ANALISIS STRUKTUR MODAL OPTIMAL PERUSAHAAN DALAM INDUSTRI SEMEN YANG TERDAFTAR PADA BEI PERIODE NUR SHABRINA

Transkripsi

1 ANALISIS STRUKTUR MODAL OPTIMAL PERUSAHAAN DALAM INDUSTRI SEMEN YANG TERDAFTAR PADA BEI PERIODE NUR SHABRINA PROGRAM SARJANA ALIH JENIS MANAJEMEN DEPARTEMEN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN INSTITUT PERTANIAN BOGOR BOGOR 2013

2

3 PERNYATAAN MENGENAI SKRIPSI DAN SUMBER INFORMASI SERTA PELIMPAHAN HAK CIPTA Dengan ini saya menyatakan bahwa skripsi berjudul Analisis Struktur Modal Optimal Perusahaan dalam Industri Semen yang Terdaftar pada BEI Periode adalah benar karya saya dengan arahan dari pembimbing dan belum diajukan dalam bentuk apa pun kepada perguruan tinggi mana pun. Sumber informasi yang berasal atau dikutip dari karya yang diterbitkan dari penulis lain telah disebutkan dalam teks dan dicantumkan dalam Daftar Pustaka di bagian akhir skripsi ini. Dengan ini saya melimpahkan hak cipta dari karya tulis saya kepada Institut Pertanian Bogor. Bogor, September 2013 Nur Shabrina NIM H

4 ABSTRAK NUR SHABRINA. H Analisis Struktur Modal Optimal Perusahaan dalam Industri Semen yang Terdaftar pada BEI Periode Dibimbing oleh FARIDA RATNA DEWI. Industri semen memiliki peranan penting dalam memanfaatkan peluang meningkatnya pembangunan sektor properti dan infrastruktur yang dicanangkan pemerintah melalui program MP3EI dalam jangka panjang. Tujuan penelitian ini adalah untuk 1) Menganalisis struktur modal perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI periode ; 2) Menganalisis nilai perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI periode ; 3) Menganalisis struktur modal yang optimal terkait dengan nilai perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI periode Pengolahan data dilakukan menggunakan perangkat lunak Microsoft Excel 2007 dengan metode analisis komponen struktur modal dan analisis biaya modal. Hasil penelitian menunjukkan struktur modal optimal PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk dan PT Holcim Indonesia Tbk terjadi pada tahun 2012 dengan nilai perusahaan sebesar Rp 172,55 triliun dan Rp 100,02 triliun. Sedangkan struktur modal optimal PT Semen Indonesia (Persero) Tbk terjadi pada tahun 2010 dengan nilai perusahaan sebesar Rp 84,20 triliun. Kata kunci : nilai perusahaan dan struktur modal optimal ABSTRACT NUR SHABRINA. H Optimal Capital Structure Analysis in Cement Industry Company Listed on the Indonesia Stock Exchange Period Supervised by FARIDA RATNA DEWI. The cement industry has an important role in exploiting the growing opportunities development of the property sector and infrastructure announced the government through MP3EI program in the long run. The purpose of this study was to 1) Analyze the capital structure of companies in the Cement Industry period listed on the Indonesia Stock Exchange; 2) Analyze the value of companies in the Cement Industry period listed on Indonesia Stock Exchange; 3) Analyze the optimal capital structure associated with firm value in the Cement Industry period listed on Indonesia Stock Exchange. Data processing was performed using Microsoft Excel 2007 software components analysis method of capital structure and capital cost analysis. The results is the optimal capital structure PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk and PT Holcim Indonesia Tbk occurred in 2012 with firm value of Rp trillion and Rp trillion. While the optimal capital structure of PT Semen Indonesia (Persero) Tbk occurred in 2010 with firm value of Rp trillion. Keywords: Firm value and optimal capital structure

5 ANALISIS STRUKTUR MODAL OPTIMAL PERUSAHAAN DALAM INDUSTRI SEMEN YANG TERDAFTAR PADA BEI PERIODE Skripsi Sebagai salah satu syarat memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Program Sarjana Alih Jenis Manajemen Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor PROGRAM SARJANA ALIH JENIS MANAJEMEN DEPARTEMEN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN INSTITUT PERTANIAN BOGOR BOGOR 2013

6

7 Judul Skripsi : Analisis Struktur Modal Optimal Perusahaan dalam Industri Semen yang Terdaftar pada BEI Periode Nama : Nur Shabrina NIM : H Disetujui oleh Farida Ratna Dewi, SE, MM Pembimbing Diketahui oleh Dr.Ir.Jono M.Munandar, M.Sc Ketua Departemen Tanggal Lulus:

8 PRAKATA Puji dan syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT, karena atas rahmat dan karunia-nya sehingga penulis berhasil menyelesaikan Skripsi yang berjudul Analisis Struktur Modal Optimal Perusahaan dalam Industri Semen yang Terdaftar pada BEI Periode Penelitian ini dilaksanakan pada bulan April 2013 sampai dengan bulan Juni Skripsi ini ditujukan sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Departemen Manajemen, Fakultas Ekonomi dan Manajemen Institut Pertanian Bogor. Penulis mengucapkan terima kasih sebesar-besarnya kepada Ibu Farida Ratna Dewi, SE, MM. selaku pembimbing yang telah memberikan bimbingan dan arahan kepada penulis dalam penyusunan skripsi. Ungkapan terima kasih juga disampaikan kepada ayah, ibu, dan seluruh keluarga serta teman-teman atas doa, dukungan dan kasih sayangnya. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih terdapat kekurangan. Oleh karena itu, kritik dan saran diperlukan dalam memperbaiki skripsi ini. Semoga penelitian ini dapat bermanfaat. Bogor, September 2013 Nur Shabrina

9 DAFTAR ISI DAFTAR TABEL viii DAFTAR GAMBAR viii DAFTAR LAMPIRAN viii PENDAHULUAN 1 Latar Belakang 1 Rumusan Masalah 2 Tujuan Penelitian 3 Manfaat Penelitian 3 Ruang Lingkup Penelitian 3 METODE PENELITIAN 4 Kerangka Pemikiran 4 Lokasi dan Waktu Penelitian 5 Jenis dan Sumber Data 5 Metode Pengolahan dan Analisa Data 6 HASIL DAN PEMBAHASAN 9 PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk 9 Profil Perusahaan 9 Komponen Struktur Modal 9 Analisis Rasio Struktur Modal 10 Analisis Biaya Modal 10 Analisis Struktur Modal Optimal 11 PT Semen Indonesia (Persero) Tbk 12 Profil Perusahaan 12 Komponen Struktur Modal 13 Analisis Rasio Struktur Modal 13 Analisis Biaya Modal 14 Analisis Struktur Modal Optimal 15 PT Holcim Indonesia Tbk 16 Profil Perusahaan 16 Komponen Struktur Modal 17 Analisis Rasio Struktur Modal 17 Analisis Biaya Modal 18 Analisis Struktur Modal Optimal 18 Ringkasan Perbandingan Struktur Modal Optimal perusahaan dalam Industri Semen 19 Implikasi Manajerial 20 SIMPULAN DAN SARAN 20 Simpulan 20 Saran 21 DAFTAR PUSTAKA 21 LAMPIRAN 24 RIWAYAT HIDUP 40

