RINGKASAN RISKA NURIDHA PUTRI.

Transkripsi

1

2 RINGKASAN RISKA NURIDHA PUTRI. Analisis Ukuran Risiko Keuangan Menggunakan Teori Nilai Ekstrim : Studi Kasus Indeks Harga Saham Gabungan Periode Dibawah bimbingan Dr. Ir. Anik Djuraidah, MS. dan La Ode Abdul Rahman, S.Si.,M.Si. Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) merupakan salah satu ukuran paling luas mengenai kinerja pasar modal di Indonesia. Kondisi makroekonomi, politik, dan stabilitas nasional menjadi faktor risiko yang memberikan ketidakpastian imbal hasil indeks harga saham. Pada umumnya pemodelan imbal hasil indeks harga saham menggunakan sebaran normal, namun pada kenyataannya data imbal hasil cenderung memiliki banyak nilai ekstrim sehingga tidak sesuai apabila dimodelkan dengan sebaran normal.teori nilai ekstrim (Extreme Value Theory/EVT) adalah salah satu cara untuk mengatasi masalah yang berkaitan dengan kejadian-kejadian ekstrim. Oleh karena itu, imbal hasil indeks harga saham didekati dengan sebaran pareto terampat (GeneralizedPareto Distribution/GPD) yang merupakan salah satu sebaran EVT. Plot Mean Excess Function (MEF) digunakan untuk menentukan nilai ambang, sehingga data dapat disebut sebagai ekstrim. Berdasarkan plot MEF diperoleh nilai ambang pada kuantil 97.4% sebesar Metode penduga kemungkinan maksimum (Maximum Likelihood Estimation/MLE) digunakan untuk menduga parameter GPD, dari hasil pendugaan diperoleh parameter bentuk (ξ) dan parameter skala (β) adalah dan Ukuran risiko, Value at Risk (VaR) dan Expected Shortfall (ES) dihitung menggunakan model GPD yang diperoleh. Nilai VaR dan ES pada kuantil 95% sebesar dan 0.038, sedangkan untuk kuantil 99% nilai VaR dan ES sebesar dan Kata kunci: teori nilai ekstrim, mean excess function, ukuran risiko

3 ANALISIS UKURAN RISIKO KEUANGAN MENGGUNAKAN TEORI NILAI EKSTRIM (Studi Kasus : Indeks Harga Saham Gabungan Periode ) RISKA NURIDHA PUTRI Skripsi Sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Statistika Pada Fakultas Matematika dan Ilmu Pengetahuan Alam Institut Pertanian Bogor DEPARTEMEN STATISTIKA FAKULTAS MATEMATIKA DAN ILMU PENGETAHUAN ALAM INSTITUT PERTANIAN BOGOR 2011

4 Judul : Analisis Ukuran Risiko Keuangan Menggunakan Teori Nilai Ekstrim Studi Kasus : Indeks Harga Saham Gabungan Periode Nama : Riska Nuridha Putri NRP : G Menyetujui : Pembimbing I, Pembimbing II, Dr. Ir. Anik Djuraidah, MS. NIP : La Ode Abdul Rahman, S.Si, M.Si. Mengetahui : KetuaDepartemenStatistika Dr. Ir. HariWijayanto, M.Si NIP : TanggalLulus :

5 RIWAYAT HIDUP Penulis dilahirkan di kota Karanganyar pada tanggal 13 Juli 1989 dari pasangan Marno Purwanto dan Siti Anwariyah. Penulis merupakan anak pertama dari dua bersaudara. Pada tahun 2007 penulis lulus dari SMAN 1 Karanganyar dan tahun yang sama penulis diterima di Institut Pertanian Bogor melalui jalur Undangan Seleksi Masuk IPB (USMI) Departemen Statistika Fakultas Matematika dan Ilmu Pengetahuan Alam serta minor Matematika Keuangan dan Aktuaria. Selama mengikuti perkuliahan, penulis aktif dalam kepengurusan Himpunan Keprofesian Gamma Sigma Beta (GSB) periode 2010 sebagai bendahara umum. Selain itu, penulis pernah menjadi asisten praktikum Metode Statistika, Perancangan Percobaan I, dan Analisis Deret Waktu.

