BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umum Objek Penelitian Dalam penelitian ini, sampel yang dijadikan objek penelitian adalah perusahaan yang bergerak di bidang farmasi dari tahun 2011 sampai dengan tahun 2014. Dengan pemilihan sampel menggunakan purposive sampling yang bertujuan untuk mendapatkan sampel penelitian sesuai dengan kriteria yang diinginkan yaitu perusahaan yang perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI periode 2011-2014 dan mempublikasikan laporan keuangannya dan tidak mengalami kerugian selama periode tersebut. Dari kriteria yang telah ditetapkan, diperoleh 7 perusahaan dari 10 perusahaan yang terdaftar di BEI. Perusahaan-perusahaan tersebut adalah sebagai berikut; Tabel 4.1 Daftar Sampel Perusahaan No Kode Nama Perusahaan 1 TSPC Tempo Scan Pacifik Tbk 2 SQBB Taisho Pharmaceutical Indonesia Tbk 3 PYFA Pyridam Farma Tbk 4 MERK Merck Tbk 5 KLBF Kalbe Farma Tbk 6 KAEF Kimia Farma Tbk 7 DVLA Darya-Varia Laboratoria Tbk Sumber: data yang sudah diolah 44

45 B. Statistik Deskriptif Statistik deskriptif merupakan cara untuk menggambarkan dan menyajikan informasi dari sejumlah besar data. Dari hasil statistik deskriptif, berikut akan ditampilkan distribusi data mencakup mean, median, modus, maximum, minimum, standar deviasi dan jumlah data pada tabel berikut; Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Return Saham EVA MVA Mean 0.203544 85.100.000.000 15.000.000.000.000 Median 0.254187 2.860.000.000 2.790.000.000.000 Maximum 1.241426 466.000.000.000 159.000.000.000.000 Minimum -0.585191 10.163.375 72.200.000.000 Std. Dev. 0.381173 136.000.000.000 33.600.000.000.000 Observations 28 28 28 Cross Sections 7 7 7 Sumber: data sekunder yang sudah diolah Hasil dari stastistik deskriptif di atas menunjukkan bahwa jumlah observasi dari penelitian ini adalah 28, penelitian ini menggunakan analisis data panel. Gabungan antara cross section dan time series, dengan cross section sebanyak 7 perusahaan dan time series selama empat tahun, yaitu tahun 2011, 2012, 2013, dan 2014. Sehingga di dapat jumlah observasi sebanyak 28. Tabel 4.2 di atas menunjukkan bahwa jumlah data yang digunakan di dalam penelitian ini sebanyak 28 data yang di ambil dari Laporan Keuangan Tahunan yang diterbitkan oleh masing-masing perusahaan farmasi periode 2011-2014.

46 Tabel 4.3 Return Saham Perusahaan Farmasi Periode 2011-2014 (dalam desimal) No Perusahaan Kode 2011 2012 2013 2014 1 PT. TEMPO SCAN PACIFIC Tbk TSPC 0.8910 0.2898 0.2834-0.2130 2 PT. TAISHO PHARMACEUTICAL INDONESIA Tbk SQBB 0.0080 0.0000 0.0000 0.0000 3 PT. PYRIDAM FARMA Tbk PYFA 4 PT. MERCK Tbk MERK 5 PT. KALBE FARMA Tbk KLBF 6 PT. KIMIA FARMA (Persero) Tbk KAEF 0.4942 0.0180-0.0479-0.1666 0.4180 0.2798 0.2678-0.0153 0.4257-0.0644-0.5852 0.2406 0.6392 1.2414 0.4973 0.3498 7 PT. DARYA-VARIA LABORATORIA Tbk DVLA -0.2454 0.2747 0.6284-0.2100 Sumber: data yang sudah diolah Dalam tabel 4.3, data return saham menunjukkan bahwa return saham terendah (minimum) sebesar -0,585 yaitu PT Kalbe Farma Tbk. pada periode 2013 dan return saham tertinggi (maksimum) sebesar 1,241 pada PT Kimia Farma (Persero) Tbk. periode 2012. Perhitungan mean atau rata-rata dari return saham perusahaan farmasi periode 2011-2014 sebesar 0,203544. Sedangkan standar deviasi sebesar 0,381173 menunjukkan data variabel return saham yang belum baik, karena nilai standar deviasi yang lebih besar daripada nilai rata-ratanya. Tabel 4.4 EVA Perusahaan Farmasi Periode 2011-2014 (dalam Rupiah) No Kode EVA Perusahaan 2011 2012 2013 2014 1 TSPC 128,965,945,942 136,700,044,160 144,265,512,696 118,905,820,681 2 SQBB 16,474,611 20,190,587 21,403,570 28,177,208 3 PYFA 1,470,609,767 2,143,816,053 3,581,805,581 4,242,620,085 4 MERK 25,484,121 21,866,521 30,653,232 27,286,616 5 KLBF 301,399,495,708 345,285,137,472 466,205,847,501 426,560,246,311 6 KAEF 52,395,536,113 58,086,025,823 72,476,986,753 121,102,648,149 7 DVLA 17,799,042 25,174,730 21,291,018 10,163,375 Sumber: data yang sudah diolah