10 DAFTAR TABEL 1 Realisasi konsumsi semen per pulau per tahun (Ton) 1 2 Laba bersih perusahan dalam Industri Semen yang Terdaftar pada BEI periode Kepemilikan saham PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk 9 4 Komponen dan proporsi struktur modal PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode Ringkasan hasil perhitungan struktur modal optimal PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode Kepemilikan saham PT Semen Indonesia (Persero) Tbk 13 7 Komponen dan Proporsi Struktur Modal PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode Ringkasan hasil perhitungan Struktur Modal Optimal PT Semen Indonesia (Persero) Tbk Periode Kepemilikan saham PT Holcim Indonesia Tbk Komponen dan proporsi struktur modal PT Holcim Indonesia Tbk periode Ringkasan hasil perhitungan struktur modal optimal PT Holcim Indonesia Tbk periode DAFTAR GAMBAR 1 Kerangka Pemikiran Penelitian 5 2. Rasio struktur modal PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode Grafik nilai perusahaan PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode Rasio struktur modal PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode Grafik nilai perusahaan PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode Rasio struktur modal PT Holcim Indonesia Tbk periode Grafik nilai perusahaan PT Holcim Indonesia Tbk periode Grafik Perbandingan Struktur Modal Optimal Perusahaan dalam Industri Semen Periode DAFTAR LAMPIRAN 1 Perhitungan proporsi struktur modal PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode Perhitungan rasio struktur modal PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode Perhitungan biaya utang jangka panjang PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode

11 4 Perhitungan biaya saham (Ke) PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode Perhitungan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk Periode Perhitungan proporsi struktur modal PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode Perhitungan rasio struktur modal PT Semen Indonesia (Persero)Tbk periode Perhitungan biaya utang jangka panjang PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode Perhitungan biaya saham (Ke) PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode Perhitungan biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode Perhitungan proporsi struktur modal PT Holcim Indonesia Tbk periode Perhitungan rasio struktur modal PT Holcim Indonesia Tbk periode Perhitungan biaya utang jangka panjang PT Holcim Indonesia Tbk periode Perhitungan biaya saham (Ke) PT Holcim Indonesia Tbk periode Perhitungan Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang (WACC) PT Holcim Indonesia Tbk periode

12

13 PENDAHULUAN Latar Belakang Indonesia merupakan salah satu negara berkembang yang sedang fokus dalam hal pembangunan nasional. Hal ini disebabkan oleh meningkatnya pembangunan perumahan baik yang dibangun di kota besar maupun daerah serta pembangunan infrastruktur yang dicanangkan pemerintah melalui program Masterplan Percepatan dan Perluasan Pembangunan Ekonomi Indonesia (MP3EI). Industri semen merupakan salah satu industri yang memiliki peranan penting dalam memproduksi semen dan material lainnya, sehingga semakin meningkatnya pembangunan nasional mengakibatkan kebutuhan akan konsumsi semen semakin tinggi. Konsumsi semen di Indonesia didominasi oleh sektor properti sebesar 70% sedangkan sektor infrastruktur sebesar 30%. Kebutuhan untuk perumahan dan bangunan sejenis lainnya lebih mendominasi dibandingkan dengan proyek-proyek besar disebabkan oleh pertumbuhan populasi Indonesia yang setiap tahun semakin meningkat dan adanya perkembangan kelas menengah sehingga perumahan merupakan salah satu kebutuhan dasar bagi setiap manusia. Data konsumsi semen di Indonesia tahun dapat terlihat pada Tabel 1. Tabel 1 Realisasi konsumsi semen per pulau per tahun (Ton) Pulau Sumatera Jawa Kalimantan Sulawesi Bali Nusa Tenggara Maluku Papua Total Sumber: Pusat Pembinaan Sumber Daya Investasi, 2012 Pada Tabel 1 memperlihatkan peningkatan konsumsi semen tertinggi terjadi pada tahun 2011 sebesar 17,7%. Konsumsi semen tertinggi selama lima tahun terjadi di pulau Jawa tepatnya di provinsi Jawa Barat dengan total konsumsi ton pada tahun Peningkatan pertumbuhan konsumsi semen diprediksi beberapa tahun ke depan akan mencapai diatas 10% pertahun dikarenakan adanya pertumbuhan jangka panjang dari sektor properti dan infrastruktur yang masih terjamin pemerintah berencana merealisasikan 82 program MP3EI dengan groundbreaking sebanyak 14 proyek infrastruktur. Program yang dicanangkan pemerintah ini akan terus berlangsung sampai dengan tahun 2025 sehingga industri semen memiliki prospek yang baik

14 2 untuk kedepannya dan dapat menarik para investor untuk menginvestasikan dananya. Meningkatnya investor dapat membantu perusahaan dalam memperlancar aktivitasnya. Untuk memenuhi kebutuhan akan meningkatnya konsumsi semen di Indonesia terdapat 7 perusahaan yang memproduksi semen yaitu PT Semen Andalas Indonesia, PT Semen Baturaja, PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk, PT Holcim Indonesia Tbk, PT Semen Indonesia (Persero) Indonesia Tbk, PT Semen Bosowa Maros, dan PT Semen Kupang. Dari keseluruhan perusahaan dalam Industri Semen tersebut terdapat tiga perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) diantaranya yaitu PT Semen Indonesia (Persero) Tbk, PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk, dan PT Holcim Indonesia Tbk. PT Semen Indonesia (Persero) Tbk adalah perusahaan industri semen yang memiliki kapasitas produksi sebesar 28,5 juta ton, PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk sebesar 21 juta ton, dan PT Holcim Indonesia Tbk sebesar 8,7 juta ton. Adapun laba bersih dari ketiga perusahaan tersebut dapat dilihat dari Tabel 2. Tabel 2 Laba bersih perusahan dalam Industri Semen yang Terdaftar pada BEI periode (dalam jutaan Rupiah) Nama Perusahaan PT INTP Tbk PT SI Tbk PT HI Tbk Sumber : Annual Report masing-masing perusahaan Pada Tabel 2 memperlihatkan laba bersih dari masing-masing perusahaan mengalami peningkatan setiap tahun, hal ini disebabkan oleh meningkatnya penjualan semen. Peningkatan penjualan tersebut tidak terlepas dari adanya ekspansi bisnis yang dilakukan oleh perusahaan dalam mengantisipasi tingginya permintaan semen nasional agar mampu bertahan dan berdaya saing dengan perusahaan semen sejenis. Kegiatan ekspansi bisnis memerlukan strategi yang matang bagi perusahaan khususnya dalam hal modal sebagai contoh yaitu peningkatan kapasitas 2,5 juta ton per pabrik membutuhkan dana 275 juta-325 juta dolar AS atau sekitar Rp 2,925 triliun sehingga semakin besar ekspansi bisnis yang dilakukan maka semakin besar modal yang dibutuhkan perusahaan. Oleh sebab itu, perusahaan perlu menentukan sumber permodalan yang sesuai dengan kebutuhan dan kemampuan perusahaan. Sumber modal dalam perusahaan dapat berasal dari sumber internal maupun eksternal. Sumber internal berasal dari dana yang dibentuk atau dihasilkan sendiri oleh perusahaan sedangkan sumber eksternal berasal dari pinjaman. Penggunaan sumber modal berkaitan dengan struktur modal perusahaan. Rumusan Masalah Perusahaan dihadapkan pada keputusan untuk memilih besarnya penggunaan sumber modal antara utang jangka panjang ataupun modal sendiri.