6 KATA PENGANTAR Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT atas segala karunia, anugerah, rahmat, rizeki, dan ilmu-nya sehingga karya ilmiah ini dapat diselesaikan. Shalawat serta salam senantiasa dilimpahkan kepada Nabi Muhammad SAW beserta keluarga, sahabat, serta pengikutnya yang senantiasa istiqomah mengemban syariat Islam hingga akhir zaman. Dalam proses pembuatan karya ilmiah ini penulis mendapatkan banyak ilmu, inspirasi, dan pelajaran yang begitu berharga, sehingga penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada: 1. Ibu Dr. Ir. Anik Djuraidah, MS. dan Bapak La Ode Abdul Rahman, S.Si.,M.Si. sebagai pembimbing I dan pembimbing II yang telah memberikan waktu dan sarannya kepada penulis. 2. Prof. Aunuddin selaku penguji luar yang telah memberikan arahan dan saran kepada penulis. 3. Seluruh dosen Departemen Statistika IPB atas nasehat dan ilmu yang bermanfaat. 4. Almarhumah Ibu, Ayah dan adik, Taufiqurrahman Muhammad yang telah memberikankasih sayang sepenuhnya, semangat, dan doa yang tulus. 5. Teman-teman Pondok Jaika, Triyastuti Prasetyoningrum, Andi Inggryd Cheryana, Mey Fitriyani, Dian Mayasafira, Norma Arisanti Kinasih, Hermin Wahyuni, dan Ayuningtyas Widhiprastiwi. 6. Donny Arief Setiawan Sitepu, yang telah banyak membantu dan memberi dukungan kepada penulis. 7. Teman-teman seperjuangan STK 44 atas kebersamaannya selama ini. 8. Terima kasih khusus kepada Ibu Markonah, Bu Tri, Bu Aat, Mang Dur, Mang Herman, Mang Iqbal, dan Pak Heri atas bantuannya selama ini. Bogor, Juli 2011 Penulis

7 DAFTAR ISI DAFTAR TABEL... vii DAFTAR GAMBAR... viii DAFTAR LAMPIRAN... ix PENDAHULUAN Latar Belakang... 1 Tujuan... 1 TINJAUAN PUSTAKA Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)... 1 Imbal Hasil... 1 Teori Nilai Ekstrim (Extreme Value Theory/EVT)... 2 Plot Mean Excess Function (MEF)... 3 Ukuran Risiko... 3 METODOLOGI Data... 4 Metode... 4 HASIL DAN PEMBAHASAN Eksplorasi Data... 5 Pendugaan Parameter GPD... 5 Ukuran Risiko... 6 Validasi Data... 6 KESIMPULAN... 6 DAFTAR PUSTAKA... 7

8 DAFTAR TABEL Halaman 1. Statistikadeskriptifimbalhasil IHSG Nilaiukuranrisikountukkuantil 95% dan 99%... 6 DAFTAR GAMBAR Halaman 1. Histogram imbal hasil (negatif) IHSG Plot Mean Excess Function (MEF) Plot kuantil-kuantil GPD Plot kepekatan peluang GPD... 6 DAFTAR LAMPIRAN Halaman 1. Nilai ambang pada beberapa persentil Plot Kuantil Empirik dan Plot Kuantil Teoritik Sintaks R... 10

