BAB III PROSEDUR PENELITIAN

Transkripsi

1 BAB III PROSEDUR PENELITIAN 3.1 Tinjauan Pasar Modal Indonesia Sejarah Pasar Modal Indonesia Sejarah perkembangan pasar modal Indonesia dilihat dari beberapa periode. Periode yang dilalui pasar modal Indonesia terdapat banyak sekali hal-hal yang berlaku saat itu. Pembagian periode ini dimaksudkan untuk mengetahui sisi peraturan, sisi ekonomi bahkan sisi politik dan juga keamanan yang berkembang dari tahun ke tahun. Pembagian periode tersebut adalah sebagai berikut: A. Periode I ( ) : Periode Jaman Belanda desember 1912 : pendirian bursa di Batavia, merupakan cabang dari Amsterdamse Effectenbuerus 2. 1 januari 1925 : Bursa efek Surabaya didirikan gudan 1 Agustus 1925 Bursa efek Semarang dibuka 3. Saham-saham yang diperdagangkan merupakan saham perusahaan Belanda dan afiliasinya 4. Pasar modal ini beroperasi sampai kedatangan Jepang ke Indonesia th 1942

2 42 B. Periode II ( ) : Periode Orde Lama 1. 3 Juni 1952 : BEJ dibuka kembali sampai tahun Kepengurusan bursa diserahkan kepada Perserikatan Perdagangan Uang dan Efek-efek (PPUE) 3. Perdagangan di BEJ semakin menurun pada th 1960 akibat larinya modal Belanda dari Indonesia C. Periode III ( ) : Periode Orde Baru Agustus 1977 : pembentukan BAPEPAM dan pengaktifan kembali Pasar Modal 2. Semen Cibinong adalah perusahaan pertama yang terdaftar di BEJ 3. Sampai th 1988 hanya 24 perusahaan yang tercatat di BEJ D. Periode IV ( ) 1. Sampai th 1990 jumlah perusahaan yg terdaftar di BEJ meingkat menjadi 127. sampai th perusahaan terdaftar di BEJ 2. Periode ini juga dicatat sebagai kebangkitan BES yang dibuka kembali tgl 16 Juni 1989

3 43 E. Periode V (mulai 1995) : Periode Otomatisasi 1. Jakarta Automated Trading System (JATS) mulai dioperasikan tgl 22 Mei Surabaya Market Information & Automated Remote Trading (S-MART) mulai diterapkan tgl 19 September Floorless trading : system perdagangan sekuritas secara elektronik oleh anggota bursa yang tidak dilakukan di lantai bursa F. Periode VI (Mulai Agustus 1997) : Krisis Moneter 1. Ditandai dengan lesunya permintaan sekuritas di pasar modal karena tingginya suku bunga deposito yang ditawarkan perbankan 2. 3 September 1997 pemerintah tidak lagi membatasi 49% kepemilikan asing 3. IHSG merosot tajam, titik terendah terjadi tgl 21 November 1997 sebesar 391,26 poin Sekilas Tentang Bursa Efek Jakarta (BEJ) dan Bursa Efek Surabaya (BES) A. Bursa Efek Jakarta Bursa Efek Jakarta dikelola oleh PT. Bursa Efek Jakarta (BEJ). Sebelumnya pengelola bursa adalah Bapepam, kemudian diserahkan kepada PT.BEJ pada tahun BEJ diswastanisasi pada tahun Bersamaan dengan pengalihan

4 44 pengelolaan bursa, sejalan dengan hal itu Bapepam pun beralih fungsi dan dikonsentrasikan sepenuhnya sebagai badan pengawas. Pada tahun 1991 BEJ menjadi perusahaan swasta sepenuhnya. Usaha pengembangan terus dilakukan oleh otoritas bursa. Pada tahun 1995 BEJ meluncurkan Jakarta Automated Trading System (JATS), yaitu sistem perdagangan otomatis yang menggantikan sistem perdagangan manual yang dapat memfasilitasi perdagangan saham dengan frekuensi yang jauh lebih besar dan dapat menjamin kegiatan pasar yang adil dan transparan dibandingkan sistem manual. Pada tahun 2000, BEJ menerapkan perdagangan jarak jauh ( remote trading ) sebagai upaya meningkatkan akses pasar, efisiensi pasar, kecepatan, dan frekuensi perdagangan. BEJ adalah pihak yang diberikan kewenangan untuk menjadi pelaksana perdagangan efek di Bursa Efek Jakarta (BEJ). BEJ berkewajiban mendeteksi pelanggaran-pelanggaran transaksi yang merupakan rangkaian kejahatan perdagangan pasar. Kemudian melakukan tindakan lebih lanjut sesuai dengan kesalahan pelaku dan kewenangan yang dimiliki oleh BEJ. Pasal 7 ayat 1 Undang-Undang Nomor 8 tahun 1995 Tentang Pasar Modal merupakan landasan yuridis bagi kewenangan dan tanggung jawab bursa efek untuk melakukan pengawasan pasar. Pengawasan pasar menurut kerangka dan sistem di BEJ adalah sebagai berikut: a. Mengupayakan terciptanya perdagangan efek yang teratur, wajar, dan efisien.

