TUGAS MANAJEMEN KEUANGAN (BAB 16 LEVERAGE OPERASIONAL DAN LEVERAGE KEUANGAN)

Transkripsi

1 TUGAS MANAJEMEN KEUANGAN (BAB 16 LEVERAGE OPERASIONAL DAN LEVERAGE KEUANGAN) OLEH : RIZKI PUJA KHUMAERAH B1C JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS HALU OLEO KENDARI 2015

2 A. LEVERAGE OPERASIONAL Leverage operasional berkaitan dengan keberadaan biaya operasional tetap yang berkaitan dengan produksi barang atau jasa. Penting untuk diingat bahwa biaya operasional tetap tidak berubah sejalan dengan perubahan volume. Biaya ini meliputi berbagai hal seperti depresiasi gedung dan peralatan, asuransi, sebagian dari tagihan listrik dan air, serta sebagian dari biaya manajemen. Di pihak lain, biaya operasional variabel dapat berubah secara langsung bersamaan dengan tingkat output, biaya ini meliputi bahan baku, biaya tenaga kerja langsung, sebagian dari keseluruhan tangihan listrik dan air, komisi langsung penjualan, serta beberapa bagian tertentu dari biaya umum dn administrasi. Salah satu pengaruh potensial menarik yang disebabkan oleh keberadaan biaya operasional tetap (leverage operasional) adalah perubahan dalam volume penjualan akan menghasilkan perubahan yang lebih besar daripada perubahan proposional dalam laba atau rugi operasional. Jadi, seperti leverage yang digunakan untuk memperbesar daya atas suatu titik sehingga menjadi daya yang lebih besar pada titik lainnya, keberadaan biaya operasional tetap menyebabkan perubahan presentase dalam volume penjualan untuk menghasilkan perubahan besar atas laba atau rugi operasional. 1. Analisis Titik Impas Untuk mengilustrasikan analisis titik impas (break even analysis) yang diterapkan pada studi atas leverage operasional. Asumsikan sebuah perusahaan yang menghasilkan helm sepeda berkualitas tinggi untuk anak-anak, dengan harga jual $50 per unit. Perusahaan tersebut memiliki biaya operasional tetap tahunan sebesar $ , dan biaya operasional variable sebesar $25 per unit berapa pun jumlah yang dijual. a. Titik Impas (Kuantitas) Perpotongan garis biaya total dengan garis pendapatan total akan menentukan titik impas (break even point). Titik impas adalah volume penjualan yang dibutuhkan agar pendapatan total sama denga biaya operasional total atau agar laba operasional sama dengan nol. EBIT =P (Q) V (Q) VC=Q ( P V ) FC Dimana, EBIT = laba sebelum pajak dan bunga (laba operasional) P = harga per unit V = biaya variable per unit (P V) = margin kontribusi unit

3 Q FC = kuantitas (unit) yang diproduksi dan dijual = biaya tetap b. Titik Impas Penjualan Menghitung titik impas berdasarkan nilai penjualan dan bukan berdasarkan unit yang dijual, sering kali berguna. Dengan mengakui bahwa pada titik impas penjualan perusahaan hanya mampu memenuhi biaya operasional tetap dan variabelnya. S BE = FC + VC BE Dimana S BE = pendapatan titik impas FC = biaya tetap VC BE = biaya variable total pada titik impas 2. Tingkat Leverage Operasional Tingkat leverage operasional (degree of operating leverage) adalah ukuran kuantitatif dari sensitivitas laba operasional perusahaan atas perubahan dalam penjualan perusahaan. Tingkat leverage operasional suatu perusahaan dengan tingkat output tertentu (atau penjualan) adalah persentase perubahan dalam laba operasional atas presentase perubahan dalam output (atas penjualan) yang menyebabka perubahan dalam laba. Persentase perubahandalam labaoperasional(ebit ) Tingkat DOL untuk unit output ( penjualan)= Persentase perubahan dalam output ( penjualan) 3. Tingkat Leverage Operasional dan Titik Impas Dapat dilihat bahwa makin jauh kita bergerak dari titik impas perusahaan, makin besar nilai absolut laba atau operasional perusahaan dan makin rendah sensitivitas relatif laba operasional terhadap perubahan dalam output (penjualan) yang diukur oleh DOL. 4. Tingkat Leverage Operasional dan Risiko Bisnis Faktor-faktor utama lainnya yang dapat meningkatkan risiko bisnis adalah variabilitas atau ketidakpastian biaya penjualan dan produksi. Tingkat leverage operasional perusahaan memperbesar dampak berbagai faktor ini pada variabilitas laba operasional. Karena variabilitas dasar biaya penjualan dan produksi, tingkat leverage operasional akan memperbesar variabilitas laba operasi, dan akhirnya risiko bisnis perusahaan. Jadi, tingkat