9 PENDAHULUAN Latar Belakang Pasar modal memiliki peranan penting dalam perekonomian suatu negara. Perkembangan pasar modal akan menunjang kegiatan peningkatan produk domestik bruto. Dengan kata lain, berkembangnya pasar modal akan mendorong kemajuan ekonomi suatu negara. Beberapa tahun terakhir, investasi pada pasar modal Indonesia mengalami peningkatan yang sangat pesat. Hal ini ditunjukkan dengan adanya tren positif Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) yang merupakan salah satu ukuran terluas kinerja pasar modal di Indonesia. Investasi pada pasar modal menjadi pilihan tepat bagi para investor yang menginginkan keuntungan dalam waktu singkat. Dalam berinvestasi, para investor mempertimbangkan dua faktor penting, yaitu keuntungan dan kerugian. Investor penghindar risiko akan memilih investasi bebas risiko atau yang memiliki prospek risiko nol (Bodie et al. 2006). Investasi di pasar modal sangat terkait dengan adanya kejadian-kejadian ekstrim yang mempengaruhi kestabilan nasional. Kondisi makroekonomi, politik, stabilitas nasional menjadi salah satu faktor risiko yang memberikan pengaruh secara dinamis terhadap kinerja pasar modal. Dampak yang muncul dari kejadiankejadian ekstrim menimbulkan ketidakpastian terkait pergerakan indeks harga saham (Bilada 2010). Ketidakpastian imbal hasil yang tinggi dalam dinamika pasar modal merupakan hal yang menarik untuk diteliti. Pada umumnya, pemodelan imbal hasil menggunakan sebaran normal. Namun, pada kenyataannya sebaran imbal hasil menyimpang dari kenormalan, ekor sebaran yang lebih panjang dan puncak yang lebih tinggi. Penyimpangan yang terjadi dimungkinkan akibat dari kejadian-kejadian ekstrim (Gilli dan Kёllezi 2000). Model sebaran yang dapat menggambarkan pola sebaran kejadian-kejadian ekstrim membantu dalam menganalisis ukuran risiko. Teori Nilai Ekstrim (Exteme Value Theory/EVT) merupakan salah satu cara mengatasi masalah yang disebabkan oleh kejadian-kejadian ekstrim.evt memiliki dua sebaran yaitu sebaran nilai ekstrim terampat (Generalized Extreme Value Distribution/GEVD) dan sebaran pareto terampat (Generalized Pareto Distribution/GPD). Penelitian ini menggunakan GPD yang diturunkan dari konsep pengambilan data di atas nilai ambang. GPD merupakan metode yang bermanfaat untuk penerapan praktis karena lebih efisien untuk data ekstrim. Dinamika pergerakan IHSG mengakibatkan para investor waspada terhadap kemungkinan risiko yang akan terjadi. Oleh sebab itu, pengukuran risiko juga merupakan hal penting dalam berinvestasi. Ukuran risiko yang biasa digunakan adalah Value at Risk (VaR)dan Expected Shortfall (ES). Oleh karena itu, dalam penelitian ini menggunakan pendekatan EVT- GPD untuk menganalisis ukuran risiko. Tujuan Penelitian ini bertujuan untuk memodelkan imbal hasil saham menggunakan EVT-GPD dan menerapkan model yang diperoleh untuk pengukuran risiko. TINJAUAN PUSTAKA Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) IHSG dalam bahasa inggris disebut juga Jakarta Composite Index, JCI, atau JSX Composite merupakan salah satu indeks pasar saham yang digunakan oleh Bursa Efek Indonesia (BEI). IHSG diperkenalkan pertama kali pada tanggal 1 April 1983 sebagai indikator pergerakan harga saham di Bursa Efek Jakarta, indeks ini mencakup pergerakan seluruh saham biasa dan saham preferen yang tercatat di BEI. Hari dasar untuk perhitungan IHSG adalah tanggal 10 Agustus Pada tanggal tersebut, indeks ditetapkan dengan nilai dasar 100. Dasar perhitungan IHSG adalah jumlah nilai pasar dari total saham yang tercatat pada tanggal 10 Agustus Jumlah nilai pasar adalah total perkalian setiap saham tercatat (kecuali untuk perusahaan yang berada dalam program restrukturisasi) dengan harga di BEJ pada hari tersebut. Formula perhitungannya adalah sebagai berikut (Bagus 2009): IHSG = Σp d x 100 denganp adalah harga penutupan di pasar reguler,x adalah jumlah saham, dan d adalah nilai dasar. Perhitungan indeks merepresentasikan pergerakan harga saham di pasar/bursa yang terjadi melalui sistem perdagangan lelang. Perhitungan IHSG dilakukan setiap hari, yaitu setelah penutupan perdagangan setiap harinya. Imbal Hasil Imbal hasil merupakan ukuran keuntungan atau kerugian harian harga saham. Imbal hasil suatu saham adalah hasil yang diperoleh dari investasi dengan cara menghitung selisih harga 1

