya jumlah kepemilikan (insier ownership) tiak menyebabkan renahnya rasio pembayaran ivien. Penelitian tersebut juga menyatakan bahwa sebuah perusahaan engan resiko pasar yang tinggi, tiak menyebabkan rasio pembayaran ivien menjai renah. Agus Suhartono (2004; 46) membahas mengenai pengaruh insier ownership an risiko pasar terhaap kebijakan ivien. Hasil penelitan menunjukkan bahwa tingkat kepemilikan insier ownership memiliki hubungan terbalik engan ivien payout ratio (DPR), an tingkat risiko pasar memiliki hubungan yang terbalik engan DPR. Attika Jauhari Hatta (2002; 9) yang lebih fokus alam meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan ivien: investigasi pengaruh teori stakeholer. Hasil penelitian menyatakan bahwa variabel insier ownership tiak berpengaruh signifikan terhaap ivien payout ratio (DPR). Fauzan (2002) melakukan penelitian mengenai hubungan biaya keagenan, resiko pasar, an kesempatan investasi engan kebijakan ivien. Penelitian ini lebih mengarah kepaa hasil tertentu, yaitu hasil yang menunjukkan bahwa terapat hubungan negatif antara resiko perusahaan engan kebijakan ivien. Nugrahaini (2002) menyatakan bahwa terapat hubungan interpenensi antara kebijakan insier ownership, ebt, an ivien. Penelitian tersebut menguji bagaimana pengaruh insier ownership, ebt, business risk, growth, size, an fixe asset terhaap DPR. METODOLOGI PENELITIAN Metoe penelitian yang igunakan aalah metoe penelitian eskriptif, komparatif, an statistik. Data yang igunakan aalah ata sekuner, yaitu ata laporan keuangan an catatan atas laporan keuangan perusahaan sampel an ata lain yang relevan engan penelitian ini yang iambil ari ata perusahaan yang go public apat iperoleh ari IDX (Inonesia Stock Exchange). Data yang igunakan alam penelitian ini aalah laporan keuangan an annual report ari perusahaan manufaktur yang teraftar i BEI yang iperoleh ari pojok BEI STIE Kesatuan an searching ari internet. Metoe Analisis yang igunakan teriri ari 2 (ua) jenis, yakni : (1) Analisis eskriptif terutama untuk variabel yang bersifat kualitatif. (2) Analisis kuantitatif yaitu berupa pengujian hipotesis engan menggunakan uji statistik. HASIL DAN PEMBAHASAN Selanjutnya apabila ilihat ari nilai minimum, maksimum, rata-rata (mean) an stanar eviasi ari masing-masing variabel penelitian apat ilihat paa tabel i bawah ini. Tabel 1 Perhitungan Minimum, Maksimum, Mean an Stanar Deviasi Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean St. Deviation DPR 45-3, ,0982 1, , Vol_Transaksi_Investor 45,0828 1,1350,364000, Resiko_Pasar 45 -,9325 2,0974,695566, DER 45,0000 3,4200 1,037778, Vali N (listwise) 45 Sumber : ata sekuner ari IDX (iolah)

5 Berasarkan hasil perhitungan paa tabel tersebut tampak bahwa ari 5 (lima) perusahaan engan 15 (lima belas sampel) objek penelitian maka rata-rata DPR selama perioe penelitian ( ) sebesar 1,7106 engan stanar eviasi sebesar 3,2850, hasil tersebut menunjukkan bahwa nilai stanar eviasi lebih besar ari nilai rata-rata DPR, hal tersebut menunjukkan bahwa ata variabel DPR menginikasikan hasil yang teristribusi tiak normal. Tabel 2 Hasil Perhitungan Regresi Parsial antara Volume Transaksi terhaap DPR a Moel 1 Unstanariz e B St. Error Stanarize Beta t Sig. Correlations Zero - orer Partial (Constant) 2,413,695 3,471,001 VOLUME_TRANSA 1,41-1,986 -,210-1,408,166 -,210 -,210 -,210 KSI 1 a. Depenent Variable: DPR Hasil pengujian variabel inepenen (Volume Transaksi) terhaap variabel epenennya (DPR) apat ianalisis sebagai berikut : 1. Variabel Volume Transaksi (X1) Dari hasil perhitungan uji t iperoleh nilai t hitung sebesar (1,408) an bertana negatif, menunjukkan bahwa Volume Transaksi