15 3 Penggunaan sumber modal tersebut dapat mempengaruhi biaya modal yang dikeluarkan perusahaan berkaitan dengan return yang diharapkan investor. Dalam hal ini, manajemen keuangan memiliki peranan penting untuk membuat keputusan pendanaan sehingga perlu memperhitungkan dengan matang agar diperoleh kombinasi struktur modal antara utang jangka panjang maupun ekuitas yang optimal. Struktur modal optimal diperoleh ketika biaya modal minimal yang dapat meningkatkan keuntungan sekaligus memaksimalkan nilai perusahaan. Berdasarkan uraian diatas maka dapat dirumuskan permasalahan yang akan diteliti antara lain: 1. Bagaimana struktur modal perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI periode ? 2. Bagaimana nilai perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI periode ? 3. Bagaimana struktur modal optimal perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI periode ? Tujuan Penelitian Adapun tujuan dalam penelitian ini adalah: 1. Menganalisis struktur modal perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI periode Menganalisis nilai perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI periode Menganalisis struktur modal yang optimal terkait dengan nilai perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI periode Manfaat Penelitian Manfaat yang diharapkan dari penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. Bagi perusahaan, hasil penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai masukan berkaitan dengan keadaan struktur modal perusahaan dalam upaya memaksimalkan nilai perusahaan di masa mendatang. 2. Bagi pihak lain, hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan gambaran dan pemahaman mengenai struktur modal dan nilai perusahaan, serta sebagai referensi untuk penelitian lebih lanjut yang berkaitan dengan topik yang sama. Ruang Lingkup Penelitian Ruang lingkup dari penelitian ini adalah analisis struktur modal optimal berkaitan dengan perolehan nilai perusahaan. Data yang akan digunakan pada

16 4 penelitian ini adalah laporan keuangan periode perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI. METODE PENELITIAN Kerangka Pemikiran Penggunaan modal pada perusahaan dapat tercermin dalam struktur modal di laporan keuangan berupa modal internal maupun eksternal. Pentingnya komposisi dalam struktur modal bagi perusahaan menjadi hal yang perlu diperhatikan karena struktur modal yang optimal dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Nilai perusahaan dapat dijadikan persepsi bagi perusahan maupun investor terhadap prospek usahanya. Untuk memperoleh informasi penggunaan modal perusahaan sudah optimal atau belum maka perlu dilakukan analisis struktur modal yang optimal meliputi analisis komponen struktur modal dan analisis biaya modal. Analisis komponen struktur modal digunakan untuk mengetahui komposisi penggunaan modal meliputi penggunaan utang jangka panjang dan ekuitas pada masing-masing perusahaan dalam industri semen. Berkaitan dengan komponen struktur modal tersebut dilakukan pula analisis rasio struktur modal meliputi Debt Ratio (DR), Debt to Equity Ratio (DER), Long Term Debt To Equity Ratio (LDER) dan Current Liabilities to Total Liabilities (CLTL). Sedangkan Analisis biaya modal digunakan untuk mengetahui besarnya biaya dari masing-masing penggunaan modal meliputi biaya utang jangka panjang, saham biasa, dan biaya rata-rata tertimbang (WACC). Penelitian struktur modal optimal ini dilakukan pada Perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI meliputi PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk, PT Semen Indonesia (Persero) Tbk, dan PT Holcim Indonesia Tbk. Kerangka pemikiran dalam penelitian ini dapat dilihat pada Gambar 1.

17 5 Perusahaan Industri Semen yang terdaftar pada BEI Investor Laporan Keuangan Struktur Modal Utang Jangka Panjang Ekuitas Analisis Komponen Struktur Modal Analisis Biaya Modal Struktur Modal Optimal Nilai Perusahaan Rekomendasi Gambar 1 Kerangka Pemikiran Penelitian Lokasi dan Waktu Penelitian Pengambilan data sekunder yang terkait dengan penelitian ini diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (BEI) dan Bank Indonesia (BI). Penelitian ini dimulai pada bulan April 2013 sampai dengan bulan Juni Jenis dan Sumber Data Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini meliputi data sekunder berupa gambaran umum dan laporan keuangan pada perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI, data bulanan indeks harga saham masing-masing perusahaan, indeks harga saham gabungan (IHSG) bulanan dari tahun , dan tingkat suku bunga BI bulanan dari tahun Selain itu, untuk menunjang kesempurnaan hasil penelitian diperoleh data dari artikel, internet, buku-buku dan laporan penelitian seperti jurnal, dan skripsi.

18 6 Metode Pengolahan dan Analisa Data Dalam penelitian ini, data-data yang diolah berasal dari data sekunder. Pengolahan data dilakukan menggunakan perangkat lunak Microsoft Excel Sedangkan metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini yaitu: 1. Analisis Rasio Struktur Modal Rasio Struktur modal dapat dirumuskan sebagai berikut (Subramanyam dan Wild 2010) : a. Debt Ratio(DR) Semakin tinggi nilai rasio maka semakin besar risiko yang ditanggung perusahaan. Sebaliknya semakin rendah maka semakin baik karena jumlah aktiva yang dibiayai dengan hutang semakin kecil dan aman bagi kreditor saat likuidasi. DR x 100 %...(1) b. Debt to Equity Ratio (DER) Semakin tinggi nilai rasio maka semakin besar risiko yang ditanggung perusahaan. Sebaliknya semakin rendah maka semakin baik dan aman bagi kreditor saat likuidasi. DER = x 100 %...(2) c. Long Term Debt to Equity Ratio(LDER) Semakin tinggi nilai rasio maka kemampuan modal sendiri untuk menjamin utang jangka panjang semakin rendah demikian juga sebaliknya. LDER x 100 %...(3) d. Current Liabilities to Total Liabilities (CLTL) Semakin tinggi nilai rasio ini, maka ketergantungan perusahaan terhadap utang jangka pendek semakin besar demikian juga sebaliknya. CLTL = x 100 %......(4) 2. Analisis Biaya Modal Dalam menganalisis biaya modal terdiri dari (Brigham dan Houston 2006): a. Biaya utang jangka panjang Kd* = Kd (1-T)...(5) Keterangan : Kd* : Biaya utang jangka panjang Kd : Biaya utang sebelum pajak diperoleh dari beban bunga dibagi jumlah utang jangka panjang 1-T : Faktor koreksi