5 45 b. Mendeteksi aktivitas pasar yang tidak biasa yang dilakukan oleh Anggota Bursa terhadap saham emiten, sehingga dapat memiliki akses langsung kepada emiten. c. Memberikan pelaporan kepada Bapepam mengenai tejadinya pelanggaran efek yang diindikasikan termasuk ke dalam tindak pidana pasar modal. B. Bursa Efek Surabaya PT. Bursa Efek Surabaya (BES), yang didirikan pada tangal 16 Juni 1989, adalah pengelola Bursa Efek Surabaya dan penyelenggara pelaksanaan kegiatan perdagangan efek. Berdasarkan pembagian segmentasi perdagangan BES lebih banyak memperdagangkan instrumen obligasi, walaupun terdapat juga saham yang diperdagangkan. Selain itu BES juga berlaku sebagai Over The Counter (OTC) bagi perdagangan saham-saham yang tidak diperdagangkan di Bursa Efek Jakarta. Pengembangan BES terus dilakukan bersamaan dengan BEJ seperti pada tahun 1994 dimana BEJ, BES, dan Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) mengintegrasikan sistem perdagangan terkomputerisasi. Demi efisiensi dan efektifitas perdagangan, PT. Bursa Paralel Indonesia (BPI) merger dengan BES pada tahun Pada tahun 1997 BES mengeluarkan Over The Counter-Fixed Income Service (OTC-FIS). Pada tahun 1999 dilakukan segmentasi pasar oleh Bapepam antara BEJ dan BES, sehingga BEJ menekankan pada perdagangan saham (equity), sementara BES menekankan kepada perdagangan obligasi. Kemudian, pada tahun 2001 PT.BES

6 46 meluncurkan perdagangan Futures LQ 45 atau Futures Automated Trading System (FATS). Satu tahun kemudian, BES meluncurkan online Trading System Sistem Perdagangan di BEJ dan BES Sebelum dan Sesudah Merger Menjadi BEI A. Sebelum Merger Sebelum BEJ dan BES melakukan merger. Sistem perdagangan yang dipergunakan kedua perusahaan efek tersebut berbeda-beda. Hal ini dikarenakan letak perusahaan bursa tersebut berjauhan dan juga BEJ yang berkedudukan di Jakarta, Ibukota negara harus lebih siap mengantisipasi pesanan saham dalam jumlah yang besar sementara BES yang hanya mendapat porsi tidak sebesar BEJ. Juga BEJ sebagai pasar saham dengan BES sebagai pasar obligasi dan derivatif. Sistem perdagangan yang digunakan kedua perusahaan efek tersebut sebelum merger akan diuraikan di bawah ini sebagai berikut 1. Sistem perdagangan di BEJ sendiri dijelaskan yakni: a. Transaksi perdagangan menggunakan order-driven market system : pembeli dan penjual sekuritas yang ingin melakukan transaksi harus melalui broker. b. continuous auction system (sistem lelang kontinyu) : harga transakasi ditentukan oleh penawaran dan permintaan dari investor

7 47 c. disamping itu ada juga transaksi di pasar negosiasi (non regular market) : block trades, cross trades, cash trades, odd-lot trades dan foreign board trades d. penyelesaian transaksi disebut dengan kliring dan dilakukan oleh PT Kliring Penjaminan Efek Indonesia (KPEI) e. sistem yang dipakai adalah scripless trading (system pemindahbukuan) atau system penyelesaian transaksi tanpa sertifikat Sumber: doc Gambar 3.1 Bagan Mekanisme Perdagangan BEJ

