BAB I PENDAHULUAN 1.1. Latar Belakang Masalah Pada zaman modern ini sudah tidak asing lagi didengar kata investasi, investasi pada hakikatnya merupakan penempatan sejumlah dana pada saat ini dengan harapan untuk memperoleh keuntungan di masa mendatang. Proses investasi terjadi pada pasar uang dan pasar modal, dimana pada pasar uang terjadi jual beli aset keuangan jangka pendek. Sedangkan untuk pasar modal sendiri ialah tempat menampung transaksi finansial dengan menggunakan kontrak jangka panjang. Pada pasar modal terdapat beberapa produk derivatif, dimana produk derivatif itu sendiri merupakan alat keuangan yang nilainya bergantung pada alat keuangan lain yang tercantum didalamnya. Produk derivatif yang telah dikenal luas yaitu future contract, forward contrac, dan opsi. Akan tetapi pemilik aset menginginkan kerugian yang minimal dan keuntungan yang maksimal maka instrumen financial yang banyak dipilih yaitu opsi. Opsi merupakan suatu kontrak yang memberikan hak (bukan kewajiban) kepada pemegang kontrak (option buyer) untuk membeli (call) atau menjual (put) suatu aset tertentu suatu perusahaan kepada penulis opsi (option writer) dengan harga tertentu (exercise price) dalam jangka waktu tertentu. Apabila pada saat jatuh tempo (expiration date) pemegang opsi tidak menggunakan haknya, maka haknya tersebut akan hilang dengan sendirinya. Dengan demikian opsi yang dimilikinya tidak akan bernilai lagi. Berdasarkan periode waktu exercise-nya, opsi dibedakan menjadi dua, yaitu opsi Amerika dan opsi Eropa. Opsi Amerika adalah opsi dimana holder dapat menggunakan haknya sebelum atau pada waktu jatuh tempo. 1
2 Sedangkan opsi Eropa ialah opsi dimana holder hanya dapat menggunakan haknya pada waktu jatuh tempo. Berdasarkan jenis hak yang dilakukan holder, opsi dibedakan menjadi dua, yaitu opsi call dan opsi put. Opsi call adalah opsi yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli saham dalam jumlah tertentu pada waktu dan harga yang telah ditentukan. Opsi put adalah opsi yang memberikan hak kepada pemiliknya untuk menjual saham tertentu pada jumlah, waktu dan harga yang telah ditentukan. Harga opsi ialah harga yang dibayarkan oleh pembeli opsi kepada penjual opsi. Harga opsi sangat penting ditentukan sebelum melakukan kontrak opsi. Hal ini dikarenakan dengan membayar harga opsi, pemegang opsi akan mempunyai hak untuk membeli saham yang harganya lebih murah dari harga pasar atau menjual saham yang harganya lebih mahal dari harga pasar. Seiring berjalannya waktu, dengan maraknya perdagangan opsi pada pasar-pasar modal membuat perilaku saham yang cenderung tidak menentu. Dimana pergerakan saham cenderung ke atas atau ke bawah. Sehingga perlu solusi yang tepat untuk memanfaatkan keadaan tersebut dengan cara memberi batasan pada opsi dan kita sebut sebagai opsi barrier. Dalam penentuan opsi barrier tak lepas dari beberapa parameter yaitu harga saham pada saat t=0 (S 0 ), harga pelaksanaan (K), waktu sampai jatuh tempo (T), nilai barrier (B), tingkat bunga bebas resiko (r) dan volatilitas (σ). Parameter yang belum diketahui ialah volatilitas harga saham karena tidak dapat diobservasi secara langsung di pasar. Dalam mengestimasi volatilitas dapat digunakan beberapa model yaitu historical volatility, EWMA, ARCH, dan GARCH. Dari ke empat model tersebut akan dipilih model GARCH dalam penentuan opsi barrier, dimana model GARCH mempunyai model yang sederhana dan modelnya tidak hanya bergantung pada residual data sebelumnya, tetapi juga bergantung pada nilai volatilitas data sebelumnya. Selain itu model ini dapat mengatasi volatility clustering dan heteroskedastik pada data return.