19 7 b. Biaya saham biasa Perhitungan biaya saham biasa menggunakan pendekatan CAPM karena dalam menentukan nilai perusahaan pada alternatif struktur modal tertentu perusahaan mencari tingkat pengembalian yang harus diperoleh sebagai kompensasi bagi investor dan para pemilik atas risiko yang ditanggungnya. Sebelum menghitung biaya saham biasa terlebih dahulu melakukan langkah-langkah sebagai berikut (Husnan 2001): 1) Menghitung tingkat pengembalian dari masing-masing saham yang didefinisikan sebagai rata-rata dari keuntungan modal. Rumusnya adalah : (6) Keterangan : Rit : Tingkat pengembalian saham perusahaan bulan ke-t Pit : Harga saham perusahaan perlembar bulan ke-t Pit-1 : Harga saham perusahaan perlembar bulan ke-t-1 Dt : Deviden pada bulan ke-t 2) Menghitung tingkat pengembalian pasar bulanan dan tingkat pengembalian rata-rata pasar. Rumusnya adalah : (7) -...(8) Keterangan : Rmt : Tingkat pengembalian pasar pada bulan ke-t IHSGt : Indeks Harga Saham Gabungan bulan ke-t IHSGt-1 : Indeks Harga Saham Gabungan bulan ke t-1 E(Rm) :Tingkat pengembalian rata-rata pasar yang diharapkan dalam satu bulan N : Jumlah pengamatan dalam satu tahun (N=12) 3) Menghitung risiko masing-masing saham yang ditunjukkan oleh beta usaha (β). Beta menunjukkan hubungan antara saham dan pasarnya. Rumusnya adalah :...(9)...(10)...(11) Keterangan : σim : Kovarian tingkat pengembalian saham i dengan tingkat pengembalian pasar : Varian tingkat pengembalian pasar

20 8 Nilai Beta dapat di kelompokan kedalam 3 kategori : a. ß > 1 : ini menunjukkan harga saham perusahaan adalah lebih mudah berubah dibandingkan indeks pasar. b. ß < 1 : ini menunjukkan tidak terjadinya kondisi yang mudah berubah berdasarkan kondisi pasar. c. ß = 1 : ini menunjukkan bahwa kondisinya sama dengan indeks pasar. 4) Menentukan tingkat bunga bebas risiko (Rf). Tingkat bunga bebas risiko yang digunakan adalah tingkat Suku bunga BI karena sebagai acuan para pelaku pasar. Setelah data lengkap maka masukan data tersebut kedalam rumus biaya ekuitas yaitu : E(R)/ Ke = Rf + βi (Rm- Rf)...(12) Keterangan : E(R) / Ke : Harapan pengembalian Rm : Tingkat pengembalian atas risiko pasar Rf : Tingkat pengembalian bebas risiko Βi : Faktor risiko (beta) yang berlaku spesifik untuk perusahaan c. Biaya Modal Rata-rata Tertimbang (WACC) WACC =...(13) Keterangan : WACC : Biaya modal rata-rata tertimbang Wd : Proporsi utang jangka panjang dalam struktur modal Kd* : Biaya utang jangka panjang We : Proporsi saham dalam struktur modal Ke : Biaya pengembalian saham 3. Analisis Struktur Modal Optimal Struktur modal optimal berkaitan dengan nilai perusahaan. Nilai perusahaan dapat diperoleh dengan menggunakan rumus sebagai berikut (Margaretha 2011) : N...(14) Keterangan : N : Nilai perusahaan EBIT : Laba sebelum bunga dan pajak WACC : Biaya modal rata-rata tertimbang

21 9 HASIL DAN PEMBAHASAN PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk Profil Perusahaan PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk adalah perusahaan yang memproduksi semen dan memiliki beberapa anak perusahaan yang memproduksi beton siap-pakai serta mengelola tambang agregat dan trass. Perusahaan didirikan pada tanggal 16 Januari 1985 dan kantor pusat perusahaan berlokasi di Wisma Indocement lantai 8, Jl. Jend. Sudirman Kav , Jakarta. Perusahaan memiliki 12 pabrik, sembilan di antaranya berlokasi di Citeureup Bogor-Jawa Barat, dua di Palimanan Cirebon-Jawa Barat, dan satu di Tarjun Kotabaru- Kalimantan Selatan. Perusahaan pertama kali mencatatkan sahamnya di BEI dengan kode perdagangan INTP pada tanggal 5 Desember Produk semen yang dihasilkan adalah Portland Composit Cement (PCC), Ordinary Portland Cement (OPC Tipe I, II, dan V), Oil Well Cement (OWC), Semen Putih, dan TR-30 Acian Putih. Indocement adalah satu-satunya produsen semen putih di Indonesia. Kepemilikan saham Indocement pada tanggal 31 Desember 2012 dapat dilihat pada Tabel 3. Tabel 3 Kepemilikan saham PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk Pemegang Saham Jumlah saham Kepemilikan (%) Birchwood Omnia Limited, Inggris ,00 PT Mekar Perkasa ,03 Mayarakat (masing-masing dibawah 5 %) ,97 Total Sumber: BEI, 2012 Pada Tabel 3 memperlihatkan Birchwood Omnia Limited merupakan pemegang saham mayoritas yang berasal dari pengalihan seluruh saham oleh HeildelbergCement AG. Komponen Struktur Modal Perusahaan dalam menjalankan usahanya membutuhkan sumber dana yang dapat berasal dari utang jangka panjang dan ekuitas. Kedua sumber tersebut merupakan komponen struktur modal yang dikelola proporsinya sesuai dengan kebutuhan perusahaan. Penggunaan struktur modal pada PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode dapat dilihat pada Tabel 4.

22 10 Tabel 4 Komponen dan proporsi struktur modal PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode Komponen struktur modal Utang jangka panjang 8,81% 6,98% 6,42% 5,64% 4,51% Ekuitas 91,19% 93,02% 93,58% 94,36% 95,49% Total 100% 100% 100% 100% 100% Sumber : diolah dari Annual Report PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk Pada Tabel 4 memperlihatkan penggunaan ekuitas lebih tinggi dibandingkan dengan utang jangka panjang sehingga pada tahun proporsi ekuitas meningkat sedangkan utang jangka panjang menurun yang menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kemajuan yang baik dalam mengurangi ketergantungan dengan pihak luar untuk menjalankan usahanya. Perhitungan dapat dilihat pada Lampiran 1. Analisis Rasio Struktur Modal Perkembangan rasio struktur modal pada PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode dapat dilihat pada Gambar % 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% DR 24.50% 19.37% 14.63% 13.32% 14.66% DER 32.53% 24.08% 17.17% 15.36% 17.18% LDER 9.66% 7.50% 6.87% 5.98% 4.73% CLTL 70.30% 68.86% 60.02% 61.08% 72.50% Gambar 2 Rasio struktur modal PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode Pada Gambar 2 memperlihatkan kondisi LDER mengalami penurunan pada tahun sehingga semakin kecil utang jangka panjang terhadap ekuitas maka semakin besar kemampuan modal ekuitas perusahaan dalam menjamin utang jangka panjang. Perhitungan dapat dilihat pada Lampiran 2. Analisis Biaya Modal 1. Biaya Utang jangka panjang Pada tahun perusahaan mengalami penurunan persentase beban bunga terhadap utang jangka panjang (Kd), hal ini disebabkan adanya penurunan beban bunga pada periode tersebut. Namun pada tahun Kd mengalami kenaikan yang disebabkan oleh meningkatnya total beban bunga pada tahun dari Rp 23,85 miliar menjadi Rp 32,42 miliar. Penurunan dan peningkatan

