Public Disclosure Authorized. Public Disclosure Authorized. Public Disclosure Authorized. Public Disclosure Authorized

Public Disclosure Authorized Public Disclosure Authorized Public Disclosure Authorized Public Disclosure Authorized

PERKEMBANGAN TRIWULAN PEREKONOMIAN INDONESIA Terbitlah Terang September 9

Pengantar Perkembangan Triwulan Perekonomian Indonesia menyajikan dan menggabungkan perkembangan utama ekonomi Indonesia dalam tiga bulan terakhir. Laporan ini menempatkan perkembangan itu dalam konteks jangka panjang dan global serta menilai implikasinya terhadap prospek ekonomi dan kesejahteraan sosial Indonesia. Pokok bahasan mencakup makroekonomi, pasar keuangan sampai indikator pembangunan dan kesejahteraan masyarakat. Laporan ini ditujukan untuk khalayak ramai, termasuk pembuat kebijakan, pemimpin bisnis, pelaku pasar keuangan, serta komunitas analis dan profesional yang terlibat dalam ekonomi Indonesia. Perkembangan Triwulan Perekonomian Indonesia disiapkan dan dikompilasi oleh tim analisis makroekonomi kantor perwakilan Bank Dunia di Jakarta. Kontribusi diberikan oleh Ian Amalo (ekonomi internasional), Andrew Blackman bersama Fitria Fitrani dan Sjamsu Rahardja (arus perdagangan dan neraca pembayaran), Andrew Carter (pendapatan pemerintah), Andrew Ceber dan Preya Sharma (indikator kegiatan dan akun nasional), Faya Hayati (harga), serta Ahya Ihsan dan Dhanie Nugroho (pengeluaran pemerintah), Diva Singh (indikator sektor perbankan dan pasar keuangan), dan Matt Wei-Poi (analisis pasar tenaga kerja dan kemiskinan). Magda Adriani dan Fitria Fitrani menyediakan dukungan data untuk tim. Tim Bulman melakukan koordinasi dan suntingan. Tim ini disupervisi oleh Shubham Chaudhuri, Ekonom Senior, di bawah pimpinan Kepala Ekonom William E. Wallace. Untuk mendapatkan lebih banyak analisis Bank Dunia mengenai ekonomi Indonesia Tim makroekonomi Bank Dunia di Indonesia telah mulai menulis blog. Baca komentar terakhir Nalar Ekonomi Indonesia mengenai perkembangan ekonomi Indonesia, dan ikuti diskusi melalui link berikut http://eapblog.worldbank.org/ Untuk mendaftarkan diri dalam daftar distribusi email untuk rangkaian Perkembangan Triwulan ini dan publikasi terkait, silakan hubungi madriani@worldbank.org. Untuk mengajukan pertanyaan dan komentar terkait publikasi ini, silakan hubungi tbulman@worldbank.org. Untuk informasi mengenai Bank Dunia dan kegiatannya di Indonesia, silakan kunjungi www.worldbank.org/id i

Daftar isi Pengantar Ringkasan: Menuju pemulihan i i A. INFORMASI TERBARU EKONOMI 1 1. Pertumbuhan di Indonesia, dan secara global, pulih di kuartal kedua 1. Inflasi berada pada titik balik 3. Arus perdagangan Indonesia mulai pulih 7. dan arus keuangan eksternal telah kembali ke pola yang lebih normal 8 5. Sejalan dengan ekonomi riil, pasar uang Indonesia telah mencetak prestasi yang baik dan menemukan pijakan yang kokoh pada kuartal kedua. 9 a. Pasar saham dan mata uang rupiah telah pulih dengan meyakinkan sejak bulan Maret... 9 b. Hasil dari obligasi pemerintah Indonesia telah menyusut baik untuk jangka pendek maupun panjang, walaupun nilainya masih relatif tinggi dibanding hasil yang dicatat oleh obligasi lain di wilayah yang sama... 1 c. Siklus pemotongan suku bunga acuan telah berakhir, tetapi suku bunga kredit perbankan masih bertahan relatif tinggi... 1 d. Sektor perbankan bertahan relatif perkasa selama krisis, walaupun ditengah meningkatnya biaya dana... 13. Pertumbuhan belanja dan pendapatan pemerintah mendapat dukungan di paruh pertama 15 a. Stimulus fiskal dan stabilisator otomatis memberi kontribusi pada ketahanan perekonomian Indonesia... 15 b. Pemotongan pajak dan perekonomian yang lebih lemah menurunkan pendapatan, tapi sudah ada tanda-tanda mulai pulihnya pertumbuhan pendapatan.... 15 c. Pencairan dana untuk program inti pemerintah meningkat di paruh pertama 9, walaupun hanya sekitar 1 persen paket stimulus yang telah dibelanjakan.... 1 7. Lapangan kerja meningkat walaupun terjadi perlambatan, sementara kemiskinan terus turun 18 B. MELIHAT KE DEPAN: PEMULIHAN BERTAHAP 1. Prospek ekonomi Indonesia telah membaik. Neraca pembayaran Indonesia diproyeksikan tetap mendekati keseimbangan, dengan kondisi neraca saat ini dan kebutuhan pembiayaan eksternal yang berkelanjutan a. Pemulihan pertumbuhan di tujuan ekspor Indonesia ditambah harga komoditas yang tinggi diperkirakan akan mendongkrak arus perdagangan Indonesia... b. Pembiayaan eksternal harus berkelanjutan, dan risiko modal mengalir keluar dalam jumlah besar dan secara mendadak telah berkurang... 3 3. Inflasi kemungkinan akan meningkat seiring dengan penguatan permintaan dn naiknya harga komoditas global 5. Semua faktor ini menunjukkan bahwa defisit pemerintah kemungkinan lebih sedikit daripada yang dianggarkan 7 5. Penurunan terbatas dalam tingkat kemiskinan kemungkinan berlanjut 9 APENDIKS: RINGKASAN GAMBARAN EKONOMI INDONESIA 3 DAFTAR GAMBAR Gambar 1: Ekonomi Indonesia mengalami depresi di kuartal akhir 8, namun kembali naik mendekati rata-rata terakhirnya... 1 Gambar : dan ekonomi global menjadi stabil dan mulai pulih di kuartal kedua... 1 Gambar 3: Pemulihan dalam ekspor terhadap impor dan konsumsi pemerintah yang terus naik mendukung pengeluaran... Gambar : sementara kegiatan jasa memberi lebih banyak kontribusi terhadap pertumbuhan PDB di KUARTAL KEDUA daripada di KUARTAL PERTAMA... Gambar 5: Tiga versi pertumbuhan PDB Indonesia... 3 Gambar : Indikator sentimen konsumen sangat kuat...