47 No Dalam tabel 4.4, Economic Value Added (EVA) memiliki nilai terendah (minimum) sebesar Rp 10,163,375 yaitu pada PT Darya-Varia Laboratoria Tbk. pada periode 2014, dan nilai tertinggi (maksimum) sebesar Rp 466,205,847,501 terdapat pada PT Kalbe Farma Tbk. pada periode 2013 dengan mean atau rata-rata sebesar Rp 85,144,787,979 Sementara standar deviasinya lebih besar dari rata-ratanya, yaitu sebesar Rp 136,452,559,612. menunjukkan data variabel EVA yang belum baik, karena nilai standar deviasi yang lebih besar daripada nilai rata-ratanya. Tabel 4.5 MVA Perusahaan Farmasi periode 2011-2014 (dalam Rupiah) MVA 2011 2012 2013 2014 Kode Perusahaan 1 TSPC 10,177,095,000,000 13,128,375,000,000 16,850,235,000,000 13,259,595,000,000 2 SQBB 97,302,012,000 97,302,012,000 97,302,012,000 97,302,012,000 3 PYFA 89,807,716,400 91,455,762,800 86,998,546,400 72,241,040,000 4 MERK 2,563,844,192,000 3,281,110,784,000 4,159,844,192,000 4,096,004,192,000 5 KLBF 34,069,123,403,838 159,364,426,425,400 61,054,761,548,275 75,742,143,559,001 6 KAEF 1,304,629,000,000 2,949,057,320,000 4,425,477,140,000 5,980,597,140,000 7 DVLA 1,269,520,000,000 1,619,520,000,000 2,640,120,000,000 2,084,779,200,000 Sumber: data yang sudah diolah Dalam tabel 4.5, Market Value Added (MVA) memiliki nilai terendah yaitu sebesar Rp72,241,040,000 pada PT Pyridam Farma Tbk. periode 2014, sedangkan nilai tertinggi sebesar Rp159,364,426,425,400 yaitu pada PT. Kalbe Farma Tbk. periode 2012 dengan nilai mean sebesar Rp 15,026,784,614,647. Sedangkan nilai standar deviasinya adalah sebesar Rp 33,647,534,433,273, Sehingga data variabel MVA dapat dikatakan belum baik, karena nilai standar deviasinya lebih besar daripada nilai rataratanya.

48 C. Analisis Kelayakan Data 1. Uji Stationer Langkah awal dalam analisis regresi data panel adalah melihat stasioneritas data dengan melakukan Uji Akar Unit atau Unit Root Test menggunakan metode Augmented Dicky-Fuller (ADF). Dengan hipotesis sebagai berikut: H 0 : terdapat unit root (data tidak stasioner) H A : tidak terdapat unit root (data stasioner) Stasioneritas dapat dilihat dari nilai probabilitas yang ditunjukkan hasil pengujian. Nilai probabilitas biasanya tergantung pada α, nilai α yang dipakai adalah 5%. Bila lebih kecil dari α, maka data yang digunakan adalah stasioner. Berikut adalah pengujian statsioner variabel-variabel dalam penelitian ini: a. Uji Akar Unit EVA Tabel 4.6 Uji Akar Unit EVA Null Hypothesis: D(EVA) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=6) t-statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -4.504864 0.0015 Test critical values: 1% level -3.711457 5% level -2.981038 10% level -2.629906 *MacKinnon (1996) one-sided p-values. Berdasarkan tabel 4.7 diatas dapat dilihat bahwa nilai probabilitas Economic Value Added sebesar 0,0015 yang berarti lebih kecil dari tingkat keyakinan sebesar 0,05 tetapi data tersebut setelah di

