Meghtug Kerja Ivestas Dalam perjalaa vestas, la suatu asset bsa berubah dar waktu ke waktu akbat perubaha kods pasar. Sela tu, sebaga baga dar proses vestas, vestor perlu mematau da megevaluas kerja vestas portofoloya utuk melhat sejauh maa strateg yag dplhya bekerja dem tercapaya tujua vestas. Megapa dperluka pegukura kerja? Pada dasarya, ada tga alasa utama megapa kta perlu megukur kerja vestas: 1. Kerja vestas merupaka tujua dar proses vestas. Dega megukur kerja vestas, maka vestor dapat megukur seberapa besar pecapaa tujua vestasya. 2. Sebaga feedback atas pecapaa tujua vestas Pegukura kerja memugkka vestor melakuka evaluas, d maa hasl evaluas tersebut dapat mejad umpa balk (feedback) atas pecapaa tujua vestas. Dega berbekal umpa balk maka vestor dapat meetuka apakah strateg yag dplhya sudah tepat, ataukah a mash perlu melakuka lagkah-lagkah peyesuaa gua mecapa tujua vestasya. 3. Meghdar peympaga dar tujua vestas Evaluas kerja vestas secara berkala dapat membatu meghdar kekelrua yag berakbat peympaga hasl vestas dar tujua vestas. Jka memag terjad kekelrua maka vestor dapat segera meluruskaya dega megubah strateg vestas atau meyempuraka proses vestasya. Faktor-faktor dalam perhtuga kerja Ada beberapa faktor yag perlu dperhatka oleh vestor dalam perhtuga kerja vestas: Jes portofolo vestas Pedoma da batasa vestas Tolok ukur (bechmark) Jagka waktu da terval pegukura Arus daa masuk/keluar (cash flow/outflow) selama perode pegukura Faktor-faktor eksteral, msalya perpajaka, kurs mata uag asg, regulas pemertah, da seterusya Pemlha tolok ukur petg karea vestor perlu membadgka kerja portofoloya dega kerja tolok ukur. Tolok ukur yag dplh sebakya dsesuaka dega asset class portofolo sehgga perbadgaya pu mejad setara (apple-to-apple comparso). Sebaga cotoh, portofolo saham dega batasa vestas 80-100% d saham da 0-20% d strume pasar uag Page 1 of 6
basaya megguaka Ideks Harga Saham Gabuga (IHSG) sebaga tolok ukurya. Portofolo oblgas dega batasa vestas 80-100% d oblgas pemertah da 0-20% d strume pasar uag basaya megguaka HSBC Bod Idex sebaga tolok ukurya, sedagka utuk portofolo pasar uag bsa dguaka rata-rata buga deposto atau Sertfkat Bak Idoesa (SBI) sebaga tolok ukur. Utuk portofolo campura, tolok ukurya bsa berupa kompost dar beberapa deks atau varabel. Msalya utuk portofolo campura dega batasa vestas 0-20% d strume pasar uag, 40-60% d oblgas pemertah da 40-60% d saham bsa dguaka tolok ukur berupa kompost 50% IHSG + 50% HSBC Bod Idex. Metode perhtuga kerja Dalam memlh metode perhtuga kerja vestor perlu memaham terlebh dahulu bahwa metode perhtuga yag dplh harus dapat megukur hasl vestas yag dcapa serta memugkka vestor utuk membadgka hasl vestas tersebut dega hasl yag dcapa tolok ukur, portofolo laya atau pegelola vestas laya. Ada beragam metode perhtuga kerja vestas da pada dasarya metodemetode terbag dalam 2 kelompok: (1) tapa pertmbaga faktor resko da (2) dega pertmbaga faktor resko. Tapa pertmbaga faktor resko Dega pertmbaga faktor resko Holdg Perod Retur (HPR) Sharpe rato Holdg Perod Yeld (HPY) Treyor rato Arthmetc Rate of Retur Jese rato Geometrc Rate of Retur Moey (Dollar) Weghted Rate of Retur & Iteral Rate of Retur (IRR) Tme Weghted Rate of Retur (TWRR) Sela tu ada pula metode perhtuga yag damaka Attrbuto Aalyss, d maa dega metode vestor bsa megdetfkaska kotrbus dar masg-masg sektor atau strume vestas relatf terhadap kerja portofolo secara keseluruha. Secara gamblg, attrbuto aalyss adalah alat utuk megukur megevaluas kerja portofolo yag dguaka utuk megaalsa