Gambar 7: dan hal ini terbukti pada penjualan aktual... Gambar 8: Peningkatan harga yang berarti pada beberapa bulan terakhir menunjukkan titik balik dari tingkat laju inflasi IHK... 5 Gambar 9: Harga rata-rata konsumen sangat sedikit bergerak pada paruh awal tahun 9... 5 Gambar 1: Peningkatan Rupiah mengimbangi peningkatan harga komoditas belakangan ini... Gambar 11: Laju inflasi Indonesia tetap lebih tinggi dari hampir seluruh negara tetangga dan mitra dagangnya... Gambar 1: walaupun penurunan laju inflasi Indonesia sejalan dengan ekonomi lain... Gambar 13: Arus perdagangan membaik... 7 Gambar 1: bersama-sama dengan harga komoditas, yang telah meningkatkan harga ekspor perdagangan Indonesia... 7 Gambar 15: IHSG mencatat penguatan lebih di banding kebanyakan indeks lainnya sejak pertengahan April... 1 Gambar 1: Karena indeks broad USD FRB melemah sejak awal maret, Rupiah terapresiasi dengan cepat terhadap dolar Amerika... 1 Gambar 17: Surplus perdagangan membantu mendorong penguatan rupiah belakangan ini... 11 Gambar 18: Hasil obligasi 5 tahun Indonesia telah menyusut sejak bulan Maret tetapi tetap lebih tinggi dan lebih mudah berubah dibanding hasil obligasi pemerintah negaranegara Asia lainnya... 11 Gambar 19: Kurva hasil menjadi lebih curam setelah dimulai dengan datar yang tidak lazim karena hasil jangka pendek yang sangat tinggi... 1 Gambar : Sebaran obligasi Indonesia dalam dolar Amerika telah menyusut sejak Februari dan kini lebih rendah dari rata-rata pasar berkembang dunia... 1 Gambar 1: Dampak pemotongan suku bunga acuan sangatlah minim terhadap suku bunga kredit perbankan... 13 Gambar : Rata-rata CAR, ROA dan LDR menunjukkan sektor perbankan yang relatif kokoh. 13 Gambar 3: Rasio kredit macet jatuh di bulan Juni dan tetap berada di bawah angka tahun -7, sementara kredit pada umumnya stabil sejak akhir tahun 8... 1 Gambar : Pertumbuhan kredit lebih melambat di Indonesia dibanding tempat lain, relatif terhadap pertumbuhan kredit yang sangat cepat pada tahun sebelumnya... 1 Gambar 5: Saldo fiskal yang lebih memberikan stimulus dan simpanan pemerintah di BI yang lebih rendah menanggapi perlambatan... 15 Gambar : Pendapatan pajak turun lebih cepat daripada perlambatan PDB nominal... 15 Gambar 7: Penerimaan pajak biasanya lebih lemah yang mencerminkan harga komoditas yang rendah, permintaan yang lemah ditambah pemotongan pemerintah atas tingkat pajak... 17 Gambar 8: Jatuhnya harga minyak di akhir tahun 8 dan awal 9 memberi kontribusi signifikan kepada pemotongan pendapatan nonpajak... 17 Gambar 9: Penurunan belanja subsidi lebih dari sekadar menyeimbangkan peningkatan belanja program pemerintah pusat... 17 Gambar 3: Lapangan kerja terus meningkat, walaupun terjadi penurunan secara global, dengan jumlah pekerja di sektor perdagangan dan industri jasa lain mencatatkan peningkatan terbesar... 18 Gambar 31:...tapi sebagian besar pertumbuhan ini terjadi dalam jenis lapangan kerja yang kurang formal... 18 Gambar 3: Kemiskinan dan tingkat pengangguran terbuka turun dari awal 8 sampai awal 9, walaupun ekonomi melemah di sekitar pergantian tahun... 19 Gambar 33: Pertumbuhan Indonesia naik menuju tingkat potensialnya di tahun 11... Gambar 3: Mitra dagang utama Indonesia diproyeksikan terus pulih secara bertahap dalam dua tahun mendatang... Gambar 35: dan hal ini menghasilkan distribusi jalur potensial yang luas untuk ekonomi Indonesia... Gambar 3: Tingkat perpanjangan utang eksternal Indonesia tinggi di paruh pertama 9... Gambar 37: Indonesia satu-satunya kekuatan ekonomi utama di wilayahnya dengan laju inflasi yang lebih tinggi dari rata-rata sejak krisis Asia tahun 1997/98, dibandingkan dengan inflasi sebelum krisis... Gambar 38: Penurun laju inflasi PDB tumbuh lebih cepat dibanding harga-harga konsumen, dan pemisahan ini diperkirakan akan terus berlanjut... Gambar 39: Anggaran pemerintah pusat memproyeksikan pergeseran sumber daya dari subsidi ke biaya gaji, pembayaran bunga dan bahan... 3

DAFTAR TABEL DAFTAR KOTAK Tabel 1: Pertumbuhan diproyeksikan secara bertahap kembali ke tingkat sebelumnya di tahuntahun mendatang... iii Tabel : Tingkat pertumbuhan kuartalan yang disesuaikan secara musiman memberikan perspektif yang sangat berbeda atas ekonomi Indonesia dibandingkan dengan pertumbuhan tahun-ke-tahun... 3 Tabel 3: Surplus neraca berjalan menutupi arus keluar modal bersih mini pada kuartal kedua, memberikan surplus tipis pada neraca pembayaran dan cadangan yang meningkat tipis... 9 Tabel : Perkembangan dalam pendapatan dan belanja... 1 Tabel 5: Indikator fiskal dan makroekonomi Indonesia... 1 Tabel : Distribusi luas lingkungan pertumbuhan potensial diprediksikan terjadi tahun 1 Tabel 7: Surplus Neraca Pembayaran diperkirakan menyempit karena transaksi berjalan menjadi defisit... 3 Tabel 8: Pembiayaan eksternal terjadwal Indonesia saat ini memerlukan miliar dolar Amerika dalam 1 bulan mendatang... Tabel 9: Proyeksi sumber pembiayaan menghasilkan surplus Neraca Pembayaran sekitar 1 miliar dolar Amerika... Tabel 1: Proyeksi defisit anggaran pemerintah tahun 9 dan 1 sensitif terhadap tingkat pertumbuhan ekonomi nominal yang diasumsikan, dengan pertumbuhan harga yang lebih cepat yang menunjukkan defisit yang lebih kecil... 8 Tabel 11: Tingkat kemiskinan diproyeksikan terus turun... 9 Tabel 1: El Niño yang lebih parah dari proyeksi saat ini untuk 9/1 akan menghapuskan penurunan kemiskinan yang belakangan ini terjadi... 31 Kotak 1: Penyesuaian secara musiman dan peningkatan pengawasan ekonomi... 3 Kotak : Usulan anggaran pemerintah 1... 3 Kotak 3: Estimasi dampak El Niño terhadap kemiskinan... 31