49 1st Difference yang artinya H 0 ditolak dan H A diterima berarti data tidak terdapat root atau variabel EVA stasioner. b. Uji Akar Unit MVA Tabel 4.7 Uji Akar Unit MVA Null Hypothesis: MVA has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=6) t-statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.986255 0.0490 Test critical values: 1% level -3.699871 5% level -2.976263 10% level -2.627420 *MacKinnon (1996) one-sided p-values. Berdasarkan tabel 4.8 diatas dapat dilihat bahwa nilai probabilitas MVA sebesar 0,0490 yang berarti lebih kecil dari tingkat keyakinan sebesar 0,05 yang artinya H 0 ditolak dan H A diterima berarti data tidak terdapat root atau variabel MVA stasioner. c. Uji Akar Unit Return Saham Tabel 4.8 Uji Akar Unit Return Saham Null Hypothesis: RETURN_SAHAM has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=6) t-statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -4.157165 0.0033 Test critical values: 1% level -3.699871 5% level -2.976263 10% level -2.627420 *MacKinnon (1996) one-sided p-values. Sumber: data yang sudah diolah

50 Berdasarkan tabel 4.9 diatas dapat dilihat bahwa nilai probabilitas Return Saham sebesar 0,0033 yang berarti lebih kecil dari tingkat keyakinan sebesar 0,05 yang artinya H 0 ditolak dan H A diterima berarti data tidak terdapa t root atau variabel Return Saham stasioner. 2. Analisis Model Regresi Data Panel Permodelan dalam menggunakan teknik regresi panel data dapat menggunakan tiga pendekatan alternatif metode dalam pengolahannya, yaitu : Common Effect, Fixed Effect dan Random Effect. Berikut merupakan aplikasi dari model yang diterapkan dalam penelitian ini untuk menentukan model mana yang terbaik. a. Pendekatan Model Common Effect Dependent Variable: RETURN_SAHAM Method: Panel Least Squares Date: 01/15/16 Time: 16:04 Sample: 2011 2014 Periods included: 4 Cross-sections included: 7 Total panel (balanced) observations: 28 Tabel 4.9 Model Common Effect Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. MVA -2.90E-15 3.66E-15-0.793080 0.4352 EVA 1.81E-13 9.02E-13 0.200261 0.8429 C 0.231764 0.086966 2.664982 0.0133 R-squared 0.043428 Mean dependent var 0.203544 Adjusted R-squared -0.033098 S.D. dependent var 0.381173 S.E. of regression 0.387430 Akaike info criterion 1.042393 Sum squared resid 3.752548 Schwarz criterion 1.185130 Log likelihood -11.59351 Hannan-Quinn criter. 1.086029 F-statistic 0.567496 Durbin-Watson stat 1.514532 Prob(F-statistic) 0.574078

51 Sumber: data hasil Eviews Berdasarkan hasil tabel 4.11 model Common Effect diatas, dapat dilihat dengan persamaan sebagai berikut: Return Saham = 0.231764 + 1.81E-13*EVA + (-2.90E-15)*MVA t hitung Prob t. hitung = (2.664982) (0.200261)EVA (-0.793080)MVA = (0,0133) (0,8429) EVA (0,4352) MVA F-statistic = 0.567496 Prob.F-stat. = 0.574078 Dari hasil metode Common Effect diatas dapat dilihat bahwa nilai probabilitas EVA sebesar 0.8439, nilai probabilitas MVA sebesar 0.4352. Nilai probabilitas EVA dan MVA > 0.05 sehingga model ini dapat disimpulkan kurang baik. b. Pendekatan Model Fixed Effect Tabel 4.10 Model Fixed Effect Dependent Variable: RETURN_SAHAM? Method: Pooled Least Squares Date: 01/15/16 Time: 19:54 Sample: 1 4 Included observations: 4 Cross-sections included: 7 Total pool (balanced) observations: 28 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C 0.628655 0.217887 2.885231 0.0095 EVA -4.57E-12 2.33E-12-1.957281 0.0652 MVA -2.41E-15 3.53E-15-0.682360 0.5032 Fixed Effects (Cross) _DVLA--C -0.512044 _KAEF--C 0.409287 _KLBF--C 1.332325 _MERK--C -0.382471 _PYFA--C -0.540951 _SQBB--C -0.626322