4 leverage operasional seharusnya dianggap sebagai potensi risiko yang akan aktif hanya jika terdapat variabilitas dalam biaya penjualan dan produksi. B. LEVERAGE KEUANGAN Leverage keuangan (financial leverage) melibatkan penggunaan pendanaan biaya tetap. Leverage keuangan diperoleh karena pilihan sendiri akan tetapi leverage operasional (operational leverage) kadang kalah tidak. Jumlah leverage operasional (jumlah biaya operasional tetap) yang digunakan oleh perusahaan kadang ditentukan oleh kebutuhan fisik operasi perusahaan. Leverage keuangan digunakan dengan harapan dapat meningkatkan imbal hasil kepada para pemegang saham biasa. Leverage yang menguntungkan (favorable) atau positif terjadi jika perusahaan dapat menghasilkan pendapatan yang lebih tinggi dengan menggunakan dana yang didapat dalam bentuk biaya tetap tersebut (dana yang didapat dengan menerbitkan uatang bersuku Bungan tetap atau saham preferen dengan tingkat dividen yang konstan) dibandingkan biaya pendanaan tetap yang harus dibayar. 1. Analisis Titik Impas EBIT-EPS, Atau Titik Tanpa Perbedaan Agar dapat menentukan titik impas EBIT-EPS, atau titik indiferen diantara berbagai alternative pendanaan. Dimulai dengan menghitung laba per saham (EPS), untuk beberapa tingkat perkiraan EBIT dengan menggunakan rumus berikut ini. ( EBIT 1) (1 t ) PD EPS= NS Dimana I = bunga tahunan yang dibayar PD = dividen preferen tahunan yang dibayar t = tariff pajak badan NS = jumlah saham biasa yan beredar 2. Tingkat Leverage Keuangan Ukuran kuantitatif untuk sensitivitas EPS perusahaan terhadap perusahaan dalam laba operasional perusahaan disebut sebagai tingkat leverage keuangan (degree of financial leverage-dfl). Tingkat leverage keuangan untuk tingkat laba operasional tertentu adalah

5 perubahan persentase dalam EPS terhadap perubahan persentase dalam laba operasional yang mnyebabkan perubahan dalam EPS. Peruba h an persentase dalam EPS DFL untuk EBIT senilai X dolar= Perubahan persentase dalam labaoperasional( EBIT ) 3. DFL dan Risiko Keuangan Risiko keuangan adalah risiko kemungkinan insolvabilitas maupun variabilitas tambahan dalam laba per saham yang ditimbulkan oleh penggunaan leverage keuangan. Ketika perusahaan menaikkan proporsi pendanaan biaya tetap dalam struktur modalnya, arus kas keluar tetap akan naik. Akibatnya, probabilitas insovabilitas kas akan meningkat. Koefisien variasi laba per lembar saham yang meruapakn deviasi standar dibagi dengan nilai yang diharapkan kan memberikan ukuran penyebaran rekatif laba per saham sebagai ukuran risiko keseluruhan perusahaan (total firm risk). Sedangkan DFL memperbesar risiko, ukuran risiko total perusahaan koefisien variasi laba per saham dapat dihitung langsung dengan membagi deviasi standar laba per saham dengan laba per lembar saham yang diharapkan. C. TOTAL LEVERAGE Total leverage adalah ketika leverage keuangan digabungkan dengan leverage operasional. Pengaruh dari penggabungan leverage keuangan dengan leverage operasional merupakan pembesaran dua tahap untuk perubahan berapa pun dalam penjualan menjadi perubahan yang relatif besar dalam laba per saham. 1. Tingkat Total Leverage DTL Perusahaan pada tingkat output (penjualan) tertentu sama dengan perubahan persentase dalam laba per saham terhadap perubahan persentase dalam output (penjualan) yang menyebabkan perubahan dalam laba per lembar saham.