Ringkasan: Menuju pemulihan Pada pertengahan 9, ekonomi Indonesia mulai pulih dari guncangan ekonomi yang terjadi pada awal tahun Pada pertengahan 9, ekonomi Indonesia telah memasuki siklus tahap pemulihan ekonomi. Pertumbuhan kuartalan berakselerasi sejak awal 9, setelah terhenti di kuartal akhir 8, walaupun tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun terus melambat menjadi, persen sampai KUARTAL KEDUA. Tren pemulihan bertahap yang relatif stabil ini diproyeksikan berlanjut sampai 11. Pemulihan Indonesia terjadi bersamaan dengan membaiknya lingkungan eksternal. Pertumbuhan PDB KUARTAL KEDUA di seluruh negara tujuan ekspor utama lebih baik daripada yang diperkirakan dan sebagian besar telah keluar dari resesi pada pertengahan tahun. Harga internasional sebagian besar komoditi ekpor Indonesia telah menembus penurunan yang terjadi akhir 8. Perkembangan ini mendukung ekonomi Indonesia dengan ekspor pulih lebih cepat daripada impor. Konsumsi domestik tetap kuat walaupun investor menjadi sangat berhatihati Sektor perbankan terbukti jauh lebih kuat daripada perkiraan sebagian besar pengamat walaupun pinjaman baru tetap terbatas Pasar keuangan terus menguat sepanjang pertengahan 9 Konsumsi domestik terus memberi kontribusi kepada pertumbuhan di kuartal kedua. Di kuartal pertama, sejumlah besar belanja kampanye untuk pemilihan legislatif mengangkat konsumsi swasta. Belanja untuk kampanye pemilihan presiden tampaknya jauh lebih kecil dan konsumsi swasta tidak terlalu banyak berubah dibandingkan KUARTAL PERTAMA. Namun, konsumsi pemerintah yang tinggi menyeimbangkan hal ini karena pemerintah mempercepat pencairan anggaran 9. Berlanjutnya ketahanan dalam konsumsi domestik terutama mendukung industri jasa yang outputnya mengalami akselerasi dibandingkan KUARTAL PERTAMA. Sebagian besar indikator kondisi ekonomi domestik juga menguat mulai dari awal tahun, dengan tingkat keyakinan konsumen mencapai rekor historis dan terus naik, penjualan ritel dan kendaraan membaik, serta kegiatan industri mulai pulih dari penurunan yang terjadi di akhir 8. Walaupun ada daya tahan dalam ekonomi secara keseluruhan dan peningkatan lingkungan bisnis, investor tetap waspada di pertengahan 9. Pembelian barang modal tetap terbatas, walaupun pertumbuhan dalam investasi bangunan baru tetap kuat. Perlambatan dalam investasi secara keseluruhan ini sejalan dengan tidak bergeraknya pemberian pinjaman untuk investasi dan modal kerja sejak akhir 8, yang berlawanan dengan pertumbuhan cepat dalam pemberian pinjaman pada awal tahun itu. Sektor perbankan Indonesia tetap dalam keadaan sehat secara keseluruhan. Rasio kredit macet stabil walaupun diperkirakan naik pada pergantian tahun karena pengambil pinjaman yang terpengaruh oleh perlemahan ekonomi tidak akan dapat memenuhi komitmen pembayaran mereka. Di bulan September, Bank Indonesia tidak mengubah suku bunga acuan setelah melakukan pemotongan sejumlah 3 basis poin dalam 9 bulan terakhir. Hanya sedikit dari pemotongan suku bunga acuan ini yang diterapkan oleh bank, sehingga pada akhir Agustus BI meminta 1 bank terbesar untuk menurunkan suku bunga tabungan mereka secara progresif sampai basis poin di atas suku bunga acuan BI. BI berharap hal ini akan mengurangi biaya dana sehingga memampukan bank untuk memberikan lebih banyak pinjaman pada suku bunga yang lebih rendah. Sepanjang pertengahan 9 pasar keuangan Indonesia terus menguat, pada umumnya lebih besar dibandingkan dengan pasar lain di wilayah ini. Rupiah terus mengalami apresiasi terhadap dolar Amerika yang melemah, walaupun lebih lambat, dan stabil di sekitar 1. per dolar Amerika pada awal September. Pasar saham terus menguat, naik lebih dari persen dari akhir Mei sampai awal September. Pada awal Juni, imbalan obligasi rupiah pemerintah kembali ke tingkat awal 8, sementara sebaran obligasi dolar Amerika pemerintah Indonesia turun melampaui rata-rata pasar negara berkembang global. Dalam tiga bulan berikut, imbalan obligasi dalam mata uang setempat sangat stabil, sementara sebaran obligasi dolar Amerika kembali turun satu poin persentase. Peningkatan kondisi pasar ini memampukan pemerintah untuk terus membiayai anggarannya melalui pasar obligasi, mengakses dana untuk jangka panjang dan dengan imbalan yang terus turun. dan portofolio investor kembali ke pasar Indonesia. Tingkat perpanjangan utang tinggi Peningkatan kondisi pasar keuangan terjadi bersamaan dengan arus transaksi modal Indonesia yang tidak bergejolak, dan posisi eksternal Indonesia di bulan September 9 lebih kuat daripada awal tahun. Secara keseluruhan, neraca pembayaran tetap surplus di kuartal kedua walaupun lebih sedikit dibandingkan kuartal pertama. Surplus transaksi i

sehingga neraca pembayaran mengalami sedikit defisit di KUARTAL KEDUA berjalan sedikit naik karena membaiknya lingkungan eksternal mengangkat ekspor lebih daripada impor. Walaupun investor asing kembali sebagai pembeli bersih atas aset keuangan Indonesia, transaksi berjalan mengalami defisit terutama karena investasi langsung asing bersih lebih lambat setelah mengalami arus masuk yang besar dalam beberapa kuartal. Sebagian besar utang eksternal terjadwal Indonesia diperpanjang di paruh pertama 9 yang mengatasi kekhawatiran di awal tahun bahwa tingkat perpanjangan akan rendah dan jumlah utang lebih besar daripada laporan resmi. Devisa stabil di sepanjang pertengahan 9, sekitar 58 miliar dolar Amerika. Inflasi, setelah lebih rendah daripada perkiraan di awal tahun, mulai naik di bulan Agustus Lapangan kerja meningkat, lebih daripada peningkatan populasi usia kerja, walaupun hanya sedikit lapangan kerja formal yang baru Setelah tertahan lebih lama daripada yang diperkirakan, inflasi mulai naik di bulan Juli dan Agustus, sementara inflasi Indeks Harga Konsumen (IHK) sedikit naik menjadi,8 persen tahun-ke-tahun dan inflasi masyarakat miskin naik menjadi 3,8 persen. Inflasi inti, yang tidak menyertakan efek pemotongan dalam harga bahan bakar pada pergantian tahun dan stabilnya harga pangan sepanjang semester pertama, tetap jauh lebih tinggi daripada IHK yaitu,8 persen. Inflasi Indonesia turun lebih dari sebagian besar mitra dagangnya, tapi tetap tinggi. Lapangan kerja meningkat lebih cepat daripada populasi usia kerja sampai bulan Februari, dan tingkat pengangguran turun walaupun sebagian besar populasi usia kerja memasuki angkatan kerja. Namun, sebagian besar pekerjaan baru adalah informal, terutama bagi perempuan. Lapangan kerja yang tinggi, harga yang stabil, tahap akhir program Bantuan Langsung Tunai (BLT) pemerintah, dan perlambatan pertumbuhan yang terbatas menghasilkan penurunan 1, poin persentase pada tingkat kemiskinan sampai bulan Maret 9, menjadi 1, persen. Keuangan publik lebih memberikan stimulus daripada tahun-tahun sebelumnya dan ada peluang untuk belanja yang lebih ambisius di tahun 1 daripada yang diperkirakan usulan anggaran pemerintah Keuangan publik lebih memberikan stimulus daripada tahun-tahun sebelumnya Sampai bulan Juli, anggaran pemerintah mengalami defisit. Biasanya anggaran mencatatkan surplus besar di semester pertama. Pendapatan menurun karena pemotongan tingkat pajak yang dijadwalkan dalam paket stimulus pemerintah dan laba yang lebih rendah karena turunnya harga komoditas dan permintaan eksternal walaupun data bulan Juli menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Pada periode yang sama, pemerintah membelanjakan lebih banyak program inti dibandingkan periode yang sama tahun 8. Penurunan subsidi energi menurunkan belanja pemerintah secara keseluruhan. Setelah berjalan sangat lambat di awal, belanja pemerintah untuk paket stimulus mengalami akselerasi pada pertengahan Juli. Realisasi defisit anggaran kemungkinan lebih kecil daripada yang dianggarkan, sekitar, persen PDB. Usulan anggaran pemerintah untuk 1 memproyeksikan defisit 1, persen PDB, tapi pertumbuhan PDB nominal dan asumsi harga minyak yang konservatif menunjukkan bahwa realisasi defisit mungkin jauh lebih kecil daripada usulan rencana belanja yang menciptakan peluang untuk belanja yang lebih ambisius. Tren pemulihan ekonomi secara bertahap terus berlanjut ke 11 melalui akselerasi output dan harga sementara akhir bantuan langsung tunai pemerintah memperlambat penurunan tingkat kemiskinan Pemulihan bertahap di pertengahan 9 akan berlanjut selama satu setengah tahun. Pertumbuhan kuartalan diperkirakan naik secara perlahan dari tingkat di KUARTAL KEDUA dan pertumbuhan tahun-ke-tahun akan mulai naik pada akhir tahun dan secara bertahap mencapai sedikit di atas persen tahun 11. (Tabel 1) Permintaan domestik kemungkinan tetap menjadi pendorong utama pertumbuhan karena pemerintah terus mencairkan stimulusnya dan tahun 1 kepercayaan investor akan pulih. Ekspor bersih kemungkinan tidak akan terus memberi kontribusi kepada pertumbuhan di 1 karena ekonomi Indonesia kemungkinan akan terus tumbuh lebih cepat daripada mitra dagangnya tapi akan lebih mendukung di tahun 11 karena ekonomi global secara perlahan kembali ke tren pertumbuhan. Melemahnya surplus perdagangan dan pemulihan dalam harga komoditas membuat transaksi berjalan kemungkinan mendekati keseimbangan atau bahkan mencatatkan sedikit defisit di tahun 11. Namun, neraca pembayaran akan tetap surplus dan cadangan devisa secara perlahan bertambah karena pembiayaan terjadwal Indonesia tetap berlanjut dan kondisi pasar keuangan global menjadi lebih mendukung pasar negara berkembang. Naiknya permintaan domestik dan harga komoditas global diperkirakan mendorong naik inflasi IHK dan masyarakat miskin, kecuali BI mengubah kebijakan menjadi lebih agresif dalam membatasi inflasi dan ekspektasi inflasi dari sebelumnya. Perkembangan ini, ditambah selesainya program BLT, kemungkinan akan memperlambat penurunan tingkat kemiskinan dalam 18 bulan mendatang.