52 _TSPC--C 0.320177 Cross-section fixed (dummy variables) Effects Specification R-squared 0.469987 Mean dependent var 0.203544 Adjusted R-squared 0.246824 S.D. dependent var 0.381173 S.E. of regression 0.330804 Akaike info criterion 0.880510 Sum squared resid 2.079195 Schwarz criterion 1.308719 Log likelihood -3.327145 Hannan-Quinn criter. 1.011418 F-statistic 2.106022 Durbin-Watson stat 2.147763 Prob(F-statistic) 0.047294 Sumber: data hasil Eviews Berdasarkan hasil tabel 4.12 model Fixed Effect diatas dapat dilihat dengan persamaan sebagai berikut: Harga Saham t hitung Prob t. hitung = 0.628655 + (-4.57E-12)*EVA + (-2.41E-15)*MVA = (2.885231) (-1.957281)EVA (-0.682360)MVA = (0.0095) (0.0652)EVA (0.5032)MVA F-statistic = 2.106022 Prob.F-stat. = 0.047294 Dari hasil metode Fixed Effect diatas dapat dilihat bahwa nilai probabilitas EVA sebesar 0.0652, nilai probabilitas MVA sebesar 0.5032. Nilai probabilitas EVA > 0.05 dan nilai probabilitas MVA > 0.05 sehingga model ini dapat disimpulkan baik. Dan berikut ini adalah hasil persamaan tiap perusahaan: 1) RETURN_SAHAM_DVLA = -0.512044276349 + 0.628654731341-4.5672659391e- 12*EVA_DVLA - 2.41114042837e-15*MVA_DVLA 2) RETURN_SAHAM_KAEF =

53 0.409286649732 + 0.628654731341-4.5672659391e- 12*EVA_KAEF - 2.41114042837e-15*MVA_KAEF 3) RETURN_SAHAM_KLBF = 1.33232476192 + 0.628654731341-4.5672659391e- 12*EVA_KLBF - 2.41114042837e-15*MVA_KLBF 4) RETURN_SAHAM_MERK = -0.382471463326 + 0.628654731341-4.5672659391e- 12*EVA_MERK - 2.41114042837e-15*MVA_MERK 5) RETURN_SAHAM_PYFA = -0.540951218128 + 0.628654731341-4.5672659391e- 12*EVA_PYFA - 2.41114042837e-15*MVA_PYFA 6) RETURN_SAHAM_SQBB = -0.62632172609 + 0.628654731341-4.5672659391e- 12*EVA_SQBB - 2.41114042837e-15*MVA_SQBB 7) RETURN_SAHAM_TSPC = 0.32017727224 + 0.628654731341-4.5672659391e- 12*EVA_TSPC - 2.41114042837e-15*MVA_TSPC c. Pendekatan Model Random Effect Tabel 4.11 Model Random Effect Dependent Variable: RETURN_SAHAM? Method: Pooled EGLS (Cross-section random effects) Date: 01/15/16 Time: 21:24 Sample: 1 4 Included observations: 4 Cross-sections included: 7 Total pool (balanced) observations: 28

54 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C 0.237933 0.085381 2.786723 0.0100 EVA? 7.58E-16 8.13E-13 0.000933 0.9993 MVA? -2.29E-15 3.17E-15-0.722951 0.4764 Random Effects (Cross) _DVLA--C -0.030183 _KAEF--C 0.112245 _KLBF--C -0.011114 _MERK--C 0.001914 _PYFA--C -0.040523 _SQBB--C -0.058490 _TSPC--C 0.026150 Effects Specification S.D. Rho Cross-section random 0.095023 0.0762 Idiosyncratic random 0.330804 0.9238 Weighted Statistics R-squared 0.036900 Mean dependent var 0.176492 Adjusted R-squared -0.040148 S.D. dependent var 0.364037 S.E. of regression 0.371272 Sum squared resid 3.446077 F-statistic 0.478926 Durbin-Watson stat 1.598803 Prob(F-statistic) 0.625015 Unweighted Statistics R-squared 0.041900 Mean dependent var 0.203544 Sum squared resid 3.758542 Durbin-Watson stat 1.465887 Sumber: data hasil Eviews Berdasarkan hasil tabel 4.12 model Fixed Effect diatas dapat dilihat dengan persamaan sebagai berikut: Return Saham t hitung Prob t. hitung = 0.237933 + 7.58E-16*EVA + (-2.29E-15)*MVA = (2.786723) (0.000933)EVA (-0.722951)MVA = (0.0100) (0.9993)EVA (0.4764)MVA F-statistic = 0.478926 Prob.F-stat. = 0.625015

