Equity Valuation. Intiland Development, Tbk. Laporan Utama. Fase pertumbuhan yang sedang naik

Transkripsi

1 MVA Market risk Equity Valuation Intiland Development, Tbk Laporan Utama 8 Juni 2015 Target Harga Terendah Tertinggi Properti y Kinerja Saham IHSG DILD Fase pertumbuhan yang sedang naik IHSG DILD Apr-14 Jun-14 Aug-14 Oct-14 Dec-14 Feb-15 Apr-15 0 Sumber : Bloomberg, PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Informasi Saham Kode Saham Rp DILD Harga Saham per 5 Juni Harga Tertinggi 52 minggu terakhir 685 Harga Terendah 52 minggu terakhir 434 Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (miliar) Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (miliar) Market Value Added & Market Risk Axis Title Market value added Market risk Sumber : Bloomberg, PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Pemegang Saham* (%) UBS AG Singapore 22,24 Credit Suisse AG Singapore 19,89 Treasury Stock 0,96 Publik (dibawah 5%) 56,91 Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) info-equityindexvaluation@pefindoconsulting.co.id PT Intiland Development Tbk (DILD) adalah perusahaan pengembang properti berbasis di Indonesia yang bergerak dalam pengembangan residensial, mixed-use estates dan bangunan residensial high-rise. Didirikan pada tahun 1983, bisnis Perusahaan diklasifikasikan menjadi empat divisi: superblok mixed-use, residensial, kawasan industri dan investasi properti. Divisi pengembangan real estate terlibat dalam pengembangan residensial (low-rise), antara lain adalah Serenia Hills, Graha Famili dan Talaga Bestari; mixed-use estates, termasuk South Quarter dan Aeropolis, serta bangunan residensial high-rise, termasuk Regatta, Sumatera 36 dan 1Park Avenue. Perusahaan juga memiliki Ngoro Industrial Park, yang terletak di Mojokerto. Proyek-proyek tersebut terutama berlokasi di Jakarta dan Surabaya. Dengan lahan lebih dari hektare (ha), kami percaya bahwa DILD memiliki sumber yang cukup untuk pertumbuhan masa depan. akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini Halaman 1 dari 14