23 11 Kd pada tahun mempengaruhi nilai biaya utang setelah pajak (Kd*) sehingga pada tahun perusahaan memiliki Kd* berturut-turut yaitu 11,27%; 3,60%; 1,36%; 1,94%; dan 2,70% dengan perhitungan yang dapat dilihat pada Lampiran Biaya Modal Saham Biaya modal saham (Ke) perusahaan periode berturut-turut yaitu (8,93%); 5,85%; 4,67%; (0,66%); dan 2,60%. Pada tahun 2008 dan 2011 perusahaan memiliki biaya modal saham negatif dikarenakan nilai ß yang cukup tinggi yaitu 1,28 dan 1,17 akibat adanya penurunan pada IHSG beberapa bulan sehinga penurunan saham perusahaan tidak dapat dicegah yang mendorong biaya modal menjadi negatif. Penurunan IHSG yang tajam terjadi terutama pada tahun 2008 akibat adanya krisis ekonomi global. Perhitungan biaya modal saham dapat dilihat pada Lampiran Biaya Modal Rata-rata Tertimbang (WACC) Nilai WACC periode berturut-turut yaitu (7,5%); 5,7%; 4,46%; (0,52%); dan 2,60%. Perbedaan nilai WACC disebabkan perubahan naik turunnya biaya utang dan biaya saham. Pada tahun 2008 dan 2011 perusahaan memiliki WACC negatif, hal ini disebabkan oleh adanya penurunan biaya pengembalian saham dan meningkatnya jumlah proporsi modal saham daripada proporsi utang jangka panjang sehingga menjadikan struktur ekuitas sebagai pengurang dari struktur utang jangka panjang. Sedangkan untuk tahun 2009, 2010, dan 2012 memiliki WACC yang positif dan cenderung menurun pada tahun dan meningkat di tahun 2012 dibandingkan tahun Keseluruhan WACC tersebut akan mempengaruhi perolehan nilai perusahaan setiap tahunnya.perhitungan WACC dapat dilihat pada Lampiran 5. Analisis Struktur Modal Optimal Berdasarkan hasil analisis, perusahaan memperoleh nilai perusahaan yang berfluktuatif dan dapat dilihat pada Tabel 5. Tabel 5 Ringkasan hasil perhitungan struktur modal optimal PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode Komponen Wd 8,81% 6,98% 6,42% 5,64% 4,51% We 91,19% 93,02% 93,58% 94,36% 95,49% Kd 11,27% 3,60% 1,36% 1,94% 2,70% Ke -8,93% 5,85% 4,67% -0,66% 2,60% WACC -7,15% 5,70% 4,46% -0,52% 2,60% EBIT (dalam jutaan) (1-T) 74,83% 72,40% 75,90% 76,5% 76,34% Nilai Perusahaan (dalam jutaan) ( ) ( ) Pada Tabel 5 memperlihatkan tahun perusahaan memperoleh nilai perusahaan yang semakin meningkat sedangkan tahun 2011 terjadi

24 12 penurunan nilai perusahaan menjadi (Rp 649,92 triliun), hal ini disebabkan oleh EBIT yang belum dapat menutupi biaya modal rata-rata yang harus dikeluarkan perusahaan sehingga pada tahun tersebut dapat dikatakan perusahaan belum memiliki kinerja yang baik dalam memaksimalkan kekayaan perusahaan dan pemegang saham. Perolehan nilai perusahaan negatif ini pun akan berdampak pada investor terhadap kegagalan perusahaan dalam mengelola modal utang jangka panjang dan ekuitas yang digunakan dalam struktur modal. Namun pada tahun 2012, perusahaan memperoleh peningkatan nilai perusahaan yaitu Rp 172,55 triliun, hal ini disebabkan WACC yang rendah dibandingkan tahun 2011 yaitu 2,60% dan terjadi peningkatan pada EBIT sebesar 33%. Perkembangan nilai perusahaan PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode dapat dilihat pada Gambar Triliun Rp Nilai Perusahaan Gambar 3 Grafik nilai perusahaan PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk periode Pada Gambar 3 memperlihatkan perusahaan memiliki struktur modal optimal di tahun 2012 karena nilai perusahaan maksimal dibandingkan tahun sebelumnya. Struktur modal pada tahun 2012 terdiri dari 4,51% proporsi utang jangka panjang dan 95,49% proporsi ekuitas. PT Semen Indonesia (Persero) Tbk Profil Perusahaan PT Semen Indonesia (Persero) Tbk sebelumnya bernama PT Semen Gresik (Persero) didirikan pada tanggal 7 Agustus Pada tanggal 8 Juli 1991 perusahaan tercatat di BEI dengan kode perdagangan saham SMGR. Kantor pusat perusahaan berlokasi di Jl. Veteran, Gresik 61122, Jawa Timur. Lokasi pabrik perusahaan berada di Gresik dan Tuban di Jawa Timur, Indarung di Sumatera Barat, Pangkep di Sulawesi Selatan dan Quang Ninh di Vietnam. Perusahaan memproduksi berbagai jenis semen yaitu semen Portland Tipe I, II, III, V, SBC, SMC, dan PPC. Produksi non semen terdiri dari kegiatan pertambangan, produksi kantong semen, dan penyewaan area industri.

25 13 Kepemilikan saham per 31 Desesmber 2012 PT Semen Indonesia (Persero)Tbk dapat dilihat pada Tabel 6. Tabel 6 Kepemilikan saham PT Semen Indonesia (Persero) Tbk Pemegang Saham Jumlah saham Kepemilikan (%) Pemerintah RI ,01 Institusi Asing ,67 Institusi lokal ,05 Individu Asing ,01 Individu Lokal ,27 Total Sumber: BEI, 2012 Pada Tabel 6 memperlihatkan Pemerintah RI merupakan pemegang saham mayoritas dan pada tanggal 18 Desember 2012 perusahaan mengakuisisi 70% saham TLCC yang berkantor pusat di Hanoi, Vietnam sehingga menjadikan perusahaan tercatat sebagai BUMN Multinasional yang pertama di Indonesia. Komponen Struktur Modal Perusahaan dalam menjalankan usahanya membutuhkan sumber dana yang dapat berasal dari utang jangka panjang dan ekuitas. Kedua sumber tersebut merupakan komponen struktur modal yang dikelola proporsinya sesuai dengan kebutuhan perusahaan. Penggunaan struktur modal pada PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode dapat dilihat pada Tabel 7. Tabel 7 Komponen dan Proporsi Struktur Modal PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode Komponen struktur modal Utang jangka panjang 4,03% 3,21% 7,01% 12,86% 16,50% Ekuitas 95,97% 96,79% 92,99% 87,14% 83,50% Total 100% 100% 100% 100% 100% Sumber : diolah dari Annual Report PT Semen Indonesia (Persero) Tbk Pada Tabel 7 memperlihatkan penggunaan utang jangka panjang mengalami kenaikan dan penurunan sehingga mempengaruhi proporsi utang jangka panjang dan ekuitas dalam struktur modal. Secara keseluruhan proporsi utang jangka panjang lebih kecil dibandingkan proporsi ekuitas. Perhitungan dapat dilihat pada Lampiran 6. Analisis Rasio Struktur Modal Perkembangan rasio struktur modal pada PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode dapat dilihat pada Gambar 4.

