ANALISIS REAKSI PASAR TERHADAP PENGUMUMAN DIVIDEN (Studi pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia) TESIS Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan Mencapai Derajat Magister Program Studi Magister Manajemen Minat Utama : Manajemen Keuangan Disusun Oleh : HENY KURNIANINGSIH S 4104055 PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN PROGRAM PASCA SARJANA UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2014
ABSTRAKSI ANALISIS REAKSI PASAR TERHADAP PENGUMUMAN DIVIDEN (Studi Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia) Heny Kurnianingsih, S4104055 Kata Kunci : Pengumuman Dividen, reaksi pasar, abnormal return,perusahaan bertumbuh,perusahaan tidak bertumbuh Penelitian ini termasuk dalam jenis penelitian deskriptif kuantitatif, dengan pendekatan studi peristiwa (event study), studi peristiwa untuk menguji meliputi kandungan informasi, dan reaksi pasar terhadap pengumuman dividen. Variabel yang digunakan pada penelitian adalah abnormal return, actual return, expected return, market return dengan metode Model Disesuaikan Pasar (Market Adjusted Model) dalam penghitungan abnormal return yang kemudian diuji dengan pengujian t (t-test). Populasi dalam penelitian ini adalah sebanyak 135 perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI tahun 2010. Pemilihan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan purposive sampling Sampel dalam penelitian ini sebanyak 45 perusahaan manufaktur terdiri dari sub sampel 39 perusahaan bertumbuh dan 9 perusahaan tidak bertumbuh Penelitian ini menganalisis adanya reaksi pasar terhadap pengumuman dividen dan menguji adanya perbedaan reaksi pasar sebelum dan sesudah pengumuman serta reaksi pasar yang diberikan perusahaan bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh terhadap pengumuman dividen. Berdasarkan pengujian di atas, menyimpulkan bahwa pasar bereaksi signifikan yang diberikan oleh seluruh perusahaan manufaktur terhadap pengumuman dividen yaitu pada hari ke t-8 dan t-0 pengumuman dividen.pada perusahaan yang bertumbuh pasar bereaksi pada hari ke t-8 dan t-0.pada perusahaan yang tidak bertumbuh.reaksi pasar terjadi pada hari ke t- 7. Untuk uji beda rata-rata abnormal ada perbedaan reaksi pasar baik sebelum dan sesudah pengumuman dan terjadi perbedaan terhadap perusahaan bertumbuh dan perusahaan tidak bertumbuh.
ABSTRACT MARKET REACTION ANALYISIS TO DIVIDENDS ANNOUNCEMENT (Studi at Manufacture Company in Jakarta Stock Exchange) Heny Kurnianingsih, S4104055 Key Words : Dividends Announcement, Market Reaction, Abnormal Return,Growth Firms, NonGrowth Firms. This Research included deskriptive research quantitative with approximation event study, examine information contents and market reaction to dividend announcement. Variable by use of abnormal return, actual return, expected return, market return by Market Model with extrapolation abnormal return with t-test. Population this research at the rate of 135 manufature corporate listed in Bursa Efek Indonesia (BEI) at 2010. Selection sample with purpose sampling at the rate of 45 manufature corporate comprise with 36 growth firms and 9 nongrowth firms. Analysis this research is examine existence market reaction to dividend announcement and examine to disparity before and after to dividend announcement, and market reaction from growth firms / nongrowth firms. By virtue of this research infer that market signifikan reaction those given to manufacture that is t-8 and t-0.with t-7 given barren of corporate, whereas grow up corporate give reaction at t-8 and t-0 when paymeny dividend day. For detect disparity average abnormal return there is disparity to reaction before and after dividend announcement, and happen disparity reaction to growth firms/non growth firms.