55 Dari hasil metode Random Effect diatas dapat dilihat bahwa nilai probabilitas EVA sebesar 0.9993, nilai probabilitas MVA sebesar 0.4764. Nilai probabilitas EVA dan MVA > 0,05 sehingga model ini dapat disimpulkan kurang baik. Dan berikut ini adalah hasil persamaan tiap perusahaan: 1) RETURN_SAHAM_DVLA = -0.0301826413087 + 0.237932504687 + 7.58426420537e- 16*EVA_DVLA - 2.29276776169e-15*MVA_DVLA 2) RETURN_SAHAM_KAEF = 0.112245405016 + 0.237932504687 + 7.58426420537e- 16*EVA_KAEF - 2.29276776169e-15*MVA_KAEF 3) RETURN_SAHAM_KLBF = -0.0111139051603 + 0.237932504687 + 7.58426420537e- 16*EVA_KLBF - 2.29276776169e-15*MVA_KLBF 4) RETURN_SAHAM_MERK = 0.00191401158414 + 0.237932504687 + 7.58426420537e- 16*EVA_MERK - 2.29276776169e-15*MVA_MERK 5) RETURN_SAHAM_PYFA = -0.0405228889652 + 0.237932504687 + 7.58426420537e- 16*EVA_PYFA - 2.29276776169e-15*MVA_PYFA 6) RETURN_SAHAM_SQBB = -0.0584904803863 + 0.237932504687 + 7.58426420537e- 16*EVA_SQBB - 2.29276776169e-15*MVA_SQBB

56 7) RETURN_SAHAM_TSPC = 0.02615049922 + 0.237932504687 + 7.58426420537e- 16*EVA_TSPC - 2.29276776169e-15*MVA_TSPC Namun untuk perbandingan dalam menentukan model mana yang paling tepat digunakan, dilakukan pengujian Chow Test dan Hausman Test. 3. Pemilihan Model a. Chow Test Hipotesis yang dibentuk dalam Chow Test adalah sebagai berikut : H 0 : Model Common Effect H A : Model Fixed Effect H 0 ditolak jika probabilitas lebih kecil dari nilai α. Sebaliknya, H 0 diterima jika probabilitas lebih besar dari nilai α. Nilai α yang digunakan sebesar 5%. Berikut adalah hasil pengujian Chow Test menggunakan eviews: Tabel 4.12 Chow Test Redundant Fixed Effects Tests Pool: POOLED Test cross-section fixed effects Effects Test Statistic d.f. Prob. Cross-section F 2.548560 (6,19) 0.0455 Cross-section Chi-square 16.532724 6 0.0112 Sumber: data hasil Eviews Dari hasil chow tersebut, diperoleh hasil probabilitas sebesar 0.0455 yang artinya nilai ini kurang dari nilai signifikansi yang

57 digunakan yaitu sebesar 5%. Nilai probabilitas < 5% berarti H 0 ditolak dan H A diterima yang berarti model fixed effect yang lebih tepat digunakan dalam penelitian ini. b. Hausman Test Hipotesis yang dibentuk dalam Hausman Test adalah sebagai berikut : H 0 : Model Random Effect H A : Model Fixed Effect H 0 ditolak jika probabilitas lebih kecil dari nilai α. Sebaliknya, H 0 diterima jika probabilitas lebih besar dari nilai α. Nilai α yang digunakan sebesar 5%. Berikut adalah hasil pengujian Hausman Test: Tabel 4.13 Hausman Test Correlated Random Effects - Hausman Test Pool: POOLED Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq. Statistic Chi-Sq. d.f. Prob. Cross-section random 8.490776 2 0.0143 Sumber: data hasil Eviews Dari hasil uji Hausmann tersebut, diperoleh hasil probabilitas sebesar 0.0143 yang artinya nilai ini kurang dari nilai signifikansi yang digunakan yaitu sebesar 5%. Nilai probabilitas < 5% berarti H 0 ditolak dan H A diterima, yang berarti bahwa model Fixed Effect lebih tepat digunakan dalam penelitian ini.