26 % 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% DR 22.91% 20.33% 22% 25.67% 31.66% DER 30.10% 25.82% 28.51% 34.53% 46.32% LDER 4.20% 3.32% 7.54% 14.76% 19.76% CLTL 86.06% 87.15% 73.54% 57.25% 57.35% Gambar 4 Rasio struktur modal PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode Pada Gambar 4 memperlihatkan kondisi DR, DER dan LDER mengalami penurunan pada tahun namun pada tahun 2010 mengalami kenaikan sampai tahun Hal ini menunjukkan bahwa tahun terjadi peningkatan total utang dan utang jangka panjang sehingga ketergantungan permodalan perusahaan dengan pihak luar semakin tinggi dan beban yang ditanggung perusahaan akan lebih besar. Perhitungan dapat dilihat pada Lampiran 7. Analisis Biaya Modal 1. Biaya Utang jangka panjang Pada tahun perusahaan mengalami penurunan persentase beban bunga terhadap utang jangka panjang (Kd) yaitu dari 7,73% menjadi 1,28%. Namun pada tahun 2012 Kd mengalami kenaikan menjadi 2,92% yang disebabkan oleh kenaikan beban bunga sebesar Rp 104,79 miliar. Penurunan dan peningkatan Kd pada tahun mempengaruhi nilai biaya utang setelah pajak (Kd*) sehingga pada tahun perusahaan memiliki Kd* berturutturut yaitu 5,48 %; 4,33%; 2,23%; 0,99%; dan 2,29% dengan perhitungan yang dapat dilihat pada Lampiran Biaya Modal Saham Biaya modal saham (Ke) perusahaan periode berturut-turut yaitu (1,06%); 6,10%, 4,30%; (1,75%); dan (1,74%). Pada tahun 2008, 2011 dan 2012 perusahaan memiliki biaya modal saham negatif dikarenakan nilai ß yang cukup tinggi akibat adanya penurunan IHSG beberapa bulan di tahun 2008, 2011, dan 2012 sehingga penurunan saham perusahaan tidak dapat dicegah yang mendorong biaya modal menjadi negatif. Perhitungan biaya modal saham dapat dilihat pada Lampiran Biaya Modal rata-rata tertimbang (WACC) Nilai WACC periode berturut-turut yaitu (0,79%); 6,05%, 4,15%; (1,40%); dan (1,80%). Perbedaan nilai WACC disebabkan perubahan naik turunnya biaya utang jangka panjang dan biaya saham. Pada tahun 2008, 2011, dan 2012 perusahaan memiliki WACC negatif, hal ini disebabkan oleh penurunan biaya pengembalian saham dan meningkatnya jumlah proporsi modal saham daripada proporsi utang jangka panjang sehingga menjadikan struktur ekuitas

27 15 sebagai pengurang dari struktur utang jangka panjang. Keseluruhan WACC tersebut akan mempengaruhi nilai perusahaan setiap tahunnya. Perhitungan WACC dapat dilihat pada Lampiran 10. Analisis Struktur Modal Optimal Berdasarkan hasil analisis, perusahaan memperoleh peningkatan dan penurunan nilai perusahaan yang dapat dilihat pada Tabel 8. Tabel 8 Ringkasan hasil perhitungan struktur modal optimal PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode Komponen Wd 4,03% 3,21% 7,01% 12,86% 16,50% We 95,97% 96,79% 92,99% 87,14% 83,50% Kd 5,48% 4,33% 2,23% 0,99% 2,29% Ke -1,06% 6,10% 4,30% -1,75% -1,74% WACC -0,79% 6,05% 4,15% -1,40% -1,08% EBIT (dalam jutaan) (1-T) 70,87% 72,02% 77,48% 77,71% 78,36% Nilai Perusahaan (dalam jutaan) ( ) ( ) ( ) Pada Tabel 8 memperlihatkan tahun perusahaan memperoleh nilai perusahaan meningkat yaitu dimulai dengan perolehan nilai perusahaan yang negatif di tahun 2008 sebesar (Rp 303,87 triliun) dan meningkat menjadi positif di tahun yaitu Rp 51,70 trilun dan Rp 84,20 triliun. Peningkatan nilai perusahaan ini terjadi karena WACC rendah dan adanya peningkatan EBIT setiap tahunnya. Namun pada tahun perusahaan kembali memperoleh nilai perusahaan yang negatif yaitu (Rp 271,54 triliun) dan (Rp 448,48 triliun), hal ini disebabkan oleh EBIT yang belum dapat menutupi biaya modal rata-rata yang harus dikeluarkan perusahaan sehingga dapat dikatakan perusahaan belum memiliki kinerja yang baik dalam memaksimalkan kekayaan perusahaan dan pemegang saham. Perkembangan nilai perusahaan PT Semen Indonesia (Persero)Tbk periode dapat dilhat pada Gambar 5.

28 Triliun Rp Nilai Perusahaan Gambar 5 Grafik nilai perusahaan PT Semen Indonesia (Persero) Tbk periode Pada Gambar 5 memperlihatkan perusahaan memiliki struktur modal optimal pada tahun 2010 karena memiliki WACC yang paling rendah dibandingkan tahun lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan menjadi lebih maksimal. Struktur modal pada tahun 2010 terdiri dari proporsi utang jangka panjang 7,01% dan proporsi ekuitas 92,99%. PT Holcim Indonesia Tbk Profil Perusahaan PT Holcim Indonesia Tbk sebelumnya bernama PT Semen Cibinong Tbk merupakan produsen semen, beton jadi dan agregat terkemuka. Perusahaan ini didirikan pada tanggal 15 Juni Perusahaan mengganti status investasinya dari PMA ke PMDN pada tanggal tanggal 1 Januari 2006, dan mengganti namanya dari PT Semen Cibinong Tbk menjadi PT Holcim Indonesia Tbk. Perusahaan mencatatkan sahamnya di BEI dengan kode perdagangan saham SMCB pada tanggal 8 Agustus Kapasitas produksi gabungan dan entitas anak di Indonesia mencapai 9,1 juta ton dan di Malaysia 1,2 juta ton. Unit usaha perusahaan adalah pabrik semen di Narogong (NAR) dan Cilacap (CIL), penggilingan semen di Johor Baru dan di Ciwandan (CWD), serta Holcim Beton (HB). Kepemilikan saham PT Holcim Indonesia per 31 Desember 2012 dapat dilihat pada Tabel 9. Tabel 9 Kepemilikan saham PT Holcim Indonesia Tbk Pemegang Saham Jumlah Kepemilikan saham (%) Holderfin B.V ,64 Publik ,36 Total Sumber : BEI, 2012