Tabel 1: Pertumbuhan diproyeksikan secara bertahap kembali ke tingkat sebelumnya di tahun-tahun mendatang (perubahan persentase tahunan) 8 9 1 11 Gross domestic product.1.3 5.. Consumer price index 9.8.7 5..5 Major trading partner growth.1-1.8 3.3 3. Poverty rate 15. 1. 13. 11.5 Sumber: Depkeu, BPS melalui CEIC dan Bank Dunia

A. INFORMASI TERBARU EKONOMI 1. Pertumbuhan di Indonesia, dan secara global, pulih di kuartal kedua Pertumbuhan naik di seluruh dunia, termasuk Indonesia, di KUARTAL KEDUA Ekonomi Indonesia berakselerasi sejak awal tahun ini setelah terhenti di KUARTAL KEEMPAT 8. (Gambar 1) Kenaikan ini seiring dengan pertumbuhan di sebagian besar perekonomian besar. (Gambar ) Hasil KUARTAL KEDUA yang didapat mitra dagang utama Indonesia melampaui perkiraan, dan hampir semua mitra dagang Indonesia sekarang telah keluar dari resesi. Amerika Serikat tetap merupakan penghambat besar pertumbuhan global, namun tingkat penurunannya telah berkurang dan ada semakin banyak bukti bahwa resesi pascaperang terpanjang sepertinya telah berakhir. 1 Estimasi yang disesuaikan secara musiman menunjukkan bahwa depresi dalam pertumbuhan Indonesia telah berlalu Ekonomi Indonesia tampaknya telah melewati depresi dalam pertumbuhan. Di KUARTAL KEDUA, output naik sebesar 1, persen kuartal-ke-kuartal (disesuaikan secara musiman) sedikit di bawah tingkat pertumbuhan rata-rata di tahun-tahun terakhir. Pertumbuhan kuartalan naik dari KUARTAL PERTAMA, setelah tidak mengalami perubahan di KUARTAL KEEMPAT 8 saat gejolak ekonomi dan keuangan mencapai puncaknya. Namun, tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun (tahun-ke-tahun) terus menurun. Di KUARTAL KEDUA, pertumbuhan tahun-ke-tahun adalah, persen, turun dari, persen di KUARTAL KETIGA 8. Berlanjutnya penurunan dalam tingkat pertumbuhan tahunke-tahun sebagian disebabkan ekonomi yang kuat di awal 8. (Kotak 1 menjelaskan penyesuaian musiman atas data berfrekuensi tinggi.) Gambar 1: Ekonomi Indonesia mengalami depresi di kuartal akhir 8, namun kembali naik mendekati rata-rata terakhirnya (persen pertumbuhan) 3 QoQ seasonally adjusted (LHS) Year on year (RHS) 8 Gambar : dan ekonomi global menjadi stabil dan mulai pulih di kuartal kedua (persen pertumbuhan per kuartal disesuaikan secara musiman) 3-3 3-3 1 - -9 Q 8 Q1 9 Q 9 - -9 Jun- Mar- Dec-5 Sep-7 Jun-9 Sumber: BPS melalui CEIC. Penyesuaian musiman Bank Dunia. China India Indonesia Philip. U.S. Sumber: Badan statistik nasional melalui CEIC dan penyesuaian musiman Bank Dunia jika data dipublikasikan tanpa disesuaikan secara musiman Euro Area Malaysia Japan Thailand Pertumbuhan KUARTAL KEDUA Indonesia didorong pemulihan dalam ekspor dan konsumsi pemerintah, sementara konsumsi swasta stabil Pendorong pertumbuhan utama di kuartal kedua berasal dari pemulihan volume ekspor yang lebih cepat daripada impor. (Gambar 3). Konsumsi pemerintah melanjutkan pertumbuhannya yang kuat, naik,7 persen kuartal-ke-kuartal menjadi 17, persen lebih tinggi tahun-ke-tahun, jauh di atas rata-rata 5 tahunnya. Konsumsi swasta hanya naik,1 persen kuartal-ke-kuartal, mengikuti pertumbuhan kuat (, persen) di KUARTAL PERTAMA, terkait dengan tingkat belanja tinggi untuk kampanye pemilu anggota DPR dan panen yang baik. Konsumsi rumah tangga nonpangan, sebagian besar didukung belanja terkait pemilihan umum di KUARTAL PERTAMA, sedikit mengalami penurunan di KUARTAL KEDUA, sementara konsumsi pangan naik, persen. Hal ini menunjukkan 1 Untuk informasi lebih lanjut mengenai ekonomi global dan regional, baca East Asia and Pacific Economic Update Bank Dunia yang akan datang, yang akan diluncurkan di minggu pertama November di www.worldbank.org/eap. 1

Laporan Kuartalan Ekonomi Indonesia Terbitlah Terang jeda dalam pertumbuhan konsumsi swasta di KUARTAL KEDUA kemungkinan hanya sementara. sementara investasi tetap menghambat pertumbuhan Penguatan dalam kegiatan sektor jasa mendukung kenaikan PDB di KUARTAL KEDUA Pengeluaran investasi tumbuh lebih kecil dari rata-rata lima tahunnya, tumbuh sebesar,3 persen dari KUARTAL PERTAMA sampai KUARTAL KEDUA menjadi,7 persen lebih tinggi dari satu tahun sebelumnya. Ini merupakan titik balik dari kuartal pertama saat total investasi mengalami penurunan. Di kuartal kedua, belanja untuk mesin dan peralatan serta barang transportasi dikurangi lebih lanjut. Komponen mesin dan peralatan impor turun dalam dua kuartal berturut-turut, mencatatkan penurunan terbesar sejak akhir 5 (turun 7,7 persen dari KUARTAL PERTAMA ke KUARTAL KEDUA). Pertumbuhan investasi bangunan tidak melambat secara drastis dan pertumbuhan kuartalan sedikit naik di KUARTAL KEDUA dibandingkan tiga kuartal sebelumnya. Berlanjutnya perlambatan dalam investasi secara keseluruhan di kuartal kedua konsisten dengan rendahnya investasi oleh bisnis sejak awal tahun (didiskusikan di bawah). Sepanjang KUARTAL KEDUA, akselerasi dalam kegiatan sektor jasa mendukung kenaikan pertumbuhan PDB agregat. Ini merupakan titik balik perlambatan yang dimulai di pertengahan 8. Akselerasi sebagian besar dihasilkan oleh sektor ritel yang merupakan bagian terbesar sektor jasa dan didukung oleh kenaikan bertahap dalam indeks penjualan ritel bulanan. Pertumbuhan di sektor industri tetap stabil walaupun diperkirakan mengalami perlambatan, naik mendekati tingkat pertumbuhan rata-rata lima tahunnya di kuartal ini. Sebagian besar sektor industri mengalami pertumbuhan yang kuat, yang diimbangi pertambangan yang terus mengalami penurunan kegiatannya. Setelah mengalami pertumbuhan cepat di KUARTAL PERTAMA, total produksi pertanian melambat bersamaan dengan kontraksi output pertanian pangan dan nonpangan (Gambar ). Gambar 3: Pemulihan dalam ekspor terhadap impor dan konsumsi pemerintah yang terus naik mendukung pengeluaran (kontribusi poin persentase kuartal-ke-kuartal terhadap pertumbuhan PDB agregat, disesuaikan secara musiman) 1 Percentage points Govt cons Net exports Percentage points GDP 1 Gambar : sementara kegiatan jasa memberi lebih banyak kontribusi terhadap pertumbuhan PDB di KUARTAL KEDUA daripada di KUARTAL PERTAMA (kontribusi poin persentase kuartal-ke-kuartal terhadap pertumbuhan PDB agregat, disesuaikan secara musiman) 1..8. Q1 Q 1..8... -1 - Priv cons Q1 Investment Q Discrepancy -1 -.. Agriculture Mining Industry Services Catatan dan sumber: Kontribusi poin persentasei yang disesuaikan secara musiman mungkin tidak setara dengan pertumbuhan PDB agregat. BPS melalui CEIC dan Bank Dunia.. Indikator ekonomi lain juga melaporkan perbaikan kondisi sejak awal tahun Penguatan dalam konsumsi swasta didukung oleh indikator belanja dan keyakinan konsumen terbaru (Gambar ). Survei BI tentang sentimen konsumen menunjukkan hasil yang kuat tahun ini - data bulan Juli merupakan hasil tertinggi kedua dalam sejarah rangkaian - sementara indeks penjualan ritel BI kembali ke tingkat pertengahan 8 setelah jatuh di awal tahun. Penjualan kendaraan bermotor dan sepeda motor tetap lemah dibandingkan pertengahan 8, tapi mulai pulih sejak awal tahun dan telah mencapai tingkat awal 8. (Gambar 7) Indikator produksi juga menunjukkan bahwa ekonomi mulai pulih dari perlambatan di akhir 8. Indeks produksi industri menunjukkan bahwa kedalaman kontraksi di akhir 8 THE WORLD BANK BANK DUNIA September 9

