BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN Pada bab ini akan dilakukan perhitungan yang mendasari analisis dan pembahasan untuk dapat mengetahui kinerja perusahaan BUMN yaitu PT.Telkom Indonesia Tbk, yang diukur dengan menggunakan pendekatan Economic Value Added (EVA). 4.1 Perhitungan NOPAT (Net Operating Profit After Tax) Sudah dijelaskan pada bab sebelumnya bagaimana melakukan perhitungan NOPAT, yaitu : Rumus NOPAT : NOPAT = { a + b + (-) c (-) d+ / (-) e + / (-) f } Dimana : a = laba usaha b = pendapatan bunga c = manfaat (beban) pajak pengahasilan d = pembebasan pajak terhadap biaya bunga e = laba (rugi) bersih perusahaan f = laba (rugi) kurs
Tabel 4.1 Perhitungan NOPAT 46 PT. Telkom Indonesia Tbk Laba Usaha 14,587,880 17,170,750 21,593,241 26,472,708 22,307,475 Pendapatan bunga 317,941 344,686 654,984 518,663 671,834 (dalam jutaan rupiah, kecuali data tax rate)
Manfaat (beban) pajak penghasilan (4,178,526) (5,183,887) (7,039,927) (7,927,823) (5,639,695) Pembebasan pajak terhadap beban (381,039) (35,180) (385,906) (430,850) (474,545) bunga Laba (rugi) bersih perusahaan 3,420 10,879 (6,619) 6,637 20,471 asosiasi Laba (rugi) kurs bersih (1,220,760) (516,807) 836,328 (294,774) (1,613,759) NOPAT 9,128,916 11,790,441 15,652,101 18,344,561 15,271,781 Sumber : Laporan (rugi) laba perusahaan (www.telkom.ac.id) Grafik 1 Perhitungan NOPAT PT. Telkom periode tahun 2004-2008 20,000,000 15,000,000 NOPAT 10,000,000 5,000,000 NOPAT 0 2004 1 2005 2 2006 3 2007 4 2008 5 TAHUN
Dari tabel maupun grafik diatas, dapat dilihat pertumbuhan Net Operating Profit After Tax (NOPAT) dari tahun 2004 hingga 2007 mengalami pertumbuhan yang cukup signifikan namun mengalami penurunan pada tahun 2008. Hal ini dikarenakan laba yang diperoleh menurun. Dimana laba yang dihasilkan pada tahun 2007 sebesar Rp. 26,472,708 juta sedangkan laba yang dihasilkan di tahun 2008 hanya Rp. 22,307,475 juta. Pertumbuhan NOPAT akan sangat berpengaruh pada besar kecilnya nilai EVA. Semakin besar NOPAT yang didapat maka kemungkinan nilai EVA pun akan besar. 4.2 Menghitung Invested Capital ( IC ) Perhitungan menggunakan rumus sebagai berikut : Invested Capital = Total kewajiban tidak lancar + Total Ekuitas Tabel 4.2 Perhitungan Invested Capital (IC) PT. Telkom Indonesia Tbk
( dalam jutaan rupiah ) Kewajiban tidak lancar 21,436,000 19,060,282 18,344,284 18,330,790 20,260,248 Grafik 2 Perhitungan Invested Capital PT. Telkom Ekuitas 20,261,000 23,292,401 28,068,689 33,748,579 34,314,071 Invested Capital 41,697,000 39,352,683 46,412,973 52,079,369 54,574,319 INVESTED CAPITAL 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 2004 1 2005 2 32006 2007 4 2008 5 Tahun Invested Capital Pada grafik diatas, bisa dilihat dengan jelas naik turunnya Invested Capital (IC). Nilai IC hanya dihitung untuk mengetahui besaran atau poporsi hutang maupun proporsi ekuitas secara persentase. 4.3 Menghitung Struktur Permodalan di Neraca Proporsi penggunaan hutang jangka panjang terhadap keseluruhan pembiayaan dalam struktur modal dapat dihitung dengan cara total kewajiban