29 17 Pada Tabel 9 memperlihatkan Holderfin B.V merupakan pemegang saham mayoritas dengan kepemilikan 80,64% sedangkan publik 19,36%. Komponen Struktur Modal Perusahaan dalam menjalankan usahanya membutuhkan sumber dana yang dapat berasal dari utang jangka panjang dan ekuitas. Kedua sumber tersebut merupakan komponen struktur modal yang dikelola proporsinya sesuai dengan kebutuhan perusahaan. Penggunaan struktur modal pada PT Holcim Indonesia Tbk periode dapat dilihat pada Tabel 10. Tabel 10 Komponen dan proporsi struktur modal PT Holcim Indonesia Tbk periode Komponen struktur modal Utang jangka panjang 61,14% 45,67% 24,84% 18,77% 20,67% Ekuitas 38,86% 54,33% 75,16% 81,23% 79,33% Total 100% 100% 100% 100% 100% Sumber : diolah dari Annual Report PT Holcim Indonesia Tbk Pada Tabel 10. memperlihatkan proporsi utang jangka panjang di tahun 2008 lebih besar dibandingkan dengan ekuitas namun di tahun mengalami keadaan yang sebaliknya sehingga dapat dikatakan perusahaan memiliki kemajuan mengurangi ketergantungan dengan pihak luar. Perhitungan dapat dilihat pada Lampiran 11. Analisis Rasio Struktur Modal Perkembangan rasio struktur modal pada PT Holcim Indonesia Tbk periode dapat dilihat pada Gambar % % % % 50.00% 0.00% DR 66.93% 54.36% 34.60% 31.26% 30.82% DER % 45.48% 44.55% LDER % 33.06% 23.11% 26.06% CLTL 22.26% 29.44% 37.54% 49.19% 41.51% Gambar 6 Rasio struktur modal PT Holcim Indonesia Tbk periode Pada Gambar 6 memperlihatkan kondisi DR dan DER mengalami penurunan pada tahun sehingga semakin rendah rasio ini maka semakin rendah risiko yang ditanggung perusahaan. Kondisi LDER mengalami penurunan pada tahun namun pada tahun 2012 mengalami

30 18 peningkatan hal ini disebabkan meningkatnya utang jangka panjang 26,11% dibandingkan tahun Perhitungan dapat dilihat pada Lampiran 12. Analisis Biaya Modal 1. Biaya Utang jangka panjang Pada tahun persentase beban bunga terhadap utang jangka panjang (Kd) mengalami fluktuatif sehingga mempengaruhi biaya utang setelah pajak (Kd*) dengan perolehan berturut-turut yaitu 4,79%; 11.23%; 7,47%; 8,03%; dan 5,98%. Perhitungan biaya utang jangka panjang dapat dilihat pada Lampiran Biaya Modal Saham Biaya modal saham (Ke) perusahaan periode berturut-turut adalah (15,30%); 5,09%, 3,96%; 0,20%; dan 0,29%. Pada tahun 2008 perusahaan memiliki biaya modal saham negatif dikarenakan nilai beta (ß) cukup tinggi dibandingkan tahun lainnya yaitu 1,74, hal ini disebabkan periode akhir 2008 terjadi krisis ekonomi global sehingga mempengaruhi penurunan harga saham perusahaan dan lebih mendorong nilai biaya modal saham menjadi negatif. Perhitungan biaya modal saham dapat dilihat pada Lampiran Biaya Modal rata-rata tertimbang (WACC) Nilai WACC PT Holcim Indonesia Tbk periode berturut-turut adalah (3,02%); 7,89%; 4,83%; 1,67% ; dan 1,47%. Pada tahun 2008 memiliki nilai WACC negatif hal ini disebabkan oleh adanya penurunan biaya pengembalian saham dan jumlah proporsi utang jangka panjang lebih besar daripada proporsi modal saham. Namun pada tahun nilai WACC positif dan cenderung mengalami penurunan setiap tahunnya. Perhitungan WACC dapat dilihat pada Lampiran 15. Analisis Struktur Modal Optimal Berdasarkan hasil analisis, perusahaan memperoleh nilai perusahaan yang semakin meningkat setiap tahunnya yang dapat dilihat pada Tabel 11. Tabel 11 Ringkasan hasil perhitungan struktur modal optimal PT Holcim Indonesia Tbk periode Komponen Wd 61,14% 45,67% 24,84% 18,77% 20,67% We 38,86% 54,33% 75,16% 81,23% 79,33% Kd 4,79% 11,23% 7,47% 8,03% 5,98% Ke -15,30% 5,09% 3,96% 0,20% 0,29% WACC -3,02% 7,89% 4,83% 1,67% 1,47% EBIT (dalam jutaan) (1-T) 93% 70,34% 72,34% 69,37% 72,13% Nilai Perusahaan (dalam jutaan) ( )

31 19 Pada Tabel 11 memperlihatkan tahun 2008 perolehan nilai perusahaan negatif sebesar (Rp 30,37 triliun) dan meningkat dari Rp 12,47 triliun di tahun 2009 menjadi Rp 100,02 triliun di tahun Peningkatan nilai perusahan tersebut dipengaruhi oleh semakin rendahnya WACC setiap tahunnya. Perkembangan nilai perusahaan PT Holcim Indonesia Tbk periode dapat dilihat pada Gambar Triliun Rp Nilai perusahaan Gambar 7 Grafik nilai perusahaan PT Holcim Indonesia Tbk periode Pada Gambar 7 memperlihatkan perusahaan memiliki struktur modal optimal pada tahun 2012 karena nilai perusahaan maksimal dibandingkan tahun Struktur modal pada tahun 2012 terdiri dari 20,7% proporsi utang jangka panjang dan 79,3% proporsi ekuitas. Nilai perusahaan maksimal ini dapat memaksimalkan kekayaan perusahaan dan pemegang saham serta berdampak pada persepsi investor terhadap keberhasilan perusahaan dalam menciptakan nilai perusahaan maksimal. Ringkasan Perbandingan Struktur Modal Optimal perusahaan dalam Industri Semen Struktur modal yang optimal perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI berkaitan dengan nilai perusahan dapat dilihat pada Gambar Trriliun Rp (200.00) (400.00) (600.00) (800.00) Nilai Perusahaan PT INTP Tbk Nilai Perusahaan PT SI Tbk Gambar 8 Grafik Perbandingan Struktur Modal Optimal Perusahaan dalam Industri Semen Periode

32 20 Pada Gambar 8 memperlihatkan dari ketiga perusahaan tersebut PT Holcim Indonesia Tbk yang paling memiliki kinerja yang baik dalam memaksimalkan kekayaan perusahaan dan pemegang saham setiap tahunnya. PT Indocement memperlihatkan nilai perusahaan yang cukup baik meskipun di tahun 2011 mengalami penurunan nilai perusahaan menjadi negatif. Sedangkan PT Semen Indonesia (Persero) Tbk dapat dikatakan kurang baik dibandingkan dengan dua perusahaan tersebut karena nilai perusahaan yang negatif di tahun dan semakin menurun. Untuk menghasilkan peningkatan nilai perusahaan yang positif perusahaan perlu mengelola secara hati-hati dalam memilih komposisi modal utang jangka panjang dan ekuitas dalam struktur modal sesuai dengan kemampuan perusahaan sehingga kondisi kinerja keuangan tetap terjaga. Implikasi Manajerial Dari hasil analisis struktur modal optimal perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI periode masih terdapat penurunan nilai perusahaan di tahun 2008, 2011, dan 2012 khususnya PT Semen Indonesia (Persero) Tbk. Hal ini akan sangat mempengaruhi persepsi investor khususnya bagi para pemegang saham terhadap modal yang diinvestasikan karena tidak sesuai dengan tingkat pengembalian yang diharapkan dan dapat menyebabkan ketidakpercayaan investor dalam menginvestasikan dananya di perusahaan tersebut. Oleh karena itu, manajemen keuangan perlu mengelola secara hati-hati dalam memilih sumber dana yang sesuai dengan kemampuan perusahaan sehingga memiliki nilai perusahaan maksimal. Nilai perusahaan ini mencerminkan kinerja keuangan perusahaan dan dapat mempengaruhi penyusunan rencana usaha yang akan diambil untuk masa mendatang. SIMPULAN DAN SARAN Simpulan a. Struktur modal perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar pada BEI periode terdiri dari modal utang jangka panjang dan ekuitas. Secara keseluruhan proporsi modal utang jangka panjang lebih kecil dibandingkan dengan proporsi modal ekuitas sehingga perusahaan memiliki kemajuan yang baik dalam mengurangi ketergantungan dengan pihak luar dan mempengaruhi biaya modal rata-rata yang dikeluarkan oleh perusahaan. b. Nilai perusahaan yang maksimal dapat memaksimalkan kekayaan perusahaan dan pemegang saham. Dari ketiga perusahaan dalam Industri Semen terdapat satu perusahaan yang memiliki kinerja yang baik setiap tahunnya yaitu PT Holcim Indonesia Tbk dengan perolehhan nilai perusahaan yang maksimal di tahun 2012 yaitu Rp 100,02 triliun sedangkan PT Indocement Tunggal