10 saham periode berjalan dengan periode sebelumnya, maka dapat ditulis rumus: R = P P P dengan R p adalah imbal hasil saham, P t adalah harga saham periode berjalan, dan P t-1 adalah harga saham periode sebelumnya (Bodie et al. 2006). Teori Nilai Ekstrim (Extreme Value Theory/EVT) EVT diperkenalkan oleh Fisher, Tippet, dan Gnedenko ( ) dan Gumbel (1920). EVT adalah salah satu teori yang membahas kejadiankejadian ekstrim. EVT memberi perhatian pada informasi kejadian-kejadian ekstrim yang diperoleh untuk membentuk fungsi sebaran dari nilai-nilai tersebut. Model EVT didasarkan pada karakteristik Mn: M = maks{x,, X } dengan X i peubah acak yang bebas stokastik identik (bsi). Sebaran Mn pada teori dapat diturunkan dengan mudah jika sebaran Xi diketahui. Misalkan F(x) adalah sebaran X i, maka: F (x) = P(Mn x) = P(X,, X ) = P(X x) P(X x) = [F(x)] Pada umumnya sebaran X i tidak diketahui. Oleh karena itu, salah satu pemecahannya adalah menduga F(x) yang didasarkan pada nilai-nilai amatan dan kemudian menurunkan F Mn (x). Pemecahan lain adalah mencari sebaran yang dapat memodelkan F Mn berdasarkan data ekstrim. Hal ini dapat dianalogikan dengan dalil limit pusat: M = (M b ) a a n dan b n adalah konstanta dengana n >0. Parameter Mn * akan stabil ketika n. Semua sebaran yang mungkin untuk Mn * diberikan oleh EVT: I: G(x) = exp exp x b a II: G(x) = 0, x b exp x b a, < <, x > III: G(x) = exp x b a 1, x b, x < dengan a > 0, b, dan α > 0, dengan a, b, dan α berturut-turut adalah parameter skala, lokasi, dan bentuk. Tipe I,II, dan III dikenal dengan sebaran Gumbel, Frechet, dan Weibull. Namun terdapat permasalahan penting, yaitu penentuan model yang tepat. Permasalahan ini dapat dipecahkan dengan menggabungkan ketiga tipe sebaran kedalam sebaran nilai ekstrim terampat (Generalized Extreme Value Distribution/GEVD): H(x) = exp 1 + ξ x µ σ ξ = ξ > 0, ξ < 0, ξ 0, GEVD Weibull dengan x 1 + ξ > 0, - < µ <, σ > 0 dan - < ξ <, dalam model ini ξ, σ, dan µ berturut-turut adalah parameter bentuk, skala, dan lokasi. Metode penerapkan GEVD mengharuskan membagi data kedalam ukuran blok yang sama. Pemilihan ukuran blok selalu menjadi permasalahan antara bias dan ragam, namun data deret waktu biasanya memilih ukuran blok satu tahunan. Kejadian-kejadian ekstrim dapat didefinisikan sebagai X i yang melebihi nilai ambang u dengan peluang bersyarat X u dan X > u. Pickands (1975), Balkema dan de Haan (1974) menyatakan bahwa sebaran F(x) dengan fungsi sebaran ekses bersyarat F u (y), maka dapat didekati dengan sebaran pareto terampat (Generalized Pareto Distribution/GPD): F (y) = P(X u X > ) = F (y) G, (y), ketika u G, (y) = D (, ) = ξy β, ξ 0 1 exp y β, ξ = 0 [0, ), ξ > 0 0, β, ξ < 0 ξ F(u + y) F(u) 1 F(u) 2