6 Perubahan persentase dalam EPS DTL untuk Qunit (dolar ) output( penjualan)= Perubahan persentase dalam output( penjualan) 2. Tingkat Total Leverage dan Risiko Total Perusahaan Leverage operasional dan leverage keuangan dapat digabungkan dalam berbagai cara untuk mendapatkan tingkat total leverage dan tingkat risiko total perusahaan yang diinginkan. Tingkat risiko perusahaan keseluruhan yang tepat melibatkan pertimbangan antara risiko total perusahaan dengan imbal hasil yang diharapkan, pertimbangan ini harus dibuat sesuai dengan tujuan memaksimalkan niali bagi pemegang saham. D. KEMAMPUAN ARUS KAS UNTUK MEMBAYAR UTANG Sebelum menambah beban keuangan tetap, perusahaan harus menganalisis arus kas masa depan yang diharapkan, karena beban keuangan tetap harus sesuai dengan kasnya. Ketidakmampuan untuk memenuhi berbagai beban, dengan pengecualian untuk dividen saham preferen dapat mengakibatkan ketidakmampuan keuangan. Makin besar dan makin stabil arus kas masa depan yang di harapkan perusahaan, makin besar pula kapasitas utang (debt capacity) perusahaan. 1. Rasio Cakupan Dalam perhitungan rasio ini, biasanya dapat digunakan pendapatan sebelum bunga dan pajak sebagai ukuran kasar arus kas yang tersedia untuk menutup beban keuangan tetap. Mungkin rasio cakupan yang paling banyak digunakan adalah rasio cakupan bunga atau kelipatan bunga dihasilkan. EBIT Rasio cakupan bunga= Beban bunga 2. Probabilitas Insolvabilitas Kas Berdasarkan berbagai probabilitas urutan arus kas tertentu, manajer keuangan dapat menentukan jumlah beban pendanaan tetap yang dapat ditanggung perusahaan dengan tetap berada dalam batasan insolvabilitas yang dapat ditoleransi oleh pihak manajemen. Analisis

7 kemampuan arus kas perusahaan untuk menanggung beban keuangan tetap mungkin merupakan cara terbaik untuk menganalisis risiko keuangan E. BERBAGAI METODE ANALISIS LAINNYA 1. Perbandingan Antara Berbagai Struktur Modal Metode lain untuk menganalisis bauran pendanaan yang tetap bagi perusahaan adalah dengan mengevaluasi struktur modal (capital structure) perusahaan-perusahaan lainnya dengan risiko bisnis yang hampir sama. Struktur modal yang optimal bagi semua perusahaan dalam industry dapat membutuhkan proposal utang terhadap ekuitas yang lebih tinggi daripada rata-rata industrinya. 2. Menyurvei Analis Investasi dan Pihak Pemberi Pinjaman Analis investasi sangat berpengaruh dipasar keuangan, penilaian mereka sehubungan dengan bagaimana pasar mengevaluasi leverage keuangan dapat memberikan manfaat yang sangat besar. 3. Peringkat Sekuritas Ketika perusahaan menjual utang atau menerbitkan saham preferen kepada investor publik, ketimbang kepada pemberi pinjaman swasta seperti bank, perusahaan harus mendapatkan peringkat oleh satu atau lebih layanan pemeringkatan atau sekuritas yang diterbitkannya.