Laporan Kuartalan Ekonomi Indonesia Terbitlah Terang hanyalah sementara, dan indeks melaporkan naiknya kegiatan di perusahaan menengah dan besar yang disurvei sejak awal tahun. Konsumsi semen, yang sangat terkait dengan produksi industri, juga terus menunjukkan tren naik yang dimulai awal tahun ini. Produksi sekarang lebih tinggi dari satu tahun sebelumnya. Satu indikator parsial yang tetap lemah adalah kredit bank (lihat bagian 5d di bawah). Kotak 1: Penyesuaian secara musiman dan peningkatan pengawasan ekonomi Data rangkaian waktu makroekonomi, seperti produk domestik bruto atau indeks harga, cenderung bergerak dengan tiga proses utama: komponen siklus tren, komponen musiman dan komponen iregular. Komponen siklus tren adalah gerakan jangka panjang dan jangka menengah rangkaian ini - dalam hal PDB riil, hal ini mencakup tingkat pertumbuhan rata-rata dan fluktuasi siklus bisnis. Komponen musimannya adalah fluktuasi dalam setahun yang berulang dengan cara yang sama di bulan atau kuartal yang sama dari tahun ke tahun, misalnya musim panen yang menghasilkan peningkatan hasil pertanian jangka pendek, masa liburan yang sama mengurangi kegiatan industri, atau penyesuaian kembali harga pada awal tahun sekolah atau tahun kalender baru. Komponen iregular adalah yang tersisa setelah komponen musiman dan siklus tren dihilangkan. Mungkin hal ini dikarenakan fluktuasi pengambilan sampel dalam proses pengumpulan data atau fluktuasi dalam kegiatan karena suatu kejadian khusus. Saat menganalisis perkembangan dalam ekonomi, komponen siklus tren suatu rangkaian dapat menyediakan informasi berguna bagi pembuat keputusan. Sebagai contoh, apakah suatu perekonomian sedang mengalami perlambatan atau akselerasi, apakah tingkat pertumbuhan saat ini berada di atas atau di bawah tren yang sedang berjalan, atau apakah tekanan inflasi sedang terbentuk. Pengidentifikasian gerakan tersebut dalam tingkat pertumbuhan per kuartal atau per bulan dalam data yang tidak disesuaikan secara musiman dapat sangat sulit dilakukan. (Gambar 5) Penyesuaian musiman membantu tugas ini dengan menghilangkan komponen musiman dari data rangkaian waktu ekonomi, menyisakan komponen siklus tren dan variasi acak dalam data. Pendekatan paling sederhana untuk perhitungan musiman adalah memeriksa tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun. Pertumbuhan tahun-ke-tahun (tahun-ke-tahun) menjelaskan siklus musiman rutin dengan membandingkan tingkat dalam suatu periode dalam setahun (misalnya, kuartal Maret 9 saat terjadi panen raya) dengan periode yang sama di tahun sebelumnya. Hal ini akan menyertakan pergerakan kumulatif di bulan Maret yang sedang berjalan, ditambah kuartal Desember, September dan Juni sebelumnya. Hal ini menghilangkan sebagian volatilitas per kuartal. Namun, tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun juga dapat menghilangkan titik balik dalam rangkaian mendasar. Hal ini terlihat pada rangkaian PDB agregat terbaru. (Gambar 5) Tingkat pertumbuhan tahun-ke-tahun menunjukkan bahwa ekonomi Indonesia terus melambat dari, persen di KUARTAL KETIGA 8 menjadi, persen di kuartal terbaru KUARTAL KEDUA 9. Penurunan ini sebagian diakibatkan oleh tingkat pertumbuhan kuartalan yang tinggi di akhir 7 dan awal 8 yang 'keluar' dari perhitungan tahun-ke-tahun, dan keberadaannya yang masih terasa dalam perhitungan pertumbuhan yang hampir nol tahun-ke-tahun di akhir 8. Interpretasi ini dapat dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan kuartal-ke-kuartal yang telah disesuaikan secara musiman, yang menunjukkan pertumbuhan stabil dan relatif kuat sampai KUARTAL KETIGA 8, pertumbuhan nyaris nol di KUARTAL KEEMPAT terjadi di puncak guncangan keuangan dan ekonomi, yang kemudian disusul oleh pemulihan pertumbuhan yang progresif di kuartal pertama dan kedua 9. Hal ini pun terjadi sepanjang paruh pertama 9 pada indikator ekonomi utama Indonesia lainnya. (Tabel ) Sebagai contoh, ekspor dan impor menunjukkan tanda-tanda pemulihan dalam data KUARTAL KEDUA tapi tetap rendah dalam tahun-ke-tahun. Secara singkat, penyesuaian musiman memampukan peningkatan pengawasan atas ekonomi Indonesia, terutama sekitar titik balik dalam ekonomi. Gambar 5: Tiga versi pertumbuhan PDB Indonesia (persen pertumbuhan) YoY (RHS) 8 Tabel : Tingkat pertumbuhan kuartalan yang disesuaikan secara musiman memberikan perspektif yang sangat berbeda atas ekonomi Indonesia dibandingkan dengan pertumbuhan tahun-ke-tahun (persen pertumbuhan) 8 9 8 9 Q Q1 Q Q Q1 Q QoQ growth YoY growth - - QoQ NSA (LHS) QoQ SA (LHS) Jun-5 Jun- Jun-7 Jun-8 Jun-9 - GDP. 1. 1. 5... Domestic Private consumption 1.1..1.8..8 Gov Consumption.1.7-1. 1. 19. 17. Investment 1.3-1..3 9.1 3..7 External Exports -5. -1..8 1.8-18.7-15.7 Imports -.7-19.5 9.9-3.5 -. -3.9 Sumber: BPS melalui CEIC dan Bank Dunia Badan statistik Indonesia, Badan Pusat Statistik (BPS), tidak mempublikasikan estimasi rangkaian makroekonimi yang disesuaikan secara musiman. Ada beberapa pendekatan untuk mengestimasi dan menghilangkan komponen musiman dalam rangkaian ekonomi. Cara paling sederhana adalah melakukan regresi atas dummy untuk setiap periode rutin pada rangkaian sebenarnya. Pendekatan ini berasumsi bahwa pergerakan musiman dalam periode tertentu tidak berubah secara signifikan THE WORLD BANK BANK DUNIA September 9 3