tidak lancar dibagi dengan modal yang di investasikan atau dirumuskan sebagai berikut : Proporsi hutang (%) = Total kewajiban tidak lancar Invested Capital Sedangkan proporsi penggunaan modal sendiri terhadap keseluruhan pembiayaan dalam struktur modal dapat dihitung dengan cara total ekuitas dibagi dengan modal yang di investasikan atau dapat dirumuskan sbb: Proporsi ekuitas (%) = Total ekuitas Invested Capital Tabel 4.3 Perhitungan Proporsi Modal PT. Telkom Indonesia Tbk ( dalam jutaan rupiah, kecuali proporsi utang dan proporsi ekuitas ) 4.4 Menghitung biaya hutang (Cost of debt) Kewajiban tidak lancar 21,436,000 19,060,282 18,344,284 18,330,790 20,260,248 Ekuitas 20,261,000 23,292,401 28,068,689 33,748,579 34,314,071 Invested Capital 41,697,000 39,352,683 46,412,973 52,079,369 54,574,319 Proporsi Utang 0.514 0.484 0.395 0.352 0.371 Proporsi ekuitas 0.486 0.516 0.605 0.648 0.629 Cost of debt dapat dihitung dengan rumus :
Cd = bunga x faktor koreksi Dimana : Bunga (%) = beban bunga total kewajiban tidak lancar Tingkat pajak perusahaan = 30 % Faktor koreksi (%) = 1 tingkat pajak perusahaan Tabel 4.4 Perhitungan Cost of Debt PT. Telkom Indonesia Tbk Periode 2004 2008 Beban Bunga (dalam jutaan) Kewajiban tidak lancar (dalam jutaan) 1,270,136 1,177,268 1,286,354 1,436,165 1,581,818 21,436,000 19,060,282 18,344,284 18,330,790 20,260,248 Bunga 0.059 0.062 0.07 0.078 0.078 Tingkat pajak perusahaan 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 Faktor koreksi 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 Cost of Debt 0.041 0.043 0.049 0.055 0.055 4.5. Biaya ekuitas (Cost of equity) Rumus yang digunakan adalah :
Ce = Cd + RP Dimana : Ce = Cost of equity (biaya ekuitas) Cd = Cost of debt (biaya utang) Rp = Risk Premium (resiko premium) Tabel 4.5 Perhitungan Cost of Equity PT. Telkom Indonesia Tbk 4.6 Biaya modal rata-rata tertimbang (Weighted Average Cost of Capital) Cost of Debt 0.041 0.043 0.049 0.055 0.055 Risk Premium 0.08 0.08 0.08 0.08 0.08 Cost of Equity 0.021 0.023 0.029 0.035 0.035 Di dalam perhitungan biaya modal tertimbang ini yang dipakai adalah modal yang tertanam dalam jangka panjang dalam perusahaan. Rumus: WACC = (Cd x Pd) + (Ce x Pe) Dimana: Cd = Cost of debt (Biaya hutang setelah pajak)
Ce = Cost of equity (Biaya modal sendiri) Pd = Proportion of debt (Proporsi hutang) Pe = Proportion of equity (Proporsi modal sendiri) Tabel 4.6 Perhitungan WACC PT. Telkom Indonesia Tbk Proporsi Utang 0.514 0.484 0.395 0.352 0.371 Proporsi Ekuitas 0.486 0.516 0.605 0.648 0.629 Cost of Debt 0.041 0.043 0.049 0.055 0.055 Cost of Equity 0.021 0.023 0.029 0.035 0.035 WACC 0.031 0.033 0.037 0.042 0.042 4.7 Menghitung Capital Charges Secara sistematis dapat dirumuskan sebagai berikut : Capital charges = WACC x IC Tabel 4.7 Perhitungan Capital Charges PT. Telkom Indonesia Tbk