3 1.2. Pembatasan Masalah Dalam penelitian ini, batasan masalah sangat diperlukan untuk menjamin keabsahan dalam kesimpulan yang diperoleh. Agar tidak terjadi penyimpangan dari tujuan semula dan pemecahan masalah lebih terkonsentrasi, maka pembatasan difokuskan pada penentuan harga opsi beli barrier down and out tipe Eropa menggunakan metode Black-Scholes satu periode selanjutnya menggunakan volatilitas model GARCH yang diestimasi dengan MLE. 1.3. Tujuan dan Manfaat Penulisan Berdasarkan latar belakang dan batasan masalah di atas maka penelitian dan penulisan skripsi ini dilaksanakan dengan tujuan : 1. Mempelajari Model Black-Scholes dalam menentukan harga opsi beli barrier down and out tipe Eropa dengan volatilitas model GARCH. 2. Memahami pengaruh volatilitas terhadap nilai opsi beli barrier down and out tipe Eropa. 1.4. Tinjauan Pustaka Berikut ini diberikan tinjauan pustaka yang berhubungan dengan penentuan opsi beli barrier down and out tipe Eropa satu periode kedepan dengan volatilitas model GARCH. Pada tahun 1998 profesor matematika financial Thomas Bjo rk dalam bukunya yang berjudul Arbitrage Theory in Continuous Time menjabarkan bahwa opsi mempunyai berbagai macam jenis. Salah satunya opsi dengan batas yang penilaian harga opsinya dapat dimodelkan dengan model Black-Scholes. Dengan asumsi resiko netral, harga bebas arbitrase, perdagangan aset berlangsung secara kontinu, tidak ada pembayaran devident selama periode opsi, tidak ada biaya transaksi atau pajak dan opsi tipe Eropa. Pada model ini parameter yang penting diperhatikan ialah harga saham di pasar, harga pelaksanaan (K), waktu
4 sampai jatuh tempo (T), nilai barrier (B), tingkat bunga bebas resiko (i) dan volatilitas (σ). Semua parameter dapat diketahui secara langsung, kecuali volatilitas (σ). Volatilitas merupakan gejolak perubahan harga dari aset dasar. Aset dasar yang berubah tidak tentu dan sebagian besar mengikuti sifat heteroskedastik. Dan berdasarkan jurnal yang berjudul 'Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity oleh Bollerslev (1986) dan Forecasting volatility oleh Minkah (2007) untuk mengatasi sifat heteroskedastik dalam mengestimasi volatilitas dapat digunakan model GARCH yang merupakan penyempurnaan model ARCH. Dalam model GARCH, sifat heteroskedastik bukan merupakan masalah lagi akan tetapi bisa dimodelkan untuk mengestimasi nilai volatilitas. 1.5. Metodologi Penelitian Metode yang dipakai dalam penulisan skripsi ini, lebih kepada studi literatur. Baik itu diperoleh dari sumber-sumber resmi, seperti perpustakaan maupun diperoleh melalui situs-situs yang mendukung yang tersedia di internet. 1.6. Sistematika Penulisan Skripsi ini disusun dengan sistematika penulisan sebagai berikut : BAB I PENDAHULUAN Bab ini berisi latar belakang dalam penulisan skripsi, pembatasan masalah, maksud dan tujuan yang ingin dicapai dalam penulisan, metode penulisan, tinjauan pustaka dan sistematika penulisan. BAB II LANDASAN TEORI Bab ini membahas tentang teorema-teorema dan definisi-definisi penunjang yang digunakan dalam pembatasan.
5 BAB III MENENTUKAN OPSI BELI BARRIER DOWN AND OUT TIPE EROPA DENGAN VOLATILITAS MODEL GARCH Bab ini membahas tentang cara menentukan harga opsi beli barrier down and out tipe Eropa dengan volatilitas model GARCH pada studi kasus harga saham Melco Crown Entertaiment Limited (MPEL) BAB IV MENENTUKAN OPSI BELI BARRIER DOWN AND OUT TIPE EROPA DENGAN VOLATILITAS MODEL GARCH STUDI KASUS SAHAM MELCO CROWN ENTERTAINMENT LIMITED (MPEL) Bab ini membahas tentang penentuan harga opsi beli barrier down and out tipe Eropa dengan volatilitas model GARCH pada studi kasus harga saham Melco Crown Entertainment Limited (MPEL). BAB V PENUTUP Bab ini berisi tentang kesimpulan-kesimpulan yang diperoleh dari pemecahan masalah dan saran sebagai akibat dari kekurangan atau kelebihan dari hasil penelitian yang dilakukan.