11 Parameter GPD secara unik ditentukan oleh parameter GEVD tanpa memperhatikan ukuran blok. Hal ini dikarenakan parameter bentuk merupakan ukuran blok yang bebas. Demikian juga β = σ + ξ(u µ) dimana σ dan µ berasal dari GEVD (Embrechts et al. 1997). Parameter merupakan penciri dari suatu sebaran. Perubahan pada parameter lokasi hanya akan menggeser titik pusat sebaran pada sumbu-x. Pengaruh dari perubahan parameter skala akan terlihat dari semakin menyempit atau melebarnya pola sebaran. (Aunuddin 1989). Parameter bentuk menunjukkan bentuk ekor sebaran, ξ < 0 menunjukkan ekor sebaran yang terbatas, sedangkan ξ > 0 menunjukkan ekor sebaran yang tak terbatas. Plot Mean Excess Function (MEF) Langkah awal dalam memodelkan data ekstrim menggunakan GPD adalah pemilihan nilai ambang. Pemilihan nilai ambang yang tepat dapat dianalogikan dengan masalah penentuan ukuran blok. Apabila nilai ambang terpilih terlalu rendah, maka data yang melampaui nilai ambang akan menyimpang secara signifikan dari GPD. Disisi lain apabila nilai ambang terpilih terlalu tinggi, maka tidak akan cukup data untuk menduga model sehingga menghasilkan ragam yang besar. Salah satu metode untuk menentukan nilai ambang adalah dengan menggunakan plot MEF. Teori menyebutkan bahwa jika Y menyebar GPD, maka E(Y) = sehingga sebaran ekses yang berada di atas nilai ambang u dituliskan sebagai berikut: E(X u X > u ) = β(u ) 1 ξ dengan β(u 0 ) adalah nilai β pada ambang u 0. Ekses yang melebihi u 0 dapat dimodelkan dengan GPD, sehingga u > u 0 : E(X u X > ) = β(u ) + ξu 1 ξ Setelah nilai ambang yang tepat terpilih, selanjutnya adalah pendugaan parameter GPD. Metode penduga kemungkinan maksimum merupakan salah satu metode pendugaan parameter GPD. Berikut adalah fungsi kepekatan peluang GPD (Embrechts et al 1997): g(y) = 1 β 1 + ξy, ξ 0 β 1 β exp y β, ξ = 0 dengan memaksimumkan log-kemungkinannya diperoleh: L(ξ, β y) = nln(β) 1 ξ + 1 ln 1 + ξ β y, ξ 0 nlnβ y, ξ = 0 Ukuran Risiko Risiko dalam hal ini merupakan kerugian yang dialami investor pada satu hari perdagangan. Dua macam ukuran risiko yaitu Value at Risk(VaR) dan Expected Shortfall (ES). VaR didefinisikan sebagai kecukupan modal risiko untuk menangani kerugian dari suatu portofolio. Misalkan sebuah pubah acak X dengan fungsi sebaran F, memodelkan positif dan negatif imbal hasil suatu periode tertentu, maka VaR p adalah fungsi kuantil ke-p suatu sebaran F atau dapat ditulis: VaR = F (1 p) dengan F -1 disebut sebagai fungsi kuantil ke-p. Sebagian besar perusahaan keuangan menghitung VaR 95% untuk tujuan kontrol risiko internal satu hari kedepan. Sedangkan, Basle mengusulkan VaR 99% untuk peramalan sepuluh hari kedepan (Gilli dan Kёllezi 2000). Misalkan F(x) adalah sebaran imbal hasil yang tidak diketahui dari suatu peubah acak X, u adalah nilai ambang, maka x-u adalah ekses yang melebihi ambang dengan syarat x > u. F u (y) merupakan fungsi sebaran ekses bersyarat yang dituliskan sebagai berikut: F (y) = P(X u y X > sehingga F u (y) dapatdituliskan: F (y) = P(x u y x > ) F (y) = P(x u y x > ) P(x > ) F (y) = F(x) F(u) 1 F(u) F(x) = F (y)(1 F(u) + F(u) F (y) G, (y), u ), 0 y x u 3