33 21 Prakarsa Tbk meskipun mengalami fluktuatif dalam nilai perusahaan namun pada tahun 2012 perusahaan berhasil memperoleh nilai perusahaan yang maksimal yaitu Rp 172,55 triliun. Berbeda dengan PT Semen Indonesia (Persero) yang memiliki nilai perusahaan negatif di tahun Hal ini disebabkan EBIT yang belum dapat menutupi biaya modal rata-rata yang harus dikeluarkan perusahaan. c. Struktur modal dapat dikatakan optimal ketika nilai perusahaan maksimal. Struktur modal optimal PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk dan PT Holcim Indonesia Tbk terjadi pada tahun 2012 sedangkan PT Semen Indonesia (Persero) Tbk terjadi pada tahun Saran a. Bagi investor yang ingin menginvestasikan modalnya pada salah satu perusahaan dalam Industri Semen yang terdaftar di BEI sebaiknya memilih perusahaan yang memiliki peningkatan nilai perusahaan setiap tahunnya seperti PT Holcim Indonesia Tbk. Karena dengan meningkatnya nilai perusahaan akan memaksimalkan kekayaan pemegang saham dan memperoleh tingkat pengembalian yang diharapkan. b. Bagi perusahaan yang memperoleh nilai perusahaan negatif khususnya PT Semen Indonesia (Persero) Tbk harus lebih hati-hati dan cermat dalam menentukan struktur modal agar mencapai kombinasi yang optimal antara utang jangka panjang dan ekuitas serta memperhatikan kondisi perekonomian. Hal ini akan mempengaruhi biaya modal yang dikeluarkan perusahaan dan perolehan nilai perusahaan karena nilai perusahaan dapat maksimal pada saat biaya modal minimal. Perolehan nilai perusahaan dapat dijadikan gambaran keberhasilan perusahaaan dalam mengelola struktur modal sekaligus persepsi bagi para investor terhadap prospek usaha dimasa mendatang. DAFTAR PUSTAKA [BPS] Badan Pusat Statistik Provinsi Jabar Produk Domestik Regional Bruto (PDRB) Provinsi Jawa Barat Jakarta (ID): BPS Provinsi Jabar. [diunduh 20 April 2013]. Tersedia pada: [BI] Bank Indonesia Suku Bunga BI Rate [Internet]. Jakarta (ID): Bank Indonesia. [diunduh 2013 Juni 17 ]; Tersedia pada: [BEI] Bursa Efek Indonesia Laporan an PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk [Internet]. Jakarta (ID): Bursa Efek Indonesia. [diunduh 2013 Maret 19]. Tersedia pada: [BEI] Bursa Efek Indonesia Laporan an PT Semen Indonesia (Persero) Tbk [Internet]. Jakarta (ID): Bursa Efek Indonesia. [diunduh 2013 Maret 19]. Tersedia pada:

34 [BEI] Bursa Efek Indonesia Laporan an PT Holcim Indonesia Tbk [Internet]. [diunduh 2013 Maret 19]. Tersedia pada: Brealey RA, Myers SC, Marcus AJ Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Perusahaan. Jilid 2. Ed ke-5. Sabran B, penerjemah ; Hardani W, Maulana A, editor. Jakarta (ID): Erlangga. Terjemahan dari: Fundamentals of Corporate Finance. Brigham EF, Houston JF Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Ed ke-10. Jakarta (ID): Salemba Empat. Choiruddin, MN Analisis Dampak Struktur Modal Optimal Terhadap Nilai Perusahaan Pada Perusahaan Energi dan Perusahaan Pertambangan Minyak dan Gas Bumi Yang Tercatat Di Indeks Lq 45 [skripsi]. Malang (ID): UIN Malang. Fahmi I Pengantar Manajemen Keuangan. Bandung (ID): Alfabeta. Hidayat A Sektor Properti Dominasi Konsumsi Semen Indonesia [Internet]. Jakarta (ID): Indonesia Finance Today. [diunduh 19 Maret 2013]; [Edisi dan volume tidak diketahui]. Tersedia pada: Dominasi-Konsumsi-Semen-Indonesia Husnan S Manajemen Keuangan Teori dan Penerapan (Keputusan Jangka Panjang). Buku 1. Ed ke-4. Yogyakarta(ID): BPFE. Husnan S Dasar-Dasar Teori Portfolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta (ID): UPP AMP YKPN. [Kemenperin] Kementerian Perindustrian. MP3EI Tumbuhkan Industri Semen [Internet]. Jakarta (ID): Kementerian Perindustrian. [diunduh 2013 Maret 19]; [Edisi dan volume tidak diketahui]. Tersedia pada: Semen Keown AJ Manajemen Keuangan Prinsip-prinsip dan Aplikasi. Ed ke- 9. Jakarta (ID): PT Indeks Kelompok Gramedia. Kompasiana MP3EI dan Implikasi Positif terhadap Dunia Investasi dan Penanggulangan Kemiskinan [Internet]. Jakarta (ID): Kompasiana [[diunduh 2013 Juni 17]; [Edisi dan volume tidak diketahui]. Tersedia pada: html?utm_source=WP&utm_medium=box&utm_campaign=Kanaw Mardyaningsih W Analisis Optimasi Struktur Modal Pada PT Pusri (PERSERO) [skripsi]. Bogor (ID): Institut Pertanian Bogor. Mardiyanto H Inti Sari Manajemen Keuangan. Jakarta (ID): PT Gramedia Widia Sarana Indonesia. Margaretha F Manajemen Keuangan Untuk Manajer Nonkeuangan. Jakarta (ID): Erlangga.Margaretha F Teori dan Aplikasi Manajemen Keuangan Investasi dan Sumber dana Jangka Pendek. Jakarta(ID): Grasindo. [Pusbinsdi] Pusat Pembinaan Sumber Daya Investasi. Realisasi Konsumsi Pengadaan Semen Nasional Per Pulau Per [Internet]. [diunduh 2013 April 20]; [Edisi dan volume tidak diketahui]. Tersedia pada: 22