2 PARAMETER INVESTASI Portofolio proyek yang terdiversifikasi Portofolio proyek DILD dibagi ke dalam beberapa kategori berikut: townships & estates, mixed-use & high-rise, industrial & investment property, yang terutama tersebar di Jakarta dan Surabaya. Portofolio nya saat ini terlihat lebih bervariasi, terutama berkonsentrasi pada proyek inovatif pada mixed-use & high-rise. Selama 2014, residensial (high-rise dan landed house) berkontribusi 68% terhadap total pendapatan DILD. Ke depan, kami melihat kontribusi pendapatan akan lebih terdiversifikasi, mengingat beberapa proyek superblok yang akan selesai dalam waktu dekat. Di antara kategori tersebut, kawasan industri memberikan marjin laba kotor tertinggi dengan sekitar 79%, kemudian diikuti oleh superblok (51%), residensial (47%) dan properti investasi (41%) selama Memiliki land bank yang memadai Kami melihat salah satu keunggulan kompetitif DILD adalah lahan besar nya yang lebih dari ha. Selain itu, Perusahaan juga memiliki beberapa proyek utama yang akan diluncurkan dalam waktu dekat. Tahun ini, Perusahaan berencana mengalokasikan belanja modal (capex) sekitar Rp2 - Rp2,5 triliun untuk modal kerja termasuk proyek reklamasi. Di sisi leverage, kami melihat rasio net-debt terhadap ekuitas di 1Q15 masih relatif rendah sebesar 0,39x. Kami beranggapan positif dengan diversifikasi utang melalui pinjaman bank dan penerbitan obligasi sejak Dengan pengalaman panjang Perusahaan dalam industri properti, kami percaya DILD akan terus membangun proyek prestisius di land bank nya. Pendapatan berulang lebih kuat Di FY2014, pendapatan berulang berkontribusi 12% atau Rp222 miliar terhadap total pendapatan, terutama berasal dari sewa kantor di Intiland Tower Jakarta dan Intiland Tower Surabaya, yang menyumbang 60% dari pendapatan berulang. Pendapatan tersebut tumbuh 20% CAGR dalam tiga tahun terakhir. Untuk memperkuat pendapatan berulang nya ke depan, DILD merencanakan beberapa proyeknya (South Quarter, Kebon Melati, Spazio Tower, dan Praxis) menjadi penghasil pendapatan berulang. Oleh karena itu, kita melihat upaya positif DILD untuk memperluas pendapatan berulangnya. Prospek Usaha Pasar properti masih menarik meskipun adanya penyusutan nilai pada Rupiah. Beberapa faktor di balik bertumbuhnya industri ini adalah: (i) suku bunga yang relatif rendah, (ii) backlog perumahan yang besar di negeri ini, yang menciptakan permintaan yang tinggi untuk perumahan, (iii) dengan populasi kelas menengah yang besar dan sebagian besar dari mereka berada di usia produktif, Indonesia memiliki daya beli yang kuat. Berfokus pada properti high-end, dan dengan proyek-proyek menarik di dalam pipeline, kami melihat DILD memiliki prospek cerah di masa mendatang. Kinerja keuangan selama beberapa tahun terakhir menegaskan kemampuan Perusahaan untuk mengembangkan usahanya dengan baik dan strategi yang terkelola sementara tetap menjaga daya saing. Tabel 1 : Ringkasan Kinerja P 2016P Pendapatan [Rp miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS [Rp] Pertumbuhan EPS [%] P/E [x] 18,3 10,1 15,6 12,4* 10,6* PBV [x] 0,8 0,8 1,5 1,3* 1,3* Sumber: PT Intiland Development Tbk., Estimasi PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing *) Berdasarkan harga saham DILD pada tanggal 5 Juni 2015, Rp605/saham 8 Juni 2015 Halaman 2 dari 14

3 MAKROEKONOMI & INFORMASI BISNIS Intiland Development, Tbk Tantangan ekonomi di 2015 Ketidakpastian masih menimpa ekonomi global setelah krisis keuangan melanda pada tahun Banyak prediksi yang meleset tentang pemulihan ekonomi. Optimisme dengan bail outs di Eropa berakhir dengan krisis baru. Memasuki tahun 2015, Bank Dunia memperkirakan dengan optimisme yang lebih besar bahwa ekonomi global berada di jalur yang tepat untuk pemulihan. Penurunan harga minyak akan mengurangi tekanan pada negara berkembang non-penghasil minyak. Pemulihan AS ekonomi diharapkan dapat memberikan kontribusi untuk meningkatkan ekspor dunia termasuk ekspor Indonesia. Untuk Indonesia sendiri, kami melihat tantangan yang dihadapi pembangunan ekonom baik faktor dari eksternal maupun internal. Tantangan yang berasal dari faktor eksternal termasuk penurunan dalam perdagangan global dan perlambatan pemulihan ekonomi global, kenaikan suku bunga di beberapa ekonomi negara maju di waktu yang berbeda, penurunan harga minyak akan mengguncang stabilitas keuangan dari negara-negara penghasil minyak. Sementara faktor internal berasal dari defisit perdagangan disebabkan oleh anjloknya ekspor akibat jatuhnya harga dari komoditas primer, lambatnya kemajuan dalam pengembangan infrastruktur dan menyusutnya nilai Rupiah terhadap dolar AS. Pertumbuhan harga properti residensial melambat Harga properti residensial meningkat 1,54% (qtq) selama 4Q14, mencerminkan pertumbuhan lebih lambat dibandingkan dengan periode sebelumnya. Harga atas residensial diperkirakan akan tetap di 1Q15, meskipun pada kecepatan yang lebih lambat. Kenaikan harga bahan konstruksi (29,4%), bahan bakar (24,7%) dan upah (21,7%) merupakan faktor yg menggerakkan kenaikan properti residensial. Secara triwulanan, rumah berukuran besar mencatat pertumbuhan tertinggi dengan 1,68% qtq. Pada tingkat regional, Balikpapan menunjukkan pertumbuhan tertinggi dengan 4,5% qtq, didukung oleh pertumbuhan ekonomi yang kuat dalam industri jasa, perdagangan dan minyak, batubara, dan sektor gas. Pertumbuhan tersebut diikuti oleh Surabaya dengan 3,7% qtq. Gambar 1: Indeks Harga Properti Residensial, Sumber: Bank Indonesia, PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Ketatnya regulasi pajak dapat mengguncang industri properti Pemerintah telah merevisi keputusan menteri pada tanggal 30 April yang menurunkan standar untuk "barang super mewah", yang pada gilirannya akan menaikkan pajak pembelian untuk konsumen properti. Peraturan baru tersebut, yang seharusnya akan berlaku pada 30 Mei, membebankan pajak tambahan atas penjualan rumah dengan harga jual lebih dari Rp5 miliar atau dengan luas bangunan melebihi 400 meter persegi. Ambang batas harga sebelumnya untuk rumah atau apartemen adalah Rp10 miliar. Kami percaya peraturan baru mungkin berpotensi menghambat penjualan properti, terutama untuk segmen menengah dan atas. 8 Juni 2015 Halaman 3 dari 14