kemampua maajer vestas. Melalu attrbuto aalyss, vestor dapat megdetfkaska mpact dar keputusa vestas yag dbuat oleh maajer vestas terkat dega kebjaka vestas secara keseluruha, alokas aset (asset allocato), pemlha strume vestas ad kegata trasaks. Dega membadgka kerja portofolo dega tolok ukurya, maka dapat dketahu apakah sag maajer vestas bear-bear mumpu atau sekedar sedag berutug saja pada perode tersebut. Attrbuto aalyss basaya dguaka oleh para vestor sttus utuk megdetfkaska para maajer vestas yag terbak yag bsa membatu memaksmalka kerja portofolo mereka. by dvduals. Page 2 of 6
Dalam artkel kal peuls haya aka membahas metode perhtuga tapa pertmbaga faktor resko. Pembahasa megea metode peghtuga dega pertmbaga faktor resko aka dbahas dalam artkel berkutya. Arthmetc vs. Geometrc Retur: maa yag lebh tepat? Msalka hasl vestas suatu portofolo adalah sebaga berkut: Tahu Nla awal Nla akhr 1 100 125 2 125 150 3 150 120 4 120 180 5 180 200 Berdasarka table d atas maka laba (Holdg Perod Yeld) dapat dhtug dega rumus HPY (%) = {(la akhr/la awal)-1} x 100%: Tahu Nla awal Nla akhr HPY 1 100 125 25% 2 125 160 28% 3 160 128-20% 4 128 166.40 30% 5 166,4 191.36 15% Kemuda, kta dapat meghtug Holdg Perod Retur (HPR) sebaga HPY+1: Tahu Nla awal Nla akhr HPY HPR (HPY+1) 1 100 125 25% 1.25 2 125 160 28% 1.28 3 160 128-20% 0.80 4 128 166.40 30% 1.30 5 166,4 191.36 15% 1.15 Jka selama perode vestas tdak ada peambaha daa, maka total retur atau kerja selama 5 tahu dapat dhtug sebaga berkut: Total Retur = {(191.36/100)-1} x 100% = 91.36% Utuk meghtug kerja hstors portofolo vestas, maakah metode perhtuga yag sebakya kta guaka: arthmetc atau geometrc retur? Mar kta badgka perhtuga dega kedua metode sebaga berkut: Arthmetc Retur Geometrc Retur Total Retur = (HPY) = (25+28-20+30+15)% = 78% Total Retur = { (HPR)-1} x 100% = {(1.25 x 1.28 x 0.80 x 1.30 x 1.15)-1} x 100% = 91.36% Page 3 of 6
Rata-rata retur per tahu = 1/ x Total Retur =1/ (HPY) = 1/5 x 78% = 15.60% Rata-rata retur per tahu = {[ (HPR)] 1/ -1} x 100% = {(1.9136) 1/5 1} x 100% = 13.86% Dar lustras d atas terlhat bahwa perhtuga kerja hstors lebh tepat dlakuka dega megguaka Geometrc Retur. Megapa demka? Rata-rata artmatka (arthmetc average) adalah jumlah dar sekelompok agka dbag dega jumlah agka dalam kelompok tersebut. Jka kta meghtug ratarata la 5 orag sswa dalam suatu uja yag medapatka skor 60%, 70%, 80%, 90% ad 100%, maka rata-rataya adalah 80%: (0.6 + 0.7 + 0.8 + 0.9 + 1.0)/5 = 0.8. Dalam hal dguaka rata-rata artmatka karea setap skor adalah varabel yag depede. Masg-masg sswa bsa medapatka skor redah atau tgg, tdak tergatug satu sama la. Dega kata la, skor uja seorag sswa adalah depede dar skor sswa-sswa laya. D ss la, peghtuga rata-rata laya, terutama d bdag keuaga da vestas, d maa rata-rata artmatka buka merupaka metode yag tepat utuk meghtug rata-rata. Utuk rata-rata hasl vestas, msalya. Msalka kerja vestas saham selama 5 tahu adalah sebesar 90%, 10%, 20%, 30% ad -90%, berapakah rata-rata kerja per tahuya? Jka kta megguaka rata-rata artmatka, maka kta aka medapatka agka 12% per tahu. Aka tetap, kta perlu memaham bahwa kerja vestas tahua tdaklah depedet satu sama la. Jka vestor megalam keruga besar dalam suatu tahu, maka a aka memlk lebh sedkt modal utuk meghaslka kerja vestas d tahu berkutya, begtu pula sebalkya. Karea tu, kta perlu megguaka rata-rata geometrka utuk medapatka rata-rata kerja per tahu yag akurat. Utuk meghtug rata-rata geometrka, tambahka 1 ke setap agka kerja vestas (utuk meghdar persetase egatf) lalu kalka