Laporan Kuartalan Ekonomi Indonesia Terbitlah Terang bersamaan dengan berjalannya waktu. Pendekatan lain yang lebih canggih tidak terlalu memperhitungkan asumsi ini dengan memperbolehkan faktor musiman untuk berubah secara berkala. Pendekatan yang segera dapat digunakan dan umum digunakan adalah paket X1-ARIMA. Pendekatan ini digunakan untuk menghitung data Indonesia yang disesuaikan secara musiman yang dilaporkan dalam Perkembangan Triwulan ini. Penyesuaian data Indonesia untuk faktor musiman memiliki komplikasi tambahan dengan memperhitungkan hari libur umat Muslim. Hari libur ini mengikuti kalender bulan yang maju sekitar 11 hari setiap tahunnya terhadap kalender Masehi. Ramadan dan Idul Fitri memiliki dampak signifikan terhadap perilaku ekonomi melalui peningkatan konsumsi makanan, pengurangan jam kerja dan penggunaan hari libur. Untuk data kuartalan, dampak Ramadan terhadap pola musiman tidak signifikan, terutama jika faktor musiman dapat disesuaikan secara perlahan, misalnya melalui teknik X1-ARIMA. Untuk data bulanan, jika liburan umat Muslim memiliki dampak signifikan, dampak tersebut dapat dihitung dengan melakukan regresi terhadap rangkaian yang disesuaikan secara musiman untuk beragam hari libur. Gambar : Indikator sentimen konsumen sangat kuat (indeks) Gambar 7: dan hal ini terbukti pada penjualan aktual (pembelian bulanan) Index 1 11 1 9 8 BI Consumer Survey Index (LHS) BI Retail sales (RHS) Index 3 1 19 17 15 7 5 3 ' ' Motor cycles (LHS) Motor vehicles (RHS) 7 5 3 7 13 1 1 11 Jul-5 Jul- Jul-7 Jul-8 Jul-9 Jul-5 Jul- Jul-7 Jul-8 Jul-9 Catatan dan sumber: Indeks keyakinan konsumen BI berada Sumber: GAI dan Astra melalui CEIC pada tingkat 1 yang menunjukkan jumlah responden bersih yang memiliki pandangan positif sama dengan jumlah yang memiliki pandangan negatif. BI melalui CEIC.. Inflasi berada pada titik balik Tingkat laju inflasi Indeks Harga Konsumen (IHK) telah meningkat untuk pertama kali sejak 1 bulan Harga-harga konsumen masih tetap tertekan pada pertengahan tahun 9, sebelum mencatat sedikit peningkatan pada bulan Juli dan Agustus. (Gambar 8) Inflasi tahun-ketahun tampaknya telah mencapai dasarnya, menyentuh,7 persen pada bulan Juli (tahun-ke-tahun) dan meningkat menjadi,8 persen pada bulan Agustus, peningkatan pertama dalam 1 bulan terakhir. Peningkatan harga bahan pangan, yang sebagian disebabkan oleh bulan Ramadan, mendorong peningkatan ini. Dampaknya paling dirasakan oleh keluarga berpenghasilan rendah, yang terus menghadapi peningkatan harga yang lebih cepat dari rata-rata. Biaya yang harus mereka keluarkan untuk konsumsi meningkat sebesar 3,8 persen pada tahun berjalan sampai Agustus, sedikit lebih tinggi dibanding pada bulan Juli. Tanpa menyertakan harga bahan pangan yang cepat berubah, dan penurunan harga bahan bakar bersubsidi pada pergantian tahun, telah terjadi inflasi yang jauh lebih tinggi, sebesar,8 persen selama tahun berjalan sampai bulan Agustus. Pengukuran inflasi 'inti' ini, seperti inflasi IHK, telah menurun dengan cepat sejak awal tahun 9 sampai bulan Juli, tetapi kini tampaknya telah mendekati titik paling rendahnya. Perhitungan bulan Ramadan berdasarkan peredaran bulan, yang maju sekitar 11 hari setiap tahun dari kalender Masehi. THE WORLD BANK BANK DUNIA September 9

Laporan Kuartalan Ekonomi Indonesia Terbitlah Terang Gambar 8: Peningkatan harga yang berarti pada beberapa bulan terakhir menunjukkan titik balik dari tingkat laju inflasi IHK (inflasi harga konsumen tahun-ke-tahun dan bulan-ke-bulan) 5 3 1-1 Food (RHS) Inflation (RHS) Inflation - monthly (LHS) Poverty basket (RHS) Aug-7 Feb-8 Aug-8 Feb-9 Aug-9 1 1 8 - Gambar 9: Harga rata-rata konsumen sangat sedikit bergerak pada paruh awal tahun 9 (pertumbuhan kumulatif dalam inflasi IHK) 1 9 3-3 9 8 7 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 1 9 3-3 Sumber: Bank Indonesia, BPS dan Bank Dunia Sumber: BPS dan Bank Dunia Harga bahan bakar dan bahan pangan yang lebih rendah menyebabkan turunnya inflasi IHK Peningkatan Rupiah sejak bulan Maret telah mengimbangi sebagian besar peningkatan pada harga-harga dunia Faktor-faktor utama yang menurunkan inflasi IHK tahun-ke-tahun pada kuartal terakhir tidak disertakan dalam pengukuran inti. Inflasi IHK tahun-ke-tahun mencatat penurunan yang besar pada bulan Juni dan Juli, dengan meningkatnya harga bahan bakar bersubsidi pada akhir bulan Mei 8 dan keseimbangan harga-harga baru tidak disertakan dalam perhitungan. Dengan harga-harga dunia yang lebih rendah, harga bahan bakar diturunkan pada pergantian tahun, dan harga bahan pangan segar turun setiap bulan pada kuartal kedua. Sejak awal tahun hingga bulan Agustus, Indeks Harga Konsumen (IHK) hanya meningkat tipis sebesar 1, persen, jauh lebih rendah dibanding 8 bulan pertama tahuntahun yang lalu. (Gambar 9) Jatuhnya harga-harga bahan pangan pada paruh awal tahun 9 telah membawa berkah terutama bagi rumah tangga berpenghasilan rendah, dengan besarnya proporsi bahan pangan pada keseluruhan pengeluargan mereka, dengan perkiraan Bank Dunia yang menunjukkan laju inflasi mereka telah turun lebih dari setengahnya antara bulan Maret hingga Agustus. (Gambar 8) Harga komoditas dunia telah meningkat sejak awal tahun. Peningkatan rupiah memberikan pengimbang yang lebih dari cukup bagi peningkatan sebagian besar komoditas bahan pangan dengan gula sebagai pengecualian yang penting yang menyebabkan jatuhnya harga bahan-bahan pangan dalam hitungan rupiah. (Gambar 1) Akan tetapi, harga bahan bakar dunia telah meningkat lebih cepat dari peningkatan nilai Rupiah. Sementara sistem subsidi bahan bakar pemerintah telah, untuk sementara waktu, melindungi biaya energi rumah tangga dari dampak langsung peningkatan tersebut, biaya untuk energi yang harus dibayar industri telah meningkat. Sebagai akibatnya, harga dari barang-barang perdagangan, yang sangat peka pada pergerakan harga dunia dan kurs tukar, mulai beranjak naik. (Gambar 1) THE WORLD BANK BANK DUNIA September 9 5