4 Table 2: Kemungkinan Revisi Regulasi yang Berdampak pada Properti Regulasi Jenis Berlaku untuk Formula Catatan Dampak jika Transaksi pertama Transaksi selanjutnya terdapat revisi PPH22 Pajak Ya Tidak 5% x nilai properti super mewah PPNBM Pajak Ya Tidak 20% x nilai properti mewah PBB Pajak tahunan Ya Ya (0,01% - 0,3%) x NJOP Super mewah didefinisikan sebagai properti residensial senilai > Rp 10 miliar, atau rumah lebih besar 500 m² atau apartemen yang lebih besar dari 400 m² properti mewah didefinisikan sebagai rumah yang lebih besar dari 350 m² atau apartemen yang lebih besar dari 150 m² NJOP adalah nilai properti yang ditetapkan oleh pemerintah provinsi, disesuaikan setiap tiga tahun sekali Pengembang dengan eksposur yang tinggi kepada residensial highend dan porsi yang tinggi dari pembeli investasi Pengembang dengan eksposur yang tinggi kepada residensial highend dan porsi yang tinggi dari pembeli investasi Pengembang dengan kontribusi marketing sales yang tinggi dari pembeli investasi Regulasi Jenis Berlaku untuk Formula Catatan Dampak jika Transaksi pertama Transaksi selanjutnya terdapat revisi Rasio Persyaratan Ya Tidak 1 unit mewah Artikel dalam Semua Pengembangan fisik : 2 unit hukum yang ada pengembang pendapatan tidak jelas akan menengah: 3 apakah rasio terpengaruh unit pengembangan secara negatif, pendapatan yang diperlukan terutama jika rendah diterapkan per cap harga pengembang perumahan atau seluruh social tetap pengembang atau dalam satu pada level saat ini kabupaten atau dalam provinsi, dll LTV Persyaratan Ya Ya LTV maksimal Kebijakan LTV Positif untuk uang muka 70% - 50%, dapat direvisi beberapa rumah tergantung untuk mengatasi pengembang dari ukuran menurunnya dengan unit dan pertumbuhan eksposur dalam jumlah KPR kelas hipotek aplikasi rumah yang menerima relaksasi LTV Sumber: JP Morgan, PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Sekilas tentang DILD DILD didirikan pada bulan Juni tahun 1983, namun perjalanan bisnis properti nya telah dimulai tahun 1970 ketika pendirinya mengembangkan Cilandak Garden Housing (Jakarta) dan Darmo Satellite Town (Surabaya). Memiliki pengalaman lebih dari 40 tahun, Perusahaan adalah salah satu pengembang properti terkemuka di Indonesia dan mengkhususkan diri dalam pengembangan, pengelolaan dan investasi bisnis properti. Portofolio nya terdiri dari residential estates dan township, mixed-use & high-rise, kawasan industri serta investasi properti yang terutama berlokasi di Jakarta dan Surabaya. 8 Juni 2015 Halaman 4 dari 14