8 48 2. Sistem perdagangan di BEJ yang mengalami perubahan pada tahun 1995 adalah yakni: a. Investor menghubungi Perusahaan Efek baik untuk beli atau jual saham. b. Order beli atau jual saham yang disampaikan investor, diteruskan petugas di Perusahaan Efek (dealer) ke pialang yang ada di lantai bursa. Pialang di lantai bursa akan memasukkan order tersebut ke sistem komputer BEJ (JATS). Jadi tugas pialang di lantai bursa pada dasarnya adalah menerima dan memasukkan order ke dalam sistem komputer JATS. Jika order terpenuhi, pialang memberitahukan ke dealer untuk selanjutnya disampaikan kepada investor. c. Semua transaksi yang terjadi di sistem JATS selanjutnya dikirim ke sistem komputer yang ada di LKP dan LPP untuk memasuki tahap penyelesaian transaksi (settlement). d. Netting merupakan proses yang ada di sistem komputer LKP yang bertujuan untuk mengetahui hak dan kewajiban masing-masing Perusahaan Efek. Misalnya, Perusahaan Efek A memiliki kewajiban untuk membayar sejumlah rupiah atas transaksi yang dilakukannya, Perusahaan Efek B memiliki hak atas sejumlah saham atas transaksi beli yang dilakukan, dan seterusnya.

9 49 e. Sistem komputer di LPP akan menyelesaikan transaksi yaitu dengan cara melakukan pemindahbukuan antar rekening. f. Hasil penyelesaian transaksi selanjutnya disampaikan kepada masingmasing Perusahaan Efek, yang selanjutnya akan menyerahkan hak dan kewajiban para nasabahnya. g. Proses penyelesaian transaksi diselesaikan dalam waktu 3 (tiga) hari atau dikenal dengan istilah T+3 Sumber: Gambar 3.2 Mekanisme Perdagangan BEJ tahun Sistem perdagangan di BES saat itu dimana Perusahaan Efek yang telah menjadi Anggota Bursa Efek sebelum ditetapkannya Peraturan ini yang belum memiliki sistem dan atau sarana untuk menyampaikan penawaran jual dan

10 50 atau penawaran beli secara on line diperbolehkan untuk mempergunakan sistem perdagangan S-MART dan FATS. Ketentuan lebih lanjut mengenai hal ini ditetapkan dalam Surat Keputusan Direksi. 2. Perusahaan Efek yang telah memperoleh Surat Persetujuan Anggota Bursa (SPAB) wajib menjadi anggota kliring sesuai dengan ketentuan LKP dan membuka Rekening Efek pada LPP sesuai dengan ketentuan LPP. B. Setelah Merger Menjadi BEI Mekanisme perdagangan di Bursa Efek setelah Merger antara BEJ dan BES yang kemudian mengganti namanya menjadi BEI menggunakan mekanisme perdagangan yang telah dipergunakan oleh BEJ sejak tahun BEI menggunakan sistem perdagangan bernama Jakarta Automated Trading System (JATS) sejak 22 Mei 1995, menggantikan sistem manual yang digunakan sebelumnya. Sejak 2 Maret 2009 sistem JATS ini sendiri telah digantikan dengan sistem baru bernama JATS-NextG yang disediakan OMX. Saham, bukti right, waran, obligasi konversi adalah jenis-jenis efek yang diperdagangkan di BEI. Transaksi di BEI dilakukan pada hari-hari yang disebut dengan Hari Bursa, yaitu: Senin Kamis Sesi I Sesi II Jam WIB Jam WIB

11 51 Jum at Sesi I Sesi II Jam WIB Jam WIB Sistem perdagangan efek otomatis di Bursa Efek Indonesia adalah JATS (Jakarta Automated Trading System). Dilihat dari pembentukan harga efek yang terjadi di pasar, pembagian pasar terdiri dari pasar reguler dan pasar negosiasi. Pembentukan harga di pasar regular dilakukan dengan cara tawar menawar (auction market) secara terus menerus berdasarkan kekuatan penawaran dan permintaan. JATS akan menerima order jual dan beli. Order yang telah masuk akan tersusun dalam antrian berdasarkan harga dan waktu terbaik (prioritas harga dan waktu). Transaksi yang terjadi akan menentukan nilai indeks harga saham yang bersangkut-an dan indeks harga saham gabungan. Pembentukan harga efek di pasar negosiasi dilakukan dengan negosiasi antara pihak penjual dan pihak pembeli (bukan lelang). Harga dari tran-saksi yang terjadi tidak akan menentukan indeks harga saham meskipun transaksi tadi tetap harus dimasukkan kedalam JATS. JATS-NextG merupakan Sistem perdagangan yang diluncurkan untuk mengantisipasi dan mendukung perkembangan Pasar Modal Indonesia, serta memberikan kemudahan dan efisiensi perdagangan di BEI, sehingga terciptanya perdagangan yang teratur, wajar dan efisien. JATS-NextG nantinya juga akan mampu menangani seluruh produk finansial (saham, obligasi dan derivatif) dalam satu