( dalam jutaan rupiah, kecuali WACC) 4.8 Menghitung Economic Value Added ( EVA) WACC 0.031 0.033 0.037 0.042 0.042 Invested Capital 41,697,000 39,352,683 46,412,973 52,079,369 54,574,319 Capital Charges 1,292,607 1,298,639 1,717,280 2,187,333 2,292,121 Secara sederhana, nilai EVA diperoleh dari laba operasi setelah pajak dikurangi biaya-biaya (charges) atas modal yang telah diinvestasikan atau disebut juga capital charges. Pendekatan ini telah memasukkan semua unsur dalam laporan rugi laba dan neraca perusahaah. Secara rumus : EVA = NOPAT (WACC x IC) EVA = NOPAT Capital Charges Keterangan : NOPAT= Net Operating Profit Afte Tax ( Laba usaha setelah pajak) WACC = Weighted Average Cost of Capital ( Biaya modal rata-rata tertimbang ) IC = Invested Capital ( Modal yang diinvestasikan) Tabel 4.8 Perhitungan EVA PT. Telkom Indonesia Tbk
( dalam jutaan rupiah ) NOPAT 9,128,916 11,790,441 15,652,101 18,344,561 15,271,781 Capital Charges EVA 1,292,607 1,298,639 1,717,280 2,187,333 2,292,121 Perhitungan EVA PT. Telkom 7,836,309 10,491,802 13,934,821 16,157,228 12,979,660 20,000,000 15,000,000 10,000,000 EVA 5,000,000-1 2 3 4 5 TAHUN Dari perhitungan EVA dapat dilihat bagaimana pertumbuhan EVA setiap tahunnya. Mulai dari tahun 2003 hingga 2007 terlihat jelas bagaimana pertumbuhan EVA terus meningkat. Namun menurun pada tahun 2008 meskipun nilai EVA-nya positif. Hal ini mungkin disebabkan banyak faktor, salah satunya krisis global yg mulai dirasakan di penghujung tahun 2007 dan memuncaknya di pertengahan tahun
2008 dimana krisis Amerika yang dampaknya terasa disemua negara baik Eropa maupun negara-negara Asia. Jika kita bandingkan nilai rata-rata EVA tersebut dengan laba bersih, tampak nilai rata-rata EVA yang relatif lebih kecil dibandingkan dengan laba bersihnya dalam tiga tahun terakhir. Mengapa demikian? Sebenarnya hal ini secara sederhana dapat dijelaskan jika kita melihat lebih dalam ke filosofi dasar yang dianut EVA. Guru manajemen terkemuka Peter Drucker memberikan penjelasan mengenai filosofi EVA ini, sebagai berikut: "What we generally call profits, the money left to service equity, is usually not profits at all. Until a business returns a profit that is greater than the cost of capital, it operates at a loss." Cost of capital secara garis besar terdiri dari cost of debt dan cost of equity. Sayangnya, yang diperhitungkan dalam laba bersih hanyalah biaya bunga yang merupakan cost of debt, sementara cost of equity - biaya yang timbul akibat modal yang sudah tertanam tidak tecermin di laba bersih. Menyadari kelemahan ini, dikembangkanlah EVA yang selain memperhitungkan cost of debt juga memperhitungkan cost of equity. Dengan demikian, nilai EVA pun cenderung akan lebih kecil dibandingkan dengan nilai laba bersih. (http://www.swa.co.id/). Walaupun berbeda dan menurun pada perhitungan nilai EVA pada tahun 2008 jika dibandingkan pada nilai EVA 2007. EVA yang dihasilkan selama 5 tahun terakhir (2004 2008) masih menunjukkan angka yang positif dan sangat besar. Hal ini menunjukkan kinerja keuangan PT. Telkom masih bagus
walapun ditahun 2008 Indonesia terkena dampak krisis global. Hal ini akan membuat investor makin percaya dan terus menanamkan modalnya.