5 Gambar 2: Milestones DILD Sumber: PT Intiland Development Tbk, PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Peningkatan kinerja marketing sales DILD berhasil membukukan marketing sales yang kuat dalam beberapa tahun terakhir, ditandai dengan laju pertumbuhan tahunan (CAGR) sebesar 50% dari IDR339 miliar pada tahun 2009 menjadi Rp2,5 triliun pada Tahun ini, kami memperkirakan marketing sales dapat mencapai Rp3 triliun, terutama dikontribusi oleh residensial (57%) dan superblok (29%). Manajemen menunjukkan adanya peluncuran besar di 2015 bernama 1Park Street tower 4 (mixed use dan high-rise development) dan 1Park Avenue townhouse. Proyek di Jakarta tetap menjadi kontributor utama marketing sales DILD. Kami optimis melihat proyek-proyek Perusahaan di Jakarta dan Surabaya, karena berada di daerah strategis di sepanjang infrastruktur transportasi utama (MRT). Gambar 3: Marketing Sales (Rp miliar) Gambar 4: Marketing Sales berdsarkan Segmen (per 2014) Properti Investasi % Superblok 47% Kawasan Industri 10% P Residensial 36% Sumber: PT Intiland Development Tbk, Estimasi PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Sumber: PT Intiland Development Tbk, Estimasi PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Mengamankan pertumbuhan masa depan melalui proyek reklamasi Kami melihat proyek reklamasi di pulau H akan menjadi katalis utama untuk pertumbuhan DILD dalam jangka panjang. Perusahaan telah memperoleh izin prinsip dari pemerintah daerah dan saat ini sedang menunggu izin reklamasi. DILD akan memulai reklamasi di 4Q15. Pulau H adalah bagian dari 17 proyek pulau reklamasi yang diprakarsai oleh pemerintah daerah Jakarta. Daerah seluas 63 hektar (ha) akan dibangun beberapa proyek termasuk mixed-use, residensial high-rise and low-rise dan kawasan komersial. Perusahaan mengalokasikan sekitar Rp500 miliar untuk proyek reklamasi, yang termasuk dalam target belanja modal tahun ini. Harga jual rata-rata (ASP) dari tanah yang siap dijual (net area) di Jakarta Utara saat ini adalah sekitar Rp30 juta/meter persegi - Rp40 juta/meter persegi. Sementara perkiraan biaya untuk reklamasi lahan (gross area) adalah sampai dengan Rp7,5 juta/meter persegi (termasuk infrastruktur utama dan kewajiban tambahan). Ketika proyek reklamasi telah berjalan, kami percaya DILD akan mengalami pertumbuhan yang cepat. 8 Juni 2015 Halaman 5 dari 14