KATA PENGANTAR Puji syukur ke hadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan hidayah yang tak terhingga sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis dengan judul Analisis Reaksi PasarTerhadap Pengumumman Dividen (Studi pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia). Tesis ini disusun untuk memenuhi persyaratan mencapai derajat Magister Program Studi Magister Manajemen Universitas Sebelas Maret Surakarta. Peneliti mengharapkan bahwa penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan rujukan bagi pihak yang berhubungan dengan Bursa Efek Indonesia, para pelaku bisnis dalam pengembangan strategi pengambilan keputusan mereka. Selain itu bagi masyarakat atau pihak-pihak terkait Bursa Efek Indonesia dan Institusi-institusi yang berkompeten dengan perkembangan dividen sehingga dapat menjadi bahan evaluasi dan rujukan untuk alternatif solusi dalam pengambilan keputusan investasi di pasar saham. Berkaitan dengan proses selama penelitian dilakukan yang tentu saja tidak terlepas dari adanya bantuan dan dukungan dari banyak pihak, maka dengan ini, peneliti mengucapkan terimakasih sebesar-besarnya kepada : 1. Prof Dr.Ir.Ahmad. Yunus, M.S. selaku Direktur Program Pascasarjana Universitas Sebelas Maret Surakarta. 2. Prof. Dr. Hartono, M.S., selaku Ketua Program Studi Magister Manajemen Universitas Sebelas Maret Surakarta sekaligus sebagai pembimbing utama yang telah memberikan waktu, masukan dan motivasi dengan penuh kesabaran dalam penyelesaian penulisan tesis ini. 3. Dra.Endang Suhari, M.Si., selaku Pembimbing Pendamping yang juga secara maksimal memberikan waktu dan masukan yang sangat berharga terhadap penyelesaian tesis ini.
4. Keluargaku yang senantiasa tidak pernah lelah menemani dan memotivasi semangat peneliti hingga terselesaikannya tesis sebagai penutup perjalanan panjang menempuh program S2. 5. Rekan mahasiswa khususnya Angkatan 16, serta mbak Emi dengan Pojok BEI UNS yang juga turut membantu terselesaikannya penelitian tesis ini. 6. Semua pihak yang tidak dapat kami sebutkan satu persatu yang telah memberikan banyak bantuan kepada peneliti. Tiada gading yang tak retak, demikian peneliti menyadari bahwa penelitian tesis ini masih banyak kekurangan, namun peneliti berharap tetap ada manfaatnya minimal untuk pengembangan ilmu dan beberapa pihak yang terkait dengan obyek penelitian tesis ini. Surakarta, 15 Maret 2014 Penulis
PERSEMBAHAN Kupersembahkan Tesis ini untuk : Keluargaku yang selalu kucintai dan kusayangi : Suamiku Sri Yanto, Ibunda dan Ayahanda, Mas Tono,Ghafar Azis, Keluarga Besar Soepardi Pujowiryono Keluarga Besar H.Hadi Wiyono Keluarga Besar Ibu Sri Hartuti
DAFTAR ISI HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING HALAMAN PENGESAHAN PERNYATAAN.. ABSTRAKSI ABSTRACT. KATA PENGANTAR. PERSEMBAHAN DAFTAR ISI DAFTAR TABEL. DAFTAR GAMBAR DAFTAR LAMPIRAN... ii iii iv v vi vii ix x xi xii xiii BAB I PENDAHULUAN. 1 BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS.. 7 BAB III METODE PENELITIAN 25 BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN.. 36 BAB V SIMPULAN.. 49 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN
DAFTAR TABEL Tabel 1. Tabel 2. Tabel 3. Tabel 4. Tabel 5. Profil Sampel dilihat dari Klasifikasi Sektor Usaha tahun 2010... Jumlah Sampel Kelompok Perusahaan Bertumbuh dan Tidak Bertumbuh. Perusahaan yang Memiliki MVE/BE Tertinggi dan Terendah.. Pengujian Normalitas Data One Sample Kolmogorov- Smirnov Test.. Uji Beda Average Abnormal Return (AAR) Perusahaan Tumbuh dan Perusahaan Tidak Tumbuh Terhadap Pengumuman Dividen.. Halaman 36 38 38 39 44
DAFTAR GAMBAR Halaman Gambar 2.1 Kerangka Teori Penelitian.. 24
DAFTAR LAMPIRAN Lampiran 1 Lampiran 2 Lampiran 3 Lampiran 4 Lampiran 5 Lampiran 6 Lampiran 7 Lampiran 8 Tabel AAR Sebelum dan Sesudah Pengumuman Dividen Tabel Rata-rata Abnormal Return Perusahaan Tumbuh Sebelum dan Sesudah Pengumuman Dividen Tabel Rata-rata Abnormal Return Perusahaan Tidak Tumbuh Sebelum dan Sesudah Pengumuman Dividen Tabel Rata-rata Abnormal Return Sebelum dan Sesudah Pengumuman Dividen Tabel Hasil Uji Beda Abnormal Return Daftar Emiten Manufaktur di Bursa Efek Indonesia Periode 2005-2010 Daftar Tanggal Pengumuman Dividen, Jumlah Saham Beredar, Harga Penutupan Saham, Total Equity Dan Mve/Be Perusahaan Manufaktur Pada Tahun 2010 Daftar Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) Perusahaan Manufaktur Tahun 2010