memiliki hubungan yang berlawanan arah engan DPR. Nilai signifikansi sebesar 0,166. Karena nilai t hitung (1,408) < nilai t tabel 2,019 an nilai signifikansi lebih besar ari 0,05 yaitu sebesar 0,166 maka Hipotesis 1 (H1) itolak artinya tiak aanya pengaruh antara variabel Volume Transaksi engan variabel DPR. Tabel 3 Hasil Perhitungan Regresi Parsial antara Resiko Pasar terhaap DPR a Moel Unstanariz e B St. Error Stanarize Beta t Sig. Correlations Zero - orer Partial (Constant) 3,037,630 4,821,000 1 RESIKO_PASA R -1,907,634 -,417-3,010,004 -,417 -,417 -,417 a. Depenent Variable: DPR Hasil pengujian variabel inepenen (Resiko Pasar) terhaap variabel epenennya (DPR) apat ianalisis sebagai berikut : 1. Variabel Resiko Pasar (X2) Dari hasil perhitungan uji t iperoleh nilai t hitung sebesar (3,010) an bertana negatif ini menunjukkan bahwa Resiko Pasar memiliki hubungan yang Part Part Debt to equity 101

6 Debt to equity 102 berlawanan arah engan DPR. Nilai signifikansi sebesar 0,004. Karena nilai t hitung (3,010) < nilai t tabel 2,019 an nilai signifikansi lebih kecil ari 0,05 yaitu sebesar 0,004 maka Hipotesis 2 (H2) iterima artinya terapat pengaruh negatif antara variabel Resiko Pasar engan variabel DPR. Moel Tabel 4 Hasil Perhitungan Regresi Parsial antara DER terhaap DPR a (Constant 1 ) Unstanarize B St. Error Stanarize Beta 3,121,766 4,074,000 t Sig. Correlations Zeroorer Partial DER -1,359,585 -,334-2,323,025 -,334 -,334 -,334 a. Depenent Variable: DPR Part Hasil pengujian variabel inepenen (DER) terhaap variabel epenennya (DPR) apat ianalisis sebagai berikut : 1. Variabel Debt to equity Ratio (DER) (X2) Dari hasil perhitungan uji t iperoleh nilai t hitung sebesar (2,323) an bertana negatif ini menunjukkan bahwa DER memiliki hubungan yang berlawanan arah engan DPR. Nilai signifikansi sebesar 0,025. Karena nilai t hitung (2,323) < nilai t tabel 2,019 an nilai signifikansi lebih kecil ari 0,05 yaitu sebesar 0,025 maka Hipotesis 3 (H3) iterima artinya terapat pengaruh negatif antara variabel DER engan variabel DPR. Berasarkan hasil output SPSS nampak bahwa pengaruh secara bersamasama 3 (tiga) variabel inepenen tersebut (Volume Transaksi, Resiko Pasar an DER) terhaap DPR seperti itunjukkan paa tabel 4.37 sebagai berikut : Tabel 5 Hasil Perhitungan Regresi Simultan ANOVA a Moel Sum of Squares f Mean Square F Sig. Regression 170, ,760 7,642,000 b 1 Resiual 304, ,428 Total 474, a. Depenent Variable: DPR b. Preictors: (Constant), DER, RESIKO_PASAR, VOLUME_TRANSAKSI Dari hasil perhitungan iperoleh nilai f hitung sebesar 7,642 an nilai signifikansi sebesar 0,0001. Karena f tabel (2,832) < f hitung 7,642 an nilai signifikan < 0,05 yaitu sebesar 0,0001 maka H0 itolak an H1 iterima sehingga terapat pengaruh yang signifikan antara variabel Volume Transaksi, Resiko Pasar an DER secara bersama-sama terhaap variabel DPR atau engan kata lain moel yang igunakan layak (gooness of fit). Nilai koefisiensi eterminan (Ajuste R Square) sebesar 0,359 atau 35,9% hal ini berarti 35,9% variasi DPR yang bisa ijelaskan oleh variasi ari ke 3 (tiga)

7 variabel inepenen, seangkan sisanya sebesar 64,1% ijelaskan oleh sebab-sebab lain i luar moel. Moel R R Square Ajuste R Square Moel Summary b St. Error of the Estimate R Square Change Change Statistics F f1 f2 Sig. F Chang Chang e e Durbin- Watson 1,599 a,359,312 2,72540,359 7, ,000,691 a. Preictors: (Constant), DER, RESIKO_PASAR, VOLUME_TRANSAKSI b. Depenent Variable: DPR Debt to equity 103 Sementara itu secara parsial, pengaruh ari ke 3 (tiga) variabel inepenen tersebut terhaap DPR itunjukkan paa tabel 6 sebagai berikut. Moel Tabel 6 Hasil Perhitungan Regresi Parsial