6 Gambar 5: Lokasi Pulau H Gambar 6: Pantai Mutiara Sumber: PT Intiland Development Tbk, PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Sumber: PT Intiland Development Tbk, PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Proyek-proyek utama DILD telah menyiapkan beberapa proyek utama untuk mengamankan arus pendapatan berulang untuk jangka menengah, yang semua berasal dari superblok. Berdasarkan tingkat penyelesaian, kami percaya South Quarter akan menjadi proyek pertama yang selesai dibandingkan dengan proyek lain. South Quarter terletak di TB Simatupang (Jakarta Selatan), yang kami yakini dapat menjadi ikon di daerah itu, terutama karena desain yang canggih. Tabel 3: Arus Pendapatan Berulang di Masa Depan ( ) Proyek Lokasi Area yang Disewakan Jadwal South Quarter (fase 1) Jakarta Selatan 2 Office Tower (SGA 75,384 m²) Ritel (SGA 11,554 m²) Konstruksi: 2Q12 Target selesai: 2Q15 Kebon Melati CBD Jakarta Retail (NLA 8,938) Launch: E 2015 Spazio Tower Surabaya Barat Hotel 102 kamar (SGA 2,407 m²) Ritel (SGA 3,259 sqm) Multifunction (SGA 1,049 m²) Konstruksi: 3Q14 Target selesai: 4Q16 Praxis Kebon Melati (kepemilikan 55%) CBD Surabaya CBD Jakarta Kantor (SGA 6,800 m²) Hotel 288 kamar (SGA 14,326 m²) Ritel (NLA 8,609 m²) Kantor (SGA 48,509 m²) Ritel (NLA 11,141 m²) Serviced Apartment (SGA 9,726 m²) Konstruksi: 1Q14 Target selesai: 2017 Launch: E 2015 Sumber: PT Intiland Development Tbk, PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing 8 Juni 2015 Halaman 6 dari 14

7 KEUANGAN Pendapatan melonjak tetapi marjin turun DILD membukukan pertumbuhan pendapatan yang solid sebesar 33% YoY menjadi Rp603 miliar selama 1Q15, terutama didorong oleh pengakuan pendapatan lebih tinggi dari residensial high-rise, yang melonjak hampir dua kali lipat menjadi Rp427 miliar. Proyek mixed-use dan high rise berkontribusi terbesar terhadap peningkatan pendapatan, terutama dari South Quarter, 1Park Avenue, Aeropolis, Praxis, Regatta dan Sumatra36. Hal ini juga diikuti oleh peningkatan penjualan landed house sebesar 149% YoY menjadi Rp122 miliar di 1Q15. Di sisi marjin, marjin turun terutama disebabkan kenaikan marjin biaya penjualan terhadap total pendapatan, dari 48% di 1Q14 menjadi 61% di 1Q15. Hal ini sejalan dengan meningkatnya pengakuan pendapatan dari proyek-proyek high rise, yang memiliki biaya konstruksi yang lebih tinggi. Namun, kami melihat bottom line tumbuh tipis 2% YoY dibalik meningkatnya pendapatan lain-lain. Tahun ini, kami percaya marjin laba bersih Perusahaan masih akan di atas 20%. Gambar 7: Pendapatan dan Laba DILD Gambar 8: Marjin Profitabilitas DILD % 50% 40% 30% 20% 10% P 2016P 0% P 2016P Pendapatan Laba operasi Laba bersih Marjin laba kotor Marjin laba operasi Marjin laba bersih Sumber: PT Intiland Development Tbk, Estimasi PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Sumber: PT Intiland Development Tbk, Estimasi PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Pendapatan berulang tetap solid Pada tahun 2014, pendapatan berulang berkontribusi 12% atau Rp222 miliar terhadap total pendapatan DILD, terutama dari sewa kantor di Intiland Tower Jakarta dan Intiland Tower Surabaya. Meskipun kepemilikan Perusahaan dalam bisnis hotel (Intiwhiz Hotel Chain) menurun menjadi 30% dari 90% sejak Juni 2014, pendapatan berulang berhasil mencapai Rp54 miliar, naik 8%. Kami melihat positif terhadap pendekatan Perusahaan untuk mempertahankan porsi pendapatan berulang. Tahun ini, kami memperkirakan pendapatan berulang dapat sedikit tumbuh 6% YoY menjadi Rp236 miliar. Selanjutnya, DILD memiliki beberapa proyek yang sedang berlangsung termasuk South Quarter (tahap 1), Kebon Melati 1 & 2, Spazio Tower dan Praxis, yang kami percaya akan mengamankan pendapatan berulang Perusahaan di masa depan. Gambar 9: Pendapatan Berulang DILD (Rp miliar) ,2 53, Q14 1Q15 Sumber: Bank Indonesia, PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing 8 Juni 2015 Halaman 7 dari 14