12 52 platform dengan mengimplementasikan secara bertahap. Tahapan tersebut diawali dengan implementasi perdagangan saham dan dilanjutkan dengan produk derivatif serta obligasi yang diharapkan selesai dalam 2 tahun mendatang. JATS-NextG memiliki kapasitas hampir tiga kali lipat dari kapasitas JATS generasi lama, dimana pada JATS generasi lama memiliki kemampuan menampung order dan transaksi per hari, maka lain halnya dengan JATS-NextG yang memiliki kemampuan menampung order dan transaksi per hari. Dengan kapasitas sebesar itu, alih generasi berikutnya paling cepat diperkirakan terjadi sekitar 5-6 tahun kedepan yang tergantung pada pertumbuhan pasar modal. JATS-NextG memilki banyak kelebihan dibandingkan dengan JATS generasi lama. Penerapan JATS-NextG telah berjalan mulus tanpa kendala, dimana pada hari pertama pengimplementasian JATS-NextG, tercatat order dan transaksi. Suksesnya implementasi JATS-NextG diharapkan dapat menjadi salah satu faktor penunjang BEI dalam pencapaian visi untuk menjadi Bursa Efek yang kompetitif dengan kredibilitas tingkat dunia. JATS-NextG memiliki berbagai feature sebagai berikut: a. Menyediakan satu fasilitas perdagangan terpadu (Multi products single platform) termasuk single operation, single price dissemination dan single market supervision, b. Sinergi optimal antara hardware dengan operating system Linux dan software aplikasi,

13 53 c. Terintegrasi dengan sistem pendukung yakni DataFeed, JATS-Remote Trading dan SMARTS (Surveillance System) d. Load Balancing dan High Availability System. e. Kapasitas mesin DRC yang setara dengan mesin utama Produk BEJ dan BES Sebelum dan Sesudah Merger Menjadi BEI A. Sebelum Merger 1. Produk BEJ Bursa Efek Jakarta menyediakan informasi dan berita mengenai pergerakan saham dan pasar modal yang bergerak di BEJ melalui media cetak maupun elektronik. Indeks harga saham menjadi topik favorit publik yang harus diketahui perkembangannya setiap saat. BEJ lebih. BEJ memiliki 6 jenis saham yang diperdagangkan seperti berikut ini : a. IHSG, menggunakan semua saham tercatat sebagai komponen kalkulasi Indeks. b. Indeks Sektoral, menggunakan semua saham yang masuk dalam setiap sektor. c. Indeks LQ45, menggunakan 45 saham terpilih setelah melalui beberapa tahapan seleksi.

14 54 d. Indeks Individual, yang merupakan Indeks untuk masing-masing saham didasarkan harga dasar. e. Jakarta Islamic Index, merupakan Indeks perdagangan saham syariah. f. Indeks Kompas100, menggunakan 100 saham pilihan harian Kompas. 2. Produk BES Produk BES meliputi saham, obligasi (baik swasta maupun pemerintah), serta reksadana (LQ45 futures, Dow Futures, dan Japan Futures). Sedangkan layanan BES antara lain: a. FATS (Futures Automated Trading System), yakni sistem perdagangan jarak jauh untuk Pasar Reksadana b. OTC-FIS (Over The Counter - Fixed Income Service), yakni instrumen perdagangan untuk fixed income c. SSX-Net (Surabaya Stock Exchange Net), adalah sistem informasi berbasis internet BES untuk mendukung transparansi pasar modal. d. IGSYC (Indonesian Government Securities Yield Curve), adalah indikator berbasis analisis statistik untuk memprediksi kejadian ekonomi masa depan.