Laporan Kuartalan Ekonomi Indonesia Terbitlah Terang Gambar 1: Peningkatan Rupiah mengimbangi peningkatan harga komoditas belakangan ini (persentase perubahan harga komoditas kuartal-ke-kuartal dalam rupiah; laju inflasi tahun-ke-tahun) IDR per USD 1-1 - Tradeable Inflation Global food prices Global energy prices Aug- Aug-7 Aug-8 Aug-9 Sumber: BPS melalui CEIC dan Bank Dunia 1-1 - Harga komoditas dunia telah meningkat sejak awal tahun. Peningkatan rupiah memberikan pengimbang yang lebih dari cukup bagi peningkatan sebagian besar komoditas bahan pangan dengan gula sebagai pengecualian yang penting yang menyebabkan jatuhnya harga bahanbahan pangan dalam hitungan rupiah. (Gambar 1) Akan tetapi, harga bahan bakar dunia telah meningkat lebih cepat dari peningkatan nilai Rupiah. Sementara sistem subsidi bahan bakar pemerintah telah, untuk sementara waktu, melindungi biaya energi rumah tangga dari dampak langsung peningkatan tersebut, biaya untuk energi yang harus dibayar industri telah meningkat. Sebagai akibatnya, harga dari barang-barang perdagangan, yang sangat peka pada pergerakan harga dunia dan kurs tukar, mulai beranjak naik. (Gambar 1) Laju inflasi Indonesia masih cukup tinggi Laju inflasi Indonesia masih tetap lebih tinggi dibanding mitra-mitra dagangnya yang sebagian besar sedang menghadapi deflasi seperti yang umum terjadi sebelumnya. (Gambar 11) Akan tetapi, laju inflasi Indonesia telah turun lebih banyak dibanding hampir seluruh mitra dagangnya sejak akhir tahun 8. (Gambar 1) Ini terjadi di tengah keprihatinan bahwa penurunan nilai rupiah di akhir tahun 8, dan peningkatan perkiraan inflasi ke tingkat yang lebih tinggi pada awal tahun 8 sewaktu laju inflasi meningkat pesat, mungkin telah menggeser laju inflasi struktural Indonesia ke tingkat yang lebih tinggi lagi. Gambar 11: Laju inflasi Indonesia tetap lebih tinggi dari hampir seluruh negara tetangga dan mitra dagangnya (inflasi harga konsumen tahun-ke-tahun) Gambar 1: walaupun penurunan laju inflasi Indonesia sejalan dengan ekonomi lain (perubahan persentase dalam inflasi harga konsumen tahunke-tahun, puncak tahun 8 sampai pengamatan paling akhir) 15 1 5 Indonesia China India 15 1 5-5 -5 Japan Thailand -5-5 Aug-5 Aug- Aug-7 Aug-8 Aug-9-1 -15 Percentage point Percentage point -1-15 Sumber: Badan statistik nasional melalui CEIC dan Bank Dunia Harga-harga sektor hulu tetap stabil sejak bulan Februari Harga grosir mengalami sedikit perubahan di kuartal pertama 9. Harga sebagian besar subkomponen tetap datar, termasuk harga di bidang pertambangan, di tengah meningkatnya harga komoditas tersebut di dunia internasional pada periode tersebut. Peningkatan sebesar 5 persen harga di bidang pertanian diimbangi oleh penurunan tipis pada harga ekspor yang dilaporkan. Harga-harga sektor hulu tetap lebih lemah dibanding harga pada pertengahan tahun 8, secara keseluruhan lebih rendah 7,7 persen, terutama karena harga industri dan perdagangan yang lebih rendah. THE WORLD BANK BANK DUNIA September 9

Laporan Kuartalan Ekonomi Indonesia Terbitlah Terang sementara harga-harga pada keseluruhan ekonomi terus meningkat dengan cukup kuat Melambatnya inflasi harga konsumen pada tahun lalu telah menurunkan pertumbuhan harga keseluruhan ekonomi, seperti diukur dengan penurunan laju inflasi PDB, menjadi,8 persen tahun berjalan pada kuartal kedua tahun 9 tingkat pertumbuhan paling rendah dalam 5 tahun. Tetapi penurunan laju inflasi PDB tetap lebih tinggi secara signifikan dibanding IHK, karena ia menyertakan harga barang-barang investasi dan layanan pemerintah (seperti gaji pegawai negeri), yang tetap tumbuh relatif cepat. 3. Arus perdagangan Indonesia mulai pulih Arus perdagangan mulai pulih sejak kuartal kedua, yang didukung oleh peningkatan dalam harga komoditas dan permintaan eksternal Arus perdagangan Indonesia mulai bangkit bulan-ke-bulan pada pertengahan tahun berjalan 9, walaupun masih di bawah puncaknya pada tahun 8. (Gambar 13) Sejak bulan Februari, arus perdagangan telah didukung oleh pemulihan bertahap dalam harga komoditas dan peningkatan yang berarti dalam permintaan eksternal. (Gambar 13 dan Gambar 1) Pada bulan Juli, nilai ekspor sudah 35 persen lebih tinggi dari nilainya di bulan Februari, tetapi masih seperempat di bawah nilai yang dicatat satu tahun yang lalu. Sementara semua golongan ekspor telah mencatat pertumbuhan yang positif sejak bulan Februari, pemulihan pada umumnya didorong oleh peningkatan dalam ekspor pertambangan dan mineral (hampir 8 persen lebih tinggi) dan ekspor minyak dan gas bumi (naik persen). Harga komoditas dunia yang lebih tinggi ditambah permintaan dalam negeri yang kokoh mendorong nilai impor barang dagangan naik hampir 5 persen dari nilai terendah di bulan Februari. Impor telah menorehkan peningkatan pada seluruh golongan. Produk minyak dan gas bumi mencatatkan peningkatan tertinggi (naik lebih dari 9 persen), barang setengah jadi (masukan yang telah diproses untuk proses lebih lanjut) (naik persen) dan barang-barang konsumsi (naik 7 persen). Investasi yang lebih rendah pada pabrik dan peralatan terlihat jelas pada minimnya impor barang-barang modal pada kuartal dua. Tetapi tampaknya akan mulai pulih pada pertengahan tahun, dengan meningkatnya impor hampir sebesar persen di bulan Juli. Gambar 13: Arus perdagangan membaik (nilai dan neraca perdagangan, juta dolar Amerika) USD billion USD billion Trade Balance (LHS) 15 Expor ts 1 5 - -5 - -1 Imports - -15 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Sumber: BPS dan Bank Dunia Gambar 1: bersama-sama dengan harga komoditas, yang telah meningkatkan harga ekspor perdagangan Indonesia (diindeks sampai 1 pada bulan Juli 7) Index Index 19 19 1 13 1 7 Non-energy Ene r gy Expor ts 1 13 1 Jul-7 Jan-8 Jul-8 Jan-9 Jul-9 Sumber: Harga komoditas dunia Bank Dunia. Harga ekspor Indonesia yang dihitung oleh Bank Dunia dari data perdagangan BPS. 7 Perdagangan jasa juga mulai pulih Arus perdagangan jasa juga mulai pulih pada kuartal kedua dari penyusutan yang parah pada pergantian tahun. Pemulihan pada impor jasa jauh lebih kuat dibanding ekspornya, berlawanan dengan perdagangan barang. Setelah menyusut hampir 1 persen pada kuartal pertama, ekspor jasa meningkat tipis sebesar 3,3 persen pada kuartal kedua, THE WORLD BANK BANK DUNIA September 9 7