8 ANALISA SWOT Tabel 4: Analisis SWOT Kekuatan (Strengths) Kelemahan (Weaknesses) Pengalaman panjang di bisnis properti Land bank yang memadai dan portofolio proyek terdiversifikasi, terletak di Jabodetabek dan Surabaya Leverage rendah ditambah dengan pembayaran uang muka yang lebih tinggi Proyek baru yang menarik di dalam pipeline Peluang (Opportunities) Kontribusi yang relatif rendah dari pendapatan berulang Ancaman (Threats) Backlog perumahan yang besar di dalam negeri Loan to value lebih rendah (LTV) yang dapat meningkatkan daya beli Industri properti tumbuh secara signifikan dalam beberapa tahun terakhir disertai dengan meningkatnya permintaan dan harga properti Sumber: PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Krisis ekonomi global dapat memburuk dan mengancam perkembangan bisnis di Indonesia Biaya yang lebih tinggi dari pembebasan lahan dan bahan bangunan. Perubahan peraturan pemerintah khususnya pajak untuk "barangbarang super mewah " mungkin menghambat penjualan properti 8 Juni 2015 Halaman 8 dari 14

9 PERBANDINGAN INDUSTRI Table 5: Ringkasan Kinerja DILD vs Peers per 1Q15 DILD SMRA CTRA ASRI Pendapatan [Rp miliar] , Laba kotor [Rp miliar] Laba Operasi [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] Total asset [Rp miliar] Total liabilitas [Rp miliar] Total ekuitas [Rp miliar] Pertumbuhan YoY Pendapatan [%] 33,3 0,4 18,5 13,7 Laba kotor [%] 0,1 16,0 16,3 84,3 Laba bersih [%] (0,7) (11,4) 5,0 1,6 Profitabilitas Marjin laba kotor [%] 39,1 61,5 47,2 77,3 Marjin laba sebelum pajak [%] 26,0 31,4 23,8 34,9 Marjin laba bersih [%] 20,7 25,7 23,6 32,2 Leverage DER [x] 1,0 1,5 1,0 1,6 Sumber: BEI, PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing 8 Juni 2015 Halaman 9 dari 14

10 TARGET HARGA PENILAIAN Metodologi Penilaian Kami menggunakan metode Net Asset Value (NAV) sebagai pendekatan penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan aset merupakan value driver dibandingkan pertumbuhan pendapatan. Selain itu, kami menggunakan Guideline Company Method (GCM) sebagai metode pembanding. Penilaian ini didasarkan pada nilai 100% saham per tanggal 5 Juni 2015, menggunakan laporan keuangan DILD per tanggal 31 Maret 2015, untuk analisa fundamental kami. Estimasi Nilai Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan penilaian pada tanggal 5 Juni 2015 adalah sebagai berikut: Menggunakan metode NAV adalah sebesar Rp960 Rp1.072 per saham. Menggunakan metode GCM (EV/EBITDA 12,2x and P/BV 2,8X) adalah sebesar Rp850 Rp1.265 per saham. Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut, kami melakukan pembobotan terhadap kedua metode NAV dan GCM sebesar 70%:30%. Berdasarkan hasil perhitungan di atas, target harga saham DILD untuk 12 bulan adalah Rp930 Rp1.130 per saham. 8 Juni 2015 Halaman 10 dari 14