15 55 B. Setelah Merger Produk BEI Bursa Efek Indonesia (BEI) mempunyai produk yang diperdagangkan meliputi saham, obligasi, derivatif, reksadana, syariah dan terakhir yang paling baru pada 1 agustus 2013 adalah Dana Investasi Real Estate (DIRE). Berikut ini, BEI mempunyai beberapa jenis indeks, ditambah dengan 10 jenis indeks sektoral. BEI memiliki 13 indeks saham yakni sebagai berikut: a. IHSG, menggunakan semua saham tercatat sebagai komponen kalkulasi Indeks. b. Indeks Individual, yang merupakan Indeks untuk masing-masing saham didasarkan harga dasar. c. Indeks LQ45, menggunakan 45 saham terpilih setelah melalui beberapa tahapan seleksi. d. Indeks IDX30, menggunakan 30 saham terpilih setelah melalui beberapa tahapan seleksi. e. Indeks Kompas100, menggunakan 100 saham pilihan harian Kompas.

16 56 f. Indeks Sektoral, menggunakan semua saham yang masuk dalam sektor yang sama. \ g. Jakarta Islamic Index, menggunakan 30 saham terpilih yang termasuk dalam Daftar Efek Syariah yang diterbitkan oleh Bapepam-LK (Kini OJK. h. Indonesia Sharia Stock Index (ISSI), yang menggunakan semua saham yang termasuk dalam Daftar Efek Syariah yang diterbitkan oleh Bapepam-LK (Kini OJK) i. Indeks Bisnis-27, menggunakan 27 saham terpilih bekerja sama dengan Harian Bisnis Indonesia. j. Indeks Pefindo25, menggunakan 25 saham terpilih bekerjasama dengan Pefindo. k. Indeks SRI-KEHATI, menggunakan 25 saham terpilih yang menerapkan prinsip tata kelola yang baik dan kepedulian terhadap lingkungan, bekerjasama dengan Yayasan Kehati. l. Indeks SMinfra18, menggunakan 18 saham terpilih yang bergerak dalam bidang infrastruktur dan penunjangnya, bekerjasama dengan PT Sarana Multi Infrastruktur (Persero).

17 57 m. Indeks Papan Utama dan Papan Pengembangan, indeks yang didasarkan pada kelompok saham yang tercatat di BEI yaitu kelompok Papan Utama dan Papan Pengembangan. Untuk surat utang (obligasi) tercatat ada 5 yakni: a. Obligasi Korporasi adalah obligasi yang di terbitkan oleh Perusahaan Swasta Nasional termasuk BUMN dan BUMD. b. Surat Utang Negara adalah Surat Berharga yang diterbitkan oleh Pemerintah sesuai Undang-Undang No. 24 Tahun 2002, terdiri dari: 1) Obligasi Negara (termasuk Obligasi Negara Retail/ORI) 2) Surat Perbendaharaan Negara (SPN) c. Sukuk Korporasi adalah Instrumen berpendapatan tetap yang diterbitkan berdasarkan prinsip syariah sesuai ketentuan Bapepam&LK Np. IX.A.13 tentang Efek Syariah.Pendapatan Sukuk Korporasi berdasrkan Akad-akad yang tertuang dalam ketentuan Bapepam&LK tentang Akad-akad Efek Syariah. d. Surat Berharga Syariah Negara/SBSN atau Sukuk Negara adalah Surat Berharga yang diterbitkan oleh Pemerintah yang berdasarkan Syariah Islam sesuai dengan Undang-Undang No. 19 Tahun 2008 Tentang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN).

18 58 e. Efek Beragun Aset (EBA) adalah Efek bersifat utang yang diterbitkan dengan Underlying Aset sebagai dasar penerbitan. Untuk derivatif ada 2 yakni: a. Kontrak Opsi Saham (KOS) b. Kontrak Berjangka Indeks Efek (KBIE) 1) LQ45 Futures 2) Mini LQ45 Futures 3) Mini LQ45 Futures Periodik 4) Japan (JP) Futures 3.2 Penyebab Utama Merger Dalam hal ini merger BEJ dan BES dimana sebelumnya dijelaskan tentang latar belakang yang menyebabkan kedua perusahaan efek melakukan merger memang hanya mengacu pada efisiensi dan pengembangan pasar yang lebih terfokus dan terpadu. Namun kiranya beberapa pengamat ekonomi merger kedua perusahaan efek tersebut dikarenakan penurunan jumlah transaksi pada bursa BEJ. Untuk mengantisipasi hal tersebut maka Bapepam berniat mengeluarkan wacana merger dengan BES sebelumnya. Bapepam menata ulang industri pasar modal adalah keinginan lepas dari krisis ekonomi yang terjadi sejak tahun Krisis ekonomi yang terjadi ketika itu telah