Laporan Kuartalan Ekonomi Indonesia Terbitlah Terang terutama disebabkan oleh peningkatan jumlah dan belanja turis. Impor jasa meningkat cukup kuat pada kuartal kedua (naik 11,8 persen) terutama didorong oleh belanja transportasi yang lebih tinggi untuk perdagangan minyak dan gas bumi Indonesia yang meningkat, dan dengan meningkatnya perjalanan ke luar negeri oleh penduduk Indonesia.. dan arus keuangan eksternal telah kembali ke pola yang lebih normal Surplus neraca pembayaran menyusut pada kuartal kedua Arus neraca luar negeri Indonesia mulai pulih pada kuartal kedua, setelah melewati pergerakan yang liar pada masa pergantian tahun. Perubahan haluan menjadi defisit neraca keuangan menyusutkan neraca pembayaran Indonesia dari dari, miliar dolar Amerika pada kuartal satu menjadi 1,1 milyar dolar Amerika pada kuartal dua. (Tabel 3) Perubahan haluan dibanding kuartal pertama disebabkan banyaknya likuiditas aktiva asing yang dibeli oleh orang Indonesia (misalnya saham dan tabungan pada rekening bank) untuk menurunkan investasi bersih di Indonesia oleh pihak asing dan untuk menyesuaikan arus kuartalan, seperti jadwal pembayaran utang luar negeri. Surplus perdagangan yang lebih besar memperluas surplus rekening berjalan Arus liar pada neraca permodalan telah bergeser menuju pola yang lebih umum Pemulihan yang lebih kuat dalam ekspor relatif kepada impor pada kuartal kedua meningkatkan surplus perdagangan Indonesia dan keseluruhan surplus neraca berjalan. Walaupun mendorong surplus perdagangan, harga komoditas yang lebih tinggi menyebabkan defisit penerimaan bersih yang lebih besar dengan meningkatnya keuntungan dari operasi investor-investor asing. Pada kuartal kedua, kiriman uang dari pekerja Indonesia di luar negeri sudah mendekati nilai rata-ratanya pada beberapa tahun terakhir, pulih dari suatu penyusutan yang berarti pada kuartal pertama. Arus pada rekening keuangan telah kembali ke pola yang lebih normal setelah bergerak liar selama setengah tahun, terutama bagi perkiraan-perkiraan yang mudah berubah. Investor portofolio asing telah kembali sebagai pembeli bersih pada pasar-pasar modal dan obligasi pemerintah setelah sempat menurunkan kegiatan mereka selama setengah tahun yang lalu. Sementara itu penduduk Indonesia hanya memindahkan tabungan mereka ke luar negeri pada tingkat yang hanya sedikit lebih tinggi dari tingkat normalnya. Kredit perdagangan berlipat ganda dari kuartal pertama sejalan dengan peningkatan kegiatan perdagangan tetapi tetap sangat kecil dibanding tingkat yang pernah dicapai pada tahun-tahun terakhir. Juga terdapat selentingan bahwa banyak perusahaan mulai kembali meningkatkan utang luar negeri mereka setelah lama menghilang dari pasar surat utang. Pengecualian terbesar dari kecenderungan umum 'normalisasi' arus keuangan Indonesia ini terletak pada penurunan drastis pada masuknya penanaman modal asing, yang disebabkan oleh rendahnya investasi pada bidang-bidang selain minyak dan gas bumi. Penurunan ini terjadi setelah titik tertinggi penanaman modal asing di Indonesia tercapai pada dua kuartal sebelumnya. Walau demikian, rangkaian pengumuman rencana investasi asing yang mulai meningkat pada bulan Mei masih belum berkurang hingga bulan September. Cadangan telah kembali pada tingkat sebelum krisis Cadangan devisa Indonesia meningkat hingga,3 miliar dolar Amerika pada awal bulan September, mendekati nilai puncaknya yang tercatat sebelum krisis pada bulan Juli 8. Surplus dalam neraca pembayaran mendorong peningkatan bertahap ini, seperti juga tambahan 1,7 miliar alokasi hak penarikan khusus (senilai,7 miliar dolar Amerika) oleh IMF pada tanggal 1 Agustus. THE WORLD BANK BANK DUNIA September 9 8

Laporan Kuartalan Ekonomi Indonesia Terbitlah Terang Tabel 3: Surplus neraca berjalan menutupi arus keluar modal bersih mini pada kuartal kedua, memberikan surplus tipis pada neraca pembayaran dan cadangan yang meningkat tipis (miliar dolar Amerika kecuali disebutkan lain) 8 9 5 7 8 Q1 Q Q3 Q Q1 Q Balance of payments. 13.9 1.1-1.8 1. 1.3 -.1 -.. 1.1 % GDP.% 3.8% 3.3% -.%.8% 1.% -.1% -3.8% 3.5%.8% Current account.3 1.9 1.5.3.8-1. -.9 -.7.9 3.1 % GDP.1% 3.%.%.1%.3% -.7% -.% -.%.%.% Goods balance 17.5 9.7 3.8.9 7.5 5. 5.8. 7. 8.7 Services balance -9.1-9.9-11.8-1.7-3. -3.3-3. -3.3 -.5-3.1 Net income & transfers -8.1-8.9-1. -9.9-1.7-3.1-3.5-1. -1.5 -.5 Capital & financial account.3 3. 3. -.1-1..5.9-3.3 1.7 -. % GDP.1%.8%.8% -.% -1.% 1.9%.% -3.% 1.% -1.8% Direct investment (net) 5.3..3. -.3...1 1.7. Inflows 8.3.9.9 7.9 1.5. 1.9 3.3.5 1. Outflows -3.1 -.7 -.7-5.9-1.7-1. -1.5-1. -.8-1. Portfolio investment (net)..3 5. 1.7.. -.1 -. 1.9. Inflows 1.7. 3.7 7.9 1.5 13.7 13.1 8. 11.9 9.3 Outflows -11. -15.3-3. -1.8-1. -9. -13. -9. -7. -7.5 Other investment (net) -9. -3.8 -.8 -. -3. -.3. -1.1-1.8 -.5 Government -.8 -.5 -. -1. -. -1.5 -.1.5. -. Private -8. -1.3 -. -.7 -..3. -1.5-1.. Reserves 3.7. 5.9 51. 59. 59.5 57.1 51. 5.8 57. Sumber: BI, BPS melalui CEIC dan Bank Dunia 5. Sejalan dengan ekonomi riil, pasar uang Indonesia telah mencetak prestasi yang baik dan menemukan pijakan yang kokoh pada kuartal kedua. Indeks harga saham gabungan (IHSG) meningkat lebih tajam dibanding indeks-indeks Asia lain sejak bulan Juli sampai Agustus Rupiah telah menguat secara berarti sejak bulan Maret, dan cukup stabil berada pada tingkat sekitar 1. setelah menguat menjadi 9.85 per 1 dolar Amerika pada awal bulan Agustus a. Pasar saham dan mata uang rupiah telah pulih dengan meyakinkan sejak bulan Maret Pasar keuangan Indonesia terus melanjutkan kecenderungan penguatan yang dimulai pada bulan Maret sampai ke kuartal ketiga tahun 9. Pada awal bulan September, pasar saham Indonesia telah meningkat 89 persen dibanding nilai rendahnya pada bulan Maret. Ledakan bom tanggal 17 Juli di hotel Ritz-Carlton dan Marriott di Jakarta tidak menggoyahkan kepercayaan investor dan IHSG mencatat penguatan tertinggi dibanding indeks-indeks negara Asia lain dari pertengahan April hingga Agustus (Gambar 15). Tanpa mengurangi optimisme, penting dicatat bahwa jumlah saham yang diperdagangkan dan total kapitalisasi pasar IHSG tetap relatif kecil, sehingga dibutuhkan kecermatan yang tinggi untuk menghubungkan antara gerakan pasar saham yang positif dan pembangunan ekonomi riil. Seperti saham-saham, rupiah juga terus menguat terhadap dolar Amerika sejak bulan April. Setelah melemah melebihi Rp 1. per dolar Amerika pada bulan Maret, rupiah telah bangkit dan diperdagangkan pada kisaran 1.1-1.3 pada sebagian besar bulan Juni dan Juli. Angka-angka neraca perdagangan yang kuat membantu mendorong kurs tukar hingga sedikit di bawah Rp 1. per dolar Amerika di bulan Agustus. Menuju ke depan, pergerakan pada pasar Amerika Serikat pada musim gugur di belahan Utara akan menjadi penunjuk penting akan kekuatan pemulihan Amerika, dan apakah pemulihan itu akan tetap positif atau merosot untuk kedua kalinya. Kebangkitan Amerika Serikat yang kuat dan menguatnya dolar Amerika terhadap berbagai mata uang dapat kembali menekan kurs tukar rupiah/dolar Amerika, yang telah mengikuti kecenderungan penguatan dan pelemahan dolar Amerika sejak krisis dimulai (Gambar 1). Selain itu, karena penguatan rupiah yang baru terjadi juga disebabkan oleh saldo positif neraca perdagangan Indonesia, suatu penurunan pada surplus perdagangan Indonesia karena terus berlangsungnya pemulihan ekonomi secara relatif terhadap mitra-mitra dagang Indonesia juga dapat menekan rupiah (Gambar 17). THE WORLD BANK BANK DUNIA September 9 9