11 Tabel 6: Perhitungan NAV (Colliers, per 30 September, 2014) 8 Juni 2015 Halaman 11 dari 14

12 Tabel 7: Pembanding GCM DILD CTRA SMRA ASRI Rata-rata P/E [x] 14,1 12,0 14,9 7,8 12,2 P/BV [x] 1,5 3,1 4,8 1,9 2,8 Sumber: Bloomberg, PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 8: Ringkasan Penilaian dengan Metode GCM Multiple [x] Est. EPS [RP] Est. BV/share [RP] Value [RP] P/E 12, P/BV 2, Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 9: Rekonsiliasi Nilai Wajar Nilai Wajar per Saham [Rp] DCF GCM Rata-rata Batas atas Batas bawah Bobot 70% 30% Sumber: Estimasi PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham & Indexing 8 Juni 2015 Halaman 12 dari 14

13 ROA ROE P/E P/BV Intiland Development, Tbk Tabel 10: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian (Rp miliar) P 2016P Pendapatan 1,262 1,510 1,833 2,305 2,641 HPP (766) (804) (840) (1,103) (1,240) Laba kotor ,201 1,401 Beban usaha (193) (306) (395) (450) (511) Laba Usaha Pendapatan/beban lain (27) 3 (70) (73) (97) Laba sebelum pajak Pajak (76) (74) (96) (170) (198) Hak Minoritas (19) (6) (3) (9) (11) Laba bersih Sumber: PT Intiland Development Tbk., Estimasi PEFINDO Riset dan Konsultasi Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 11: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian (Rp miliar) Aset P 2016P Kas dan setara kas Piutang usaha Persediaan ,616 1,602 1,801 Aset jk. pendek lainnya Total aset jk. pendek Properti investasi Aset lainnya Total aset Liabilitas dan Ekuitas Hutang usaha Kewajiban jk. pendek Kewajiban jk. pendek lainnya Total kewajiban jk. pendek Hutang jk. panjang Kewajiban jk. panjang lainnya Total liabilitas Total ekuitas Sumber: PT Intiland Development Tbk., Estimasi PEFINDO Riset dan Konsultasi Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 10: P/E & P/BV P/E P/BV Sumber: Bloomberg, PEFINDO Riset dan Konsultasi Divisi Valuasi Saham & Indexing Gambar 11: ROA, ROE dan Total Asset Turnover ROA ROE Asset turnover Sumber: PT Intiland Development Tbk., PEFINDO Riset dan Konsultasi Divisi Valuasi Saham & Indexing Tabel 12: Rasio Utama Pertumbuhan [%] P 2016P Penjualan 34,38 19,65 21,42 25,71 14,57 Laba operasi 61,84 31,84 49,49 25,64 18,40 Laba bersih 29,52 78,53 32,57 16,56 16,82 Profitabilitas [%] Marjin laba kotor 39,32 46,75 54,20 52,13 53,04 Marjin laba operasi 24,06 26,51 32,64 32,62 33,71 Marjin laba bersih 14,37 21,44 23,41 21,70 22,13 ROA 2,98 4,30 4,77 4,88 5,14 ROE 4,6 7,9 9,6 2,6 10,3 Solvabilitas [x] Debt to equity 0,25 0,37 0,47 0,55 0,59 Debt to asset 0,17 0,20 0,24 0,26 0,27 Sumber: PT Intiland Development Tbk. Estimasi PEFINDO Riset dan Konsultasi Divisi Valuasi Saham & Indexing 8 Juni 2015 Halaman 13 dari 14

14 DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (c ut off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendap atan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh PT Pefindo Riset Konsultasi (PRK) atau PEFINDO Riset dan Konsultasi bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh PRK yang berhubungan dengan cakupan Jasa kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut. Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mi ntalah bantuan penasehat keuangan. PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan PRK dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI). Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. PRK akan menerima imbalan dari BEI dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh PEFINDO Riset dan Konsultasi - Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia. 8 Juni 2015 Halaman 14 dari 14