12 GPD, (y) = ξ β y, ξ 0 1 e, ξ = 0 F(u) diduga dengan ( ), n adalah jumlah amatan dan N u adalah jumlah amatan yang berada di atas nilai ambang. Sehingga dapat dituliskan: F(x) = ξ β y F(x) = 1 N n 1 + ξ (x u) β F (x) = VaR = u + β ξ 1 (n N n n N p 1 + n N n Ukuran risiko lainnya adalah Expected Shortfall (ES) atau ekor harapan bersyarat yang menduga potensi kerugian yang melebihi VaR. ES = E[X X > ] ES = VaR + E X VaR X > VaR dengan persamaan kedua yang berada di kanan merupakan rata-rata sebaran ekses F (y) yang melebihi ambang VaR p. e(u) = E(X u X > sehingga diperoleh: β + ξ(var u) ES = VaR + 1 ξ ES = VaR 1 ξ + β ξu 1 ξ ) = β + ξu 1 ξ, β + ξu > 0 METODOLOGI Data Data yang digunakan adalah data sekunder Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Data diperoleh dari berupa data harian dari bulan Januari 2001 hingga Desember Software yang digunakan adalah R versi paket EVIR. Metode Tahapan analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Menghitung imbal hasil harian IHSG. 2. Melakukan eksplorasi data menggunakan histogram. 3. Membagi data ke dalam dua bagian. Data imbal hasil tahun untuk membuat model. Sedangkan data tahun untukvalidasi. 4. Penentuan nilai ambang menggunakan plot Mean Excess Function (MEF). Adapun langkah-langkah pembentukan plot MEF adalah sebagai berikut(embrechts et al. 1997): 1. Urutkan data imbal hasil saham (x) dari yang terkecil hingga yang terbesar. 2. Untuk setiap nilai ambang (u) hitung rata-rata contoh untuk seluruh x > u: 1 u, n x ( ) u ; u < x dengan n u adalah banyaknya amatan yang melampaui ambang u.dalam keuangan, batas atas kerugian tidak dapat ditentukan dengan tepat. Oleh karena itu, GPD dengan ξ > 0 sesuai untuk memodelkan imbal hasil IHSG.Pemilihan nilai ambangyang menghasilkan ξ > 0 terkecil, jika ξ > 0 tidak diperoleh maka dipilih ξ terbesar (Koemadji 2004). 5. Pendugaan parameter GPD menggunakan penduga kemungkinan maksimum. 6. Pemeriksaan kesesuaian model menggunakan plot kuantil-kuantil. Plot kuantil-kuantil berfungsi memeriksa kesesuaian data yang bertujuan untuk menyesuaikan statistik tataan (x (1),x (2),...,x (n) ) dengan kuantil dari sebaran teoritis. Prosedur pemeriksaan sebaran data menggunakan plot kuantil-kuantil adalah sebagai berikut (Gilli dan Kёllezi 2000): 1. Urutkan data yang berada di atas nilai ambang (x) dari yang terkecil hingga terbesar 2. Untuk setiap x i hitung nilai p =, plot antaran x i dengan p i adalah plot kuantil. Tentukan nilai F -1 (p i )= Q(p i ) untuk setiap p i. Plot antara p i dan Q(p i ) merupakan plot kuantil teoritik. Misalkan G(p i ) merupakan fungsi sebaran GPD, sehingga akan diperoleh Q(p i ): G(p ) = ξ β x misalkan G(p ) = t, maka: 4

13 Frekuensi ,100-0,075-0,050-0,025 0,000 Imbal Hasil 0,025 0,050 0,075 Statistik Jumlah Data 2399 Rata-Rata Simpangan Baku Kemenjuluran (skewness) Kurtosis Maksimum Minimun