58 4. Hasil Pemilihan Model Tabel 4.14 Model Fixed Effect Dependent Variable: RETURN_SAHAM? Method: Pooled Least Squares Date: 01/15/16 Time: 19:54 Sample: 1 4 Included observations: 4 Cross-sections included: 7 Total pool (balanced) observations: 28 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. C 0.628655 0.217887 2.885231 0.0095 EVA -4.57E-12 2.33E-12-1.957281 0.0652 MVA -2.41E-15 3.53E-15-0.682360 0.5032 R-squared 0.469987 Mean dependent var 0.203544 Adjusted R-squared 0.246824 S.D. dependent var 0.381173 S.E. of regression 0.330804 Akaike info criterion 0.880510 Sum squared resid 2.079195 Schwarz criterion 1.308719 Log likelihood -3.327145 Hannan-Quinn criter. 1.011418 F-statistic 2.106022 Durbin-Watson stat 2.147763 Prob(F-statistic) 0.047294 Sumber: data hasil Eviews Berdasarkan pemilihan model diatas telah ditetapkan bahwa model yang terbaik digunakan dalam penelitian adalah Fixed Effect, karena dalam uji Hausman terlihat bahwa nilai probabilitas < 5% berarti H 0 ditolak dan H A diterima. Hal ini dibuktikan juga dengan melihat Prob F-hitung sebebasar 0.047294 dan R 2 sebesar 0.47. Dengan demikian variabel Economic Value Added, dan Market Value Added berpengaruh signifikan terhadap Return Saham dengan nilai sebesar 47% berpengaruh sedangkan 53% (100% - 47%) dipengaruhi oleh faktor lain yang tidak diteliti dalam penelitian ini.

59 D. Analisis Pengaruh Economic Value Added, dan Market Value Added Terhadap Return Saham Penelitian ini menguji antara variabel dependen yaitu Return Saham dengan variabel-variabel independen yaitu Economic Value Added, dan Market Value Added. Hipotesis yang diuji dalam penelitian ini menggunakan Uji t parsial dan hipotesisnya adalah sebagai berikut: Ha1: Terdapat pengaruh dan signifikan Economic Value Added terhadap Return Saham di perusahaan farmasi tahun 2011-2014. Ha2: Terdapat pengaruh dan signifikan Market Value Added terhadap Return Saham di perusahaan farmasi tahun 2011-2014. Dari hasil pengujian statistik analisis regresi data panel menggunakan software Eviews 6, diperoleh hasil uji t sebagai berikut: 1. Pengaruh Economic Value Added Terhadap Return Saham Tabel 4.15 Uji Statistik t (EVA) Dependent Variable: RETURN_SAHAM Method: Panel Least Squares Date: 01/15/16 Time: 22:33 Sample: 2011 2014 Periods included: 4 Cross-sections included: 7 Total panel (balanced) observations: 28 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. EVA -4.47E-12 2.30E-12-1.945802 0.0659 C 0.584249 0.205145 2.847980 0.0099 Sumber: hasil olah data Eviews Ha1: Terdapat pengaruh positif dan signifikan Economic Value Added terhadap Return Saham di perusahaan farmasi tahun 2011-2014.

60 Berdasarkan tabel 4.16, maka dapat dilihat bahwa nilai koefisien untuk Economic Value Added sebesar -4.57E-12 yang artinya bergerak negatif dan nilai t statistik sebesar -1.957281 dengan probabilitas 0.0659 yang berarti lebih besar daripada tingkat signifikansi sebesar 5% hal ini berarti Ha1 ditolak. Artinya, variabel Economic Value Added berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Return Saham pada perusahaan farmasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) periode 2011-2014. Economic Value Added berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Return Saham, hasil ini sesuai dengan penelitian Husniawati yang menyimpulkan bahwa secara parsial EVA berpengaruh positif terhadap Return Saham. 2. Pengaruh Market Value Added Terhadap Return Saham Tabel 4.16 Uji Statistik t (MVA) Dependent Variable: RETURN_SAHAM Method: Panel Least Squares Date: 01/16/16 Time: 08:52 Sample: 2011 2014 Periods included: 4 Cross-sections included: 7 Total panel (balanced) observations: 28 Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. MVA -2.32E-15 2.17E-15-1.066236 0.2961 C 0.238387 0.078935 3.020040 0.0056 Sumber: hasil olah data Eviews Ha2: Terdapat pengaruh positif dan signifikan Market Value Added terhadap Return Saham di perusahaan farmasi tahun 2011-2014.