19 59 menerpa berbagai sektor perekonomian termasuk pasar modal. Secara umum terjadi penurunan rata-rata nilai transaksi harian (ekuitas) BEJ. Transaksi harian BEJ pada 1999 mencapai Rp 598,7 miliar. Lalu pada tahun 2000 turun menjadi Rp 513,7 miliar dan tahun 2001 semakin mengempis lagi menjadi sebesar Rp 396,7 miliar. Begitu pula indeks harga saham gabungan (IHSG) terus menerus terjun bebas. IHSG di ujung akhir tahun 1999 berada pada level 676,919. Selanjutnya pada 2000 menjadi 6,321 dan akhirnya pada akhir tahun 2001 menurun lagi menjadi sebesar 392,036. Penurunan terus menurus indikator di pasar saham itu berdampak langsung kepada kinerja perusahaan efek yang sebagian besar pendapatannya masih tergantung kepada transaksi perdagangan efek. Kondisi ini makin memprihatinkan karena banyaknya jumlah perusahaan efek dan penyebaran nilai transaksi efek yang tidak merata di antara perusahaan efek. Tiga tahun terakhir sejak 1999 hingga 2001 sebesar 60 persen dari nilai transaksi dilakukan oleh 28 perusahaan efek atau 14 persen dari total jumlah perusahaan efek. Sisanya atau 40 persen nilai transaksi terdistribusi pada lebih dari 175 perusahaan efek atau 86 persen dari jumlah perusahaan efek. Kondisi ini menyebabkan banyak perusahaan efek mengalami kesulitan keuangan dan akhirnya menutup usahanya. Sementara di sisi lain perusahaan efek yang menjadi anggota bursa dituntut untuk memenuhi kualifikasi dan persyaratan yang ditetapkan oleh Bapepam. Di antara persyaratan tersebut adalah kewajiban memenuhi nilai modal kerja bersih disesuaikan (MKBD) sebesar Rp 5 miliar. Nilai tersebut sebelum ada perubahan menjadi minimal Rp 20 miliar.

20 60 Merger antara BEJ dan BES dianggap sebagai niat melaksanakan restrukturisasi pasar modal Indonesia. Sehingga nantinya diharapkan BEI hasil merger tersebut bisa bersaing di luar negeri dan juga semakin mempertahankan eksistensi dengan melakukan pengembangan industri pasar modal Indonesia 3.3 Tujuan dan Manfaat Merger BEJ dan BES Menjadi BEI Tujuan Merger Dalam Master Plan Pasar Modal Indonesia disebutkan bahwa tujuan dari merger antara BEJ dengan BES adalah sebagai berikut: 1. Merupakan bentuk konkrit dari restrukturisasi bursa efek yang dipilih oleh industri dan regulator pasar modal Indonesia 2. Menjalankan visi pengembangan industri pasar modal Indonesia 3. Diharapkan dapat meningkatkan efisiensi dan produktifitas industri pasar modal Indonesia 4. Akan tercipta pengembangan pasar yang lebih terfokus dan terpadu 5. Akan meningkatkan efisiensi perusahaan dalam mengembangkan dan memasarkan produk yang diperdagangkan di bursa efek 6. Memberikan kesempatan yang lebih luas kepada investor untuk dapat memilih instrumen yang sesuai dengan tujuan investasi investor 7. Meningkatkan efisiensi biaya dalam mengembangkan sistem dan teknologi informasi

21 61 8. Meningkatkan kualitas dari infrastruktur perdagangan di bursa efek 9. Diharapkan BEJ sebagai Perseroan Yang Menerima Penggabungan dapat meningkatkan perannya sehingga menjadi salah satu bursa unggulan di kawasan Asia Manfaat Merger Ditinjau dari beberapa aspek dan dilihat secara berbeda, maka merger antara BEJ dengan BES memiliki beberapa manfaat dalam rangka menciptakan pasar modal yang teratur, efisien, dan wajar. Hal ini dapat dilihat dari aspek bisnis, aspek operasional, aspek pelaku pasar modal, serta aspek bagi pemerintah. 1. Aspek Bisnis Bursa Efek Jakarta sebagai hasil Bursa Hasil Penggabungan akan dapat mengembangkan lebih jauh berbagai instrument bursa, baik yang diperdagangkan pada waktu sebelum merger maupun maupun pasca merger, antara lain: a. Meningkatnya jumlah emiten Dengan adanya merger ini maka jumlah emiten akan bertambah, seluruh emiten pada BEJ dan BES yang ada sebelum merger ini akan digabungkan juga kedalam Bursa Hasil Penggabungan. Dengan begitu maka emiten Bursa Hasil Penggabungan inipun jumlahnya secara otomatis akan bertambah.