semuaya da pagkatka 1/ d maa adalah jumlah data. Terakhr kurag haslya dega 1. Jka kta guaka kerja vestas saham d atas sebesar 90%, 10%, 20%, 30% ad -90%, maka rata-rata geometrkaya adalah [(1.9 x 1.1 x 1.2 x 1.3 x 0.1) 1/5 ] 1 = -20.08%. Agka jelas lebh redah dar 12% yag ddapat jka kta megguaka rata-rata artmatka, amu lah agka yag realsts. Mugk bag sebaga orag alasa megapa pegguaa rata-rata geometrka lebh akurat darpada rata-rata artmatka terasa membgugka. Namu beglah cara melhatya: jka kta kehlaga 100% dar pokok vestas kta, maka kta sama sekal tdak memlk kesempata utuk medapatka kerja vestas d tahu berkutya. Dega demka, kerja vestas tahua Page 4 of 6
tdaklah depede satu sama la sehgga utuk perhtuga kerja rata-rata per tahuya lebh akurat dpaka metode rata-rata geometrka. Peghtuga kerja jka terdapat peambaha daa Jka terdapat peambaha daa d awal tahu, maka Total Retur tdak dapat dhtug haya dega melhat la awal da akhr vestas saja. Mar kta perhatka cotoh berkut: Tahu Kotrbus Nla awal Nla akhr HPY HPR 1 100 100 120 20% 1.20 2 100 220 286 30% 1.30 3 100 386 308.8-20% 0.80 4 100 408.8 613.2 50% 1.50 5 100 713.2 534.9-25% 0.75 Jka perhtuga kerja dlakuka utuk tujua perbadga, maka metode yag dguaka adalah Tme Weghted Rate of Retur (TWRR) atau rata-rata geometrka: Total Retur = { (HPR)-1} x 100% = {(1.25 x 1.30 x 0.80 x 1.50 x 0.75)-1} x 100% = 40.4% Rata-rata retur per tahu = {[ (HPR)] 1/ -1} x 100% = {(1.404) 1/5 1} x 100% = 7.02% TWRR merupaka metode perhtuga kerja vestas yag deal utuk kebutuha perbadga kerja. TWRR meghlagka efek dar arus daa masuk atau keluar ke dalam portofolo. D la phak, jka perhtuga kerja dlakuka utuk megukur pertumbuha daa, maka metode yag dguaka adalah Moey Weghted Rate of Retur (MWRR) atau Iteral Rate of Retur (IRR). Secara gamblag, IRR adalah la pertumbuha yag dapat meghaslka la vestas pada akhr perode. Dalam cotoh d atas, IRR adalah la pertumbuha yag bsa meumbuhka vestas awal sebesar 100 mejad 534.9 dalam perode 5 tahu, d maa pada setap awal tahuya ada kotrbus vestas sebesar 100 sebagamaa dgambarka dalam dagram arus kas sebaga berkut (perhatka bahwa tada paah ke bawah mecermka arus kas keluar karea merupaka kotrbus vestas da da dyataka sebaga blaga egatf): Page 5 of 6
534.9 1 2 3 4 5 100 100 100 100 100 CF 0 CF 1 CF 2 CF 3 CF 4 CF 5 IRR, dyataka sebaga r, memeuh persamaa matematka sebaga berkut: 534.9 = 100 x {(1+r) + (1+r) 2 + (1+r) 3 + (1+r) 4 + (1+r) 5 } Dega megguaka kalkulator fasal atau program Mcrosoft Excel maka ddapat r sebesar 2.26%. Alteratf dar metode IRR adalah metode Modfed Detz yag merupaka peyederhaaa dar rumus IRR. Metode Modfed Detz dyataka dalam rumus berkut: R = MV(E) MV(B) - CF MV(B) + (CF x w) d maa MV(E) adalah la vestas akhr, MV(B) adalah la vestas awal, da CF adalah arus kas et (arus kas masuk arus kas keluar). D baga peyebut arus kas et d setap perode harus dkalka dulu dega bobot w. Setap arus kas dberka bobot sesua dega berapa lama arus kas tersebut berada dalam portofolo. Jad jka terjad arus kas pada taggal 10 da dalam bula tu ada 30 har, maka bobotya adalah (30-10)/30 = 2/3. Metode Modfed Detz berasums bahwa arus kas et dvestaska pada akhr har. Dbadgka dega metode rata-rata geometrka (geometrc retur), metode Modfed Detz adalah metode yag lebh akurat utuk megukur kerja vestas portofolo karea metode Modfed Detz memperhtugka tmg dar arus kas. Sela tu, metode Modfed Detz juga megesampgka perluya valuas la portofolo setap terjad arus kas karea metode megasumska tgkat retur yag tetap selama perode vestas. Page 6 of 6