61 Berdasarkan hasil dari tabel 4.16, pengujian variabel MVA terhadap Return Saham mengasilkan nilai koefisien konstanta sebesar 0.628655dan nilai koefisien MVA sebesar -2.41E-15 yang menjelaskan besar pengaruh MVA terhadap Return Saham sebesar - 2.41E-15 dengan tingkat derajat kepercayaan Return Saham 0,5032 > 0,05 maka dikatakan H 0 diterima dan Ha2 ditolak. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa MVA memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Return Saham. MVA berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Return Saham, hasil ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Ury Tri Rahayu dan Aisjah pada tahun 2012 yang menghasilkan kesimpulan bahwa MVA berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap Return Saham yang diterima oleh para investor yang ditunjukkan oleh tingginya nilai signifikansi MVA terhadap Return Saham. E. PEMBAHASAN 1. Pengaruh Economic Value Added Terhadap Return Saham Hasil pengujian menunjukkan bahwa EVA tidak berpengaruh terhadap return saham. Economic Value Added (EVA) secara statistik tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham, penelitian ini tidak sejalan dengan hasil penelitian oleh Husniawati

62 (2008) yang menyatakan bahwa Economic Value Added (EVA) mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap Return saham. Nilai EVA yang positif menunjukkan bahwa perusahaan telah mampu menghasilkan kinerja keuangan yang efektif dan efisien yang berarti bahwa tingkat pengembalian yang dihasilkan perusahaan melebihi biaya modal atas tingkat pengembalian yang diharapkan oleh investor. Nilai EVA yang positif juga menunjukkan bahwa perusahaan telah mampu menciptakan nilai perusahaan yang maksimal bagi pemilik modal. Nilai perusahaan yang maksimal seharusnya membawa pengaruh positif terhadap harga saham perusahaan sehingga mampu menaikkan return dari sisi capital gain, namun berdasarkan penelitian yang telah dilakukan ternyata EVA tidak berpengaruh terhadap return saham, sehingga kenaikan nilai EVA perusahaan, tidak menjamin return saham yang juga akan naik, begitu pula sebaliknya. Hal ini menunjukkan bahwa investor dalam melakukan pembelian maupun penjualan saham tidak menggunakan pendekatan fundamental dalam pengambilan keputusan. Karena dalam perhitungannya, pendekatan fundamental memiliki kerumitan tersendiri salah satunya analisis menggunakan EVA. Hal ini mengakibatkan para pelaku pasar modal menghadapi kendala waktu untuk mengambil keputusan investasi berdasarkan EVA. Namun perubahan return saham justru lebih dipengaruhi oleh faktor-faktor lain seperti naik-turunnya harga saham. Return akan

63 cenderung naik jika harga saham mengalami kenaikan begitu juga sebaliknya. 2. Pengaruh Market Value Added Terhadap Return Saham Berdasarkan analisis yang dilakukan, diketahui bahwa Market Value Added (MVA) tidak berpengaruh terhadap return saham yang diterima. Penelitian ini tidak sejalan dengan hasil penelitian Izra Berakon (2012) yang menyatakan bahwa Market Value Added berpengaruh signifikan terhadap return saham. Nilai MVA yang positif menandakan bahwa nilai pasar perusahaan lebih tinggi dibandingkan dengan nilai buku perusahaan. Hal ini seharusnya membuat para investor tertarik untuk melakukan investasi pada perusahaan. Jika banyak investor yang tertarik untuk melakukan investasi seharusnya hal ini mampu menaikkan jumlah permintaan terhadap saham tersebut sehingga harga saham juga naik. Naiknya harga saham tentunya akan membawa pengaruh positif terhadap return saham perusahaan. Namun berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan ini ternyata MVA tidak memiliki pengaruh terhadap return yang diterima. Karena bayang-bayang melemahnya nilai tukar rupiah terhadap dollar Amerika Serikat (USD) pada tahun 2014 yang berimbas pada meningkatnya beban usaha emiten memicu tren pelemahan saham sektor farmasi. Selain itu emiten farmasi masih mengandalkan sebagian besar bahan baku impor maka laba bersihnya tergerus oleh selisih kurs.