22 62 b. Meningkatnya perkembangan instrumen pasar modal Hal ini berarti tidak ada lagi pengkhususan produk atau efek yang selama ini ada sebelum merger. Sebelumnya BEJ mengkhususkan perdagangan efek saham, dan BES mengkhususkan perdagangan efek obligasi. Maka dengan ada merger antara BEJ dengan BES maka Bursa Hasil Penggabungan tidak akan membagi fokusnya dalam transaksi bursa. c. Menumbuhkan instrumen-instrumen baru pasar modal Dengan adanya merger antara BEJ dengan BES, terdapat efek-efek derivatif baru yang sebelumnya tidak ada di BEJ maupun BES. d. Manfaat lainnya sinergi yang tercipta karena Merger BEJ dan BES adalah sebagai berikut: 1) Pengurangan biaya teknologi informasi. Efisiensi biaya 2) Pengurangan beberapa biaya Sumber Daya Manusia yang memiliki fungsi yang sama. Efisiensi biaya 3) Peningkatan pendapatan jasa transaksi perdagangan. Peningkatan pendapatan 4) Peningkatan sumber daya tanpa perubahan struktur modal Optimalisasi permodalan

23 63 2. Aspek Operasional Penghematan biaya operasional yang timbul akibat adanya merger antara BEJ dengan BES antara lain meliputi biaya penyediaan sistem dan sarana perdagangan, biaya penyediaan sistem internal, biaya penyediaan jaringan dan sarana komunikasi, biaya penyediaan jaringan internet, serta biaya pusat pengolahan data. 3. Aspek Pelaku Manfaat merger antara BEJ dengan BES dilihat dari aspek pelaku meliputi emiten, anggota bursa dan partisipan, investor, dan calon pemegang saham. a. Bagi Emiten, maka manfaat yang diperoleh dengan adanya merger antara BEJ dengan BES adalah penghematan biaya pencatatan tahunan b. Bagi Anggota Bursa dan Partisipan, maka manfaat yang dapat diperoleh dari adanya merger antara BEJ dengan BES adalah penghematan biaya keanggotaan yang wajib dibayarkan kepada kedua bursa sebelum adanya merger, biaya penyediaan jaringan komunikasi yang diselenggarakan untuk melakukan transaksi bursa yang berlainan jenis. c. Bagi investor, maka manfaat yang dapat diperoleh dengan adanya merger antara BEJ dengan BES ini adalah penghematan biaya akses informasi, tersedianya berbagai macam instrumen investasi tanpa harus bertransaksi melalui bursa yang berbeda.

24 64 d. Bagi Calon Pemegang Saham, maka manfaat yang dapat diperoleh adalah pemegang saham menjadi lebih efisien dalam bertransaksi efek, karena dengan adanya merger antara BEJ dengan BES maka tidak perlu lagi membeli atau menjual saham pada bursa yang berbeda. 4. Aspek Bagi Pemerintah Manfaat langsung yang didapatkan pemerintah adalah penerimaan yang bertambah dari sektor pajak. Efek sinergi dan efektivitas yang timbul dari adanya merger diharapkan dapat meningkatkan kepercayaan investor dalam bertransaksi di pasar modal. Hal ini secara otomatis akan mengakibatkan naiknya jumlah transaksi pada bursa. Sehingga dengan begitu maka pemerintah akan mendapatkan penerimaan pajak yang lebih besar dengan adanya merger ini. Pemerintah menyadari keterbatasan sumber-sumber dana pembangunan. Sumber-sumber pembiayaan pembangunan yang cukup besar tidak hanya berasal dari tabungan pemerintah tetapi juga dari tabungan masyarakat. Oleh sebab itu, pasar modal merupakan sarana yang paling tepat di dalam menghimpun dana dari masyarakat yang handal dan tepat guna. Investasi yang dilakukan masyarakat dalam pasar saham sudah pasti akan menambah pembiayaan pembangunan tersebut. Secara tidak langsung terdapat keuntungan yang diperoleh pemerintah. Sebagai para investor, tentunya kepercayaan masyarakat pada pasar modal akan semakin bertambah, maka hal ini akan mendorong perusahaan-perusahaan untuk mencatatkan sahamnya pada bursa efek.