14 E m piric al M odel R eturn lev el menyatakan data sebagai ekstrim. pemilihan nilai ambang menggunakan plot MEF adalah dengan mengambil nilai-nilai ambang yang sudah tidak membentuk pola linear (Gambar 2), dari beberapa nilai ambang yang dicobakan (Lampiran 1), maka diperoleh nilai ambang yang tepat pada persentil 97.4yaitu sebesar , dengan menggunakan penduga kemungkinan maksimum diperoleh parameter bentuk (ξ) dan parameter skala(β) adalah dan R e tu rn L e v e l P lo t g(y) f(x ) D e n s ity P lo t Rata-rata Ekses Mean Excess Gambar 2. Plot MEF Threshold Gambar 3 merupakan gambar plot kuantilkuantil, dapat dilihat bahwa data cenderung mengikuti garis lurus, sehingga imbal hasil IHSG dapat didekati dengan GPD. Gambar 4 fungsi kepekatan peluang imbal hasil IHSG yang sesuai dengan bentuk fungsi sebaran dan fungsi peluang GPD. data 0,11 0,10 0,09 0,08 0,07 0,06 0,05 0,04 0,03 0,00 R eturn period (y ears ) 0,01 0,02 0,03 0,04 Kuantil GPD Gambar 3. Plot Kuantil-Kuantil. Nilai Ambang Sehingga, model akhir yang diperoleh adalah fungsi sebaran GPD sebagai berikut: 0,05 0,06 0,07 Gambar 4. Fungsi kepekatan peluang GPD. Ukuran Risiko Setelah model diperoleh, maka tahap selanjutnya adalah menghitung VaR dan ES. Dalam bidang keuangan, kuantil 95% dan 99% masing-masing menunjukkan ramalan satu hari dan sepuluh hari kedepan (Gilli dan Këllezi 2000). Pada Tabel 2 dapat dilihat hasil pengukuran VaR dan ES dengan GPD. Misalkan investasi sebesar x rupiah, maka nilai VaR GPD(95%) = artinya sebesar Rp 0.021x maksimum kerugian yang akan diderita oleh investor satu hari kedepan. VaR GPD(99%) = artinya sebesar Rp 0.048x maksimum kerugian yang akan diderita investor sepuluh hari kedepan. Nilai ES sebesar dan memiliki makna, potensi kerugian yang melebihi VaR sebesar Rp x dan Rp x pada kuantil 95% dan 99%. Tabel 2. Nilai ukuran risiko untuk kuantil 95% dan 99% p VaR ES 95% % Validasi Model Data tahun 2009 dan 2010 digunakan untuk validasi model. MAD merupakan salah satu ukuran kebaikan model yang mengukur nilai mutlak penyimpangan nilai aktual dengan nilai ramalannya. Berdasarkan perhitungan nilai MAD GPD sebesar 1.15, penyimpangan ini cukup besar untuk imbal hasil IHSG. y x KESIMPULAN dengan fungsi kepekatan peluang GPD yaitu: EVT-GPD dapat digunakan dalam memodelkan imbal hasil IHSG. Penentuan nilai ambang diperlukan untuk menyatakan suatu nilai sebagai ekstrim. Berdasarkan plot Mean Excess

15 Function (MEF)diperoleh nilai ambang pada kuantil ke-97.4 dan selanjutnya parameter GPD diduga menggunakan penduga kemungkinan maksimum. Model GPD yang diperoleh diterapkan untuk menganalisis Value at Risk dan Expected Shortfall. Dari hasil perhitungan dengan model GPD yang diperoleh, kenaikan dari kuantil 95% ke 99% mengakibatkan kenaikan VaR dan ES sebesar dua kali lipat. DAFTAR PUSTAKA Aunuddin Analisis Data. Bogor: IPB. Bagus I Mengenal Seluk Beluk IHSG. Juli 2011]. Bilada A Dampak Extreme Events Terhadap Indeks Harga Saham Gabungan dan Indeks Sektoral [tesis]. Bogor:Program Pascasarjana, Institut Pertanian Bogor. Bodie Z, Kane A, Marcus AJ Investment 6 th Edition. Penerjemah: Dalimunthe Zuliani dan Wibowo Budi. Jakarta : Salemba Empat. Embrechts P, Kluppelberg C, Mikosch T Modelling Extremal Events for Insurance and Finance. New York : Springer. Gilli M, Këllezi E Extreme Value Theory for Tail-Related Risk Measures. [jurnal online]. 0v1786h8h2u6.pdf [15 Jan 2011]. Koemadji AZ Pendekatan Teori Nilai Ekstrim (Extreme Value Theory) Untuk Menentukan Ukuran Risiko (Nilai VaR) [tesis]. Bogor : Program Pascasarjana, Institut Pertanian Bogor. 7

16 Lampiran 1. Nilai ambang pada berbagai persentil Nilai ambang Jumlah data di atas nilai ambang ξ β 9

17 0,11 0,07 0,10 0,06 Data 0,09 0,08 0,07 0,06 Q(pi) 0,05 0,04 0,03 0,05 0,02 0,04 0,01 0,03 0,0 0,2 0,4 pi 0,6 0,8 1,0 0,00 0,0 0,2 0,4 pi 0,6 0,8 1,0