a Unstanari ze B St. Err or Stanariz e Coefficien ts Beta t Sig. 95,0% Confience Interval for B Lowe r Boun Upper Boun Zer o- ore r Correlations Partia l Part Collinearity Statistics Toleran ce VIF 1 (Constant) VOLUME_TRANSAKSI RESIKO_PASAR DER 5,593,937 5,968,000 3,700 7,486-2,919 a. Depenent Variable: DPR 1,20 8 -,309-2,417,020-5,357 -,480 -,210 -,353 -,302,960-1,889,574 -,413-3,290,002-3,049 -,729 -,417 -,457 -,411,992-1,481,520 -,364-2,851,007-2,531 -,432 -,334 -,407 -,357,960 1,042 1,008 1,042 Dari tabel 6 apat isusun persamaan regresi linear bergana sebagai berikut : DPR = 5,593 2,919 Volume Transaksi 1,889 Resiko Pasar 1,481 DER + e. Hasil pengujian masing-masing variabel inepenen terhaap variabel epenennya apat ianalisis sebagai berikut : 1. Variabel Volume Transaksi Dari hasil perhitungan uji t iperoleh nilai t hitung sebesar (2,417) engan nilai signifikan sebesar 0,20. Karena nilai t hitung (2,510) < nilai t tabel 2,019 an nilai signifikansi lebih besar ari 0,05 yaitu sebesar 0,20 maka Hipotesis 1 (H1) itolak, artinya tiak terapat pengaruh antara variabel Volume Transaksi engan variabel DPR. 2. Variabel Resiko Pasar (Beta) Dari hasil perhitungan uji t iperoleh nilai t hitung sebesar (3,290) engan nilai signifikan sebesar 0,002. Karena nilai t hitung (3,290) < nilai t tabel 2,019 an nilai signifikansi lebih kecil ari 0,05 yaitu sebesar 0,002 maka Hipotesis 2 (H2) iterima, artinya aa pengaruh negatif antara variabel Resiko Pasar (Beta) engan variabel DPR. 3. Variabel Debt to Equity Ratio (DER)

8 Debt to equity Dari hasil perhitungan uji t iperoleh nilai t hitung sebesar (2,851) engan nilai signifikan sebesar 0,007. Karena nilai t hitung (2,851) < nilai t tabel 2,019 an nilai signifikansi lebih kecil ari 0,05 yaitu sebesar 0,007 maka Hipotesis 3 (H3) iterima artinya aa pengaruh negatif antara variabel DER engan variabel DPR. 104 PENUTUP Simpulan Hasil penelitian ini memberikan solusi sebagai berikut : 1. Secara parsial variabel resiko pasar berpengaruh signifikan negatif terhaap variabel DPR. 2. Secara parsial variabel DER berpengaruh signifikan negatif terhaap variabel DPR. 3. Secara simultan bahwa ketiga variabel inepenen Saran 1. Perusahaan henaknya mengkaji faktor-faktor yang mempengaruhi besar kecilnya pembagian ivien. 2. Perusahaan perlu memperhatikan kebijakan hutang perusahaan alam menetapkan kebijakan ivien karena keuanya memiliki pengaruh yang bertolak belakang. DAFTAR PUSTAKA Brealey, Richar A kk Dasar-asar Manajemen Keuangan Perusahaan, Jili satu, Erlangga, Jakarta. Brigham an Houston Dasar-asar Manajemen Keuangan, Buku 2 Eisi 11, Salemba Empat, Jakarta. Darmaji, Tjiptono an Heny M Fakhruin Pasar Moal i Inonesia Penekatan Tanya Jawab, Salemba Empat, Jakarta. Horne, James C. Vanan John M. Wachowicz, JR Funamental of Financial Management. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan, Buku 1 Eisi 12, Salemba Empat, Jakarta. Horne, James C. Vanan John M. Wachowicz, JR Funamental of Financial Management. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan, Buku 2 Eisi 12, Salemba Empat, Jakarta. Husnan, Sua an Enny Pujiastuti Dasar-asar Manajemen Keuangan, UUP AMP YKPN, Yogyakarta. Husnan, Sua an Enny Pujiastuti Dasar-asar Manajemen Keuangan, Eisi 4, UUP AMP YKPN, Yogyakarta. Keown, Arthur J, kk Dasar-asar Manajemen Keuangan, Buku 1, Salemba Empat, Jakarta. R, Soemarso S Akuntansi suatu Pengantar Eisi 5, Salemba Empat, Jakarta. Ross, kk Corporate Finance Funamental, McGraw-Hill, New York. Sartono, R. Agus Manajemen Keuangan Teori an Aplikasi, BPFE- Yogyakarta, Yogyakarta. Sjahrial, Dermawan Pengantar Manajemen Keuangan, Mitra Wacana Meia, Jakarta.