25 Strategi Merger BEJ dan BES Menjadi BEI Jika dibandingkan dengan jumlah penduduk Indonesia, jumlah pemodal domestik di pasar modal Indonesia relatif masih kecil. Oleh karena itu, perlu diupayakan perluasan basis dan kualitas pemodal domestik sehingga dapat berperan aktif sebagai lokomotif di pasar modal Indonesia. Terdapat beberapa hal yang perlu dilakukan dalam upaya perluasan basis dan kualitas pemodal domestik. Diantaranya adalah pelaksanaan sosialisasi dan edukasi kepada publik, pengembangan serta pemanfaatan sistem teknologi informasi, penyebaran profesi penunjang pasar modal, dukungan peraturan dan kebijakan investasi, serta pemberian perlindungan terhadap investor. Strategi yang telah dirumuskan dan merupakan amanat pelaksanaan dari Master Plan Pasar Modal Indonesia adalah restrukturisasi lembaga bursa efek untuk meningkatkan daya saing dan efisiensi industri. Hal tersebut tertuang dalam poin tentang Tujuan Merger BEJ dan BES. Tujuan dilakukannya merger antara BEJ dengan BES sesuai dengan teori efektivitas dimana seperti yang telah dijelaskan sebelumnya, bahwa merger antara BEJ dengan BES agar tercipta efisiensi dan pengembangan pasar yang lebih terfokus dan terpadu. Efisiensi penyediaan sistem perdagangan dan jaringan komunikasi terkait dengan perdagangan karena menggunakan single point of contact dan satu jenis

26 66 trading platform untuk semua jenis produk. Pengawasan dan pemeriksaan anggota bursa akan lebih mudah, efektivitas publikasi dan layanan emiten lebih baik karena dengan total biaya yang sama dapat meningatkan kuantitas dan kualitas publikasi dan layanan untuk emiten. Selain menimbulkan manfaat, penggabungan bursa juga berdampak negatif yaitu timbulnya perilaku monopoli karena manajemen bursa dapat sewenang-wenang menentukan biaya atas jasa layanan yang disediakan. Merger antara BEJ dengan BES juga sesuai dengan teori diversifikasi, karena dengan adanya merger ini, maka tidak ada lagi pengkhususan produk atau efek yang diperdagangkan di kedua bursa sebelumnya, dimana BEJ mengkhususkan perdagangan saham, dan BES mengkhususkan perdagangan obligasi. Ketua Bapepam-LK Ahmad Fuad Rahmany berulangkali mengatakan merger BEJ-BES harus dilaksanakan, meskipun dalam kajian kelayakan menunjukkan dampak negatif lebih banyak dibandingkan positif. Menurut dia, penggabungan ke dua bursa itu merupakan salah satu langkah Bapepam-LK untuk memperkuat pasar modal di Indonesia. Hal-hal yang mungkin akan berdampak positif yang akan ditimbulkan setelah realisasi merger horizontal antara BEJ dan BES dimana menjadi satu anggota bursa dapat memperdagangkan semua jenis efek, seperti saham, obligasi, dan derivatif adalah sebagai berikut: 1. Biaya yang ditanggung bursa akan relatif tetap meskipun produksi akan terus ditingkatkan

27 67 2. Tidak akan terjadi pengurangan SDM dan akan lebih terintergrasi dengan pemasaran. Seluruh karyawan juga akan ditampung semua. Jumlahnya menjadi sekitar 375 karyawan. 300 eks karyawan BEJ dan 75 eks karyawan BES 3. Peningkatan sistem komputerisasi dengan menggunakan teknologi yang modern dan selalu terkini sangat diperlukan, karena industri pasar modal adalah industri yang sangat cepat perubahannya, baik dari segi sistem dan teknologi, organisasi maupun variasi produk yang diperdagangkan. Selain hal-hal positif yang berdampak pada merger BEJ dan BES juga terdapat kemungkinan merger tersebut membawa dampak negatif yakni: 1. Timbulnya perilaku monopoli karena manajemen bursa dapat sewenangwenang menentukan biaya atas jasa layanan yang disediakan. 2. Organisasi bursa semakin besar sehingga dikhawatirkan dapat menimbulkan birokrasi semakin panjang yang dapat memperlambat proses pengambilan keputusan, dampak lainnya adalah tidak ada bursa pilihan bagi pihak-pihak yang tidak setuju terhadap kebijakan yang ditetapkan